創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險影響因素分析畢業(yè)

1、.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險影響因素分析摘 要：創(chuàng)業(yè)板上市公司從上市以來雖然擁有很大的成長空間，獲得了較大的融資機會，但是隨著公司的不斷發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板上的公司面臨著更大的挑戰(zhàn)。企業(yè)處于初創(chuàng)期，大多數(shù)屬于民營企業(yè)，規(guī)模小，資金不足，沒有更多的盈利業(yè)績，而且有的企業(yè)是新興的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，是非成熟的企業(yè)，本身的財務風險就很大。因此，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險是必不可少的，本文將以首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，并結合公司的內外部環(huán)境及其本身的盈利能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、償債能力等來具體分析其財務風險影響因素，最后提出防范財務風險的對策。關鍵字：創(chuàng)業(yè)板上市公司； 財務風險； 財務杠桿： Causes

2、and Countermeasures of financial risk analysis of the GEM listing Corporation 摘要：創(chuàng)業(yè)板上市公司從上市以來雖然擁有很大的成長空間，獲得了較大的融資機會，但是隨著公司的不斷發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板上的公司面臨著更大的挑戰(zhàn)。企業(yè)處于初創(chuàng)期，大多數(shù)屬于民營企業(yè)，規(guī)模小，資金不足，沒有更多的盈利業(yè)績，而且有的企業(yè)是新興的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，是非成熟的企業(yè)，本身的財務風險就很大。因此，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險是必不可少的，本文將以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，并結合公司的內外部環(huán)境及其本身的盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量、營運能力等和發(fā)展能力來具

3、體分析其財務風險及其成因，最后提出防范財務風險的對策。Abstract: The growth enterprise market of listing Corporation from the market has had a great development space, access to a larger financing opportunities, but with the continuous development of the company, in the GEM companies face greater challenges. Enterprises in the

4、 start-up phase, most of the private enterprises, small scale, lack of funds, no more earnings performance, but also some enterprises in emerging industries or sectors, non mature enterprises, their financial risk is great. Therefore, analysis of the growth enterprise market of listing Corporation f

5、inancial risks is essential, this paper will as the sample to the 28 GEM Listing Corporation, combined with the company's internal and external environment and its own profitability, development capacity, cash flow, debt paying ability to analyze the financial risk factors, and finally puts forw

6、ard the countermeasures to prevent financial risks.關鍵字：創(chuàng)業(yè)板上市公司；財務風險；財務杠桿Keywords: GEM Listing Corporation; financial risk; financial leverage 目 錄1 緒論11.1 研究背景及意義11.2 研究內容及方法11.2.1 研究內容11.2.2 研究方法12 文獻綜述32.1 相關概念32.1.1 創(chuàng)業(yè)板上市公司32.1.2 財務風險32.2 相關文獻33 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險分析53.1 樣本選取53.2 財務風險衡量53.3 財務風險影響因素分析73.3

7、.1 盈利能力93.3.2 償債能力113.3.4 營運能力153.3.4 現(xiàn)金流量173.3.5 發(fā)展能力194 研究結論及對策214.1 研究結論214.2 研究對策214.2.1 樹立全民財務風險意識214.2.2 加強存貨和應收賬款控制力度214.2.3 有效進行企業(yè)規(guī)模擴張224.2.4 防范投資風險，科學進行財務決策22致謝23參考文獻24I 1 緒論1.1 研究背景及意義創(chuàng)業(yè)板市場又稱第二板市場，是金融市場中出現(xiàn)的一種新融資方式。2009年3月31日，隨著中國證監(jiān)會發(fā)布的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法，中國創(chuàng)業(yè)板市場終于在醞釀了十年后的今天建立了。我國設立創(chuàng)業(yè)板是為了

8、給創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資機會，是產(chǎn)業(yè)升級的必然趨勢。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多是高科技公司，創(chuàng)業(yè)板市場的進入門檻低，公司具有較高的成長性，但是成立時間較短，規(guī)模較小，多處于成長期及萌芽期，發(fā)展相對不成熟，因此各種風險日趨復雜。財務風險是所有上市公司自始自終都得面臨的風險，是金融風險中的核心風險，直接影響著創(chuàng)業(yè)板能否良性健康運行。在我國，企業(yè)財務風險的管理和控制還沒有得到足夠的重視，再加上我國市場經(jīng)濟環(huán)境的不健全，所以對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險進行科學的評估和度量，具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。1.2 研究內容及方法1.2.1 研究內容本文主要針對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的影響因素進行分析，并指出

9、相應的解決的對策，包括以后幾個基本內容：第1章 緒論。主要介紹本文的研究背景和意義和研究內容及方法。 第二章文獻綜述。主要介紹創(chuàng)業(yè)板上市公司和財務風險相關概念的定義。第三章創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險分析。這一章是本文的核心內容，首先是樣本的選取和指標的選取，選擇首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司進行財務杠桿指標分析。然后再通過企業(yè)各個環(huán)節(jié)的各個指標來分析財務風險，最后得出各個影響因素與財務風險的關系。第四章研究結論及對策。第三章中分析財務風險影響因素時，已經(jīng)分析出企業(yè)各個環(huán)節(jié)存在財務風險的成因，再次基礎上，再針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點提出相應的建議和對策。1.2.2 研究方法文獻研究法：通過圖書館和上網(wǎng)查看文

10、章，搜集、整理有關上市公司財務風險的文獻，通過對文獻的研究汲取作者的精華，再結合自己的觀點一起。統(tǒng)計分析法：首先確定論文的研究對象，本文選擇的是首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司，然后通過上網(wǎng)深交所找出28家公司的年度報表，經(jīng)過統(tǒng)計他們的數(shù)據(jù)，算出本文需要的指標，最后進行分析，得出結論。2 文獻綜述2.1 相關概念2.1.1 創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)業(yè)板上市公司是指經(jīng)申請和批準，在各國家和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行和流通的股票，并接受各國和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場制度評價和約束的公司的總稱。創(chuàng)業(yè)板市場是地位次于主板市場的二板證券市場，以納斯達克證券交易所(NASDAQ)市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻低于主板中小板，

11、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場也有較大區(qū)別。2.1.2 財務風險企業(yè)的財務風險有狹義和廣義兩種定義。狹義財務風險也稱融資風險或籌資風險是指企業(yè)為了獲得財務杠桿利益而利用負債、優(yōu)化股方式籌資而產(chǎn)生了應由普通股股東承擔的風險，是財務杠桿的結果。廣義財務風險是指在企業(yè)組織活動中，由于客觀環(huán)境的不肯定性以及主觀認識上的偏差，導致企業(yè)預期收益產(chǎn)生多種結果的可能性。它存在于企業(yè)財務活動的全過程，包括籌資風險、投資風險和收益分配風險。本文在研究中采用的是狹義財務風險，通過財務杠桿系數(shù)來分析。2.2 相關文獻依據(jù)不同的標準，財務風險可以劃分為不同的標準。區(qū)分不同的財務風險類別，采取相

12、對應的管理措施，做到對癥下藥。趙寅珠、張銳強（2010）認為企業(yè)財務活動一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配活動四個方面，相應的也就會產(chǎn)生各種不同的財務風險1。曹力、陳麗、郭素娟（2012）認為企業(yè)財務風險的原因主要來自三個方面：企業(yè)資產(chǎn)負債風險、企業(yè)收益風險、企業(yè)財務決策風險。他認為，企業(yè)應從這幾方面中著手加強企業(yè)財務風險的防范管理，從而使管理者在合理的利益范圍內最大限度地降低由財務風險給生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)帶來的虧損2。李榮、李永芳（2009）使用盈利能力、變現(xiàn)能力等方面的財務指標中選取變量，使用主成分法，對江蘇省的上市公司財務風險進行實證研究3。馬德芳（2009）認為創(chuàng)業(yè)板上市的公司

13、都是成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是特別穩(wěn)定，經(jīng)營上容易大起大落，在經(jīng)營方面不像處于穩(wěn)定期的成熟企業(yè)一樣穩(wěn)固，一旦有經(jīng)營不好的情況就會使企業(yè)出現(xiàn)全盤癱瘓。中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市中應該確保公司有穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，防止因經(jīng)營不善導致上市失敗4。 3 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險分析3.1 樣本選取樣本選擇深圳交易所上的創(chuàng)業(yè)板上市公司，數(shù)據(jù)都是深交所披露的年度財務報表上選取的。因為創(chuàng)業(yè)板上市公司上市較晚，數(shù)據(jù)長度有限，所以本文選取了首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司，這樣分析的數(shù)據(jù)盡可能的準確。2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市交易，分布涉及6大行業(yè)，具體行業(yè)分布和規(guī)模情況，

14、見表3.1： 表3.1 首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布序號行業(yè)上市數(shù)目（家）1制造業(yè)162運輸倉儲13信息技術64批發(fā)零售15社會服務36傳播文化17合計283.2 財務風險衡量財務風險主要由財務杠桿產(chǎn)生。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿正效應，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿負效應，可能會導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是杠桿帶來的財務風險。財務杠桿企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用，財務杠桿系數(shù)是來反應財務杠桿大小和作用程度。財務杠桿系數(shù)DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)式中：DFL為財務杠桿系

15、數(shù)；EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。為了便于計算，可將上式變換如下：由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N EPS=EBIT(1-T)/N，得 DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。息稅前利潤=企業(yè)的凈利潤+企業(yè)支付的利息費用+企業(yè)支付的所得稅 下面我們就對28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司財務杠桿進行分析：（文中的所有圖橫坐標是28家公司，縱坐標為相應的指標數(shù)值）表3.2 財務杠桿系數(shù)公司/年份20092010201120123000011.0049611.0

16、026413000021.0000111.000331.000133000031.001781.00051113000041.078421.070171.064861.138843000051.0121113000061.0881.0841.1631.3553000071.0281.02081.00171.0109300008111.00251.07393000091.02771.0091.00281.00033000101.00821.02491.03931.10313000111.00191.0001113000121.01871.00261.07921.00093000131.0221.

17、04981.1454103631.00131.003213000151.03841.02061.01531.01483000161.00451113000171.0066111300018111.001413000191.040311.00771.00123000201.04491.00451.02471.09023000211.27511.221.43911.79763000221.0191.03571.1741.70893000231.0208110.98743000241.02221.00711.02611.00093000251.07321.21541.004

18、1.0053000261.00711.00021.01551.02763000271.324511.00981.2033000281.09841.04871.10651.2934圖3.1 財務杠桿系數(shù) 一般而言，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務杠桿利益和財務風險就越高；財務杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務杠桿利益和財務風險就越低。通過上表可以看到財務杠桿系數(shù)的數(shù)值在首批創(chuàng)業(yè)板上市公司間沒有明顯的趨勢，大多數(shù)都在1.0-1.5之間。但是不看數(shù)值但看變動趨勢，會發(fā)現(xiàn)首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務杠桿系數(shù)還是呈上升趨勢的。說明首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的利益和財務風險都在增加，這正合創(chuàng)業(yè)板上市公司處在發(fā)展期還不成熟有關。

19、但只通過這樣的數(shù)據(jù)很難從表面對其進行深入分析，所以需要進一步對財務風險影響因素進行分析。3.3 財務風險影響因素分析從上文財務杠桿系數(shù)的公式看，表面上財務風險的影響因素是息稅前利潤和利息，但是企業(yè)是一個整體，各部分環(huán)節(jié)間的作用是相互的，影響財務風險的因素有很多，包括外部環(huán)境的變動及企業(yè)自身的結構變化等。因此為了全面的分析創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的影響因素，本文從盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量、營運能力和發(fā)展能力這五大方面來進行分析。（1）盈利能力企業(yè)的盈利能力是企業(yè)資金運動的直接目的與動力源泉，一般指企業(yè)從銷售收入中能獲取利潤多少的能力。對于企業(yè)而言籌集的資金是要還的，這就需要企業(yè)有一定的盈利能力

20、來償還籌集來的資金，無力償還就會對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的財務風險。因此，盈利能力越大，會產(chǎn)生財務杠桿正效應，發(fā)生財務風險的可能性就越小。盈利能力的指標有很多，本文選取其中重要的一個指標來分析即營業(yè)利潤率。（2）償債能力企業(yè)的償債能力是指借款人償還債務的能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關鍵。一個企業(yè)盈利能力強不代表其償債能力也強，如果企業(yè)將其盈利創(chuàng)造的資金都投入生產(chǎn)或投資，則其償還債務的能力依舊很弱，因此會給企業(yè)帶來一定的財務風險，所以指出了償債能力這個指標。償債能力可分為長期償債能力和短期償債能力。短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，它

21、反映企業(yè)償付日常到期債務的能力。本文選擇流動比率作為分析的指標。長期償債能力是指企業(yè)對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。由于對資本結構的管理需要，必然對企業(yè)的籌資產(chǎn)生影響，進而影響到企業(yè)的財務風險。因此，償債能力越強，會產(chǎn)生財務杠桿正效應，發(fā)生財務風險的可能性就越小。衡量這方面也有很多財務指標，但資產(chǎn)負債率也是其中的一個非常重要的指標。（3）現(xiàn)金流量企業(yè)的現(xiàn)金流量是指企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。這個指標更能反映企業(yè)經(jīng)營狀況的本質，可以補充完善盈利能力指標。因此，現(xiàn)金流量能力越強，會產(chǎn)生財務杠桿正效應，發(fā)生財務風險的可能性就越小。根據(jù)本文研究的需要，選擇全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收

22、率進行分析。（4）營運能力企業(yè)的營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。營運能力越強的企業(yè)有助于獲利能力的增加，因而保障企業(yè)償還債務的能力。因此，企業(yè)營運能力越強，會產(chǎn)生財務杠桿正效應，從而發(fā)生財務風險的可能性越小。本文選擇總資產(chǎn)周轉率這個財務指標進行分析。（5）發(fā)展能力企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。發(fā)展能力好的企業(yè)，為了繼續(xù)擴張規(guī)模，它需要更多的資金供其發(fā)展，很可能再次籌資資金，這就要求企業(yè)能夠權衡好債務的償還和企業(yè)的發(fā)展。因此，發(fā)展能力越強，企業(yè)發(fā)展越壯大資產(chǎn)資金就越多，會產(chǎn)生財務杠桿負效應，即發(fā)生財務風險的可能性越大。根據(jù)本文研究的需要，

23、選擇總資產(chǎn)增長率作為分析創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展能力的財務指標。3.3.1 盈利能力營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入表3.3 營業(yè)利潤率公司/年份20092010201120123000010.240.240.190.133000020.390.460.530.463000030.580.610.580.463000040.20.20.020.133000050.160.150.160.173000060.140.130.120.083000070.290.230.230.123000080.440.350.250.063000090.240.220.260.223000100.140.150.160

24、.063000110.280.230.210.033000120.240.210.210.213000130.170.070.040.053000140.220.210.20.173000150.20.20.180.023000160.180.260.240.263000170.150.120.10.143000180.370.340.250.23000190.220.210.160.193000200.10.090.090.083000210.10.110.090.063000220.040.030.030.013000230.250.130.15-0.273000240.150.180.1

25、60.143000250.180.190.110.093000260.40.350.30.253000270.170.170.270.183000280.180.260.20.06圖3.2 盈利能力營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；反之則弱。通過繪制表可以看出從2009年到2012年這四年，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的營業(yè)利潤率成下降趨勢，即企業(yè)盈利能力在下降，正好與圖3.1財務杠桿系數(shù)成反比，即盈利能力越弱企業(yè)財務風險越大，驗證了之前的假設。如果企業(yè)經(jīng)營良好長期盈利，那么企業(yè)償還債務就會相對容易，也減輕企業(yè)債務壓力，信譽也會有所增加，獲得財務杠桿正效應，

26、從而減少企業(yè)財務風險。因此盈利能力與財務風險成負相關關系。創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力下降的原因，一是創(chuàng)業(yè)板上市公司大多是高科技企業(yè)，為了保持持續(xù)的競爭力，企業(yè)不得不投入大量的研發(fā)經(jīng)費，致使大多數(shù)企業(yè)存在著大量短期或長期債務，從而債務壓力增加。二是創(chuàng)業(yè)板上市公司處于初創(chuàng)期，規(guī)模相對較小，企業(yè)信用相比之下較低，加上社會市場經(jīng)濟環(huán)境變幻莫測，企業(yè)向銀行等金融機構貸款壓力就相繼變大。資金是企業(yè)發(fā)展的必備條件之一，籌集不到資金對其發(fā)展很不利。因此使得創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展的機會就會減少，從而市場競爭力變弱，盈利能力變弱財務風險變大。3.3.2 償債能力（1）短期償債能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債表3.4 流動

27、比率公司/年份200920102011201230000111.756.784.480.230000227.1612.635.520.0930000315.8610.4818.320.053000044.863.364.40.223000056.513.842.410.263000064.421.61.170.530000711.248.034.550.133000089.566.014.110.173000099.126.787.130.113000106.023.472.980.223000117.715.261.150.1230001217.8712.159.940.113000135.

28、094.733.272.613000148.074.493.970.183000159.134.083.60.1930001623.1951.1321.970.130001733.9816.6411.040.1130001815.3418.499.260.1130001911.829.17.20.153000202.561.891.760.613000212.62.121.160.653000222.271.41.290.7630002310.4613.4810.250.093000244.835.073.980.263000256.193.611.860.53000267.685.563.1

29、60.233000277.323.682.520.493000286.196.474.720.4 圖3.3 流動比率一般說來，流動比率越高，說明企業(yè)償還短期負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大。但是，過高的流動比率也并非好現(xiàn)象。因為流動比率越高，可能是企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，未能有效加以利用，可能會影響企業(yè)的獲得能力。經(jīng)驗表明，流動比率在2：1左右比較合適。從圖中可以看出創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動比率呈下降趨勢，正好與圖3.1財務杠桿系數(shù)成反比，即償債能力越弱，獲得財務杠桿負效應，企業(yè)面臨的財務風險就越大。因此短期償債能力與財務風險成負相關關系，與之前的假設相符。創(chuàng)業(yè)板上市公司流動比率

30、過高的原因，一在企業(yè)流動資產(chǎn)中，雖然現(xiàn)金、應收賬款、有價證券變現(xiàn)能力很強，但是存貨等也是流動資產(chǎn)。變現(xiàn)時間長存貨很可能發(fā)生滯銷、積壓等情況，流動性較差。二企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運用?，F(xiàn)金類固定資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導致企業(yè)機會成本增加。（2）長期償債能力資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 表3.5 資產(chǎn)負債率公司/年份20092010201120123000010.080.130.160.23000020.040.060.130.093000030.050.070.040.053000040.190.240.240.223000050.140.20.280.263000060.20.

31、360.390.53000070.080.110.160.133000080.080.110.180.173000090.090.110.10.113000100.150.230.240.223000110.130.160.080.123000120.060.060.010.113000130.160.160.20.263000140.110.160.20.183000150.130.190.180.193000160.040.020.060.13000170.250.050.070.113000180.060.050.10.113000190.080.110.110.153000200.40

32、.510.530.613000210.350.480.620.653000220.430.690.750.763000230.090.070.090.093000240.190.230.240.263000250.150.220.440.53000260.110.140.250.233000270.130.220.310.493000280.140.140.180.4圖3.4 長期償債能力對企業(yè)來說：一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%60%，但是不同的行業(yè)其標準不同，對于債權人來說越低越好。因為公司的所有者（股東）一般只承擔有限責任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價值。

33、而經(jīng)營者希望資產(chǎn)負債率稍高些，通過舉債經(jīng)營，擴大生產(chǎn)規(guī)模，開拓市場，增強企業(yè)活力，獲取較高的利潤。圖中看出09-12年大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負債率都低于40%，但是處于上升趨勢，與財務杠桿系數(shù)成正比，即長期償債能力越強，企業(yè)面臨的財務風險越大，這與之前的假設不相符。創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)負債率偏低的原因。一是長期貸款的風險較大，又加創(chuàng)業(yè)板上市公司正處于發(fā)展初期，銀行等金融機構不偏好長期貸款。這就導致債權融資的渠道不暢，創(chuàng)業(yè)板上市公司在資本市場上就偏好于配股的方式，進而影響企業(yè)負債融資的比例。二是由于負債融資受到債務定期支付利息及本金的約束，從而減少了企業(yè)可供自由支配的現(xiàn)金流量。3.3.4 營運

34、能力總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額 表3.6 總資產(chǎn)周轉率公司/年份2220092010201120123000010.630.46 0.49 0.46 3000020.610.14 0.09 0.09 3000030.460.38 0.39 0.39 3000040.520.37 0.35 0.32 3000050.840.75 1.02 1.14 3000060.720.49 0.54 0.50 3000070.380.31 0.41 0.37 3000080.370.36 0.55 0.55 3000090.50.40 0.45 0.54 3000100.730.58 0.61 0

35、.52 3000110.540.38 0.37 0.32 3000120.560.47 0.11 0.13 3000130.680.61 0.69 1.37 3000140.50.47 0.64 0.71 3000150.670.57 0.79 0.90 3000160.710.39 0.39 0.49 3000170.650.47 0.67 0.89 3000180.390.19 0.24 0.28 3000190.590.46 0.68 0.66 3000200.780.64 0.74 0.80 3000210.590.48 0.42 0.47 3000222.642.08 1.68 1.

36、54 3000230.540.18 0.21 0.17 3000240.530.43 0.52 0.59 3000250.80.67 0.88 0.75 3000260.350.33 0.42 0.77 3000270.530.57 0.40 0.42 3000280.360.27 0.26 0.45 圖3.5 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率數(shù)值越大，說明企業(yè)營業(yè)能力就越強；反之則越弱。從圖中可以看出首批28家企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率09-12這,四年整體而言是呈下降趨勢的，但12年有所回轉。這正與圖3.1成反比，即企業(yè)營運能力越弱，企業(yè)資產(chǎn)周轉越慢，企業(yè)的償債能力越弱，企業(yè)面臨的財務風險也就越大，這與之

37、前的假設正好相符。因此營運能力與財務風險成負相關關系。 創(chuàng)業(yè)板上市公司營運能力下降的原因。一是創(chuàng)業(yè)板上市公司處于發(fā)展期，企業(yè)的投資者進行盲目的擴張，而導致生產(chǎn)能力的大量閑置。二是生產(chǎn)能力閑置導致生產(chǎn)過剩，大量的庫存商品積壓，使得企業(yè)資產(chǎn)周轉速度下降，從而營運能力降低。3.3.4 現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/期末資產(chǎn)總額表3.7 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率公司/年份20092010201120123000010.01 -0.02 -0.01 0.01 3000020.07 -0.02 0.25 0.35 3000030.13 0.17 0.12 0.13 3000040.03 -0

38、.02 -0.08 0.04 3000050.09 0.13 0.15 0.21 3000060.05 0.04 0.01 0.01 3000070.08 0.05 0.03 0.03 3000080.07 0.16 -0.02 -0.06 3000090.07 0.08 0.01 0.08 3000100.03 -0.03 0.03 0.03 3000110.03 0.00 -0.08 -0.05 3000120.12 0.12 0.02 0.17 3000130.09 0.02 0.07 0.07 300014-0.01 0.07 0.03 0.03 3000150.12 0.15 0.1

39、5 0.16 3000160.13 0.08 0.09 0.04 3000170.08 0.04 0.12 0.19 3000180.08 0.03 0.02 0.03 3000190.06 0.07 0.02 0.06 3000200.05 -0.02 -0.03 0.02 300021-0.05 -0.07 -0.04 -0.04 3000220.08 -0.08 -0.10 0.04 3000230.08 -0.06 -0.04 -0.05 300024-0.01 0.09 -0.01 0.06 3000250.00 0.03 -0.13 -0.01 3000260.13 0.04 -0

40、.02 0.08 3000270.03 0.05 -0.09 -0.06 3000280.02 0.04 0.11 0.01 圖3.6 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比值越大，企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入越多；反之則越小。把公式求倒數(shù)就提出了企業(yè)資產(chǎn)回收的含義。從表中數(shù)據(jù)看出，自創(chuàng)業(yè)板上市公司上市以來資產(chǎn)現(xiàn)金回收率還不是很穩(wěn)定，這四年的數(shù)據(jù)跳幅很大，很難判斷出其與財務杠桿系數(shù)之間的關系。但可以看出有些上市公司連續(xù)幾年已經(jīng)是負數(shù)了，說明公司資產(chǎn)回收存在著風險。本文主要分析資金回收風險，一是如果企業(yè)存貨時間太長，可能出現(xiàn)成本更低、質量更優(yōu)的新替代品而使庫存產(chǎn)

41、品無法售出，因而存貨比例過高，可能引發(fā)資金回收風險。二是創(chuàng)業(yè)板上市公司得面臨許多市場經(jīng)濟環(huán)境的不確定性因素，導致很多客戶盈利能力下降，資金緊張，開始減少訂單量，拖延付款，造成創(chuàng)業(yè)板上市公司逾期應收賬款增大。資金回收鏈條出現(xiàn)嚴重問題，影響公司正常運營發(fā)展。3.3.5 發(fā)展能力總資產(chǎn)增長率=（本期總資產(chǎn)-上期總資產(chǎn)）/上期總資產(chǎn) 表3.8 總資產(chǎn)增長率公司/年份20092010201120123000015.570.14 0.11 0.08 3000027.80.07 0.44 0.07 3000032.050.20 0.10 0.13 3000042.660.14 0.12 0.00013000

42、052.250.17 0.35 0.29 3000061.430.35 0.22 0.32 3000072.910.10 0.17 0.06 3000082.720.10 0.25 -0.03 3000091.430.09 0.02 0.08 3000102.420.19 0.09 0.15 3000112.930.13 0.06 -0.05 3000122.650.05 0.10 0.01 30001320.02 0.05 0.11 3000141.820.14 0.17 0.11 3000152.560.14 0.07 0.12 3000161.830.05 0.10 0.11 30001

43、73.690.08 0.07 0.17 3000184.940.004 0.11 0.05 3000191.820.11 0.13 0.13 3000201.380.33 0.21 0.39 3000210.780.35 0.43 0.16 30002231.62 0.40 0.10 3000234.35-0.01 0.07 -0.03 3000241.120.17 0.16 0.19 3000252.560.36 0.81 0.22 3000263.890.22 0.10 0.28 3000272.080.18 0.22 0.68 3000281.620.05 0.07 0.44 圖3.7

44、總資產(chǎn)增長率由于2009年數(shù)據(jù)相比后三年的反差太大，所以本文選擇2010-2012三年的數(shù)據(jù)進行分析?？傎Y產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。但在分析時，需要關注資產(chǎn)規(guī)模擴張的質和量的關系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張。從圖表中看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司自上市以來這三年數(shù)據(jù)，增長下降幅度不穩(wěn)定，但是就2012年與2010年比較，總資產(chǎn)增長率還是處于上升的趨勢，這正好與圖3.1財務杠桿系數(shù)上升的趨勢成正比。即發(fā)展能力越強，企業(yè)面臨的財務風險也會相繼增加，與之前的假設相符。企業(yè)發(fā)展能力越強，投資所需的資金也就越大，擁有的償還債務保障的能力也越小，從而發(fā)生財務風險的可能性也

45、就越大。因此企業(yè)發(fā)展能力與企業(yè)財務風險成正相關關系。分析后三年總資產(chǎn)增長率相比2009年降幅這么多的原因，一是創(chuàng)業(yè)板上市公司在投資和決策之前，如果沒有對所選的投資擴張項目進行深入了解，并且對投資項目本身前景和可行性預測不準，就會增加投資風險。二是當籌集到資金投資項目完成之后，公司生產(chǎn)能力得到釋放，就會存在市場開拓風險。三是加上創(chuàng)業(yè)板上本身行業(yè)內部激烈競爭，會對公司投資規(guī)模擴張帶來巨大的沖擊。 4 研究結論及對策4.1 研究結論自2009年10月23日深交所推出創(chuàng)業(yè)板以來，我國中小企業(yè)面臨著前所未有的發(fā)展機遇，同時也面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面都存在著財務風險，且財務風險的影響因素

46、也存在于每個環(huán)節(jié)中。從文中例舉的首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司可以看出，企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力對其財務風險都有影響，但每個能力影響作用不一樣。盈利能力和營運能力和財務風險成負相關關系；發(fā)展能力和財務風險成正相關關系；短期償債能力和財務風險成負相關關系而長期償債能力與財務風險則成正相關關系，對于償債能力與財務風險的影響關系，很多學者都有不同的觀點，由于本文的有限就不再做深入研究；現(xiàn)金流量在本文中未能看出其與財務風險的關系。 通過本文的分析，可以看出，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司財務狀況堪憂，成長性讓人有點無法樂觀。不過由于創(chuàng)業(yè)板上市公司才上市，自身條件還不成熟發(fā)展還未穩(wěn)定，所以不穩(wěn)定

47、因素也很多，導致他們的財務風險相對聞言有所增大。這就要求企業(yè)者加強對其財務風險的控制。4.2 研究對策4.2.1 樹立全民財務風險意識提高財務人員的風險意識關鍵是使其意識到財務風險存在于每一個生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，風險意識應貫穿于整個財務管理過程。內部控制制度的完善要求各工作部門在財務管理過程中權責分明，理清各種財務關系，充分發(fā)揮內部控制的監(jiān)督管理作用。在利益分配方面，也要起到促進公平，兼顧各方利益的作用4.2.2 加強存貨和應收賬款控制力度存貨價格受到市場供求的影響，有時候是上市公司無法控制的，例如市場出現(xiàn)替代品導致上市公司的產(chǎn)品銷量急劇下降，消費者喜好的變化導致上市公司產(chǎn)品的銷售額產(chǎn)生變化等等。但

48、是上市公司可以通過合理的市場分析，預測市場需求即將發(fā)生的變化，及時的通過指定產(chǎn)品政策來面對側或價格風險。上市公司應當生產(chǎn)適銷產(chǎn)品，當產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷信號時，即使虧本也要及時處理，以避免因存貨積壓而造成的更大損失。企業(yè)以賒銷擴大市場份額必須建立在對銷售方的信用評價系統(tǒng)和信譽水平正確的前提下。因此，做好信用評價，合理確定銷售方的信譽水平是很關鍵的。同時，在銷售發(fā)生后，要能夠及時跟進應收帳款，安排好跟進和催收的工作，盡量減少公司資金被占用的時間和額度，以保證有足夠的資金可以回轉。4.2.3 有效進行企業(yè)規(guī)模擴張企業(yè)的擴張方式有很多種，但是無論企業(yè)采用的是外部擴張還是內部擴張，都會給企業(yè)的其他環(huán)節(jié)加大壓力，從而資金運用也更加緊張，需要拓展籌資渠道，擴大籌資量以籌集更多的資金。所以企業(yè)不能盲目進行規(guī)模擴張，例如開連鎖店、并購其他公司等等。在進行擴張前做好