第11章國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資

1、 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資概述國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資概述 第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資 第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資概述國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資概述 一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念界定一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念界定 是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險(xiǎn)資本投向新興的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆ㄖ饕歉呖萍脊荆?，在承?dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后通過(guò)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。 二、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源及發(fā)展二、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源及

2、發(fā)展一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資（風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱VC ）：是由職業(yè)金融家投入到新興的、）：是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。中一種權(quán)益資本。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基

3、本要素二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本要素二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本要素二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本要素三、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn) （一）高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性（一）高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性 （二）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期投資（二）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期投資 （三）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高專業(yè)化和程序化的組合（三）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資投資 （四）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資（四）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資 （五）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種分階段的投資（五）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種分階段的投資 （六）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象主要是從事高新技術(shù)的未上（六）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象主要是從事高新技術(shù)的未上市中小企業(yè)市中小企業(yè) （七）投入資金與投入管理并重（七）

4、投入資金與投入管理并重 （八）（八）“投入投入回收回收再投入再投入”的循環(huán)機(jī)制的循環(huán)機(jī)制三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)三、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)四、風(fēng)險(xiǎn)投資的作用四、風(fēng)險(xiǎn)投資的作用 （一）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，是高科技產(chǎn)業(yè)化的助推器?；?，是高科技產(chǎn)業(yè)化的助推器。 （二）風(fēng)險(xiǎn)投資為高科技中小企業(yè)開(kāi)辟新（二）風(fēng)險(xiǎn)投資為高科技中小企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道，克服高科技產(chǎn)業(yè)化的資金障的融資渠道，克服高科技產(chǎn)業(yè)化的資金障礙。礙。 （三）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加速建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)（三）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠加速建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，推動(dòng)科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。群，推

5、動(dòng)科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。 （四）風(fēng)險(xiǎn)投資有利于提高全社會(huì)資源的（四）風(fēng)險(xiǎn)投資有利于提高全社會(huì)資源的利用率。利用率。五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)五、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資 共同點(diǎn)：共同點(diǎn)：都是對(duì)新興的具有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)（項(xiàng)目）都是對(duì)新興的具有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)（項(xiàng)目）的投資；的投資；都采取非公開(kāi)的，或私下的權(quán)益資本投資模式；都采取非公開(kāi)的，或私下的權(quán)益資本投資模式；都是向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目、具有巨大增長(zhǎng)潛力都是向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目、具有巨大增長(zhǎng)潛力的早期投資；的早期投資；都是一種參與性投資；都是一種參與性投資；都是一種提供追加價(jià)

6、值的、參與性很強(qiáng)的、長(zhǎng)期都是一種提供追加價(jià)值的、參與性很強(qiáng)的、長(zhǎng)期的權(quán)益資本投資；的權(quán)益資本投資；都是一種來(lái)自于民間的、個(gè)體的、分散的投資模都是一種來(lái)自于民間的、個(gè)體的、分散的投資模式。式。六、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的定義六、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的定義跨出關(guān)境限制的風(fēng)險(xiǎn)投資跨出關(guān)境限制的風(fēng)險(xiǎn)投資國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資是指由一批國(guó)際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資是指由一批國(guó)際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)資本投向國(guó)際市場(chǎng)的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈达L(fēng)險(xiǎn)資本投向國(guó)際市場(chǎng)的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆ㄖ饕歉呖萍脊荆?，在承?dān)很大上市公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)資本和增風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)資本和增值

7、服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后通過(guò)跨國(guó)值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后通過(guò)跨國(guó)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。得高額投資回報(bào)的一種投資方式。七、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展七、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展n風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異。在美國(guó)，1978年全部風(fēng)年全部風(fēng)險(xiǎn)資本中個(gè)人和家庭資金占險(xiǎn)資本中個(gè)人和家庭資金占32%；其次是國(guó)外資金，占；其次是國(guó)外資金，占18%；再次是保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金，分；再次是保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)

8、公司資金，分別占別占16%、15%和和10%，到了，到了1988年，年金比重迅速上年，年金比重迅速上升，占了全部風(fēng)險(xiǎn)資本的升，占了全部風(fēng)險(xiǎn)資本的46%，其次是國(guó)外資金、捐贈(zèng)和，其次是國(guó)外資金、捐贈(zèng)和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占14%、12%和和11%，個(gè)人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了個(gè)人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了8%。n歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于銀行、保險(xiǎn)公司和年金，歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于銀行、保險(xiǎn)公司和年金，分別占全部風(fēng)險(xiǎn)資本的分別占全部風(fēng)險(xiǎn)資本的31%、14%和和13%，其中，銀行是，其中，銀行是歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本最主要的來(lái)源，而

9、個(gè)人和家庭資金只占到歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本最主要的來(lái)源，而個(gè)人和家庭資金只占到2%。n日本風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)和大公司資金，分別占日本風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)和大公司資金，分別占36%和和37%。其次是國(guó)外資金和證券公司資金，各占。其次是國(guó)外資金和證券公司資金，各占10%，而個(gè)人與家庭資金也只到而個(gè)人與家庭資金也只到7%。 一、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體一、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體 （一）投資者（一）投資者 （二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) （三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè) 二、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作形式二、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作形式 （一）一般合伙人與有限合伙人（一）一般合伙人與有限合伙人 （二）合伙制基金的存續(xù)期限（二）

10、合伙制基金的存續(xù)期限 （三）合伙制基金的規(guī)模（三）合伙制基金的規(guī)模 （一）（一） 多頭博弈機(jī)制多頭博弈機(jī)制 （二）（二） 股權(quán)彈性機(jī)制股權(quán)彈性機(jī)制 （三）外部協(xié)同機(jī)制（三）外部協(xié)同機(jī)制 （四）價(jià)值變換的靈敏響應(yīng)機(jī)制（四）價(jià)值變換的靈敏響應(yīng)機(jī)制 （五）要素資源連接和整合機(jī)制（五）要素資源連接和整合機(jī)制 （六）（六） 市場(chǎng)多重篩選和過(guò)濾機(jī)制市場(chǎng)多重篩選和過(guò)濾機(jī)制 （七）風(fēng)險(xiǎn)疊加與放大機(jī)制（七）風(fēng)險(xiǎn)疊加與放大機(jī)制 （一）風(fēng)險(xiǎn)投資決策（一）風(fēng)險(xiǎn)投資決策 1項(xiàng)目收集 2項(xiàng)目篩選 3項(xiàng)目評(píng)估 4項(xiàng)目決策 （二）風(fēng)險(xiǎn)投資管理（二）風(fēng)險(xiǎn)投資管理 （三）風(fēng)險(xiǎn)投資退出（三）風(fēng)險(xiǎn)投資退出 一、天使投資概述一、天使投

11、資概述 二、天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的共同點(diǎn)二、天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的共同點(diǎn)也是對(duì)新興的具有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)（項(xiàng)目）的投資也采取非公開(kāi)的，或私下的權(quán)益資本投資模式也是向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目、具有巨大增長(zhǎng)潛力的早期投資也是一種參與性投資也是一種提供追加價(jià)值的、參與性很強(qiáng)的、長(zhǎng)期的權(quán)益資本投資也是一種來(lái)自于民間的、個(gè)體的、分散的投資模式 第一，從金融性質(zhì)上，天使投資屬于直接金融。 第二，風(fēng)險(xiǎn)投資家是管理和投資其他人的錢(qián)，而天使投資家則是管理和投資自己的錢(qián)； 第三，在投資規(guī)模、投資偏好、投資風(fēng)格和投資成本上，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金大都來(lái)源于機(jī)構(gòu)投資者，管理的資金數(shù)額較大，每筆投資額度也相對(duì)較高；而天使投資每筆投資額

12、度往往較小。 第四，從投資對(duì)象和領(lǐng)域來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象和領(lǐng)域往往是高科技企業(yè)，而天使投資則不局限于高科技企業(yè)。 一、風(fēng)險(xiǎn)投資者不斷專業(yè)化一、風(fēng)險(xiǎn)投資者不斷專業(yè)化 二、風(fēng)險(xiǎn)投資方向趨于集中二、風(fēng)險(xiǎn)投資方向趨于集中 三、風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模不斷上升三、風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模不斷上升 四、風(fēng)險(xiǎn)投資重心不斷后移四、風(fēng)險(xiǎn)投資重心不斷后移六、六、中國(guó)國(guó)際投資中國(guó)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和發(fā)展 我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起始于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起始于20世紀(jì)世紀(jì)80年代初。但直到年代初。但直到20世紀(jì)末，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資才開(kāi)始與國(guó)際接軌。世紀(jì)末，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資才開(kāi)始與國(guó)際接軌。 1999年年2月，新浪網(wǎng)獲得了包括高盛銀行在內(nèi)的月，

13、新浪網(wǎng)獲得了包括高盛銀行在內(nèi)的海外風(fēng)險(xiǎn)投資海外風(fēng)險(xiǎn)投資2500萬(wàn)美金；萬(wàn)美金；7月中華網(wǎng)在納斯達(dá)月中華網(wǎng)在納斯達(dá)克獨(dú)立上市成功，首次公募克獨(dú)立上市成功，首次公募9600萬(wàn)美元，開(kāi)創(chuàng)中萬(wàn)美元，開(kāi)創(chuàng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股概念。國(guó)網(wǎng)絡(luò)股概念。 2004年，由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)達(dá)成的交易達(dá)到年，由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)達(dá)成的交易達(dá)到了了43宗，投資宗，投資20億美元，攜程、盛大網(wǎng)絡(luò)、億美元，攜程、盛大網(wǎng)絡(luò)、Tom、e龍、第九城市、掌上靈通、空中網(wǎng)、前程無(wú)憂龍、第九城市、掌上靈通、空中網(wǎng)、前程無(wú)憂和金融界紛紛上市。和金融界紛紛上市。六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展

14、六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展六、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展中國(guó)風(fēng)投名人榜中國(guó)風(fēng)投名人榜 成思危：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父，原全國(guó)人大副委員成思危：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父，原全國(guó)人大副委員長(zhǎng)。推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資立法；長(zhǎng)。推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資立法；2003年年7月正式成立中月正式成立中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院；建立專業(yè)網(wǎng)站國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院；建立專業(yè)網(wǎng)站“風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)網(wǎng)”；舉辦；舉辦 “中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇”；舉辦中國(guó)風(fēng)；舉辦中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本項(xiàng)目對(duì)接會(huì)險(xiǎn)資本項(xiàng)目對(duì)接會(huì) 。 “中國(guó)中國(guó)VC三大傻三大傻”：熊曉鴿是熊曉鴿是IDG創(chuàng)始合伙人，創(chuàng)始合伙人，91年入行，湖南人。年入行，湖南人。 閻焱是軟銀賽富首席合伙人。閻焱是軟銀賽富首席合伙人。 周全現(xiàn)任周全現(xiàn)任IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金總裁。技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金總裁?？偨Y(jié)與作業(yè)總結(jié)與作業(yè) 總結(jié)：概念、要素、種類(lèi)、評(píng)估與控制總結(jié)：概念、要素、種類(lèi)、評(píng)估與控制 作業(yè)：作業(yè)： （1）討論國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的關(guān)系。）討論國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的關(guān)系。 （2）根據(jù)）根據(jù)“挑戰(zhàn)杯挑戰(zhàn)杯”要求，以小組為單位，制要求，以小組為單位，制作一份國(guó)際投資策劃書(shū)。作一份國(guó)際投資策劃書(shū)。選擇一個(gè)好的題材或概念；選擇一個(gè)好的題材