第5章_利率風(fēng)險(xiǎn)的管理(獨(dú)家)

1、u第一節(jié)第一節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)概述u第二節(jié)第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)管理方法利率風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)管理方法u第三節(jié)第三節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具u 利率與利率風(fēng)險(xiǎn)利率與利率風(fēng)險(xiǎn)u 利率風(fēng)險(xiǎn)的成因利率風(fēng)險(xiǎn)的成因u 利率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)利率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)一、利率與利率風(fēng)險(xiǎn)一、利率與利率風(fēng)險(xiǎn)1、利率、利率 利率也是利息率，是單位時(shí)間內(nèi)利息與本金的比率，是借款人在單位時(shí)間內(nèi)融資的成本或貸款人投資的收益率。2、利率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)1：利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率波動(dòng)造成金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)的資本損失資本損失和對(duì)金融機(jī)構(gòu)凈利息收入損失凈利息收入損失。觀點(diǎn)2：利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率的變動(dòng)給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性

2、，或是指由于預(yù)期利率水平和到期時(shí)的實(shí)際市場(chǎng)利率水平產(chǎn)生差異而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。 3、形成利率風(fēng)險(xiǎn)條件形成利率風(fēng)險(xiǎn)條件：v借貸關(guān)系的發(fā)生v利率的波動(dòng)v利率預(yù)期與到期市場(chǎng)利率的差異4 4、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響因素、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響因素（1）借貸資金的供求狀況（2）社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況（3）稅收政策與稅率（4）通貨膨脹率 （5）國(guó)家政策（6）國(guó)際利率匯率水平二、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因二、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因 1、基于金融機(jī)構(gòu)自身的原因、基于金融機(jī)構(gòu)自身的原因 （1 1）資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不對(duì)稱(chēng)（不匹配）資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不對(duì)稱(chēng)（不匹配） （2 2）利率可控性差）利率可控性差 （3 3）信貸定價(jià)機(jī)制的問(wèn)題）信貸定價(jià)機(jī)制的問(wèn)

3、題 （4 4）利率預(yù)期不準(zhǔn)確）利率預(yù)期不準(zhǔn)確 （5 5）利率計(jì)算具有不確定性）利率計(jì)算具有不確定性2、基于行業(yè)的原因、基于行業(yè)的原因（1 1）大多數(shù)的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)和壽險(xiǎn)公司的盈利都存在利率）大多數(shù)的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)和壽險(xiǎn)公司的盈利都存在利率風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)暴露 （2 2）對(duì)一家銀行來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率變化的）對(duì)一家銀行來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率變化的不確定性給商業(yè)銀行帶來(lái)?yè)p失或額外收益的可能性不確定性給商業(yè)銀行帶來(lái)?yè)p失或額外收益的可能性 三、利率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) v 重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（Repricing RiskRepricing Risk） v 基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)（基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

4、（Basis RiskBasis Risk）v 凈利息頭寸風(fēng)險(xiǎn)（凈利息頭寸風(fēng)險(xiǎn)（Net Interest Position RiskNet Interest Position Risk）v 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（Yield Curve RiskYield Curve Risk） v 期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)（期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)（Optionality RiskOptionality Risk） （一）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（一）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)1 1、概念：、概念： 是指由于銀行資產(chǎn)和負(fù)債到期日的不同（對(duì)固定利率而言）是指由于銀行資產(chǎn)和負(fù)債到期日的不同（對(duì)固定利率而言）或是重定價(jià)的時(shí)間不同（對(duì)浮動(dòng)利率而言）而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

5、?；蚴侵囟▋r(jià)的時(shí)間不同（對(duì)浮動(dòng)利率而言）而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。v 是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見(jiàn)的表現(xiàn)形式。是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見(jiàn)的表現(xiàn)形式。2 2、案例分析、案例分析 銀行吸收了一筆銀行吸收了一筆1010萬(wàn)元、萬(wàn)元、2 2年期的定期存款，利率采用固年期的定期存款，利率采用固定利率，為定利率，為5 5。同時(shí)，發(fā)放了一筆。同時(shí)，發(fā)放了一筆1010萬(wàn)元、萬(wàn)元、2 2年期的的浮年期的的浮動(dòng)利率貸款，貸款當(dāng)時(shí)利率為動(dòng)利率貸款，貸款當(dāng)時(shí)利率為7 7，存貸利差為，存貸利差為2 2；一年；一年后，假設(shè)市場(chǎng)利率下降了后，假設(shè)市場(chǎng)利率下降了1 1，貸款將重新定價(jià)，存貸利，貸款將重新定價(jià)，存貸利差縮小為差縮小為1 1，銀行收

6、入減少。，銀行收入減少。（二）（二）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)1 1、概念：、概念： 在資產(chǎn)和負(fù)債期限相同、采用的基準(zhǔn)利率不同的條在資產(chǎn)和負(fù)債期限相同、采用的基準(zhǔn)利率不同的條件下，由于不同類(lèi)別的基準(zhǔn)利率發(fā)生的變動(dòng)幅度不同而件下，由于不同類(lèi)別的基準(zhǔn)利率發(fā)生的變動(dòng)幅度不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。2 2、案例分析、案例分析 銀行在吸收一筆銀行在吸收一筆1 1年期的浮動(dòng)利率存款的同時(shí)，發(fā)放年期的浮動(dòng)利率存款的同時(shí)，發(fā)放了同等期限的浮動(dòng)利率貸款。其中存款利率根據(jù)了同等期限的浮動(dòng)利率貸款。其中存款利率根據(jù)LIBORLIBOR按按季浮動(dòng)，貸款利率根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦債券利率按季浮動(dòng)，當(dāng)季浮動(dòng)，貸款利率根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦債券利率按

7、季浮動(dòng)，當(dāng)這兩個(gè)基準(zhǔn)利率的波動(dòng)浮動(dòng)不一致時(shí)，就產(chǎn)生了基準(zhǔn)風(fēng)這兩個(gè)基準(zhǔn)利率的波動(dòng)浮動(dòng)不一致時(shí)，就產(chǎn)生了基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。（三）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（三）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)1 1、隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，收益率曲線會(huì)呈現(xiàn)出不同、隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，收益率曲線會(huì)呈現(xiàn)出不同的形狀，并由此產(chǎn)生了收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。的形狀，并由此產(chǎn)生了收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。2 2、例：銀行發(fā)放了一筆、例：銀行發(fā)放了一筆3 3年期的浮動(dòng)利率貸款，每年年期的浮動(dòng)利率貸款，每年年初以高于同期國(guó)庫(kù)券利率年初以高于同期國(guó)庫(kù)券利率1 1個(gè)百分點(diǎn)的水平設(shè)置個(gè)百分點(diǎn)的水平設(shè)置貸款利率；同時(shí)吸收了一筆貸款利率；同時(shí)吸收了一筆2 2年期的定期存款，每年期的定期存款，每

8、年年初以高于同期國(guó)庫(kù)券利率年年初以高于同期國(guó)庫(kù)券利率0.50.5個(gè)百分點(diǎn)的水平個(gè)百分點(diǎn)的水平設(shè)置存款利率。第設(shè)置存款利率。第1 1年年初，年年初，3 3年期的國(guó)庫(kù)券利率為年期的國(guó)庫(kù)券利率為6%6%，2 2年期的國(guó)庫(kù)券利率為年期的國(guó)庫(kù)券利率為5%5%，國(guó)庫(kù)券收益率曲線，國(guó)庫(kù)券收益率曲線為上升型曲線為上升型曲線。v 此時(shí)，貸款利率按高于此時(shí)，貸款利率按高于3 3年期的國(guó)庫(kù)券利率年期的國(guó)庫(kù)券利率1 1個(gè)百分點(diǎn)的水個(gè)百分點(diǎn)的水平來(lái)設(shè)置，則貸款利率為平來(lái)設(shè)置，則貸款利率為7%7%；存款利率以高于同期國(guó)庫(kù)券；存款利率以高于同期國(guó)庫(kù)券利率利率0.50.5個(gè)百分點(diǎn)的水平設(shè)置，則存款利率為個(gè)百分點(diǎn)的水平設(shè)置，則

9、存款利率為5.5%5.5%，銀行的，銀行的存貸利差為存貸利差為1.5%1.5%；v 第第2 2年年初，上升型的收益率曲線變?yōu)橄陆敌?。年年初，上升型的收益率曲線變?yōu)橄陆敌汀?2 2年期的國(guó)年期的國(guó)庫(kù)券利率為庫(kù)券利率為7%7%，1 1年期的國(guó)庫(kù)券利率為年期的國(guó)庫(kù)券利率為8%8%，此時(shí)，貸款利率，此時(shí)，貸款利率按高于按高于2 2年期的國(guó)庫(kù)券利率年期的國(guó)庫(kù)券利率1 1個(gè)百分點(diǎn)的水平來(lái)設(shè)置，則貸個(gè)百分點(diǎn)的水平來(lái)設(shè)置，則貸款利率為款利率為8%8%；存款利率以高于同期國(guó)庫(kù)券利率；存款利率以高于同期國(guó)庫(kù)券利率0.50.5個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)的水平設(shè)置，則存款利率為的水平設(shè)置，則存款利率為8.5%8.5%，銀行的存

10、貸利差為，銀行的存貸利差為-0.5%-0.5%，銀行遭受損失。銀行遭受損失。到期日到期日收收益益率率A 上升型上升型B 下降型下降型C 水平型水平型D 駝峰型駝峰型圖圖2-1 收益率曲線的形狀收益率曲線的形狀（四）期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（四）期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)v概念：銀行允許客戶提前償還貸款或提取存款所概念：銀行允許客戶提前償還貸款或提取存款所導(dǎo)致銀行利息收入損失的風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致銀行利息收入損失的風(fēng)險(xiǎn)。u 選擇有利的利率形式選擇有利的利率形式 u 訂立特別條款訂立特別條款u 利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口管理u 有效持續(xù)期缺口管理有效持續(xù)期缺口管理一、選擇有利的利率形式一、選擇有利的利率形式 v選擇有利利率形式的具體做

11、法是：對(duì)貨幣的借方而言，如果預(yù)測(cè)利率在未來(lái)的受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)將會(huì)上升，就選擇固定利率，反之則選擇浮動(dòng)利率。對(duì)貨幣資本的貸方而言，其選擇剛好與借方相反，在預(yù)測(cè)利率在未來(lái)受險(xiǎn)時(shí)間將會(huì)上升時(shí)，選用浮動(dòng)利率，反之則選用固定利率。 v根據(jù)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，選擇對(duì)自己有利的利根據(jù)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，選擇對(duì)自己有利的利率形式。率形式。1、定義：借款人可以在浮動(dòng)利率的借款協(xié)議中，通過(guò)、定義：借款人可以在浮動(dòng)利率的借款協(xié)議中，通過(guò)增訂特別條款，以避免利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。增訂特別條款，以避免利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2、具體做法主要有以下兩種：、具體做法主要有以下兩種：二、訂立特別條款二、訂立特別條款v 1、設(shè)定利率上下限：、

12、設(shè)定利率上下限：在借款期限內(nèi)，借款利率只能在這個(gè)上、下限之間波動(dòng) 利率上限：帽子利率利率上限：帽子利率 利率下限：領(lǐng)子利率利率下限：領(lǐng)子利率v 2、轉(zhuǎn)換利率形式、轉(zhuǎn)換利率形式 在特別條款中，借款人可以在浮動(dòng)利率的貸款協(xié)議中，轉(zhuǎn)換利率形式。當(dāng)利率的波動(dòng)達(dá)到協(xié)議中規(guī)定的最高限或最低限的時(shí)候，借款人可以將浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)換為固定利率貸款，從而避免利率進(jìn)一步波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。1 1、利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的意義：、利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的意義：v利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債是指那些在是指那些在一定期限內(nèi)（考察期一定期限內(nèi)（考察期內(nèi)）即將到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債。內(nèi)）即將到期的或需要重新確定

13、利率的資產(chǎn)和負(fù)債。v缺口管理就是根據(jù)銀行的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性缺口管理就是根據(jù)銀行的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間的差額，來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債組合以控制銀行的利負(fù)債之間的差額，來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債組合以控制銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。率風(fēng)險(xiǎn)。v保守的缺口管理是始終維持零缺口維持零缺口，就是積極的缺口管理，則應(yīng)根據(jù)利率未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)形成或正或負(fù)的缺口。2 2、利率敏感性缺口的基本原理、利率敏感性缺口的基本原理 （1）利率敏感性缺口的衡量有兩個(gè)表現(xiàn)方式：利率敏感性缺口的衡量有兩個(gè)表現(xiàn)方式：公式一：公式一：v當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)總量大于利率敏感性負(fù)債總量時(shí)，利率上升將使金融機(jī)構(gòu)的凈收入增加，利率下降將使其凈收入減少；

14、v若缺口為負(fù)時(shí)，利率上升使金融機(jī)構(gòu)凈收入減少，利率下降反而使其贏利提高。 利率敏感性缺口（利率敏感性缺口（GAPGAP） 利率敏感性資產(chǎn)（利率敏感性資產(chǎn)（RSARSA）利率敏感性負(fù)債（）利率敏感性負(fù)債（RSLRSL）v 公式二：公式二：v 比率指標(biāo)，稱(chēng)之為利率敏感性系數(shù)比率指標(biāo)，稱(chēng)之為利率敏感性系數(shù)，即 利率敏感性系數(shù)利率敏感性系數(shù)= =利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債 v當(dāng)利率敏感性系數(shù)大于1時(shí)，利率上升將使金融機(jī)構(gòu)的凈收入增加，利率下降將使其凈收入減少；v當(dāng)利率敏感性系數(shù)小于1時(shí)，利率上升使金融機(jī)構(gòu)凈收入減少，利率下降反而使其贏利提高。3 3、利率敏感性缺口技術(shù)的運(yùn)

15、用、利率敏感性缺口技術(shù)的運(yùn)用（1 1）利率敏感性缺口的計(jì)算方法）利率敏感性缺口的計(jì)算方法 不同的時(shí)間期限：7天、30天、90天、半年、1年等； 計(jì)算累計(jì)缺口 標(biāo)準(zhǔn)化缺口（西方商業(yè)銀行常用，考慮利率變化對(duì)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的影響不同）（2 2）調(diào)整利率敏感性缺口的方法）調(diào)整利率敏感性缺口的方法 調(diào)整利率敏感性缺口可以有兩種途徑： 一是調(diào)整利率敏感性資產(chǎn) 二是調(diào)整利率敏感性負(fù)債4、利率敏感性缺口管理的利弊、利率敏感性缺口管理的利弊（1）利率敏感性缺口管理的關(guān)鍵是對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)（2）利率敏感性缺口分析是一種靜態(tài)分析方法（3）利率敏感性缺口管理存在著缺口狀況不穩(wěn)定的可能（4）利率敏感性缺口管理忽視

16、了利率潛在選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（5）利率敏感性缺口管理未考慮經(jīng)濟(jì)層面的影響（6）利率敏感性缺口管理未考慮利率變動(dòng)對(duì)負(fù)債整體價(jià)值的影響 v 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便，清晰易懂優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便，清晰易懂 通過(guò)對(duì)累積缺口的分析，金融機(jī)構(gòu)管理人員可以很快地確定通過(guò)對(duì)累積缺口的分析，金融機(jī)構(gòu)管理人員可以很快地確定利率風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，并采取措施來(lái)化解相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，并采取措施來(lái)化解相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。不足：不足：四、有效持續(xù)期缺口管理四、有效持續(xù)期缺口管理 1 1、持續(xù)期缺口、持續(xù)期缺口 （1 1）持續(xù)期的含義及計(jì)算）持續(xù)期的含義及計(jì)算 持續(xù)期是指一個(gè)債務(wù)支付流量的加權(quán)平均壽命或加權(quán)平均有效期，這一持續(xù)期從債權(quán)人角度看

17、是資產(chǎn)持續(xù)期，從負(fù)債人角度看是負(fù)債持續(xù)期。 （該公式表示金融工具利息收入的現(xiàn)值與金融工具現(xiàn)值的） 其中，D持續(xù)期 t金融工具期限 Ct金融工具在時(shí)期t中的現(xiàn)金流 Rt貼現(xiàn)率，即時(shí)期t中的市場(chǎng)利率 P金融工具的現(xiàn)值(1)tttCtRDP（2 2）持續(xù)期缺口的作用）持續(xù)期缺口的作用 持續(xù)期模型是衡量資產(chǎn)和負(fù)債平均期限的方法，是一種直接測(cè)持續(xù)期模型是衡量資產(chǎn)和負(fù)債平均期限的方法，是一種直接測(cè)定資產(chǎn)和負(fù)債利率敏感度或彈性的方法，也就是說(shuō)，持續(xù)期值越大，定資產(chǎn)和負(fù)債利率敏感度或彈性的方法，也就是說(shuō)，持續(xù)期值越大，資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度越大。此外，金融機(jī)構(gòu)還可以資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度越

18、大。此外，金融機(jī)構(gòu)還可以利用持續(xù)期模型來(lái)對(duì)某一種特定的業(yè)務(wù)或整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的利率風(fēng)利用持續(xù)期模型來(lái)對(duì)某一種特定的業(yè)務(wù)或整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行免疫處理。險(xiǎn)暴露進(jìn)行免疫處理。 （3 3）持續(xù)期缺口的缺陷）持續(xù)期缺口的缺陷 找到具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負(fù)債并引入到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組找到具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負(fù)債并引入到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組合中是一件很困難的事情合中是一件很困難的事情 銀行擁有的一些賬戶現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間不確定，致使持續(xù)期的計(jì)算銀行擁有的一些賬戶現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間不確定，致使持續(xù)期的計(jì)算出現(xiàn)困難出現(xiàn)困難 持續(xù)期缺口模型假設(shè)資產(chǎn)（負(fù)債）的市場(chǎng)價(jià)格和利率之間為線性關(guān)持續(xù)期缺口模型假設(shè)

19、資產(chǎn)（負(fù)債）的市場(chǎng)價(jià)格和利率之間為線性關(guān)系，而在實(shí)際中，它們之間的關(guān)系往往是非線性的系，而在實(shí)際中，它們之間的關(guān)系往往是非線性的 如果收益的變動(dòng)是由較小的利率波動(dòng)引起的，并且短期和長(zhǎng)期利率如果收益的變動(dòng)是由較小的利率波動(dòng)引起的，并且短期和長(zhǎng)期利率變動(dòng)保持相同的比例，持續(xù)期是有效的，但如果利率變動(dòng)很大而且不同的變動(dòng)保持相同的比例，持續(xù)期是有效的，但如果利率變動(dòng)很大而且不同的利率變動(dòng)比例不同，持續(xù)期缺口管理的精確性和有效性會(huì)有所降低利率變動(dòng)比例不同，持續(xù)期缺口管理的精確性和有效性會(huì)有所降低 2 2、有效持續(xù)期缺口、有效持續(xù)期缺口v麥考萊持續(xù)期分析僅考慮到利率敏感性和預(yù)期期限，麥考萊持續(xù)期分析僅考慮

20、到利率敏感性和預(yù)期期限，忽視有些金融工具隱含期權(quán)的存在。在此基礎(chǔ)上，弗忽視有些金融工具隱含期權(quán)的存在。在此基礎(chǔ)上，弗蘭克蘭克法波齊（法波齊（Frank FabozziFrank Fabozzi）提出有效持續(xù)期的概）提出有效持續(xù)期的概念念 v有效持續(xù)期缺口資產(chǎn)的平均有效持續(xù)期負(fù)債的平有效持續(xù)期缺口資產(chǎn)的平均有效持續(xù)期負(fù)債的平均有效持續(xù)期均有效持續(xù)期總負(fù)債總負(fù)債總資產(chǎn)總資產(chǎn) 3 3、有效持續(xù)期缺口管理的優(yōu)點(diǎn)與局限性、有效持續(xù)期缺口管理的優(yōu)點(diǎn)與局限性 （1 1）有效持續(xù)期缺口管理的優(yōu)點(diǎn)）有效持續(xù)期缺口管理的優(yōu)點(diǎn) 考慮了資產(chǎn)或負(fù)債的平均年限 提供了一個(gè)簡(jiǎn)便的衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的指針，對(duì)個(gè)別存放款的平均到期日

21、未加以限制，可用來(lái)管理不同的目標(biāo)賬戶（2 2）有效持續(xù)期缺口管理的局限性）有效持續(xù)期缺口管理的局限性 主觀假設(shè)的成分較多 凸性問(wèn)題的存在 有效持續(xù)期漂移問(wèn)題u 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議u 利率期貨利率期貨u 利率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)利率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)u 利率期權(quán)利率期權(quán)1 1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義和特點(diǎn)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義和特點(diǎn)（1 1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate AgreementForward Rate Agreement，F(xiàn)RAFRA），是一種遠(yuǎn)期合約，交易雙方在訂立協(xié)議時(shí)），是一種遠(yuǎn)期合約，交易雙方在訂立協(xié)議時(shí)商定未來(lái)某一時(shí)間的協(xié)議利率

22、，并規(guī)定協(xié)議生效時(shí)，商定未來(lái)某一時(shí)間的協(xié)議利率，并規(guī)定協(xié)議生效時(shí)，由一方向另一方支付協(xié)議利率與到期結(jié)算日時(shí)由一方向另一方支付協(xié)議利率與到期結(jié)算日時(shí)參照參照利率之間的利息差。利率之間的利息差。 （2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn) v場(chǎng)外交易v合約的非標(biāo)準(zhǔn)化2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利弊分析）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利弊分析 （1 1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn) 靈活性強(qiáng) 交易便利 操作性強(qiáng) （2 2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺陷）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺陷 信用風(fēng)險(xiǎn)較大 結(jié)清合約不便； 放棄了可能的額外收益二、利率期貨二、利率期貨1 1、利率期貨的定義、利率期貨的定義 利率期貨（Interest Rate F

23、utures）是指買(mǎi)賣(mài)雙方按照事先約定的價(jià)格在期貨交易所買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種有息資產(chǎn)，并在未來(lái)的某一時(shí)間進(jìn)行交割的一種金融期貨業(yè)務(wù)。 是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)刻，合是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)刻，合約的買(mǎi)方從合約的賣(mài)方處以特定的利率買(mǎi)入一定數(shù)量的債券約的買(mǎi)方從合約的賣(mài)方處以特定的利率買(mǎi)入一定數(shù)量的債券或短期存款?；蚨唐诖婵睢? 2、利率期貨的交易方式、利率期貨的交易方式 （1）空頭（賣(mài)空）套期保值交易 （2）多頭（買(mǎi)空）套期保值交易二、合約內(nèi)容3、利率期貨合約內(nèi)容、利率期貨合約內(nèi)容v（1）交易標(biāo)的）交易標(biāo)的v（2）交易單位）交易單位v（3）合約期限與交割日）合約期限與

24、交割日v（4）最小價(jià)格變動(dòng)幅度）最小價(jià)格變動(dòng)幅度v（5）每日價(jià)格波動(dòng)限制）每日價(jià)格波動(dòng)限制三、利率互換三、利率互換 1 1、利率互換的含義、利率互換的含義 v 利率互換（利率互換（Interest Rate SwapInterest Rate Swap）是不同交易主體之間的一）是不同交易主體之間的一種協(xié)議，是指互換雙方將自己所持有的、采用一種計(jì)息方式種協(xié)議，是指互換雙方將自己所持有的、采用一種計(jì)息方式計(jì)息的資產(chǎn)與負(fù)債，調(diào)換成以同種貨幣表示的、但采用另一計(jì)息的資產(chǎn)與負(fù)債，調(diào)換成以同種貨幣表示的、但采用另一種計(jì)息方式計(jì)息的資產(chǎn)或負(fù)債的行為。種計(jì)息方式計(jì)息的資產(chǎn)或負(fù)債的行為。 v利率互換的基本應(yīng)用利

25、率互換的基本應(yīng)用 （1 1）鎖定融資成本）鎖定融資成本 （2 2）運(yùn)用利率互換管理持續(xù)期缺口）運(yùn)用利率互換管理持續(xù)期缺口v利率互換的風(fēng)險(xiǎn)利率互換的風(fēng)險(xiǎn) （1 1）信用風(fēng)險(xiǎn)）信用風(fēng)險(xiǎn) （2 2）基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)）基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn) （3 3）期限風(fēng)險(xiǎn)）期限風(fēng)險(xiǎn)v利率互換的利率互換的種類(lèi)種類(lèi) 息票互換：固定利率與浮動(dòng)利率的互換息票互換：固定利率與浮動(dòng)利率的互換 基礎(chǔ)互換：兩種不同浮動(dòng)利率之間的互換基礎(chǔ)互換：兩種不同浮動(dòng)利率之間的互換2 2、特點(diǎn)、特點(diǎn)v（1）互換雙方有相同的身份，或者均為債務(wù)人，）互換雙方有相同的身份，或者均為債務(wù)人，或者均為債權(quán)人或者均為債權(quán)人v（2）互換的對(duì)象是不同種類(lèi)的利率）互換的對(duì)象是不同種

26、類(lèi)的利率v（3）互換中，雙方只交換利息，而無(wú)需交換本金。）互換中，雙方只交換利息，而無(wú)需交換本金。案例：利率互換v 利率互換產(chǎn)生的前提：互換的雙方存在比較優(yōu)勢(shì)的情況下。利率互換產(chǎn)生的前提：互換的雙方存在比較優(yōu)勢(shì)的情況下。v 假設(shè)假設(shè)A A和和B B兩家公司，兩家公司，A A公司的信用級(jí)別高于公司的信用級(jí)別高于B B公司，因此公司，因此B B公司在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上借款所需支付的利率公司在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上借款所需支付的利率要比要比A A公司高。首先介紹一下在許多利率互換協(xié)議中都需公司高。首先介紹一下在許多利率互換協(xié)議中都需用到的用到的LIBORLIBOR，即為倫敦同業(yè)銀行間放款利率

27、，即為倫敦同業(yè)銀行間放款利率，LIBORLIBOR經(jīng)常經(jīng)常作為國(guó)際金融市場(chǎng)貸款的參考利率，在它上下浮動(dòng)幾個(gè)百作為國(guó)際金融市場(chǎng)貸款的參考利率，在它上下浮動(dòng)幾個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)在分點(diǎn)。現(xiàn)在A A、B B兩公司都希望借入期限為兩公司都希望借入期限為5 5年的年的10001000萬(wàn)美萬(wàn)美元，并提供了如下表所示的利率：元，并提供了如下表所示的利率：固定利率固定利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率公司公司A10.00%6個(gè)月期個(gè)月期LIBOR+0.30%公司公司B11.20%6個(gè)月期個(gè)月期LIBOR+1.00%v從上表可知，在固定利率市場(chǎng)從上表可知，在固定利率市場(chǎng)B B公司比公司比A A公司多付公司多付1.20%1.20%，但

28、在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只比，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只比A A公司多付公司多付0.7%0.7%，說(shuō)，說(shuō)明明B B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而A A公司在固公司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在假如定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在假如B B公司想按固定公司想按固定利率借款利率借款, ,而而A A公司想借入與公司想借入與6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBORLIBOR相關(guān)的浮相關(guān)的浮動(dòng)利率資金。由于比較優(yōu)勢(shì)的存在將產(chǎn)生可獲利潤(rùn)動(dòng)利率資金。由于比較優(yōu)勢(shì)的存在將產(chǎn)生可獲利潤(rùn)的互換。的互換。A A公司可以公司可以10%10%的利率借入固定利率資金，的利率借入固定利率資金，B B公司以公司以LIBOR+1

29、%LIBOR+1%的利率借入浮動(dòng)利率資金，然后的利率借入浮動(dòng)利率資金，然后他們簽訂一項(xiàng)互換協(xié)議，以保證最后他們簽訂一項(xiàng)互換協(xié)議，以保證最后A A公司得到浮公司得到浮動(dòng)利率資金，動(dòng)利率資金，B B公司得到固定利率資金。公司得到固定利率資金。 v作為理解互換進(jìn)行的第一步，我們假想作為理解互換進(jìn)行的第一步，我們假想A與與B直接直接接觸，他們可能商定的互換類(lèi)型如下圖所示。接觸，他們可能商定的互換類(lèi)型如下圖所示。A公司同意向公司同意向B公司支付本金為一千萬(wàn)美元的以公司支付本金為一千萬(wàn)美元的以6個(gè)個(gè)月期月期LIBOR計(jì)算的利息，作為回報(bào)，計(jì)算的利息，作為回報(bào)，B公司同意公司同意向向A公司支付本金為一千萬(wàn)美

30、元的以公司支付本金為一千萬(wàn)美元的以9.95%固定利固定利率計(jì)算的利息。率計(jì)算的利息。 公司公司A公司公司B9.95%LIBORA A公司的現(xiàn)金流：公司的現(xiàn)金流：v1 1）支付給外部貸款人年利率為）支付給外部貸款人年利率為10%10%的利息；的利息；2 2）從）從B B得到年利率為得到年利率為9.95%9.95%的利息；的利息；3 3）向）向B B支付支付LIBORLIBOR的利息。的利息。v三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是A A只需支付只需支付LIBOR+0.05%LIBOR+0.05%的利的利息，比它直接到浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付息，比它直接到浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付0.25%0.25%

31、的的利息。利息。B B公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：v1）支付給外部借款人年利率為）支付給外部借款人年利率為L(zhǎng)IBOR+1%的利息；的利息；2）從）從A得到得到LIBOR的利息；的利息；3）向）向A支付年利率為支付年利率為9.95%的利息。的利息。v三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是B只需支付只需支付10.95%的利息，的利息，比它直接到固定利率市場(chǎng)借款少支付比它直接到固定利率市場(chǎng)借款少支付0.25%的利率。的利率。結(jié)論：結(jié)論：v這項(xiàng)互換協(xié)議中這項(xiàng)互換協(xié)議中A和和B每年都少支付每年都少支付0.25%，因此，因此總收益為每年總收益為每年0.5%。四、利率期權(quán)四、利率期權(quán) 1 1、

32、利率期權(quán)的概念、利率期權(quán)的概念 利率期權(quán)（Interest Rate Option）是指以各種利率相關(guān)產(chǎn)品或利率期貨合約作為交易標(biāo)的物的一種金融期權(quán)業(yè)務(wù)。 2 2、利率期權(quán)的分類(lèi)、利率期權(quán)的分類(lèi) （1）利率看漲期權(quán) （2）利率看跌期權(quán) （3）利率封頂期權(quán) （4）利率保底期權(quán) （5）利率雙向期權(quán)五、利率上限五、利率上限、利率下限和利率上下限、利率下限和利率上下限1、利率上限、利率上限（1）利率上限的概念）利率上限的概念 利率上限（Interest Rate Cap）的交易雙方確定一項(xiàng)固定的利率水平，在未來(lái)確定期限內(nèi)每個(gè)設(shè)定的日期，將選定的參考利率與固定利率水平相比較，如果參考利率超過(guò)固定利率，買(mǎi)

33、方將獲得兩者間的差額，反之將不發(fā)生資金交割，買(mǎi)方需支付賣(mài)方一筆費(fèi)用以獲得該項(xiàng)權(quán)利。（2）利率上限的作用）利率上限的作用 作為擁有浮動(dòng)利率債務(wù)的借款人規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段 2 2、利率下限、利率下限（1 1）利率下限的概念）利率下限的概念 利率下限（Interest Rate Floor）的交易雙方確定一項(xiàng)固定的利率水平，在未來(lái)確定期限內(nèi)每個(gè)設(shè)定的日期，將選定的參考利率與固定利率水平比較，如果參考利率低于固定利率，買(mǎi)方將獲得兩者之間的差額，反之將不發(fā)生資金交割。 （2 2）利率下限的作用）利率下限的作用 為借出浮動(dòng)利率資金的借款人提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段 3 3、利率上下限、利率上下限 （1

34、 1）利率上下限的概念）利率上下限的概念 利率上下限（Interest Rate Collar）由利率上限和利率下限合成。買(mǎi)入一項(xiàng)利率上下限可以通過(guò)買(mǎi)入一項(xiàng)利率上限，同時(shí)賣(mài)出一項(xiàng)利率下限合成，達(dá)到將未來(lái)一段時(shí)間的利率成本限定在一定幅度內(nèi)的目的。 （2 2）利率上下限的作用）利率上下限的作用 對(duì)于借款人而言，買(mǎi)入利率上下限避免了利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)只能獲得有限的利率下跌的好處；對(duì)于貸款人而言，賣(mài)出利率上下限避免了利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)只能獲得有限的利率上升的收益。 案例案例奎克國(guó)民銀行（奎克國(guó)民銀行（QuakerQuaker） 1980年代中期，年代中期，美國(guó)明尼阿波利斯第一系統(tǒng)銀行美國(guó)明尼阿波利

35、斯第一系統(tǒng)銀行（First bank system, inc. of Minneapolis ）預(yù)測(cè)未來(lái)）預(yù)測(cè)未來(lái)的利率水平將會(huì)下跌，于是便購(gòu)買(mǎi)了大量政府債券。的利率水平將會(huì)下跌，于是便購(gòu)買(mǎi)了大量政府債券。 1986年，利率水平如期下跌，從而帶來(lái)不少的賬面收年，利率水平如期下跌，從而帶來(lái)不少的賬面收益。但不幸的是，益。但不幸的是，1987年和年和1988年利率水平卻不斷上揚(yáng)，年利率水平卻不斷上揚(yáng)，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致該行的損失高達(dá)債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致該行的損失高達(dá)5億美元，最終不得億美元，最終不得不賣(mài)掉其總部大樓。不賣(mài)掉其總部大樓。 在殘酷的事實(shí)面前，西方商業(yè)銀行開(kāi)始越來(lái)越重視對(duì)在殘酷的事實(shí)面前，

36、西方商業(yè)銀行開(kāi)始越來(lái)越重視對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理。而利率風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理。而奎克國(guó)民銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理奎克國(guó)民銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面樹(shù)立了一個(gè)成功的榜樣。方面樹(shù)立了一個(gè)成功的榜樣。1983年，奎克國(guó)民銀行的總資產(chǎn)為年，奎克國(guó)民銀行的總資產(chǎn)為1.8億美元。它在所億美元。它在所服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有11家營(yíng)業(yè)處，專(zhuān)職的管理人員和雇員家營(yíng)業(yè)處，專(zhuān)職的管理人員和雇員有有295名。名。1984年初，年初，馬休馬休基爾寧基爾寧被聘任為該行的執(zhí)行副被聘任為該行的執(zhí)行副總裁，開(kāi)始著手編制給他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?？偛茫_(kāi)始著手編制給他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 基爾寧設(shè)計(jì)了一種報(bào)表，是管理人員在制訂資產(chǎn)負(fù)債管基爾寧設(shè)計(jì)了一種報(bào)表，是管理人員在制訂資產(chǎn)負(fù)債管理決策時(shí)所使用的主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是個(gè)理決策時(shí)所使用的主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是個(gè)利率敏感性報(bào)表利率敏感性報(bào)表。基爾寧感覺(jué)到，這種報(bào)表有助于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險(xiǎn)頭基爾寧感覺(jué)到，這種報(bào)表有助于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的能力。報(bào)表形式如下：寸的能力。報(bào)表形式如下： 在資產(chǎn)方，銀行有在資產(chǎn)方，銀行有2000萬(wàn)美元是對(duì)利率敏感的浮動(dòng)萬(wàn)美元是對(duì)利率敏感的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)，其