期貨市場、貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響

1、https:/期貨市場、貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響期貨市場、貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響作者簡介朱一鳴（1988 ），男，河南省商丘市人，河南工業(yè)大學碩士研究生，主要研究方向：金融工程與風險管理。關鍵詞農(nóng)產(chǎn)品價格波動；VAR 模型；期貨市場；貨幣供應量農(nóng)產(chǎn)品是人們生活中最重要的必需品，其價格直接影響農(nóng)民的收入和城鎮(zhèn)居民的日常生活，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格一直是政府農(nóng)業(yè)宏觀管理的核心問題。2007年之前，我國農(nóng)產(chǎn)品價格總體比較穩(wěn)定，雖然也經(jīng)歷過幾輪價格波動，但是波動幅度較小，周期則長至 9 年、6 年，并未引起民眾過度注意。從 2007 年 7 月開始，農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，2008 年國際金融危

2、機爆發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品價格又迅速下降，到 2009 年價格增勢逐漸平穩(wěn)，2010 年農(nóng)產(chǎn)品價格又開始持續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格又進入新一輪波動周期，且周期不斷縮短，波動不對稱，呈暴漲暴跌的狀態(tài)。如今，農(nóng)產(chǎn)品的屬性正在變化：由過去單純的消費屬性向金融屬性轉化。農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制具備了杠桿作用，價格的輕微變動會造成暴漲或暴跌，供求關系會變得異常不平衡。如果農(nóng)產(chǎn)品特別是小宗農(nóng)產(chǎn)品價格上漲或下跌持續(xù)時間過長，農(nóng)戶看漲或看跌心理就加重，而貿(mào)然跟風生產(chǎn)或減產(chǎn)的概率越大，則供求便越是失衡。政府干預在短期內固然能夠穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，但反復的價格波動會破壞市場秩序，加重社會負擔。近年來，農(nóng)產(chǎn)品價格尤其是小宗農(nóng)產(chǎn)品價格非理性的暴

3、漲暴跌，引起國內外學者對農(nóng)產(chǎn)品價格波動深層次原因的探討，傳統(tǒng)的價格影響因素，比如種植成本、人力成本、自然災害等，不再是主要的關注點，關注更多的是農(nóng)產(chǎn)品的金融化趨勢。隨著金融業(yè)與農(nóng)業(yè)之間關聯(lián)性日益增強，貨幣政策對農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制的影響成為農(nóng)業(yè)研究方面的焦點問題。因此，分析農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響因素，特別是非傳統(tǒng)的外部因素，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。農(nóng)產(chǎn)品價格波動受市場的貨幣供應量、匯率水平、國內農(nóng)產(chǎn)品期貨價格、國內通貨膨脹水平、國際生物能源發(fā)展計劃、國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價格等因素的影響?，F(xiàn)有研究已開始定量考察金融化因素對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響1-7，但這些研究未能充分揭示農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)

4、品價格波動影響的差異性。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種主要有強麥、硬麥、棉花、早秈稻、大豆、玉米等。根據(jù)已有的研究，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和現(xiàn)貨價格具有很強的聯(lián)動性，且是單向的價格溢出效應，那么貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響如何？與農(nóng)產(chǎn)品期貨價格相比，二者在影響農(nóng)產(chǎn)品價格方面差異性怎樣？鑒于此，本文擬分析農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對我國農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響，以期為回答上述問題提供一些幫助。一、變量與數(shù)據(jù)來源本文重點研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響，以https:/及二者影響效果的差異性。這里，我們將廣義貨幣供應量 M2 作為政府貨幣政策的代理變量，這也是大多數(shù)研究文獻普遍采用的方法。我國農(nóng)

5、產(chǎn)品期貨主要在鄭州和大連 2 個商品交易所交易，鄭州商品交易所主要交易小麥、棉花、早秈稻等，大連商品交易所主要交易黃大豆、玉米和豆粕等，本文以小麥、玉米和大豆 3 個品種農(nóng)產(chǎn)品為研究樣本。二、平穩(wěn)性及協(xié)整檢驗非平穩(wěn)的時間序列直接建立回歸模型，估計結果的可信度會降低，但是，在同階單整的條件下，可能存在協(xié)整關系?；谏鲜?ADF 單位根檢驗結果，本文采用 Johansen 極大似然法分別對變量 LXMP 和 LM2、LXMF，變量 LYMP和 LM2、LYMF，變量 LDDP 和 LM2、LDDF 進行協(xié)整關系檢驗。結果表明，貨幣供給和對應農(nóng)產(chǎn)品期貨價格分別與小麥、玉米、大豆價格之間具有長期的均衡

6、關系。三、VAR 模型與脈沖響應函數(shù)分析1.模型的構建由于 Johansen 檢驗已證實各變量之間存在協(xié)整關系，為了研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動影響的差異性，本文采用脈沖響應函數(shù)來分析。在進行脈沖響應函數(shù)分析之前，我們先建立 VAR 模型，分別對小麥現(xiàn)貨價格與其他 2 種農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格和貨幣供應量 M2、期貨價格建立向量自回歸模型，因此，本文總共建立 6 個向量自回歸模型。根據(jù) VAR 模型滯后結構的檢驗，我們最終確定滯后長度為二階。根據(jù) AR 根的圖表顯示，我們建立的模型都是穩(wěn)定的。由于文章篇幅所限，下面只給出部分估計結果的矩陣形式。2.脈沖響應函數(shù)分析脈沖響應函數(shù)是用來衡

7、量來自隨機擾動項的一個標準沖擊對內生變量當前和未來取值的影響。農(nóng)產(chǎn)品價格對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量的脈沖響應見圖 1。圖 1 左側顯示了分別受農(nóng)產(chǎn)品期貨價格一個標準差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應函數(shù)；右側則顯示了分別受貨幣供應量一個標準差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應函數(shù)。給定一個標準差的正向期貨價格沖擊，玉米現(xiàn)貨價格的脈沖響應值在前 10期也都是正的，在第 3 期達到最大值之后，沖擊效應雖有下降，但仍然保持在相對較高的水平，這說明玉米期貨價格對現(xiàn)貨價格具有較大且持續(xù)性的影響；而在一個標準差的正向貨幣沖擊下，貨幣供應量對玉米價格的沖擊在前 10 期都是負向影響，但是

8、可以看到，這種負向影響呈逐漸消弱趨勢，緩慢趨向于 0。通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響存在顯著的差異性。具體而言，既有的研究已經(jīng)證實農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在聯(lián)動性，期貨價格會影響現(xiàn)貨價格，我們研究發(fā)現(xiàn)，期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響主要在波動的前期比較顯著，在長期內，這種影響會逐漸https:/減弱，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨的價格會自動回歸理性；而在貨幣供應量增長過快時，短期內并不會造成農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅度波動，這是因為貨幣政策對價格的影響存在滯后效應，所以表現(xiàn)出的響應過程不同于期貨市場價格的影響。四、結論與建議圖 1 農(nóng)產(chǎn)品價格對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量的脈沖響應上漲的一個重要原因就是寬松的貨幣政策