第三章 匯率決定和變動

1、一、長期匯率的決定（一）金本位制下的鑄幣平價金平價：金幣所含黃金的重量和成色。完全的金幣本位需滿足以下條件：1、國家規(guī)定貨幣單位所含一定成色的黃金價（金平價）2、不受限制地把黃金鑄成金幣，把金幣熔成黃金3、不受限制地進(jìn)出口黃金4、一切法定貨幣都可以按面值兌換成金幣第三章第三章 匯率的決定和變動匯率的決定和變動第一節(jié)第一節(jié) 匯率的決定匯率的決定鑄幣平價鑄幣平價：兩個實行金本位制的國家貨幣單位的含金量之比。例：英國規(guī)定1英鎊的含金量為7.32238克，美國規(guī)定1美元的含金量為1.50463克則鑄幣平價是7.32238/1.50463=4.86651英鎊=4.8665美元例：在英美間運送1英鎊黃金，

2、所花費費用（包裝費、運輸費、保險費、利息等）平均為0.02美元，則法定平價4.88654.8465黃金輸出點黃金輸入點黃金輸送點黃金輸送點1、法定金平價法律規(guī)定紙幣所代表的金量。2、發(fā)展紙幣的對內(nèi)價值物價紙幣的對外價值匯率（二）紙幣本位制下的平價或貨幣平價二）紙幣本位制下的平價或貨幣平價假設(shè)：一國貿(mào)易收支為國際收支，外匯市場只有一種外幣即美元；則外匯的需求來自于進(jìn)口商對美元的需求，外匯的供給來自于出口商對美元的供應(yīng)。二、短期匯率的決定二、短期匯率的決定一、影響匯率變化的因素（一）財政狀況（二）國際收支（三）利率（四）匯率、貨幣政策（五）重大的國際政治因素第二節(jié)第二節(jié) 匯率的變動匯率的變動（一）

3、貿(mào)易收支本幣貶值，即外匯匯率上升1、增加出口2、降低進(jìn)口二、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響二、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響1、無形貿(mào)易2、單方面轉(zhuǎn)移收支3、資本流出入4、官方儲備（二）非貿(mào)易收支（二）非貿(mào)易收支1、國內(nèi)物價2、國民收入與就業(yè)（四）國際經(jīng)濟(jì)1、影響貿(mào)易的正常發(fā)展2、影響某些儲備貨幣的地位和作用3、加劇金融市場的動蕩（三）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)三）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一、國際收支理論一、國際收支理論（一）國際借貸理論（一）國際借貸理論一戰(zhàn)前一戰(zhàn)前 英國英國 戈遜戈遜對外債權(quán)與債務(wù)影響一個國家的貨幣匯率對外債權(quán)與債務(wù)影響一個國家的貨幣匯率對外債權(quán)大于對外債務(wù)對外債權(quán)大于對外債務(wù) 順差順差 本幣升值本幣升值對外債權(quán)小于對外債務(wù)對

4、外債權(quán)小于對外債務(wù) 逆差逆差 本幣貶值本幣貶值對外債權(quán)等于對外債務(wù)對外債權(quán)等于對外債務(wù) 平衡平衡 不發(fā)生變化不發(fā)生變化第三節(jié)第三節(jié) 西方國家匯率決定的理論評價西方國家匯率決定的理論評價匯率由國際收支狀況決定匯率由國際收支狀況決定1 1、最主要是經(jīng)常帳戶、最主要是經(jīng)常帳戶國民收入狀況國民收入狀況2 2、資本與金融帳戶、資本與金融帳戶本國利率變化本國利率變化（二）凱恩斯主義的匯率理論（二）凱恩斯主義的匯率理論美國美國 阿爾吉阿爾吉分析本國和外國國民收入對經(jīng)常項目的影響分析本國和外國國民收入對經(jīng)常項目的影響1 1、本國與外國同時分析、本國與外國同時分析2 2、預(yù)期效應(yīng)、預(yù)期效應(yīng)局限性：局限性：1 1

5、、只適用于發(fā)達(dá)國家的外匯市場、只適用于發(fā)達(dá)國家的外匯市場2 2、過于強調(diào)經(jīng)常帳戶收支對匯率的影響、過于強調(diào)經(jīng)常帳戶收支對匯率的影響（三）新凱恩斯主義的匯率理論（三）新凱恩斯主義的匯率理論瑞典學(xué)者古斯塔夫瑞典學(xué)者古斯塔夫卡塞爾（卡塞爾（Gustav CasselGustav Cassel）在其）在其19221922年出版的年出版的一九一四年以后的貨幣與外匯一九一四年以后的貨幣與外匯（Money and Foreign Exchange After 1914Money and Foreign Exchange After 1914）一書中）一書中系統(tǒng)地提出了購買力平價論（系統(tǒng)地提出了購買力平價論（

6、Theory of Purchasing Theory of Purchasing Power ParityPower Parity），簡稱），簡稱PPPPPP或或3P3P理論。理論。該模型只從商品貿(mào)易和物價出發(fā)，忽略了非商品貿(mào)易和該模型只從商品貿(mào)易和物價出發(fā)，忽略了非商品貿(mào)易和利率對匯率的影響。利率對匯率的影響。二、購買力平價二、購買力平價以本國貨幣交換外國貨幣，其實質(zhì)就是以本國的購買力以本國貨幣交換外國貨幣，其實質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力，而匯率則是兩國貨幣在各自國家去交換外國的購買力，而匯率則是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力的對比。里所具有的購買力的對比。（2 2）兩種形

7、式：）兩種形式：絕對購買力平價與相對購買力平價絕對購買力平價與相對購買力平價 前者說明在某一時點上匯率決定的基礎(chǔ)，前者說明在某一時點上匯率決定的基礎(chǔ)， 后者則解釋在某一時段里匯率變動的原因。后者則解釋在某一時段里匯率變動的原因。（1 1）基本思想：）基本思想： “一價定律一價定律”：自由貿(mào)易條件下，世界市場上一件商品不論在什么地自由貿(mào)易條件下，世界市場上一件商品不論在什么地方出售，扣除運輸費用外，其價格都相同。方出售，扣除運輸費用外，其價格都相同。絕對絕對PPPPPP可用兩國物價水平對比的公式來表示模型：可用兩國物價水平對比的公式來表示模型：e e = P= Pa a / P / P b b

8、其中，其中，e e為直接標(biāo)價法表示的為直接標(biāo)價法表示的A A國匯率，國匯率， P Pa a為為A A國的一般物價水平，國的一般物價水平， P Pb b為為B B國的一般物價水平。國的一般物價水平。 A A：絕對購買力平價：絕對購買力平價 匯率在一段時期內(nèi)的變化歸因于兩國在這段時期中匯率在一段時期內(nèi)的變化歸因于兩國在這段時期中的物價水平或購買力的相對變化。的物價水平或購買力的相對變化。 用公式來表示，用公式來表示， e e1 1/e/e0 0=(P=(Pa1a1/P/Pa0a0) / (P) / (Pb1b1/P/Pb0b0) ) 或或 e e1 1= e= e0 0 * *(P(Pa1a1/P

9、/Pa0a0) / (P) / (Pb1b1/P/Pb0b0) ) 其中，其中，e e1 1、e e0 0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，分別表示當(dāng)期和基期的匯率， P Pa1a1、P Pa0a0分別表示分別表示A A國當(dāng)期和基期的物價水平，國當(dāng)期和基期的物價水平， P Pb1b1、P Pb0b0分別表示分別表示B B國當(dāng)期和基期的物價水平。國當(dāng)期和基期的物價水平。 B B：相對購買力平價模型：相對購買力平價模型： 美元對英鎊的基期匯率為美元對英鎊的基期匯率為$ 2.00$ 2.00。由于世界范。由于世界范圍的通貨膨脹，英國的物價指數(shù)從基期的圍的通貨膨脹，英國的物價指數(shù)從基期的100100上升到上升

10、到下一期的下一期的240240，而同期美國的物價指數(shù)更是漲至，而同期美國的物價指數(shù)更是漲至320320。很顯然，兩國的物價水平發(fā)生了不同程度的變化，基很顯然，兩國的物價水平發(fā)生了不同程度的變化，基期匯率期匯率$ 2.00$ 2.001 1已不再符合兩國貨幣之間新形成已不再符合兩國貨幣之間新形成的購買力對比關(guān)系，因此必須按兩國物價的相對變化的購買力對比關(guān)系，因此必須按兩國物價的相對變化對基期匯率作出調(diào)整，以重新確定新的均衡匯率：對基期匯率作出調(diào)整，以重新確定新的均衡匯率： 例題例題 R R（e e1 1）=(320/100)/(240/100)=(320/100)/(240/100)* * $

11、2.00 $ 2.00 =$ 2.66=$ 2.66（1 1）所有的商品和勞務(wù)都可以進(jìn)行國際貿(mào)易；）所有的商品和勞務(wù)都可以進(jìn)行國際貿(mào)易；（2 2）國際貿(mào)易可自由進(jìn)行，不受任何限制；）國際貿(mào)易可自由進(jìn)行，不受任何限制；（3 3）國際貿(mào)易的交易成本，如運費和關(guān)稅為）國際貿(mào)易的交易成本，如運費和關(guān)稅為0 0。該理論的成立需要具備以下假設(shè)條件：該理論的成立需要具備以下假設(shè)條件：凱恩斯凱恩斯 遠(yuǎn)期匯率理論遠(yuǎn)期匯率理論三、利率平價理論三、利率平價理論19451973春 固定匯率制度1973春 浮動匯率制度一、固定匯率制度（一）概念兩國貨幣比價基本固定，并把兩國貨幣比較的波動幅度控制在一定范圍內(nèi)（二）二戰(zhàn)后

12、的固定匯率美元金平價 1USD = 0.888671 克黃金 1盎司黃金 = 35 USD第四節(jié)第四節(jié) 匯率制度匯率制度1、組織會員國的貨幣均以黃金，也就是美元來表示。各國貨幣釘住美元，與美元直接掛鉤。2、各國貨幣匯率波動的官定上下限為黃金金平價上下1%。國際貨幣基金協(xié)定國際貨幣基金協(xié)定規(guī)定規(guī)定1946年，英鎊金平價為3.58134克黃金， 美元金平價為0.888671克黃金匯率為3.581340.888671=4.03即1英鎊=4.03美元上下期限為1%即3.9897 4.0703例如例如1、貼現(xiàn)政策2、動用黃金外匯儲備3、外匯管制（三）維持固定匯率所采取的措施（三）維持固定匯率所采取的措施

13、（一）概念對本國貨幣與外幣的比價不加以固定，不規(guī)定匯率波動的界限，聽任外匯市場根據(jù)供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對外幣的匯率二、浮動匯率制度二、浮動匯率制度1、按政府是否干預(yù)外匯市場來劃分自由浮動管理浮動2、按匯率浮動的方式劃分單獨浮動聯(lián)合浮動（二）類型（二）類型聯(lián)系匯率制：將匯率制度的確定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度的結(jié)合，利用市場機制，互相牽制。二戰(zhàn)后1972.7 港元釘住英鎊的固定匯率制1972.71974.11 港元釘住美元的固定匯率制1974.111983.10 自由浮動匯率制1983.10 港元與美元的聯(lián)系匯率制香港實行兩種匯率：聯(lián)系匯率市場匯率三、港元聯(lián)系匯率制三、港元聯(lián)系匯率制四、優(yōu)缺點四、優(yōu)缺點（一）固定匯率制度優(yōu)點：有利于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。缺點：1、匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用2、犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡3、會引起國際匯率制度的動蕩與混亂（二）浮動匯率制度（二）浮動匯率制度優(yōu)點：1、匯率能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用2、只要國際收支失衡不特別嚴(yán)重，沒必要調(diào)整財政貨幣政策3、減少對儲備的需要缺