三板市場的來龍去脈

1、新三板市場的來龍去脈三板市場是指在2000年，由中國證券業(yè)協(xié)會出面，協(xié)調(diào)部分證券公司設(shè)立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。該市場依托深圳證券交易所和中央登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行，由證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)一制定交易規(guī)則、信息披露規(guī)則以及監(jiān)管辦法，由證券公司代理買賣掛牌公司股份。當(dāng)時(shí)的三板市場一方面為退市后的上市公司股份轉(zhuǎn)讓提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原 STAQ、NET 系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。由于在“三板”中掛牌的股票品種少，且多數(shù)質(zhì)量較低，要轉(zhuǎn)到主板上市難度也很大，因此多年被冷落。為了改變中國資本市場這種柜臺交易過于落后的局面，同時(shí)也為更多的高科技成長型企業(yè)提供股份流動的機(jī)會，有關(guān)方面后來在

2、北京中關(guān)村科技園區(qū)建立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這就被稱為“新三板”?！靶氯濉迸c老三板的根本不同之處在于：“新三板”的掛牌企業(yè)是注冊于國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的“創(chuàng)新性企業(yè)”，主要包括：IT 信息業(yè)、生物制藥、新材料、新能源、文化傳媒等質(zhì)地優(yōu)良的公司?！靶氯濉钡膭?chuàng)立目標(biāo)：成為高新技術(shù)的中心企業(yè)成長的孵化器，解決企業(yè)的問題，完善企業(yè)的公司治理水平。從長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)來看，未來我國資本市場架構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)分為主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場、大區(qū)域的產(chǎn)權(quán)市場以及地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場等六個(gè)層次。目前，“新三板”的市場定位是為非上市公眾公司提供股權(quán)交易平臺，從而形成一個(gè)高效、便捷的高新技術(shù)企業(yè)投融資平

3、臺。新三板由來及現(xiàn)狀“新三板”市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。自2004年國務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見以來，“建設(shè)多層次資本市場體系”的概念就被屢屢提及，經(jīng)過艱苦的努力，開始陸續(xù)見到一些成效。2005年，中小板市場開始建立，2009年創(chuàng)業(yè)板啟動，70 余家企業(yè)已實(shí)現(xiàn)上市，激發(fā)了許多優(yōu)秀企業(yè)的上市熱情。相比而言，中國場外交易市場的發(fā)展可謂“一波三折”。2000年以前，場外市場以地方性產(chǎn)權(quán)交易為主導(dǎo)，各地的產(chǎn)權(quán)交

4、易所在當(dāng)時(shí)的條件下，在一定程度上幫助解決國有企業(yè)改革中的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移平臺問題，但是也因標(biāo)準(zhǔn)不一、監(jiān)管不力而導(dǎo)致局部的風(fēng)險(xiǎn)集聚，促使監(jiān)管者在亞洲金融風(fēng)暴時(shí)予以全面清理。1990年建立起來的全國性法人股流通市場初具規(guī)模，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度、發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)做出了一定的貢獻(xiàn)，卻也因種種原因在陣痛中退出了歷史舞臺。在2000年，為解決主板市場退市公司與兩個(gè)停止交易的法人股市場公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，由中國證券業(yè)協(xié)會出面,協(xié)調(diào)部分證券公司設(shè)了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱之為“三板”。由于在“三板”中掛牌的股票品種少，且多數(shù)質(zhì)量較低，要轉(zhuǎn)到主板上市難度也很大,因此很難吸引投資者，多年被冷落。為了改變中國資本市場這種柜臺交易

5、過于落后的局面，同時(shí)也為更多的高科技成長型企業(yè)提供股份流動的機(jī)會，由中國證監(jiān)會、國家科技部發(fā)起、組織、設(shè)立，專門為國家級科技園區(qū)非上市高科技公司提供的代辦股份轉(zhuǎn)讓平臺，2006年1月23日，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。有關(guān)方面后來在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),這就被稱為“新三板”。新三板的開辦，無疑是對建設(shè)我國多層次資本市場體系中場外市場的又一次探索，也是落實(shí)國家大力推動結(jié)構(gòu)調(diào)整、利用資本市場支持高新技術(shù)等新型企業(yè)的一次實(shí)踐。應(yīng)當(dāng)說，任何一次制度性的改革都不可能一蹴而就，全國性場外市場的搭建，也自然應(yīng)當(dāng)從新三板試點(diǎn)企業(yè)開始逐步推進(jìn)。在開辦初期，園區(qū)企業(yè)和投資

6、者對新三板的認(rèn)同度較低，最初兩年，主動掛牌的企業(yè)比較少，更多的企業(yè)是在中國證券業(yè)協(xié)會和中關(guān)村管委會的推動下，抱著嘗試的心態(tài)在新三板掛牌。2008年以來，新三板呈現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的勢頭，交易規(guī)模和掛牌企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長，也被越來越多的高新技術(shù)企業(yè)所看好。從掛牌企業(yè)數(shù)量上來看，2006年至2010年，園區(qū)掛牌企業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢, 目前新三板有86家掛牌企業(yè)，已有9家掛牌公司完成了共10次的定向增發(fā)股份，融資4.66億元，融資規(guī)模最高達(dá)8700萬，數(shù)家公司已經(jīng)成功轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板上市，實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值激增。目前，國家即將對新三板市場擴(kuò)容，擬將市場掛牌對象由目前中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司，逐步擴(kuò)展到

7、其它國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，目前第一批有可能將擴(kuò)容到15 個(gè)試點(diǎn)園區(qū)，并將視情況逐漸分批擴(kuò)容。2007年以來，不少園區(qū)積極備戰(zhàn)新三板擴(kuò)容，很多園區(qū)出臺了鼓勵園區(qū)非上市公司在新三板掛牌上市的優(yōu)惠政策，并給予資金支持。目前成都高新區(qū)、蘇州高新園區(qū)、武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)等數(shù)個(gè)開發(fā)區(qū)對于新三板掛牌企業(yè)都有政策與資金的支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)改制、規(guī)范運(yùn)營。實(shí)際上，掛牌企業(yè)對新三板的認(rèn)同感得以提升，并不僅僅是因?yàn)樾氯迥軌驗(yàn)楦咝录夹g(shù)型企業(yè)提供融資的平臺。新三板除了實(shí)現(xiàn)融資的規(guī)范化之外，還為掛牌企業(yè)帶來了市場聲譽(yù)的提高、財(cái)務(wù)管理的規(guī)范和現(xiàn)代公司治理制度的建立。民營企業(yè)在創(chuàng)立之初，往往并不十分注重嚴(yán)格

8、意義上的企業(yè)管理制度，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)辦人更多是技術(shù)人才，對規(guī)范經(jīng)營、成本控制方面經(jīng)驗(yàn)相對欠缺。園區(qū)企業(yè)掛牌新三板的過程中，券商、會計(jì)師、律師等專業(yè)人士的盡職調(diào)查，將促使其完善公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，為公司業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大提供組織和管理上的支持。2009年，新三板進(jìn)行了開辦以來的第一次改革，建立了投資者適當(dāng)性制度、調(diào)整了園區(qū)企業(yè)申請掛牌的條件，同時(shí)優(yōu)化了交易制度，提高了交易效率，并對限售股份的解禁制度予以完善。改革當(dāng)年，新三板的交易量就從2008年的2.9億增長到4.8億，增長率接近70%；而2010年初始兩個(gè)月的時(shí)間，交易量就達(dá)到了1.3億?？梢哉f，改革后的新三板，交易制度更加成熟、高效

9、，為市場的進(jìn)一步擴(kuò)大鋪平了道路。新三板是我國建立多層次資本市場發(fā)展的需要，可以預(yù)見，新三板就是我國未來的OTC市場，是中國未來的納斯達(dá)克市場。近兩年的中關(guān)村，已經(jīng)在新三板的影響下成為了新的創(chuàng)投和私募股權(quán)基金的聚集中心。許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)集聚在中關(guān)村，在中關(guān)村尋找優(yōu)質(zhì)的、有潛力的企業(yè)，直接推動了掛牌企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的對接，同時(shí)也推動了創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的活躍和發(fā)展。在經(jīng)營業(yè)績方面，掛牌公司也有著值得關(guān)注的表現(xiàn)。曾在新三板掛牌的久其軟件已在2009年7月成功登陸中小板，北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾已成為創(chuàng)業(yè)板的首批企業(yè)之一，另外還有25家達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，其中6家正在接受證監(jiān)會發(fā)審委的審核。可以預(yù)期，新三板除了為中小企業(yè)提供股份交