《樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析》

1、WORD格式學(xué)號： 1228123畢業(yè)論文（設(shè)計）（2016屆）題目樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析二級學(xué)院財務(wù)與管理學(xué)院專業(yè)會計學(xué)班級CPA124學(xué)生姓名斯乃馨成績指導(dǎo)教師袁進明完成日期2016年4月5日專業(yè)資料整理誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計）是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，由我本人獨立完成。有關(guān)觀點、方法、數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)等的引用已在文中指出，并與參考文獻(xiàn)相對應(yīng)。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。如在文中涉及到抄襲或剽竊行為，本人愿承擔(dān)由此而造成的一切后果及責(zé)任。畢業(yè)論文（設(shè)計）作者簽名：簽名日期：年月日摘要財務(wù)分析不僅僅是企業(yè)內(nèi)部的一項基礎(chǔ)工作, 這項分析對財政、稅務(wù)、銀行、審計及企業(yè)主管部門和

2、廣大投資者全面了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況, 正確評價企業(yè)績效 , 從外部推動企業(yè)挖潛增效和改善管理起著不可替代的作用。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動規(guī)模的不斷發(fā)展，財務(wù)報表分析工作已經(jīng)成為了為財務(wù)會計報告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項管理工作。本文論述了財務(wù)報表分析的相關(guān)理論和指標(biāo)，以樂視網(wǎng)為例，對其財務(wù)報表進行系統(tǒng)分析，通過對財務(wù)報表數(shù)據(jù)和財務(wù)比率的分析，探討了樂視網(wǎng)財務(wù)報表中反映出的企業(yè)財務(wù)狀況。關(guān)鍵詞：財務(wù)報表分析財務(wù)指標(biāo)經(jīng)營狀況AbstractFinancial analysis is not only a basic work in the enterprise, the analysis of

3、 fiscal, taxation, banking, auditing and the Department in charge of the enterprise and investors acomprehensive understanding of the production and operation of enterprises, the correct evaluation of enterprise performance, from the outside to promote enterprise tapping thepotential synergies and i

4、mprove management plays an irreplaceable role. With the continuous development of the scale of production and business activities, financialstatement analysis has become a financial accounting report users to provide management decision-making and control based on a management.This paper deals with

5、the theory of financial statement analysis and index, to music network, for example, to the financial statements of the system analysis, through analysis on the data of financial statements and financial ratios, LETV financial statements reflect the financial situation of the enterprise are discusse

6、d.Keywords: financial analysisfinancial indexmanagement目錄一、緒言 .1（一）研究背景 .1（二）研究目的和意義 .1二、樂視網(wǎng)企業(yè)簡介 .1三、行業(yè)競爭狀況和主要競爭對手 .3四、樂視網(wǎng)財務(wù)數(shù)據(jù)分析 .5（一）償債能力分析 .51.短期償債能力分析 .52.長期償債能力分析 .63.償債能力分析總結(jié) .7（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與運營分析 .81.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 .82.營運能力分析 .10（三）盈利能力分析 .12（四）增長能力與風(fēng)險 .141.增長能力分析 .142.風(fēng)險分析 .16五、杜邦分析 .16結(jié)束語.19（一）公司的增長前景判斷 .1

7、91.公司流量、用戶覆蓋規(guī)模等優(yōu)勢進一步提升 .192.平臺飛速發(fā)展，有效支撐業(yè)務(wù) .203.終端穩(wěn)步、快速發(fā)展，生態(tài)協(xié)同效應(yīng)增強 .20（二）存在問題及建議 .21參考文獻(xiàn).22附錄24樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析一、 緒言（一）研究背景“信息技術(shù)”已經(jīng)成為人類社會發(fā)展的催化劑， “網(wǎng)絡(luò)技術(shù)”造就了大千世界的無限斑斕。電腦已經(jīng)越來越像人們呼吸的空氣和水一樣，成為人脈日常生活的源泉。信息技術(shù)的迅速發(fā)展，特別是當(dāng)今新一輪計算機發(fā)展熱潮的到來，使得未來的信息時代變得更加競爭激烈，五彩斑斕。信息技術(shù)使人類的信息傳播進入了一個新階段，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為人們信息交流的新載體，互聯(lián)網(wǎng)視頻的傳播也拓展了信息傳播的原有功能

8、，從而使網(wǎng)絡(luò)信息傳播的社會功能更加豐富互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站經(jīng)過一輪洗牌，已經(jīng)由最初的幾十家縮小為十幾家，包含愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆、芒果 TV 、樂視網(wǎng)等。在這十幾家互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站中，樂視網(wǎng)以其獨特的四位一體的新型產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)，在互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站行業(yè)獨樹一幟。但互聯(lián)網(wǎng)競爭不會永遠(yuǎn)立于不敗之地，在競爭白熱化的互聯(lián)網(wǎng)，樂視網(wǎng)的核心競爭力如何長久保持？如何在競爭中保持戰(zhàn)略優(yōu)勢脫穎而出實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？（二）研究目的和意義理論意義：有利于深入國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站核心競爭力理論的研究。有利于豐富互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站的商業(yè)模式和戰(zhàn)略發(fā)展的研究。現(xiàn)實意義：阿里巴巴收購優(yōu)酷土豆，創(chuàng)中國互聯(lián)網(wǎng)“第一并購”，由此可看互聯(lián)網(wǎng)

9、視頻行業(yè)競爭激烈程度?；诖吮尘?，研究樂視網(wǎng)的差異化競爭戰(zhàn)略的制定具有重要的現(xiàn)實意義，對未來計劃進入這個市場的創(chuàng)業(yè)者和投資者具有重要的參考價值。二、 樂視網(wǎng)企業(yè)簡介樂視網(wǎng)是中國第一專業(yè)長視頻網(wǎng)站，坐落在北京中關(guān)村高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)，2010 年1樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析8 月 12 日在中國創(chuàng)業(yè)板上市，股票簡稱樂視網(wǎng)，股票代碼300104，是行業(yè)內(nèi)全球首家IPO 上市公司，中國 A 股唯一上市的視頻公司。 樂視網(wǎng)信息技術(shù) (北京 )股份有限公司是一家專注于互聯(lián)網(wǎng)視頻及手機電視等網(wǎng)絡(luò)視頻技術(shù)的研究、開發(fā)和應(yīng)用的公司。公司主要從事為互聯(lián)網(wǎng)用戶提供網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)標(biāo)清視頻服務(wù)、個人TV 服務(wù)、企業(yè) TV

10、 服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)超清播放服務(wù)，為手機用戶提供手機電視服務(wù)，為廣告主提供視頻平臺廣告發(fā)布服務(wù)，為合作方提供網(wǎng)絡(luò)版權(quán)分銷服務(wù)，為具有相關(guān)用戶群體的網(wǎng)站提供視頻平臺用戶分流服務(wù)。樂視網(wǎng)是中國第一影視劇視頻網(wǎng)站，并在2005 年就率先進行影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)的購買，通過6 年的積累，樂視網(wǎng)已經(jīng)擁有國內(nèi)最大的正版影視劇版權(quán)庫，超 70000 多集電視劇、4000 多部電影，幾乎覆蓋了國內(nèi)所有的影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)。樂視網(wǎng)在國內(nèi)首創(chuàng) "收費 +免費 "模式，截至 2011 年 12 月 31 日已擁有60 多萬收費用戶。公司向收費用戶提供清晰度已達(dá) 720P 以及 1080P 的高清和超高清視頻， 且

11、無廣告干擾的視頻資源，以滿足用戶觀賞體驗。同時，公司利用免費的正版視頻吸引用戶免費欣賞，聚集人氣，向客戶收取廣告費用。為了進一步促進三網(wǎng)融合的進程，樂視網(wǎng)經(jīng)過兩三年的技術(shù)研發(fā)和儲備， 又率先在行業(yè)內(nèi)推出電視端解決方案 1080P 的"樂視 TV 云視頻超清機 " 。樂視網(wǎng)希望通過自主研發(fā)最領(lǐng)先的擁有極強編解碼能力和超高性能CPU 的嵌入式 PC，通過不斷努力把 "革命性 " 的樂視 TV 云視頻超清機打造成為業(yè)內(nèi)最高端的家庭影音智能設(shè)備。 此外，公司自成立之初即看到了 3G 手機視頻行業(yè)的廣闊前景，公司推出的樂視網(wǎng)（300104）以上市首日收盤價計算，截

12、至2016 年 3 月 10 日收盤，其股價已經(jīng)上漲500%左右，而支撐其股價的是迅速成長的互聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)不斷的擴張。但是在其欣欣向榮的背后卻是越來越難支撐的高昂的運營費用和資金上的捉襟見肘。2樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析三、 行業(yè)競爭狀況和主要競爭對手目前國內(nèi)主要的視頻網(wǎng)站運營商的信息概況以及2013 年各企業(yè)核心財務(wù)指標(biāo)如下圖表：表格 1 行業(yè)信息比較基本信息比較樂視網(wǎng)優(yōu)酷土豆酷六上市年份2010，深交所網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)視主要收入來 頻版權(quán)分銷、網(wǎng)絡(luò)超清播放源服務(wù)；視頻平臺廣告發(fā)布、視頻平臺用戶分流。2011 年，納斯達(dá)克2010 年，納斯達(dá)克視頻平臺廣告發(fā)布、手機視頻業(yè)務(wù)、 網(wǎng)絡(luò) 視

13、頻平臺廣告發(fā)布視頻版權(quán)分銷用戶視頻、電視劇、主要資源電視劇、電影用戶視頻、電影電影圖表 1國內(nèi)主要的視頻網(wǎng)站運營商2014年核心財務(wù)指標(biāo)3樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析圖表2 樂視網(wǎng) 2014 年的收入構(gòu)成比例圖表3 樂視網(wǎng) 2014 年的收入構(gòu)成比例從上圖可以看出，目前優(yōu)酷土豆占據(jù)了最大的市場份額，其主要收入來自于廣告業(yè)務(wù)， 酷六的收入結(jié)構(gòu)與其相似，但是規(guī)模相對較小。樂視網(wǎng)的最主要的收入不是廣告， 反而是版權(quán)分銷通過獲得獨家版權(quán)再分銷給其他視頻網(wǎng)站來獲得利潤。樂視網(wǎng)是唯一一家連續(xù)盈利的網(wǎng)站，那么我們有必要去探究，是會計方法處理導(dǎo)致了盈利的差異，還是版權(quán)分銷業(yè)務(wù)本身能夠創(chuàng)造更多的價值。樂視網(wǎng)是唯一一家連續(xù)

14、盈利的網(wǎng)站，那么我們有必要去探究，是會計方法處理導(dǎo)致了盈利的差異，還是版權(quán)分銷業(yè)4樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析務(wù)本身能夠創(chuàng)造更多的價值；樂視網(wǎng)的盈利質(zhì)量怎樣；該業(yè)務(wù)能夠給企業(yè)帶來持續(xù)的競爭力么？四、 樂視網(wǎng)財務(wù)數(shù)據(jù)分析（一）償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù) (包括本息 )的能力。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。1. 短期償債能力分析表格 2 短期償債能力相關(guān)指標(biāo)（萬元）項目201520142013流動資產(chǎn)911,179.00358,487.84186,221.75流動負(fù)債745,251.95440,387.54250,660.15營運資本165,927.05-81,899.7

15、0-64,438.40流動比率1.220.810.74速動比率1.070.650.68現(xiàn)金比率0.490.110.24由上表可知， 樂視網(wǎng)公司2013 -2014 年度的流動資產(chǎn)均低于流動負(fù)債，不能抵補流動負(fù)債，資本營運出現(xiàn)短缺，且短缺逐漸遞增，2014 年達(dá)到 -81899.7 萬元，但是到了 2015 年情況得到了巨大的改觀，樂視網(wǎng)的流動資產(chǎn)暴增 280%，然而流動負(fù)債只增加了 60%，說明公司償債能力獲得了極大的改觀，短期償債能力增強。5樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析圖表4 短期償債能力相關(guān)比率指標(biāo)由上圖可知，樂視網(wǎng)公司2013-2014 年的流動比率均達(dá)不到1，短期償債壓力較大；速動比率三年分別為

16、0.68、 0.78、1.07，整體趨勢有所上升，說明公司存貨在資產(chǎn)中占比較小，流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理，但由于公司所處行業(yè)的特殊性，并不能說公司短期償債能力有所提升。公司2015 年現(xiàn)金比率為0.49 ，主要由于公司的貨幣資金較上年增加了 222992 萬，因此該指標(biāo)需要進一步分析。2. 長期償債能力分析圖表52013 2015 年資產(chǎn)負(fù)債率由上圖可知，樂視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，財務(wù)杠桿明顯擴大；股東權(quán)益比率呈逐年下降趨勢，表明公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)逐年增加，且權(quán)益乘數(shù)呈逐年上升趨勢，說明公司資產(chǎn)對負(fù)債的的依賴程度很高，即長期償債能力有所減弱。6樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析表格3 2013 2015 財務(wù)費用會

17、計年度201320142015財務(wù)費用11629.8016791.5434897.95從歷年支付的利息費用來看，近期財務(wù)費用由于貸款增加而明顯增加。特別是2015 年度，財務(wù)費用為34897.95 萬元，比前兩年支付的總和還多，同比2013 年度增長近 3 倍之多。產(chǎn)權(quán)比率三年分別為 141.42%、 164.73%、 345.13%逐年提高，表明公司財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險進一步提高，股東權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力減弱，對債務(wù)保障程度降低，公司的長期償債能力降低。從長期資本負(fù)債率角度分析，2015 年為 59.27%，長期債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，對長期債權(quán)人有一定的威脅；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 77.53%，說明短期債務(wù)所

18、占比重較大，因此還應(yīng)根據(jù)公司的實際情況進一步客觀的分析。3. 償債能力分析總結(jié)表格4 企業(yè)現(xiàn)金流量表分析（單位：萬元）年份201320142015經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金17,585.1423,418.2787,570.19流量凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金-89,766.70-152,567.76 -298,475.02流量凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金111,466.00115,326.70436,534.91流量凈額貨幣資金年初余額19,352.0458,571.8144,734.86年末余額58,636.4744,749.02270,364.947樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足企業(yè)的

19、投資需求，因此樂視網(wǎng)綜合通過股權(quán)融資和債務(wù)融資來支撐其運營。即使賬面上貨幣資金的有所增加，但是企業(yè)的投資活動（主要是購買電視劇和電影的版權(quán)）似乎很難停下來，在激烈的競爭條件下，為了爭取更多的用戶和保持用戶粘性（這是廣告收入和付費視頻收入的根基） ，只有不斷更新購買新劇，才能保持經(jīng)營的持續(xù)性。再加上視頻電視劇等版稅成本急劇上升，因此對視頻網(wǎng)站來說，這是一條不歸之路。樂視網(wǎng)啟動新一輪的融資。因此，樂視網(wǎng)在現(xiàn)金流上得到了“救命稻草” ，在艱難的競爭環(huán)境中終于抗了過來。樂視網(wǎng)還只是一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，收入的根基還不牢固，需要不斷的投資來維持其運營， 目前其主營業(yè)務(wù)高速增長但是風(fēng)險也較高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿和財務(wù)

20、杠桿的不斷提高是債務(wù)人應(yīng)該關(guān)注的重點。綜上所訴，該公司的償債能力依舊較弱，財務(wù)風(fēng)險控制較差，但同時也體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)激進的經(jīng)營態(tài)度，結(jié)合公司業(yè)績分析，說明公司在資金利用率上達(dá)到了一定程度，這種資本結(jié)構(gòu)也給公司創(chuàng)造了一定的效益。（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與運營分析1. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖表62015 年末資產(chǎn)結(jié)構(gòu)8樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析表格5 資產(chǎn)負(fù)債表2015 年 12 月 31 日單位：萬元流動資產(chǎn)（ 53.66%）流動負(fù)債（ 43.88%）911176745251非流動負(fù)債（ 12.46%）非流動負(fù)債（ 46.34%）110367745251所有者權(quán)益（ 37.77%）334347通過分析樂視網(wǎng)公司的資產(chǎn)負(fù)債

21、表構(gòu)成結(jié)構(gòu)，由上表可知，公司2015 年流動資產(chǎn)比重為 53.66% ，流動負(fù)債比重為43.88% ，屬于風(fēng)險型結(jié)構(gòu)；從動態(tài)方面看，相對于 2014 年，雖然公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)都有所改變，但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)的性質(zhì)并未改變，風(fēng)險趨于增加。從該結(jié)構(gòu)形式中可知，流動負(fù)債不僅用于滿足流動資產(chǎn)的資金需要，而且用于滿足部分非流動資產(chǎn)的的需要。其結(jié)果會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險增大，較高的資產(chǎn)風(fēng)險與較高的籌資風(fēng)險不能匹配。流動負(fù)債和非流動資產(chǎn)在流動性上并不對稱，如果通過非流動資產(chǎn)的變現(xiàn)來償還短期內(nèi)到期的債務(wù)，必然給公司帶來巨大的償債壓力。9樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析2. 營運能力分析營業(yè)收入（萬元）1400000001

22、3016725112000000010000000080000000681893866000000040000000236124472000000002013/12/312014/12/312015/12/31圖表7 營業(yè)收入營業(yè)收入增長率200.0000188.7858180.0000160.0000140.0000120.0000102.2814100.000090.890880.000060.000040.000020.00000.00002013年2014年2015年圖表8 營業(yè)收入增長率從上圖可以看出，營業(yè)收入從2013 年的 236124 萬元，快速上升到2015 年的130167

23、2 萬元， 3 年時間共增長了5 倍多，發(fā)展能力較為可觀，營業(yè)收入年平均增長率達(dá)到 128%。其中 2015 年度公司的主營業(yè)務(wù)收入較2014 年度增長90%主要是終端業(yè)務(wù)收入增長幅度較大所致。10樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.00004.95665.00004.79724.00003.57443.00002.00001.00000.00002013年2014年2015年圖表9 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由上圖可以看出，公司在2014 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，其主要是由于公司經(jīng)營規(guī)模擴大，營業(yè)收入增加，應(yīng)收賬款增幅較大所致。但 2015 年提升至4.9 說明公司應(yīng)收賬款收回速度正在加快，應(yīng)收賬款的

24、變現(xiàn)速度加快，公司對應(yīng)收款的管理工作效率有所提高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.20001.00781.00000.98320.80000.60000.59620.40000.20000.00002013年2014年2015年圖表10 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)的結(jié)構(gòu)安排越合理，樂視網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)表明，企業(yè)的11樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析結(jié)構(gòu)正在逐步合理安排，且逐年上升，2015 年該公司能夠有效的發(fā)揮資產(chǎn)作用，公司的營運能力上升。（三）盈利能力分析圖表11 盈利能力分析從上圖可知，2014 年利潤總額急劇下降，這主要是由于業(yè)務(wù)增加，加大了營業(yè)成本與期間費用，導(dǎo)致利潤的下降。但凈利潤卻大于前兩者是因為在資產(chǎn)

25、負(fù)債表日，公司對遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價值進行復(fù)核。如果未來期間很可能無法獲得足夠的應(yīng)納稅所得額用以抵扣遞延所得稅資產(chǎn)的利益，減記遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價值，導(dǎo)致凈利潤提升， 該數(shù)據(jù)不做盈利能力分析參考。2015 年盈利能力下降， 但后續(xù)會計期間的盈利能力很可觀。表格6 盈利能力分析核心財務(wù)指標(biāo)項目201320142015銷售毛利率29.330314.530214.6328息稅前利潤率15.24533.18302.7066總資產(chǎn)收益率9.093.132.73凈資產(chǎn)收益率17.9315.2716.15每股收益0.320.440.31從表 6 可看出，樂視網(wǎng)公司銷售毛利率逐年下降， 2014年較 20

26、13年相比降低了 14.8% ，2015 年和 2014 年持平。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，該指標(biāo)如果較低，則不可能有多大的盈利，說明公司的盈利能力在下降。因此息稅前利潤率也在12樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析大幅下降，從 2013 年 15.24%兩年間下降了 12.5% ， 2015 年僅有 2.70% 。各項利潤率均表現(xiàn)出公司的盈利能力正在相對減弱?？傎Y產(chǎn)收益率從2013 年的 9.09%正在逐年下降，2015 年只達(dá)到了2.73%，兩年間下降了6.36%。從表格 6 可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻是在逐年遞增，加快周轉(zhuǎn)；總資產(chǎn)收益率的加劇下降主要是由于息稅前利潤率大幅度下降所導(dǎo)致的，說明公司的盈利能

27、力正在相對減弱。凈資產(chǎn)收益率是一個相對綜合的指標(biāo)，受諸多因素影響，凈資產(chǎn)收益率略有波動，經(jīng)過分析2015 年的凈資產(chǎn)收益率主要是由于終端業(yè)務(wù)的大幅上漲，上漲額為334879（萬元）同比增幅達(dá)122%。表格7 銷售收入與經(jīng)營現(xiàn)金流入關(guān)系表單位：萬元項目201320142015營業(yè)收入236,124.47681,893.861,301,672.51應(yīng)收賬款95,024.80189,260.63335,968.31應(yīng)收賬款 / 營業(yè)收入40.24%27.76%25.81%銷售商品收到的現(xiàn)金145,840.24582,907.451,004,474.46銷售收到的現(xiàn)金 / 營業(yè)收入61.76%85.4

28、8%77.17%企業(yè)銷售的增長是建立在一定的授信擴大的基礎(chǔ)上，上表闡釋了2013-2015 年企業(yè)銷售收入和經(jīng)營現(xiàn)金流流入的關(guān)系 .。從上表我們可以明顯看出 ,企業(yè)應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例持續(xù)下降， 2015 年比例小幅度下降主要是營業(yè)收入增長速度大于應(yīng)收賬款的增長速度， 同時銷售收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比例提升，因此我們認(rèn)為該企業(yè)在擴大銷售的同時，能夠及時管理好應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款能夠及時收回， 因此，可以認(rèn)為盈利質(zhì)量較好，正在逐步提高。13樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析（四）增長能力與風(fēng)險1. 增長能力分析表格 8 可持續(xù)增長率計算表項目2015 年2014 年規(guī)模變動情況2013 年增減額增減率凈資產(chǎn)收

29、益率16.17%13.83%2.34%16.92%18.19%股利發(fā)放率0.00%11.07%-11.07%-100.00%16.00%可持續(xù)增長率16.17%12.21%3.96%32.43%15.28%可持續(xù)增長率 =權(quán)益資本收益率× (1-股利支付比率 )從表 8 可以看出，樂視網(wǎng)公司2013-2015 年的可持續(xù)增長率分別為15.28%、12.21%和 16.17%，表明該公司這三年在不向外發(fā)行新股的情況下，分別達(dá)到14.29%、15.28%和 12.21%的可持續(xù)增長率。 這是在控制資本結(jié)構(gòu)的條件下，公司使用財務(wù)杠桿所能夠達(dá)到的最大增長率，同時表明公司這三年的可持續(xù)增長能力

30、是呈先下降后增長的趨勢。表格 9 單項增長率一覽表項目201320142015銷售增長率101.71%188.98%90.89%營業(yè)利潤增長率19.91%-79.78%45.03%凈利潤增長率22.11%-44.58%68.57%資產(chǎn)增長率73.10%76.30%91.87%股東權(quán)益增長率63.78%87.92%24.03%圖表12 2013 2015 年增長率分析圖根據(jù)表8、表 9 和圖 12 可知，樂視網(wǎng)公司2013 年以來銷售增長率、股東權(quán)益增長率大體呈上升趨勢，資產(chǎn)增長率較為平緩，但均在可持續(xù)增長率之上，銷售增長14樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析率 2014 年達(dá)到 188.89%， 2015 年

31、雖然略有回落，但依舊達(dá)到了90%的增長率，增長可觀。主要是由于公司今年來加大營業(yè)規(guī)模，開展各類業(yè)務(wù)，公司的營業(yè)利潤增長率與凈利潤增長率上升，雖然2014 年呈負(fù)增長，說明公司在開展新業(yè)務(wù)時并不穩(wěn)定，導(dǎo)致利潤下降，且幅度較大。再觀察各類型增長率之間的關(guān)系，首先比較銷售增長率與資產(chǎn)增長率之間的關(guān)系，從表 9 可以看出，近三年銷售增長率分別為 101.71%、188.98%和 90.89%，資產(chǎn)增長率為 73.10%、60.36%和 91.87%，可以看出公司三年的銷售增長率幾乎都高于資產(chǎn)增長率，說明公司的銷售增長并不是主要依賴資產(chǎn)投入的增加，有一定的效益性。其次，通過圖 12 可以很明顯看出， 2

32、013-2015 三年中， 除了 2015 年以外，前兩年的凈利潤增長率均低于股東權(quán)益增長率， 且在 2014 年出現(xiàn)負(fù)值，一方面，說明公司這三年的股東權(quán)益增長并不是來自生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造的凈利潤，公司難以依靠自身創(chuàng)造收益，另一方面股東權(quán)益增長率與凈利潤增長率之間出現(xiàn)一定的差異，可能是由母公司所屬利潤或者分配利潤所導(dǎo)致的，應(yīng)進一步分析二者出現(xiàn)差異的原因。通過圖12 可知，凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率3 年的走勢大致相同，2014年凈利潤增長率呈負(fù)值，且營業(yè)利潤增長率的下降幅度超過了凈利潤增長率的下降幅度，說明2014 年公司凈利潤的下降主要是由于營業(yè)利潤的大幅度下降所致，2015 年營業(yè)利潤的大

33、幅上升也帶來了凈利潤的大幅上升，公司的持續(xù)增長能力得到改變。最后，比較營業(yè)利潤增長率與銷售增長率。從表9 可以看出，前兩年營業(yè)利潤的增長率遠(yuǎn)低于銷售增長率， 2014 年營業(yè)利潤增長率為負(fù)值，但銷售增長率卻達(dá)到188.98%，這反映了公司的營業(yè)成本、營業(yè)稅費、期間費用等成本上升超過了營業(yè)收入的增長，而 2015 年營業(yè)利潤率上升，而銷售率卻小幅下降，說明公司效地控制了成本與費用，盈利能力增強，業(yè)務(wù)擴張較為合理，管理適當(dāng)。通過以上分析，對樂視網(wǎng)公司的增長能力可以得出一個初步的結(jié)論：公司2013-2015 年的銷售增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率大多呈上升或持平趨勢

34、，利潤增長率2015 年得到極大改觀，說明公司近年管理效率增強，經(jīng)營業(yè)績上升，增長力得到加強。當(dāng)然，考慮到公司增長率還受其他諸多因素影響，且近年大規(guī)模擴張業(yè)務(wù)與子公司的影響，因此要得到關(guān)于公司增長能力更為準(zhǔn)確的結(jié)論，還需要利用更多的資料進行15樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析2. 風(fēng)險分析首先分析行業(yè)面臨的挑戰(zhàn) ,行業(yè)價格競爭日益激烈。如果行業(yè)內(nèi)主要廠商為了爭奪廣告客戶或者付費視頻用戶，蓄意壓低廣告價格和付費價格，則可能造成價格惡性競爭，對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，通過分析比較了樂視網(wǎng)與其他網(wǎng)站利潤差別的原因，重點分析了攤銷年限的不同對利潤的影響。縱向比較了樂視網(wǎng)各個年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，揭示出它所面臨的一些問

35、題：收入迅速擴張，單毛利急劇下降；應(yīng)收賬款增加，收入帶來的現(xiàn)金流同比減少；企業(yè)債務(wù)膨脹，杠桿比率不斷上升，能否持續(xù)融資是其繼續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵；資產(chǎn)虛擬化，無形資產(chǎn)占比過大，這可能存在潛在的風(fēng)險很大。而且現(xiàn)有盈利模式未能有效拓展，新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。公司現(xiàn)有盈利模式以付費高清和廣告為主，版權(quán)分銷和用戶分流的收入規(guī)模較??；手機端的手機電視和電視機端的超清網(wǎng)絡(luò)播放機業(yè)務(wù)處于培育期。如果盈利模式未能有效拓展和新業(yè)務(wù)開展緩慢，對公司長期的成長會造成壓力。最后，盡管網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)行業(yè)是國家鼓勵和扶持的新興媒體行業(yè)。國家出臺了包括 2006-2020 年國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略 、國民經(jīng)濟和社會發(fā)展信息化“十一五”規(guī)劃和文

36、化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃在內(nèi)的一系列產(chǎn)業(yè)政策，支持和鼓勵該行業(yè)的發(fā)展。但另一方面，國家于2007 年頒布了互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)管理規(guī)定 ，進一步提高了網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的進入門檻，未來存在政府對視頻網(wǎng)站管理、影視內(nèi)容版權(quán)監(jiān)管以及電信資源等領(lǐng)域進一步規(guī)范和管理，這將會對公司的一些業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，同時，國家加大對中央級媒體的視頻網(wǎng)站，例如CNTV 的支持，也會對公司的業(yè)務(wù)帶來一定的影響五、 杜邦分析凈資產(chǎn)收益率14.59%=資產(chǎn)總額 / 股東權(quán)總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)益X1.68%1/(1-77.53%)=1/ （ 1- 資產(chǎn)負(fù)債率）16樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析=1/ （ 1- 負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額） x100 =主營業(yè)務(wù)收入

37、 / 平均資產(chǎn)總額銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X=主營業(yè)務(wù)收入 /( 期末總4.4%1.01資產(chǎn) +期初總資產(chǎn) )/2凈利潤營業(yè)收入營業(yè)收入平均資產(chǎn)總額/13,016,725,124.12/573,027,173.3313,016,725,124.1215,877,225,016.05營業(yè)收入全部成本投資收益所得稅其他13,016,725,124.12-+-+13,026,051,728.7578,749,438-142,947,603-營業(yè)成本11,206,689,953銷售費用1,040,736,778.35財務(wù)費用348,979,599.08管理費用309,492,095.22由上圖可知，公司

38、2015 年的凈資產(chǎn)收益率為14.59%，較 2014 年的 13.83%增加了 2.34%。公司的投資者在很大程度上依據(jù)該指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營業(yè)績者和決定股利分配政策。通過杜邦分析圖分析，可以將凈資產(chǎn)收益率分解如下：凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)2015 年的凈資產(chǎn)收益率 =1.68%×4.45=14.59%17樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析2014 年的凈資產(chǎn)收益率 =1.86%×2.65=13.83%經(jīng)過分解可以看出， 2015 年的凈資產(chǎn)收益率上升主要是由于權(quán)益乘數(shù)的上升。接下來繼續(xù)對總資產(chǎn)凈利率進行分解：總資產(chǎn)凈利率 =銷售凈利率

39、15;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2015 年的總資產(chǎn)凈利率 =4.41%×101%=4.45%2014 年的總資產(chǎn)凈利率 =1.89%×98.32%=1.86%經(jīng)過分解可以看出，2015 年總資產(chǎn)凈利率的上升：主要是由于銷售凈利率的上升帶來的，說明公司盈利能力增強了。同時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了，說明對總資產(chǎn)的利用效率提高了。接下來對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率 =（凈利潤÷營業(yè)收入）×100%2015 年的銷售凈利率 =（ 5.73 億÷ 130 億） ×100%=4.40%2014 年的銷售凈利率 =（ 1.29 億÷ 68.2 億） &

40、#215;100%=1.89%上述結(jié)果表明，樂視網(wǎng)公司2015 年銷售凈利潤較2014 年上升，其上升幅度為2.51%，營業(yè)收入也是大幅度提升的，主要原因可能是因為公司開展新業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品得到市場認(rèn)可帶來了巨大的銷售收入。18樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析結(jié)束語（一）公司的增長前景判斷2015 年度，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)取得了突飛猛進的發(fā)展，產(chǎn)品與服務(wù)呈現(xiàn)出更為智能化、未來化的趨勢，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。公司圍繞年度經(jīng)營計劃，不斷夯實并完善樂視生態(tài)，持續(xù)拓展和創(chuàng)新，進一步提升用戶體驗，開拓更為有效的營銷模式，隨著“平臺 + 內(nèi)容 +終端 +應(yīng)用”的樂視生態(tài)業(yè)務(wù)體系進一步完善， 各個業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)增強，品牌價值不斷提

41、升，產(chǎn)品用戶體驗不斷改善以及流量變現(xiàn)能力不斷增強，公司各運營指標(biāo)快速、穩(wěn)步提高，主營業(yè)務(wù)增長顯著。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,301,672.51 萬元，較去年同期增長90.89%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為57,302.72 萬元，較去年同期增長57.41%。預(yù)計未來兩年樂視生態(tài)中終端業(yè)務(wù)和內(nèi)容端業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長，2015 年樂視影業(yè)將被注入上市公司，超級手機出貨量預(yù)期百萬級，2016 年將放量至千萬級，2016 年或正式推出的超級汽車將帶動公司估值再下一城。1. 公司流量、用戶覆蓋規(guī)模等優(yōu)勢進一步提升公司視頻網(wǎng)站的流量、 覆蓋人數(shù)等各項關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)大幅提升， 2015 年，公司

42、網(wǎng)站的日均 UV 超過 7,600 萬，峰值接近 24,500 萬， 2015 年第四季度日均 UV 約 13,000 萬； VV 日均 3 億，峰值 5.7 億。在播放時長和用戶覆蓋兩項關(guān)鍵性指標(biāo)上，公司視頻網(wǎng)站樂視視頻，2015 年度因為年度大劇羋月傳 、自制劇太子妃升職記等的熱播，在第三方專業(yè)媒體監(jiān)測平臺comScore發(fā)布的 2015 年 12 月 VideoMetrix VideoMetrix 視頻網(wǎng)站日均19樂視網(wǎng)財務(wù)報表分析UV 、月度播放量、視頻網(wǎng)站總播放時長TOP10 榜單中，排名均位居行業(yè)第一位。2. 平臺飛速發(fā)展，有效支撐業(yè)務(wù)云視頻平臺，致力創(chuàng)建和共享圍繞生活、商業(yè)、社會的全球云生態(tài)，打造垂直整合的生態(tài)即服務(wù)（ EaaS， Eco-as-a-Service）云模式，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈價值。在全球范圍提供專業(yè)領(lǐng)先的視頻云服務(wù)（如 CDN 、云點播、云直播、 Data+），行業(yè)云服務(wù)（如廣電、教育、體育等），共享云服務(wù)（如內(nèi)容共享發(fā)行、商業(yè)直播等） ， VR 云平臺，以及自助化云平臺。目