第七章國際資本流動與國際金融危機_國際金融學(xué)(1)

1、本章涉及以下內(nèi)容：本章涉及以下內(nèi)容：一是國際資本流動概述一是國際資本流動概述 國際資本流動的含義、類型及其特點；二是國際資本流動的利益與風(fēng)險二是國際資本流動的利益與風(fēng)險三國際資本流動下的國際金融危機三國際資本流動下的國際金融危機金融危機下與國際資本流動發(fā)展中國家債務(wù)危機投機性沖擊與國際金融危機四中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題四中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題中國的直接利用外資中國的對外投資中國的外債與外債管理 是指資本在國際間的轉(zhuǎn)移過是指資本在國際間的轉(zhuǎn)移過程，即資本跨國界、到別的國家或地區(qū)進程，即資本跨國界、到別的國家或地區(qū)進行生產(chǎn)方面或金融方面的投資或者投機活行生產(chǎn)方面或金融

2、方面的投資或者投機活動，有時也稱國際資本移動。動，有時也稱國際資本移動。 國際資本流動是在國際金融市場上發(fā)生的，國際資本流動是在國際金融市場上發(fā)生的，其賬面反映在資本與金融賬戶中。其賬面反映在資本與金融賬戶中。返回返回7.1節(jié)節(jié) 在當(dāng)今世界中，國際資本流動已成為非常在當(dāng)今世界中，國際資本流動已成為非常引人注目，極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象，對全球引人注目，極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象，對全球經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展起著極其重要的作用。經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展起著極其重要的作用。從廣義上講，國際資本流動是指由于國際從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經(jīng)濟交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在經(jīng)濟交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移和

3、流動。國際間的轉(zhuǎn)移和流動。返回返回7.1節(jié)節(jié)本章所涉及的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本章所涉及的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本，而不包括純屬貿(mào)易往來的商品或?qū)嵨锉?，而不包括純屬貿(mào)易往來的商品或?qū)嵨镔Y本（但與投資活動相聯(lián)系的商品資本和資本（但與投資活動相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本則包含在內(nèi)）生產(chǎn)資本則包含在內(nèi)） 國際資本流動作為國際間經(jīng)濟交往的一種國際資本流動作為國際間經(jīng)濟交往的一種基本類型，不同于以所有權(quán)的轉(zhuǎn)移為特征基本類型，不同于以所有權(quán)的轉(zhuǎn)移為特征的商品交易，它是從使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征的商品交易，它是從使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征的，一般以盈利為目的。的，一般以盈利為目的。返回返回7.1節(jié)節(jié)兩概念一般可以通用，

4、但資本輸出入通常兩概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資和借貸與金融活動相聯(lián)系并以是指與投資和借貸與金融活動相聯(lián)系并以謀取利潤為目的的資本流動，因而不能涵謀取利潤為目的的資本流動，因而不能涵蓋資本流動的全部內(nèi)容。蓋資本流動的全部內(nèi)容。 資本流出反映了本國在外國的資產(chǎn)增加資本流出反映了本國在外國的資產(chǎn)增加（或負(fù)債減少）而資本流入則正好相反（或負(fù)債減少）而資本流入則正好相反返回返回7.1節(jié)節(jié)國際資本流動作為國際金融活動的組成部國際資本流動作為國際金融活動的組成部分，其內(nèi)容被納入國際收支的考核之列分，其內(nèi)容被納入國際收支的考核之列 就經(jīng)濟學(xué)意義而言，資本流動和資金流動就經(jīng)濟學(xué)意義而言，資本流動

5、和資金流動是互有區(qū)分的是互有區(qū)分的 是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項的流動和轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于國際收支中金款項的流動和轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于國際收支中的經(jīng)常項目的收支。的經(jīng)常項目的收支。即資本轉(zhuǎn)移，即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動或轉(zhuǎn)移。是可逆轉(zhuǎn)性的流動或轉(zhuǎn)移。返回返回7.1節(jié)節(jié) 按照期限來劃分，可分為長期資本流動和按照期限來劃分，可分為長期資本流動和短期資本流動；按照資本的來源以及用途短期資本流動；按照資本的來源以及用途可分為公共投資和私人投資；按照資本的可分為公共投資和私人投資；按照資本的特性可分為國際直接投資和國際間接投資，特性可分為國際直接投資和國際間接投資，前者以跨國公司為

6、典型形式，后者則以長前者以跨國公司為典型形式，后者則以長期證券投資為主期證券投資為主重點以期限為標(biāo)準(zhǔn)將國際資本流動劃分重點以期限為標(biāo)準(zhǔn)將國際資本流動劃分為長期資流動和短期資本流動進行分析為長期資流動和短期資本流動進行分析 返回返回7.1節(jié)節(jié)期限在一年以上的資本流動是長期期限在一年以上的資本流動是長期資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際貸款資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際貸款指投資者直接在境外經(jīng)營企業(yè)、開辦指投資者直接在境外經(jīng)營企業(yè)、開辦工廠或收買當(dāng)?shù)卦衅髽I(yè)，或為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作取工廠或收買當(dāng)?shù)卦衅髽I(yè)，或為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作取得各種直接經(jīng)營企業(yè)的權(quán)利的投資得各種直接經(jīng)營企業(yè)的權(quán)利的投資概念

7、概念返回返回7.1節(jié)節(jié)）參與資本，不參與經(jīng)營，必要時也可）參與資本，不參與經(jīng)營，必要時也可派員擔(dān)任顧問和指導(dǎo)；派員擔(dān)任顧問和指導(dǎo)；）開辦獨資企業(yè)、）開辦獨資企業(yè)、合資企業(yè)，這種形式下可派遣人員進行管理合資企業(yè)，這種形式下可派遣人員進行管理和參與經(jīng)營；和參與經(jīng)營；）買入現(xiàn)有企業(yè)股票，通過）買入現(xiàn)有企業(yè)股票，通過股權(quán)獲得全部或部分經(jīng)營權(quán)股權(quán)獲得全部或部分經(jīng)營權(quán) 形式形式概念概念也稱為也稱為，指投資者以其，指投資者以其資本購買外國的公債、公司債、金融債券或資本購買外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價的一種投資方式差價的一種投資

8、方式 返回返回7.1節(jié)節(jié)與直接投資之間的差別與直接投資之間的差別 概念概念主要是指主要是指1 1年以上的政府貸款、國年以上的政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸際金融機構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸 指一國的政府利用國家財政預(yù)算收指一國的政府利用國家財政預(yù)算收入的資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，一入的資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，一般由各國的中央政府經(jīng)過完備的立法手續(xù)批準(zhǔn)般由各國的中央政府經(jīng)過完備的立法手續(xù)批準(zhǔn)后予以實施，往往帶有強烈的政治色彩后予以實施，往往帶有強烈的政治色彩形式形式返回返回7.1節(jié)節(jié)指聯(lián)合國下設(shè)的國際貨指聯(lián)合國下設(shè)的國際貨幣基金組織、世界銀行、國際開發(fā)協(xié)

9、會和國幣基金組織、世界銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構(gòu)對會員國提供的貸款際金融公司等機構(gòu)對會員國提供的貸款 形式形式）概念：指一國獨家銀行或國際貸款銀團）概念：指一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人或國際機在國際金融市場上向另一國借款人或國際機構(gòu)提供的貸款，是一種非限制性貸款，采用構(gòu)提供的貸款，是一種非限制性貸款，采用貨幣資本形態(tài)，一般不指定用途，借款人可貨幣資本形態(tài)，一般不指定用途，借款人可自主地運用自主地運用 返回返回7.1節(jié)節(jié)又稱又稱：系指由一國的：系指由一國的一家貸款銀行對另一國的銀行、政府機構(gòu)、公一家貸款銀行對另一國的銀行、政府機構(gòu)、公司企業(yè)提供貸款，并簽訂

10、書面的貸款協(xié)議司企業(yè)提供貸款，并簽訂書面的貸款協(xié)議）分類）分類1 1：國際銀行貸款按貸款形式可分為：國際銀行貸款按貸款形式可分為獨家銀行貸款和銀團貸款獨家銀行貸款和銀團貸款 又稱為又稱為：系指由一家貸款銀行牽頭，由牽頭：系指由一家貸款銀行牽頭，由牽頭銀行所在國的或幾個國家的多家貸款銀行參銀行所在國的或幾個國家的多家貸款銀行參加，對另一國的銀行、政府機構(gòu)、公司企業(yè)、加，對另一國的銀行、政府機構(gòu)、公司企業(yè)、提供的一筆長期巨額貸款提供的一筆長期巨額貸款 返回返回7.1節(jié)節(jié)）分類）分類2 2：國際銀行貸款按保證性不同還可分：國際銀行貸款按保證性不同還可分為抵押貸款，擔(dān)保貸款和信用貸款為抵押貸款，擔(dān)保貸

11、款和信用貸款 ）分類）分類3 3：國際銀行貸款按借款期限的長短不：國際銀行貸款按借款期限的長短不同可以分為短期貸款（一般是同可以分為短期貸款（一般是1 1年以內(nèi)）和中長年以內(nèi)）和中長期貸款（一般是期貸款（一般是1 1年以上）年以上） ）概念：屬于中長期貿(mào)易信貸，是一國為支持）概念：屬于中長期貿(mào)易信貸，是一國為支持和擴大本國大型設(shè)備的出口和加強國際競爭能力，和擴大本國大型設(shè)備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商或鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商或進口商銀行，所提供的利率較低的貸款進口商銀行，所提供的利率較低的貸款返回返回7.1節(jié)節(jié)）主要特點）主要特點 ：?？?/p>

12、專用的限制性貸款；：?？顚Ｓ玫南拗菩再J款；貸款利率低的優(yōu)惠性貸款；由國家承擔(dān)信貸款利率低的優(yōu)惠性貸款；由國家承擔(dān)信貸風(fēng)險的中長期貸款貸風(fēng)險的中長期貸款）主要形式：賣方信貸、買方信貸、福）主要形式：賣方信貸、買方信貸、福費廷、信用安排限額、混合信用貸款、簽費廷、信用安排限額、混合信用貸款、簽訂存款便利協(xié)議、向?qū)Ψ姐y行存款等訂存款便利協(xié)議、向?qū)Ψ姐y行存款等）主要作用）主要作用返回返回7.1節(jié)節(jié)是指期限為一年或一年以內(nèi)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動是短期資本流動的資本流動是短期資本流動大多借助于各種票據(jù)等信用工具，以及電大多借助于各種票據(jù)等信用工具，以及電話、電報、電傳和傳真等現(xiàn)代通訊手段話、電

13、報、電傳和傳真等現(xiàn)代通訊手段 返回返回7.1節(jié)節(jié)按照資本流動的不同動機，可分為貿(mào)易性資按照資本流動的不同動機，可分為貿(mào)易性資本流動、金融性資本流動，保值性資本流動和本流動、金融性資本流動，保值性資本流動和投機性資本流動投機性資本流動 是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式，指在國際貿(mào)易中，出口商通常不要求進口方式，指在國際貿(mào)易中，出口商通常不要求進口商立即支付全部貸款，允許進口商有一段時期延商立即支付全部貸款，允許進口商有一段時期延期支付而引起的貿(mào)易性融資的短期資本流動期支付而引起的貿(mào)易性融資的短期資本流動 返回返回7.1節(jié)節(jié) 也稱也稱，是指各，是指各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金

14、融機構(gòu)之間的資金國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移 包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥和同業(yè)拆借等包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥和同業(yè)拆借等主要是為銀行和金融機構(gòu)調(diào)劑資金余缺服務(wù)，主要是為銀行和金融機構(gòu)調(diào)劑資金余缺服務(wù)，對利率、匯率的短期變動有一定的影響對利率、匯率的短期變動有一定的影響 返回返回7.1節(jié)節(jié)是指金融資產(chǎn)的持有者為了是指金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調(diào)資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移而形成的短期資本流動撥轉(zhuǎn)移而形成的短期資本流動 是指投資者在不采取拋補性是指投資者在不采取拋補性交易的情

15、況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機買賣，謀求高利而引起的短期格的變動，伺機買賣，謀求高利而引起的短期資本流動資本流動 返回返回7.1節(jié)節(jié)5 5、國際資金結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊、國際資金結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機構(gòu)的貸款和國際援助機構(gòu)的貸款和國際援助返回返回7.1節(jié)節(jié) 又稱又稱hot moneyhot money，或，或，是一種沒有固定的投資領(lǐng)域、以追，是一種沒有固定的投資領(lǐng)域、以追求高額短期利潤為主要目的進行投機、期求高額短期利潤為主要目的進行投機、期限在一年以下的短期資本限在一年以下的短期資本返回返回7.1節(jié)節(jié) 199019911

16、9921993199419951996020406080100120單位：10億美元 國際股票 ADR/GDR 歐洲股權(quán) 其它國際股權(quán) （左坐標(biāo)）單位：10億美元年 份20406080100120140160180200220240260280 國際債券 歐洲票據(jù) （右坐標(biāo)）返回返回7.1節(jié)節(jié) 證券類別/年份1990199119921993199419951996國際債券歐洲票據(jù)113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0國際股票ADR/GDR14.2 1.723.8 4.625.3 5.336.6 9.5

17、58.111.078.815.0106.224.7歐洲股權(quán)其它國際股權(quán) 3.2 4.011.611.810.712.830.610.137.0 8.026.714.334.822.9返回返回7.1節(jié)節(jié) 衍生工具名義余額199019911992199319941995交易所交易工具2290.43519.34634.47771.18862.59185.3利率期貨1454.52156.72913.04958.45777.65863.4利率期權(quán)599.51072.61382.42362.42623.62741.7貨幣期貨17.018.326.534.740.137.9貨幣期權(quán)56.562.971.17

18、5.655.643.2股票指數(shù)期貨69.176.079.8110.0127.3172.2股票指數(shù)期權(quán)93.7132.8158.6229.7238.3326.9場外工具3450.34449.45345.78474.611303.217990.0利率掉期2311.53065.13850.86177.38815.6貨幣掉期577.5807.2860.4899.6914.8其它與掉期有關(guān)的工具561.3577.2634.51397.61572.8返回返回7.1節(jié)節(jié) （1 1）提高資本的邊際收益）提高資本的邊際收益 （2 2）有利于占領(lǐng)世界市場，促進商品）有利于占領(lǐng)世界市場，促進商品和勞務(wù)的輸出和勞務(wù)的

19、輸出 （3 3）有助于克服貿(mào)易保護壁壘）有助于克服貿(mào)易保護壁壘 （4 4）有利于提高國際地位）有利于提高國際地位 返回7.2節(jié) （1 1）緩和資金短缺的困難）緩和資金短缺的困難 （2 2）提高工業(yè)化水平）提高工業(yè)化水平 （3 3）擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的）擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力國際競爭能力 （4 4）增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部）增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力 返回7.2節(jié)（1 1）可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展）可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展 （2 2）增加潛在的競爭對手）增加潛在的競爭對手 （1 1）可能造

20、成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)）可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān) （2 2）可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和）可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策的自主性經(jīng)濟政策的自主性 返回7.2節(jié) 短期資本流動能調(diào)節(jié)暫時性國際的收支平衡短期資本流動能調(diào)節(jié)暫時性國際的收支平衡 短期資本流動在一定條件下有助于外匯匯率短期資本流動在一定條件下有助于外匯匯率恢復(fù)均衡，尤其在固定匯率制下恢復(fù)均衡，尤其在固定匯率制下返回7.2節(jié)國際游資在一定程度上可以使貨幣政策國際游資在一定程度上可以使貨幣政策更有效的執(zhí)行更有效的執(zhí)行 國際游資在一定程度上能起到培育國際游資在一定程度上能起到培育和繁榮金融市場的效果和繁榮金融市場的效果 （1 1）對國際經(jīng)濟和金融一體化進程

21、的影響）對國際經(jīng)濟和金融一體化進程的影響 返回7.2節(jié) （2 2）對國際貨幣體系的影響）對國際貨幣體系的影響 （3 3）對國際金融市場的影響）對國際金融市場的影響 （4 4）對資金在國際間配置的影響）對資金在國際間配置的影響 （1 1）對國際收支的影響）對國際收支的影響 短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡 返回7.2節(jié)國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱或主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱或超過制定政策時的預(yù)期目標(biāo)效果超過制定政策時的預(yù)期目標(biāo)效果 國際游資也會給金融市場帶來巨大國際游

22、資也會給金融市場帶來巨大的隱患，甚至引發(fā)金融危機的隱患，甚至引發(fā)金融危機 一般認(rèn)為國際游資對一國匯率的影響主要一般認(rèn)為國際游資對一國匯率的影響主要是造成匯價扭曲，引起匯價的大起大落是造成匯價扭曲，引起匯價的大起大落 返回7.2節(jié) 極大地增加了國際金融市場的不穩(wěn)定性極大地增加了國際金融市場的不穩(wěn)定性 國際游資的盲目投機性，會干擾市場的國際游資的盲目投機性，會干擾市場的發(fā)展，誤導(dǎo)有限的經(jīng)濟資源的配置，從發(fā)展，誤導(dǎo)有限的經(jīng)濟資源的配置，從而相應(yīng)提高了國際經(jīng)濟平衡運行的成本，而相應(yīng)提高了國際經(jīng)濟平衡運行的成本，不利于資金在國際間有效配置不利于資金在國際間有效配置 返回7.2節(jié)又稱又稱hot money

23、hot money，或，或，是一種沒有固定的投資領(lǐng)域、以追，是一種沒有固定的投資領(lǐng)域、以追求高額短期利潤為主要目的進行投機、期求高額短期利潤為主要目的進行投機、期限在一年以下的短期資本限在一年以下的短期資本返回7.3節(jié)國際投機資本首先是指國際投機資本首先是指“短期資本短期資本”，但國際短期資本并一定就是國際投機資但國際短期資本并一定就是國際投機資本本 國際投機資本追求的是短期高額利潤，國際投機資本追求的是短期高額利潤，而不是長期利潤而不是長期利潤 返回7.3節(jié)國際投機資本并無固定投資領(lǐng)域，是在國際投機資本并無固定投資領(lǐng)域，是在各金融市場上迅速移動的，甚至可以在各金融市場上迅速移動的，甚至可以在

24、黃金市場、房地產(chǎn)市場、藝術(shù)品市場以黃金市場、房地產(chǎn)市場、藝術(shù)品市場以及其他投機性較強的市場上頻繁轉(zhuǎn)移及其他投機性較強的市場上頻繁轉(zhuǎn)移 國際投機資本特指在國際金融市場上流國際投機資本特指在國際金融市場上流動的短期資本，而不是國內(nèi)游資動的短期資本，而不是國內(nèi)游資 返回7.3節(jié)突發(fā)性的擾亂市場行為即突發(fā)性的擾亂市場行為即是指投機者根據(jù)對金融市場的預(yù)是指投機者根據(jù)對金融市場的預(yù)期，在較短時間內(nèi)突然大規(guī)模進行買空賣空期，在較短時間內(nèi)突然大規(guī)模進行買空賣空等交易，并通過羊群效應(yīng)，導(dǎo)致市場價格實等交易，并通過羊群效應(yīng)，導(dǎo)致市場價格實際大幅變動或面臨更大的變動壓力，以創(chuàng)造際大幅變動或面臨更大的變動壓力，以創(chuàng)造

25、獲取短期高額利潤的機會獲取短期高額利潤的機會返回7.3節(jié)國際投機性資本對固定匯率制度或有管理的國際投機性資本對固定匯率制度或有管理的匯率制度進行的投機性沖擊或貨幣投機性沖匯率制度進行的投機性沖擊或貨幣投機性沖擊是最常見的擊是最常見的 投機者利用各類金融工具的交易（如短期交易、投機者利用各類金融工具的交易（如短期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時在各類市場（如外匯市場、證券市場以及同時在各類市場（如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場）做各類衍生品市場）做返回7.3節(jié) 投機性沖擊策略中用得最多的一種是對沖基金投機性沖擊策略中用得最多的一

26、種是對沖基金 是指投機性的投資公司，其目的是是指投機性的投資公司，其目的是利用各種金融和衍生工具來建立激進獲利的利用各種金融和衍生工具來建立激進獲利的資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合（1 1）經(jīng)常脫離本土在境外活動經(jīng)常脫離本土在境外活動 返回7.3節(jié)（2 2）在市場交易中的負(fù)債比率非常高，往往從在市場交易中的負(fù)債比率非常高，往往從銀行借入大大超過銀行借入大大超過其資本數(shù)量的資金其資本數(shù)量的資金進行投機活動進行投機活動 （3 3）大量從事衍大量從事衍生金融工具交易生金融工具交易 （4 4）多為私募多為私募 （5 5）屬于跨行業(yè)、跨地區(qū)和跨國界的投資基金屬于跨行業(yè)、跨地區(qū)和跨國界的投資基金 返回7.3節(jié)1 1、利

27、用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機、利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊（圖性沖擊（圖7.37.3） 2 2、利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場的投、利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場的投機性沖擊（圖機性沖擊（圖7.37.3） 3 3、利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市、利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場的投機性沖擊場的投機性沖擊 （圖（圖7.57.5） 4 4、利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機（圖、利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機（圖7.67.6） 5 5、利用股票市場的投機（圖、利用股票市場的投機（圖7.77.7） 返回7.3節(jié)（圖（圖7.3） 代表資金籌措路線代表資金籌措路線 代表資金歸還路線代表資金歸還路

28、線返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)返回7.3節(jié) 對貨幣危機的研究至少可追溯到對貨幣危機的研究至少可追溯到19791979年年P(guān)aul Paul KrugmanKrugman發(fā)表的重要論文發(fā)表的重要論文一種國際一種國際收支危機的模型收支危機的模型 （1 1）保羅）保羅克魯格曼（克魯格曼（Paul Krugman,1979 Paul Krugman,1979 ）的定義的定義貨幣危機貨幣危機(currency crisis)(currency crisis)，又稱國際收，又稱國際收支危機支危機(balance of payments crisis)(balance of paymen

29、ts crisis)返回7.3節(jié)在該論文中，在該論文中，Paul Paul KrugmanKrugman將貨幣危機將貨幣危機視為一種國際收支危機視為一種國際收支危機 在實行固定匯率制或釘住匯率制的國家，在實行固定匯率制或釘住匯率制的國家，為防止貨幣貶值而消耗國際儲備或提高為防止貨幣貶值而消耗國際儲備或提高國內(nèi)利率而付出國內(nèi)通貨膨脹上升的成國內(nèi)利率而付出國內(nèi)通貨膨脹上升的成本，當(dāng)政府放棄固定匯率制或釘住匯率本，當(dāng)政府放棄固定匯率制或釘住匯率制時，本幣就會大幅度貶值，出現(xiàn)貨幣制時，本幣就會大幅度貶值，出現(xiàn)貨幣危機危機 返回7.3節(jié)對一國貨幣的投機導(dǎo)致該種貨幣貶值或迫對一國貨幣的投機導(dǎo)致該種貨幣貶值

30、或迫使貨幣當(dāng)局通過急劇提高利率或耗費大量使貨幣當(dāng)局通過急劇提高利率或耗費大量儲備保衛(wèi)貨幣的情況儲備保衛(wèi)貨幣的情況 一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度度( (有的學(xué)者認(rèn)為該幅度為重有的學(xué)者認(rèn)為該幅度為重5 5-20-20) )一般認(rèn)為有廣義與狹義兩種一般認(rèn)為有廣義與狹義兩種返回7.3節(jié)是與對匯率波動采取某種限制的是與對匯率波動采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下，它是指市場參與者對一國的固定匯制下，它是指市場參與者對一國的固定匯率失去信心的情況下，通過外匯市場進行率失去信心的情況下，通過外匯市場進行拋售

31、等操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰、拋售等操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機性質(zhì)的事件外匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機性質(zhì)的事件返回7.3節(jié)固定匯率制度的崩潰或被迫調(diào)整（如固定匯率制度的崩潰或被迫調(diào)整（如法定貶值、匯率浮動區(qū)間的擴大等）、法定貶值、匯率浮動區(qū)間的擴大等）、國際儲備的急劇減少、以及本幣利率國際儲備的急劇減少、以及本幣利率的大幅上升等的大幅上升等 返回7.3節(jié) EMPEMP指數(shù)隨貨幣的貶值和國際儲備的損失指數(shù)隨貨幣的貶值和國際儲備的損失而增加，該指數(shù)的大幅度增加反映了本幣而增加，該指數(shù)的大幅度增加反映了本幣面臨的強大賣出壓力面臨的強大賣出壓力 返回7.3節(jié)廣義的金融危機

32、包括了四種金融危機廣義的金融危機包括了四種金融危機（貨幣危機、銀行危機、外債危機、系（貨幣危機、銀行危機、外債危機、系統(tǒng)性金融危機）統(tǒng)性金融危機）其中系其中系統(tǒng)性金融危機可能與貨幣危機的統(tǒng)性金融危機可能與貨幣危機的內(nèi)涵有一定的重合，但是貨幣危機并不內(nèi)涵有一定的重合，但是貨幣危機并不必然導(dǎo)致國內(nèi)支付系統(tǒng)的嚴(yán)重破壞，因必然導(dǎo)致國內(nèi)支付系統(tǒng)的嚴(yán)重破壞，因而貨幣危機并不等同于系統(tǒng)性金融危機而貨幣危機并不等同于系統(tǒng)性金融危機 返回7.3節(jié)由德國和歐盟其它成員國之間的實際利率由德國和歐盟其它成員國之間的實際利率差別引發(fā)的差別引發(fā)的 （參見下表）（參見下表） 返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)墨西哥金融危機于墨西哥金

33、融危機于19941994年爆年爆發(fā)發(fā) 19941994年年1212月月3030日墨西哥政府不得不宣布比索貶日墨西哥政府不得不宣布比索貶值。然而貶值后的新匯率立即受到投機性沖擊，值。然而貶值后的新匯率立即受到投機性沖擊，墨西哥政府不得不轉(zhuǎn)而實行浮動匯率制墨西哥政府不得不轉(zhuǎn)而實行浮動匯率制 危機給墨西哥經(jīng)濟以沉重的打擊，據(jù)墨西哥官危機給墨西哥經(jīng)濟以沉重的打擊，據(jù)墨西哥官方統(tǒng)計，金融危機造成了約方統(tǒng)計，金融危機造成了約700700億美元的損失億美元的損失 返回7.3節(jié)19971997年年7 7月月2 2日，泰國政府和金融當(dāng)局宣布放日，泰國政府和金融當(dāng)局宣布放棄長達(dá)棄長達(dá)1313年之久的泰銖與美元掛鉤

34、的匯率制，年之久的泰銖與美元掛鉤的匯率制，隨后泰銖貶值高達(dá)隨后泰銖貶值高達(dá)48%48%，泰國的危機波及菲，泰國的危機波及菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡、韓國，甚律賓、馬來西亞、印尼、新加坡、韓國，甚至日本、俄羅斯等國的金融市場，造成一場至日本、俄羅斯等國的金融市場，造成一場席卷整個亞洲的金融風(fēng)暴席卷整個亞洲的金融風(fēng)暴 返回7.3節(jié) 2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來先后出現(xiàn)歐洲貨幣危機、年代以來先后出現(xiàn)歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機和墨西哥金融危機和19971997年的亞洲金融危機年的亞洲金融危機由于是在金融資本全球化的大背景下出現(xiàn)由于是在金融資本全球化的大背景下出現(xiàn)的，具有比以往金融危機更為明顯

35、的資金的，具有比以往金融危機更為明顯的資金流動性特征流動性特征 返回7.3節(jié) 這些國家的金融危機都與國際資金流動有關(guān)這些國家的金融危機都與國際資金流動有關(guān) 在危機發(fā)生之前，尤其后兩次發(fā)生金融危機在危機發(fā)生之前，尤其后兩次發(fā)生金融危機中，這些國家的經(jīng)濟形勢一片大好，都曾被中，這些國家的經(jīng)濟形勢一片大好，都曾被譽為譽為“新興市場的典范新興市場的典范”。由于國際資本市。由于國際資本市場的發(fā)展的客觀需要及這些國家改革開放的場的發(fā)展的客觀需要及這些國家改革開放的努力，外國資本對其預(yù)期較好。并且，為了努力，外國資本對其預(yù)期較好。并且，為了吸引更多的外資流入，這些國家都采取了許吸引更多的外資流入，這些國家都

36、采取了許多措施開放了資本市場。多措施開放了資本市場。 返回7.3節(jié) 一般來說，資本流動對金融危機的作用過一般來說，資本流動對金融危機的作用過程可以概括為三個階段程可以概括為三個階段 在危機爆發(fā)前，危機國家普遍出現(xiàn)了資本在危機爆發(fā)前，危機國家普遍出現(xiàn)了資本大量流入、股票價格和房地產(chǎn)價格迅速攀大量流入、股票價格和房地產(chǎn)價格迅速攀升以及本幣升值的過程升以及本幣升值的過程 返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)1996199619941994印尼印尼馬來西亞馬來西亞菲律賓菲律賓韓國韓國泰國泰國墨西哥墨西哥外匯儲備與短期債外匯儲備與短期債務(wù)之比務(wù)之比(%)(%)7373186186848414714710910920

37、20外匯儲備可供進口外匯儲備可供進口時間（月）時間（月）4.44.43.73.73.43.43.23.26.66.61.01.0外債與外債與GDPGDP的比例的比例(%)(%)474739395454171746463535返回7.3節(jié)如在泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓和韓國，如在泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓和韓國，19941994年和年和19951995年資金流入進入高峰期，總額年資金流入進入高峰期，總額接近接近800800億美元，約占各國億美元，約占各國GDPGDP的的6%-8%6%-8%，到，到19971997年下半年，開始出現(xiàn)資金凈外流，總額年下半年，開始出現(xiàn)資金凈外流，總額接近接近200200億美元，約占各國億美元，約占各國GDPGDP的的2% 2% 巨額資本流入新興市場后，刺激其經(jīng)濟的發(fā)巨額資本流入新興市場后，刺激其經(jīng)濟的發(fā)展，資本隨之急劇增殖，而良好的示范效應(yīng)展，資本隨之急劇增殖，而良好的示范效應(yīng)則進一步吸引更多的資本流入則進一步吸引更多的資本流入 返回7.3節(jié)相對于資金流入的規(guī)模而言，新興市場容量相對于資金流入的規(guī)模而言，新興市場容量過于狹小，國內(nèi)工業(yè)體系多不完善，金融監(jiān)過于狹小，國內(nèi)工業(yè)體系多不完善，金融監(jiān)管手段不完備，所以巨額資金就大量地流向管手段不完備，所以巨額資金就大量地流向證券、房地產(chǎn)等非生產(chǎn)和貿(mào)易部門，形成大證券