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文檔簡介
1、案例五:綠遠公司固定資產(chǎn)投資可行性評價案例五:綠遠公司固定資產(chǎn)投資可行性評價 一、教學目的與要求通過本案例的學習和討論,要求掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測算、折現(xiàn)率的確定方法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如NPV法、IRR法的原理與應用,理解敏感性分析的必要性及分析方法。二、背景資料(一)政策背景本項目是一個蘆薈深加工項目,屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用,符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,屬于政府鼓勵的投資方向。(二)公司背景本項目(下稱蘆薈生產(chǎn)項目)由某進出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā),共同投資成立綠遠公司經(jīng)營該項目。某進出口(集團)總公司1993年改組為綜合型外經(jīng)貿(mào)集團公司,注冊資金為4億元人民幣,以“大
2、經(jīng)貿(mào)”、“市場多元化”、“以優(yōu)取勝”為發(fā)展戰(zhàn)略,大力開展技術(shù)與成套設(shè)備進出口、國際工程承包與勞務合作、實業(yè)投資及一般貿(mào)易等方面的經(jīng)營業(yè)務,以平等互利為原則,積極同境內(nèi)外經(jīng)濟組織、社會團體、工商企業(yè)開展多種形式的經(jīng)濟技術(shù)合作和貿(mào)易往來。集團化、國際化、實業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。云南某生物(集團)公司是目前元江最大的蘆薈種植加工企業(yè),生產(chǎn)的“生命故事”系列蘆薈產(chǎn)品有化妝品、保健食品等,取得了良好的經(jīng)濟效益。該公司計劃采用一次規(guī)劃、分期實施、滾動發(fā)展、逐步到位的原則建設(shè)蘆薈深加工基地。 三、案例資料(一)本項目相關(guān)信息1蘆薈產(chǎn)品市場預測蘆薈是百合科草本植物,具有護膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免
3、疫力的每個多種功能,在世界范圍,蘆薈已廣泛用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起,迎合了化妝品朝高雅、自然、溫和無刺激、保濕、防衰老發(fā)展的趨勢,食品工業(yè)朝綠色無污染、改善飲食結(jié)構(gòu),注重健康發(fā)展的趨勢。開發(fā)和利用蘆薈植物資源,符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,是人類生存和客觀要求,是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。(1)國內(nèi)市場需求預測預測結(jié)果見表。 保健食品工業(yè)若以年均8%的速度遞增,則2005年保健食品工業(yè)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉約8噸。 專家們預測:蘆薈工業(yè)原料在化妝品工業(yè)中的增長速度為15-25%概率較大,在保健食品中將穩(wěn)定發(fā)展,據(jù)此估計,2005年蘆薈工業(yè)原料的需求折合凍干粉48-80噸。
4、(2)國際市場發(fā)展預測從蘆薈市場分布來看,當前蘆薈市場主要分布在美國、歐洲、日本等少數(shù)發(fā)達國家,蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不平衡的,尚未開發(fā)和潛在的市場是巨大的。 2項目生產(chǎn)能力設(shè)計我們得知:選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當?shù)?。具體產(chǎn)品方案為:(1)蘆薈濃縮液800噸(折合凍干粉40噸),建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應凍干粉生產(chǎn)線作為原材料,其余400噸無菌包裝后外銷。(2)年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸,建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。3廠址選擇本項目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊,距縣城約3公里,在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地20畝,新建加工廠區(qū),元江縣供銷社為本項目股東之一,對其原有倉庫、
5、辦公樓等建筑物進行統(tǒng)一規(guī)劃,留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。4生產(chǎn)工藝方案(略)5項目總投資估算項目總投資3931.16萬元,其中:建設(shè)投資3450.16萬元,占投資87.76%;流動資金481.01%,占總投資12.24%。工程費用和其他費用形成固定資產(chǎn),其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間幾管理部門使用的固定資產(chǎn)分別為1914.38萬元、1197.38萬元和67.39萬元;預備費用形成開辦費用。6資金的籌集與使用(1)資金籌措本項目總投資3931.16萬元,其中:1965.58萬元向商業(yè)銀行貸款,貸款利率8%;其余1965.58萬元自籌,投資者期望的最低報酬率為20%.這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標
6、資本結(jié)構(gòu)。(2)資金使用計劃本項目建設(shè)期一年,項目總投資中,建設(shè)性投資3450.16萬元應在建設(shè)期期初一次全部投入使用,流動資金481.00萬元,在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項目生產(chǎn)期為15年。7財務成本數(shù)據(jù)測算(1)產(chǎn)品成本估算依據(jù)材料消耗按工藝定額和目前價格估算如表3、表4。工資及福利費工資按定員與崗位工資標準估算。總定員120人,人均年工資6420元。福利費按工資總額的14%計提。根據(jù)全廠勞動定員,計入蘆薈濃縮液、凍干粉成本中的工資及福利費分別為321480元和116280元。其余部分計入管理費用和銷售費用,已包含在下面的預計中。制造費用估計預計蘆薈濃縮液、凍干粉的年制造成本分別為212
7、5012.94元、1375747.94元,其中包含折舊費。折舊費按15年,殘值率按5%計算。除折舊外,其余均為可變成本。管理費用估計開辦費按5年攤銷;折舊費按15年,殘值率按5%計算;其他管理費用估算為80萬元/年(含工資),其中60萬元為固定成本。銷售費用估計銷售費用估算為288萬元,其中包括人員工資及福利費、廣告費、展覽費、運輸費、銷售網(wǎng)點費等,其中200萬元為固定成本。(2)銷售價格預測本項目銷售價格按國外報價的50%計算,即濃縮液60000元/噸、凍干粉1200000元/噸。(3)相關(guān)稅率為簡便起見,本案例假設(shè)沒有增值稅。城建稅和教育費附加等已考慮在相關(guān)費用的預計中。所得稅率按33%。
8、(二)項目財務可行性分析1現(xiàn)金流量測算(1)投資期現(xiàn)金流量NCF0=-3450.16(萬元)NCF1=-481.00(萬元)(2)經(jīng)營期現(xiàn)金流量 (3)終結(jié)期現(xiàn)金流量NCF16=481+(1914.38+1197.38+67.39)5%=3179.15(萬元)2折現(xiàn)率的確定3固定資產(chǎn)投資評價指標計算本項目計算了四個指標作為方案財務可行性判斷的依據(jù),其中前兩個指標屬于靜態(tài)指標,后兩個指標屬于動態(tài)指標。 (1)年平均報酬率法 (2)投資回收期法 (3)凈現(xiàn)值法 (4)內(nèi)涵報酬率4投資項目敏感性分析 由于本方案凈現(xiàn)值遠遠大于0,內(nèi)涵報酬率32.12%遠遠大于基準收益率16%,說明本方案經(jīng)濟效益十分好
9、,具有很強的抗風險能力,所以沒有進行敏感性分析。四、案例分析固定資產(chǎn)投資項目財務評價的基本程序為:首先,測算項目的現(xiàn)金流量;第二步,確定適當?shù)恼郜F(xiàn)率資本成本或期望報酬率;第三步,計算有關(guān)評價指標,初步判斷項目可行性;第四步,進行項目的敏感性分析;最后,根據(jù)以上分析做出項目可行與否的選擇。(一)現(xiàn)金流量及其測算1現(xiàn)金流量的概念及其決策意義 2現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流出是指該項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額,通常包括 建設(shè)性投資。墊支流動資金。經(jīng)營支出。其他現(xiàn)金流出。(2)現(xiàn)金流入的內(nèi)容投資項目的現(xiàn)金流入是該項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額,通常包括:經(jīng)營收入。固定資
10、產(chǎn)殘值收入。墊支流動資金的收回。其他現(xiàn)金流入。 3現(xiàn)金流量內(nèi)容按發(fā)生階段分類現(xiàn)金流量也可歸集為初始期現(xiàn)金流量、營業(yè)期現(xiàn)金流量、終結(jié)期現(xiàn)金流量三類。4現(xiàn)金流量測算 現(xiàn)金流量測算是現(xiàn)金流量確定乃至整個長期投資決策的基礎(chǔ),長期投資可行性分析中大量的前期工作即進行現(xiàn)金流量的測算。測算現(xiàn)金流量必須遵循如下基本原則:一是相關(guān)性。即必須是投資項目直接相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量,或者說是將隨投資項目取舍而增減的現(xiàn)金流量。沉沒成本不能包含其中。二是應考慮機會成本。機會成本盡管并未構(gòu)成實際的現(xiàn)金流出,但它減少了收益的機會,因此亦是項目相關(guān)的成本(流出)?,F(xiàn)金流量的測算主要包括以下方面:初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時間的
11、測算:營業(yè)現(xiàn)金流量的測算:終結(jié)現(xiàn)金流量的測算:根據(jù)財會部門的凈殘值率及對項目相關(guān)的墊支流動資金預算進行估計。 (二)折現(xiàn)率在投資項目可行性評價中,折現(xiàn)率有兩種選擇:必要投資報酬率或資本成本。1項目必要報酬率投資者決定對一個項目進行投資,至少要求該項目的收益率滿足其最低收益期望即必要投資報酬率。必要投資報酬率由貨幣時間價值、風險報酬和通貨膨脹補貼三部分內(nèi)容構(gòu)成:2資本成本在本案例中,項目總投資3931.16萬元,其中:1572.46萬元向商業(yè)銀行貸款,貸款利率8%;其余2358.7萬元發(fā)股募集,投資者期望的最低報酬率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)。所以根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)和個別資本成本測算折現(xiàn)率為16%(見表8)是恰當?shù)摹?(三)固定資產(chǎn)投資評價方法固定資產(chǎn)投評價方法,根據(jù)是否考慮貨幣的時間價值,可分為兩大類:非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。 1非折現(xiàn)法 常用的方法有:年平均報酬率法、投資回收期法等等。2折現(xiàn)法 常用的方法包括:凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)涵報酬率法、等年值法等,其中最基本的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法。本案例在進行方案可行性分析時選擇了年平均報酬率法、靜態(tài)投資回收期法、凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法四種方法,既包括靜態(tài)的方法又包括動態(tài)的方法,是比較恰當?shù)?。(四)投資項目敏感性分析1敏感性分析的意義所謂敏感性是指有關(guān)影響因素變動對指標的影響程度,長期投資決策的敏感性分析是分析
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