財務(wù)管理6第六章項目投資管理

1、v 投資是企業(yè)融資的目的所在，企業(yè)生投資是企業(yè)融資的目的所在，企業(yè)生存和發(fā)展的前景如何，在很大程度上取決于存和發(fā)展的前景如何，在很大程度上取決于經(jīng)營者的知識水平。所以在決定你的企業(yè)投經(jīng)營者的知識水平。所以在決定你的企業(yè)投資方向、規(guī)模和期限以及投資組合時，一定資方向、規(guī)模和期限以及投資組合時，一定要對投資項目的經(jīng)濟效益作認真的分析和測要對投資項目的經(jīng)濟效益作認真的分析和測評。評。 托馬斯托馬斯帕特森帕特森第六章 項目投資管理第一節(jié)第一節(jié) 項目投資概述項目投資概述第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策評價方法項目投資決策評價方法第四節(jié)第四節(jié) 項目投資決策評價方法的應(yīng)用項目投資決策

2、評價方法的應(yīng)用* *第五節(jié)第五節(jié) 項目風險的衡量與處置項目風險的衡量與處置本章重點v1 1了解項目投資的含義、特點和類型；了解項目投資的含義、特點和類型；v2 2掌握投資項目現(xiàn)金流量及其估算方法，掌握投資項目現(xiàn)金流量及其估算方法，熟悉項目現(xiàn)金熟悉項目現(xiàn)金流量表；流量表；v3 3掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和投資回收期等指標的含義和掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和投資回收期等指標的含義和計算計算，并能根據(jù)計算結(jié)果，并能根據(jù)計算結(jié)果判斷判斷是否應(yīng)當接受或拒絕這一項目；熟悉凈是否應(yīng)當接受或拒絕這一項目；熟悉凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和投資回收期指標的優(yōu)缺點；現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和投資回

3、收期指標的優(yōu)缺點；v4 4熟悉互斥方案比較決策、資本限量決策方法以及固定資產(chǎn)平均年使熟悉互斥方案比較決策、資本限量決策方法以及固定資產(chǎn)平均年使用成本的計算；用成本的計算；v* *5 5掌握風險調(diào)整貼現(xiàn)率法以及項目系統(tǒng)風險估計（類比法），了解掌握風險調(diào)整貼現(xiàn)率法以及項目系統(tǒng)風險估計（類比法），了解調(diào)整現(xiàn)金流量法。調(diào)整現(xiàn)金流量法。第一節(jié)第一節(jié) 項目投資概述項目投資概述投資投資是指是指特定的特定的經(jīng)濟主體為了經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益獲得收益，在一定時期，在一定時期向向特定的特定的標的物投放標的物投放一定數(shù)額的一定數(shù)額的貨幣貨幣資金資金或?qū)嵨锏确秦泿判再Y產(chǎn)或?qū)嵨锏确?/p>

4、貨幣性資產(chǎn)的經(jīng)濟行為的經(jīng)濟行為。投資按對象分為：投資按對象分為：經(jīng)營資產(chǎn)投資經(jīng)營資產(chǎn)投資企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用的生產(chǎn)性資產(chǎn)的一種投資行為。經(jīng)營使用的生產(chǎn)性資產(chǎn)的一種投資行為。金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。項目投資概述項目投資概述v經(jīng)營資產(chǎn)投資經(jīng)營資產(chǎn)投資- - 投資于資本資產(chǎn)長期資產(chǎn)投資于資本資產(chǎn)長期資產(chǎn) （長期投資、資本投資、項目投資）（第六章）（長期投資、資本投資、項目投資）（第六章） 和營運資產(chǎn)流動資產(chǎn)和營運資產(chǎn)流

5、動資產(chǎn) （短期投資）（第七章）（短期投資）（第七章）v金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資- -投資于證券投資于證券 （證券投資）（第二章）（證券投資）（第二章）經(jīng)營資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資有何區(qū)經(jīng)營資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資有何區(qū)別別? ?資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)控制權(quán)是否分離資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)控制權(quán)是否分離企業(yè)投資具有以下特征： （一）投資的主體是公司（一）投資的主體是公司；（二二）投資對象是經(jīng)營資產(chǎn)）投資對象是經(jīng)營資產(chǎn)。財務(wù)經(jīng)理主要關(guān)心其財務(wù)問題，財務(wù)經(jīng)理主要關(guān)心其財務(wù)問題，包括：包括：現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時間（何時回收現(xiàn)的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時間（何時回收現(xiàn)金）和風險（回收現(xiàn)金的可能

6、性如何）金）和風險（回收現(xiàn)金的可能性如何）-資本預(yù)算資本預(yù)算；v（三）長期投資的直接目的是獲取經(jīng)營活動所需（三）長期投資的直接目的是獲取經(jīng)營活動所需的實物資源的實物資源，以便運用這些資源賺取營業(yè)利潤以便運用這些資源賺取營業(yè)利潤。項目投資概述項目投資概述項目投資的特點項目投資的特點投資金額大投資金額大影響時間長影響時間長變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差投資風險大投資風險大項目投資概述項目投資概述項目投資的分類項目投資的分類v（一）按與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，分為戰(zhàn)略性投資和（一）按與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資v戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資：指對企業(yè)指對企業(yè)全局產(chǎn)生重大影響全局產(chǎn)生重大影響的投資的投

7、資。其特點在于所需資金一般數(shù)量較多，回收時間較。其特點在于所需資金一般數(shù)量較多，回收時間較長，風險較大長，風險較大；v戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資：指只關(guān)系到指只關(guān)系到企業(yè)某一局部企業(yè)某一局部具體業(yè)務(wù)具體業(yè)務(wù)的投資。其特點在于所需資金數(shù)量較少，風險相對的投資。其特點在于所需資金數(shù)量較少，風險相對較小。較小。項目投資概述項目投資概述（二）按風險程度，分為確定型投資和風險型投資（二）按風險程度，分為確定型投資和風險型投資確定型項目投資確定型項目投資：指項目計算期的現(xiàn)金流量等情況：指項目計算期的現(xiàn)金流量等情況可以較為準確地予以預(yù)測的投資?？梢暂^為準確地予以預(yù)測的投資。這類投資的期限一這類投資的期限一般較短，

8、投資的環(huán)境變化不大，未來現(xiàn)金流量較易預(yù)般較短，投資的環(huán)境變化不大，未來現(xiàn)金流量較易預(yù)測測； 風險型項目投資風險型項目投資：指未來情況不確定，難以準確預(yù)：指未來情況不確定，難以準確預(yù)測的投資。測的投資。這類項目投資決策涉及的時間一般較長，這類項目投資決策涉及的時間一般較長，投資初始支出、每年的現(xiàn)金流量回收、壽命期限、貼投資初始支出、每年的現(xiàn)金流量回收、壽命期限、貼現(xiàn)率帶有某種程度的不確定性和一定的風險性?，F(xiàn)率帶有某種程度的不確定性和一定的風險性。項目投資概述項目投資概述（三）按相互之間是否相關(guān)，分為獨立投資和（三）按相互之間是否相關(guān)，分為獨立投資和互斥投資互斥投資獨立投資獨立投資：指在彼此相互獨

9、立、互不排斥的若：指在彼此相互獨立、互不排斥的若干個投資項目間進行選擇的投資；干個投資項目間進行選擇的投資； 互斥投資互斥投資：又稱互不相容投資，是指各項目間：又稱互不相容投資，是指各項目間相互排斥、不能同時并存的投資。相互排斥、不能同時并存的投資。 項目投資概述項目投資概述v（四）按增加利潤途徑，分為增加收入投資和降低（四）按增加利潤途徑，分為增加收入投資和降低成本投資成本投資增加收入投資增加收入投資：指通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，從指通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，從而增加收入以增加利潤的投資。其投資決策規(guī)則是而增加收入以增加利潤的投資。其投資決策規(guī)則是評價項目投產(chǎn)后所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值是否能夠

10、評價項目投產(chǎn)后所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值是否能夠超過項目投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值。超過項目投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值。降低成本投資降低成本投資：指企業(yè)維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模，通過指企業(yè)維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模，通過投資來降低生產(chǎn)經(jīng)營中的成本和費用，間接增加企投資來降低生產(chǎn)經(jīng)營中的成本和費用，間接增加企業(yè)利潤的投資。其投資決策規(guī)則是評價在成本的降業(yè)利潤的投資。其投資決策規(guī)則是評價在成本的降低中所獲得的收益是否能證明該投資項目是可行的。低中所獲得的收益是否能證明該投資項目是可行的。項目投資概述項目投資概述項目投資的管理程序項目投資的管理程序（一）提出投資方案（一）提出投資方案（二）評價投資方案的財務(wù)可行性（二）評價投資方案的財務(wù)

11、可行性 估計方案的現(xiàn)金流量估計方案的現(xiàn)金流量 計算投資方案的價值指標計算投資方案的價值指標 價值指標與可接受標準比較價值指標與可接受標準比較（三）已接受方案的再評價（三）已接受方案的再評價第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量項目計算期項目計算期項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。 項目計算期項目計算期= =建設(shè)期建設(shè)期+ +生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期v例例: :項目計算期的計算項目計算期的計算某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為1010年。年。要求：就以下各種

12、不相關(guān)情況分別確定該項目要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。的項目計算期。（1 1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。（2 2）建設(shè)期為一年。）建設(shè)期為一年。v解：（解：（1 1）項目計算期）項目計算期=0+10=10=0+10=10（年）（年）（2 2）項目計算期）項目計算期=1+10=11=1+10=11（年）（年） 現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義v現(xiàn)金流量包括三個具體概念現(xiàn)金流量包括三個具體概念：v現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量v現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量v現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 包括非貨幣性資源的變現(xiàn)價值包括非貨幣性資源的變現(xiàn)價值現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量：也稱現(xiàn)金流動量，指一個投資

13、項目也稱現(xiàn)金流動量，指一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和收入增加的數(shù)量。引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和收入增加的數(shù)量。 是增量的現(xiàn)金流量是增量的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的估計現(xiàn)金流量的估計（一）現(xiàn)金流入量（一）現(xiàn)金流入量（I I）指由投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。指由投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。 營業(yè)收入營業(yè)收入回收額：回收額： 出售或報廢時長期資產(chǎn)的殘值收入出售或報廢時長期資產(chǎn)的殘值收入 墊支的流動資金回收墊支的流動資金回收現(xiàn)金流量的估計現(xiàn)金流量的估計（二）現(xiàn)金流出量（二）現(xiàn)金流出量由投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。由投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 原始投資：原始投資：又稱初始投資，是指

14、企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生又稱初始投資，是指企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括：產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括： （1 1）建設(shè)投資：是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容）建設(shè)投資：是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資等。進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資等。 其中：其中： 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資+ +建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息 （2 2）流動資金投資：是指為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而追加的周轉(zhuǎn)）流動資金

15、投資：是指為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而追加的周轉(zhuǎn)性資金，又稱墊支流動資金或營運資金投資。性資金，又稱墊支流動資金或營運資金投資。付現(xiàn)成本：付現(xiàn)成本：又稱經(jīng)營成本，指經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而運又稱經(jīng)營成本，指經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而運用現(xiàn)金支付的成本費用。用現(xiàn)金支付的成本費用。各項稅款各項稅款 現(xiàn)金流量的估計現(xiàn)金流量的估計（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量）（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量） （記作記作NCFNCF）凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期由每年現(xiàn)金流入量與同年凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。一般來說，建設(shè)期

16、內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值為負值或等于一般來說，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值為負值或等于零；經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。零；經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。按時段特征，通常把投資項目的現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金按時段特征，通常把投資項目的現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。 * *按是否將按是否將所得稅所得稅視為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流量有視為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流量有所得稅前現(xiàn)金流量所得稅前現(xiàn)金流量和和所得稅后現(xiàn)金流量所得稅后現(xiàn)金流量兩種形兩種形式。從企業(yè)或法人投資主體的角度看，所得稅式。從企業(yè)或法人投資主體的角度看，所得稅是一項現(xiàn)金流出。是一項現(xiàn)金流出。因此，除

17、非特別注明，本章所述的現(xiàn)金流量因此，除非特別注明，本章所述的現(xiàn)金流量均為均為所得稅后現(xiàn)金流量所得稅后現(xiàn)金流量。投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計（一）初始現(xiàn)金流量：（一）初始現(xiàn)金流量：是指從投資建設(shè)開始到完工投產(chǎn)這是指從投資建設(shè)開始到完工投產(chǎn)這段時間發(fā)生的現(xiàn)金流量。段時間發(fā)生的現(xiàn)金流量。 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量一該年原始投資建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量一該年原始投資固定資產(chǎn)投資：固定資產(chǎn)投資：按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估筑工程費用、設(shè)備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算。算。無形資產(chǎn)投資：無形資

18、產(chǎn)投資：無形資產(chǎn)投資可逐項按有關(guān)資產(chǎn)的評估無形資產(chǎn)投資可逐項按有關(guān)資產(chǎn)的評估方法和計價標準進行估算。方法和計價標準進行估算。其他資產(chǎn)投資：其他資產(chǎn)投資：籌建費用、試運營費用、職工培訓(xùn)費籌建費用、試運營費用、職工培訓(xùn)費等等逐項按有關(guān)資產(chǎn)的評估方法和計價標準進行估算。逐項按有關(guān)資產(chǎn)的評估方法和計價標準進行估算。流動資金投資流動資金投資投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計流動資金投資流動資金投資在項目投資決策中，流動資金是指在經(jīng)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用在項目投資決策中，流動資金是指在經(jīng)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。估算可按下式進行：的營運資金。估算可按下式進行：某年流動資金投資額某年流

19、動資金投資額 = =本年流動資金需用數(shù)本年流動資金需用數(shù)截止上年的流動資金投資額截止上年的流動資金投資額 或或= =本年流動資金需用數(shù)本年流動資金需用數(shù)上年流動資金需用數(shù)上年流動資金需用數(shù) 本年流動資金需用數(shù)本年流動資金需用數(shù)= =該年流動資產(chǎn)需用數(shù)該年流動資產(chǎn)需用數(shù)該年流動負債該年流動負債可用數(shù)可用數(shù)第一年流動資產(chǎn)占用第一年流動資產(chǎn)占用5050萬元，萬元，流動負債可用額流動負債可用額1515萬元萬元第二年流動資產(chǎn)占用第二年流動資產(chǎn)占用8080萬元，萬元，流動負債流動負債3030萬元，萬元，流動資金投資流動資金投資3535萬元萬元流動資金投資流動資金投資1515萬元萬元投資項目現(xiàn)金流量的估計投

20、資項目現(xiàn)金流量的估計（二）營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金流量（二）營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金流量稅后營業(yè)現(xiàn)金流量稅后營業(yè)現(xiàn)金流量= =營業(yè)收入營業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅費用所得稅費用= =營業(yè)收入營業(yè)收入- -（營業(yè)成本（營業(yè)成本- -非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）- -所得稅費用所得稅費用= =凈利潤凈利潤+ +非付現(xiàn)成本（非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷、減值損失等折舊、攤銷、減值損失等）= =（收入（收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）* *（1-1-稅率）稅率）+ +非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本= =收入收入* *（1-1-稅率）稅率）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本* *（1-1-稅率）稅率）+ +非付現(xiàn)

21、成本非付現(xiàn)成本* *稅率稅率= =稅后營業(yè)收入稅后營業(yè)收入- -稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本+ +非付現(xiàn)成本抵稅非付現(xiàn)成本抵稅投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計o例題例題: Y: Y公司有一固定資產(chǎn)投資項目，其分析與評價公司有一固定資產(chǎn)投資項目，其分析與評價資料如下：該投資項目投產(chǎn)后每年的營業(yè)收入為資料如下：該投資項目投產(chǎn)后每年的營業(yè)收入為10001000萬元，付現(xiàn)成本為萬元，付現(xiàn)成本為500500萬元，固定資產(chǎn)的折舊為萬元，固定資產(chǎn)的折舊為200200萬萬元，該公司的所得稅稅率為元，該公司的所得稅稅率為30%30%。要求：計算該項目的營業(yè)現(xiàn)金流量。要求：計算該項目的營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)

22、金流量營業(yè)現(xiàn)金流量= =凈利潤凈利潤+ +非付現(xiàn)費用非付現(xiàn)費用= =（1000-500-2001000-500-200）（1-30%1-30%）+200=410+200=410（萬元）（萬元）= =稅后營業(yè)收入稅后營業(yè)收入- - 稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本+ +非付現(xiàn)成本抵稅非付現(xiàn)成本抵稅 =1000=1000（1-30%1-30%）-500-500（1-30%1-30%）+200+20030%30% =410 =410（萬元）（萬元） 投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計（三）終結(jié)現(xiàn)金流量（三）終結(jié)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量和回收額營業(yè)現(xiàn)金流量和回收額收回墊支的流動資金收回墊支的流動資金長期

23、資產(chǎn)報廢或出售的現(xiàn)金流入長期資產(chǎn)報廢或出售的現(xiàn)金流入 稅法確認的資產(chǎn)殘值差異形成的納稅或抵稅金額稅法確認的資產(chǎn)殘值差異形成的納稅或抵稅金額 按現(xiàn)行稅法規(guī)定，在大多數(shù)情況下，投資項目壽按現(xiàn)行稅法規(guī)定，在大多數(shù)情況下，投資項目壽命期末會有相關(guān)的納稅支出或收入。這是因為長期資命期末會有相關(guān)的納稅支出或收入。這是因為長期資產(chǎn)通常不是按賬面價值報廢或出售的。在考慮所得稅產(chǎn)通常不是按賬面價值報廢或出售的。在考慮所得稅情況下，需要將出售收入扣除賬面價值和相關(guān)稅費后情況下，需要將出售收入扣除賬面價值和相關(guān)稅費后的金額計入當期損益，按照出售收益和計提折舊后的的金額計入當期損益，按照出售收益和計提折舊后的賬面價值

24、之間的差額來測算納稅金額。賬面價值之間的差額來測算納稅金額。投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計長期資產(chǎn)報廢的現(xiàn)金流入長期資產(chǎn)報廢的現(xiàn)金流入 = =預(yù)計凈殘值預(yù)計凈殘值+ +（賬面價值（賬面價值- -預(yù)計凈殘值）預(yù)計凈殘值）稅率稅率例題例題: :設(shè)備原值設(shè)備原值6000060000元，稅法規(guī)定的凈殘值率元，稅法規(guī)定的凈殘值率10%10%，最終報廢時凈殘值最終報廢時凈殘值50005000元，所得稅稅率為元，所得稅稅率為25%25%。設(shè)備。設(shè)備報廢時由于殘值帶來的現(xiàn)金流量是多少？報廢時由于殘值帶來的現(xiàn)金流量是多少？殘值現(xiàn)金流量殘值現(xiàn)金流量=5000+=5000+（6000-50006000

25、-5000）25%=525025%=5250（元）（元）投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計長期資產(chǎn)出售的現(xiàn)金流入長期資產(chǎn)出售的現(xiàn)金流入 = =出售收入出售收入+ +（賬面價值（賬面價值- -出售收入）出售收入）* *稅率稅率3+3+（16-13.3-3)16-13.3-3)40%=2.88(40%=2.88(萬元萬元) )例題例題 某設(shè)備原值某設(shè)備原值1616萬元，累計折舊萬元，累計折舊13.313.3萬元，變現(xiàn)價值萬元，變現(xiàn)價值3 3萬元，所得稅稅率萬元，所得稅稅率40%40%，繼續(xù)使用舊設(shè)備喪失的現(xiàn)金，繼續(xù)使用舊設(shè)備喪失的現(xiàn)金流量是多少？流量是多少？收益納稅收益納稅, ,損失抵稅

26、損失抵稅項目現(xiàn)金流量表的編制項目現(xiàn)金流量表的編制項目現(xiàn)金流量表是一種能夠全面反映某投資項目項目現(xiàn)金流量表是一種能夠全面反映某投資項目在其項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出在其項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的量的具體構(gòu)成內(nèi)容具體構(gòu)成內(nèi)容以及以及凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量的會計報表。的會計報表。項目現(xiàn)金流量表通常按項目現(xiàn)金流量表通常按全投資假設(shè)全投資假設(shè)編制，即只考編制，即只考慮全部投資的運動情況，慮全部投資的運動情況，不具體區(qū)分自有資金和不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量。例：例：P204P204序號序號項目項目建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期

27、合計合計0 01 12 23 34 45 56 6n n一一現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入1 1營業(yè)收入營業(yè)收入- - -* * * * * * * * *2 2固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值回收- - - - - - - - -* * *3 3流動資金回收流動資金回收- - - - - - - - -* * *4 4其他現(xiàn)金流入其他現(xiàn)金流入- - -* * * * * * * * *流入小計流入小計* * * * * * * * *二二現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出1 1建設(shè)投資建設(shè)投資* * *- - - - - - - -* *2 2流動資金投資流動資金投資* *- - - - - - - -* *3 3經(jīng)營成本經(jīng)營

28、成本- - -* * * * * * * * *4 4營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加- - -* * * * * * * * *5 5所得稅額所得稅額- - -* * * * * * * * *6 6其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出- - -* * * * * * * * *流出小計流出小計* * * * * * * * * * *三三凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量* * * * * * * * * * *四四累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量* * * * * * * * * * *五五折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量* * * * * * * * * * *評評價價指指標標1 1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值= =2 2內(nèi)含報酬率內(nèi)含報

29、酬率= =3 3投資回收期投資回收期= = 投資項目現(xiàn)金流量表投資項目現(xiàn)金流量表( (全部投資全部投資) ) 單位：萬元項目現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計現(xiàn)金流量表的差別：項目現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計現(xiàn)金流量表的差別： 反映對象不同反映對象不同 期間特征不同期間特征不同 表格結(jié)構(gòu)不同表格結(jié)構(gòu)不同 勾稽關(guān)系不同勾稽關(guān)系不同 信息屬性不同信息屬性不同現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算o例題例題: :H H公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，需投公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，需投資資3000030000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5 5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘

30、值。5 5年中每年營業(yè)收入為年中每年營業(yè)收入為1500015000元，每元，每年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為50005000元。假設(shè)所得稅稅率元。假設(shè)所得稅稅率30%30%， 要求：估算方案的現(xiàn)金流量。要求：估算方案的現(xiàn)金流量。每年折舊額每年折舊額=30000/5=6000=30000/5=6000（元）（元）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量=-30000=-30000（元）（元）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 = =（15000-5000-600015000-5000-6000）（1-30%1-30%）+6000=8800+6000=8800（元）（元）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量=0=0v例題：例題：H H公

31、司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。需投資公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。需投資3600036000元，建設(shè)期為一年，采用年數(shù)總和法計提折舊，使用元，建設(shè)期為一年，采用年數(shù)總和法計提折舊，使用壽命也為壽命也為5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入60006000元。元。5 5年中每年的營業(yè)年中每年的營業(yè)收入為收入為1700017000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為60006000元，以后隨著設(shè)備元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費陳舊，逐年將增加修理費300300元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金30003000元，元，假設(shè)所得稅稅率假設(shè)所得稅稅率30%30%。要求：

32、估算方案的現(xiàn)金流量。要求：估算方案的現(xiàn)金流量。第第1 1年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（5/155/15）=10000=10000（元）（元）第第2 2年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（4/154/15）=8000=8000（元）（元）第第3 3年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（3/153/15）=6000=6000（元）（元）第第4 4年折舊額年折舊額= =（36000-600036000-6000）（2/152/15）=4000=4000（元）（元）第第5 5年折舊額年折舊額= =（36

33、000-600036000-6000）（1/151/15）=2000=2000（元）（元）生產(chǎn)經(jīng)營年度生產(chǎn)經(jīng)營年度1 12 23 34 45 5營業(yè)收入營業(yè)收入17000170001700017000170001700017000170001700017000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本6000600063006300660066006900690072007200折舊折舊100001000080008000600060004000400020002000稅前利潤稅前利潤1000100027002700440044006100610078007800所得稅所得稅3003008108101320132018

34、30183023402340凈利潤凈利潤70070018901890308030804270427054605460營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量107001070098909890908090808270827074607460年度年度0 01 12 23 34 45 56 6固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-36000-36000營運資金投資營運資金投資-3000-3000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量107001070098909890908090808270827074607460固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值60006000營運資金回收營運資金回收30003000稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量-36000-3600

35、0-3000-300010700107009890989090809080827082701646016460新項目投資需占用營運資金新項目投資需占用營運資金8080萬元，可在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)金中解決萬元，可在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)金中解決投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計現(xiàn)金流量估計中應(yīng)注意的問題現(xiàn)金流量估計中應(yīng)注意的問題 區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本 不要忽視機會成本不要忽視機會成本 要考慮投資方案對其他部門的影響要考慮投資方案對其他部門的影響 對凈營運資金的影響對凈營運資金的影響 忽略利息支付和融資現(xiàn)金流量忽略利息支付和融資現(xiàn)金流量 研制設(shè)備，已投入研制設(shè)備，已投入5050萬元，失敗

36、。繼續(xù)投萬元，失敗。繼續(xù)投4040萬元有成功萬元有成功把握，與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量為把握，與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量為4040萬沉沒成本萬沉沒成本建設(shè)一車間，利用閑置廠房，建設(shè)一車間，利用閑置廠房，出租每年租金出租每年租金200200萬元萬元開發(fā)新產(chǎn)品項開發(fā)新產(chǎn)品項目，會使本企目，會使本企業(yè)原產(chǎn)品銷售業(yè)原產(chǎn)品銷售下降下降150150萬元萬元項目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因項目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因v（一）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更合理（一）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更合理 利潤和現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：利潤和現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：v 購置固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)付出現(xiàn)金時，卻不計入成本；購置固

37、定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)付出現(xiàn)金時，卻不計入成本；v 固定資產(chǎn)等資產(chǎn)價值以折舊或攤銷的形式逐期計入成本時，卻固定資產(chǎn)等資產(chǎn)價值以折舊或攤銷的形式逐期計入成本時，卻又不需要付出現(xiàn)金；又不需要付出現(xiàn)金；v 計算利潤是不考慮墊支流動資金的數(shù)量和回收的時間。計算利潤是不考慮墊支流動資金的數(shù)量和回收的時間。v（二）用現(xiàn)金流量才能使投資決策更客觀（二）用現(xiàn)金流量才能使投資決策更客觀v （1）凈利潤計算比現(xiàn)金流量的計算具有更大的主觀隨意性，）凈利潤計算比現(xiàn)金流量的計算具有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；作為決策的主要依據(jù)不太可靠；v （2）利潤反映的是某一會計期間）利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計應(yīng)計”

38、的現(xiàn)金流量，而不是的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。若以未實際收到現(xiàn)金的流入作為收益，具有較實際的現(xiàn)金流量。若以未實際收到現(xiàn)金的流入作為收益，具有較大風險，容易高估投資項目的經(jīng)濟效益，存在不科學(xué)、不合理的大風險，容易高估投資項目的經(jīng)濟效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。成分。第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策評價方法項目投資決策評價方法資本投資評價的基本原理資本投資評價的基本原理投資項目收益率超過資本成本時，企業(yè)價值將增投資項目收益率超過資本成本時，企業(yè)價值將增加；投資項目收益率低于資本成本時，企業(yè)價值將加；投資項目收益率低于資本成本時，企業(yè)價值將減少。減少。投資人要求的收益率即資本成本是評價項目是否投資

39、人要求的收益率即資本成本是評價項目是否為股東創(chuàng)造財富的標準。為股東創(chuàng)造財富的標準。投資人要求的收益率為多少？投資人要求的收益率為多少？資本成本資本成本進行項目投資決策的評價方法按是否考慮資金的時間進行項目投資決策的評價方法按是否考慮資金的時間價值，可以分為非貼現(xiàn)評價方法和貼現(xiàn)評價方法。價值，可以分為非貼現(xiàn)評價方法和貼現(xiàn)評價方法。 非貼現(xiàn)評價方法非貼現(xiàn)評價方法v回收期法回收期法v會計收益率法會計收益率法 貼現(xiàn)評價方法貼現(xiàn)評價方法 v凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 v獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法v內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法投資評價的基本方法投資評價的基本方法回收期法回收期法非貼現(xiàn)的分析評價方法非貼現(xiàn)的分析評價方法回收期法

40、回收期法 回收期是指投資引起的資金流入累計到與投資額回收期是指投資引起的資金流入累計到與投資額相等所需的時間相等所需的時間。 項目凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需時間。項目凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需時間。通用法：通用法： 采用該方法計算投資回收期為包括建設(shè)期的投資回采用該方法計算投資回收期為包括建設(shè)期的投資回收期。收期。PP=5.06(PP=5.06(年年) )不包括建設(shè)期的投資回收期不包括建設(shè)期的投資回收期為為4.064.06年年10601540010600565PP00PPttNCF年度年度0 01 12 23 34 45 56 6稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量 -36000-36000-3000-3

41、00010700107009890989090809080827082701646016460累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量 -36000-36000 -39000-39000 -28300-28300-18410-18410-9330-9330-1060-10601540015400投資評價的基本方法投資評價的基本方法回收期法回收期法適用條件適用條件: :全部資金于建設(shè)起點投入；全部資金于建設(shè)起點投入；投產(chǎn)后一定時間每年凈現(xiàn)金流量相等；投產(chǎn)后一定時間每年凈現(xiàn)金流量相等；且其合計數(shù)大于或等于原始投資。且其合計數(shù)大于或等于原始投資。 A A項目原始投資項目原始投資3000030000元于建設(shè)起點元于建

42、設(shè)起點投入，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量為投入，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量為88008800元。要求元。要求: :計算靜態(tài)投資回收期。計算靜態(tài)投資回收期。年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量原原始始投投資資投投資資回回收收期期 簡算法簡算法)(.年年413880030000 投資決策評價的方法投資決策評價的方法回收期法回收期法投資回收期特點投資回收期特點（次要指標）（次要指標）o投資回收期是一個靜態(tài)絕對量反指標。投資回收期是一個靜態(tài)絕對量反指標。o投資回收期小于等于基準回收期或投資回收期小于等于基準回收期或n/2n/2，項目可行。，項目可行。o投資回收期反映原始投資返本期限；計算簡便；直投資回收期反映原始投資返本期

43、限；計算簡便；直接利用現(xiàn)金流量信息。接利用現(xiàn)金流量信息。o沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量；不能反映投資方案報酬率。金流量；不能反映投資方案報酬率。主要用途是什么？主要用途是什么？測定方案的流動性而非營利性測定方案的流動性而非營利性投資決策評價的方法投資決策評價的方法會計收益率會計收益率o會計收益率特點會計收益率特點（輔助指標輔助指標）o是一個靜態(tài)的相對量正指標是一個靜態(tài)的相對量正指標；o與會計口徑一致，但沒有考慮資金時間價值，年平均收益與會計口徑一致，但沒有考慮資金時間價值，年平均收益受會計政策影響；受會計政策影響；無法直接利用凈

44、現(xiàn)金流量信息；不能反映無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；不能反映投資方案本身的投資報酬率；投資方案本身的投資報酬率；o計算公式的分子分母的時間特征不同，不具有可比性。計算公式的分子分母的時間特征不同，不具有可比性。%100 原原始始投投資資額額年年平平均均凈凈收收益益會會計計收收益益率率會計收益率（投資利潤率）會計收益率（投資利潤率）投資決策評價的方法投資決策評價的方法會計收益率會計收益率oH H公司公司B B項目相關(guān)會計數(shù)據(jù)如下，要求計算該項目會項目相關(guān)會計數(shù)據(jù)如下，要求計算該項目會計收益率。計收益率。生產(chǎn)經(jīng)營年度生產(chǎn)經(jīng)營年度1 12 2 3 3 4 4 5 5 凈利潤凈利潤 700 189070

45、0 189030803080 4270 4270 5460 5460%.%5861003900065460427030801890700 項目會計收益率項目會計收益率B%.%9071003900055460427030801890700 項項目目經(jīng)經(jīng)營營期期會會計計收收益益率率B投資決策評價方法投資決策評價方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值貼現(xiàn)的分析評價方法貼現(xiàn)的分析評價方法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法（記作（記作NPVNPV） 凈現(xiàn)值：指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值凈現(xiàn)值：指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額；或項目計算與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額；或項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和

46、。期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。 ntttntttntttiOiIiNCFNPV000111投資決策評價方法投資決策評價方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值o假設(shè)要求報酬率為假設(shè)要求報酬率為10%10%，計算，計算H H公司公司A A方案和方案和B B方案的凈現(xiàn)值。方案的凈現(xiàn)值。A A方案凈現(xiàn)值方案凈現(xiàn)值=8800=8800（P/AP/A，10%10%，5 5）-30000=8800-30000=88003.7908-3.7908-30000=3359.0430000=3359.04（元）（元）B B方案凈現(xiàn)值方案凈現(xiàn)值=-36000-3000=-36000-3000（P/FP/F，10%10%，1 1）+

47、10700+ 10700（P/FP/F，10%10%，2 2）+9890+9890（P/FP/F，10%10%，3 3）+9080+9080（P/FP/F，10%10%，4 4）+8270+8270（P/FP/F，10%10%，5 5）+16460+16460（P/FP/F，10%10%，6 6）=36000-3000=36000-30000.9091+107000.9091+107000.8264+98900.8264+98900.75130.7513+9080+90800.6830+82700.6830+82700.6209+164600.6209+164600.56450.5645=36

48、900.99-38727.3=-1826.31(=36900.99-38727.3=-1826.31(元元) )投資決策評價的方法投資決策評價的方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義 是投資方案貼現(xiàn)后凈收益是投資方案貼現(xiàn)后凈收益 -可以理解為還本付息后的凈收益可以理解為還本付息后的凈收益投資決策評價的方法投資決策評價的方法凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值的特點凈現(xiàn)值的特點o凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對量正指標；凈現(xiàn)

49、值是一個折現(xiàn)的絕對量正指標；o凈現(xiàn)值大于等于凈現(xiàn)值大于等于0 0，方案可行；，方案可行；o從動態(tài)角度反映項目投入與凈產(chǎn)出關(guān)系；從動態(tài)角度反映項目投入與凈產(chǎn)出關(guān)系；o不能直接反映項目實際收益率水平；不能直接反映項目實際收益率水平；o當投資額不等時，無法用當投資額不等時，無法用NPVNPV確定獨立方案的優(yōu)劣；確定獨立方案的優(yōu)劣；o凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定有一定難度凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定有一定難度。投資決策評價的方法投資決策評價的方法獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法（記作（記作PIPI），又稱現(xiàn)值指數(shù)），又稱現(xiàn)值指數(shù)： 獲利指數(shù)：未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的獲利指數(shù)：未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)

50、金流出量的現(xiàn)值的比率，或者說是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)現(xiàn)值的比率，或者說是投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和除以原始投資的現(xiàn)值。值之和除以原始投資的現(xiàn)值。 stttnstttntttntttiNCFiNCFiOiIPI01001111投資決策評價的方法投資決策評價的方法獲利指數(shù)獲利指數(shù)承前例，計算承前例，計算H H公司公司A A方案和方案和B B方案獲利指數(shù)。方案獲利指數(shù)。 A A方案方案NPV= 33359.04 -30000=3359.04NPV= 33359.04 -30000=3359.04（元（元）111300000433359. PIA方案方案 B B方案方案NPV= 36900.99

51、-38727.3=-1826.31(NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(元元) ) 95. 030.3872799.36900PIB方案項目投資決策評價的方法項目投資決策評價的方法獲利指數(shù)獲利指數(shù)獲利指數(shù)特點獲利指數(shù)特點o是一個折現(xiàn)的相對量正指標。是一個折現(xiàn)的相對量正指標。o投資方案的獲利指數(shù)大于投資方案的獲利指數(shù)大于1 1，說明其收益超過成本，說明其收益超過成本，即投資報酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。即投資報酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。o獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。獲利能力的比較。與凈

52、現(xiàn)值指標有何區(qū)別？與凈現(xiàn)值指標有何區(qū)別？凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資效益凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資效益獲利指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資效率獲利指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資效率投資決策評價的方法投資決策評價的方法內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率（記作（記作IRRIRR）又稱內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部收益率內(nèi)含報酬率：能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未內(nèi)含報酬率：能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（或使投資方案凈現(xiàn)值為零）的貼來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（或使投資方案凈現(xiàn)值為零）的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)率。 0111000 ntttntttntttIRROIRRIIRRNCF逐次測試插值法（逐次測試插值法（P.

53、219)P.219)內(nèi)含報酬率就是方案本身的投資報酬率內(nèi)含報酬率就是方案本身的投資報酬率投資決策評價的方法投資決策評價的方法內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率承前例，計算承前例，計算H H公司公司B B方案內(nèi)含報酬率。方案內(nèi)含報酬率。貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值8% 921.548% 921.54IRR 0IRR 010% -1826.3110% -1826.31549213118265492108108.% IRR%.%.%6782852747549218 方方案案的的內(nèi)內(nèi)含含報報酬酬率率B投資決策評價的方法投資決策評價的方法內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率簡算法簡算法符合年金形式，可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)插值符合年金形

54、式，可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)插值思考：什么條件下符合？思考：什么條件下符合？o原始投資在建設(shè)起點一次投入；原始投資在建設(shè)起點一次投入；o沒有建設(shè)期；沒有建設(shè)期；o生產(chǎn)經(jīng)營期每年的凈現(xiàn)金流量相等。生產(chǎn)經(jīng)營期每年的凈現(xiàn)金流量相等。年凈現(xiàn)金流量原始投資，nPIRRA/投資決策評價的方法投資決策評價的方法內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率承前例，計算承前例，計算H H公司公司A A方案內(nèi)含報酬率。方案內(nèi)含報酬率。4091.38800300005IRRA/，P43313274334331340913141614.% IRR%.%.%3014215880024014 方方案案的的內(nèi)內(nèi)含含報報酬酬率率A投資決策評價的方法投

55、資決策評價的方法內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率特點內(nèi)含報酬率特點o內(nèi)含報酬率是一個折現(xiàn)的相對量正指標。內(nèi)含報酬率是一個折現(xiàn)的相對量正指標。o 當當IRR IRR 大于等于資本成本或要求的投資收益率，方大于等于資本成本或要求的投資收益率，方案可行。案可行。oIRRIRR從動態(tài)角度直接反映投資項目實際收益水平；計從動態(tài)角度直接反映投資項目實際收益水平；計算不受折現(xiàn)率影響。算不受折現(xiàn)率影響。o計算過程比較麻煩。計算過程比較麻煩。 凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標之間存在同方向變動關(guān)系。即：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標之間存在同方向變動關(guān)系。即：1.1.當凈現(xiàn)值當凈現(xiàn)值0 0 時，獲利指數(shù)時，獲利

56、指數(shù)1 1，內(nèi)含報酬內(nèi)含報酬率率基基準收益率；準收益率；2.2.當凈現(xiàn)值當凈現(xiàn)值0 0 時，獲利指數(shù)時，獲利指數(shù)1 1，內(nèi)含報酬內(nèi)含報酬率基準收益率；率基準收益率；3.3.當凈現(xiàn)值當凈現(xiàn)值0 0 時，獲利指數(shù)時，獲利指數(shù)1 1，內(nèi)含報酬內(nèi)含報酬率率基基準收益率。準收益率。 v指標間的比較：指標間的比較：1.1.相同點相同點第一，都考慮了資金時間的價值；第一，都考慮了資金時間的價值；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量大小的影響；現(xiàn)金流量大小的影響；第四，在評價方案

57、可行與否的時候，結(jié)論一致。第四，在評價方案可行與否的時候，結(jié)論一致。第五，都是正指標第五，都是正指標 v2.2.區(qū)別：區(qū)別： 指標指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率數(shù)量特征數(shù)量特征絕對量指標絕對量指標相對量指標相對量指標相對量指標相對量指標是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系能能能能不能不能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是是否否能否反映項目投資方案本身的報能否反映項目投資方案本身的報酬率酬率否否否否是是第四節(jié) 項目投資決策評價方法的運用v（一）獨立方案的財務(wù)可行性（一）獨立方案的財務(wù)可行性v（二）互斥方案的比較決策（二）互斥方案的比較決策v*

58、 *（三）資本限量決策（三）資本限量決策v* *（四）固定資產(chǎn)年平均使用成本（四）固定資產(chǎn)年平均使用成本項目投資決策評價方法的應(yīng)用項目投資決策評價方法的應(yīng)用（一）獨立方案投資決策（一）獨立方案投資決策完全具備財務(wù)可行性完全具備財務(wù)可行性 主要指標（主要指標（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）、次要指標（）、次要指標（PPPP）和輔助指標全部顯示可行和輔助指標全部顯示可行基本具備財務(wù)可行性基本具備財務(wù)可行性主要指標（主要指標（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）顯示可行，次要指標）顯示可行，次要指標（PPPP）或輔助指標顯示不可行）或輔助指標顯示不可行項目投資決策評價方法的應(yīng)用項目投資決策

59、評價方法的應(yīng)用完全不具備財務(wù)可行性完全不具備財務(wù)可行性主要指標（主要指標（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）、次要指標（）、次要指標（PPPP）和輔助指標全部顯示不可行和輔助指標全部顯示不可行基本不具備財務(wù)可行性基本不具備財務(wù)可行性主要指標（主要指標（NPVNPV，PIPI，IRRIRR）顯示不可行、次要）顯示不可行、次要指標（指標（PPPP）或輔助指標顯示可行）或輔助指標顯示可行項目投資決策評價方法的應(yīng)用項目投資決策評價方法的應(yīng)用資本無限量情況下互斥方案的比較決策（好中選優(yōu)）資本無限量情況下互斥方案的比較決策（好中選優(yōu)）項目計算期相同項目計算期相同直接比較法直接比較法差量分析法差量分析法

60、項目計算期不同項目計算期不同年等額凈回收額法年等額凈回收額法方案重復(fù)法方案重復(fù)法 資本無限量情況下互斥方案的比較決策資本無限量情況下互斥方案的比較決策項目計算期相同項目計算期相同直接比較法直接比較法比較凈現(xiàn)值大小，比較凈現(xiàn)值大小，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)。o運用直接比較法應(yīng)注意問題運用直接比較法應(yīng)注意問題q無論投資方案原始投資是否相同，由于方案是互斥的，在資無論投資方案原始投資是否相同，由于方案是互斥的，在資本無限量的情況下，選擇凈現(xiàn)值大的方案符合企業(yè)的最大利本無限量的情況下，選擇凈現(xiàn)值大的方案符合企業(yè)的最大利益益；q當項目的原始投資額相同時，也可通過比較投資方案的獲利當項