解讀CPI和PPI

1、【摘 要】 本文分析了CPI與PPI的指標(biāo)內(nèi)涵以及兩者間的傳導(dǎo)關(guān)系,認(rèn)為CPI與PPI密切相關(guān),在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段,兩者間存在正向傳導(dǎo)和逆向傳導(dǎo)。2009年,在大力刺激內(nèi)需以及政府進(jìn)行資源價(jià)格改革的宏觀背景下,CPI與PPI將在下滑后逐步乞穩(wěn)并回升。 【關(guān)鍵詞】 CPI; PPI; 傳導(dǎo)機(jī)制 CPI與PPI是我國(guó)物價(jià)測(cè)度指標(biāo)體系的核心組成部分,為判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要指標(biāo)。CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱,它反映一定時(shí)期城鄉(xiāng)居民所購(gòu)買的生活消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度。PPI是工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱,用來(lái)反映一定時(shí)期全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢(shì)和程度。 一、CPI與PPI的指標(biāo)內(nèi)

2、涵 目前,我國(guó)CPI的統(tǒng)計(jì)范圍包括8大類263個(gè)基本分類,約700個(gè)規(guī)格品種的商品和服務(wù)項(xiàng)目。其中,8個(gè)大類包括:食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住。該指數(shù)的調(diào)查范圍涵蓋了居民日常生活需要的各類消費(fèi)品和與人民生活密切相關(guān)的多種服務(wù)項(xiàng)目,較全面地反映了當(dāng)前消費(fèi)領(lǐng)域的物價(jià)總水平。 對(duì)于CPI的項(xiàng)目構(gòu)成,有兩個(gè)問(wèn)題需要注意:第一,在居住消費(fèi)大類中共包括建房及裝修材料、租房、自有住房和水電燃料4個(gè)小類,備受關(guān)注的居民購(gòu)房消費(fèi)并不在其中。這有兩方面的原因,一是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中,居民購(gòu)房屬于投資范疇而不屬于消費(fèi)范疇;二是居民購(gòu)房與當(dāng)期消

3、費(fèi)不同步,購(gòu)房支出與當(dāng)期消費(fèi)不對(duì)等。因此,對(duì)自有住房者,其居住價(jià)格的變動(dòng)是通過(guò)虛擬租金這一替代指標(biāo)的變動(dòng)來(lái)體現(xiàn)的。第二,CPI由各類商品加權(quán)平均計(jì)算而來(lái),食品類商品的權(quán)重一枝獨(dú)秀,對(duì)指標(biāo)影響明顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近一次(2006年)公布的數(shù)據(jù)顯示,8大類商品中,食品、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住的權(quán)重居前三位,分別為33.2%、14.2%和13.2%。目前,相關(guān)部門對(duì)各類商品的權(quán)重每年進(jìn)行微調(diào),五年進(jìn)行一次大調(diào)整。 PPI的調(diào)查范圍是工業(yè)企業(yè)出售給本企業(yè)以外所有單位的各種生產(chǎn)資料和直接出售給居民用于生活消費(fèi)的各種生活資料。其中,生產(chǎn)資料包括采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)3類;生活資料包括食品、

4、衣著、一般日用品和耐用消費(fèi)品4類。在PPI的結(jié)構(gòu)中,生產(chǎn)資料所占的權(quán)重較大,超過(guò)了70%;生活資料所占的權(quán)重只有不到30%,因此,PPI在很大程度上反映的是工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本的高低。二、PPI與CPI的相關(guān)性 (一)PPI與CPI之間相互傳導(dǎo) PPI主要反映工業(yè)產(chǎn)品第一次進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的價(jià)格變化,是生產(chǎn)企業(yè)之間或生產(chǎn)企業(yè)與商業(yè)企業(yè)之間進(jìn)行商品交易的價(jià)格變化;而CPI主要跟蹤消費(fèi)市場(chǎng)上進(jìn)入最終消費(fèi)者手中的消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格,因此,從生產(chǎn)流通消費(fèi)的價(jià)值鏈來(lái)看,PPI是CPI的上游,并形成PPI上升推動(dòng)CPI上升,PPI下降拉動(dòng)CPI下降的傳導(dǎo)關(guān)系。通常稱之為正向傳導(dǎo)。由于價(jià)格機(jī)制在信號(hào)傳導(dǎo)上的時(shí)滯,P

5、PI的變化要領(lǐng)先于CPI的變化。 PPI對(duì)CPI的影響主要通過(guò)兩條路徑。一條是生活資料出廠價(jià)格直接影響CPI變化。不過(guò),由于生活資料在PPI中所占權(quán)重較低,所以PPI中生活資料部分對(duì)CPI的影響并非決定性的。另一條是生產(chǎn)資料出廠價(jià)格的變化,引起生產(chǎn)消費(fèi)品的企業(yè)生產(chǎn)成本的變化,導(dǎo)致消費(fèi)品出廠價(jià)格變化,間接導(dǎo)致CPI變化。這條傳導(dǎo)路徑大致分為兩類,一類是以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn),體現(xiàn)為原材料生產(chǎn)資料生活資料的傳導(dǎo);另一類是以農(nóng)產(chǎn)品為原材料的生產(chǎn),體現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料食品的傳導(dǎo)。由于生產(chǎn)資料在PPI中所占權(quán)重相當(dāng)大,它的變化將對(duì)CPI產(chǎn)生顯著影響。 不過(guò),PPI通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制影響CPI的程度和時(shí)效還要受

6、市場(chǎng)環(huán)境、定價(jià)機(jī)制等因素的制約。一般來(lái)說(shuō),在賣方市場(chǎng)下,企業(yè)具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán),成本上升將直接導(dǎo)致商品漲價(jià),PPI上漲能夠較充分地傳導(dǎo)到CPI;在買方市場(chǎng)下,企業(yè)定價(jià)權(quán)較弱,這導(dǎo)致PPI上漲通常只能部分傳導(dǎo)到CPI。在商品價(jià)格主要由市場(chǎng)決定的情況下,PPI與CPI之間的傳導(dǎo)會(huì)比較順暢。對(duì)于實(shí)行政府定價(jià)或者政府指導(dǎo)價(jià)的商品,成本上漲在上下游之間的傳導(dǎo)會(huì)受到一定的影響:如果政府允許企業(yè)轉(zhuǎn)移一部分成本壓力,那么成本上漲的部分壓力會(huì)傳導(dǎo)到下游,表現(xiàn)為最終消費(fèi)品的價(jià)格上漲;如果政府不允許企業(yè)漲價(jià),則成本增加不會(huì)在商品價(jià)格中體現(xiàn),而是表現(xiàn)為企業(yè)的利潤(rùn)減少甚至是虧損。 除了正向傳導(dǎo),PPI與CPI之間還存在后

7、者向前者的逆向傳導(dǎo)。傳導(dǎo)方向之所以出現(xiàn)反轉(zhuǎn),通常有兩方面的原因:一方面CPI中的部分消費(fèi)品本身是PPI分類產(chǎn)品的原材料,前者價(jià)格的變動(dòng)將對(duì)后者產(chǎn)生影響,如CPI食品分類中的眾多生、鮮食品是PPI生活資料中食品類的原材料,前者價(jià)格的漲跌將會(huì)引起后者的變化;另一方面,消費(fèi)者對(duì)下游消費(fèi)品需求的顯著變化會(huì)帶動(dòng)其上游的生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格的明顯變化,這方面的典型例證是消費(fèi)者對(duì)住房、汽車的需求大幅增加拉動(dòng)鐵礦石、鋼鐵產(chǎn)品以及成品油價(jià)格的上漲,從而出現(xiàn)CPI上漲拉動(dòng)PPI上漲的情況。對(duì)于逆向傳導(dǎo),由于價(jià)格機(jī)制在信號(hào)傳導(dǎo)上的時(shí)滯,CPI的顯著變化要領(lǐng)先于PPI的變化。 PPI變化引致CPI變化的正向傳導(dǎo),在

8、價(jià)格上漲時(shí)主要表現(xiàn)為成本推動(dòng)型價(jià)格上漲;而CPI變化引致PPI變化的逆向傳導(dǎo),在價(jià)格上漲時(shí)主要表現(xiàn)為需求拉動(dòng)型價(jià)格上漲。進(jìn)一步,當(dāng)消費(fèi)激增導(dǎo)致CPI快速上漲,并拉動(dòng)PPI上漲后,由于上游原材料價(jià)格上漲,以及加工企業(yè)生產(chǎn)成本上漲,反過(guò)來(lái)將再次推動(dòng)CPI上漲,構(gòu)成了價(jià)格的螺旋式攀升。(二)PPI與CPI之間的實(shí)證關(guān)系從圖1可看出,PPI與CPI的走勢(shì)具有明顯的相似性,計(jì)量分析顯示,兩者顯著相關(guān),相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.73,并通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。以CPI為因變量,PPI為自變量,回歸分析顯示,可由當(dāng)期PPI的變動(dòng)來(lái)解釋。 此外,不難發(fā)現(xiàn)PPI與CPI達(dá)到峰值的時(shí)間并不同步。2008年4月之前,PPI達(dá)到峰值的

9、時(shí)間滯后于CPI,2008年4月之后,PPI達(dá)到峰值的時(shí)間明顯比CPI領(lǐng)先。三、啟示 盡管CPI與PPI測(cè)度的重點(diǎn)不同,但從價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制和實(shí)證分析來(lái)看,兩者間存在顯著的正相關(guān)性。實(shí)證分析表明,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段,CPI與PPI之間的傳導(dǎo)關(guān)系可能發(fā)生變化。從我國(guó)2001年-2004年之間的情況來(lái)看,主要是PPI的變化推動(dòng)CPI變化,2004年2008年,主要表現(xiàn)為CPI的變化拉動(dòng)PPI發(fā)生變化。可能的解釋是,2001年2004年,我國(guó)的消費(fèi)需求增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn),終端消費(fèi)品價(jià)格的變動(dòng)在相當(dāng)程度上來(lái)自于上游產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng);2004年之后,由于居民對(duì)終端消費(fèi)品的需求出現(xiàn)了顯著變化,由此使下游商品價(jià)格帶動(dòng)

10、上游產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生明顯變化。尤其是從2006年后半年開始,隨著居民對(duì)住房、汽車的消費(fèi)需求出現(xiàn)暴發(fā)性增長(zhǎng),同時(shí)某些食品(如豬肉)供給出現(xiàn)嚴(yán)重下滑使原有的供求平衡被打破,原本平穩(wěn)的需求與供給相比明顯過(guò)剩,進(jìn)而使這些食品價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲,這些因素的共同作用最終使CPI快速上漲并拉動(dòng)PPI迅速攀升。2008年下半年,隨著全球金融危機(jī)蔓延和深化,食品價(jià)格回落并趨穩(wěn)、住房需求銳減,多種因素使CPI掉頭向下,最終PPI也在近幾個(gè)月顯著下滑,2008年12月CPI同比增長(zhǎng)率已降至1.2%,PPI同比增長(zhǎng)率墜落至-1.1%。可以預(yù)見,食品價(jià)格趨穩(wěn),前幾年居民對(duì)住房、汽車的旺盛需求仍在逐步回落,消化庫(kù)存還需要時(shí)間

11、,CPI仍有繼續(xù)下行進(jìn)而帶動(dòng)PPI走低的可能,并將在低位徘徊一段時(shí)期。不過(guò),2008年12月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施已經(jīng)見效,并超出各方預(yù)期,CPI和PPI很可能將縮短在低位的徘徊時(shí)間。 一般說(shuō)來(lái),CPI與PPI過(guò)高顯示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,預(yù)示通貨膨脹已經(jīng)或即將來(lái)臨,反之,CPI與PPI過(guò)低顯示經(jīng)濟(jì)趨冷,有通貨緊縮的危險(xiǎn),兩者都不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,溫和、適度的通貨膨脹(CPI保持在3%4%的增長(zhǎng)率)表明需求和生產(chǎn)處于良性循環(huán)之中,有助于經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。有趣的是,面對(duì)金融危機(jī)的沖擊,不少金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2009年我國(guó)將出現(xiàn)通貨緊縮,CPI和PPI將保持低位運(yùn)行(CPI增長(zhǎng)率在

12、1%-2%,PPI增長(zhǎng)率更低甚至是負(fù)增長(zhǎng)),而中央確定的CPI調(diào)控目標(biāo)卻是4%,顯示為適度通貨膨脹,遠(yuǎn)超機(jī)構(gòu)的預(yù)期。從巨大的反差中不難看出政府?dāng)U大內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)、力保經(jīng)濟(jì)較高增長(zhǎng)的決心,同時(shí),在調(diào)整結(jié)構(gòu)追求可持續(xù)發(fā)展的背景下,它也明顯透露出為促進(jìn)節(jié)能減排,理順?biāo)?、電、煤、油、氣等資源價(jià)格預(yù)留空間的政策信號(hào)和含義。國(guó)內(nèi)資源價(jià)格改革醞釀許久卻屢屢錯(cuò)失良機(jī),此番經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)和CPI回落再次為理順資源價(jià)格形成機(jī)制提供了難得的機(jī)遇,多年懸而未決的燃油稅破繭而出也表明了政府進(jìn)行這方面改革的決心。 目前,我國(guó)針對(duì)油氣資源的稅費(fèi)項(xiàng)目多(主要包括資源稅、礦區(qū)使用費(fèi)、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)、石油特別收益金、探礦權(quán)采礦權(quán)使用費(fèi)與價(jià)款等),征收部門雜,稅費(fèi)總體水平與國(guó)際水平相比已經(jīng)不低。如果像某些學(xué)者那樣,只要看到對(duì)石油生產(chǎn)企業(yè)的某項(xiàng)稅費(fèi)低于國(guó)際水平就呼吁相應(yīng)提高稅費(fèi)率,而不通盤考慮油氣資源總體稅費(fèi)水平,無(wú)異于盲人摸象甚至混淆視聽,既不客觀公正,也無(wú)助于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對(duì)于成品油價(jià)格來(lái)說(shuō),削弱生產(chǎn)商的定價(jià)權(quán)與理順資源價(jià)格的改革方向完全相背離。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,利用市場(chǎng)定價(jià)更有助于引導(dǎo)資源的流向,用油價(jià)的高低引導(dǎo)消費(fèi)者自主調(diào)整購(gòu)車行為要比政府通過(guò)降低購(gòu)買小排量汽車稅率來(lái)鼓勵(lì)節(jié)能減排更有效率,更符合