債務融資培訓課件

1、債務融資培訓課件第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)借款融資企業(yè)借款融資借款融資按照還款期限的長短分為短期借款融資和長期借款融資按照還款期限的長短分為短期借款融資和長期借款融資。借款融資。一、短期借款融資一、短期借款融資短期借款融資包括商業(yè)信用和銀行等金融機構短期信短期借款融資包括商業(yè)信用和銀行等金融機構短期信貸主要是銀行短期借款。貸主要是銀行短期借款。1.1.商業(yè)信用商業(yè)信用(Commercial Credit)(Commercial Credit)1 1商業(yè)信用的概念及分類商業(yè)信用的概念及分類商業(yè)信用指在商品交易過程中，企業(yè)由于延期付款或預收商業(yè)信用指在商品交易過程中，企業(yè)由于延期付款或預收賬款等方式所形成

2、的企業(yè)間的借貸關系。賬款等方式所形成的企業(yè)間的借貸關系。商業(yè)信用包括應付賬款，應付票據(jù)和預收賬款等。商業(yè)信用包括應付賬款，應付票據(jù)和預收賬款等。2 2商業(yè)信用的本錢商業(yè)信用的本錢商業(yè)信用按照信用和折扣取得與否分為免費信用、有代價信商業(yè)信用按照信用和折扣取得與否分為免費信用、有代價信用和展期信用三種。用和展期信用三種。免費信用免費信用免費信用指買方在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。免費信用指買方在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。如如“1/101/10，n/30n/30表示買方假設在表示買方假設在10 10 天內(nèi)付款，可享受天內(nèi)付款，可享受1%1%的的現(xiàn)金折扣，假設超過現(xiàn)金折扣，假設超過1

3、010天以后付款，那么不享受現(xiàn)金折扣優(yōu)天以后付款，那么不享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，商業(yè)信用期限不超過惠，商業(yè)信用期限不超過30 30 天。天。例例6-1 6-1 某企業(yè)按某企業(yè)按1/101/10、n/30 n/30 的條件購入貨物的條件購入貨物100 100 萬元，萬元，如果該企業(yè)在如果該企業(yè)在1010天內(nèi)付款，便享受了買方提供的天內(nèi)付款，便享受了買方提供的1010天的免天的免費信用期，可以獲得折扣費信用期，可以獲得折扣1 1萬元萬元1001001%1%，免費信用額為，免費信用額為99 99 萬元萬元1001001 1。有代價信用有代價信用有代價信用是指買方以放棄現(xiàn)金折扣為代價而獲得的信用。有代價信用

4、是指買方以放棄現(xiàn)金折扣為代價而獲得的信用。倘假設在倘假設在10 10 天后付款不超過天后付款不超過30 30 天付款，該企業(yè)要承受天付款，該企業(yè)要承受因放棄折扣而帶來的隱含利息本錢。因放棄折扣而帶來的隱含利息本錢。放棄折扣的本錢用放棄的折扣額除以因放棄折扣換來的信用放棄折扣的本錢用放棄的折扣額除以因放棄折扣換來的信用資金增加額來表示，即有：資金增加額來表示，即有：3 3對商業(yè)信用本錢的決策對商業(yè)信用本錢的決策企業(yè)面臨不同商業(yè)信用的決策通常有以下四種：企業(yè)面臨不同商業(yè)信用的決策通常有以下四種：如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣本錢的利率借入資金，便應如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣本錢的利率借入資金，便應在現(xiàn)金折

5、扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。如果在折扣期內(nèi)將應付賬款用于短期投資，所得的投如果在折扣期內(nèi)將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣本錢，那么應放棄折扣而追資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣本錢，那么應放棄折扣而追求更高的投資收益。求更高的投資收益。如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在降低了如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在降低了的放棄折扣本錢與展延付款帶來的損失之間做出選擇。的放棄折扣本錢與展延付款帶來的損失之間做出選擇。如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應計算如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應計算

6、權衡放棄現(xiàn)金折扣本錢的大小，選擇放棄現(xiàn)金折扣的資權衡放棄現(xiàn)金折扣本錢的大小，選擇放棄現(xiàn)金折扣的資金本錢最小金本錢最小( (或所獲利益最大或所獲利益最大) )的賣方。的賣方。例例6-2 6-2 甲公司正面臨兩家提供不同信用條件的供給商，甲公司正面臨兩家提供不同信用條件的供給商，A A 供給商的信用條件為供給商的信用條件為3/103/10，n/30,B n/30,B 供給商的信用條件為供給商的信用條件為2/202/20，n/30n/30。a.a.如果該公司在如果該公司在101030 30 天內(nèi)有一次投資時機，回報率為天內(nèi)有一次投資時機，回報率為60%60%，公司應否在，公司應否在10 10 天之內(nèi)

7、歸還天之內(nèi)歸還A A 供給商的應付賬款。供給商的應付賬款。b.b.如果該公司只能在如果該公司只能在202030 30 天以內(nèi)付款，應選擇哪家供天以內(nèi)付款，應選擇哪家供給商？給商？解析解析a.a.放棄放棄A A 現(xiàn)金折扣的本錢現(xiàn)金折扣的本錢=3%=3%1-3%1-3%36036030-1030-10=55.67%=55.67%60%60%所以甲公司應放棄現(xiàn)金折扣，不應該在所以甲公司應放棄現(xiàn)金折扣，不應該在10 10 天內(nèi)歸還這筆款項。天內(nèi)歸還這筆款項。b.b.放棄放棄A A 現(xiàn)金折扣的本錢為現(xiàn)金折扣的本錢為55.67%55.67%放棄放棄B B 現(xiàn)金折扣的本錢現(xiàn)金折扣的本錢=2%=2%1-2%1

8、-2%36036030-2030-20=73%=73%既然不得不放棄現(xiàn)金折扣，就應該選擇本錢較小的一家公既然不得不放棄現(xiàn)金折扣，就應該選擇本錢較小的一家公司，故甲公司應該選擇司，故甲公司應該選擇A A 供給商。供給商。4商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點n優(yōu)點：優(yōu)點：n1 1商業(yè)信用是伴隨商品交易自然產(chǎn)生取得的。商業(yè)信用是伴隨商品交易自然產(chǎn)生取得的。n2 2商業(yè)信用融資可能不需要本錢或本錢很低。商業(yè)信用融資可能不需要本錢或本錢很低。n3 3商業(yè)信用融資具有較大的彈性，能夠隨著購商業(yè)信用融資具有較大的彈性，能夠隨著購置或銷售規(guī)模的變化而自動地擴張或縮小。置或銷售規(guī)模的變化而自動地擴張或縮小。n缺點：缺點：n1

9、 1商業(yè)信用的期限較短，應付賬款尤其如此，如果商業(yè)信用的期限較短，應付賬款尤其如此，如果企業(yè)要取得現(xiàn)金折扣，那么期限更短。企業(yè)要取得現(xiàn)金折扣，那么期限更短。n2 2對應付方而言，如果放棄現(xiàn)金折扣或者嚴重對應付方而言，如果放棄現(xiàn)金折扣或者嚴重拖欠，其付出的本錢很高。拖欠，其付出的本錢很高。2.2.銀行短期借款銀行短期借款1 1銀行短期借款的分類銀行短期借款的分類我國目前的短期銀行借款主要有生產(chǎn)周轉借款、臨時借款、我國目前的短期銀行借款主要有生產(chǎn)周轉借款、臨時借款、結算借款等。結算借款等。2 2 銀行短期借款的信用條件銀行短期借款的信用條件主要包括：主要包括：信貸額度信貸額度Line of Cre

10、ditLine of Credit即貸款限額，是銀行對借款企業(yè)規(guī)定的無擔保貸款的最高即貸款限額，是銀行對借款企業(yè)規(guī)定的無擔保貸款的最高額。信貸額度的有效期通常為一年，根據(jù)情況也可延期一額。信貸額度的有效期通常為一年，根據(jù)情況也可延期一年。年。周轉信貸協(xié)定周轉信貸協(xié)定Revolving Credit Agreement Revolving Credit Agreement 在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要借款額未超過最高限額，銀行必須滿在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要借款額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)的借款要求。企業(yè)享用周轉協(xié)定，通常要對貸款限額的足企業(yè)的借款要求。企業(yè)享用周轉協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用局部

11、給銀行一定比率的承諾費未使用局部給銀行一定比率的承諾費Commitment FeeCommitment Fee。例例6-3 6-3 某借款企業(yè)與銀行協(xié)定的周轉信貸額為某借款企業(yè)與銀行協(xié)定的周轉信貸額為2000 2000 萬萬元，承諾費率為元，承諾費率為0.5%0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1500 1500 萬萬元，余額元，余額500 500 萬元，那么借款企業(yè)向銀行支付的承萬元，那么借款企業(yè)向銀行支付的承諾費為：諾費為：5005000.5%=2.50.5%=2.5萬元萬元補償性余額補償性余額Compensating BalancesCompensating Balanc

12、es銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定百分比通常為的一定百分比通常為10%10%20%20%計算最低存款余額。計算最低存款余額。例例6-4 6-4 某借款企業(yè)按年利率某借款企業(yè)按年利率10%10%向銀行借款向銀行借款100 100 萬元，銀萬元，銀行要求維持貸款限額行要求維持貸款限額15%15%的補償性余額，那么該借款企業(yè)的補償性余額，那么該借款企業(yè)實際可用的借款只有實際可用的借款只有85 85 萬元，該項借款的萬元，該項借款的實際利率為：實際利率為：10010010%10%8585100%=11.8%100%=11.8%3

13、3銀行短期借款利息的歸還銀行短期借款利息的歸還銀行短期借款的利息歸還方式通常有三種：一是收款法；銀行短期借款的利息歸還方式通常有三種：一是收款法；二、貼現(xiàn)法；三、加息分攤法。二、貼現(xiàn)法；三、加息分攤法。收款法是借款到期時向銀行支付利息的方法。收款法是借款到期時向銀行支付利息的方法。對于期限為一年的借款，實際利率的計算對于期限為一年的借款，實際利率的計算公式為：公式為： 實際利率實際利率= =支付利息借款數(shù)量支付利息借款數(shù)量貼現(xiàn)法是銀行向借款企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除貼現(xiàn)法是銀行向借款企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息局部，借款到期時借款企業(yè)只需歸還全部本金的一種利息局部，借款到期時借款企業(yè)

14、只需歸還全部本金的一種計息方法。實際利率的計算公式為：計息方法。實際利率的計算公式為： 實際利率實際利率= =支付利息貸款數(shù)量支付利息支付利息貸款數(shù)量支付利息加息分攤法是銀行發(fā)放分期等額歸還貸款時采用的歸還利加息分攤法是銀行發(fā)放分期等額歸還貸款時采用的歸還利息方法。如借款企業(yè)借入年利率名義利率為息方法。如借款企業(yè)借入年利率名義利率為10%10%的貸款的貸款100 100 萬元，在未來的一年內(nèi)分萬元，在未來的一年內(nèi)分1212個月等額歸還本息，這樣，借款企業(yè)實際上只平均使用個月等額歸還本息，這樣，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的一半，卻支付了全額利息。企業(yè)所負擔的了貸款本金的一半，卻支付了全額

15、利息。企業(yè)所負擔的實際利率為：實際利率為：例例6-5 6-5 某企業(yè)向銀行借入短期借款某企業(yè)向銀行借入短期借款10000 10000 元，支付銀行貸款元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結果是銀行提出三種方案：利息的方式同銀行協(xié)商后的結果是銀行提出三種方案：a.a.如果采取收款法付息，利息率為如果采取收款法付息，利息率為7%7%；b.b.如果采取貼現(xiàn)法付息，利息率為如果采取貼現(xiàn)法付息，利息率為6%6%；c.c.如果采取加息法付息，利息率為如果采取加息法付息，利息率為5%5%。借款企業(yè)如何對支付利息的方法如何決策？借款企業(yè)如何對支付利息的方法如何決策？解析：采取收款法時，實際利率解析：采取收

16、款法時，實際利率= =名義利率名義利率=7%=7%采取貼現(xiàn)法時，實際利率為采取貼現(xiàn)法時，實際利率為10000100006%6%10000-1000010000-100006%6%=6.38%=6.38%采取加息分攤法，實際利率為采取加息分攤法，實際利率為10000100005%5%10000100002 2=10%=10%所以借款企業(yè)應采取貼現(xiàn)法支付利息，實際利率最低。所以借款企業(yè)應采取貼現(xiàn)法支付利息，實際利率最低。n4短期借款的優(yōu)缺點n優(yōu)點n1短期貸款的取得簡便快捷。n2短期貸款具有彈性。 n3短期借款的本錢較低。 n缺點n1期限短，償債壓力大，財務風險高。n2短期負債籌資的利息本錢具有不確

17、定性。二、長期借款融資二、長期借款融資一一 長期借款融資的概念及分類長期借款融資的概念及分類按照我國按照我國? ?貸款通那么貸款通那么? ?，貸款期限在一年以內(nèi)，貸款期限在一年以內(nèi)( (含一年含一年) )的貸款為短期貸款；貸款期限在一年以上五年以下的貸款為短期貸款；貸款期限在一年以上五年以下( (含五含五年年) )的貸款為中期貸款；貸款期限在五年以的貸款為中期貸款；貸款期限在五年以上的貸款長期貸款。上的貸款長期貸款。1.1.按借款用途：分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借按借款用途：分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借 款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等?？?、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。2.2.按照提供貸

18、款的機構：分為政策性銀行借款、商業(yè)按照提供貸款的機構：分為政策性銀行借款、商業(yè) 銀行借款和其他金融機構借款等。銀行借款和其他金融機構借款等。3.3.按借款有無擔保：分為信用借款和擔保借款。按借款有無擔保：分為信用借款和擔保借款。擔保借款又分為保證借款、抵押借款和質押借款。擔保借款又分為保證借款、抵押借款和質押借款。目前我國銀行向企業(yè)發(fā)放的長期貸款根本上都屬于擔保借目前我國銀行向企業(yè)發(fā)放的長期貸款根本上都屬于擔保借款?？睢６L期借款融資的操作程序二長期借款融資的操作程序具備上述條件的企業(yè)取得長期借款一般按如下程序操作：具備上述條件的企業(yè)取得長期借款一般按如下程序操作：企業(yè)先要向銀行或其他金融機構

19、提出借款申請；貸款機企業(yè)先要向銀行或其他金融機構提出借款申請；貸款機構審查批準；簽訂借款合同；企業(yè)取得借款。構審查批準；簽訂借款合同；企業(yè)取得借款。三長期借款的保護性條款：三長期借款的保護性條款：大致分為一般性保護條款和特殊性保護條款。大致分為一般性保護條款和特殊性保護條款。1.1.一般性保護條款一般性保護條款主要包括：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定；對支付主要包括：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定；對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；限制其他長期債務；借款企業(yè)定期向銀行提交財務報表；限制其他長期債務；借款企業(yè)定期向銀行提交財

20、務報表；不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；不準以任何資產(chǎn)作為不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔保或抵押；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模等。其他承諾的擔保或抵押；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模等。2.2.特殊性保護條款特殊性保護條款貸款?？顚Ｓ茫徊粶势髽I(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的工貸款?？顚Ｓ茫徊粶势髽I(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的工程；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要程；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間擔任領導職務等。領導人在合同有效期間擔任領導職務等。五長期借款的歸還方式五長期借款的歸還方式企業(yè)歸還長期借款的方式通常有：企業(yè)歸還長期借款的方式

21、通常有：1.1.到期一次性歸還本息。到期一次性歸還本息。2.2.定期支付利息、到期一次性歸還本金。這種歸還方式會定期支付利息、到期一次性歸還本金。這種歸還方式會加大企業(yè)借款到期時的還款壓力。加大企業(yè)借款到期時的還款壓力。3.3.定期等額歸還。這種還款方式會提高企業(yè)使用貸款的定期等額歸還。這種還款方式會提高企業(yè)使用貸款的實際利率。實際利率。4.4.逐期歸還小額不等本息、期末歸還余下的大額局部，便于逐期歸還小額不等本息、期末歸還余下的大額局部，便于企業(yè)根據(jù)自己的情況靈活安排經(jīng)營活動。企業(yè)根據(jù)自己的情況靈活安排經(jīng)營活動。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)債券融資企業(yè)債券融資企業(yè)債券企業(yè)債券(Corporate Bo

22、nds)(Corporate Bonds)又稱為公司債券，是企業(yè)作為經(jīng)又稱為公司債券，是企業(yè)作為經(jīng)濟主體為籌集資金依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)濟主體為籌集資金依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。還本付息的有價證券。按照不同的標準，對企業(yè)債券常見的分類有：按照不同的標準，對企業(yè)債券常見的分類有：1 1按照歸還期限，分為短期企業(yè)債券、中期企業(yè)債按照歸還期限，分為短期企業(yè)債券、中期企業(yè)債券和長期企業(yè)債券。券和長期企業(yè)債券。2 2按是否記名，分為記名企業(yè)債券和不記名企業(yè)債按是否記名，分為記名企業(yè)債券和不記名企業(yè)債券。券。3 3按有無擔保劃分，分為擔保債券和信用債券。按有無擔

23、保劃分，分為擔保債券和信用債券。4 4按可否提前贖回，可分為可提前贖回企業(yè)債券和不可按可否提前贖回，可分為可提前贖回企業(yè)債券和不可提前贖回企業(yè)債券。提前贖回企業(yè)債券。5 5按票面利率是否變動，可分為固定利率企業(yè)債券和浮動按票面利率是否變動，可分為固定利率企業(yè)債券和浮動利率企業(yè)債券。利率企業(yè)債券。6 6按發(fā)行人是否給予投資者選擇權分類，可分為附有選擇按發(fā)行人是否給予投資者選擇權分類，可分為附有選擇權的企業(yè)債券和不附有選擇權的企業(yè)債券。權的企業(yè)債券和不附有選擇權的企業(yè)債券。7 7按發(fā)行方式分類，企業(yè)債券可分為公募債券和私按發(fā)行方式分類，企業(yè)債券可分為公募債券和私募債券。募債券。一、企業(yè)短期債券一、

24、企業(yè)短期債券二、企業(yè)長期債券二、企業(yè)長期債券企業(yè)債券的根本要素有：債券面值、票面利率、歸還期企業(yè)債券的根本要素有：債券面值、票面利率、歸還期限、債券價格等。限、債券價格等。4 4企業(yè)債券的發(fā)行價格企業(yè)債券的發(fā)行價格國際上公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。國際上公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。企業(yè)債券發(fā)行價格的計算公式為：企業(yè)債券發(fā)行價格的計算公式為：根據(jù)資金時間價值的原理，確定債券發(fā)行價格由兩局部根據(jù)資金時間價值的原理，確定債券發(fā)行價格由兩局部組成：債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值；另一組成：債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值；另一局部是債券各計算期的利息的

25、現(xiàn)值。局部是債券各計算期的利息的現(xiàn)值。例例6-6 6-6 某公司發(fā)行面額為某公司發(fā)行面額為100 100 元、票面利率為元、票面利率為10%10%、期限為、期限為10 10 年的債券，每年末付息一次。假設：年的債券，每年末付息一次。假設：2.2.企業(yè)債券的發(fā)行條件企業(yè)債券的發(fā)行條件P155P1555.5.債券的資信評級債券的資信評級債券資信評級是以企業(yè)或經(jīng)濟主體發(fā)行的有價債券為債券資信評級是以企業(yè)或經(jīng)濟主體發(fā)行的有價債券為對象進行的信用評級。對象進行的信用評級。債券的資信評級主要考慮的因素是：債券的資信評級主要考慮的因素是：公司的財務指標、債券合同中的相關條款、公司的經(jīng)營公司的財務指標、債券合

26、同中的相關條款、公司的經(jīng)營風險以及所處行業(yè)環(huán)境等。國際上最著名的穆迪風險以及所處行業(yè)環(huán)境等。國際上最著名的穆迪MoodyMoodys s公司和標準公司和標準- -普爾普爾Standard& PoorStandard& Poors s公司分別建立了各自的評估標準來對企業(yè)債券進行資信公司分別建立了各自的評估標準來對企業(yè)債券進行資信評級。評級。我國的債券評級工作是近年來才開展起來的。中誠信國際信我國的債券評級工作是近年來才開展起來的。中誠信國際信用評級有限責任公司是經(jīng)中國人民銀行總行、中華人民共和用評級有限責任公司是經(jīng)中國人民銀行總行、中華人民共和國對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部批準，于國對外貿(mào)

27、易經(jīng)濟合作部批準，于1999 1999 年年8 8 月月24 24 日在國家工日在國家工商行政管理局注冊成立的國內(nèi)第一家國際化、專業(yè)化的中外商行政管理局注冊成立的國內(nèi)第一家國際化、專業(yè)化的中外合資信用評級機構。其對借款企業(yè)信用等級也分三等九級，合資信用評級機構。其對借款企業(yè)信用等級也分三等九級，即：即：AAAAAA、AAAA、A A、BBBBBB、BBBB、B B、CCCCCC、CCCC、C C。6.6.債券評級的作用債券評級的作用可以降低投資者收集相關債券信息的本錢；可以降低投資可以降低投資者收集相關債券信息的本錢；可以降低投資者收集相關債券信息的本錢；降低投資風險；幫助投資者者收集相關債券

28、信息的本錢；降低投資風險；幫助投資者根據(jù)自己的偏好進行投資決策，并根據(jù)風險確定合理的報根據(jù)自己的偏好進行投資決策，并根據(jù)風險確定合理的報酬。從發(fā)行企業(yè)的角度來說，可以提高發(fā)行企業(yè)的知名度，酬。從發(fā)行企業(yè)的角度來說，可以提高發(fā)行企業(yè)的知名度，得到投資者的信賴；得到投資者的信賴；7.7.企業(yè)債券的評價企業(yè)債券的評價企業(yè)發(fā)行債券的優(yōu)點：企業(yè)發(fā)行債券的優(yōu)點：1 1債券本錢較低。債券本錢較低。2 2具有財務杠桿作用。具有財務杠桿作用。3 3可可保障股東控制權。保障股東控制權。4 4企業(yè)可利用債券調整資本結構。企業(yè)可利用債券調整資本結構。企業(yè)發(fā)行債券的缺點：企業(yè)發(fā)行債券的缺點：1 1財務風險高。財務風險高

29、。2 2企業(yè)發(fā)行債券的限制條件多。企業(yè)發(fā)行債券的限制條件多。專欄專欄6-1 6-1 企業(yè)債券和銀行信貸的比較企業(yè)債券和銀行信貸的比較P159P159第三節(jié)第三節(jié) 融資租賃融資租賃n一、融資租賃概述一、融資租賃概述n租賃租賃是指在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，出租人將其是指在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，出租人將其資產(chǎn)租讓給承租人使用，同時獲取一定的報酬租金。資產(chǎn)租讓給承租人使用，同時獲取一定的報酬租金。這里，出租人是資產(chǎn)的所有者，承租人是資產(chǎn)的使用者，這里，出租人是資產(chǎn)的所有者，承租人是資產(chǎn)的使用者，二者發(fā)生了別離。二者發(fā)生了別離。n一定義一定義n融資租賃融資租賃Financial Leasing又稱設備

30、租賃又稱設備租賃Equipment Leasing 或現(xiàn)代租賃或現(xiàn)代租賃(Modern Leasing)，是指實質上轉移與資，是指實質上轉移與資產(chǎn)所有權有關的全部或絕大局部風險和報酬的租賃。資產(chǎn)的所產(chǎn)所有權有關的全部或絕大局部風險和報酬的租賃。資產(chǎn)的所有權最終可以轉移，也可以不轉移。有權最終可以轉移，也可以不轉移。我國稅法規(guī)定，符合以下條件之一的租賃為融資租賃：我國稅法規(guī)定，符合以下條件之一的租賃為融資租賃：1.1.在租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的所有權轉讓給承租方；在租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的所有權轉讓給承租方；2.2.租賃期為資產(chǎn)使用年限的大局部租賃期為資產(chǎn)使用年限的大局部75%75%或以上；或以上；

31、3.3.租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或根本等于租賃開始日資租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或根本等于租賃開始日資產(chǎn)的公允價值。產(chǎn)的公允價值。除上述融資租賃以外的租賃，屬于經(jīng)營租賃。除上述融資租賃以外的租賃，屬于經(jīng)營租賃。融資租賃是五十年代產(chǎn)生于美國的一種新型交易方式，融資租賃是五十年代產(chǎn)生于美國的一種新型交易方式，當今已成為企業(yè)更新設備的主要融資手段之一，被譽為當今已成為企業(yè)更新設備的主要融資手段之一，被譽為“朝陽產(chǎn)業(yè)。朝陽產(chǎn)業(yè)。n1租賃期限較短，一般在1年以內(nèi)；n2在符合約定的條件下，承租人有權在租賃期間提前解除租約；n3租賃期滿后，租賃資產(chǎn)由出租人收回；n4出租人負責租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)和管理，與

32、租賃資產(chǎn)所有權有關的風險和報酬歸屬于出租人。 經(jīng)營租賃的根本特點：經(jīng)營租賃的根本特點：融資租賃根本特點：融資租賃根本特點：n出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購置租賃物件，并租給承租人使用，承租人那么分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。n1租賃期限較長n2租賃合同不能隨意撤消；n3租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的所有權通常歸承租人或者由承租人擁有優(yōu)先選擇權；n4租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)和管理由承租人負責；n5承租人負責對租賃資產(chǎn)及其供給商進行選擇，并負責租賃資產(chǎn)的檢驗等相關事宜，出租人負責出資購置承租人所需要的資產(chǎn)，并租

33、賃給承租人。與租賃資產(chǎn)所有權有關的風險和報酬歸屬于承租人，出租人幾乎可以通過一次租賃就足以彌補租賃資產(chǎn)的本錢并獲取正常收益，而承租人那么實際上是以租金的形式分期付款購置了所需要的資產(chǎn)。在這里，公司的融資行為與融物行為已經(jīng)結合在一起，故從融資角度來看，只有融資租賃這種租賃形式才具有融資的性質。 二作用二作用融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術更新于一體的新型金融融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔保可以回收、處理租賃物，因

34、而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔保的要求不高，從而大大降低了融資機構的風險。的要求不高，從而大大降低了融資機構的風險。二、融資租賃的種類二、融資租賃的種類一簡單融資租賃一簡單融資租賃簡單融資租賃是最一般化的融資租賃。其根本流程是：由承租簡單融資租賃是最一般化的融資租賃。其根本流程是：由承租人選擇需要購置的租賃物件，出租人對租賃工程風險評估后，人選擇需要購置的租賃物件，出租人對租賃工程風險評估后，購置并出租租賃物件給承租人使用。在整個租賃期間承租人沒購置并出租租賃物件給承租人使用。在整個租賃期間承租人沒有所有權但享有使用權，并負責維修和保養(yǎng)租賃物件。有所有權但享有使用權，并負責維修和保養(yǎng)租賃物件。二

35、杠桿融資租賃二杠桿融資租賃1.1.定義定義杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃、舉債經(jīng)營融資租賃或減租租賃、舉債經(jīng)營融資租賃leveraged leveraged leaselease ，它是目前較為廣泛采用的一種國際租賃方，它是目前較為廣泛采用的一種國際租賃方式，是一種利用財務杠桿原理組成的租賃形式。式，是一種利用財務杠桿原理組成的租賃形式。杠桿租賃至少有三方面的人參與：貸款人、出租人和承租人。杠桿租賃至少有三方面的人參與：貸款人、出租人和承租人。使用這種租賃方式時，出租人自籌租賃設備購置本錢的使用這種租賃方式時，出租人自籌租

36、賃設備購置本錢的20204040的資金，其余的資金，其余60608080的資金由銀行或財團等以貸款提供，但出租人擁有設備的的資金由銀行或財團等以貸款提供，但出租人擁有設備的法定所有權。法定所有權。2.2.作用作用杠桿租賃的優(yōu)勢主要有：杠桿租賃的優(yōu)勢主要有：1 1對于造價昂貴的租賃物，租賃公司不愿或無力單對于造價昂貴的租賃物，租賃公司不愿或無力單獨購置并將其出租。出于分散風險的考慮，杠桿租賃獨購置并將其出租。出于分散風險的考慮，杠桿租賃往往是這些物品唯一可行的租賃方式。往往是這些物品唯一可行的租賃方式。2 2很多國家法律規(guī)定，出租人所購用于租賃的資產(chǎn)，很多國家法律規(guī)定，出租人所購用于租賃的資產(chǎn)，

37、無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的，均可無論是靠自由資金購入的還是靠借入資金購入的，均可按資產(chǎn)的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。按資產(chǎn)的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。3 3作為一種利益共享機制，一般而言，杠桿租賃的出租作為一種利益共享機制，一般而言，杠桿租賃的出租人會將上述利益以低租金的方式轉讓給承租人一局部，從而人會將上述利益以低租金的方式轉讓給承租人一局部，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金。賃的租金。4 4在杠桿租賃中，貸款參與人對出租人無追索權，因此，在杠桿租賃中，貸款參與人對出租人無追索權，因此，它較一般信貸對出租人有利，而貸款參與人的

38、資金也能在租它較一般信貸對出租人有利，而貸款參與人的資金也能在租賃物上得到可靠保證，比一般信貸平安。賃物上得到可靠保證，比一般信貸平安。由于上述特性，杠桿租賃被廣泛應用于飛機、輪船、通由于上述特性，杠桿租賃被廣泛應用于飛機、輪船、通訊設備和大型成套設備的融資租賃。訊設備和大型成套設備的融資租賃。三委托融資租賃三委托融資租賃Entrust LeaseEntrust Lease1.1.定義定義委托融資租賃是指具有從事金融租賃業(yè)務資格的公司作委托融資租賃是指具有從事金融租賃業(yè)務資格的公司作為出租人，接受委托人的資金或租賃標的物，根據(jù)委托為出租人，接受委托人的資金或租賃標的物，根據(jù)委托人的書面委托，向

39、委托人指定的承租人辦理的融資租賃人的書面委托，向委托人指定的承租人辦理的融資租賃業(yè)務。業(yè)務。2.2.根本方式根本方式一種方式是擁有資金或設備的人委托非銀行金融機構從一種方式是擁有資金或設備的人委托非銀行金融機構從事融資租賃，第一出租人同時是委托人，第二出租人同事融資租賃，第一出租人同時是委托人，第二出租人同時是受托人。在租賃期內(nèi)租賃標的物的所有權歸委托人，時是受托人。在租賃期內(nèi)租賃標的物的所有權歸委托人，出租人只收取手續(xù)費，不承擔風險。這種委托租賃的一出租人只收取手續(xù)費，不承擔風險。這種委托租賃的一大特點就是讓沒有租賃經(jīng)營權的企業(yè)，可以大特點就是讓沒有租賃經(jīng)營權的企業(yè)，可以“借權經(jīng)借權經(jīng)營。電

40、子商務租賃即依靠委托租賃作為商務租賃平臺。營。電子商務租賃即依靠委托租賃作為商務租賃平臺。第二種方式是出租人委托承租人或第三人購置租賃物，出第二種方式是出租人委托承租人或第三人購置租賃物，出租人根據(jù)合同支付貨款，又稱委托購置融資租賃。租人根據(jù)合同支付貨款，又稱委托購置融資租賃。四售后回租四售后回租Sale-leaseback)Sale-leaseback)賣主賣主( (即承租人即承租人) )將一項自制或外購的資產(chǎn)出售后，又將該將一項自制或外購的資產(chǎn)出售后，又將該項資產(chǎn)從買主項資產(chǎn)從買主( (即出租人即出租人) )租回，習慣稱之為租回，習慣稱之為“回租。回租。承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，

41、同時因將其租承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因將其租回而保存了資產(chǎn)的使用權?；囟４媪速Y產(chǎn)的使用權。在售后租回方式下，賣主同時是承租人，買主同時是出租人。在售后租回方式下，賣主同時是承租人，買主同時是出租人。通過售后租加交易，資產(chǎn)的原所有者通過售后租加交易，資產(chǎn)的原所有者( (即承租人即承租人) )在保存對資在保存對資產(chǎn)的占有權、使用權和控制權的前提下，將固定資產(chǎn)轉化為產(chǎn)的占有權、使用權和控制權的前提下，將固定資產(chǎn)轉化為貨幣資本，在出售時可取得全部價款的現(xiàn)金，而租金那么是貨幣資本，在出售時可取得全部價款的現(xiàn)金，而租金那么是分期支付的，從而獲得了所需的資金；而資產(chǎn)的新所有者分期支付的，從

42、而獲得了所需的資金；而資產(chǎn)的新所有者( (即出租人即出租人) )通過售后租回交易，找了一個風險小、回報有保通過售后租回交易，找了一個風險小、回報有保障的投資時機。障的投資時機。3.3.作用作用1 1提供融資便利售后租回交易形式上是一種租賃業(yè)務，提供融資便利售后租回交易形式上是一種租賃業(yè)務，實質上是一種融資手段。實質上是一種融資手段。2 2降低稅負降低稅負納稅上的財務利益取決于銷售資產(chǎn)損益的多少、銷售損納稅上的財務利益取決于銷售資產(chǎn)損益的多少、銷售損益遞延期的長短及遞延損益攤銷的方法。益遞延期的長短及遞延損益攤銷的方法。五轉租賃五轉租賃subleasessubleases簡稱轉租，指承租人在租賃

43、期內(nèi)將租入資產(chǎn)出租給第三簡稱轉租，指承租人在租賃期內(nèi)將租入資產(chǎn)出租給第三方的行為。轉租至少涉及三方原出租人、原承租人和方的行為。轉租至少涉及三方原出租人、原承租人和新承租人和兩份租約原出租人和租約。新承租人和兩份租約原出租人和租約。假設原租約符合融資租賃應具備的兩個條件：租賃期長于或假設原租約符合融資租賃應具備的兩個條件：租賃期長于或等于租賃資產(chǎn)預計經(jīng)濟壽命的等于租賃資產(chǎn)預計經(jīng)濟壽命的75%75%；或最低租賃付款額的現(xiàn)值；或最低租賃付款額的現(xiàn)值高于或等于租賃資產(chǎn)公允價值的高于或等于租賃資產(chǎn)公允價值的90%90%，可作融資租賃處理。，可作融資租賃處理。五工程融資租賃五工程融資租賃承租人以工程自身

44、的財產(chǎn)和效益為保證，與出租人簽訂工程承租人以工程自身的財產(chǎn)和效益為保證，與出租人簽訂工程融資租賃合同，出租人對承租人工程以外的財產(chǎn)和收益無追融資租賃合同，出租人對承租人工程以外的財產(chǎn)和收益無追索權，租金的收取也只能以工程的現(xiàn)金流量和效益來確定。索權，租金的收取也只能以工程的現(xiàn)金流量和效益來確定。出賣人即租賃物品生產(chǎn)商通過自己控股的租賃公司采取出賣人即租賃物品生產(chǎn)商通過自己控股的租賃公司采取這種方式推銷產(chǎn)品，擴大市場份額。通訊設備、大型醫(yī)療設這種方式推銷產(chǎn)品，擴大市場份額。通訊設備、大型醫(yī)療設備、運輸設備甚至高速公路經(jīng)營權都可以采用這種方法。備、運輸設備甚至高速公路經(jīng)營權都可以采用這種方法。三、租賃期滿融資租賃物的處理三、租賃期滿融資租賃物的處理融資租賃到期后，融資租賃物的處理方式一般有以下三種：融資租賃到期后，融資租賃物的處理方式一般有以下三種：一退租一退租融資租賃合同期滿，承租人按租賃合同約定的要求將租賃融資租賃合同期滿，承租人按租賃合同約定的要求將租賃物退還給出租人，由出租人自行處理出租物，由于租賃物物退還給出租人，由出租人自行處理出租物，由于租賃物在出租期滿內(nèi)一般均已到達使用期限，出租人收回后難以在出租期滿內(nèi)一般均已到達使用期限，出租人收回后難以再租或轉讓。再租或轉讓。二續(xù)租二續(xù)租在租賃合同期間屆滿前的合理時間內(nèi)，承租人應通知出租在租賃合同期間屆滿前的合理時間內(nèi)，承租人應通