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文檔簡介

1、從債市的角度觀察股市EYBY股債收益比較模型市場的價格歸根到底是由供需決定的。股票交易時，一買一賣的易手反映的是買賣雙方對持有股票和現(xiàn)金的效用的比較。當持有股票的邊際效用大于持有現(xiàn)金的時候，更多的人愿意把手上的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成為股票。而反之亦然。一個簡單的計算便可以讓我們做出股票和現(xiàn)金的比較。股票的價格可以大致地用股票的盈利收益率來表示，而現(xiàn)金的價格可以用十年國債收益率來表示。這兩個收益率之比顯示了股票相對于現(xiàn)金的價格吸引力。這個比值越小，持有股票的邊際效用相對于現(xiàn)金來說就越小，而股票的泡沫化也就越發(fā)嚴重。1指標構(gòu)建股票盈利收益（Equityyield,EY）即市盈率的倒數(shù)，E/P，此處選擇的是滾動

2、市盈率PE（TTM）。債券收益（Bondyield,BY）即選取十年期國債收益率。相對吸引力指標=EY/BY，代表股票收益率相對于債券收益率的倍數(shù)，格雷厄姆曾經(jīng)提及，其希望獲取的股票收益應(yīng)至少是債券收益的兩倍，因此當此比值大于2時，股票資產(chǎn)可以認為是有吸引力的。2樣本選取標的指數(shù)：滬深300（000300.sh）和中證500（000905.sh）時間區(qū)間：2010/11/052018/04/20數(shù)據(jù)頻度：周度3模型結(jié)果滬深300由圖可知，吸引力指標EY/BY與滬深300較為明顯地展示出負相關(guān)性。需要注意的是，圖中橙色陰影區(qū)域代表EY/BY的一倍標準誤差范圍，表示其通常波動區(qū)間。對時間序列進行統(tǒng)計分析，其相關(guān)系數(shù)為-0.686且在統(tǒng)計學(xué)意義上顯著，可以認為其存在較強的負相關(guān)性。EY/BY描述性統(tǒng)計量如下，均值為2.41，方差為0.44，正常波動區(qū)間約為22.8。此外，考察交叉相關(guān)性，在正負52期（一年）的范圍內(nèi)，lag=0時，相關(guān)系數(shù)絕對值最大，因此可以認為兩者不存在時滯性，而是即時關(guān)系。結(jié)論當前滬深300的EYBY指標處于均值附近，處于正常波動范圍，泡沫程度不大。中證500結(jié)論與滬深300類似，中證500也適用EYBY股債比較模型，指標均值為0.81，正常波動區(qū)間約為0.651。當前處于較高吸引力水平，泡沫程度很低，適合進場?！景鏅?quán)說明

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