民營企業(yè)國際融資新思維

1、 主講者：曹國揚(yáng)博士主講者：曹國揚(yáng)博士北京大學(xué)投資銀行研究所北京大學(xué)投資銀行研究所 特邀研究員特邀研究員民營企業(yè)國際融資的新思維2022-4-201 前言前言 中中國國企企業(yè)國際融資業(yè)國際融資五大五大歷歷程程 國際融資國際融資常常見見的方法的方法 國際融資投資價值國際融資投資價值常用的常用的計價計價方式方式 認(rèn)識美國證券市場認(rèn)識美國證券市場 全球主流全球主流創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板綜合分析綜合分析七七. . 中國企業(yè)美國中國企業(yè)美國上市六大上市六大歷程歷程八八. . 中國企業(yè)美國中國企業(yè)美國上市方式上市方式九九. . 民營企業(yè)國際融資的民營企業(yè)國際融資的新思新思維維十十. IPO. IPO上市流程上市流程

2、十一十一. . SB-2SB-2上市流程上市流程十二十二. . 國際融資風(fēng)險國際融資風(fēng)險的的規(guī)避規(guī)避2022-4-202. 隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的增強(qiáng)，科技革命迅速發(fā)展，各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的增強(qiáng)，科技革命迅速發(fā)展，各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，國際競爭步伐加快，國際競爭愈愈加激烈。金融資本全球化的進(jìn)程大大加加激烈。金融資本全球化的進(jìn)程大大加速速。 首先，國際債券市場融資規(guī)模迅速擴(kuò)大。年增長率由首先，國際債券市場融資規(guī)模迅速擴(kuò)大。年增長率由7070年代年代15%15%到到9090年代的年代的23%23%，其次，國際股票市場和基金市場迅速發(fā)展，近十年來，共同，其次，國際股票市場和基金市場

3、迅速發(fā)展，近十年來，共同基金基金. .保險公司保險公司. .養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者成為國際金融市場的主力。再次，養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者成為國際金融市場的主力。再次，國際金融市場高度一體化。國際金融市場高度一體化。 隨著各國金融市場的不斷開放，全球各類金融市場正在向連成一片的隨著各國金融市場的不斷開放，全球各類金融市場正在向連成一片的方向發(fā)展，改革開放使中國經(jīng)濟(jì)加入世界經(jīng)濟(jì)體系，與世界接軌。方向發(fā)展，改革開放使中國經(jīng)濟(jì)加入世界經(jīng)濟(jì)體系，與世界接軌。 美林中國區(qū)主席劉二飛表示美林中國區(qū)主席劉二飛表示: :今后的今后的3-53-5年，年，“私募投資的黃金時代私募投資的黃金時代”將從美國和歐洲移轉(zhuǎn)到中國。

4、將從美國和歐洲移轉(zhuǎn)到中國。20072007年整個亞洲募集到的年整個亞洲募集到的VC(VC(風(fēng)險投風(fēng)險投資資)/PE()/PE(私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資) )資金，大概有資金，大概有230230億美金，其中至少有億美金，其中至少有100100億美金是億美金是針對中國大陸。針對中國大陸。 20082008年第一季度共有年第一季度共有1616檔可投資于中國大陸的亞洲私募股權(quán)基金完成檔可投資于中國大陸的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達(dá)到募集，資金額達(dá)到199.98199.98億美元，比去年同期大幅增長億美元，比去年同期大幅增長163.3%163.3%，對比，對比20072007年第四季度的基金募集情

5、況，第一季度的資金額也增長了年第四季度的基金募集情況，第一季度的資金額也增長了59.6%59.6%。 中國的民營企業(yè)要想分享千載難逢的私募盛宴，就要有中國的民營企業(yè)要想分享千載難逢的私募盛宴，就要有”健康的國際健康的國際思維思維”與與”準(zhǔn)備好了準(zhǔn)備好了”的正確作法，才不會在國際融資的關(guān)鍵時刻缺席。的正確作法，才不會在國際融資的關(guān)鍵時刻缺席。2022-4-203第一階段第一階段: :空白階段空白階段(1949-1978)(1949-1978)第二階段第二階段: :起步階段起步階段(1979-1984)(1979-1984)第三階段第三階段: :較快發(fā)展階段較快發(fā)展階段(1985-1991)(19

6、85-1991)第四階段第四階段: :多樣化健康發(fā)展階段多樣化健康發(fā)展階段(1992-2000)(1992-2000)第五階段第五階段: :新發(fā)展階段新發(fā)展階段(2001(2001至今至今) )2022-4-204三、國際融資常見的方式三、國際融資常見的方式 國際直接融資是指政府、企業(yè)等直接從國際社會上籌國際直接融資是指政府、企業(yè)等直接從國際社會上籌資。一般是通過發(fā)行國際債券、國際股票以及金融衍生工具資。一般是通過發(fā)行國際債券、國際股票以及金融衍生工具等融通所需資金。等融通所需資金。常見的方式有常見的方式有 : :1).1).國際債券融資國際債券融資2).2).國際股票融資國際股票融資3).3

7、).海外投資基金海外投資基金4).4).外國直接投資外國直接投資2022-4-205 國際間接融資是指在國際金融市場上通過金融媒介推行國際間接融資是指在國際金融市場上通過金融媒介推行的資金融通。對融資者而言，它有助于充分利用國際融資渠的資金融通。對融資者而言，它有助于充分利用國際融資渠道，降低融資成本，合理配置資金用途，對融資國而言，它道，降低融資成本，合理配置資金用途，對融資國而言，它有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的開展，啟動國民經(jīng)濟(jì)的全方位發(fā)展，有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的開展，啟動國民經(jīng)濟(jì)的全方位發(fā)展，并推動該國資金的國際化進(jìn)程，是國際融資活動的一個重要并推動該國資金的國際化進(jìn)程，是國際融資活動的一個重要組

8、成部分。隨著國際經(jīng)濟(jì)交往的日益密切和國際貿(mào)易的蓬勃組成部分。隨著國際經(jīng)濟(jì)交往的日益密切和國際貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，國際間接融資也得到了長足發(fā)展。發(fā)展，國際間接融資也得到了長足發(fā)展。常見的方式有常見的方式有 : :1).1).國際信貸融資國際信貸融資2).2).國際貿(mào)易融資國際貿(mào)易融資3).3).國際租賃國際租賃2022-4-206 近二十年來，隨著國際金融市場全球化、證券化以及自由近二十年來，隨著國際金融市場全球化、證券化以及自由化程度的進(jìn)一步加深，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)日新月異，國際融化程度的進(jìn)一步加深，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)日新月異，國際融資這一業(yè)務(wù)也不例外，融資方式和融資工具發(fā)生了新變化，出資這一業(yè)務(wù)

9、也不例外，融資方式和融資工具發(fā)生了新變化，出現(xiàn)了一些新型融資工具，例如：國際股權(quán)融資中的存托憑證，現(xiàn)了一些新型融資工具，例如：國際股權(quán)融資中的存托憑證，項目融資中的項目融資中的BOTBOT、ABSABS，債券融資中的可轉(zhuǎn)換債券等。，債券融資中的可轉(zhuǎn)換債券等。常見的常見的方式有方式有 : : 1).1).存托憑證存托憑證 2).2).國際項目融資國際項目融資 3).3).資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 4).4).可轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)換換債券債券 2022-4-207 ： 相對定價法相對定價法 P= EPSP= EPS* *PER=(E/CST)PER=(E/CST)PERPER 其中：其中：P = P = 股價股價

10、 E=E=稅后利潤稅后利潤 CST=CST=已發(fā)行普通股總股數(shù)已發(fā)行普通股總股數(shù) PER=PER=同型類股平均市盈率（同型類股平均市盈率（PER=P/E=PER=P/E=每股投資價格每股投資價格/ /每股稅后凈利每股稅后凈利) ) 舉例（舉例（1 1）：）： 每年的稅后利潤是每年的稅后利潤是800800萬，已發(fā)行的普通股總股數(shù)為萬，已發(fā)行的普通股總股數(shù)為500500萬股，同型類股平均市萬股，同型類股平均市盈率為盈率為2020倍，該公開公司每股股票價格為倍，該公開公司每股股票價格為: : P= P=（800/500800/500）2020 32 32 （約合（約合4.574.57美元）美元） 舉

11、例（舉例（2 2）：）： 每年的稅后利潤是每年的稅后利潤是800800萬，已發(fā)行的普通股總股數(shù)為萬，已發(fā)行的普通股總股數(shù)為20002000萬股，同型類股平均萬股，同型類股平均市盈率為市盈率為2020倍，該公開公司每股股票價格為倍，該公開公司每股股票價格為: : P=P=（800/2000800/2000）2020 8 8 （約合（約合1.141.14美元）美元）2022-4-208 2. 2. 市市場價場價值值計價計價方法方法： 凈值法凈值法 P = (AE- CL)/CSTP = (AE- CL)/CST 其中：其中： AE = AE = 企業(yè)資產(chǎn)評估值企業(yè)資產(chǎn)評估值 CL = CL = 現(xiàn)

12、有負(fù)債現(xiàn)有負(fù)債 CST = CST = 股數(shù)股數(shù) 舉例舉例1 1： 公司資產(chǎn)評估值為公司資產(chǎn)評估值為30003000萬，今年報表上體現(xiàn)的負(fù)債為萬，今年報表上體現(xiàn)的負(fù)債為10001000萬，股數(shù)為萬，股數(shù)為500500萬，則萬，則 股價為：股價為： P = (3000-1000) / 500 = 4P = (3000-1000) / 500 = 4 舉例舉例2 2： 如，公司擁有高額無形資產(chǎn)，其公司資產(chǎn)評估值為如，公司擁有高額無形資產(chǎn)，其公司資產(chǎn)評估值為1 1億億5 5千萬，其他條件不變，千萬，其他條件不變， 則股價為：則股價為： P = (15000P = (150001000)/ 1000)

13、/ 5 500 = 2800 = 282022-4-209 3.3.風(fēng)險投資風(fēng)險投資/ /私募股私募股權(quán)權(quán)投投資計價資計價方法方法 期末價值貼現(xiàn)法期末價值貼現(xiàn)法 P= V0/CST = Vt/(1 + r)P= V0/CST = Vt/(1 + r)t t/CST/CST=(=(CtCtPERPER)/(1 +)/(1 + r) r)t t/CST/CST 其中其中: V0 = : V0 = 投資期初時企業(yè)的股權(quán)價值投資期初時企業(yè)的股權(quán)價值 Vt = Vt = 投資期末時企業(yè)的股權(quán)價值投資期末時企業(yè)的股權(quán)價值 CST = CST = 股數(shù)股數(shù) t = t = 風(fēng)險投資的投資時間風(fēng)險投資的投資時

14、間, , r = r = 貼現(xiàn)率（為風(fēng)險投資家所期望的投資報酬率）貼現(xiàn)率（為風(fēng)險投資家所期望的投資報酬率） 運(yùn)用這個方法運(yùn)用這個方法, ,需要計算以下幾個變量需要計算以下幾個變量: :投資期末時企業(yè)的股權(quán)價值和貼現(xiàn)率。投資期末時企業(yè)的股權(quán)價值和貼現(xiàn)率。 Vt = Ct Vt = Ct PER PER （先預(yù)測在投資期末時企業(yè)的收益（先預(yù)測在投資期末時企業(yè)的收益, ,然后以證券市場上同類企業(yè)的平均市盈率作為然后以證券市場上同類企業(yè)的平均市盈率作為 其市盈率）其市盈率） 其中其中: Vt = : Vt = 投資期末風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)價值投資期末風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)價值 Ct = Ct = 投資期末風(fēng)險企業(yè)的

15、凈收益投資期末風(fēng)險企業(yè)的凈收益 PER = PER = 同類企業(yè)的平均市盈率同類企業(yè)的平均市盈率 舉例舉例1 1： 假設(shè)假設(shè)CtCt為為800800萬，萬，PERPER為為1212倍，貼現(xiàn)率為倍，貼現(xiàn)率為7.87.8, ,投資時間為投資時間為5 5年，共持股年，共持股500500萬股萬股 P = P = （8008001 12 2）/ / （1 10.0780.078）5 5 / 500 / 500 1313 （約合（約合1.881.88美元）美元） 舉例舉例2 2： 假設(shè)假設(shè)CtCt即期末凈收益達(dá)到即期末凈收益達(dá)到10001000萬，其他條件不變的情況下，股權(quán)價格為：萬，其他條件不變的情況下

16、，股權(quán)價格為： P = P = （100010001 12 2）/ / （1 10.0780.078）5 5 / 500 / 500 1616.5 .5 （約合（約合2.362.36美元）美元）2022-4-2010 4 4、私募增發(fā)、私募增發(fā)(PIPE)(PIPE)股價計算方法：股價計算方法： 現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量法法 P=CF/CST/ (r-g) 其中：其中： CF =現(xiàn)金流（營業(yè)收入應(yīng)收賬款已收賬款）現(xiàn)金流（營業(yè)收入應(yīng)收賬款已收賬款） CST = 股數(shù)股數(shù) r = 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 g =股利增長率股利增長率 舉例舉例1： 假設(shè)現(xiàn)金流為假設(shè)現(xiàn)金流為800萬，股數(shù)為萬，股數(shù)為500萬股，貼現(xiàn)率為

17、萬股，貼現(xiàn)率為7.8，股票分紅每年保持，股票分紅每年保持2， 則股價為：則股價為： P = 800/500/（0.078-0.02）= 27.6 （約合（約合3.94美元）美元） 舉例舉例2： 假設(shè)公司的股利分紅一直保持不變，則假設(shè)公司的股利分紅一直保持不變，則g=0, 股票價值為：股票價值為： P = 800/500/0.078 = 20.5 （約合（約合2.93美元）美元） 注：注： 一般來講，貼現(xiàn)率是根據(jù)銀行貸款利率確定，一般來講，貼現(xiàn)率是根據(jù)銀行貸款利率確定，20082008年五年期及以上的貸款利率約年五年期及以上的貸款利率約 為為7.8%7.8%。2022-4-2011五、美國證券市

18、場介紹五、美國證券市場介紹1 1、一級市場一級市場: :發(fā)行市場發(fā)行市場 二級市場二級市場: :交易市場交易市場 三級市場三級市場: :店頭市場店頭市場 四級市場四級市場: :計算機(jī)撮合市場計算機(jī)撮合市場2 2、主、主 板板: :一板一板( (NYSE AMEX) )、 二板二板( (NGEM NGM NCM) ) 創(chuàng)創(chuàng) 業(yè)業(yè) 板板: :三板三板( (OBB) ) 四板四板( (OTO) )2022-4-2012美國主板市場分為三部分美國主板市場分為三部分: :1 1、紐約證券交易所、紐約證券交易所 （NYSENYSE）2 2、全美證券交易所、全美證券交易所 （AMEXAMEX）3 3、納斯達(dá)

19、克證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所 （NASDAQNASDAQ），該交易所分為：），該交易所分為： 納斯達(dá)克全球精選市場（納斯達(dá)克全球精選市場（NGSMNGSM） 納斯達(dá)克全球市場納斯達(dá)克全球市場 (NGM)(NGM) 納斯達(dá)克資本市場納斯達(dá)克資本市場 （NCM)NCM) 截至截至20082008年年4 4月月3030日止美國主板市場擁有日止美國主板市場擁有87968796家掛牌交易家掛牌交易公司，其中紐約交易所擁有公司，其中紐約交易所擁有40004000家上市公司、全美證券交易所家上市公司、全美證券交易所擁有擁有16991699家上市公司、納斯達(dá)克上市公司擁有家上市公司、納斯達(dá)克上市公司擁有3

20、0973097家上市公家上市公司，司，其中其中納斯達(dá)克全球精選市場有納斯達(dá)克全球精選市場有13201320家上市公司、全球市場家上市公司、全球市場有有12841284家上市公司、資本市場有家上市公司、資本市場有493493家上市公司。家上市公司。2022-4-2013一板市場之紐約股票交易所（一板市場之紐約股票交易所（NYSE) )紐約證券交易所紐約證券交易所( (New York Stock Exchange ) )紐約證券交易所紐約證券交易所（NYSE）是全球最老、最大、最著名的是全球最老、最大、最著名的證券市場證券市場成立于成立于17921792年初建，于年初建，于18631863年正式

21、成立，至今已有年正式成立，至今已有216216年年的歷史的歷史交易所內(nèi)設(shè)有主廳、藍(lán)廳、交易所內(nèi)設(shè)有主廳、藍(lán)廳、“車房車房”等三個股票交易廳和等三個股票交易廳和一個債券交易廳一個債券交易廳目前已有目前已有40004000家企業(yè)在這上市融資，包括來自家企業(yè)在這上市融資，包括來自4848個國家的個國家的外國公司外國公司 該交易所至今沿用人工議價報價方式該交易所至今沿用人工議價報價方式該交易所擁有強(qiáng)大的集資功能該交易所擁有強(qiáng)大的集資功能2022-4-2014一板市場之美國股票交易所（一板市場之美國股票交易所（AMEX) )美國證券交易所美國證券交易所( American Stock Exchange

22、)( American Stock Exchange )現(xiàn)為美國第三大股票交易所現(xiàn)為美國第三大股票交易所，目前目前有有16991699家上市公司家上市公司是唯一一家能同時進(jìn)行股票、期權(quán)和衍生產(chǎn)品交易的交易是唯一一家能同時進(jìn)行股票、期權(quán)和衍生產(chǎn)品交易的交易所，也是唯一一家關(guān)注于易被人忽略的中小市值公司并為所，也是唯一一家關(guān)注于易被人忽略的中小市值公司并為其提供一系列服務(wù)來增加其關(guān)注度的交易所。其提供一系列服務(wù)來增加其關(guān)注度的交易所。全美證交所在全美證交所在19981998年年8 8月被納斯達(dá)克證券市場月被納斯達(dá)克證券市場(NASDAQ (NASDAQ stock market)stock mar

23、ket)合并成為合并成為NADSAQ-AMEXNADSAQ-AMEX集團(tuán)公司。不過目前集團(tuán)公司。不過目前這兩個證券市場仍然獨(dú)立經(jīng)營。這兩個證券市場仍然獨(dú)立經(jīng)營。具有公司融資范圍較寬、股票有較高流動性、專營經(jīng)紀(jì)人具有公司融資范圍較寬、股票有較高流動性、專營經(jīng)紀(jì)人制度、幫助加強(qiáng)投資者關(guān)系、上市條件較為寬松等優(yōu)勢條制度、幫助加強(qiáng)投資者關(guān)系、上市條件較為寬松等優(yōu)勢條件件2022-4-2015 二板市場之納斯達(dá)克市場二板市場之納斯達(dá)克市場( (NASDAQ) ) 美國納斯達(dá)克證券交易所美國納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ-National (NASDAQ-National Association Of

24、Securities Dealer Automatic Quotation),Association Of Securities Dealer Automatic Quotation),納斯達(dá)克證券市場成立于納斯達(dá)克證券市場成立于19711971年年2 2月月7 7日。該市場是世界上主要日。該市場是世界上主要的股票市場中成長速度最快的市場，而且它是首家電子化的股的股票市場中成長速度最快的市場，而且它是首家電子化的股票市場。納斯達(dá)克在傳統(tǒng)的交易方式上通過應(yīng)用當(dāng)今先進(jìn)的技票市場。納斯達(dá)克在傳統(tǒng)的交易方式上通過應(yīng)用當(dāng)今先進(jìn)的技術(shù)和信息術(shù)和信息計算機(jī)和電訊技術(shù)術(shù)使它與其它股票市場相比獨(dú)計算機(jī)和電訊技術(shù)

25、術(shù)使它與其它股票市場相比獨(dú)樹一幟，代表著世界上最大的幾家證券公司的樹一幟，代表著世界上最大的幾家證券公司的 519519位券商被稱位券商被稱作做市商，他們在納斯達(dá)克上提供了作做市商，他們在納斯達(dá)克上提供了6 6萬個竟買和竟賣價格。旗萬個竟買和竟賣價格。旗下市場分為：下市場分為：1 1、納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球精選市場2 2、納斯達(dá)克全球市場、納斯達(dá)克全球市場3 3、納斯達(dá)克資本市場、納斯達(dá)克資本市場2022-4-2016二板市場之納斯達(dá)克全球精選市場二板市場之納斯達(dá)克全球精選市場(NGSM) )全球精選市場是納斯達(dá)克股票市場公司于全球精選市場是納斯達(dá)克股票市場公司于20062006年

26、年7 7月月3 3日推日推出，是擁有全球最高的首次上市標(biāo)準(zhǔn)的市場板塊，有出，是擁有全球最高的首次上市標(biāo)準(zhǔn)的市場板塊，有13201320家公家公司符合這一板塊的標(biāo)準(zhǔn)，至少有包括搜狐、網(wǎng)易、新浪、攜程、司符合這一板塊的標(biāo)準(zhǔn)，至少有包括搜狐、網(wǎng)易、新浪、攜程、TOMTOM在線、盛大、前程無憂、中國醫(yī)療科技等在線、盛大、前程無憂、中國醫(yī)療科技等1111家家公司入選這一公司入選這一最高標(biāo)準(zhǔn)的市場。最高標(biāo)準(zhǔn)的市場。其中其中NASDAQNASDAQ全球精選市場（全球精選市場（NASDAQ Global Select NASDAQ Global Select MarketMarket） 是世界上具最高上市標(biāo)準(zhǔn)

27、的市場，是世界上具最高上市標(biāo)準(zhǔn)的市場，NGSM NGSM 和和 NASDAQ NASDAQ Global Market Global Market 及及 NASDAQ Capital MarketNASDAQ Capital Market上市條件相比，上市條件相比，NGSM NGSM 明顯的要嚴(yán)格明顯的要嚴(yán)格許多許多。2022-4-2017二板市場之納斯達(dá)克全球市場二板市場之納斯達(dá)克全球市場(NGM) )納斯達(dá)克全國市場（納斯達(dá)克全國市場（National MarketNational Market）于）于20062006年年7 7月更名月更名為為NASDAQNASDAQ全球市場（全球市場（N

28、ASDAQ Global MarketNASDAQ Global Market），目前納斯），目前納斯達(dá)克上市公司中約有達(dá)克上市公司中約有1 1284284家公司已被歸入納斯達(dá)克全球市家公司已被歸入納斯達(dá)克全球市場。場。在納斯達(dá)克證券市場上市融資任何公司都可以，只是時間在納斯達(dá)克證券市場上市融資任何公司都可以，只是時間長短的問題，任何申請公司都要秉承誠信的原則。長短的問題，任何申請公司都要秉承誠信的原則。上市的公司只要符合該資本市場上市條件和公司治理標(biāo)準(zhǔn)，上市的公司只要符合該資本市場上市條件和公司治理標(biāo)準(zhǔn)，即可獲得納斯達(dá)克提供的多項服務(wù)。即可獲得納斯達(dá)克提供的多項服務(wù)。2022-4-2018二

29、板市場之納斯達(dá)克資本市場二板市場之納斯達(dá)克資本市場(NCM) )類同于類同于NGMNGM，NCM NCM 是在是在20072007年年6 6月份由納斯達(dá)克小資本市場月份由納斯達(dá)克小資本市場更名而來更名而來資本市場資本市場目前目前有有493493家上市公司家上市公司在資本市場上市之企業(yè)，在資本市場上市之企業(yè)，只要只要凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)到到400400萬美元，年稅萬美元，年稅前利前利潤超過潤超過7575萬美元或市值萬美元或市值達(dá)達(dá)50005000萬美元，股萬美元，股東東在在3 30000人人以上，股價以上，股價達(dá)達(dá)到每股到每股4 4美元的，便可直接在美元的，便可直接在納納斯斯達(dá)達(dá)克克資資本本市市場上市場

30、上市。 2022-4-2019主板市場上市條件比較主板市場上市條件比較項目項目NYSENYSENGSM NGSM NGM NGM NCM NCM AMEXAMEX最低輔導(dǎo)期限最低輔導(dǎo)期限N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A最低資產(chǎn)凈值最低資產(chǎn)凈值N/AN/AN/AN/AN/AN/A500500萬萬400400萬萬稅前稅前純利純利或現(xiàn)或現(xiàn)金流金流要求要求A A、稅前純、稅前純利利最近三年累計最近三年累計1 1億且億且近兩年每年不低于近兩年每年不低于25002500萬萬任兩年之和不得低于任兩年之和不得低于220220萬過去三年大于萬過去三年大于11001100萬萬10010

31、0萬且最低股東權(quán)萬且最低股東權(quán)益益15001500萬萬7575萬萬( (稅后稅后) )7575萬且最低公眾萬且最低公眾持股市值持股市值300300萬萬B B、現(xiàn)金流、現(xiàn)金流最近最近1212個月最低營業(yè)個月最低營業(yè)收入收入1 1億、連續(xù)億、連續(xù)3 3年最年最低現(xiàn)金流低現(xiàn)金流1 1億、過去億、過去2 2年每年最低現(xiàn)金流年每年最低現(xiàn)金流25002500萬萬過去過去3 3年的現(xiàn)金流不小年的現(xiàn)金流不小于于27502750萬且每一年均為萬且每一年均為正現(xiàn)金流正現(xiàn)金流最低股東權(quán)益最低股東權(quán)益30003000萬萬股東權(quán)益大于股東權(quán)益大于500500萬萬, ,或市值不低于或市值不低于50005000萬萬最低公眾

32、最低公眾持股市值持股市值15001500萬萬累計虧損規(guī)定累計虧損規(guī)定無無不得虧損不得虧損無無無無無無最低公眾持股量最低公眾持股量250250萬股萬股無無110110萬股萬股100100萬股萬股100100萬股萬股最低總市值最低總市值5 5億億過去過去1212個月市值高于個月市值高于8.88.8億億最低公眾持股市值最低公眾持股市值800800萬萬或或18001800萬萬(B)(B)最低公眾持股市值最低公眾持股市值500500萬萬100100萬股萬股或或5050萬股萬股( (流通股流通股) )最低營業(yè)年限最低營業(yè)年限無無無無兩年兩年(B)(B)一年一年(B)(B)兩年兩年(B)(B)最低掛牌股價最

33、低掛牌股價5 55 55 54 43 3最低股東人數(shù)最低股東人數(shù)50005000無無400400300300400-800400-800審計年限要求審計年限要求兩年審計兩年審計, ,一年審閱一年審閱兩年審計兩年審計, ,一年審閱一年審閱兩年審計兩年審計, ,一年審閱一年審閱兩年審計兩年審計, ,一年審閱一年審閱兩年審計兩年審計, ,一年審閱一年審閱市場作手人數(shù)市場作手人數(shù)SpecialistSpecialist3 33 33 3SpecialistSpecialist2022-4-2020上市市場分布情況（上市市場分布情況（1992-2008.05.301992-2008.05.30）共）共1

34、26126家，其中：家，其中： 紐約證券交易所紐約證券交易所 （NYSENYSE）: 45: 45 美國證券交易所美國證券交易所 （AMEXAMEX）: 12: 12 納斯達(dá)克全球精選市場（納斯達(dá)克全球精選市場（NGSMNGSM）: 12: 12 納斯達(dá)克全球市場納斯達(dá)克全球市場 （NGMNGM）: 45: 45 納斯達(dá)克資本市場納斯達(dá)克資本市場 （NCMNCM）：）：1212 123 123家平均股價：家平均股價：$22.18$22.18 Max Max：$429.19 Min$429.19 Min：$0.88$0.88 上市市場平均股價上市市場平均股價( (統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2008

35、2008年年0404月月3030日）日）: : AMEX AMEX：$9.07 Max$9.07 Max：$31.44 Min$31.44 Min：$0.88$0.88 NYSE NYSE：$43.03 Max$43.03 Max：$266.81 Min$266.81 Min：$4.57$4.57 NGSM NGSM：$26.33 Max$26.33 Max：$64.83 Min$64.83 Min：$2.43$2.43 NGM NGM： $19.87 Max$19.87 Max：$429.19 Min$429.19 Min：$2.00$2.00 NCM NCM： $12.61 Max$12.

36、61 Max：$50.39 Min$50.39 Min：$3.00$3.002022-4-2021市盈率是衡量股價高低和企業(yè)資本市值大小的一個重要指標(biāo)市盈率是衡量股價高低和企業(yè)資本市值大小的一個重要指標(biāo)若中國企業(yè)每股盈余是人民幣元的盈利水平下，在新加坡上若中國企業(yè)每股盈余是人民幣元的盈利水平下，在新加坡上市其合理股價為人民幣市其合理股價為人民幣6.836.83元；在香港上市其合理股價為人民元；在香港上市其合理股價為人民幣幣13.2213.22元；在美國上市其合理股價為人民幣元；在美國上市其合理股價為人民幣45.6545.65元元企業(yè)資本市值為股價乘以發(fā)行股數(shù)，由此可知企業(yè)規(guī)模的大小企業(yè)資本市值

37、為股價乘以發(fā)行股數(shù)，由此可知企業(yè)規(guī)模的大小的關(guān)鍵在于市盈率的高低的關(guān)鍵在于市盈率的高低2007年中國公司三地平均市盈率6.8313.2245.6501020304050新加坡香港美國市盈率2022-4-2022截至截至20082008年年0404月月3030日止擁有日止擁有3 3,691,691家掛牌交易公司家掛牌交易公司共有共有203203家做市商家做市商 (Market Makers) (Market Makers) 每家上市公司股票平均做市商每家上市公司股票平均做市商1818家家每日交易量每日交易量16.916.9億股億股; ;日交易額日交易額1.671.67億美元億美元每年約有每年約有

38、 5050家以上公司成功轉(zhuǎn)板家以上公司成功轉(zhuǎn)板; ;包括多家中國公司包括多家中國公司定向發(fā)售定向發(fā)售 (PIPE) (PIPE) 的增資擴(kuò)股私募活動非?；钴S，每年市的增資擴(kuò)股私募活動非?；钴S，每年市場份額為場份額為26002600億美元億美元 平均融資額度為平均融資額度為22602260萬美元萬美元四大寬松門檻（不限年限四大寬松門檻（不限年限、不限行業(yè)、不限獲利、不限規(guī)不限行業(yè)、不限獲利、不限規(guī)模）模）在創(chuàng)業(yè)板交易的股票在創(chuàng)業(yè)板交易的股票，在滿足主板掛牌條件后在滿足主板掛牌條件后，可采用報可采用報價頻率測試（價頻率測試（QFTQFT）方式轉(zhuǎn)板到）方式轉(zhuǎn)板到NASDAQNASDAQ或或AMEXA

39、MEX或或NYSENYSE交易交易2022-4-2023創(chuàng)業(yè)一板（創(chuàng)業(yè)一板（OTCBBOTCBB）19901990年美國通過便士股修改法案，授權(quán)美交所建置符合年美國通過便士股修改法案，授權(quán)美交所建置符合17B17B要求的電子要求的電子系統(tǒng)；同年系統(tǒng)；同年6 6月開始運(yùn)作月開始運(yùn)作19931993年年1212月啟動自動確認(rèn)服務(wù)交易系統(tǒng)（月啟動自動確認(rèn)服務(wù)交易系統(tǒng)（ACTSMACTSM）在交易）在交易9090秒內(nèi)報告買秒內(nèi)報告買賣信息賣信息19981998年由美交所并入納斯達(dá)克旗下年由美交所并入納斯達(dá)克旗下19991999年年SECSEC批準(zhǔn)批準(zhǔn)OTCBBOTCBB申報法規(guī)申報法規(guī)19991999

40、年年7 7月月SECSEC要求在要求在OBBOBB交易公司定期披露財務(wù)審計報表交易公司定期披露財務(wù)審計報表交易市場為交易市場為OTCOTCBBBB（OVER-the-Counter Bulletin Board)OVER-the-Counter Bulletin Board)給予了未符合主板條件，但公司體制健全的公司一個良好的融資平臺給予了未符合主板條件，但公司體制健全的公司一個良好的融資平臺符合主板上市條件后向符合主板上市條件后向SECSEC提出轉(zhuǎn)板申請，通過提出轉(zhuǎn)板申請，通過QFTQFT測試，就可達(dá)到轉(zhuǎn)板測試，就可達(dá)到轉(zhuǎn)板目的目的風(fēng)投公司眾多，確保企業(yè)成功融資；公司轉(zhuǎn)板空間大風(fēng)投公司眾多，

41、確保企業(yè)成功融資；公司轉(zhuǎn)板空間大2022-4-2024創(chuàng)業(yè)二板（創(chuàng)業(yè)二板（Pink SheetsPink Sheets）成立于成立于19131913年，原名全國報價局（年，原名全國報價局（NQBNQB）19971997年年NQBNQB更換新的經(jīng)營團(tuán)隊，以電子揭示看板的新技術(shù)提供客戶柜臺更換新的經(jīng)營團(tuán)隊，以電子揭示看板的新技術(shù)提供客戶柜臺買賣中心的交易信息買賣中心的交易信息20002000年年6 6月月NQBNQB更名為更名為Pink Sheets L.L.C.Pink Sheets L.L.C.由原有的詢價方式報價更改為電子報價由原有的詢價方式報價更改為電子報價主管官署為美國金融監(jiān)督局（主管官

42、署為美國金融監(jiān)督局（FINRA)FINRA)交易市場為交易市場為OTOOTO（OVER-the-Counter OtherOVER-the-Counter Other Exchange Exchange) )在四板交易的公司在四板交易的公司, ,財報不需被審計財報不需被審計, ,不具公開公司身份不具公開公司身份場外交易場外交易, ,因此交易價量受限，融資困難因此交易價量受限，融資困難公司符合主板上市門檻（需披露兩年財務(wù)審計報告），向公司符合主板上市門檻（需披露兩年財務(wù)審計報告），向SECSEC提出轉(zhuǎn)板提出轉(zhuǎn)板申請，通過申請，通過QFTQFT測試后達(dá)到轉(zhuǎn)板目的測試后達(dá)到轉(zhuǎn)板目的寬松的上市門檻寬松

43、的上市門檻2022-4-2025交易市場交易市場OBB OBB （創(chuàng)業(yè)一板）（創(chuàng)業(yè)一板）OTO OTO （創(chuàng)業(yè)二板）（創(chuàng)業(yè)二板）注冊單位注冊單位SECSEC、NASDNASDFINRAFINRA注冊文檔注冊文檔SB-2SB-2、15C-21115C-21115C-21115C-211財務(wù)報表財務(wù)報表2 2年審計、當(dāng)年當(dāng)季審閱年審計、當(dāng)年當(dāng)季審閱一年審閱一年審閱轉(zhuǎn)板條件轉(zhuǎn)板條件1 1、符合主板、符合主板上市上市條件條件2 2、QFTQFT形式形式3 3、COSOCOSO內(nèi)控執(zhí)行報告內(nèi)控執(zhí)行報告1 1、符合主板、符合主板上市上市條件條件2 2、QFTQFT形式形式3 3、COSOCOSO內(nèi)控執(zhí)行報

44、告內(nèi)控執(zhí)行報告4 4、向、向SECSEC提出提出2 2年審計報告成年審計報告成 為公開披露公司為公開披露公司轉(zhuǎn)板時限轉(zhuǎn)板時限通過通過QFTQFT測試后任何時間測試后任何時間 通過通過QFTQFT測試后任何時間測試后任何時間融資方式融資方式PPPP、PIPEPIPEPPPP、PIPEPIPE企業(yè)類型企業(yè)類型未符合主板條件，但公司未符合主板條件，但公司體制健全有發(fā)展?jié)摿φ唧w制健全有發(fā)展?jié)摿φ咴O(shè)立一年以上之公司，有發(fā)展設(shè)立一年以上之公司，有發(fā)展?jié)摿Φ胸攧?wù)歷史包袱者潛力但有財務(wù)歷史包袱者掛牌交易掛牌交易915915個月個月4646個月個月2022-4-2026中國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌，最早可追溯到中國企

45、業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌，最早可追溯到19971997年年CTCCTC化妝品化妝品有限公司有限公司 截至到截至到 20082008年年4 4月月3030日止中國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌的總計日止中國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌的總計有有156156家家中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板股價分布百分比中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板股價分布百分比 股價高于股價高于3 3美元美元5151家家 占占32.6%32.6% 股價在股價在1-31-3美元美元4848家家 占占30.7%30.7% 股價低于股價低于1 1美元美元5757家家 占占36.7%36.7%中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板平均股價中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板平均股價2.882.88美元美元中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板最高股價

46、中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板最高股價30.030.0美元美元中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板最低股價中國企業(yè)美國創(chuàng)業(yè)板最低股價0.0010.001美元美元2022-4-20270 05705701,1401,1401,7101,7102,2802,2802,8502,8503,4203,4203,9903,99020082008年年0404月上市公司月上市公司( (家家) )美國創(chuàng)業(yè)板市場美國創(chuàng)業(yè)板市場(OTCBB)(OTCBB)英國創(chuàng)業(yè)板市場英國創(chuàng)業(yè)板市場（AIMAIM）香港交易所創(chuàng)業(yè)板香港交易所創(chuàng)業(yè)板(GEM)(GEM)新加坡證券創(chuàng)業(yè)板新加坡證券創(chuàng)業(yè)板市場市場(SESDAQ)(SESDAQ)加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板加拿

47、大多倫多創(chuàng)業(yè)板市場市場（TSXVTSXV）六、全球主流創(chuàng)業(yè)板綜合分析六、全球主流創(chuàng)業(yè)板綜合分析2022-4-20280 02 24 46 68 81010121214141616181820082008年年0404月平均日交易量月平均日交易量( (億股億股) )美國創(chuàng)業(yè)板市場美國創(chuàng)業(yè)板市場(OTCBB)(OTCBB)英國創(chuàng)業(yè)板市場英國創(chuàng)業(yè)板市場（AIMAIM）香港證券市場中小香港證券市場中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板（企業(yè)創(chuàng)業(yè)板（GEMGEM）新加坡證券創(chuàng)業(yè)板新加坡證券創(chuàng)業(yè)板市場市場(SESDAQ)(SESDAQ)加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板板(TSXV)(TSXV)2022-4-2029$0.00$0

48、.00$0.20$0.20$0.40$0.40$0.60$0.60$0.80$0.80$1.00$1.00$1.20$1.20$1.40$1.40$1.60$1.60$1.80$1.8020082008 年年 0404月平均日交易額月平均日交易額( (美元美元, ,億億) )美國創(chuàng)業(yè)板市場美國創(chuàng)業(yè)板市場(OTCBB)(OTCBB)英國創(chuàng)業(yè)板市場英國創(chuàng)業(yè)板市場（AIMAIM）加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板板(TSXV)(TSXV)香港交易所創(chuàng)業(yè)板香港交易所創(chuàng)業(yè)板(GEM)(GEM)新加坡證券創(chuàng)業(yè)板新加坡證券創(chuàng)業(yè)板市場市場(SESDAQ)(SESDAQ)2022-4-2030七、中國企業(yè)美國上

49、市六大歷程七、中國企業(yè)美國上市六大歷程第一波第一波: :中國股票以存托憑證形態(tài)登陸華爾街中國股票以存托憑證形態(tài)登陸華爾街(1992-1993)(1992-1993)第二波第二波: :基礎(chǔ)設(shè)施類股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷基礎(chǔ)設(shè)施類股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷(1994-1995)(1994-1995)第三波第三波: :紅籌股紅透半邊天紅籌股紅透半邊天(1996-1998)(1996-1998)第四波第四波: :高科技概念股掀起股價狂飆熱潮高科技概念股掀起股價狂飆熱潮(1999-2003)(1999-2003)第五波第五波: :轉(zhuǎn)板概念股再掀波瀾轉(zhuǎn)板概念股再掀波瀾(2004-2006)(2004-2006)第六波第六波: :跨境融

50、合公司跨境融合公司( (COCCOC) )成為主流上市方式成為主流上市方式(2007(2007至今至今) )2022-4-2031 跨境融合公司跨境融合公司(COC)(COC) 是指企業(yè)采用并購與代持（是指企業(yè)采用并購與代持（ PARTH PARTH ）方式在英屬維京群島）方式在英屬維京群島（BVIBVI）成立投資公司，透過非關(guān)聯(lián)現(xiàn)金并購的方式與國內(nèi)實(shí)體公司直接合并，經(jīng)中國）成立投資公司，透過非關(guān)聯(lián)現(xiàn)金并購的方式與國內(nèi)實(shí)體公司直接合并，經(jīng)中國主管官署審批，取得外商獨(dú)資身份后，再在美國內(nèi)華達(dá)州成立控股公司，以最短時間主管官署審批，取得外商獨(dú)資身份后，再在美國內(nèi)華達(dá)州成立控股公司，以最短時間完成創(chuàng)

51、業(yè)板掛牌與私募程序，再采用報價頻率測試（完成創(chuàng)業(yè)板掛牌與私募程序，再采用報價頻率測試（QFTQFT）方式達(dá)到主板交易目的；或）方式達(dá)到主板交易目的；或以設(shè)立特殊目的公司的方式以設(shè)立特殊目的公司的方式, ,滿足非關(guān)聯(lián)現(xiàn)金并購的要求滿足非關(guān)聯(lián)現(xiàn)金并購的要求, ,取得外商獨(dú)資身份取得外商獨(dú)資身份; ;亦即利用亦即利用股權(quán)交換協(xié)議股權(quán)交換協(xié)議, ,創(chuàng)造美國公司與中國實(shí)體公司同時存在的法律條件，在美國公司完成上創(chuàng)造美國公司與中國實(shí)體公司同時存在的法律條件，在美國公司完成上市與融資后，再通過美國上市公司身份在第三地成立全資子公司，依據(jù)市與融資后，再通過美國上市公司身份在第三地成立全資子公司，依據(jù)關(guān)于外國投

52、關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定經(jīng)中國相關(guān)部門批準(zhǔn)第三地子公司與中國實(shí)體公司非關(guān)聯(lián)經(jīng)中國相關(guān)部門批準(zhǔn)第三地子公司與中國實(shí)體公司非關(guān)聯(lián)現(xiàn)金的合并、完成外幣帳戶開立后，上市公司即可完成返程投資，達(dá)到境外上市融資現(xiàn)金的合并、完成外幣帳戶開立后，上市公司即可完成返程投資，達(dá)到境外上市融資的目的。的目的。 首次公開發(fā)行首次公開發(fā)行( (IPOIPO) ) 是指企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。具體的操作是企業(yè)是指企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。具體的操作是企業(yè)通過一家股票承銷商（通過一家股票承銷商（Underwriter)Underwriter)以特定價格在一級市場（以特定價格在一級

53、市場（Primary Market)Primary Market)承銷一承銷一定數(shù)量的股票，此后，該股票可以在二級市場定數(shù)量的股票，此后，該股票可以在二級市場( (證券交易所證券交易所 ) )或店頭市場（納斯達(dá)克或店頭市場（納斯達(dá)克 ) )買賣買賣 美國存托憑證（美國存托憑證（ADRADR）分為）分為Level ILevel I（上柜）、（上柜）、Level II(Level II(上市）、上市）、Level III(Level III(上市上市且公開發(fā)行）、且公開發(fā)行）、Rule 144A-ADR Rule 144A-ADR 。依美國存托憑證發(fā)行之實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，外國公司常以發(fā)。依美國存托憑證發(fā)行

54、之實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，外國公司常以發(fā)行參與型第一級存托憑證開始，經(jīng)逐步適應(yīng)美國之法令與制度后，再逐步提升至第二、行參與型第一級存托憑證開始，經(jīng)逐步適應(yīng)美國之法令與制度后，再逐步提升至第二、三級以上，以達(dá)上市籌資之目的三級以上，以達(dá)上市籌資之目的2022-4-2032九、民營企業(yè)國際融資的新思維九、民營企業(yè)國際融資的新思維1.1.上市方式由直接上市變轉(zhuǎn)板上市上市方式由直接上市變轉(zhuǎn)板上市2 2. .特殊目的公司設(shè)置由買殼變造殼特殊目的公司設(shè)置由買殼變造殼3 3. .投資承諾由事后承諾變事前確定投資承諾由事后承諾變事前確定4.4.政府核準(zhǔn)由事前審批變事后變更政府核準(zhǔn)由事前審批變事后變更5.5.管理思路由極權(quán)領(lǐng)

55、導(dǎo)變專業(yè)管理管理思路由極權(quán)領(lǐng)導(dǎo)變專業(yè)管理6.6.稅賦處理由合理避稅變勤于繳稅稅賦處理由合理避稅變勤于繳稅2022-4-2033十、十、IPOIPO上市流程上市流程 第一階段第一階段: :準(zhǔn)備階段準(zhǔn)備階段 第二階段第二階段: :輔導(dǎo)階段輔導(dǎo)階段 第三階段第三階段: :注冊階段注冊階段 第四階段第四階段: :路演階段路演階段 第五階段第五階段: :交易階段交易階段 第六階段第六階段: :維持階段維持階段2022-4-2034美國市場基本認(rèn)識美國市場基本認(rèn)識 交付三年及當(dāng)年交付三年及當(dāng)年 當(dāng)季審計財報當(dāng)季審計財報三符五評（實(shí)地調(diào)查）三符五評（實(shí)地調(diào)查）取得國際投行取得國際投行投資承諾書（投資承諾書（

56、LOC）三符五評總結(jié)報告三符五評總結(jié)報告簽署上市委任合同簽署上市委任合同百勝客完成百勝客完成投資銀行評估報告投資銀行評估報告（IBER)IBER)退件退件企業(yè)上市規(guī)劃簡報企業(yè)上市規(guī)劃簡報付款方式付款方式: :簽約簽約40%;40%;注冊注冊20%20%許可函許可函20%20%掛牌掛牌20%20%上市法律結(jié)構(gòu)上市法律結(jié)構(gòu)上市時程規(guī)劃上市時程規(guī)劃股東權(quán)益精算股東權(quán)益精算資產(chǎn)狀況分析資產(chǎn)狀況分析美國律師、會計師美國律師、會計師投行、財顧公司投行、財顧公司代表實(shí)地調(diào)查代表實(shí)地調(diào)查( (共共8686項項) )三符五評團(tuán)隊三符五評團(tuán)隊交付實(shí)地調(diào)查報告交付實(shí)地調(diào)查報告美國證券市場美國證券市場基本認(rèn)識基本認(rèn)識

57、IPOIPO：資產(chǎn)凈值資產(chǎn)凈值20002000萬美金萬美金以上，及最近一年稅后以上，及最近一年稅后利潤利潤15001500萬美金以上萬美金以上2022-4-2035中國會計事務(wù)所中國會計事務(wù)所進(jìn)場審計進(jìn)場審計設(shè)立美國內(nèi)華達(dá)州設(shè)立美國內(nèi)華達(dá)州特殊目的公司特殊目的公司交付中國會計事務(wù)所交付中國會計事務(wù)所審計報告審計報告三年審計報告與三年審計報告與當(dāng)年當(dāng)當(dāng)年當(dāng)季報告季報告交付上市規(guī)劃報告交付上市規(guī)劃報告特殊目的公司與特殊目的公司與中國實(shí)體公司簽中國實(shí)體公司簽署股權(quán)交換協(xié)議署股權(quán)交換協(xié)議向向SECSEC遞交遞交S-1S-1注冊文檔注冊文檔完成注冊，取得注冊代碼完成注冊，取得注冊代碼美國證券律師完成美國

58、證券律師完成DDDD、ODQODQ文檔文檔PCAOBPCAOB完成合并報完成合并報表，出具無異議函表，出具無異議函商業(yè)計劃書撰寫商業(yè)計劃書撰寫US-GAAPUS-GAAP審計審計S-1S-1文檔撰寫文檔撰寫內(nèi)控財務(wù)管理建立內(nèi)控財務(wù)管理建立公司治理建制公司治理建制公司英文名稱公司英文名稱董事長、董秘名單董事長、董秘名單公司主營地址公司主營地址董事及高管名單董事及高管名單公司股東名冊公司股東名冊( (與工商登記相符）與工商登記相符）上市作業(yè)時程表上市作業(yè)時程表上市權(quán)益規(guī)劃上市權(quán)益規(guī)劃企業(yè)并購、重組企業(yè)并購、重組法律意見書等法律意見書等2022-4-2036冷靜期開始冷靜期開始回答回答SECSEC三

59、輪瑕疵函三輪瑕疵函取得取得SECSEC上市上市及及IPOIPO發(fā)行許可函發(fā)行許可函回答回答SECSEC次輪瑕疵函次輪瑕疵函回答回答SECSEC首輪瑕疵函首輪瑕疵函定期披露定期披露10K10K、10Q10Q、8K8K印制印制招股說明書招股說明書定期披露定期披露10K10K、10Q10Q、8K8K2022-4-2037取得上市取得上市及及IPOIPO發(fā)行許可函發(fā)行許可函資金匯入委托賬戶資金匯入委托賬戶增發(fā)新股增發(fā)新股簽署投資協(xié)議簽署投資協(xié)議 依據(jù)關(guān)聯(lián)現(xiàn)金并購規(guī)依據(jù)關(guān)聯(lián)現(xiàn)金并購規(guī)定向中國政府申請直定向中國政府申請直接合并取得外商獨(dú)資接合并取得外商獨(dú)資身份身份全球巡回路演開始全球巡回路演開始確定路演場

60、次確定路演場次建立承銷團(tuán)隊建立承銷團(tuán)隊發(fā)放公開說明書發(fā)放公開說明書確定路演團(tuán)隊分工確定路演團(tuán)隊分工取得投資意向書取得投資意向書SECSEC驗(yàn)資驗(yàn)資開立外幣帳戶開立外幣帳戶資金匯入中國資金匯入中國股票開始交易股票開始交易定期披露定期披露10K10K、10Q10Q、8K8K2022-4-2038定期披露定期披露10k10k、10Q10Q、8k8k開立外幣存款賬戶開立外幣存款賬戶開立股東交易賬戶開立股東交易賬戶股東將股票股東將股票存入交易賬戶存入交易賬戶自由交易買賣自由交易買賣股東取得股票股東取得股票或無紙化股票或無紙化股票完成股票印制或完成股票印制或制發(fā)無紙化股票制發(fā)無紙化股票證明證明取得股票取得