第二章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)

1、第二章第二章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)第一節(jié)第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬引例引例 棒球運(yùn)動(dòng)員棒球運(yùn)動(dòng)員Jason 、Mark、C.C.Sabathia有什么共同之處呢？這三個(gè)運(yùn)動(dòng)員均在有什么共同之處呢？這三個(gè)運(yùn)動(dòng)員均在2008年年末或年年末或2009年年初簽署了一份巨額年年初簽署了一份巨額合同。據(jù)報(bào)道，三個(gè)合同的標(biāo)的價(jià)值分別合同。據(jù)報(bào)道，三個(gè)合同的標(biāo)的價(jià)值分別為為1000萬(wàn)美元、萬(wàn)美元、18000萬(wàn)美元和萬(wàn)美元和16150萬(wàn)美萬(wàn)美元。但所報(bào)道的金額經(jīng)常帶有誤導(dǎo)性。例元。但所報(bào)道的金額經(jīng)常帶有誤導(dǎo)性。例如，如，2009年年2月，月，Jason和波士頓紅襪

2、隊(duì)簽和波士頓紅襪隊(duì)簽署了一份合同。合同注明他署了一份合同。合同注明他2010年年薪為年年薪為500萬(wàn)美元和萬(wàn)美元和500萬(wàn)美元的俱樂(lè)部期權(quán)，總?cè)f美元的俱樂(lè)部期權(quán)，總計(jì)計(jì)1000萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 從這些數(shù)字我們看到運(yùn)動(dòng)員從這些數(shù)字我們看到運(yùn)動(dòng)員Jason 、Mark、C.C.確實(shí)干得確實(shí)干得相當(dāng)不錯(cuò)，但仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)所報(bào)道的數(shù)字夸大了事實(shí)。相當(dāng)不錯(cuò)，但仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)所報(bào)道的數(shù)字夸大了事實(shí)。以以Mark的合同為例，盡管根據(jù)報(bào)道，該合同的價(jià)值為的合同為例，盡管根據(jù)報(bào)道，該合同的價(jià)值為18 000萬(wàn)美元，且確實(shí)會(huì)在若干年內(nèi)獲得，但這是有萬(wàn)美元，且確實(shí)會(huì)在若干年內(nèi)獲得，但這是有500萬(wàn)美萬(wàn)美元的簽約

3、酬金以及未來(lái)元的簽約酬金以及未來(lái)17 500萬(wàn)美元的工資和獎(jiǎng)金所組成。萬(wàn)美元的工資和獎(jiǎng)金所組成。這這17 500萬(wàn)美元將通過(guò)萬(wàn)美元將通過(guò)2009年和年和2010年每年支付年每年支付2000萬(wàn)萬(wàn)美元及在美元及在2011至至2016年每年支付年每年支付2250萬(wàn)美元來(lái)兌現(xiàn)。由于萬(wàn)美元來(lái)兌現(xiàn)。由于這些錢是分幾年支付的，因此我們必須要考慮貨幣的時(shí)間這些錢是分幾年支付的，因此我們必須要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，這就意味著合同的價(jià)值美元所報(bào)道的那么高。那他價(jià)值，這就意味著合同的價(jià)值美元所報(bào)道的那么高。那他實(shí)際可以拿到多少錢呢？本章將提供解決這個(gè)問(wèn)題的工具。實(shí)際可以拿到多少錢呢？本章將提供解決這個(gè)問(wèn)題的工具。重要

4、概念與技能q掌握一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值掌握一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值q掌握年金的終值與現(xiàn)值掌握年金的終值與現(xiàn)值q掌握內(nèi)插法的原理與應(yīng)用掌握內(nèi)插法的原理與應(yīng)用q理解報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率理解報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率q掌握單項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)掌握單項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)q掌握資產(chǎn)組合的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)掌握資產(chǎn)組合的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)q掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值q一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值q年金的終值與現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值q內(nèi)插法的原理與應(yīng)用內(nèi)插法的原理與應(yīng)用q報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)知識(shí) 含義：貨

5、幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投含義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。 終值與現(xiàn)值的概念終值與現(xiàn)值的概念 ：1.終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱價(jià)值，俗稱“本利和本利和”，通常記作，通常記作F。 2.現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，俗稱值，俗稱“本金本金”，通常記作，通常記作“P”。 利息計(jì)算方法利息計(jì)算方法單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。單利：只對(duì)本金計(jì)算利息

6、。 復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息,而且對(duì)前期的而且對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。利息也要計(jì)算利息。 一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值 單利終值與現(xiàn)值單利終值與現(xiàn)值 單利終值：?jiǎn)卫K值：FPPinP（1in） 現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為“折現(xiàn)折現(xiàn)”。 單利現(xiàn)值：?jiǎn)卫F(xiàn)值：PF1/（1ni） 提示：?jiǎn)卫F(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為提示：?jiǎn)卫F(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)倒數(shù) 復(fù)利終值與現(xiàn)值 復(fù)利終值公式復(fù)利終值公式:FP 其中，（其中，（1i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)（稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)（F/P，

7、i，n）表示）表示 復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值：PF 其中（其中（1i）n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示）表示 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)互為倒數(shù) ni )1(ni)1( ni )1 ( 【例題】若將1000元以7%的利率存入銀行,則2年后的本利和是多少? 【答案】2年后的本利和（F）P（1i）nP（F/P，i，n）1000（F/P，7%，2）10001.1451145（元） 【例題【例題2計(jì)算題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方計(jì)算題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付案，

8、一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是萬(wàn)元，另一方案是5年后年后付付100萬(wàn)元，若目前的銀行利率是萬(wàn)元，若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？，應(yīng)如何付款？【答案】【答案】方法一：用終值進(jìn)行判斷方法一：用終值進(jìn)行判斷方案方案1付款終值付款終值F80（F/P，7%，5）801.4026112.21（萬(wàn)（萬(wàn)元）元）方案方案2付款終值付款終值F100萬(wàn)元萬(wàn)元方案方案2的付款終值小于方案的付款終值小于方案1的付款終值，應(yīng)選擇方案的付款終值，應(yīng)選擇方案2方法二：用現(xiàn)值進(jìn)行判斷方法二：用現(xiàn)值進(jìn)行判斷方案方案1付款現(xiàn)值付款現(xiàn)值P80萬(wàn)元萬(wàn)元方案方案2付款現(xiàn)值付款現(xiàn)值PF（P/F，i，n）100（P/F，7%，5

9、）1000.71371.3（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）方案方案2付款現(xiàn)值小于方案付款現(xiàn)值小于方案1，應(yīng)選擇方案，應(yīng)選擇方案2。練習(xí)（復(fù)利終值） 計(jì)算以下情況計(jì)算以下情況1000元的復(fù)利終值：元的復(fù)利終值： a.以以6%的利率復(fù)利的利率復(fù)利10年；年； b.以以9%的利率復(fù)利的利率復(fù)利10年；年； c.以以6%的利率復(fù)利的利率復(fù)利20年；年； d.為什么為什么c題中計(jì)算的答案不是題中計(jì)算的答案不是a題中數(shù)值題中數(shù)值的兩倍。的兩倍。練習(xí)（復(fù)利現(xiàn)值） 計(jì)算以下折現(xiàn)率情況下，計(jì)算以下折現(xiàn)率情況下，10年后的年后的1000元元相當(dāng)于現(xiàn)在的金額：相當(dāng)于現(xiàn)在的金額： a.6% b.12% c.a題的答案是題的答案是b題

10、答案的兩倍嗎？題答案的兩倍嗎？報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率年內(nèi)多次計(jì)息情況1.含義:【例】某種債券面值1000元，半年付息一次，付息金額為100元。 計(jì)息期利率報(bào)價(jià)利率/年復(fù)利次數(shù) 【提示】根據(jù)這兩個(gè)公式，可以進(jìn)行利率的相互推算。比如已知計(jì)息期利率可以推算有效年利率 【例】某人退休時(shí)有現(xiàn)金【例】某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的有效年報(bào)酬率應(yīng)為（）。該項(xiàng)投資的有效年報(bào)酬率應(yīng)為（）。A.2% B.8%C.8.24% D.10.04% 正確答案正確

11、答案C 答案解析季度報(bào)酬率答案解析季度報(bào)酬率2000/1000002%，有效年，有效年報(bào)酬率為：報(bào)酬率為：i（12%）418.24%。 普通年金的終值與現(xiàn)值 1.年金的含義：是指等額、定期的系列收支。具年金的含義：是指等額、定期的系列收支。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。 2.年金的種類年金的種類普通年金的計(jì)算 1.普通年金終值計(jì)算： 【例題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年末付20萬(wàn)元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？ 【答案】方案1的終值：F120萬(wàn)元 方案2的終值：

12、F20（F/A，7%，5）205.7507115.014（萬(wàn)元） 方案2的終值小于方案1，應(yīng)選擇方案2。課前小測(cè)試 在在1982年年12月月2日，通用汽車的一個(gè)輔助部門，即通用汽日，通用汽車的一個(gè)輔助部門，即通用汽車金融服務(wù)公司（車金融服務(wù)公司（GMAC）500美元美元/張的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行了張的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行了一些債券。根據(jù)交易條款，一些債券。根據(jù)交易條款， GMAC許諾在許諾在2012年年12月月1日償還給這些證券的所有者日償還給這些證券的所有者10 000美元美元/張，但在這之前張，但在這之前投資者什么也不能得到。投資者什么也不能得到。 問(wèn)題（問(wèn)題（1）為什么）為什么GMAC愿意接受如此小的金

13、額（愿意接受如此小的金額（500美美元）來(lái)交換在未來(lái)償還元）來(lái)交換在未來(lái)償還20倍數(shù)額（倍數(shù)額（10 000美元）的承諾？美元）的承諾？ （2）你是否愿意今天支付）你是否愿意今天支付500美元來(lái)?yè)Q取美元來(lái)?yè)Q取30年后年后10 000美元的償付？是或不是的關(guān)鍵因素是什么，你的回答是否美元的償付？是或不是的關(guān)鍵因素是什么，你的回答是否取決于承諾償還的人是誰(shuí)？取決于承諾償還的人是誰(shuí)？ （3）假設(shè)）假設(shè)GMAC以以500美元美元/張的價(jià)格發(fā)行該債券時(shí)，財(cái)張的價(jià)格發(fā)行該債券時(shí)，財(cái)政部也提供實(shí)質(zhì)上是一樣的債券。你認(rèn)為后者的價(jià)格應(yīng)該政部也提供實(shí)質(zhì)上是一樣的債券。你認(rèn)為后者的價(jià)格應(yīng)該更高還是更低，為什么？更高

14、還是更低，為什么？ 2.普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 【例【例計(jì)算題】為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃計(jì)算題】為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃,需要取得外需要取得外商貸款商貸款1 000萬(wàn)美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利萬(wàn)美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為率為8%,按復(fù)利計(jì)息按復(fù)利計(jì)息, 貸款分貸款分5年于每年年末年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金年年末應(yīng)歸還本金200萬(wàn)美元萬(wàn)美元, 支付利息支付利息80萬(wàn)美元。要求萬(wàn)美元。要求, 核算外商的計(jì)算是否正確。核算外商的計(jì)算是否正確。答案借款現(xiàn)值答案借款現(xiàn)值1 000（萬(wàn)美元）（萬(wàn)美元）還款現(xiàn)值還款現(xiàn)值280（P/A，8%，5）1 118（萬(wàn)

15、美元）（萬(wàn)美元）1 000萬(wàn)美元萬(wàn)美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤。誤。3.償債基金和資本回收額的計(jì)算 償債基金的計(jì)算償債基金的計(jì)算 簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果是已知年金終值求年金，則簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果是已知年金終值求年金，則屬于計(jì)算償債基金問(wèn)題，即根據(jù)普通年金終值公屬于計(jì)算償債基金問(wèn)題，即根據(jù)普通年金終值公式求解式求解A A（反向計(jì)算），這個(gè)（反向計(jì)算），這個(gè)A A就是償債基金。就是償債基金。根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式：式中的根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式：式中的 是普是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/

16、FA/F，i i，n n）。）?！咎崾尽窟@里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?；榈箶?shù)的關(guān)系。投資回收額的計(jì)算投資回收額的計(jì)算 如果已知年金現(xiàn)值求年金，則屬于計(jì)算投資回收額問(wèn)如果已知年金現(xiàn)值求年金，則屬于計(jì)算投資回收額問(wèn)題。即根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式求解題。即根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式求解A,A,這個(gè)這個(gè)A A就是投資回收就是投資回收額。計(jì)算公式如下：額。計(jì)算公式如下： 上式中，上式中， 稱為投資回收系數(shù)稱為投資回收系數(shù), ,記作（記作（A/PA/P，i i，n n）。）。 【提示】資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。【提示】資本回收系數(shù)

17、與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。 某人擬在5年后還清100 000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%，則每年需存入多少元？ 【答案】A100 000/（F/A，10%，5） 16 379.75（元） 某人從銀行借得某人從銀行借得50萬(wàn)元的貸款用于買房，萬(wàn)元的貸款用于買房，在在20年內(nèi)以年利率年內(nèi)以年利率5%等額償還，則每年應(yīng)等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？付的金額為多少？ 【答案】【答案】A500 000/（P/A，5%，20） 40 121.33（元）（元）【總結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系名稱名稱關(guān)系關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 互為倒數(shù)互為

18、倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 預(yù)付年金，是指每期期初等額收付的年金，又稱即付年金或期初年金。 1.預(yù)付年金終值的計(jì)算 即付年金的終值，是指把預(yù)付年金每個(gè)等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來(lái)求和。 具體有兩種方法： 方法一：F A（F/A，i，n1）A A（F/A，i，n1）1 【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。 方法二：預(yù)付年金終值普通年金終值（1i）A（F/A，i，n）（1i） 【例【例】某投資項(xiàng)目于某投資項(xiàng)目于

19、2012年年初動(dòng)工，假年年初動(dòng)工，假設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年末可得收設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年末可得收益益40 000元。按年利率元。按年利率6%計(jì)算，計(jì)算預(yù)期計(jì)算，計(jì)算預(yù)期10年收益的現(xiàn)值。年收益的現(xiàn)值。 【答案答案】P 40 000（P/A, 6%, 10） 40 0007.3601 294 404（元）（元） 2.2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算 具體有兩種方法：具體有兩種方法： 方法一：方法一：P PA A（P/AP/A，i i，n n1 1）A A AA（P/AP/A，i i，n n1 1）11 【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通

20、年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加關(guān)系：系數(shù)加1 1，期數(shù)減，期數(shù)減1 1。 方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值（普通年金現(xiàn)值（1i） A（P/A，i，n）（）（1i） 【例】某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元，二是萬(wàn)元，二是每年初支付每年初支付200萬(wàn)元，萬(wàn)元，3年付訖。假設(shè)不考年付訖。假設(shè)不考慮資金是否充裕問(wèn)題，銀行借款年利率為慮資金是否充裕問(wèn)題，銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？方式？ 【答案】【答案】 一次性付款現(xiàn)值一次性付款現(xiàn)值5

21、00（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 分期付款的現(xiàn)值分期付款的現(xiàn)值200 （P/A,5%, 2）+1 571.88（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）相比之下，公司應(yīng)采用第一種支付方式，即相比之下，公司應(yīng)采用第一種支付方式，即一次性付款一次性付款500萬(wàn)元。萬(wàn)元?？偨Y(jié)相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)關(guān)系關(guān)系預(yù)付年金終值系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終數(shù)與普通年金終值系數(shù)值系數(shù)（1）期數(shù)加）期數(shù)加1，系數(shù)減，系數(shù)減1 （2）預(yù)付年金終值系數(shù)普通年金終值系）預(yù)付年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（數(shù)（1i）預(yù)付年金現(xiàn)值系預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù)（1）期數(shù)減）期數(shù)減1，系數(shù)加，系數(shù)加1 （2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系）預(yù)付

22、年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（數(shù)（1i）遞延年金 遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。圖示如下: M遞延期 n連續(xù)支付期1.遞延年金終值計(jì)算計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值類似。計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值類似。 F FA A（F/AF/A，i i，n n）【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n n）有關(guān)，）有關(guān)，與遞延期（與遞延期（m m）無(wú)關(guān)。）無(wú)關(guān)。2.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 【方法1】?jī)纱握郜F(xiàn) 計(jì)算公式如下： PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差 【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行【例】某企

23、業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為貸款的年利率為10%，每年復(fù)利一次。銀，每年復(fù)利一次。銀行規(guī)定前行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第年不用還本付息，但從第11年年至第至第20年每年年末償還本息年每年年末償還本息5 000元。元。 要求：用兩（要求：用兩（三三）種方法計(jì)算這筆款項(xiàng)的）種方法計(jì)算這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值現(xiàn)值【答案】【答案】方法一：方法一：PA 5000（P/A，10%，10） （P/F，10%，10）11 843.72（元）（元）方法二：方法二：PA 5000（P/A，10%，20）- （P/A，10%，10）11 845（元）（元）方法三：方法三：PA5000（F/A，10%，10）

24、（P/F，10%，20）11841.2（元）（元）【課前小測(cè)試】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三【課前小測(cè)試】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支付萬(wàn)，連續(xù)支付10次，次，共共200萬(wàn)元；萬(wàn)元；（2）從第）從第5年開(kāi)始，每年年末支付年開(kāi)始，每年年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共次，共250萬(wàn)元；萬(wàn)元；（3）從第）從第5年開(kāi)始，每年年初支付年開(kāi)始，每年年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)支付萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共次，共240萬(wàn)元。萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)

25、酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？正確答案正確答案方案（方案（1）P2020（P/A，10%，9）20205.759135.18（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）方案（方案（2）（注意遞延期為）（注意遞延期為4年）年）P25（P/A，10%，10）（）（P/F，10%，4）104.92（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）方案（方案（3）（注意遞延期為）（注意遞延期為3年）年）P24（P/A，10%，13）（）（P/A，10%，3）24（7.1032.487）110.78（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）該公司應(yīng)該選擇第二種方案。該公司應(yīng)該選擇第二種方案。永續(xù)年金 永續(xù)年金，是指無(wú)限期等額收付的年金。永續(xù)年金因?yàn)?/p>

26、沒(méi)有終止期，所以只有現(xiàn)值沒(méi)有終值。 【例】歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，【例】歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各各10 000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問(wèn)吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？。問(wèn)吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？ 【答案】【答案】PA 20 000/2%1 000 000（元）（元）也就是說(shuō)，吳先生要存入也就是說(shuō)，吳先生要存入1 000

27、000元作元作為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。折現(xiàn)率、期間的推算利率的計(jì)算利率的計(jì)算（一）插值法（一）插值法復(fù)利計(jì)息方式下，利率與現(xiàn)值（或者復(fù)利計(jì)息方式下，利率與現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過(guò)插知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過(guò)插值法計(jì)算對(duì)應(yīng)的利率。值法計(jì)算對(duì)應(yīng)的利率。 【例【例計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問(wèn)年利率元，問(wèn)年利率i為多為多少時(shí)，才能保證在以后少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出年中每年年末可以取出4000元。元。 正

28、確答案正確答案200004000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5查表兩個(gè)系數(shù)查表兩個(gè)系數(shù):（P/A，12%，9）5.3282（P/A，14%，9）4.9464 【例】張先生要在一個(gè)街道十字路口開(kāi)辦【例】張先生要在一個(gè)街道十字路口開(kāi)辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家小賣一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部部，提出要求承租該小賣部3年。小賣部的年。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受到附近超市的影響，業(yè)主徐先生因小賣部受到附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開(kāi)餐館，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開(kāi)餐館，但提出應(yīng)一次支付但提出應(yīng)一次支付3年的使用費(fèi)年的使用費(fèi)30 000元

29、。元。張先生覺(jué)得現(xiàn)在一次拿張先生覺(jué)得現(xiàn)在一次拿30 000元比較困難，元比較困難，因此請(qǐng)求能否緩期支付。徐先生同意因此請(qǐng)求能否緩期支付。徐先生同意3年后年后支付，但金額為支付，但金額為50 000元。問(wèn)張先生元。問(wèn)張先生3年后年后付款是否合算？付款是否合算？ 【答案】【答案】30 000（F/P，i，3）=50 000（F/P，i，3）=1.6667當(dāng)當(dāng)i=18%，則（，則（F/P，18%，3）=1.643032當(dāng)當(dāng)i=19%，則（，則（F/P，19%，3）=1.685159因此因此i在在18%和和19%之間，用插值法可求得之間，用插值法可求得： 若張先生從銀行取得貸款的利率低于張先生從銀行取

30、得貸款的利率低于18.56%，則應(yīng)選擇一次支付，則應(yīng)選擇一次支付3年的使用費(fèi)年的使用費(fèi)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)的概念 一般概念一般概念:風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。 特征特征:風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)”。 財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義:與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。 投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)與投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)

31、象風(fēng)險(xiǎn)與投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn):投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)是客投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，如投資股票比投資國(guó)庫(kù)券不確定性大；投資人觀存在的，如投資股票比投資國(guó)庫(kù)券不確定性大；投資人是否去冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)是可以選擇的，是主觀決定的是否去冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)是可以選擇的，是主觀決定的單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo)一、風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)衡量的兩類方法：風(fēng)險(xiǎn)衡量的兩類方法： 圖示法圖示法概率分布圖概率分布圖 衡量指標(biāo)衡量指標(biāo)方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)（一條主線，兩種方法）數(shù)（一條主線，兩種方法）（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖利用概率分

32、布圖 2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）指標(biāo)指標(biāo)公式公式結(jié)論結(jié)論已知未來(lái)收益率發(fā)生已知未來(lái)收益率發(fā)生的概率的概率已知收益率的歷史已知收益率的歷史數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)期值預(yù)期值反映預(yù)計(jì)收益的平反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)方差方差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大大標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大越大變化系數(shù)變化系數(shù)變化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差變化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。度觀察的差異和離散程

33、度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相不受預(yù)期值是否相同的影響同的影響 【例】某股票一年前的價(jià)格為【例】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息元，一年中的稅后股息為為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ 【答案】【答案】一年中資產(chǎn)的收益為：一年中資產(chǎn)的收益為：0.25（1210）2.25（元）元）其中，股息收益為其中，股息收益為0.25元，資本利得為元，資本利得為2元。元。股票的收益率（股票的收益率（0.251210）102.5%20%22

34、.5%其中股利收益率為其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為，資本利得收益率為20%。 【例題】【例題】ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁種：繁榮、

35、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見(jiàn)表。報(bào)酬率見(jiàn)表。公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況表經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率報(bào)酬率繁榮繁榮0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.360%10% 預(yù)期報(bào)酬率（預(yù)期報(bào)酬率（A）0.390%0.415%0.3（60%）15% 預(yù)期報(bào)酬率（預(yù)期報(bào)酬率（B）0.320%0.415%0.310%15% A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差 B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差【例】已知某公司過(guò)去【例】已知某公司過(guò)去5年的報(bào)酬率的歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算報(bào)酬年的報(bào)酬率的歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算報(bào)酬率的預(yù)期值、方

36、差、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)率的預(yù)期值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)年度年度報(bào)酬率報(bào)酬率20140%20210%20335%2045%20515%答案答案 報(bào)酬率的預(yù)期值報(bào)酬率的預(yù)期值40%（10%）35%（5%）15%/515%=5.1176% 變化系數(shù)變化系數(shù)22.6%/15%1.51 指標(biāo)特征指標(biāo)指標(biāo)特征特征預(yù)期值預(yù)期值 （期望值、（期望值、均值）均值）反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)方差方差2當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大大標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大越大 變化

37、系數(shù)變化系數(shù)變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響同的影響 【例【例多選題】已知甲方案投資報(bào)酬率的預(yù)期值為多選題】已知甲方案投資報(bào)酬率的預(yù)期值為10%，乙方案投資報(bào)酬率的預(yù)期值為，乙方案投資報(bào)酬率的預(yù)期值為12%，則下，則下列說(shuō)法中正確的有（）。列說(shuō)法中正確的有（）。A.不能通過(guò)比較標(biāo)準(zhǔn)差的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的不能通過(guò)比較標(biāo)準(zhǔn)差的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小大小B.不能通過(guò)比較方差的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大不能通過(guò)比較方差的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小小C.不能通過(guò)比較變化系數(shù)的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)比較變化系數(shù)的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小的大小D.可以通

38、過(guò)比較變化系數(shù)的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)比較變化系數(shù)的大小判斷兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小的大小正確答案正確答案ABD【例【例多選題】已知甲乙兩個(gè)投資方案的報(bào)酬率預(yù)期多選題】已知甲乙兩個(gè)投資方案的報(bào)酬率預(yù)期值相同，則下列說(shuō)法中正確的有（）。值相同，則下列說(shuō)法中正確的有（）。 A.可以通過(guò)比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的方差大小可以通過(guò)比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的方差大小來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小 B.可以通過(guò)比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差大可以通過(guò)比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差大小來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小小來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小 C.可以通過(guò)比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的變化系數(shù)可以通過(guò)比較兩個(gè)方案報(bào)酬率的變化系數(shù)大小來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小大小來(lái)判斷

39、風(fēng)險(xiǎn)的大小 D.甲乙兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)相同甲乙兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)相同 正確答案正確答案ABC 【練習(xí)【練習(xí)計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品， 現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè)，甲乙兩個(gè)現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè)，甲乙兩個(gè)方案的投資報(bào)酬率如下表所示：方案的投資報(bào)酬率如下表所示：市場(chǎng)狀況市場(chǎng)狀況概率概率預(yù)期投資報(bào)酬率預(yù)期投資報(bào)酬率甲方案甲方案乙方案乙方案繁榮繁榮0.432%40%一般一般0.417%15%衰退衰退0.23%15%（1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的預(yù)期值；）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的預(yù)期值； （2）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差；）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的標(biāo)

40、準(zhǔn)差； （3）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的變化系數(shù)；）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案報(bào)酬率的變化系數(shù)； （4）比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。）比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。（1）計(jì)算報(bào)酬率預(yù)期值：）計(jì)算報(bào)酬率預(yù)期值：甲方案報(bào)酬率的預(yù)期值甲方案報(bào)酬率的預(yù)期值32%0.417%0.4（3%）0.219%乙方案報(bào)酬率的預(yù)期值乙方案報(bào)酬率的預(yù)期值40%0.415%0.4（15%）0.219%（2）計(jì)算報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差：）計(jì)算報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差：（3）計(jì)算報(bào)酬率的變化系數(shù)：）計(jì)算報(bào)酬率的變化系數(shù)：甲方案變化系數(shù)甲方案變化系數(shù)12.88%/19%0.68乙方案變化系數(shù)乙方案變化系數(shù)20.35%/19%1.07（4）乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案。理

41、由：乙方案的）乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案。理由：乙方案的變化系數(shù)大于甲方案。變化系數(shù)大于甲方案。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。 pr 【例】

42、某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含【例】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和和C三種股票，權(quán)重分別為三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為，三種股票的預(yù)期收益率分別為15%、12%、10%。要求計(jì)算該投資組合。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。的預(yù)期收益率。 【答案】【答案】組合的預(yù)期收益率組合的預(yù)期收益率E（RP） 30%15%40%12% 30%10%12.3%（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1.基本公式基本公式其中：其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；是組合內(nèi)證券種類總數(shù)； Aj 是第是第j種證券在種證券在投資總額中的比例；投資總額中的比例；Ak是

43、第是第k種證券在投資總額中的種證券在投資總額中的比例；比例；jk是第是第j種證券與第種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差種證券報(bào)酬率的協(xié)方差（1）協(xié)方差的含義與確定）協(xié)方差的含義與確定兩種證券報(bào)酬率的協(xié)方差，用來(lái)衡量他們之間共同兩種證券報(bào)酬率的協(xié)方差，用來(lái)衡量他們之間共同變動(dòng)的程度。變動(dòng)的程度。 是第是第j種證券與第種證券與第k種證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相種證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，關(guān)系數(shù)，j是第是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，k是第是第k種證券種證券的標(biāo)準(zhǔn)差的標(biāo)準(zhǔn)差kjjkrjkjkr（2）相關(guān)系數(shù)的確定 r= 【提示】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間【提示】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。內(nèi)。 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為當(dāng)

44、相關(guān)系數(shù)為1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。表示不相關(guān)。兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 p 這里這里w表示個(gè)別資產(chǎn)的比重；表示個(gè)別資產(chǎn)的比重；r代表兩項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)代表兩項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù)。酬之間的相關(guān)系數(shù)。 在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的

45、情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于系數(shù)小于1大于大于1（大多數(shù)情況下大于零）。因（大多數(shù)情況下大于零）。因此，會(huì)有：此，會(huì)有：rP（w11 w22）一般來(lái)講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增一般來(lái)講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將

46、非常緩慢直到不再降低。直到不再降低。 【例題】假設(shè)【例題】假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報(bào)酬率是證券的預(yù)期報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)等比。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占例投資于兩種證券，即各占50%。 該組合的預(yù)期報(bào)酬率為：該組合的預(yù)期報(bào)酬率為： rP 10%0.5018%0.5014% 如果兩種證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)是如果兩種證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)是0.2，組合的標(biāo)準(zhǔn)差，組合的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)小于加權(quán)平均的標(biāo)準(zhǔn)差，其標(biāo)準(zhǔn)差是：會(huì)小于加權(quán)平均的標(biāo)準(zhǔn)差，其標(biāo)準(zhǔn)差是：12.65% 在上例中，兩種證券的投資比例是相等的。如投資比

47、例變?cè)谏侠校瑑煞N證券的投資比例是相等的。如投資比例變化了，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會(huì)發(fā)生變化。對(duì)化了，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會(huì)發(fā)生變化。對(duì)于這兩種證券其他投資比例的組合，計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表所示。于這兩種證券其他投資比例的組合，計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表所示。組合組合對(duì)對(duì)A的投資比的投資比例例對(duì)對(duì)B的投資比的投資比例例組合的期望組合的期望收益率收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6O118.00%20.00%結(jié)論1結(jié)論2相關(guān)系

48、數(shù)相關(guān)系數(shù)r12組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的標(biāo)準(zhǔn)差p（以兩種（以兩種證券為例）證券為例）風(fēng)險(xiǎn)分散情況風(fēng)險(xiǎn)分散情況r121（完全正相關(guān)）（完全正相關(guān)）pA11A22組合標(biāo)準(zhǔn)差加權(quán)平均標(biāo)組合標(biāo)準(zhǔn)差加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差準(zhǔn)差p達(dá)到最大，組合不能抵達(dá)到最大，組合不能抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。銷任何風(fēng)險(xiǎn)。r12-1（完全負(fù)相關(guān)）（完全負(fù)相關(guān)）p|A11A22|P達(dá)到最小，甚至可能是達(dá)到最小，甚至可能是零。零。組合可以最大程度地抵銷組合可以最大程度地抵銷風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。1r121（基本負(fù)相（基本負(fù)相關(guān)或基本正相關(guān)）關(guān)或基本正相關(guān)）0p（A11A22）資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 【例

49、【例多選題】構(gòu)成投資組合的證券多選題】構(gòu)成投資組合的證券A和證券和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為分別為12%和和8%。在等比例投資的情況下，下列說(shuō)法正。在等比例投資的情況下，下列說(shuō)法正確的有（）。確的有（）。A.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%B.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%C.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%D.如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2% 正確答案

50、正確答案BD當(dāng)相關(guān)系數(shù)為當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差（時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差（12%+8%）/210%；相關(guān)系數(shù)為相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差（時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差（12%8%）/22%【例【例計(jì)算題】股票計(jì)算題】股票A和股票和股票B的部分年度資料如下（單位為的部分年度資料如下（單位為%）：年度年度A股票收益率（股票收益率（%） B股票收益率（股票收益率（%）126132112131527427415212263232（1）分別計(jì)算投資于股票）分別計(jì)算投資于股票A和股票和股票B的平均收益率的平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；和標(biāo)準(zhǔn)差； （2）已知股票已知股票A和股票和股票B收益率的相關(guān)系數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為為0.35,如果

51、投資組合中，股票如果投資組合中，股票A占占40%，股票，股票B占占60%，該組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？該組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ 正確答案正確答案 （1）股票的平均收益率即為各年度收）股票的平均收益率即為各年度收益率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。益率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。 A股票平均收益率（股票平均收益率（26%11%15%27%21%32%）/622% B股票平均收益率（股票平均收益率（13%21%27%41%22%32%）/626% （2）組合的期望收益率是以投資比例為權(quán)數(shù)，各股票的）組合的期望收益率是以投資比例為權(quán)數(shù)，各股票的平均收益率的加權(quán)平均數(shù)。平均收益率的加權(quán)平均數(shù)。 投資組合期望收

52、益率投資組合期望收益率22%0.426%0.624.4% 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 %54. 79.72%7.90%0.350.60.4 2）9.72%（ 0.60.6）7.90%（ 0.40.42122 【練習(xí)練習(xí)計(jì)算題】已知：計(jì)算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率證券的預(yù)期收益率10%，方差是，方差是0.0144，投資比重為，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為證券的預(yù)期收益率為18%，方差是，方差是0.04，投資比，投資比重為重為20%；A證券收益率與證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2。要求：要求：

53、（1）計(jì)算下列指標(biāo)：）計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；該證券投資組合的預(yù)期收益率；A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；證券的標(biāo)準(zhǔn)差；B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)）當(dāng)A證券與證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，結(jié)合（，結(jié)合（1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)）的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)題：題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？【答案】（【答案】（1）證券

54、投資組合的預(yù)期收益率證券投資組合的預(yù)期收益率10%80%18%20%11.6%A證券的標(biāo)準(zhǔn)差證券的標(biāo)準(zhǔn)差 B證券的標(biāo)準(zhǔn)差證券的標(biāo)準(zhǔn)差 證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險(xiǎn)的分類 種類種類含義含義致險(xiǎn)因素致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)特有（企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）散風(fēng)險(xiǎn)）指由于某種特定原因指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率對(duì)某特定資產(chǎn)收益率造成影響的可能性，造成影響的可能性，它是可以通過(guò)充分有它是可以通過(guò)充分有效的投資組合來(lái)分散效的投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別公司特有事件個(gè)別公司特有事件（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)

55、險(xiǎn)）用充分投資組合來(lái)用充分投資組合來(lái)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本市場(chǎng)無(wú)關(guān)。無(wú)需任市場(chǎng)無(wú)關(guān)。無(wú)需任何價(jià)格補(bǔ)償。何價(jià)格補(bǔ)償。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)）險(xiǎn)）是影響所有資產(chǎn)的，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過(guò)投資組合來(lái)不能通過(guò)投資組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。消除的風(fēng)險(xiǎn)。那些影響所有公司那些影響所有公司的因素所引起的（的因素所引起的（包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治世界能源狀況、政治因素等等因素等等）不能隨著組合中資不

56、能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在失，它是始終存在的。的?！咀⒁狻?在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)

57、風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。 【例題】下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)【例題】下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）。風(fēng)險(xiǎn)的是（）。A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被外資并購(gòu)B.國(guó)家加入世界貿(mào)易組織國(guó)家加入世界貿(mào)易組織C.匯率波動(dòng)匯率波動(dòng)D.貨幣政策變化貨幣政策變化 【答案】【答案】A 【解析】選項(xiàng)【解析】選項(xiàng)B、C、D屬于引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的致險(xiǎn)屬于引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的致險(xiǎn)因素。因素。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。險(xiǎn)與要求的收

58、益率之間的均衡關(guān)系。要求的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量系數(shù)系數(shù) 1.定義：定義： 系數(shù)是指可以反映資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收系數(shù)是指可以反映資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示資產(chǎn)收益益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。換句話率的變動(dòng)

59、受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。換句話說(shuō)，就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，資產(chǎn)所含說(shuō)，就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小 2.計(jì)算方法：計(jì)算方法：系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義 測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率貝塔系數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即：酬率貝塔系數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即： 市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合=1【提示】【提示】市場(chǎng)組合，是指由市場(chǎng)上所有市場(chǎng)組合，是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。資產(chǎn)組成的組合。由于在市場(chǎng)組合中包含了所有資產(chǎn)，因由

60、于在市場(chǎng)組合中包含了所有資產(chǎn)，因此，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，此，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1。 （1）1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一致；險(xiǎn)一致； （2）1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； （3）1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； （4）0，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)