國際融資預(yù)結(jié)算

1、國際融資預(yù)結(jié)算 主編主編 鄭建明 潘惠峰副主編副主編 鄭莉莉 張軍生【本章學(xué)習(xí)目標(biāo)【本章學(xué)習(xí)目標(biāo)】n票據(jù)發(fā)行便利及其產(chǎn)生的原因。n票據(jù)發(fā)行便利的種類。n票據(jù)發(fā)行便利市場的構(gòu)成。n票據(jù)發(fā)行便利的程序。n票據(jù)發(fā)行便利市場經(jīng)營中應(yīng)注意的問題。第12章 票據(jù)發(fā)行便利n12.1 票據(jù)發(fā)行便利及其產(chǎn)生的原因n12.2 票據(jù)發(fā)行便利的種類n12.3 票據(jù)發(fā)行便利市場的構(gòu)成n12.4 票據(jù)發(fā)行便利的程序n12.5 票據(jù)發(fā)行便利市場經(jīng)營中應(yīng)注意的問題12.1 票據(jù)發(fā)行便利及其產(chǎn)生的原因n一般認(rèn)為，票據(jù)發(fā)行便利起源于辛迪加（syndicate）貸款，同時(shí)又是近年來國際金融市場上證券化浪潮的結(jié)果。n在辛迪加貸款中，

2、銀團(tuán)的角色主要有三種：牽頭行、代理行和參與銀行。在辛迪加貸款中，各家銀行作為一個(gè)集中的整體為客戶服務(wù)，每一家銀行既提供資金，又承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。更為普遍的是，主要的幾家大銀行往往集貸款安排、貸款管理、資金提供與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)于一身，即銀行在參與辛迪加貸款后，在增加了盈利的同時(shí)，也增加了經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)銀行所獨(dú)有的貸款組織與安排上的優(yōu)勢，以及在信息方面的優(yōu)勢卻沒有得到充分的利用。12.2 票據(jù)發(fā)行便利的種類n12.2.1 循環(huán)包銷便利n循環(huán)包銷的便利（revolving underwriting facility，簡稱RUF）是最早形式的票據(jù)發(fā)行便利。在這種形式下，包銷的商業(yè)銀行有責(zé)任承包攤銷當(dāng)期發(fā)行的短期

3、票據(jù)。如果借款人的某期短期票據(jù)推銷不出去，承包銀行就有責(zé)任自行提供給借款人所需資金（其金額等于未如期售出部分的金額）。12.2.2 可轉(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利n可轉(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利（transferable revolving underwriting facility）是指包銷人在協(xié)議有效期內(nèi)，隨時(shí)可以將其包銷承諾的所有權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給另一家機(jī)構(gòu)。這種轉(zhuǎn)讓，有的需要經(jīng)借款人同意，有的則無需經(jīng)借款人同意，完全是根據(jù)所簽的協(xié)議而定?？赊D(zhuǎn)讓的循環(huán)包銷便利的出現(xiàn)增加了商業(yè)銀行在經(jīng)營上的靈活性和流動性，便于相機(jī)抉擇，更加符合商業(yè)銀行的經(jīng)營原則。12.2.3 多元票據(jù)發(fā)行便利n多元票據(jù)發(fā)行便利（multipl

4、e component facility）這種票據(jù)發(fā)行便利方式允許借款人以更多的更靈活的方式提取資金，它集中了短期預(yù)支條款、擺動信貸（swing line）、銀行承兌票據(jù)等提款方式于一身，使借款人無論在選擇提取資金的期限上，還是在選擇提取何種貨幣方面都獲得了更大的靈活性。12.2.4 無包銷的票據(jù)發(fā)行便利n無包銷的票據(jù)發(fā)行便利是于1984年下半年開始出現(xiàn)的一種NIFs形式。1985年由于一些監(jiān)督宮員在測定銀行資本適宜度時(shí)采取了把包銷承諾也包括進(jìn)去（即包銷承諾也轉(zhuǎn)為表內(nèi)業(yè)務(wù)的一都分）的做法，有力地刺激了無包銷的票據(jù)發(fā)行便利的發(fā)展，近年來所安排的票據(jù)發(fā)行便利中，更多的是部分或全部沒有包銷承諾的。顧

5、名思義，無包銷的票據(jù)發(fā)行便利就是沒有“包銷不能售出的票據(jù)”承諾的NIFS。無包銷的NIFs一般采用總承諾的形式，通常安排銀行為借款人出售票據(jù)。12.3 票據(jù)發(fā)行便利市場的構(gòu)成n12.3.1 借款人n12.3.2 發(fā)行銀行n12.3.3 包銷銀行n12.3.4 授資者12.3.1 借款人n票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)的產(chǎn)生就是為了適應(yīng)一些資信較高的借款人通過直接融資渠道籌資的需要。因此票據(jù)發(fā)行便利市場上的借款人一般都是資信度比較高的企業(yè)，它們都認(rèn)為自身的高信譽(yù)在融資中是一種有利條件，應(yīng)充分利用。因此它們大都開始從原來的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資方式。n從銀行角度來講，它把票據(jù)發(fā)行便利，特別是其中的承諾包銷看作是一

6、種表外業(yè)務(wù)。銀行只希望在不占用自有資金的情況下取得承諾費(fèi)收入，借款人的信譽(yù)越高，銀行需要實(shí)際履行包銷業(yè)務(wù)的可能性就越小，因此銀行在選擇票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)的對象時(shí)，為了自己的利益，會認(rèn)真把關(guān)，只讓一些真正信譽(yù)好的借款人進(jìn)入這一市場，12.3.2 發(fā)行銀行n發(fā)行銀行先后經(jīng)歷了兩種形式。最初，發(fā)行銀行是由牽頭行來承擔(dān)，牽頭行作為獨(dú)家出售代理人發(fā)揮作用并負(fù)責(zé)出售所發(fā)行的任何票據(jù)。從1983年開始出現(xiàn)了由銀行投標(biāo)小組負(fù)責(zé)的票據(jù)發(fā)行便利，投標(biāo)小組成員對所發(fā)行的任何一種票據(jù)，在預(yù)先確定的最大幅度內(nèi)都可投標(biāo)。n票據(jù)發(fā)行便利中的發(fā)行銀行的票據(jù)發(fā)行功能類似干銀團(tuán)貸款中的貸款安排。這一技術(shù)允許借款人從市場條件的改善中

7、獲利，同時(shí)也讓借款人知道按最高成本所能獲得的資金。由干是以競價(jià)投標(biāo)所得出的票據(jù)發(fā)行方案，其價(jià)格等發(fā)行條件更合理一些，比以前的由牽頭行獨(dú)家壟斷發(fā)行有了較大的進(jìn)步，1984年以后投標(biāo)小組方法通過連續(xù)投標(biāo)小組制度得到了進(jìn)一步推廣。12.3.3 包銷銀行n包銷銀行承擔(dān)了相當(dāng)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)包銷職能。其最主要的職責(zé)就是按照協(xié)議約定，提供期限轉(zhuǎn)變便利，以保證借款人在中期內(nèi)不斷獲得短期資金。一旦借款人的票據(jù)未能如期售完，包銷銀行就有責(zé)任購買所有未售出的票據(jù)，或提供同等金額的短期貸款。n包銷人（包銷團(tuán)的成員銀行）采用投標(biāo)小組方法，有權(quán)在票據(jù)銷售期限內(nèi)的任何時(shí)間里，按票據(jù)在市場上的銷售價(jià)格，向牽頭行購買他們所能

8、買到的不超過其分配額度的票據(jù)，這樣包銷銀行也能夠得到可以出售給客戶的票據(jù)，使票據(jù)發(fā)行不再完全由牽頭行或投標(biāo)小組壟斷，競價(jià)投標(biāo)方式形成的票據(jù)發(fā)行也使包銷銀行履約包銷的可能性大大降低，使其真正發(fā)揮了保證的職能。12.3.4 授資者n投資者即資金的提供人或票據(jù)持有者，他們只承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)借款人在票據(jù)到期前遭受破產(chǎn)而不能還款時(shí)，票據(jù)持有人就會受到損失。如前所述，進(jìn)入票據(jù)發(fā)行便利市場的借款人資信度都比較高，特別是一些采用無包銷票據(jù)發(fā)行便利的借款人，因此這種期限風(fēng)險(xiǎn)比較小，投資于這種票據(jù)比較安全，且流動性也比較高。12.4 票據(jù)發(fā)行便利的程序n1由發(fā)行人（借款人）委任包銷人（underwriter）和投

9、標(biāo)小組（tender panel）成員。n2在發(fā)行人與包銷人和投標(biāo)小組成員之間簽訂一系列文件，其中包括便利協(xié)議（facility agreement）、票據(jù)發(fā)行和付款代理協(xié)議（notes issuing and paying agency agreement）、投標(biāo)小組協(xié)議（tender panel agreement）。n3在上述各項(xiàng)協(xié)議就緒后，如果發(fā)行人是中國某公司，則所安排發(fā)行的時(shí)間表就如表111所示：12.5 票據(jù)發(fā)行便利市場經(jīng)營中應(yīng)注意的問題n12.5.1 嚴(yán)格把好市場準(zhǔn)入關(guān)n12.5.2 加強(qiáng)自我約束性的內(nèi)部管理n12.5.3 注意保持銀行的流動性n12.5.4 選擇高資信的企業(yè)和

10、銀行12.5.1 嚴(yán)格把好市場準(zhǔn)入關(guān)n作為市場中介主體的銀行，無論是以發(fā)行銀行還是以包銷銀行的身份出現(xiàn)，都應(yīng)該對提出票據(jù)發(fā)行便利要求的借款人的資信狀況做出詳細(xì)認(rèn)真的調(diào)查，決不可為了獲得一點(diǎn)較高的手續(xù)費(fèi)或承諾費(fèi)，就輕易讓信譽(yù)較差的企業(yè)進(jìn)入票據(jù)發(fā)行便利市場。n包銷銀行在與借款人簽訂的便利協(xié)議中一定要訂有在承諾有效期內(nèi)借款人資信度下降時(shí)的特別處理?xiàng)l款。此外，銀行對票據(jù)發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)問題要給子特別關(guān)注，一定要定期分析借款人的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況，以及市場對借款人的評價(jià)，保持迅速反應(yīng)的能力。12.5.2 加強(qiáng)自我約束性的內(nèi)部管理n為了有效控制票據(jù)發(fā)行便利可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，銀行就必須加強(qiáng)自身的約束管理，建立

11、起一套完善的評估體系，使銀行所從事的所有票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)安全的范圍內(nèi)。巴塞爾協(xié)議（1988年）為各國銀行提供了一個(gè)度量表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法。n即以信用轉(zhuǎn)換系數(shù)乘以項(xiàng)目金額，得出的數(shù)額按照表內(nèi)同等性質(zhì)的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)，并將此納入評估銀行資本充足與否的風(fēng)險(xiǎn)管理中去。根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，票據(jù)發(fā)行便利的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)為50，這也為銀行進(jìn)行內(nèi)部管理提供了一個(gè)很有價(jià)值的參考。12.5.3 注意保持銀行的流動性n銀行在從事票據(jù)發(fā)行便利時(shí)，一定要注意自身的流動性問題。一定要把對商業(yè)銀行的流動性要求與票據(jù)發(fā)行便利的承諾額掛鉤，以加強(qiáng)對流動性風(fēng)險(xiǎn)的防范。當(dāng)銀行承接了承諾額較大的票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)時(shí)，要

12、在表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債上作相應(yīng)的調(diào)整，如適當(dāng)增加流動性資產(chǎn)、減少流動性負(fù)債、提高流動比例。同時(shí)要注重客戶的分散問題，如果一家銀行的所有票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)都集中在一家借款者身上，n甚至是一筆業(yè)務(wù)上，其風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，因此銀行在開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)一定要努力使每筆業(yè)務(wù)量大小適中，但客戶較多，且分散性好。最好不是同一行業(yè)的借款人，從而不會因某個(gè)行業(yè)的整體不景氣而使流動性出現(xiàn)危機(jī)。要限制對單個(gè)借款人的承諾額，比如說不能超過銀行自有資本的10等等，一定要有效地防范風(fēng)險(xiǎn)的過度集中。12.5.4 選擇高資信的企業(yè)和銀行n票據(jù)發(fā)行便利是高資信客戶的自發(fā)需求，它本質(zhì)上是一種直接信用，主要依賴于借款人自身的信譽(yù)來籌資，因此，選擇在國際、國內(nèi)全融市場上享有較高聲譽(yù)的客戶進(jìn)行合作，對于票據(jù)發(fā)行便利的成功至關(guān)重要。n我國商業(yè)銀行雖