資產(chǎn)證券化問題初步探究課件

1、資產(chǎn)證券化問題初步探究CONTENTS01 基本概念02 產(chǎn)品分類03 交易結(jié)構(gòu)04 發(fā)展歷程SECTION 1基本概念基本概念廣義的證券化：通過在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券以籌資資產(chǎn)證券化：對(duì)不能立即變現(xiàn)、卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進(jìn)行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券，是證券化的高級(jí)階段。資產(chǎn)證券化是間接融資和直接融資的有機(jī)結(jié)合，它能夠通過將間接融資資本市場(chǎng)形成的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢猿鍪鄣淖C券產(chǎn)品，并將其在直接融資資本市場(chǎng)上出售給投資者，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的證券化、流動(dòng)化、大眾化、經(jīng)營的專業(yè)化及風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化。SECTION 2產(chǎn)品分類產(chǎn)品分類資 產(chǎn) 證 券 化 產(chǎn) 品MBSABS居 民 住 房 抵 押 貸

2、款 支 持 證 券 RMBS商 業(yè) 地 產(chǎn) 抵 押 貸 款 支 持 證 券 CMBS狹 義 ABSCDO擔(dān) 保 貸 款 憑 證 （ CLO）擔(dān) 保 債 券 憑 證 （ CBO）信 用 卡 貸 款應(yīng) 收 賬 款 等汽 車 貸 款SECTION 3交易結(jié)構(gòu)參與主體基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方，發(fā)起人可以從兩個(gè)層面上來理解：一是可以理解為發(fā)起貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人，二是可以理解為資產(chǎn)證券化交易的發(fā)起人。發(fā)起人特殊目的實(shí)體（SPV）是以資產(chǎn)證券化為目的而特別組建的獨(dú)立法律主體，介于發(fā)起人和投資者之間，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。SPV是一個(gè)法律上的實(shí)體，可以采取信托、公司或者有限合伙的形式

3、。SPV承銷商為證券的發(fā)行進(jìn)行促銷，以幫助證券成功發(fā)行。此外，在證券設(shè)計(jì)階段，作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色。承銷商參與主體信用增級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)SPV發(fā)行的證券提供信用增級(jí)。有內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)兩種方式，對(duì)應(yīng)的信用增級(jí)機(jī)構(gòu)分別是發(fā)起人和獨(dú)立的第三方。我國目前主要采取的是大型商業(yè)銀行擔(dān)保方式。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)SPV發(fā)行的證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。目前世界上主要是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，一般會(huì)同時(shí)選擇兩家進(jìn)行評(píng)級(jí)。既要初始評(píng)級(jí)，在證券存續(xù)期間也要跟蹤評(píng)級(jí)，作出升級(jí)、維持或降級(jí)的決定。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)服務(wù)商對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)理和保管，負(fù)責(zé)收取這些資產(chǎn)到期的本金和利息，將其交付給受托人；定

4、期向受托管理人和投資者提供財(cái)務(wù)報(bào)告。服務(wù)商通常由發(fā)起人擔(dān)任，根據(jù)上述服務(wù)收費(fèi)。服務(wù)商參與主體由于債券的購買和資金支持證券的購買基本相同，因此所有的個(gè)人、公司以及金融組織都能進(jìn)行投資。就我國的情況來看，大部分情況下都是金融機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行投資。 投資商一般情況下需要具備信譽(yù)度良好的條件，在整個(gè)交易過程中維護(hù)的是投資商的權(quán)益，發(fā)起人機(jī)構(gòu)將信托公司的資產(chǎn)委托給受理機(jī)構(gòu)。受委托公司利用信托機(jī)構(gòu)的資金從事證券化交易活動(dòng)。管理服務(wù)商支付的現(xiàn)金流并定期將 證券本金和利息交付投資者。 受托管理人從法律方面確保證券化交易的合法性和可實(shí)施性，維護(hù)相關(guān)方的合法權(quán)益。 律師事務(wù)所操作流程特 殊 目 的 實(shí) 體 發(fā) 起 人

5、（ 原 始 權(quán) 益 ）投 資 者服 務(wù) 商原 始 債 務(wù) 人受 托 管 理 人信 用 增 級(jí) 機(jī) 構(gòu)信 用 評(píng) 級(jí) 機(jī) 構(gòu)承 銷 商出 售 資 產(chǎn)出 售 資 產(chǎn)發(fā) 行 證 券發(fā) 行 證 券出 售 收 入出 售 收 入發(fā) 行 證 券 收 入發(fā) 行 證 券 收 入償 還 債 務(wù)償 還 債 務(wù)代 償 證 券 本 息代 償 證 券 本 息債 務(wù)債 務(wù)債 權(quán)債 權(quán)代 償 證 券 本 息代 償 證 券 本 息信 用 增 級(jí)信 用 增 級(jí)證 券 承 銷證 券 承 銷信 用 評(píng) 級(jí)信 用 評(píng) 級(jí)SECTION 4發(fā)展歷程資產(chǎn)證券化的中國發(fā)展歷程 2001年4月28日中華人民共和國信托法的正式通過,為資產(chǎn)證券化

6、掃除了相當(dāng)?shù)姆烧系K。2004年12月巧日,央行公布實(shí)施全國銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則，從而為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙。20世紀(jì)90年代探索階段2001一04年政策出臺(tái)2005年破冰之年 三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物,公開發(fā)行了2億元的3年期投資證券，此為中國資產(chǎn)證券化嘗試走出的第一步。2000年,中國人民銀行批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行、中國工商銀行為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。 目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化有兩種。一個(gè)方向是以銀行系統(tǒng)展開的信貸資產(chǎn)證券化；另一個(gè)方向是證券系統(tǒng)展開的探索，其主要依據(jù)證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法中的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,即企業(yè)資產(chǎn)

7、證券化。證券種類評(píng)級(jí)數(shù)量(億元)占比預(yù)計(jì)到期日發(fā)行利率優(yōu)先A級(jí)AAA35.82388.50%2021年5月26日基準(zhǔn)利率1.10%優(yōu)先B級(jí)A3.5626.75%2024年6月26日基準(zhǔn)利率1.70%優(yōu)先C級(jí)BBB0.8241.75%2027年8月26日基準(zhǔn)利率2.80%次級(jí)無評(píng)級(jí)0.9053.00%2037年11月26日NUM2005年4月國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券是建設(shè)銀行發(fā)行的國內(nèi)第一單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品，是中國人民銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作的第一批發(fā)行項(xiàng)目。建元20

8、07-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況證券種類評(píng)級(jí)數(shù)量(億元)占比預(yù)計(jì)到期日發(fā)行利率優(yōu)先A級(jí)AAA26.69886.10%2025年3月26日基準(zhǔn)利率0.90%優(yōu)先B級(jí)A2.0368.56%2030年5月26日基準(zhǔn)利率2.20%優(yōu)先C級(jí)BBB0.5281.98%2032年4月26日基準(zhǔn)利率5.88%次級(jí)無評(píng)級(jí)1.3983.36%2039年1月26日NUM建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況證券種類評(píng)級(jí)數(shù)量(億元)占比到期日發(fā)行利率優(yōu)先A級(jí)AAA21.5077.76%2012年12月28日6.08%次級(jí)無評(píng)級(jí)6.1522.24%2012年12月28日NUM證券種類評(píng)級(jí)數(shù)量(億元)占比預(yù)計(jì)到期日浮動(dòng)利率優(yōu)先A-1級(jí)AAA5.0030.82%2019年10月26日基準(zhǔn)利率基本利差優(yōu)先A-2級(jí)AAA3.1510.42%2022年