機(jī)構(gòu)爭相推出ABS云平臺(tái)資產(chǎn)證券化春天已至？

1、文/周純在自己發(fā)行了8期共113億元ABS（Asset-backed Securities，即資產(chǎn)支持證券）之后，有感于ABS太耗費(fèi)精力，京東金融決定做一個(gè)ABS服務(wù)商平臺(tái)，來解決市場上這一痛點(diǎn)。9月6日，該平臺(tái)正式推出，并被命名為“云起”。與京東金融在業(yè)務(wù)開展過程中發(fā)現(xiàn)商機(jī)不同，廈門國際金融技術(shù)有限公司（下稱廈門國金）在成立之初，就定位為用互聯(lián)網(wǎng)的方式，來開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。經(jīng)過一年時(shí)間的打磨，9月5日，其資產(chǎn)證券化云平臺(tái)（ABSCloud）正式面世。在機(jī)構(gòu)扎堆化身ABS服務(wù)商、推出云平臺(tái)的背后，是一個(gè)近兩年日漸升溫的萬億市場。云平臺(tái)定位大同小異無論是京東金融的“云起”，還是廈門國金的“AB

2、SCloud”，都是搭建一個(gè)在線平臺(tái)，將發(fā)行人、投資人、律師事務(wù)所、評級(jí)機(jī)構(gòu)等ABS參與各方聚集起來，為ABS提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行和存續(xù)期管理等一整套服務(wù)。在這其中，云平臺(tái)扮演了基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商，和資本中介的角色。京東金融結(jié)構(gòu)金融部負(fù)責(zé)人郝延山介紹稱，資本中介業(yè)務(wù)，即創(chuàng)造金融產(chǎn)品和充當(dāng)交易對手的業(yè)務(wù)，他們?yōu)楹献骰锇樘峁┝鲃?dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，主要賺取產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。不過，在他看來，京東金融和廈門國金各自擁有不同的生態(tài)資源，能做出來的產(chǎn)品也很不一樣。廈門國金擁有自己的金融資產(chǎn)交易中心，這是一個(gè)天然的優(yōu)勢，而京東金融雖然沒有交易所，也可以選擇和地方交易中心合作。廈門國金總經(jīng)理陳雷在接受媒體采

3、訪時(shí)也提到，他們跟京東金融出發(fā)點(diǎn)不太一樣，只是大家都看到了云平臺(tái)的趨勢。“我們可能偏向于做場外資產(chǎn)證券化的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，而京東金融則傾向于從自己擅長的消費(fèi)金融入手，把這個(gè)市場做得更深?！睆?015年9月發(fā)行第一單京東白條資產(chǎn)證券化起，短短一年之內(nèi)，京東金融已經(jīng)發(fā)行了8期共113億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以消費(fèi)金融基礎(chǔ)資產(chǎn)為主。在郝延山看來，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融才是他們“看得清、管得住、定價(jià)準(zhǔn)”的業(yè)務(wù)，這也是“云起”平臺(tái)的定位所在。京東金融創(chuàng)新ABS夾層基金作為資產(chǎn)證券化服務(wù)商，除了提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)之外，京東金融還創(chuàng)新了夾層基金投資模式。郝延山以京東金融當(dāng)初發(fā)行ABS為例，在他們看來資產(chǎn)很好、

4、夾層很厚的產(chǎn)品，第一期的發(fā)行定價(jià)是7.3%。隨后他們又做了一款四層結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，優(yōu)先C檔的評級(jí)為A+，定價(jià)還是在7%，均屬于較高水平。在他看來，這一定價(jià)并不是太有效。因此，希望引導(dǎo)對細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)的精準(zhǔn)定價(jià)，成為他們成立夾層基金的初衷。在他看來，夾層基金能幫助中介機(jī)構(gòu)優(yōu)化ABS的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，同時(shí)匹配適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益，撬動(dòng)和滿足更多元化的投資者需求。據(jù)他介紹，京東金融將投入20億元資本金注入到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，同時(shí)，還將聯(lián)合外部投資機(jī)構(gòu)合作成立夾層基金，夾層基金將先于優(yōu)先級(jí)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在ABS產(chǎn)品的投后管理上，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，京東金融將通過整合自身資源，以及借助產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的力量，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

5、進(jìn)行管理和處置。資產(chǎn)證券化市場日漸升溫?fù)?jù)騰訊財(cái)經(jīng)了解，目前資產(chǎn)證券化主要分為兩類，一是央行和銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，二是證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化（以券商專項(xiàng)管理計(jì)劃為載體）。中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長、秘書長謝多在中國資產(chǎn)證券化白皮書（2016）發(fā)布會(huì)上曾介紹，在試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)容、人民銀行推出發(fā)行注冊制等系列政策紅利的帶動(dòng)下，中國資產(chǎn)證券化市場實(shí)現(xiàn)跨越式增長，市場發(fā)行日趨常態(tài)化，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型持續(xù)豐富，參與主體更加多樣，流動(dòng)性明顯提升。據(jù)他介紹，近兩年共發(fā)行各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逾9000億元，是前9年發(fā)行總量的6倍多，市場規(guī)模較2013年末增長了15倍。郝延山則以美國作為參照，美國的資產(chǎn)證券化市場占整個(gè)固收市場的比例為百分之三四十，而中國目前占比僅為個(gè)位數(shù)，他堅(jiān)信中國的資產(chǎn)證券化市場，未來肯定會(huì)有一個(gè)很大的增長。而類似“云起”、“ABSCloud”這樣的服務(wù)商平臺(tái)的出現(xiàn)，將降低ABS發(fā)行的門檻，提高發(fā)行效率，有望為ABS這一漸熱的市場，再添一把柴。郝延山介紹，對于一些互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)而言，以往發(fā)行ABS的規(guī)模至少要在