第十一章貨幣政策

1、第九章第九章 貨幣政策貨幣政策 一、貨幣政策的最終目標(biāo) 是指中央銀行制定和實(shí)是指中央銀行制定和實(shí)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目的。這種目標(biāo)實(shí)際上是指貨幣政策的目的。這種目標(biāo)實(shí)際上是指貨幣政策的“最終目標(biāo)最終目標(biāo)”。 一、貨幣政策的最終目標(biāo)（一）穩(wěn)定物價(jià)（一）穩(wěn)定物價(jià) 所謂穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)，一般是指通過(guò)所謂穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)，一般是指通過(guò)實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價(jià)水平的相實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價(jià)水平的相對(duì)穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。對(duì)穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。（二）充分就業(yè)（二）充分就業(yè) 作為貨幣政策的最終目標(biāo)，充

2、分就業(yè)也只是意作為貨幣政策的最終目標(biāo)，充分就業(yè)也只是意味著通過(guò)實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，以減少或消除味著通過(guò)實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，以減少或消除經(jīng)濟(jì)中存在的非自愿失業(yè)，而并不意味著將失經(jīng)濟(jì)中存在的非自愿失業(yè)，而并不意味著將失業(yè)率降低為零。業(yè)率降低為零。 一、貨幣政策的最終目標(biāo)（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 世界大多數(shù)國(guó)家都以人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值或人均世界大多數(shù)國(guó)家都以人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值或人均實(shí)際國(guó)民收入的增長(zhǎng)率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的指標(biāo)。實(shí)際國(guó)民收入的增長(zhǎng)率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的指標(biāo)。（四）國(guó)際收支平衡（四）國(guó)際收支平衡 作為貨幣政策的一個(gè)目標(biāo)，所謂國(guó)際收支平衡，是作為貨幣政策的一個(gè)目標(biāo)，所謂國(guó)際收支平

3、衡，是指一個(gè)國(guó)家對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入與全部貨幣支指一個(gè)國(guó)家對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入與全部貨幣支出保持基本平衡。出保持基本平衡。 一、貨幣政策的最終目標(biāo) 四大目標(biāo)中的任何兩個(gè)目標(biāo)之間都有著一定四大目標(biāo)中的任何兩個(gè)目標(biāo)之間都有著一定的矛盾和沖突。其中最典型的是穩(wěn)定物價(jià)與充的矛盾和沖突。其中最典型的是穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)之間的矛盾。這一矛盾可用分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)之間的矛盾。這一矛盾可用著名的菲利普斯曲線來(lái)加以說(shuō)明著名的菲利普斯曲線來(lái)加以說(shuō)明。 一、貨幣政策的最終目標(biāo) 在貨幣政策的實(shí)踐中，協(xié)調(diào)不同目標(biāo)之間矛盾的方法主在貨幣政策的實(shí)踐中，協(xié)調(diào)不同目標(biāo)之間矛盾的方法主要有如下三種：一是對(duì)相互沖突

4、的多個(gè)目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求要有如下三種：一是對(duì)相互沖突的多個(gè)目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這些目標(biāo)之間的矛盾；二是根據(jù)凱恩斯學(xué)派的理協(xié)調(diào)或緩解這些目標(biāo)之間的矛盾；二是根據(jù)凱恩斯學(xué)派的理論，采取相機(jī)抉擇的操作方法；三是將貨幣政策與財(cái)政政策論，采取相機(jī)抉擇的操作方法；三是將貨幣政策與財(cái)政政策及其他政策配合運(yùn)用。及其他政策配合運(yùn)用。 二、貨幣政策的工具存款準(zhǔn)備金政策存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)二、貨幣政策的工具 存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，存款準(zhǔn)備金比率，來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而

5、影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。 存款準(zhǔn)備金政策是一種威力強(qiáng)大、但不宜常存款準(zhǔn)備金政策是一種威力強(qiáng)大、但不宜常用的貨幣政策工具用的貨幣政策工具二、貨幣政策的工具 再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策預(yù)期目標(biāo)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策預(yù)期目標(biāo)的一種手段。這種貨幣政策工具的運(yùn)用對(duì)一國(guó)的信貸規(guī)模、的一種手段。這種貨幣政策工具的運(yùn)用對(duì)一國(guó)的信貸規(guī)模、貨幣供給和市場(chǎng)利率都將產(chǎn)生一定的影響，而且其影響是比貨幣供給和市場(chǎng)利率都將產(chǎn)生一定的影響，而且其影

6、響是比較緩和的，它有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定。但是，在利用這較緩和的，它有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定。但是，在利用這一政策工具時(shí)，中央銀行處于被動(dòng)的地位。這種政策能否取一政策工具時(shí)，中央銀行處于被動(dòng)的地位。這種政策能否取得預(yù)期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)它的反得預(yù)期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)它的反映。映。 二、貨幣政策的工具 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（也稱公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（也稱“公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作”），是），是指中央銀行通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證指中央銀行通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券（特別是政府短期債券）來(lái)投放或回籠基礎(chǔ)貨券（特別是政府短期債券）來(lái)投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控

7、制貨幣供應(yīng)量，并影響市場(chǎng)利率的一種幣，以控制貨幣供應(yīng)量，并影響市場(chǎng)利率的一種行為。行為。二、貨幣政策的工具v 中央銀行處于主動(dòng)的地位，其買進(jìn)或賣出有價(jià)證券的規(guī)模完中央銀行處于主動(dòng)的地位，其買進(jìn)或賣出有價(jià)證券的規(guī)模完全由它自主決定。全由它自主決定。v 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有很大的靈活性。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有很大的靈活性。v 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和政策目標(biāo)的調(diào)整而隨公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和政策目標(biāo)的調(diào)整而隨時(shí)作出逆向的操作。時(shí)作出逆向的操作。v 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要。二、貨幣政策的工具 經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 政策工具 通貨膨脹（總需求總供給）

8、經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求總供給） 存款準(zhǔn)備金政策 提高法定存款準(zhǔn)備金比率 降低法定存款準(zhǔn)備金比率 再貼現(xiàn)政策 提高再貼現(xiàn)率 降低再貼現(xiàn)率 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣 買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣 二、貨幣政策的工具是指中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、是指中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、個(gè)別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策個(gè)別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。工具。證券市場(chǎng)信用控制證券市場(chǎng)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制 二、貨幣政策的工具q直接信用控制直接信用控制q1 1、信貸配給、信貸配給q2 2、流動(dòng)性比率、流動(dòng)性比率q3 3、利率上限、利率上限q間接信用控制間

9、接信用控制q1 1、窗口指導(dǎo)、窗口指導(dǎo)q2 2、道義勸告、道義勸告三、貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制 ，也稱貨幣政策的，也稱貨幣政策的中介指標(biāo)或中間目標(biāo)，它是相對(duì)于貨幣政策中介指標(biāo)或中間目標(biāo)，它是相對(duì)于貨幣政策的最終目標(biāo)而言的。中央銀行實(shí)際上不可能的最終目標(biāo)而言的。中央銀行實(shí)際上不可能通過(guò)貨幣政策的實(shí)施而直接地達(dá)到其最終目通過(guò)貨幣政策的實(shí)施而直接地達(dá)到其最終目標(biāo)，而只能通過(guò)觀測(cè)和控制它所能控制的一標(biāo)，而只能通過(guò)觀測(cè)和控制它所能控制的一些具體的指標(biāo)來(lái)影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而些具體的指標(biāo)來(lái)影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而間接地達(dá)到其最終目標(biāo)。這些能為中央銀行間接地達(dá)到其最終目標(biāo)。這些能為中央銀行所直接控制和

10、觀測(cè)的指標(biāo)，就是我們通常所所直接控制和觀測(cè)的指標(biāo)，就是我們通常所說(shuō)的貨幣政策的中介目標(biāo)或中間目標(biāo)。說(shuō)的貨幣政策的中介目標(biāo)或中間目標(biāo)。 三、貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì)。所以，這種變量必須標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì)。所以，這種變量必須具有比較明確的定義，以便于中央銀行對(duì)它加以觀察、具有比較明確的定義，以便于中央銀行對(duì)它加以觀察、分析和監(jiān)測(cè)。同時(shí)，中央銀行能夠迅速地獲取這一變分析和監(jiān)測(cè)。同時(shí)，中央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。中央銀行所選擇的貨幣政策中介目標(biāo)必須與中央銀行所選

11、擇的貨幣政策中介目標(biāo)必須與它所運(yùn)用的貨幣政策工具具有密切的、穩(wěn)定的聯(lián)系，它所運(yùn)用的貨幣政策工具具有密切的、穩(wěn)定的聯(lián)系，以便較有把握地將它控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。以便較有把握地將它控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性。 三、貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制 所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣當(dāng)局從運(yùn)用一定的貨幣政策工具到達(dá)到當(dāng)局從運(yùn)用一定的貨幣政策工具到達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過(guò)的途徑或具體其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過(guò)的途徑或具體的過(guò)程、目標(biāo)。的過(guò)程、目標(biāo)。

12、 三、貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)近期中介目標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣 短期利率 超額準(zhǔn)備金遠(yuǎn)期中介目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 長(zhǎng)期利率 最終目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡三、貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制 M i I YM i I Y 其中，其中，M M表示貨幣供應(yīng)量，表示貨幣供應(yīng)量，i i表示利率，表示利率，I I表表示投資，示投資， Y Y表示收入。表示收入。 根據(jù)凱恩斯學(xué)派的理論，若貨幣供應(yīng)量增加，根據(jù)凱恩斯學(xué)派的理論，若貨幣供應(yīng)量增加，則利率將下降，從而將刺激投資，最終將通過(guò)則利率將下降，從而將刺激投資，最終將通過(guò)乘數(shù)作用而使收入成倍增加。乘數(shù)作用而使

13、收入成倍增加。三、貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制 M YM Y貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，無(wú)貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，無(wú)需通過(guò)利率加以傳導(dǎo)，而可直接引起名需通過(guò)利率加以傳導(dǎo)，而可直接引起名義收入的變動(dòng)。義收入的變動(dòng)。強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程中的直強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程中的直接結(jié)果接結(jié)果四、貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合n貨幣政策貨幣政策包括信貸政策和利率政策。通常包括信貸政策和利率政策。通常所說(shuō)的所說(shuō)的 緊的貨幣政策就是收縮信貸和提高緊的貨幣政策就是收縮信貸和提高利率，松的貨幣政策是放松信貸和降低利利率，松的貨幣政策是放松信貸和降低利率。率。 n財(cái)政政策財(cái)政政策包括國(guó)家稅收政策

14、和財(cái)政支出政包括國(guó)家稅收政策和財(cái)政支出政策。所謂緊的財(cái)政政策是指增稅和減支，策。所謂緊的財(cái)政政策是指增稅和減支，松的財(cái)政政策是減稅和增支。松的財(cái)政政策是減稅和增支。 四、貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合 ：v兩大政策作用于同一經(jīng)濟(jì)范圍，即本國(guó)兩大政策作用于同一經(jīng)濟(jì)范圍，即本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)方面；的宏觀經(jīng)濟(jì)方面；v兩大政策均由國(guó)家制定；兩大政策均由國(guó)家制定；v兩大政策最終目標(biāo)從根本上是一致的。兩大政策最終目標(biāo)從根本上是一致的。四、貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合 貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程具有多層貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程具有多層次的特點(diǎn)，財(cái)政政策的傳導(dǎo)過(guò)程具有直接性。次的特點(diǎn)，財(cái)政政策的傳導(dǎo)過(guò)程具有直接性。 貨幣政策調(diào)整時(shí)滯比較短，貨幣政策調(diào)整時(shí)滯比較短，財(cái)政政策調(diào)整時(shí)滯長(zhǎng)。財(cái)政政策調(diào)整時(shí)滯長(zhǎng)。 一般地講，貨幣政策一般地講，貨幣政策側(cè)