宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)分析 講授版

1、8 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析 本章將總需求總供給模型擴(kuò)展到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)。一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)的往來(lái)主要表現(xiàn)為貿(mào)易和資本流動(dòng)。本章第1節(jié)和第2節(jié)討論產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)開(kāi)放的意義。產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)放使人們可以在本國(guó)產(chǎn)品和外國(guó)產(chǎn)品之間進(jìn)行選擇。影響這類選擇的一個(gè)重要因素是實(shí)際匯率，即外國(guó)產(chǎn)品表示的本國(guó)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格。金融市場(chǎng)的開(kāi)放使得人們可以在本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，從而在匯率和利率之間建立了緊密的聯(lián)系。第3節(jié)討論開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡收入決定，從而說(shuō)明貿(mào)易在一國(guó)收入決定中的作用。第4節(jié)討論資本流動(dòng)，介紹國(guó)際收支余額和BP曲線。第5節(jié)討論開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的財(cái)政政策和貨幣政策。主要內(nèi)容8.1 全球化8.2 匯率8.3貿(mào)易

2、與收入8.4 資本流動(dòng)8.5 蒙代爾弗萊明模型8.1 全球化 參與全球化，可以使得每一個(gè)人的狀況變好。一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)以兩種方式和其他經(jīng)濟(jì)相互交易：一是在世界產(chǎn)品市場(chǎng)中購(gòu)買并出售物品和勞務(wù)；二是在世界金融市場(chǎng)上購(gòu)買并出售資產(chǎn)。8.1.1 貿(mào)易8.1.2 資本流動(dòng)8.1.3 國(guó)際收支平衡表8.1.1 貿(mào)易 貿(mào)易包括產(chǎn)品和勞務(wù)的出口和進(jìn)口。 出口是本國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù)銷售給外國(guó)人。 進(jìn)口是購(gòu)買外國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù)。 圖8-1顯示了中國(guó)近二十年的貿(mào)易流量。可以看到在這段時(shí)間，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，進(jìn)口出口顯著提升。2016年出口額度是20974.44億美元，進(jìn)口額是15874.81億美元（當(dāng)年價(jià)格）。圖8-

3、1 2000年以來(lái)中國(guó)的進(jìn)出口量以及貿(mào)易差額 經(jīng)濟(jì)理論更關(guān)注凈出口，凈出口也就是貿(mào)易差額，即出口值減去進(jìn)口值。進(jìn)口額小于出口額，稱作貿(mào)易順差，進(jìn)口額大于出口額稱作貿(mào)易逆差。如果一國(guó)凈出口為零，也就是其進(jìn)口額和出口額相等，我們說(shuō)該國(guó)貿(mào)易平衡。目前，中國(guó)、日本、德國(guó)有大量的貿(mào)易順差，而美國(guó)有大量的貿(mào)易逆差。圖8-2 中國(guó)主要的貿(mào)易伙伴（2016）8.1.2 資本流動(dòng) 一個(gè)國(guó)家可以通過(guò)世界商品和勞務(wù)市場(chǎng)，參與全球化，也可以通過(guò)參與金融市場(chǎng)，進(jìn)行全球化。一個(gè)中國(guó)居民可以購(gòu)買美國(guó)汽車，也可以購(gòu)買美國(guó)汽車公司的股票。前者是貿(mào)易，意味著商品流動(dòng)，而后者是跨國(guó)投資，意味著資本流動(dòng)。 不同國(guó)家有不同貨幣。一國(guó)居

4、民到外國(guó)投資必須首先把本國(guó)貨幣兌換為外國(guó)貨幣。外國(guó)貨幣也稱外匯。由于跨國(guó)投資日益頻繁和規(guī)模巨大，外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模巨大。例如，2016年4月，世界外匯的日交易金額達(dá)到5.1萬(wàn)億美元，其中的88%，大約4.5萬(wàn)億美元，交易的是美元。2016年，美國(guó)全年貨物進(jìn)出口總額是3.7萬(wàn)億美元，也就是每天大約100億美元。兩個(gè)數(shù)據(jù)的對(duì)比告訴我們，大量外匯交易并非源自貿(mào)易，而是金融資產(chǎn)的買賣。更進(jìn)一步，外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模不僅僅處于一個(gè)很高的水平，而且，也處在快速擴(kuò)張的過(guò)程中。自2005年，外匯交易的規(guī)模已經(jīng)翻了兩倍還要多。同樣，這種增加更多地反映了金融交易的增加而非貿(mào)易往來(lái)的增加。 對(duì)一個(gè)國(guó)家整體而言，金融市

5、場(chǎng)的開(kāi)放有著另外一層重要意義。它允許一個(gè)國(guó)家可以有貿(mào)易盈余或貿(mào)易赤字。一個(gè)有貿(mào)易赤字國(guó)家從其他國(guó)家購(gòu)買的比向其他國(guó)家出售的要多，這個(gè)國(guó)家必須向其他國(guó)家借債。它的借債就是通過(guò)吸引外國(guó)金融投資者，增加他們持有本國(guó)資產(chǎn)數(shù)量，實(shí)質(zhì)上就是外國(guó)投資者把資金借給了這個(gè)國(guó)家。 資本流動(dòng)可以分為兩種。一種是廠商在國(guó)外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或者向國(guó)外企業(yè)出資，進(jìn)行投資，稱為外商直接投資。進(jìn)行直接投資的目的往往是拓寬市場(chǎng)，降低要素成本，獲得相應(yīng)的技術(shù)等等。 對(duì)外投資的對(duì)象未必是工廠這種有形資產(chǎn)。投資者也可以購(gòu)買外國(guó)的金融資產(chǎn)進(jìn)行投資，例如，股票和政府債券。這類投資稱作外國(guó)間接投資。外國(guó)間接投資由外國(guó)資本投資，本國(guó)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。對(duì)

6、于有些國(guó)家的投資者來(lái)說(shuō)，間接投資可以獲得更高利潤(rùn)，并且相對(duì)于本國(guó)金融投資來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)更小。8.1.3 國(guó)際收支平衡表 一國(guó)和世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)往來(lái)包括貿(mào)易和資本流動(dòng)。國(guó)際收支平衡表反映一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)往來(lái)。通常，國(guó)際收支平衡表包括兩個(gè)賬戶：經(jīng)常賬戶和資本賬戶。表8-1是2006年美國(guó)的國(guó)際收支平衡表。表8-1 2006年美國(guó)收支平衡表（單位：10億美元）經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶出口1437進(jìn)口2200貿(mào)易余額（負(fù)的為-）（1）-763獲得的投資收益620支付的投資收益629凈投資收益（2）-9凈轉(zhuǎn)移支付收入（3）-84經(jīng)常賬戶余額（負(fù)的為-）（1）+（2）+（3）-856資本賬戶資本賬戶美國(guó)資產(chǎn)的國(guó)外

7、持有增加額（4）1764美國(guó)持有的外國(guó)資產(chǎn)增加額（5）1049金融賬戶余額（負(fù)的為-）（4）-（5）715統(tǒng)計(jì)誤差141 經(jīng)常賬戶記錄商品和服務(wù)貿(mào)易以及轉(zhuǎn)移支付。前兩行記錄了商品和服務(wù)的出口和進(jìn)口。出口將從世界其他國(guó)家獲得收益，進(jìn)口將導(dǎo)致向世界上其他國(guó)家支付。如表8-1所示，2006年，美國(guó)的進(jìn)口超過(guò)出口，導(dǎo)致其7 630億美元的貿(mào)易赤字。 出口和進(jìn)口并不是向世界其他國(guó)家支付或者獲得收入的唯一途徑。美國(guó)居民從其持有的外國(guó)資產(chǎn)中獲得投資收入（investment income），或者外國(guó)居民從他們持有的美國(guó)資產(chǎn)中獲得投資收入。2006年美國(guó)從世界上其他國(guó)家獲得的投資收入為6 200億美元，向外國(guó)

8、投資者支付的投資收入為6 290億美元，凈余額為-90億美元。 最后，一個(gè)國(guó)家會(huì)提供或者獲得國(guó)外援助。這一項(xiàng)收入的凈值稱作凈轉(zhuǎn)移支付收入（net transfers received）。比如，2006年美國(guó)的凈轉(zhuǎn)移支付達(dá)到-840億美元。 向世界其他國(guó)家的支付和從外國(guó)獲得的收入之和稱作經(jīng)常賬戶余額（current account balance）。如果一國(guó)從其他國(guó)家獲得的收入是正的，那么，這個(gè)國(guó)家有經(jīng)常賬戶盈余；如果這項(xiàng)收入是負(fù)的，該國(guó)家有經(jīng)常賬戶赤字（current account deficit）。比如，2006年美國(guó)有8560億美元的經(jīng)常賬戶赤字。 資本賬戶反映一國(guó)與他國(guó)間的股票、債券與

9、土地等資產(chǎn)的買賣。這些外國(guó)投資者包括外國(guó)私人投資者、外國(guó)政府和外國(guó)中央銀行。一國(guó)資本賬戶盈余等于外國(guó)購(gòu)買的本國(guó)資產(chǎn)減去本國(guó)購(gòu)買的外國(guó)資產(chǎn)。比如，2006年外國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn)增加了17 640億美元。與此同時(shí)，美國(guó)持有的國(guó)外資產(chǎn)增加了10 490億美元。所以，2006年美國(guó)有資本賬戶盈余7 150億美元。也就是說(shuō)，美國(guó)是一個(gè)凈資本流入國(guó)。 經(jīng)濟(jì)學(xué)上往往將資本賬戶分為兩個(gè)獨(dú)立的部分，（1）該國(guó)私人領(lǐng)域的交易（2）官方儲(chǔ)備交易，它相當(dāng)于中央銀行的活動(dòng)。經(jīng)常賬戶赤字可能由居民私人出售國(guó)外資產(chǎn)或者向國(guó)外借款彌補(bǔ)，或者也可以由政府提供資金彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字，政府減少其外匯儲(chǔ)備，在外匯市場(chǎng)上出售外幣。反之，出

10、現(xiàn)盈余時(shí)，私人領(lǐng)域可以利用其收到的外匯收入，償還債務(wù)或者購(gòu)買海外資產(chǎn)；另一種辦法是中央銀行可購(gòu)買私人領(lǐng)域賺得的（凈）外國(guó)通貨，增加中央銀行的儲(chǔ)備。 增加官方儲(chǔ)備也稱作國(guó)際收支盈余。 國(guó)際收支盈余=官方外匯儲(chǔ)備增加 =經(jīng)常賬戶盈余+凈私人資本流入 如果經(jīng)常賬戶與私人資本賬戶均為赤字，那么國(guó)際收支總額出現(xiàn)赤字。這就是說(shuō)，中央銀行損失儲(chǔ)備。一個(gè)賬戶出現(xiàn)盈余而另一個(gè)則正好出現(xiàn)相同數(shù)量的赤字，國(guó)際收支總額為零，既不是盈余，也不是赤字。8.2 匯率8.2.1 名義匯率和實(shí)際匯率8.2.2 固定匯率8.2.3 浮動(dòng)匯率8.2.1 名義匯率和實(shí)際匯率 外幣買賣形成外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)上進(jìn)行多種外匯交易。例如，將

11、美元兌換成歐元，將歐元兌換成人民幣等。與其他所有的市場(chǎng)一樣，這里也有需求、供給、價(jià)格和交易量。匯率就是用一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。 名義匯率，記作e，是特定日期兩國(guó)貨幣的交換比率。 名義匯率包括兩種表達(dá)方式：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。 直接標(biāo)價(jià)法是用本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。例如，2017年8月10日，1美元兌換6.72人民幣。對(duì)中國(guó)人而言，按照直接標(biāo)價(jià)法，1美元=6.72人民幣。 間接標(biāo)價(jià)法是用外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。比如，對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，按照間接標(biāo)價(jià)法，2017年8月10日人民幣對(duì)美元的匯率是1人民幣=0.149美元。 由于美元在國(guó)際結(jié)算中的特殊地位，絕大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，

12、而美國(guó)采用間接標(biāo)價(jià)法。本書(shū)中正文部分均采用直接標(biāo)價(jià)法。 大多數(shù)貨幣之間的匯率每時(shí)每刻都會(huì)發(fā)生改變。本國(guó)貨幣名義匯率上升，稱作名義貶值，簡(jiǎn)稱貶值。比如，人民幣對(duì)美元匯率從e=6.72 變?yōu)閑=6.80，意味著人民幣貶值。本國(guó)貨幣匯率下降稱作名義升值，簡(jiǎn)稱升值。比如，人民幣對(duì)美元匯率從e=6.72變?yōu)閑=6.60，意味著人民幣升值。 實(shí)際匯率，記作R，是用一國(guó)貨幣衡量的外國(guó)價(jià)格水平與該國(guó)價(jià)格水平的比較，即 其中，P是本國(guó)價(jià)格水平，Pf是外國(guó)價(jià)格水平，e是名義匯率。 R的大小綜合衡量國(guó)際貿(mào)易中一國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)在價(jià)格方面的競(jìng)爭(zhēng)力。其他條件相同，R越大，越有利于出口，不利于進(jìn)口；相反，R越小，越有利于進(jìn)口

13、，不利于出口。下面，我們用一個(gè)例子說(shuō)明上述命題。PePRf【例】情形一：假設(shè)在某個(gè)時(shí)期某種同質(zhì)商品在中國(guó)的價(jià)格是P=6元，其在美國(guó)的價(jià)格是Pf=1美元，名義匯率e=6(直接標(biāo)價(jià)法)，那么，R=1。在這種情況下，忽略運(yùn)輸成本和其他因素的影響，進(jìn)口和出口都無(wú)利可圖。情形二：從情形一出發(fā)，其他不變，名義匯率變成e=8，即人民幣在外匯市場(chǎng)上貶值，從而R上升到8/61。由于現(xiàn)在1美元可以購(gòu)買更多人民幣，而人民幣購(gòu)買商品和服務(wù)的購(gòu)買力沒(méi)變，出口變得有利可圖了。比如，一個(gè)人在我國(guó)花6元購(gòu)買一件商品，在美國(guó)出售該商品得1美元，然后，在外匯市場(chǎng)賣出1美元得8元人民幣，盈利2元。所以，一般來(lái)說(shuō)，其他條件不變，本國(guó)

14、貨幣貶值，有利于出口，不利于進(jìn)口。這就是為什么追求貿(mào)易盈余的國(guó)家都不希望自己的貨幣升值。情形三：從情形一出發(fā)，其他不變，我國(guó)價(jià)格上升到P=7元，從而R下降到6/71。與情形一相比，出口變得有利可圖了。所以，當(dāng)國(guó)外物價(jià)上升時(shí)，其他條件不變，有利于出口，不利于進(jìn)口。 其他情形：現(xiàn)實(shí)中，國(guó)內(nèi)外價(jià)格和名義匯率往往同時(shí)變動(dòng)，我們可以通過(guò)計(jì)算R的大小來(lái)綜合判斷實(shí)際匯率變動(dòng)是否有利于出口。 比如，假設(shè)名義匯率e不變，當(dāng)國(guó)內(nèi)外價(jià)格以相同幅度變化時(shí)，R保持不變，對(duì)出口和進(jìn)口沒(méi)有影響。 假設(shè)外國(guó)價(jià)格不變，我國(guó)價(jià)格上升10%，同時(shí)人民幣貶值10，即e上升10%，那么，R仍然不變，進(jìn)出口也不受影響。 總之，其他條件相

15、同，只要R不變，NX就不受影響；當(dāng)R變大時(shí)，NX增加；當(dāng)R變小時(shí)，NX減少。 也可以說(shuō)，R綜合衡量了本國(guó)貨幣的購(gòu)買力是被高估了還是被低估了。 當(dāng)R=1時(shí)，名義匯率正好反映兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力。在上面的例子中，美元的購(gòu)買力是人民幣的購(gòu)買力的6倍，在外匯市場(chǎng)上1個(gè)美元正好購(gòu)買6個(gè)人民幣，所以e=6正好反映兩種貨幣的購(gòu)買力，兩國(guó)貨幣都沒(méi)有被低估或高估。 R1意味著在外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣被低估了。比如，假設(shè)P=6，Pf=1，即1美元的購(gòu)買力相當(dāng)于6個(gè)人民幣的購(gòu)買力，如果名義匯率e=8，那么外匯市場(chǎng)上就高估了美元和低估了人民幣。 相反，R0，即國(guó)際收支盈余。這是因?yàn)?，在相同收入水平Y(jié)0上，使BP=0的利率是i

16、0，即一個(gè)較低的利率所吸引的資本流入就可以使BP=0，因此H處更高的利率必定意味著B(niǎo)P0。類似，可以證明，在BP曲線的右下方，比如圖中點(diǎn)G，BP0。相反，一旦該國(guó)利率低于外國(guó)利率，大量資本就會(huì)迅速流出該國(guó)，使該國(guó)BP0。相反，一旦該國(guó)利率低于外國(guó)利率，大量資本就會(huì)迅速流出該國(guó)，使該國(guó)BP0。BP0產(chǎn)生匯率下降即本國(guó)貨幣升值的壓力。 在固定匯率制度下，為了穩(wěn)定匯率，央行被迫買入外幣。這意味著本國(guó)貨幣供給增加。這就是說(shuō)，在固定匯率制度下，當(dāng)初主動(dòng)的貨幣緊縮最終導(dǎo)致被迫的貨幣擴(kuò)張。而且，央行買入外幣的數(shù)額要足以使利率下降到原有水平才能使國(guó)際收支恢復(fù)平衡，從而消除本國(guó)貨幣升值的壓力。如圖8-14所示，

17、這意味著，LM曲線重新回到原來(lái)的位置。所以，在資本完全自由流動(dòng)和固定匯率制度下，貨幣政策完全無(wú)效。圖8-14貨幣政策無(wú)效注意，上述過(guò)程并非沒(méi)有任何影響。假如當(dāng)初央行的緊縮貨幣政策是通過(guò)出售100億元本國(guó)國(guó)庫(kù)券來(lái)回籠基礎(chǔ)貨幣，那么，最終央行必須買入100億元的外國(guó)外幣。本國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給量沒(méi)有發(fā)生變化，但該國(guó)央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，即其持有的本國(guó)國(guó)庫(kù)券減少了，而持有的外幣或外國(guó)資產(chǎn)等量增加了。 假設(shè)政府采取擴(kuò)張的財(cái)政政策，假設(shè)該國(guó)實(shí)施擴(kuò)張的財(cái)政政策。如圖8-15所示，仍然從國(guó)內(nèi)利率等于國(guó)外利率的狀態(tài)出發(fā)。擴(kuò)張的財(cái)政政策首先表現(xiàn)為IS曲線向右平移，均衡收入增加，國(guó)內(nèi)利率上升。國(guó)內(nèi)利率上升導(dǎo)致本國(guó)利

18、率高于外國(guó)利率，從而導(dǎo)致資本流入和國(guó)際收支盈余，即BP0。 BP0產(chǎn)生本國(guó)貨幣升值的壓力。在固定匯率制度下，為了穩(wěn)定匯率，央行被迫買入外幣，同時(shí)增加本國(guó)貨幣供給。也就是說(shuō)，擴(kuò)張的財(cái)政政策派生出了貨幣擴(kuò)張，如圖8-15所示，LM曲線向右下移動(dòng)，從而使利率下降，并使收入進(jìn)一步增加。這個(gè)過(guò)程將進(jìn)行到本國(guó)利率重新等于外國(guó)利率。所以，在資本完全自由流動(dòng)和固定匯率制度下，財(cái)政政策充分有效。圖8-15財(cái)政政策充分有效8.5.3 浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策和財(cái)政政策 假設(shè)該國(guó)采取緊縮的貨幣政策。如圖8-16所示，貨幣緊縮使LM曲線向左上平移，從而國(guó)內(nèi)均衡利率上升和收入減少。這使本國(guó)利率高于外國(guó)利率，從而導(dǎo)致資本流入，并使BP0即國(guó)際收支盈余。國(guó)際收支盈余帶來(lái)匯率下降即本國(guó)貨幣升值的壓力。在浮動(dòng)匯率制度下，該國(guó)央行并不干涉匯率，升值壓力將成為事實(shí)上的升值。本國(guó)貨幣升值有利于進(jìn)口，不利于出口，即進(jìn)出口減少，從而使IS曲線向左下平移，直到該國(guó)利率重新等于國(guó)外利率，意味著產(chǎn)出進(jìn)一步減少。所以，在資本完全自由流動(dòng)和固定匯率制度下，貨幣政策充分有效。圖8-16貨幣政策充分有效 假設(shè)一國(guó)實(shí)施擴(kuò)張的財(cái)政政策。如圖8-17所示，擴(kuò)張的財(cái)政政策使IS曲線向右平移，導(dǎo)致均衡產(chǎn)出增加和國(guó)內(nèi)利率上升。國(guó)內(nèi)利率上升導(dǎo)致資本流入，從而B(niǎo)P0。BP0帶來(lái)本國(guó)貨