補(bǔ)2——長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估

1、現(xiàn)代企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)的對(duì)外投資行為對(duì)外投資行為l企業(yè)生存和發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)生存和發(fā)展戰(zhàn)略l優(yōu)化資產(chǎn)配置和提高資產(chǎn)效率優(yōu)化資產(chǎn)配置和提高資產(chǎn)效率l增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力充分利用未使用的積累資金充分利用未使用的積累資金長(zhǎng)期積累擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模長(zhǎng)期積累擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模 如果我們有堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資期望，那如果我們有堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資期望，那么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)就毫么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)就毫無(wú)意義，除非它們能夠讓我們有機(jī)無(wú)意義，除非它們能夠讓我們有機(jī)會(huì)以更便宜的價(jià)格增持股份。會(huì)以更便宜的價(jià)格增持股份。 沃倫巴菲特巴菲特認(rèn)為巴菲特認(rèn)為: : 盡可能進(jìn)行長(zhǎng)期投資，會(huì)有助于不盡可能進(jìn)行長(zhǎng)期投資，會(huì)

2、有助于不受別人信息干擾。受別人信息干擾。 就像你選擇了定期存款，對(duì)暫時(shí)的就像你選擇了定期存款，對(duì)暫時(shí)的銀行利率調(diào)整就不去理會(huì)一樣。銀行利率調(diào)整就不去理會(huì)一樣。 第八章 長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資評(píng)估概述長(zhǎng)期投資評(píng)估概述 第二節(jié)第二節(jié) 債券評(píng)估債券評(píng)估 第三節(jié)第三節(jié) 股權(quán)投資評(píng)估股權(quán)投資評(píng)估 第一節(jié)第一節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估概述長(zhǎng)期投資評(píng)估概述一、長(zhǎng)期投資分類(lèi) 從企業(yè)角度出發(fā)：廣義廣義長(zhǎng)期投資和狹義狹義長(zhǎng)期投資按投資的性質(zhì)按投資的性質(zhì)：持有至到期投資 長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期股權(quán)投資直接投資間接投資混合性投資二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)特點(diǎn)1 1、長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)、長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì) 資本

3、 的評(píng)估的評(píng)估2 2、長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)、長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)被投資者被投資者償債能力的評(píng)估的評(píng)估3 3、長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)、長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)被投資者被投資者獲利能力的評(píng)估的評(píng)估 第二節(jié)第二節(jié) 債券評(píng)估債券評(píng)估一種有價(jià)證券一種有價(jià)證券市場(chǎng)價(jià)格 收益現(xiàn)值市場(chǎng)反映市場(chǎng)反映理論上（一）（一）上市上市交易債權(quán)的評(píng)估交易債權(quán)的評(píng)估 上市交易的債券是指可以在證券市場(chǎng)上交易、自由買(mǎi)賣(mài)的債券，對(duì)此類(lèi)債券一般采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)現(xiàn)行市價(jià)）進(jìn)行評(píng)估，按照評(píng)估基準(zhǔn)日評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定評(píng)估值。 P P債券評(píng)估基準(zhǔn)日收盤(pán)價(jià)債券評(píng)估基準(zhǔn)日收盤(pán)價(jià)持有量持有量 前提：（1）債券具有高度流動(dòng)性 （2）證券市場(chǎng)交易情況正常 l例例8

4、-18-1 某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，長(zhǎng)期債權(quán)投資賬面余額為12萬(wàn)元（購(gòu)買(mǎi)債券1200張、面值100元/張）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在評(píng)估前，該債券未計(jì)提減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)為120元/張。 據(jù)評(píng)估人員分析，該價(jià)格比較合理，其評(píng)估值為： 1200 120 = 144000（元）（二）（二）非上市非上市交易債券的評(píng)估交易債券的評(píng)估 對(duì)于非上市交易債券對(duì)于非上市交易債券不能直接采用市價(jià)進(jìn)行評(píng)估不能直接采用市價(jià)進(jìn)行評(píng)估，應(yīng)，應(yīng)該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)距評(píng)估基準(zhǔn)日1 1年內(nèi)到期的債券年內(nèi)

5、到期的債券，可以根據(jù)，可以根據(jù)本本金加上持有期間的利息金加上持有期間的利息確定評(píng)估值；確定評(píng)估值；超過(guò)超過(guò)1 1年到期的債券年到期的債券，可以根據(jù)，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確確定評(píng)估值。定評(píng)估值。根據(jù)債券的還本付息方式根據(jù)債券的還本付息方式 1、每年（期）支付利息，到期還本每年（期）支付利息，到期還本債券的評(píng)估債券的評(píng)估（1）按年支付利息，到期還本的現(xiàn)值公式：）按年支付利息，到期還本的現(xiàn)值公式：（2）按期支付利息，到期還本的現(xiàn)值公式：）按期支付利息，到期還本的現(xiàn)值公式：nntttrFVrRP)1 ()1 (1mntmnttmrFVmrmRP1111（二）非上市交易債券的評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)

6、估 某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)擁有的A公司債券進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估債券面值50000元，系A(chǔ)公司發(fā)行的三年期債券，每年付一次息，債券到期一次還本。年利率5%，單利計(jì)息，評(píng)估基準(zhǔn)日距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%,假定該債券是取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。例例8-28-2其評(píng)估值為其評(píng)估值為： P=500005%(1+6%)-1+500005%(1+6%)-2+50000(1+6%)-2 = 49083.5 （元）？分期付息？2 2、到期后一次性還本付息到期后一次性還本付息債券的評(píng)估債券的評(píng)估（1 1）采用單利計(jì)算終值的公式為：）采用單利計(jì)算終值的公式為：（2 2）采用復(fù)利計(jì)算終值的公式為：）采用復(fù)利計(jì)算終

7、值的公式為：miFVF)1 ( nrFP)1 ()1 (imFVF（二）非上市交易債券的評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估 某評(píng)估公司受托對(duì)某評(píng)估公司受托對(duì)B B企業(yè)擁有的企業(yè)擁有的A A公司債券進(jìn)公司債券進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估債券面值行評(píng)估，被評(píng)估債券面值5000050000元，系元，系A(chǔ) A公司發(fā)公司發(fā)行的三年期一次還本付息債券，年利率行的三年期一次還本付息債券，年利率5%5%，單，單利計(jì)息，評(píng)估基準(zhǔn)日距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)利計(jì)息，評(píng)估基準(zhǔn)日距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為國(guó)庫(kù)券利率為4%4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚

8、好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%2%的風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 例例8-38-3根據(jù)前述的公式，該債券的評(píng)估值為：根據(jù)前述的公式，該債券的評(píng)估值為： F=FVF=FV（1+m1+mi i） =50000=50000(1+3(1+35%)5%) = 57500 = 57500 （元）（元） P=57500P=57500(1+6%)(1+6%)2 2= 51175 = 51175 （元）（元） 如果這兩家公司今后幾年內(nèi)在股票如果這兩家公司今后幾年內(nèi)在股票市場(chǎng)上根本沒(méi)有交易，或

9、者價(jià)格在不斷下市場(chǎng)上根本沒(méi)有交易，或者價(jià)格在不斷下跌，他也覺(jué)得無(wú)所謂，因?yàn)樗麎焊鶅壕筒坏?，他也覺(jué)得無(wú)所謂，因?yàn)樗麎焊鶅壕筒魂P(guān)心它們的股價(jià)變動(dòng)。關(guān)心它們的股價(jià)變動(dòng)。伯克希爾公司曾長(zhǎng)期持有可口可樂(lè)公司、伯克希爾公司曾長(zhǎng)期持有可口可樂(lè)公司、吉列公司等股票吉列公司等股票 第三節(jié)第三節(jié) 股權(quán)投資評(píng)估股權(quán)投資評(píng)估l間接投資形式 l直接投資形式一、股票投資評(píng)估一、股票投資評(píng)估 （間接投資形式）間接投資形式）（一）股票投資概述股票評(píng)估有關(guān)的價(jià)格： 清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)格 股票價(jià)值的評(píng)估一般與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格股票價(jià)值的評(píng)估一般與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格和賬面價(jià)格的聯(lián)系不緊密和賬面價(jià)格的聯(lián)系不緊密而

10、與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有著較而與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有著較為密切的聯(lián)系為密切的聯(lián)系（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估 對(duì)上市交易股票的價(jià)值的評(píng)估，正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法，即按照評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)格格確定被評(píng)估股票的價(jià)值。 P P該股票評(píng)估基準(zhǔn)日價(jià)格該股票評(píng)估基準(zhǔn)日價(jià)格持有量持有量？公平合理？公平合理CPV考試：收盤(pán)價(jià)CPV考試：收盤(pán)價(jià)l非正常情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)值不能完全非正常情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)值不能完全作為評(píng)估的依據(jù)，而應(yīng)以股票的作為評(píng)估的依據(jù)，而應(yīng)以股票的內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值作為評(píng)估依據(jù)。作為評(píng)估依據(jù)。l注：非正常情況比如股票市場(chǎng)發(fā)育不正常，交易注：非

11、正常情況比如股票市場(chǎng)發(fā)育不正常，交易不自由，存在過(guò)度投機(jī)、非法炒作行為等。不自由，存在過(guò)度投機(jī)、非法炒作行為等。（三）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估 非上市交易股票，一般應(yīng)采用收益法收益法評(píng)估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。（三）非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估1.普通股普通股的價(jià)值評(píng)估 首先，全面、客觀地了解股票發(fā)行企業(yè)的歷史利潤(rùn)水平；其次，要了解企業(yè)的發(fā)展前景，其所處的行業(yè)前景、盈利能力等因素；再次，要分析企業(yè)的股利（利潤(rùn)）分配政策。 股利分配政策一般有：股利分配政策一般有：固定紅利型

12、、紅利固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段型增長(zhǎng)型和分段型三種。三種。（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估 固定紅利是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。計(jì)算公式： P = R / rP = R / r 式中：式中：PP股票評(píng)估值股票評(píng)估值 RR股票未來(lái)收益額；股票未來(lái)收益額； rr折現(xiàn)率。折現(xiàn)率。例例8-4 假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C C公司的非上市普通股公司的非上市普通股1000010000股，每股，每股面值股面值1 1元。在持有期間，每年的收益率一直保持在元。在持有期間，每年的收益率一直保持在20%20%左左右。經(jīng)評(píng)估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，右

13、。經(jīng)評(píng)估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，管理人員素質(zhì)高，管理能力強(qiáng)。在預(yù)測(cè)該公司以后的收益管理人員素質(zhì)高，管理能力強(qiáng)。在預(yù)測(cè)該公司以后的收益能力時(shí)，按穩(wěn)健的估計(jì)，今后若干年內(nèi)，其最低收率仍然能力時(shí)，按穩(wěn)健的估計(jì)，今后若干年內(nèi)，其最低收率仍然可以保持在可以保持在16%16%左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為率為4%4%。根據(jù)上述資料，計(jì)算評(píng)估值為：。根據(jù)上述資料，計(jì)算評(píng)估值為：事實(shí)上每年派發(fā)的紅利不可能完全相等，怎么辦？P=R/r=（100

14、0016%）8%=20000 元（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估 該類(lèi)型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。計(jì)算公式： P= R / (r - g) (rg) 式中： P股票評(píng)估值 R股票未來(lái)收益額； r折現(xiàn)率 g股利增長(zhǎng)率 成長(zhǎng)型企業(yè) g ?？ 某公司受托對(duì)某公司受托對(duì)D D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。D D企業(yè)擁企業(yè)擁有某非上市公司的普通股股票有某非上市公司的普通股股票2020萬(wàn)股，每股面值萬(wàn)股，每股面值1 1元，在持有股票期間，每年股票收益率在元，在持有股票期間，每年股票收益率在12%12%左右左右, ,明年的紅利將維持這個(gè)水平。股票發(fā)

15、行企業(yè)每年明年的紅利將維持這個(gè)水平。股票發(fā)行企業(yè)每年以?xún)衾麧?rùn)的以?xún)衾麧?rùn)的60%60%用于發(fā)送股利，其余用于發(fā)送股利，其余40%40%用于追加用于追加投資。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查分析，投資。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查分析，認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過(guò)分析后認(rèn)為，股票發(fā)行企業(yè)至少可展?jié)摿?。?jīng)過(guò)分析后認(rèn)為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持保持3%3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持在的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持在16%16%的的水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%4%（國(guó)庫(kù)券利率），風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)庫(kù)券利率），風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為報(bào)酬

16、率為4%4%。 例例8-58-5該股票評(píng)估值為： R= 200 00012%=24000 r=4%+4%=8% g= 40%16%=6.4% P=24 000(8%-6.4%) =1 500 000(元)(3)分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估分型段方法的原理：分型段方法的原理： 第一段，指能夠較為客觀預(yù)測(cè)股票的收益期第一段，指能夠較為客觀預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期； 以預(yù)測(cè)收益直以預(yù)測(cè)收益直接折現(xiàn)接折現(xiàn) 第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。 可以采用固定紅

17、利型或紅利增長(zhǎng)型，收益額采用趨勢(shì)分析法可以采用固定紅利型或紅利增長(zhǎng)型，收益額采用趨勢(shì)分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)?；蚱渌椒ù_定，先資本化再折現(xiàn)。前面兩種模型比較模式化例8-6 某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬(wàn)股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率均在15%左右。評(píng)估人員對(duì)發(fā)行股票公司進(jìn)行調(diào)查分析后認(rèn)為，前3年可保持15%的收益率；從第4年起，一套大型先進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)交付使用后，可使收益率提高5個(gè)百分點(diǎn)，并將持續(xù)下去。評(píng)估時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%，假定該股份公司是公用事業(yè)企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定為2%，求該股票評(píng)估值？ 股票的評(píng)估價(jià)值股票

18、的評(píng)估價(jià)值= =前前3 3年收益的折現(xiàn)值年收益的折現(xiàn)值+ +第第4 4年后收益的折現(xiàn)值年后收益的折現(xiàn)值)(31996221198400958396. 0%6200006730. 215000%)61 (%)6%20100000() 3%,6 ,/(%151000003元APl 2.優(yōu)先股的價(jià)值評(píng)估 評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠稅后利潤(rùn)用于優(yōu)先股的股息分配。計(jì)算公式為：l式中：P優(yōu)先股的評(píng)估值；l Ri 第i年的優(yōu)先股的收益；l r 折現(xiàn)率；l A 優(yōu)先股的年等額股息收益。 rArRPiii/)1 (1例例8-78-7 新華紡織廠擁有長(zhǎng)興染料廠新華紡織廠擁有長(zhǎng)興染料廠100100股

19、累積性、股累積性、非參加分配優(yōu)先股，每股面值非參加分配優(yōu)先股，每股面值100100元，年股息率元，年股息率為為11%11%。評(píng)估時(shí)，長(zhǎng)興染料廠的資本構(gòu)成不盡合。評(píng)估時(shí)，長(zhǎng)興染料廠的資本構(gòu)成不盡合理，負(fù)債率較高，可能會(huì)對(duì)優(yōu)先股股息的分配產(chǎn)理，負(fù)債率較高，可能會(huì)對(duì)優(yōu)先股股息的分配產(chǎn)生消極影響。因此，評(píng)估人員對(duì)新華紡織廠擁有生消極影響。因此，評(píng)估人員對(duì)新華紡織廠擁有的長(zhǎng)興染料廠的優(yōu)先股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為的長(zhǎng)興染料廠的優(yōu)先股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為5%5%，加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%4%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率為，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率為9%9%。根據(jù)上述數(shù)據(jù)評(píng)估該優(yōu)先股價(jià)值。根據(jù)上述數(shù)據(jù)評(píng)估該優(yōu)先股價(jià)值。)

20、(12222%91100%)5%4(%11100100/元rAP 如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售的意向，這類(lèi)優(yōu)先股可參照下列公式評(píng)估：售的意向，這類(lèi)優(yōu)先股可參照下列公式評(píng)估： 式中：式中：FF優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價(jià)格優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價(jià)格 n n優(yōu)先股的持有年限；優(yōu)先股的持有年限； 其他符號(hào)的含義同前。其他符號(hào)的含義同前。niniirFrRP1)1 ()1 (（四（四) )非上市公司股票評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題非上市公司股票評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題 1 1、非上市公司的特點(diǎn)、非上市公司的特點(diǎn)u公眾持有股占小部分，交易量少，流動(dòng)性公眾持有股占小部分，交易量少

21、，流動(dòng)性較差較差u少數(shù)股東持有，有時(shí)甚至是家族公司少數(shù)股東持有，有時(shí)甚至是家族公司u一般僅在現(xiàn)有股東之間交易，交易量少一般僅在現(xiàn)有股東之間交易，交易量少u(mài)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)緊密聯(lián)系所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)緊密聯(lián)系需要注意？（四（四) )非上市公司股票評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題非上市公司股票評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題 2 2、需注意的問(wèn)題、需注意的問(wèn)題（1 1）低股本地位折價(jià)和控股權(quán)溢價(jià)的問(wèn)題）低股本地位折價(jià)和控股權(quán)溢價(jià)的問(wèn)題（2 2）缺乏可轉(zhuǎn)讓性的折價(jià)問(wèn)題）缺乏可轉(zhuǎn)讓性的折價(jià)問(wèn)題少數(shù)股權(quán)每股價(jià)值=企業(yè)總價(jià)值（1少數(shù)股權(quán)折價(jià)率）現(xiàn)有股票數(shù)額二、股權(quán)投資的評(píng)估（直接投資形式） 股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資股權(quán)投資是投資

22、主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過(guò)控制被投資得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過(guò)控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。企業(yè)獲取收益的投資行為。（一）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估（一）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估 1.1.對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)估，可以采用收益法，對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)估，可以采用收益法，即根據(jù)歷史上收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情即根據(jù)歷史上收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，再用適當(dāng)折現(xiàn)率折算為況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，再用適當(dāng)折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評(píng)估值。現(xiàn)值得出評(píng)估值。

23、 2.2.對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期投資，對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值。可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值。 3. 3.對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值 4. 4.對(duì)于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)對(duì)于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值。濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算

24、相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值。 5. 5. 對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。按零價(jià)值計(jì)算。 6. 6.如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，則可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)賬實(shí)相符，則可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。（一）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估（一）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估（二）控股型股權(quán)投資評(píng)估（二）控股型股權(quán)

25、投資評(píng)估 對(duì)于控股型股權(quán)投資，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整對(duì)于控股型股權(quán)投資，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值。體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值。 評(píng)估控股型和非控股型股權(quán)投資，都要單獨(dú)計(jì)評(píng)估控股型和非控股型股權(quán)投資，都要單獨(dú)計(jì)算評(píng)估值，并記錄于長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目下，不能算評(píng)估值，并記錄于長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目下，不能將被投資企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債與投資方合并處理。將被投資企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債與投資方合并處理。 l 例例8-8 8-8 某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。采用整體評(píng)估再測(cè)算股權(quán)投資的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。采用整體評(píng)估再測(cè)算股權(quán)投資價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，協(xié)價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，協(xié)議約定聯(lián)營(yíng)期議約定聯(lián)營(yíng)期1010年，按投資比例分配利潤(rùn)。甲企業(yè)投年，按投資比例分配利潤(rùn)。甲企業(yè)投入資本入資本3030萬(wàn)元，其中現(xiàn)金資產(chǎn)萬(wàn)元，其中現(xiàn)金資