財(cái)務(wù)分析之償債和增長(zhǎng)能力分析、綜合分析講解學(xué)習(xí)

1、財(cái)務(wù)分析之償債和增長(zhǎng)能力分析、綜合分析續(xù)第一，企業(yè)償債能力分析有利于投資者進(jìn)行正確的投資決策。第二企業(yè)償債能力分析有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行正確的經(jīng)營(yíng)決策。第三，企業(yè)償債能力分析有利于債權(quán)者進(jìn)行正確的借貸決策。 第四，企業(yè)償債能力分析有利于正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 二、償債能力分析的內(nèi)容二、償債能力分析的內(nèi)容n(一)短期償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。短期償債能力分析，首先要明確影響短期償債能力的因素，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)一系列反映短期償債能力的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力狀況及其原因。續(xù)n (二)長(zhǎng)期償債能力分析 長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還本身所欠長(zhǎng)期負(fù)債的能力。對(duì)企

2、業(yè)長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，要結(jié)合長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)。在明確影響長(zhǎng)期償債能力因素的基礎(chǔ)上，從企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模兩方面對(duì)企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。長(zhǎng)期償債能力分析可通過(guò)對(duì)反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的基本狀況及其變動(dòng)原因，為企業(yè)進(jìn)行正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)指明方向。第二節(jié)第二節(jié) 短期償債能力分析短期償債能力分析n一、影響短期償債能力的因素一、影響短期償債能力的因素(一)流動(dòng)負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)n(二)流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)n(三)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量n 另外，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，母公司與子公司之間的資金調(diào)撥等也影響償債能力。同時(shí)，企業(yè)外部因素也影響企業(yè)短期償債能力，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

3、、證券市場(chǎng)的發(fā)育與完善程度、銀行的信貸政策等。 二、短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算與分析二、短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算與分析n(一)營(yíng)運(yùn)資金的計(jì)算與分析 營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額，用公式表示： 營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債續(xù)n (二)流動(dòng)比率的計(jì)算與分析 流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率，其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 運(yùn)用流動(dòng)比率指標(biāo)分析評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：n第一、債能力判斷必須結(jié)合所在行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。流動(dòng)比率為200，是就一般情況而言， 續(xù)n第二，注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率的影響。n 第三，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)與特點(diǎn)以及流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行分析

4、。續(xù)n(三)速動(dòng)比率的計(jì)算與分析 速動(dòng)比率是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率，其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債續(xù)n (四)現(xiàn)金比率的計(jì)算與分析 現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率，通常是按貨幣資金與流動(dòng)負(fù)債之比計(jì)算的現(xiàn)金比率，稱(chēng)貨幣資金率： 貨幣資金率貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債 另一種是按現(xiàn)金及等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債之比計(jì)算的現(xiàn)金比率： 現(xiàn)金比率現(xiàn)金及等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債續(xù)n應(yīng)當(dāng)指出，貨幣資金率不一定能準(zhǔn)確反映企業(yè)的償債能力。為解決這一問(wèn)題，可采用企業(yè)支付能力系數(shù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析。續(xù)n(五)企業(yè)支付能力系數(shù)的計(jì)算與分析 企業(yè)支付能力系數(shù)是反映企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。根據(jù)企業(yè)支付能

5、力反映的具體時(shí)間的差異，支付能力系數(shù)是指期末貨幣資金額與急需支付款項(xiàng)之比其計(jì)算公式是： 期末支付能力系數(shù)貨幣資金/急需支付款項(xiàng)續(xù)n近期支付能力系數(shù)是指企業(yè)在近期可用于支付的資金與近期需要支付的資金之間的比率，其計(jì)算公式是：n 近期支付能力系數(shù)近期可用于支付的資金/近期需要支付的資金n這個(gè)指標(biāo)在計(jì)算時(shí)必須注意四個(gè)問(wèn)題：P237 第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力分析n一、影響長(zhǎng)期償債能力的因素一、影響長(zhǎng)期償債能力的因素n(一)長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu) n(二)盈利能力 企業(yè)盈利能力或稱(chēng)企業(yè)獲利能力，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)取得利潤(rùn)的能力。企業(yè)盈利能力可用絕對(duì)值表示，也可用相對(duì)額表示。即用投資報(bào)酬率

6、、銷(xiāo)售利潤(rùn)率或成本利潤(rùn)率 。n(三)非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu) 二、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的計(jì)算與分析二、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的計(jì)算與分析n(一)盈利能力對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響分析 從盈利能力角度對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有：n債務(wù)本息償付比率、n利息賺取倍數(shù)n和固定費(fèi)用補(bǔ)償倍數(shù)等。 n 1利息賺取倍數(shù)的計(jì)算與分析 利息賺取倍數(shù)息稅前正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利息支出總額 式中的息稅前正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指扣除利息和所得稅前的正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、它不包括非正常的項(xiàng)目、中斷營(yíng)業(yè)和特別項(xiàng)目等，按照我國(guó)的利潤(rùn)表項(xiàng)目看，息稅前正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加利息，再加上投資收益；利息總額包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出和資本化利息

7、。 n 2債務(wù)本息償付保障倍數(shù)的計(jì)算與分析 債務(wù)本息償付保障倍數(shù)是在利息賺取倍數(shù)計(jì)算與分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮債務(wù)本金和可用于償還本金的固定資產(chǎn)折舊而計(jì)算的反映償債能力的指標(biāo)。債務(wù)本息償付保障倍數(shù)的計(jì)算公式為； 債務(wù)本息償付保障倍數(shù)債務(wù)本息償付保障倍數(shù)=所得稅率）（利息額償還本金額折舊息稅前正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1/n3固定費(fèi)用保障倍數(shù)的計(jì)算與分析 固定費(fèi)用保障倍數(shù)是在前兩個(gè)指標(biāo)計(jì)算與分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮了租賃費(fèi)用等固定費(fèi)用支出所形成的反映償債能力的指標(biāo)，該指標(biāo)的計(jì)算公式為 固定費(fèi)用保障倍數(shù)固定費(fèi)用保障倍數(shù) 所得稅率）（本金額利息總額租賃費(fèi)用折舊租賃費(fèi)用息稅前正常營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1/(二二)資產(chǎn)規(guī)模對(duì)長(zhǎng)期償

8、債能力的影響分析資產(chǎn)規(guī)模對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響分析n 1、資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算與分析 資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。是指企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率，其計(jì)算公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 n 2凈資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算與分析 凈資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)的負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之間的比率，其計(jì)算公式是： 凈資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額凈資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/所有者權(quán)所有者權(quán)益總額益總額 n一般認(rèn)為該指標(biāo)為100比較合適。n為了從安全或穩(wěn)健角度出發(fā)，有時(shí)也可將企業(yè)的負(fù)債總額與有形凈資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比。形成： 有形凈資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/（所有者權(quán)益無(wú)形

9、資產(chǎn)）n所以用此指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力，是考慮有所以用此指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力，是考慮有些無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)清算時(shí)的價(jià)值將受到嚴(yán)重影些無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)清算時(shí)的價(jià)值將受到嚴(yán)重影響，如清算時(shí)商譽(yù)的價(jià)值可能為零。扣除無(wú)形響，如清算時(shí)商譽(yù)的價(jià)值可能為零?？鄢裏o(wú)形資產(chǎn)使償債能力更實(shí)在。資產(chǎn)使償債能力更實(shí)在。 n 3長(zhǎng)期負(fù)債率的計(jì)算與分析長(zhǎng)期負(fù)債率長(zhǎng)期負(fù)債/非流動(dòng)資產(chǎn) 100% 該指標(biāo)反映了企業(yè)在清算時(shí)，可用于償還長(zhǎng)期負(fù)債的資產(chǎn)保證，該指標(biāo)越低，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的安全性越高。從穩(wěn)健原則出發(fā)，計(jì)算該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)從分母的非流動(dòng)資產(chǎn)中扣除無(wú)形資產(chǎn)，即：n長(zhǎng)期負(fù)債率長(zhǎng)期負(fù)債/（非流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)）100%附：

10、現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率n一、流動(dòng)性評(píng)價(jià) 現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)比率現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)資產(chǎn) 該比率高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，過(guò)高會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。第十一章第十一章 增長(zhǎng)能力分析增長(zhǎng)能力分析n教學(xué)目的：教學(xué)目的：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解增長(zhǎng)能力分析的基本內(nèi)容與基本方法；掌握資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、和收益增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率等指標(biāo)的內(nèi)涵、計(jì)算和分析第一節(jié)第一節(jié) 增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)涵增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)涵一、增長(zhǎng)能力分析的目的一、增長(zhǎng)能力分析的目的n（一）定義 增長(zhǎng)能力通常是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展水平，包括企業(yè)的資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入、收益等方面的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)速度。增長(zhǎng)能力的大小同樣是一個(gè)相對(duì)的概念，即分

11、析期的資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入和收益相對(duì)于上一會(huì)計(jì)期的資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入和收益而言。（二）分析目的1利用增長(zhǎng)能力的有關(guān)指標(biāo)衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)的實(shí)際成長(zhǎng)能力，分析影響企業(yè)增長(zhǎng)能力的因素。2企業(yè)策略研究表明在企業(yè)市場(chǎng)份額和行業(yè)分析既定的情況下，如果企業(yè)采取一定的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略，就能夠使企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。n二、產(chǎn)品壽命周期及特征、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期n因此，一個(gè)企業(yè)要想獲得持續(xù)發(fā)展，就應(yīng)該在同一時(shí)期有不同的業(yè)務(wù)處于不同的成長(zhǎng)階段，即有的業(yè)務(wù)正在發(fā)展、有的業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟三、三、 增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)容增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)容n1增長(zhǎng)能力指標(biāo)分析。為了更加全面、準(zhǔn)確地分析企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展速度，我們可以借助一

12、些財(cái)務(wù)指標(biāo)。 對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)能力的分析將從以下幾方面進(jìn)行：(1)資產(chǎn)增長(zhǎng)能力分析；(2)銷(xiāo)售增長(zhǎng)能力分析；(3)收益增長(zhǎng)能力分析。 n2持續(xù)增長(zhǎng)策略分析。一個(gè)企業(yè)為了達(dá)到持續(xù)增長(zhǎng)，通常需要利用銷(xiāo)售政策、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)政策、融資政策和股利政策四個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿。前兩者組成了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略；后兩者構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)策略。因此持續(xù)增長(zhǎng)策略分析內(nèi)容包括：(1)分析影響企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的因素，確定企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率；(2)分析企業(yè)為達(dá)到發(fā)展目標(biāo)應(yīng)選擇的增長(zhǎng)策略，包括經(jīng)營(yíng)策略分析和財(cái)務(wù)策略分析兩個(gè)方面。 第二節(jié)第二節(jié) 增長(zhǎng)能力指標(biāo)分析增長(zhǎng)能力指標(biāo)分析一、一、 資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率n（一）資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)內(nèi)涵和計(jì)算n在經(jīng)營(yíng)效益和資

13、產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變的情況下，一在經(jīng)營(yíng)效益和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變的情況下，一個(gè)企業(yè)的新增利潤(rùn)，主要來(lái)自于新增資產(chǎn)。因個(gè)企業(yè)的新增利潤(rùn)，主要來(lái)自于新增資產(chǎn)。因此一個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)能力首先體現(xiàn)在企業(yè)投資規(guī)此一個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)能力首先體現(xiàn)在企業(yè)投資規(guī)模的增加上。模的增加上。該指標(biāo)的計(jì)算公式如下： 資產(chǎn)增長(zhǎng)率本年資產(chǎn)增加額/上年資產(chǎn)總額100 n（二）資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析 在對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行具體分析時(shí)，該注意以下幾點(diǎn)： 1企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)就一定適當(dāng)。2需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。 n分析的方法有兩種：n(1)可以分別計(jì)算負(fù)債的增加和所有者權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重，并進(jìn)行比較。 n(2)可

14、以采用所有者權(quán)益增長(zhǎng)率即資本積累率來(lái)分析。資本積累率是用于衡量企業(yè)所有者權(quán)益增長(zhǎng)幅度的指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 資本積累率本年所有者權(quán)益增加額/年初所有者權(quán)益 100% n 3為全面認(rèn)識(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長(zhǎng)率加以比較。 二、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率二、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率n（一）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)內(nèi)涵和計(jì)算銷(xiāo)售增長(zhǎng)率本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)額/上年銷(xiāo)售總額 100% n （二）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)分析 在利用銷(xiāo)售增長(zhǎng)率來(lái)分析企業(yè)在銷(xiāo)售方面的增長(zhǎng)能力時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面： 1.要判斷企業(yè)在銷(xiāo)售方面是否具有良好的成長(zhǎng)性，必須分析銷(xiāo)售增長(zhǎng)是否具有效益性 2要全面、正確地分析和判斷一個(gè)企業(yè)銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)

15、和增長(zhǎng)水平，必須將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率加以比較和分析。 3可以利用某種產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)，來(lái)觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進(jìn)而也可以分析企業(yè)的成長(zhǎng)性。 n我們可以將銷(xiāo)售增長(zhǎng)率計(jì)算公式進(jìn)行分解，也就是說(shuō)分解成單種產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。其計(jì)算公式可這樣表示： 某種產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)率某種產(chǎn)品本年銷(xiāo)售某種產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)率某種產(chǎn)品本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)額增長(zhǎng)額/上年銷(xiāo)售總額上年銷(xiāo)售總額 100 三、收益增長(zhǎng)率三、收益增長(zhǎng)率n（一）收益增長(zhǎng)率指標(biāo)內(nèi)涵和計(jì)算1主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率本年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 100 2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上年凈利潤(rùn) 100% n（二）收益

16、增長(zhǎng)率指標(biāo)分析1主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析 2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析 第十一章 增長(zhǎng)能力分析.doc第三節(jié)第三節(jié) 持續(xù)增長(zhǎng)策略分析持續(xù)增長(zhǎng)策略分析n一、可持續(xù)增長(zhǎng)率一、可持續(xù)增長(zhǎng)率n（一）可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)內(nèi)涵和計(jì)算 在財(cái)務(wù)分析中，可以利用一個(gè)綜合指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率，既把企業(yè)的潛在成長(zhǎng)率與目前的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)成果聯(lián)系起來(lái)、又把企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)目標(biāo)與企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略結(jié)合起來(lái)。前者可稱(chēng)之為可持續(xù)增長(zhǎng)率分析；后者可稱(chēng)之為持續(xù)增長(zhǎng)策略分析。 可持續(xù)增長(zhǎng)率(g)凈資產(chǎn)收益率(1股利支付率) n（二）可持續(xù)增長(zhǎng)率因素分析 1影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素 可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)的計(jì)算公式是在假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略不變的前

17、提下推導(dǎo)出的。所以可將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下： 可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)(1股利支付率) n（1）銷(xiāo)售凈利率。n（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 n(3)權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)與權(quán)益之比，該指標(biāo)表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高能給企業(yè)帶來(lái)較大的杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn) n(4)股利支付率。n2可持續(xù)增長(zhǎng)率因素分析n在上述可持續(xù)增長(zhǎng)率因素分解式的基礎(chǔ)上，用連環(huán)替代法或差額計(jì)算法可分析銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和股利支付率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響。 二、持續(xù)增長(zhǎng)策略分析 n（一）經(jīng)營(yíng)策略分析n企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略分析實(shí)質(zhì)是研究提高企業(yè)銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的途徑。 n1

18、 銷(xiāo)售凈利率分析 企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率表現(xiàn)為企業(yè)控制產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品成本的能力，這由企業(yè)所處的行業(yè)以及企業(yè)所采用的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略決定的。因此，銷(xiāo)售凈利率的分析必須以行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ)。 在此基礎(chǔ)上，可以將影響銷(xiāo)售凈利率水平的因素進(jìn)一步細(xì)分為毛利率、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和稅收負(fù)擔(dān)三個(gè)主要因素 n2、 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析n（二）財(cái)務(wù)策略分析n一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)政策和股利政策也是其增長(zhǎng)策略一個(gè)不可分割的組成部分。n 如果經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為企業(yè)將長(zhǎng)期保持較高的速度增長(zhǎng)，此時(shí)可以考慮的財(cái)務(wù)策略主要包括增加權(quán)益資本、提高財(cái)務(wù)杠桿、降低股利支付率等。 n1增加權(quán)益資本n 如果一個(gè)企業(yè)愿意并且能夠在資本市場(chǎng)增發(fā)股票，那就能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)

19、展提供充足的資金。實(shí)際中，采用增加權(quán)益資本策略其局限性：(1)在沒(méi)有資本市場(chǎng)或資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的地方，可能難以實(shí)施這種策略；(2)即使存在較發(fā)達(dá)的資本；（3）權(quán)益資本成本高n2.提高財(cái)務(wù)杠桿n3.降低股利支付率。與財(cái)務(wù)杠桿相反，股利支付率的降低有一個(gè)下限，即為零。采取這種財(cái)務(wù)策略實(shí)質(zhì)就是利用企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金，能夠降低企業(yè)所需資金的成本。但是選擇這種財(cái)務(wù)策略必須考慮投資者對(duì)股利以及企業(yè)投資前景的看法。第十二章 財(cái)務(wù)綜合分析教學(xué)目的：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析的基本內(nèi)容與方法，掌握以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)綜合分析方法和杜邦分析體系第一節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析的內(nèi)涵n一、財(cái)務(wù)綜合分析的目的n第一，財(cái)務(wù)綜合分析可明確企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及發(fā)展能力之間的相互聯(lián)系，找出制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”所在。n 第二財(cái)務(wù)綜合分析是財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，通