第五章國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng).

1、 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)南京財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與稅務(wù)學(xué)院財(cái)政與稅務(wù)學(xué)院2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章2l國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指國(guó)債的運(yùn)行對(duì)社會(huì)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指國(guó)債的運(yùn)行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，這種影響是多方面的。社經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，這種影響是多方面的。社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)龐大的系統(tǒng)，分析國(guó)債的會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)龐大的系統(tǒng)，分析國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，應(yīng)當(dāng)從不同的角度來(lái)進(jìn)行探討。經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，應(yīng)當(dāng)從不同的角度來(lái)進(jìn)行探討。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章3一、國(guó)債對(duì)財(cái)政收入的影響一、國(guó)債對(duì)財(cái)政收入的影響l1 1、國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政收入的影響、國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政收入的影響l一國(guó)政府為了行使其職能，必須進(jìn)行一一國(guó)政府為了行使其職能，必須進(jìn)行

2、一定量的財(cái)政支出，也就必須擁有一定量的財(cái)定量的財(cái)政支出，也就必須擁有一定量的財(cái)政收入。政收入。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章4當(dāng)財(cái)政收入小于財(cái)政支出時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)當(dāng)財(cái)政收入小于財(cái)政支出時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字。對(duì)于如何彌補(bǔ)財(cái)政赤字，理論界財(cái)政赤字。對(duì)于如何彌補(bǔ)財(cái)政赤字，理論界大體上有下列四種看法。大體上有下列四種看法。 動(dòng)用財(cái)政歷動(dòng)用財(cái)政歷年結(jié)余年結(jié)余 但但這種方法直這種方法直接要受過(guò)去接要受過(guò)去財(cái)政是否有財(cái)政是否有結(jié)余這一條結(jié)余這一條件的限制件的限制 向中央銀向中央銀行透支行透支 這種方法這種方法的負(fù)作用的負(fù)作用是往往會(huì)是往往會(huì)引起通貨引起通貨膨脹膨脹 增加稅收增加稅收 這種方法既這種方法既要

3、受到立法要受到立法機(jī)關(guān)的制約，機(jī)關(guān)的制約，也往往遭到也往往遭到納稅人的強(qiáng)納稅人的強(qiáng)烈抵制烈抵制 發(fā)行國(guó)債發(fā)行國(guó)債 當(dāng)今世界當(dāng)今世界上大多數(shù)上大多數(shù)國(guó)家都以國(guó)家都以這種方法這種方法來(lái)彌補(bǔ)財(cái)來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字政赤字2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章5發(fā)行國(guó)債雖然也要由立法機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，但發(fā)行國(guó)債雖然也要由立法機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，但相對(duì)于改變稅制來(lái)說(shuō)，則要簡(jiǎn)單的多。同時(shí)，相對(duì)于改變稅制來(lái)說(shuō)，則要簡(jiǎn)單的多。同時(shí)，對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)，多繳納稅收總是增加負(fù)擔(dān)；對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)，多繳納稅收總是增加負(fù)擔(dān)；而對(duì)國(guó)債承購(gòu)者而言，購(gòu)買國(guó)債則被認(rèn)為是而對(duì)國(guó)債承購(gòu)者而言，購(gòu)買國(guó)債則被認(rèn)為是增加財(cái)富的一種較好的途徑。增加財(cái)富的一種較好的途徑。l這表

4、明，發(fā)行國(guó)債，是政府彌補(bǔ)財(cái)政赤這表明，發(fā)行國(guó)債，是政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種有效方法。字的一種有效方法。l 而發(fā)行國(guó)債，使政府獲得了更多的可支而發(fā)行國(guó)債，使政府獲得了更多的可支配資金。從這個(gè)意義上說(shuō)，配資金。從這個(gè)意義上說(shuō)，意味著當(dāng)年財(cái)政意味著當(dāng)年財(cái)政收入的增加收入的增加。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章6近年債務(wù)收入占財(cái)政總收入的比重近年債務(wù)收入占財(cái)政總收入的比重年年 份份債務(wù)收入債務(wù)收入財(cái)政總收入財(cái)政總收入債務(wù)收入財(cái)政總收入債務(wù)收入財(cái)政總收入199519951549.761549.767791.967791.9619.89%19.89%199819983310.933310.9313186.

5、8813186.8825.11%25.11%200020004180.104180.1017575.3317575.3323.78%23.78%200420046879.346879.3433275.8133275.8120.67%20.67%200520057042704231 649.2931 649.2922.25%22.25%200620068883.38883.339372.239372.222.56%22.56%2007200723483.2823483.28（含（含1.51.5萬(wàn)億特萬(wàn)億特別國(guó)債別國(guó)債51304.0351304.0345.77%45.77%（16.54%16.54

6、%）200820088615861561316.961316.914.05%14.05%200920091300013000（含代地方發(fā)行的（含代地方發(fā)行的2002000 0億）億）68476.8868476.8818.98%18.98%2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章7l2 2、國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政收入的影響、國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政收入的影響l國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政收入的影響是直接國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政收入的影響是直接的，即增加了當(dāng)年政府收入的總量。但的，即增加了當(dāng)年政府收入的總量。但對(duì)今后年度財(cái)政收入的影響卻是間接的，對(duì)今后年度財(cái)政收入的影響卻是間接的，需要結(jié)合國(guó)債發(fā)行后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況來(lái)需要結(jié)合國(guó)債發(fā)行后經(jīng)濟(jì)

7、運(yùn)行的狀況來(lái)考察?？疾?。l分析國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政收入的影分析國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政收入的影響，關(guān)鍵在于考察國(guó)債的使用效益。響，關(guān)鍵在于考察國(guó)債的使用效益。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章8l若當(dāng)年國(guó)債收入使用后能增加今后年度若當(dāng)年國(guó)債收入使用后能增加今后年度的國(guó)民收入，則可增加今后年度的財(cái)政收入；的國(guó)民收入，則可增加今后年度的財(cái)政收入；反之，若當(dāng)年國(guó)債收入使用后減少了今后年反之，若當(dāng)年國(guó)債收入使用后減少了今后年度的國(guó)民收入，則也可能減少今后年度的財(cái)度的國(guó)民收入，則也可能減少今后年度的財(cái)政收入。政收入。l 從這一點(diǎn)上來(lái)看，公債對(duì)今從這一點(diǎn)上來(lái)看，公債對(duì)今后年度財(cái)政收入的影響是后年度財(cái)政收入的影響是

8、間接間接的。的。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章9l二、國(guó)債對(duì)財(cái)政支出的影響二、國(guó)債對(duì)財(cái)政支出的影響l1 1、國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政支出的影響、國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政支出的影響l國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政支出的影響表現(xiàn)在兩個(gè)國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政支出的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：方面： 直接的影響：直接的影響： 這是指由于國(guó)債的發(fā)行，使得財(cái)政當(dāng)年在這是指由于國(guó)債的發(fā)行，使得財(cái)政當(dāng)年在債務(wù)方面的還本付息支出增加，這種影響主債務(wù)方面的還本付息支出增加，這種影響主要發(fā)生在短期（一年期以內(nèi)）國(guó)債上。要發(fā)生在短期（一年期以內(nèi)）國(guó)債上。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章10l間接的影響：間接的影響：l 這是指由于國(guó)債發(fā)行而使得財(cái)政在當(dāng)年這是指由于

9、國(guó)債發(fā)行而使得財(cái)政在當(dāng)年的其他支出（非債務(wù)性支出）增加。因?yàn)檎钠渌С觯ǚ莻鶆?wù)性支出）增加。因?yàn)檎l(fā)行國(guó)債，使政府獲得了更多的資金收入，府發(fā)行國(guó)債，使政府獲得了更多的資金收入，為政府?dāng)U大財(cái)政支出規(guī)模提供了條件。為政府?dāng)U大財(cái)政支出規(guī)模提供了條件。 2 2、國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政支出的影響、國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政支出的影響l 同樣地，國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政支出的影同樣地，國(guó)債對(duì)今后年度財(cái)政支出的影響也表現(xiàn)在兩個(gè)方面：響也表現(xiàn)在兩個(gè)方面：2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章11直接影響：直接影響： 這是指國(guó)債增加了今后年度的財(cái)政償債支這是指國(guó)債增加了今后年度的財(cái)政償債支出。在發(fā)行一年期以上國(guó)債的情況下，這種現(xiàn)

10、出。在發(fā)行一年期以上國(guó)債的情況下，這種現(xiàn)象必然會(huì)出現(xiàn)。至于國(guó)債對(duì)今后年度償債支出象必然會(huì)出現(xiàn)。至于國(guó)債對(duì)今后年度償債支出數(shù)額大小的影響，主要取決于數(shù)額大小的影響，主要取決于國(guó)債發(fā)行量、國(guó)國(guó)債發(fā)行量、國(guó)債利率債利率以及以及國(guó)債償還期國(guó)債償還期等幾個(gè)因素。等幾個(gè)因素。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章12l間接影響：間接影響：l 這是指由于國(guó)債發(fā)行而使得財(cái)政在今后這是指由于國(guó)債發(fā)行而使得財(cái)政在今后年度的其他支出（年度的其他支出（非債務(wù)性支出非債務(wù)性支出）增加。這）增加。這種影響的基礎(chǔ)在于財(cái)政支出的許多項(xiàng)目具有種影響的基礎(chǔ)在于財(cái)政支出的許多項(xiàng)目具有單向剛性，因此，如果當(dāng)年發(fā)行國(guó)債造成了單向剛性，因此

11、，如果當(dāng)年發(fā)行國(guó)債造成了當(dāng)年財(cái)政支出中的當(dāng)年財(cái)政支出中的非債務(wù)性支出非債務(wù)性支出上升，那么，上升，那么，這種擴(kuò)大的支出規(guī)模在以后的年度中會(huì)繼續(xù)這種擴(kuò)大的支出規(guī)模在以后的年度中會(huì)繼續(xù)延續(xù)。這種間接影響是政府在發(fā)行國(guó)債時(shí)必延續(xù)。這種間接影響是政府在發(fā)行國(guó)債時(shí)必須要注意的。須要注意的。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章13在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，市場(chǎng)機(jī)制能高效率地配置在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，市場(chǎng)機(jī)制能高效率地配置資源，但由于市場(chǎng)失靈和缺陷，還必須有政府資源，但由于市場(chǎng)失靈和缺陷，還必須有政府共同參與資源配置。共同參與資源配置。l 政府參與資源配置可以運(yùn)用多種手段，國(guó)政府參與資源配置可以運(yùn)用多種手段，國(guó)l債作為政府取得追

12、加收入的手段，對(duì)資源配債作為政府取得追加收入的手段，對(duì)資源配l置有一定的影響。置有一定的影響。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章14（一）國(guó)債對(duì)一國(guó)資源總量的影響（一）國(guó)債對(duì)一國(guó)資源總量的影響l 考察國(guó)債對(duì)一國(guó)資源總量的影響，需對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)考察國(guó)債對(duì)一國(guó)資源總量的影響，需對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)債和國(guó)外國(guó)債分別進(jìn)行分析。債和國(guó)外國(guó)債分別進(jìn)行分析。l 從國(guó)內(nèi)國(guó)債看從國(guó)內(nèi)國(guó)債看：當(dāng)政府發(fā)行國(guó)內(nèi)國(guó)債時(shí)，資金：當(dāng)政府發(fā)行國(guó)內(nèi)國(guó)債時(shí)，資金從國(guó)債承購(gòu)者（微觀經(jīng)濟(jì)主體）流向政府；在政府從國(guó)債承購(gòu)者（微觀經(jīng)濟(jì)主體）流向政府；在政府償還國(guó)債時(shí)，則資金反向從政府流向國(guó)債持有者償還國(guó)債時(shí)，則資金反向從政府流向國(guó)債持有者（微觀經(jīng)濟(jì)主體）

13、。整個(gè)國(guó)債運(yùn)動(dòng)過(guò)程，只反映了（微觀經(jīng)濟(jì)主體）。整個(gè)國(guó)債運(yùn)動(dòng)過(guò)程，只反映了資金在一國(guó)內(nèi)部各主體之間的流動(dòng)，既沒(méi)有增加資資金在一國(guó)內(nèi)部各主體之間的流動(dòng)，既沒(méi)有增加資金總量，也未減少資金總量。金總量，也未減少資金總量。l 由此可見(jiàn)，由此可見(jiàn)，在一國(guó)政府發(fā)行國(guó)內(nèi)國(guó)債時(shí)，并不影在一國(guó)政府發(fā)行國(guó)內(nèi)國(guó)債時(shí)，并不影響該國(guó)當(dāng)時(shí)所擁有的資源總量響該國(guó)當(dāng)時(shí)所擁有的資源總量。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章15從國(guó)外國(guó)債來(lái)看從國(guó)外國(guó)債來(lái)看：當(dāng)政府發(fā)行國(guó)外國(guó)債：當(dāng)政府發(fā)行國(guó)外國(guó)債時(shí)，情況就不同了。在政府發(fā)行外債時(shí)，資金時(shí)，情況就不同了。在政府發(fā)行外債時(shí)，資金從國(guó)外流向本國(guó)政府；而當(dāng)政府償還外債時(shí)，從國(guó)外流向本國(guó)政府；

14、而當(dāng)政府償還外債時(shí)，資金是從本國(guó)政府手里流向國(guó)外。資金是從本國(guó)政府手里流向國(guó)外。l 這就是說(shuō)，這就是說(shuō)，在一國(guó)政府發(fā)行國(guó)外國(guó)債時(shí)，在一國(guó)政府發(fā)行國(guó)外國(guó)債時(shí)，l在發(fā)行和償還階段，都在影響著該國(guó)當(dāng)時(shí)所在發(fā)行和償還階段，都在影響著該國(guó)當(dāng)時(shí)所l擁有的資源總量擁有的資源總量。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章16l（二）（二）國(guó)債對(duì)一國(guó)資源結(jié)構(gòu)的影響國(guó)債對(duì)一國(guó)資源結(jié)構(gòu)的影響l 政府主要是運(yùn)用各種政策手段，包政府主要是運(yùn)用各種政策手段，包括財(cái)政的、金融的、法律的、行政的手括財(cái)政的、金融的、法律的、行政的手段來(lái)調(diào)整社會(huì)資源配置。另外，還可以段來(lái)調(diào)整社會(huì)資源配置。另外，還可以通過(guò)投資手段，來(lái)改變資源結(jié)構(gòu)。國(guó)債

15、通過(guò)投資手段，來(lái)改變資源結(jié)構(gòu)。國(guó)債作為一種投資手段，同樣對(duì)資源結(jié)構(gòu)的作為一種投資手段，同樣對(duì)資源結(jié)構(gòu)的改變起影響作用。改變起影響作用。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章17從理論上講，國(guó)債影響資源結(jié)構(gòu)配置的原從理論上講，國(guó)債影響資源結(jié)構(gòu)配置的原理并不復(fù)雜，但在實(shí)踐中，情況要復(fù)雜得多。理并不復(fù)雜，但在實(shí)踐中，情況要復(fù)雜得多。 與稅收具有強(qiáng)制性不同，國(guó)債是要承購(gòu)者與稅收具有強(qiáng)制性不同，國(guó)債是要承購(gòu)者自愿認(rèn)購(gòu)的。在稅收強(qiáng)制性的基礎(chǔ)上，政府自愿認(rèn)購(gòu)的。在稅收強(qiáng)制性的基礎(chǔ)上，政府比較容易借助它來(lái)實(shí)現(xiàn)比較容易借助它來(lái)實(shí)現(xiàn)“來(lái)源來(lái)源投向投向”的的不一致，比如，可以通過(guò)差別稅率來(lái)支持某不一致，比如，可以通過(guò)差

16、別稅率來(lái)支持某些行業(yè)的發(fā)展，而對(duì)另一些行業(yè)進(jìn)行壓縮，些行業(yè)的發(fā)展，而對(duì)另一些行業(yè)進(jìn)行壓縮，從而實(shí)現(xiàn)資源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從而實(shí)現(xiàn)資源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章18l但政府在發(fā)行國(guó)債時(shí)，卻不能強(qiáng)迫資金但政府在發(fā)行國(guó)債時(shí)，卻不能強(qiáng)迫資金l應(yīng)當(dāng)壓縮的部門承購(gòu)國(guó)債應(yīng)當(dāng)壓縮的部門承購(gòu)國(guó)債 強(qiáng)制國(guó)債例外，強(qiáng)制國(guó)債例外，而而l禁止需要鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)認(rèn)購(gòu)國(guó)債。禁止需要鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)認(rèn)購(gòu)國(guó)債。l 運(yùn)用國(guó)債政策調(diào)節(jié)資源結(jié)構(gòu)配置，表現(xiàn)運(yùn)用國(guó)債政策調(diào)節(jié)資源結(jié)構(gòu)配置，表現(xiàn)l為政府將國(guó)債資金更多地投向需要發(fā)展的行為政府將國(guó)債資金更多地投向需要發(fā)展的行l(wèi)業(yè)，即主要進(jìn)行增量調(diào)節(jié)，而不是存量調(diào)業(yè)，即主要進(jìn)行增量調(diào)

17、節(jié)，而不是存量調(diào)l節(jié)節(jié)。這是國(guó)債政策與稅收政策在調(diào)節(jié)資源結(jié)。這是國(guó)債政策與稅收政策在調(diào)節(jié)資源結(jié)l構(gòu)配置方面的不同點(diǎn)。構(gòu)配置方面的不同點(diǎn)。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章19l第三節(jié)國(guó)債對(duì)貨幣供給的影響第三節(jié)國(guó)債對(duì)貨幣供給的影響l一、貨幣供應(yīng)量一、貨幣供應(yīng)量l 貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量是指全社會(huì)的貨幣存量，即是指全社會(huì)的貨幣存量，即l在某一時(shí)點(diǎn)上全社會(huì)承擔(dān)流通手段和支付手在某一時(shí)點(diǎn)上全社會(huì)承擔(dān)流通手段和支付手l段職能的貨幣存量。一般包括流通中的現(xiàn)金段職能的貨幣存量。一般包括流通中的現(xiàn)金l和公眾、單位在銀行的存款，也就是企業(yè)、和公眾、單位在銀行的存款，也就是企業(yè)、l居民、機(jī)關(guān)團(tuán)體等經(jīng)濟(jì)主體的相應(yīng)金融

18、資居民、機(jī)關(guān)團(tuán)體等經(jīng)濟(jì)主體的相應(yīng)金融資l產(chǎn)。產(chǎn)。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章20l從貨幣角度來(lái)看，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)從貨幣角度來(lái)看，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)l行，要求行，要求貨幣供給貨幣供給與與貨幣需求貨幣需求相適應(yīng)，也就相適應(yīng)，也就l是說(shuō)，要求在一定時(shí)期內(nèi)，全社會(huì)的貨幣供是說(shuō)，要求在一定時(shí)期內(nèi)，全社會(huì)的貨幣供l給量大體相當(dāng)于貨幣需求量。給量大體相當(dāng)于貨幣需求量。l 貨幣供應(yīng)的數(shù)量、流動(dòng)性狀況是社會(huì)總貨幣供應(yīng)的數(shù)量、流動(dòng)性狀況是社會(huì)總l需求變化的貨幣表現(xiàn)，是一國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)統(tǒng)需求變化的貨幣表現(xiàn)，是一國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)統(tǒng)l計(jì)指標(biāo)之一，也是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的計(jì)指標(biāo)之一，也是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的l重要依據(jù)

19、。重要依據(jù)。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章21l根據(jù)流動(dòng)性的大小，貨幣供應(yīng)量通常劃根據(jù)流動(dòng)性的大小，貨幣供應(yīng)量通常劃分為三個(gè)層次。分為三個(gè)層次。l 現(xiàn)階段我國(guó)央行公布的貨幣層次口徑為：現(xiàn)階段我國(guó)央行公布的貨幣層次口徑為： l M0 M0 流通中現(xiàn)金流通中現(xiàn)金l M1M1M0+M0+企事業(yè)單位的活期存款（狹義企事業(yè)單位的活期存款（狹義貨幣）貨幣）l M2M2M1+M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+ +企事業(yè)單位企事業(yè)單位定期存款定期存款+ +其他存款其他存款+ +證券公司客戶保證金證券公司客戶保證金（廣義貨幣）（廣義貨幣）2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章22二、國(guó)債發(fā)行對(duì)貨幣供給的影

20、響二、國(guó)債發(fā)行對(duì)貨幣供給的影響 在國(guó)債發(fā)行時(shí)，作為資金的需求方是單在國(guó)債發(fā)行時(shí)，作為資金的需求方是單一的，即一國(guó)的中央政府（以財(cái)政部代表），一的，即一國(guó)的中央政府（以財(cái)政部代表），它通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)取得資金；而作為資金的它通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)取得資金；而作為資金的供給方，國(guó)債的承購(gòu)者卻是非常廣泛的，我供給方，國(guó)債的承購(gòu)者卻是非常廣泛的，我們將國(guó)債的承購(gòu)者劃分為三類：中央銀行、們將國(guó)債的承購(gòu)者劃分為三類：中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行部門（包括企業(yè)、團(tuán)體、商業(yè)銀行、非銀行部門（包括企業(yè)、團(tuán)體、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等）。機(jī)構(gòu)、個(gè)人等）。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章23l上述三類主體承購(gòu)國(guó)債時(shí)，在貨幣供給上述三類主

21、體承購(gòu)國(guó)債時(shí)，在貨幣供給l中所起的作用是大有區(qū)別的。中所起的作用是大有區(qū)別的。1 1、中央銀行承購(gòu)國(guó)債的貨幣效應(yīng)、中央銀行承購(gòu)國(guó)債的貨幣效應(yīng)l 如果政府發(fā)行的國(guó)債由中央銀行直接購(gòu)如果政府發(fā)行的國(guó)債由中央銀行直接購(gòu)買，意味著從中央銀行得到了一筆貨幣資金。買，意味著從中央銀行得到了一筆貨幣資金。l 其結(jié)果為：其結(jié)果為：由中央銀行直接購(gòu)買政府發(fā)由中央銀行直接購(gòu)買政府發(fā)行的國(guó)債，對(duì)社會(huì)貨幣供給一般是起行的國(guó)債，對(duì)社會(huì)貨幣供給一般是起效應(yīng)效應(yīng)。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章24l2 2、商業(yè)銀行承購(gòu)國(guó)債的貨幣效應(yīng)、商業(yè)銀行承購(gòu)國(guó)債的貨幣效應(yīng) 在現(xiàn)代社會(huì)，商業(yè)銀行在吸收了社會(huì)公眾在現(xiàn)代社會(huì)，商業(yè)銀行在

22、吸收了社會(huì)公眾的儲(chǔ)蓄存款后，要按照中央銀行的法定存款準(zhǔn)的儲(chǔ)蓄存款后，要按照中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金率，將其吸收的存款的一部分繳存到中央備金率，將其吸收的存款的一部分繳存到中央銀行，這一部分存款稱為銀行，這一部分存款稱為“法定存款準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金”。 除此之外，為了應(yīng)付日常的清算往來(lái)等業(yè)除此之外，為了應(yīng)付日常的清算往來(lái)等業(yè)務(wù)，銀行還必須儲(chǔ)備一些務(wù)，銀行還必須儲(chǔ)備一些“超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金”。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章25超額存款準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀超額存款準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行、超出法定存款準(zhǔn)備金的部分，主要用于支行、超出法定存款準(zhǔn)備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)

23、撥或作為資產(chǎn)運(yùn)用的備用資付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運(yùn)用的備用資金。金。l 從形態(tài)上看，超額準(zhǔn)備金可以是現(xiàn)金從形態(tài)上看，超額準(zhǔn)備金可以是現(xiàn)金l（庫(kù)存現(xiàn)金）（庫(kù)存現(xiàn)金） ，也可以是具有高流動(dòng)性的金，也可以是具有高流動(dòng)性的金l融資產(chǎn)，如在中央銀行賬戶上的準(zhǔn)備存款融資產(chǎn)，如在中央銀行賬戶上的準(zhǔn)備存款l等。等。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章26l商業(yè)銀行承購(gòu)國(guó)債，對(duì)貨幣供給量的影商業(yè)銀行承購(gòu)國(guó)債，對(duì)貨幣供給量的影響取決于其承購(gòu)國(guó)債的資金的性質(zhì)。響取決于其承購(gòu)國(guó)債的資金的性質(zhì)。 （1 1）收回貸款承購(gòu)國(guó)債：在這種情況下，）收回貸款承購(gòu)國(guó)債：在這種情況下，收回貸款屬于貨幣供給量的直接縮減；而承收回貸款屬

24、于貨幣供給量的直接縮減；而承購(gòu)國(guó)債使財(cái)政存款增加，財(cái)政部門運(yùn)用這筆購(gòu)國(guó)債使財(cái)政存款增加，財(cái)政部門運(yùn)用這筆資金后又意味著擴(kuò)大貨幣供給量。結(jié)合這兩資金后又意味著擴(kuò)大貨幣供給量。結(jié)合這兩方面的效應(yīng)，可以得出這樣的結(jié)論，即：方面的效應(yīng)，可以得出這樣的結(jié)論，即：。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章27（2 2）用超額準(zhǔn)備金承購(gòu)國(guó)債：在這種情）用超額準(zhǔn)備金承購(gòu)國(guó)債：在這種情況下，動(dòng)用超額準(zhǔn)備金時(shí)并未減少社會(huì)存款，況下，動(dòng)用超額準(zhǔn)備金時(shí)并未減少社會(huì)存款，因此貨幣供給量并沒(méi)有減少；但承購(gòu)國(guó)債又意因此貨幣供給量并沒(méi)有減少；但承購(gòu)國(guó)債又意味著擴(kuò)大貨幣供給量（如上述）。味著擴(kuò)大貨幣供給量（如上述）。 因此結(jié)論是：因

25、此結(jié)論是：（將潛在的貨幣供給轉(zhuǎn)（將潛在的貨幣供給轉(zhuǎn)變成了現(xiàn)實(shí)的貨幣供給）變成了現(xiàn)實(shí)的貨幣供給）。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章28l3 3、非銀行部門承購(gòu)國(guó)債的貨幣效應(yīng)、非銀行部門承購(gòu)國(guó)債的貨幣效應(yīng) 非銀行部門承購(gòu)國(guó)債的資金主要是存款或非銀行部門承購(gòu)國(guó)債的資金主要是存款或手持現(xiàn)金（流通中的現(xiàn)金），這兩者都是貨手持現(xiàn)金（流通中的現(xiàn)金），這兩者都是貨幣供給量的組成部分。而當(dāng)他們承購(gòu)國(guó)債后，幣供給量的組成部分。而當(dāng)他們承購(gòu)國(guó)債后，這部分存款或現(xiàn)金則轉(zhuǎn)化成財(cái)政資金，進(jìn)而這部分存款或現(xiàn)金則轉(zhuǎn)化成財(cái)政資金，進(jìn)而成為接受財(cái)政撥款單位或個(gè)人在商業(yè)銀行的成為接受財(cái)政撥款單位或個(gè)人在商業(yè)銀行的存款或現(xiàn)金。因此

26、結(jié)論是：存款或現(xiàn)金。因此結(jié)論是：2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章29 承承 購(gòu)購(gòu) 者者 對(duì)對(duì) 貨貨 幣幣 供供 給給 的的 效效 應(yīng)應(yīng) 中中 央央 銀銀 行行 擴(kuò)擴(kuò) 張張商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 收收 回回 貸貸 款款 承承 購(gòu)購(gòu) 中中 性性 動(dòng)用超額準(zhǔn)備金承購(gòu)動(dòng)用超額準(zhǔn)備金承購(gòu) 擴(kuò)擴(kuò) 張張 向央行再貸款承購(gòu)向央行再貸款承購(gòu) 擴(kuò)擴(kuò) 張張 非非 銀銀 行行 部部 門門 中中 性性 國(guó)債發(fā)行對(duì)貨幣供給的影響國(guó)債發(fā)行對(duì)貨幣供給的影響 表示僅為理論上的分析表示僅為理論上的分析2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章30l三、國(guó)債流通對(duì)貨幣供給的影響三、國(guó)債流通對(duì)貨幣供給的影響l 國(guó)債流通是國(guó)債在不同的經(jīng)濟(jì)主

27、體之間國(guó)債流通是國(guó)債在不同的經(jīng)濟(jì)主體之間l的轉(zhuǎn)讓。在分析國(guó)債發(fā)行的貨幣效應(yīng)時(shí)，我的轉(zhuǎn)讓。在分析國(guó)債發(fā)行的貨幣效應(yīng)時(shí)，我l們將國(guó)債的承購(gòu)者（即經(jīng)濟(jì)主體）分為三們將國(guó)債的承購(gòu)者（即經(jīng)濟(jì)主體）分為三l類，即中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行部門類，即中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行部門l（包括企業(yè)、團(tuán)體、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等）（包括企業(yè)、團(tuán)體、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等）這種劃這種劃l分，依據(jù)是他們?cè)谪泿殴┙o中的不同作用。分，依據(jù)是他們?cè)谪泿殴┙o中的不同作用。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章31國(guó)債流通分為兩種情況：一種是國(guó)債流通分為兩種情況：一種是國(guó)債在同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓；國(guó)債在同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓；另一種是國(guó)債在不同類經(jīng)濟(jì)

28、主體之另一種是國(guó)債在不同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓。間的轉(zhuǎn)讓。 具體情況如下圖所示：具體情況如下圖所示：2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章32中中 央央 銀銀 行行商業(yè)銀行商業(yè)銀行 A商業(yè)銀行商業(yè)銀行 B非非銀行部門銀行部門 A非非銀行部門銀行部門 B 表示國(guó)債在同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓表示國(guó)債在同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓 表示國(guó)債在不同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓表示國(guó)債在不同類經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)讓國(guó)債流通對(duì)貨幣供給的影響見(jiàn)下表國(guó)債流通對(duì)貨幣供給的影響見(jiàn)下表2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章33同類經(jīng)濟(jì)同類經(jīng)濟(jì)主體之間主體之間不同類經(jīng)濟(jì)主體之間不同類經(jīng)濟(jì)主體之間 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 主主 體體 部部 門門非銀行部門之間非

29、銀行部門之間商業(yè)銀行之間商業(yè)銀行之間 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 收收 回回 貸貸 款款 買買 國(guó)國(guó) 債債商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 用用 超超 額額 準(zhǔn)準(zhǔn) 備備 金金 買買 國(guó)國(guó) 債債 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 與非銀行與非銀行 部門之間部門之間 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 賣賣 國(guó)國(guó) 債債 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 買買 國(guó)國(guó) 債債 收回貸款買國(guó)債收回貸款買國(guó)債用超額準(zhǔn)備金買國(guó)債用超額準(zhǔn)備金買國(guó)債 中央銀行與中央銀行與商業(yè)銀行之間商業(yè)銀行之間中央銀行與非中央銀行與非銀行部門之間銀行部門之間 中中 央央 銀銀 行行 賣賣 國(guó)國(guó) 債債 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 賣賣 國(guó)國(guó) 債債 買買 賣賣 行行 為為 非銀行部門之間相互買

30、賣國(guó)債非銀行部門之間相互買賣國(guó)債 對(duì)對(duì) 貨貨 幣幣 供供 給給 的的 效效 應(yīng)應(yīng) 中中 央央 銀銀 行行 賣賣 國(guó)國(guó) 債債 非非 銀銀 行行 部部 門門 賣賣 國(guó)國(guó) 債債 中中 性性中中 性性（賣國(guó)債方須放貸款）（賣國(guó)債方須放貸款） 擴(kuò)擴(kuò) 張張（賣國(guó)債方須放貸款賣國(guó)債方須放貸款） 中中 性性（賣國(guó)債方須放貸款賣國(guó)債方須放貸款） 中中 性性 擴(kuò)擴(kuò) 張張 緊縮銀根緊縮銀根 放松銀根放松銀根 放松銀根放松銀根 緊縮銀根緊縮銀根 2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章34四、國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響四、國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響l 在國(guó)債到期之時(shí)，政府的償債資金來(lái)源在國(guó)債到期之時(shí)，政府的償債資金來(lái)源主要有預(yù)

31、算結(jié)余、償債基金、舉借新債、投主要有預(yù)算結(jié)余、償債基金、舉借新債、投l資收益和課征稅款等。資收益和課征稅款等。l 從分析貨幣效應(yīng)的角度看，由于預(yù)算結(jié)從分析貨幣效應(yīng)的角度看，由于預(yù)算結(jié)l余和償債基金一般也是從稅收收入轉(zhuǎn)化而來(lái)余和償債基金一般也是從稅收收入轉(zhuǎn)化而來(lái)l的，投資收益還債的貨幣效應(yīng)又類似于稅的，投資收益還債的貨幣效應(yīng)又類似于稅l收，因此這里主要分析兩種情況：一是以稅收，因此這里主要分析兩種情況：一是以稅l償債；二是舉新債還舊債。償債；二是舉新債還舊債。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章35l. .以稅償債的貨幣效應(yīng)以稅償債的貨幣效應(yīng)l國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響（以稅

32、償債）見(jiàn)下表（以稅償債）見(jiàn)下表2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章36 政政 府府 以以 稅稅 償償 債債 對(duì)對(duì) 貨貨 幣幣 供供 給給 的的 效效 應(yīng)應(yīng) 向向 非非 銀銀 行行 部部 門門 償償 債債 向向 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 償償 債債 向向 中中 央央 銀銀 行行 償償 債債 中中 性性 中中 性性 （商業(yè)銀行放貸）（商業(yè)銀行放貸） 緊緊 縮縮 緊緊 縮縮（商業(yè)銀行不放貸）（商業(yè)銀行不放貸） 國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響（以稅償債）（以稅償債）2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章37l2.2.舉新債還舊債的貨幣效應(yīng)舉新債還舊債的貨幣效應(yīng)l國(guó)債償還對(duì)貨幣供給的影響國(guó)債償

33、還對(duì)貨幣供給的影響（借新債還舊債）見(jiàn)下表（借新債還舊債）見(jiàn)下表2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章38 政府發(fā)新債對(duì)象政府發(fā)新債對(duì)象 政府還舊債對(duì)象政府還舊債對(duì)象 對(duì)對(duì) 貨貨 幣幣 供供 給給 的的 效效 應(yīng)應(yīng) 非非 銀銀 行行 部部 門門 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 中中 央央 銀銀 行行 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 中中 央央 銀銀 行行 中中 央央 銀銀 行行 非非 銀銀 行行 部部 門門 非非 銀銀 行行 部部 門門 中中 性性（商業(yè)銀行放貸）（商業(yè)銀行放貸） 緊緊 縮縮 中中 性性（收回貸款買）（收回貸款買） 擴(kuò)擴(kuò) 張張（超額準(zhǔn)備金買）（超額準(zhǔn)備金買） 緊緊 縮縮（收回

34、貸款買）（收回貸款買） 中中 性性（超額準(zhǔn)備金買）（超額準(zhǔn)備金買） 擴(kuò)擴(kuò) 張張 擴(kuò)擴(kuò) 張張（商業(yè)銀行放貸）（商業(yè)銀行放貸） 中中 性性（商業(yè)銀行不放貸）（商業(yè)銀行不放貸） （僅為理論上的分析）（僅為理論上的分析）2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章39l第四節(jié)國(guó)債對(duì)收入分配的影響第四節(jié)國(guó)債對(duì)收入分配的影響國(guó)債作為特殊的財(cái)政收支形式，其運(yùn)行過(guò)國(guó)債作為特殊的財(cái)政收支形式，其運(yùn)行過(guò)程包括三個(gè)階段，即：程包括三個(gè)階段，即：發(fā)行階段、流通階段和發(fā)行階段、流通階段和償還階段償還階段。從靜態(tài)的角度來(lái)看，在這三個(gè)階段。從靜態(tài)的角度來(lái)看，在這三個(gè)階段或者三個(gè)時(shí)點(diǎn)上，國(guó)債運(yùn)行將有可能改變社會(huì)或者三個(gè)時(shí)點(diǎn)上，國(guó)債運(yùn)行

35、將有可能改變社會(huì)不同階層的收入狀況。不同階層的收入狀況。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章40一、國(guó)債發(fā)行對(duì)社會(huì)成員收入的影響一、國(guó)債發(fā)行對(duì)社會(huì)成員收入的影響l 對(duì)于國(guó)債的承購(gòu)者來(lái)說(shuō)，其收入總數(shù)并對(duì)于國(guó)債的承購(gòu)者來(lái)說(shuō)，其收入總數(shù)并沒(méi)有減少，只是其可用于即期消費(fèi)（或者其沒(méi)有減少，只是其可用于即期消費(fèi)（或者其它方面）的資金的暫時(shí)減少。它方面）的資金的暫時(shí)減少。l 假定政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債取得一筆資金，假定政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債取得一筆資金，并全部用于轉(zhuǎn)移支付。對(duì)于接受政府轉(zhuǎn)移支并全部用于轉(zhuǎn)移支付。對(duì)于接受政府轉(zhuǎn)移支付的人來(lái)說(shuō)，其個(gè)人收入得到了增加。這就付的人來(lái)說(shuō)，其個(gè)人收入得到了增加。這就是說(shuō)，如果把國(guó)債政

36、策與轉(zhuǎn)移支付政策結(jié)合是說(shuō)，如果把國(guó)債政策與轉(zhuǎn)移支付政策結(jié)合起來(lái)，可以改變社會(huì)成員的收入分配狀況。起來(lái)，可以改變社會(huì)成員的收入分配狀況。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章41l二、國(guó)債流通對(duì)社會(huì)成員收入的影響二、國(guó)債流通對(duì)社會(huì)成員收入的影響l 國(guó)債流通是肯定會(huì)對(duì)社會(huì)成員的收入發(fā)國(guó)債流通是肯定會(huì)對(duì)社會(huì)成員的收入發(fā)l生影響的。因?yàn)樵趪?guó)債流通過(guò)程中，社會(huì)成生影響的。因?yàn)樵趪?guó)債流通過(guò)程中，社會(huì)成l員參與國(guó)債交易，意味著發(fā)生收入的轉(zhuǎn)移，員參與國(guó)債交易，意味著發(fā)生收入的轉(zhuǎn)移，l另外，交易者還要繳納一定的費(fèi)用。在一些另外，交易者還要繳納一定的費(fèi)用。在一些l交易方式中，如期貨交易中，還可能出現(xiàn)巨交易方式中，如期

37、貨交易中，還可能出現(xiàn)巨l大的盈虧。大的盈虧。2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章42l總體上來(lái)說(shuō)，國(guó)債流通對(duì)社會(huì)成員收入總體上來(lái)說(shuō)，國(guó)債流通對(duì)社會(huì)成員收入的影響，就在于的影響，就在于社會(huì)成員參與國(guó)債流通交易社會(huì)成員參與國(guó)債流通交易而發(fā)生的收入轉(zhuǎn)移而發(fā)生的收入轉(zhuǎn)移。l 例如：甲與乙進(jìn)行國(guó)債交易，甲賣給乙例如：甲與乙進(jìn)行國(guó)債交易，甲賣給乙l一張到期本息和為一張到期本息和為130130元的國(guó)債券，交易價(jià)格元的國(guó)債券，交易價(jià)格l為為120120元。假設(shè)政府最后用來(lái)償還國(guó)債本息的元。假設(shè)政府最后用來(lái)償還國(guó)債本息的l資金來(lái)源于稅收。則收入分割的情況是：未資金來(lái)源于稅收。則收入分割的情況是：未l來(lái)納稅人的一部

38、分收入（來(lái)納稅人的一部分收入（2020元）轉(zhuǎn)移給了甲元）轉(zhuǎn)移給了甲2022-5-29公債經(jīng)濟(jì)學(xué)第五章43l一部分（一部分（1010元）則轉(zhuǎn)移給了乙；如果該國(guó)債元）則轉(zhuǎn)移給了乙；如果該國(guó)債l以低于其面值（比如以低于其面值（比如9090元）成交，則乙的收元）成交，則乙的收l(shuí)入增量（入增量（4040元）一部分來(lái)自甲（元）一部分來(lái)自甲（1010元），另元），另l一部分則來(lái)自納稅人（一部分則來(lái)自納稅人（3030元）；同樣，如果元）；同樣，如果l該國(guó)債以高于其面值（比如該國(guó)債以高于其面值（比如140140元）成交，則元）成交，則l甲的收入增量，一部分來(lái)自乙（甲的收入增量，一部分來(lái)自乙（1010元），另元），另l