財(cái)務(wù)管理02-資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、第二章 資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第1節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值1、 資金時(shí)間價(jià)值的概念（定性來(lái)講）（2個(gè)方面）1、 資金時(shí)間價(jià)值的含義 1）資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。 2）實(shí)質(zhì)：是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。 3）表現(xiàn)形式：絕對(duì)數(shù)（利息額）、相對(duì)數(shù)（利息率） 資金時(shí)間價(jià)值=是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。2、 資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)西方：（1） “時(shí)間利息論”者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于人們對(duì)現(xiàn)有貨幣的評(píng)價(jià)高于對(duì)未來(lái)貨幣的評(píng) 價(jià)，它是價(jià)值時(shí)差的貼水。（2） “節(jié)欲論”者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值是貨幣所有者不將貨幣用于生活消費(fèi)所得的報(bào)酬。（

2、3） “流動(dòng)偏好論”者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值是放棄流動(dòng)偏好的報(bào)酬。（4） 投資者進(jìn)行投資必須推遲消費(fèi)，貨幣時(shí)間價(jià)值就是對(duì)貨幣所有者推遲消費(fèi)的報(bào)酬。中方：（1） 原因：只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，資金時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的。 具有時(shí)間價(jià)值的：除貨幣，還有物質(zhì)形態(tài)的資金，全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金都有時(shí)間價(jià)值。（2）真正來(lái)源：工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。（3）計(jì)量原則：扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，時(shí)間價(jià)值按復(fù)利方法來(lái)計(jì)算。2、 一次性收付款終值和現(xiàn)值的計(jì)算先解釋：現(xiàn)值： 終值：（1） 單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、 單利終值 單利的終值就是本利和，是指若干期以后包括本金

3、和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。 計(jì)算公式為：FVn = PV0 × ( 1 + i × n )FVn為終值，即第n年末的價(jià)值；PV0為現(xiàn)值，即0年（第1年初）的價(jià)值；I為利率；n為計(jì)算期數(shù)。2、 單利現(xiàn)值 概述：現(xiàn)值就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做折現(xiàn)。計(jì)算公式為：PV0 = FVn ÷ ( 1 + i × n )（2） 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、 復(fù)利終值：復(fù)利的終值也是本利和 在復(fù)利方式下，本能生利，利息在下期轉(zhuǎn)列為本金與原來(lái)的本金一起計(jì)息。 計(jì)算公式為：FVn = PV0 × ( 1 + i ) n

4、試中，F(xiàn)Vn為終值，即第n年末的價(jià)值；PV0為現(xiàn)值，即0年（第1年初）的價(jià)值；i為利率；n為計(jì)算期數(shù)。2、 復(fù)利現(xiàn)值（終值逆運(yùn)算） 概述：復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。 復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為： 系數(shù)的表示方法：1、 和，分別稱為復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。2、 簡(jiǎn)略表示形式分別為FVIF i，n和PVIF i，n。3、 關(guān)系：倒數(shù)關(guān)系3、 年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金：年金是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 后付年金（普通年金）年金的分類 先付年金（即付年金 遞延年金 永續(xù)年金1、 后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（1） 后付年金終值（已知年金A，求年金終值FVA）。又稱普通年金 概

5、述：后付年金是指一定時(shí)期每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。后付年金終值猶如零存整取的本利和，他是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 計(jì)算公式為： FVAn為年金終值，A為每次收付款項(xiàng)的金額；i為利率；t為每筆收付款項(xiàng)的計(jì)息期數(shù)；n為全部年金的全部計(jì)息期數(shù)。 以上公式中的稱為年金終值系數(shù)，其簡(jiǎn)略表示形式為FVIFA i，n。（2） 年償債基金 概述：年償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。 特點(diǎn)：償債基金的計(jì)算是年金終值的逆運(yùn)算。 系數(shù)：年金終值系數(shù)的倒數(shù)。（3） 后付年金現(xiàn)值（已知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0） 概述：后付年

6、金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 計(jì)算公式： 公式中的稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，其簡(jiǎn)略表示形式為PVIFAi，n。（4） 年資本回收額 概述：年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本或等額清償所欠的債務(wù)額。 特點(diǎn)：年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。2、 先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 概述：先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。 要點(diǎn)：先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。（1） 先付年金終值 計(jì)算方法介紹： n期先付年金終值和n期后付年金終值相比，兩者付款次數(shù)相同，先付年金終值比后付年金終值

7、要多一個(gè)計(jì)息期。為求得n期先付年金的終值，可在求出n期后付年金終值后，再乘以（1+i）。 計(jì)算公式如下：Vn = A × FVIFA i，n × （1 + i ）3、 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算概述：遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng)。計(jì)算方法介紹：（1） 要先計(jì)算出該項(xiàng)年金在n期期初（m期期末）的現(xiàn)值，再將它作為m期的終值貼現(xiàn)至m期期初現(xiàn)值。 計(jì)算公式：PV0 = A × PVIFA i，n × PVIF i，m（2） 先求出m + n期的年金現(xiàn)值，再減去m期的年金現(xiàn)值計(jì)算公式：PV0 = A × PVIFA

8、i，m + n - A × PVIFA i，m4、 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算概述：永續(xù)年金是指無(wú)期限支付的年金。計(jì)算公式：4、 不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值得計(jì)算概述：?jiǎn)卫?、?fù)利業(yè)務(wù)都屬于一次性收付款項(xiàng)（如期初一次存入，期末一次取出），年金則是指每次收入或付出相等金額的系列款項(xiàng)。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，往往要發(fā)生每次收付款項(xiàng)金額不等的系列收付款項(xiàng)（以下簡(jiǎn)稱系列付款），這就需要計(jì)算不等額系列付款的現(xiàn)值之和。1、 全部不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算方法介紹：為求得不等額系列付款現(xiàn)值之和，可先計(jì)算每次付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：注意：如果遇到有若干年間不連續(xù)發(fā)生的不等額系列付款，可采取

9、列表法計(jì)算各項(xiàng)現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，然后求系列付款的現(xiàn)值之和。2、 年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值方法介紹：如果在一組不等額系列付款中，有一部分現(xiàn)金流量為連續(xù)等額的付款，則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值同復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。3、不等額系列付款終值的計(jì)算5、 計(jì)息期短于一年的計(jì)算和折現(xiàn)、期數(shù)的推算1、 計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（季、月)（1） 將利率與計(jì)息期都轉(zhuǎn)為按季月計(jì)算。如計(jì)息期為一季，就要求采用計(jì)息季數(shù)，季利率；（2） 名義利率轉(zhuǎn)為實(shí)際利率，再按年計(jì)算。第2節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念概念：投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)

10、險(xiǎn)收益。（1） 投資決策的類型1、確定性投資決策：指未來(lái)情況能夠確定或已知的投資決策。如購(gòu)買政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券。2、風(fēng)險(xiǎn)性投資決策：指未來(lái)情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性概率為已知的投資決策。如購(gòu)買某家用電器公司的股票。3、不確定性投資決策：未來(lái)情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的可能性也不清楚的投資決策。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方法1、風(fēng)險(xiǎn)收益額：投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的額外收益的金額，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益額。2、風(fēng)險(xiǎn)收益率：風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)收益率。（三）投資收益率在不考慮物價(jià)變動(dòng)的情況下，其關(guān)系如下式：投資收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益

11、率K = RF + RR = RF + bv =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b×標(biāo)準(zhǔn)離差率v（4） 風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡 概率論方法：未來(lái)年度預(yù)期收益的平均偏離程度估量。2、 計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)率報(bào)酬的步驟（1） 確定概率分布（如考試，則已知）概率：一個(gè)事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。概率分布：如果把某一事件所有可能的結(jié)果都列示出來(lái)，對(duì)每一結(jié)果給予一定概率，便可構(gòu)成概率的分布。概率以Pi表示。任何概率都要符合以下兩條規(guī)則： （1） （2）即：每一個(gè)隨機(jī)變量的概率最小為0，最大為1，不可能小于0，也不可能大于1。全部概率之和必須等于1，即100%。N為可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的個(gè)數(shù)。

12、（2） 計(jì)算期望收益值期望收益值是：各種可能的收益值，按各種可能的收益的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。（集中趨勢(shì)）其計(jì)算公式如下：結(jié)論：期望收益值的概率分布越集中，投資風(fēng)險(xiǎn)就越低。因?yàn)楦怕史植荚郊校瑢?shí)際可能的結(jié)果就會(huì)越接近預(yù)期收益，實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小。（3） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是指各種可能結(jié)果的收益率。標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算公式如下標(biāo)準(zhǔn)離差（4） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差：用來(lái)比較預(yù)期收益相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率：用來(lái)比較預(yù)期收益不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差和預(yù)期收益的比值，其計(jì)算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)離差率V =（ 標(biāo)準(zhǔn)離差 /

13、期望值E ）× 100%（5） 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率1、 收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)收益率，還需要借助于一個(gè)參數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)）× 標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資報(bào)總酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 + 風(fēng)險(xiǎn)收益率2、 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小，則是由于投資者根據(jù)經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合其他因素加以確定的。通常有以下幾種方法：（1） 根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。（2） 由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。（3） 有國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。3、 企業(yè)求出預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率后（期望收益-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率），用以與應(yīng)得的風(fēng)險(xiǎn)收益率（剛計(jì)算的）進(jìn)行比價(jià)，即可對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。（1） 預(yù)測(cè)：期望收益值 應(yīng)得：按V系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算的（2）