日本央行發(fā)布最新經(jīng)濟和物價展望報告

1、日本央行發(fā)布最新經(jīng)濟活動和物價展望報告編者按：2015年10月30日，日本央行發(fā)布最新經(jīng)濟活動和物價展望報告，總結(jié)了日本經(jīng)濟形勢和物價走勢，認為日本經(jīng)濟整體保持溫和增長態(tài)勢，并指出日本經(jīng)濟活動和物價走勢未來面臨的風(fēng)險因素。哈中支對報告進行編譯整理，現(xiàn)報上，供參閱。一、日本經(jīng)濟活動展望盡管出口和生產(chǎn)受到了新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩的影響，日本經(jīng)濟仍保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。在國內(nèi)需求方面，日本企業(yè)投資意愿積極，企業(yè)利潤增至歷史最高水平。隨著就業(yè)和收入穩(wěn)步提高，私人消費和住房投資雙雙回升。未來，日本國內(nèi)需求可能會繼續(xù)上升，企業(yè)和家庭部門保持收入和支出的良性循環(huán)。伴隨新興經(jīng)濟體逐步走出經(jīng)濟減速期，預(yù)計日本出口將

2、開始適當增長。預(yù)計2015和2016財年，日本經(jīng)濟增速會高于潛在經(jīng)濟增長率。到2017財年，日本經(jīng)濟預(yù)計保持正增長，但增速會逐步放緩，最終低于潛在經(jīng)濟增長率。主要是原因：一是2017年4月日本消費稅上調(diào)后，國內(nèi)需求較之前會出現(xiàn)回落，致使經(jīng)濟減速；二是日本經(jīng)濟到了減速周期，帶有周期性減速性質(zhì)。日本央行對經(jīng)濟的預(yù)測主要基于四方面假設(shè)：一是日本央行繼續(xù)量化寬松政策，旨在實現(xiàn)價格穩(wěn)定在2%的目標，金融環(huán)境很可能會保持寬松,繼續(xù)刺激經(jīng)濟。二是預(yù)計海外經(jīng)濟體經(jīng)濟增長率提升，發(fā)達經(jīng)濟體企業(yè)持續(xù)發(fā)展，新興經(jīng)濟體將走出經(jīng)濟減速期。三是預(yù)計公共投資從當前相對較高的水平上適度下降，整體保持平穩(wěn)。四是隨政府發(fā)展戰(zhàn)略的

3、實施，企業(yè)和居民對經(jīng)濟增長的預(yù)期上升，著力提升生產(chǎn)力，發(fā)掘潛在市場需求，對抗通縮。基于上述假設(shè)，2015-2016財年，日本出口和工業(yè)生產(chǎn)預(yù)計基本保持不變，隨后可能會適度增加；寬松的貨幣政策刺激企業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)走高；就業(yè)形勢持續(xù)改善、工資水平上升，私人消費將適度上升。2017財年，受消費稅上調(diào)前后需求下降影響，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長步伐可能放緩。日本央行政策委員會多數(shù)成員GDP和CPI預(yù)測表注：1.括號中的數(shù)字表示政策委員會成員預(yù)測的中位數(shù)（點估計）。2.政策委員會多數(shù)成員的預(yù)測構(gòu)建過程如下：每個政策委員會成員的預(yù)測都采用點估計形式，即該數(shù)值為成員預(yù)測值的最大概率數(shù)。這些預(yù)測被顯示為不包括最

4、大值和最小值的一個范圍。范圍并不意味著預(yù)測錯誤。3.個別政策委員會成員在做出預(yù)測時考慮到過去的政策決定影響和本人對未來金融市場政策的看法。4.在預(yù)測期間內(nèi)，預(yù)計迪拜原油價格將從近期的50美元/桶上漲至60-65美元/桶的范圍內(nèi)。在這種假設(shè)下，預(yù)計2015財年能源項在CPI（不包括生鮮食品）同比增長率的貢獻率約為-0.9%，2016財年該值為-0.2%。具體的說，這種負面影響將在2016年減少，2016財年下半年，該值將約為0%左右。5.2017年4月將上調(diào)消費稅至10%也被納入預(yù)測，但個別政策委員會成員的預(yù)測是基于扣除消費稅上調(diào)直接影響的CPI數(shù)據(jù)。預(yù)計2017財年包含消費稅上調(diào)直接影響的CP

5、I數(shù)據(jù)構(gòu)成如下：一是消費稅上調(diào)對價格的貢獻將因其基于稅收上調(diào)覆蓋全部稅目的假設(shè)而被機械計算，CPI被推高1.3%；二是該數(shù)值被添加到政策委員會成員的預(yù)測中。二、日本國內(nèi)物價走勢展望（一）需求因素為物價帶來上行壓力。市場上總供給與總需求的平衡，表明勞動力和資本利用率在穩(wěn)步改善。失業(yè)率降至3%-3.5%區(qū)間，資本利用率也隨著日本經(jīng)濟溫和復(fù)蘇出現(xiàn)上行趨勢。到2015財年末，預(yù)計市場上總需求將會大于總供給，對工資和物價產(chǎn)生上行壓力。（二）中長期通脹預(yù)期將有所上升。為了應(yīng)對通貨膨脹預(yù)期上行，企業(yè)的工資和國內(nèi)物價走勢出現(xiàn)明顯變化。日本年度勞動管理工資談判反映出有更多企業(yè)提高了工資水平，且工資水平上漲已現(xiàn)趨

6、勢。這些現(xiàn)象表明，工資上漲會推動通脹率走高。但應(yīng)注意，盡管企業(yè)利潤上升、失業(yè)率也有所下降，但工資上漲的速度已經(jīng)出現(xiàn)放緩。未來，日本銀行繼續(xù)實施QQE，國內(nèi)通脹預(yù)期將逐步升至2%的政策目標水平。（三）進口價格影響消費價格。外匯波動對消費價格形成上行壓力，原油等國際大宗商品價格下跌會對消費價格形成下行壓力?；谏鲜銮闆r，日本全年通脹率可能為零。隨著日后國際原油價格下跌帶來的下行壓力逐步減弱后，通脹率有望在2016財年下半段升至2%，并一直保持這一水平至2017財年。三、日本經(jīng)濟活動面臨的風(fēng)險因素（一）海外經(jīng)濟發(fā)展存在不確定性。未來海外經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險主要為新興經(jīng)濟體國家，特別是中國發(fā)展放緩，美國經(jīng)濟發(fā)

7、展和貨幣政策對全球金融市場造成影響，歐洲債務(wù)問題前景和經(jīng)濟活動及價格的發(fā)展趨勢，大宗商品價格下跌影響和地緣政治風(fēng)險。（二）消費稅上調(diào)影響市場需求。在2017年4月上調(diào)消費稅前后，經(jīng)濟需求將先增后減，實際收入下降情況或?qū)⑷Q于消費者信息、就業(yè)、收入和價格變化情況。（三）市場主體對中長期經(jīng)濟增長預(yù)期不確定。企業(yè)和家庭部門對經(jīng)濟外來走勢的預(yù)期存在變數(shù)，可能會因未來監(jiān)管和體制改革的發(fā)展、企業(yè)部門的創(chuàng)新，以及圍繞家庭部門的就業(yè)和收入情況而提高或降低。（四）財政整頓情況影響經(jīng)濟預(yù)測結(jié)果。若市場主體對未來財政穩(wěn)定和長期利率上升的擔(dān)憂加劇，經(jīng)濟將向下偏離基準場景；若財政整頓信心增強，市場主體對未來的擔(dān)憂緩解，

8、經(jīng)濟也可能向上偏離基準場景。圖1 實際GDP預(yù)測及風(fēng)險因素評估注：1.2015年6月19日，日本央行提出“貨幣政策會議新框架”，決定在2016年1月起利用政策委員會成員的預(yù)測和風(fēng)險評估替代原來的政策委員會成員預(yù)測分布圖。2.實線表示實際數(shù)據(jù)，虛線表示政策委員委員會成員預(yù)測值的中位數(shù)（點估計）。3.、.和的位置表示每個政策委員會成員預(yù)測數(shù)值的最高概率。每個政策委員會成員的風(fēng)險資產(chǎn)評估表示為以下圖形：表示成員評估的上行和下行風(fēng)險一般均衡；表示部分成員評估風(fēng)險趨于上行；表示部分成員評估風(fēng)險趨于下行。四、物價走勢面臨的風(fēng)險因素（一）企業(yè)和居民在中長期內(nèi)對物價走勢的預(yù)期不確定?；鶞是榫罢J為，隨工資水平上

9、升，通脹率會不斷走高，市場的通脹預(yù)期也將進一步上行，并逐漸到達2%的政策目標水平左右。通脹預(yù)期上行的速度會受到物價實際走勢的影響。從全年來看，受能源價格下跌影響，日本CPI同比增速可能為零，對通脹預(yù)期產(chǎn)生一定影響。（二）勞動力市場變化情況可能影響物價走勢。物價基準預(yù)測情景假設(shè)勞動力供應(yīng)持續(xù)增長，但實際情況如何仍具不確定性。勞動力供給情況將對工資和物價產(chǎn)生影響。（三）企業(yè)在上調(diào)工資方面可能會持謹慎態(tài)度。如果企業(yè)考慮到經(jīng)濟活動面臨的諸多風(fēng)險和不確定因素，在工資上漲方面持謹慎態(tài)度，居民消費得不到有力支撐，商品價格及通脹率上升到幅度可能低于基準預(yù)測情景。（四）大宗商品價格及匯率波動會通過進口影響物價。石油等國際大宗商品價格和匯率出現(xiàn)大幅波動，會通過進口途徑對國內(nèi)價格產(chǎn)生影響，對日本物價水平產(chǎn)生上行或下行壓力。圖2 CPI(除生鮮食品外的全部項目) 預(yù)測及風(fēng)險因素評估注：1.2015年6月19日，日本央行提出“貨幣政策會議新框架”，決定在2016年1月起利用政策委員會成員的預(yù)測和風(fēng)險評估替代原來的政策委員會成員預(yù)測分布圖。2.實線表示實際數(shù)