第九章 證券上市與交易

1、第九章第九章 證券上市與交易證券上市與交易 關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 證券上市 安排上市 直接上市 競(jìng)價(jià)交易 上市條件 成交 停牌 暫停上市 恢復(fù)上市 終止上市 代辦股份轉(zhuǎn)讓第一節(jié) 證券上市制度概述 一、證券上市的概念 證券上市，是經(jīng)過(guò)證券交易所的審核，證券獲準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易的過(guò)程。 （一）證券上市與證券發(fā)行的異同 1.條件不同 2.審核機(jī)構(gòu)不同 3.功能不同 4.法律適用不同 （二）證券上市與證券交易的異同 通過(guò)證券上市，已發(fā)行證券取得了在證券交易所上市的資格。證券交易泛指讓渡和轉(zhuǎn)讓證券權(quán)利的行為和過(guò)程，不同于證券上市。發(fā)行人可申請(qǐng)將所發(fā)行的證券在在企業(yè)技術(shù)掛牌交易，也可將已發(fā)行的證券在其他交易場(chǎng)所進(jìn)

2、行交易。 二、證券上市的本質(zhì) （一）再融資服務(wù)合同關(guān)系 無(wú)論股票發(fā)行采取承銷商代銷還是包銷方式，證券交易所將直接或者間接地與上市公司形成特殊的再融資服務(wù)法律關(guān)系。 （二）持續(xù)服務(wù)合同關(guān)系 證券交易所負(fù)有提供場(chǎng)所與設(shè)施，維持證券市場(chǎng)正常有序運(yùn)行的義務(wù)，上市公司依賴證券市場(chǎng)的有序運(yùn)行，發(fā)行上市證券，實(shí)現(xiàn)融資等目的，兩者由此將發(fā)生相應(yīng)的法律關(guān)系。 （三）持續(xù)監(jiān)管關(guān)系 上市協(xié)議奠定了這種交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)。自律監(jiān)管，是指證券交易所依照法律法規(guī)或者合同，對(duì)上市公司實(shí)施的民事監(jiān)管。 （四）民事關(guān)系與民事責(zé)任 1.因證券交易所決定暫停股票交易或者終止上市而與上市公司之間發(fā)生糾紛。 2.因證券

3、交易所發(fā)布公開(kāi)譴責(zé)可能與上市公司或其負(fù)責(zé)人間發(fā)生糾紛。 三、證券上市的類型 （一）證券交易所上市與場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌 證券在證券交易所上市和場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌，在如下方面存在明顯區(qū)別： 1.上市或掛牌條件 2.審核程序 3.法定義務(wù) 4.上市或者掛牌費(fèi)用 （二）授權(quán)上市與安排上市 1.授權(quán)上市，也稱核準(zhǔn)上市，指證券交易所根據(jù)發(fā)行人申請(qǐng)，依照法定程序核準(zhǔn)證券上市。 2.安排上市。有學(xué)者稱之為認(rèn)可上市，指證券交易所根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，必須接受某些證券在證券交易所上市，主要適用于政府證券。 （三）普通上市與首次發(fā)行上市 普通上市，指在證券發(fā)行完成后，發(fā)行人另?yè)袢掌谏暾?qǐng)上市。 首次發(fā)行上市，指發(fā)行人在公開(kāi)發(fā)行證券時(shí)

4、，就已確定近期上市計(jì)劃，并與發(fā)行成功后的合理時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)證券上市交易。 （四）第一上市與第二上市 第一上市和第二上市是對(duì)應(yīng)的概念，即唯有存在第二上市時(shí)，才有第一上市，反之亦然。據(jù)此，當(dāng)發(fā)行人的證券同時(shí)在兩個(gè)以上證券交易所上市時(shí)，最早的上市成為第一上市，后一上市成為第二上市。 （五）股票上市與公司債券上市 依照上市股票種類，股票上市可再分為股票境內(nèi)上市和股票境外上市。 公司債券上市，分為普通公司債券上市以及可轉(zhuǎn)換公司債券上市兩種。 （六）直接上市和間接上市 1.直接上市，即公司以自己的名義直接提出申請(qǐng)并獲準(zhǔn)在證券交易所上市。以上市地作為標(biāo)準(zhǔn)，再分為境內(nèi)直接上市和境外直接上市。 2.間接上市。直接上

5、市程序繁復(fù)、成本較高、時(shí)間較長(zhǎng)。為了避開(kāi)嚴(yán)格的境內(nèi)審批程序，有的公司采取間接方式在海外上市。即國(guó)內(nèi)企業(yè)先在境外注冊(cè)公司，再以境外公司名義直接在海外發(fā)行股票，募得資金用于收購(gòu)國(guó)內(nèi)公司控制的資產(chǎn)或者股權(quán)，然后再由境外公司以自己名義在境外證券交易所上市。第二節(jié) 證券上市條件 一、證券上市條件的概述 證券上市條件，是證券交易所要求的、上市申請(qǐng)人或證券必須滿足的各項(xiàng)條件，既包括法律規(guī)定的條件，也包括證券交易所制定的證券上市條件。 （一）法律規(guī)定的條件 （二）上市規(guī)則規(guī)定的條件 二、股票上市條件 1.股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行； 2.發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元； 3.公開(kāi)

6、發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)4億元人民幣的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上； 4.公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； 5.證券交易所要求的其他條件。 三、公司債券上市條件 （一）普通公司債券的上市條件 證券法第57條規(guī)定 （二）可轉(zhuǎn)換公司債券的上市條件 1.可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為1年以上； 2.可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元； 3.申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券上市時(shí)，仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。 證券上市程序證券上市程序 聘聘 提提 證證 簽簽 證證 掛掛 請(qǐng)請(qǐng) 出出 券券 訂訂 券券 牌牌 保保 上上 上上 上上 上上 交交 薦薦 市市

7、 市市 市市 市市 易易 人人 申申 核核 協(xié)協(xié) 公公 請(qǐng)請(qǐng) 準(zhǔn)準(zhǔn) 議議 告告第三節(jié) 證券上市程序 一、證券上市的審核機(jī)構(gòu) 證券交易所是證券上市的唯一審核機(jī)構(gòu)。 二、證券上市申請(qǐng)和保薦 （一）股票上市申請(qǐng) 上市申請(qǐng)人提出股票上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送的文件。 （二）公司債券上市申請(qǐng) 公司債券上市申請(qǐng)人申請(qǐng)公司債券上市交易的，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送的文件。 （三）上市保薦書 三、證券交易所的審核同意 （一）上市審核委員會(huì)的審核 主要考慮如下因素： 1.上市條件 2.產(chǎn)業(yè)政策 3.審核期限 （二）證券交易所的同意 四、上市協(xié)議的簽訂 （一）上市協(xié)議的特點(diǎn) 1.上市協(xié)議屬于服務(wù)協(xié)議； 2.上

8、市協(xié)議屬于格式條款； 3.上市協(xié)議是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)； 4.上市協(xié)議是轉(zhuǎn)引證券交易所交易規(guī)則的法律依據(jù)。 （二）上市協(xié)議的內(nèi)容 五、上市公告 （一） 披露規(guī)則 1.披露期限 2.披露文件 3.披露方式 （二）上市公告書 （三）其他公告事項(xiàng) （四）公司債券上市公告 六、掛牌交易名冊(cè)登記證券帳戶卡確定證券營(yíng)業(yè)部資金賬戶買賣指令申報(bào)電腦主機(jī)撮合交割成交不成交第四節(jié) 上市證券的委托交易程序 一、開(kāi)立賬戶 （一）開(kāi)立證券賬戶 證券賬戶是專門用來(lái)保管投資者證券的賬戶，是為投資者開(kāi)出的、記載其證券持有及變更的權(quán)利憑證。 第一，開(kāi)立證券賬戶采取實(shí)名制 第二，符合外匯管制政策 第三，符合“

9、一市一戶、一人一戶”的要求 （二）開(kāi)立資金賬戶 資金賬戶是專門用于存儲(chǔ)結(jié)算資金或者保證金的賬戶，無(wú)須存入資金。但是，投資人從事交易時(shí)，必須在資金賬戶內(nèi)存有足額結(jié)算資金或者保證金。 開(kāi)立資金賬戶的規(guī)則，主要如下： 第一，開(kāi)立資金賬戶采用實(shí)名制，資金賬戶和證券賬戶的名義必須一致。 第二，開(kāi)立資金賬戶的最低資金限額，由證券公司營(yíng)業(yè)規(guī)則加以確定。 第三，賬戶內(nèi)資金屬于客戶保證金，由證券公司受托管理，不屬于證券公司的自有資金，證券公司不得挪用客戶保證金。 第四，證券公司客戶的交易結(jié)算資金應(yīng)當(dāng)存放在商業(yè)銀行，以每個(gè)客戶的名義單獨(dú)立戶管理，不允許將客戶資金集中存放。 （三）開(kāi)立賬戶的法律性質(zhì) 在性質(zhì)上，賬戶

10、管理關(guān)系是投資者與證券公司或證券登記結(jié)算公司形成的概括委托關(guān)系。所謂概括委托關(guān)系，是指投資者委托證券公司或證券登記結(jié)算公司料理其賬戶事物，而非授權(quán)委托人利用該賬戶從事證券交易。 二、委托指令 （一）投資者發(fā)出買賣交易指令 根據(jù)交易所業(yè)務(wù)規(guī)則，買賣委托分為當(dāng)面委托、電話委托、電報(bào)委托、傳真委托、信函委托和電腦報(bào)單六種形式。 （二）證券公司審查指令的義務(wù) 1.合法性審查，主要是對(duì)主體、程序及內(nèi)容的合法性進(jìn)行審查。 2.真實(shí)性審查，即證券公司應(yīng)核對(duì)委托買賣證券的數(shù)量及金額，確認(rèn)其與賬戶時(shí)有證券及資金的數(shù)額相一致。 3.同一性審查，即審查委托人委托報(bào)單與在證券公司的開(kāi)戶信息相一致，以確定買賣委托是投資

11、者的有權(quán)報(bào)單，具體應(yīng)當(dāng)核對(duì)身份、賬號(hào)及證件的一致性。 4.適當(dāng)性審查。 三、競(jìng)價(jià)與成交 投資者發(fā)出有效指令后，證券公司必須即刻通知場(chǎng)內(nèi)交易員申報(bào)競(jìng)價(jià)，也稱報(bào)單。 在集中競(jìng)價(jià)環(huán)境下，競(jìng)價(jià)分為集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。 四、證券交易結(jié)算 1.清算 證券交易的清算，分為證券公司結(jié)算和證券登記結(jié)算公司清算兩個(gè)步驟。證券公司清算，是證券公司根據(jù)投資者的成交情況，計(jì)算證券和資金的應(yīng)收應(yīng)付數(shù)額。證券登記結(jié)算公司的清算，是指證券登記結(jié)算公司計(jì)算證券、資金的應(yīng)收應(yīng)付數(shù)額。 我國(guó)采取“二級(jí)清算”或“分級(jí)清算”規(guī)則，即證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)辦理與證券公司之間的集中清算交收，證券公司負(fù)責(zé)辦理與客戶之間的清算交收。 根

12、據(jù)二級(jí)清算或分級(jí)清算規(guī)則，投資者直接與證券公司辦理清算，與證券登記結(jié)算公司之間沒(méi)有清算關(guān)系。證券公司先與客戶清算，再與之前大家介紹幾個(gè)清算。 2.交收 交收，是指證券登記結(jié)算公司根據(jù)清算結(jié)果，轉(zhuǎn)移證券和劃撥資金，也稱為交割。 五、證券登記過(guò)戶 證券登記過(guò)戶，是指證券交易成交后，買賣雙方通過(guò)證券公司以及證券登記結(jié)算公司進(jìn)行證券權(quán)利的轉(zhuǎn)移與過(guò)戶登記。 登記是指證券登記結(jié)算公司接受發(fā)行人委托，通過(guò)設(shè)立、維護(hù)證券持有人名冊(cè)確認(rèn)證券持有人持有證券的事實(shí)。根據(jù)現(xiàn)有交易規(guī)則，在證券買賣成交后的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日，證券登記結(jié)算公司為投資者辦理完畢過(guò)戶登記手續(xù)，并提供交割單。第五節(jié) 停牌與復(fù)牌 一、停牌與技術(shù)性停牌

13、1.停牌僅指暫停某只或數(shù)只證券的交易，不影響上市公司即上市證券的資格。 2.停牌僅限于暫停某只或數(shù)只證券的正常交易。 3.必須給予某種影響證券交易正常進(jìn)行的突發(fā)性事件。 4.因其停牌的原因，是發(fā)生了影響證券交易正常進(jìn)行的突發(fā)事件。 5.經(jīng)上市公司申請(qǐng)或者由證券交易所決定，可以采取停牌措施。 二、停牌原因 我國(guó)滬深證券交易所股票上市規(guī)則第十二章規(guī)定了停牌的主要原因。31我國(guó)各種證券上市的核準(zhǔn)機(jī)關(guān)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)交易所交易所股票股票公司債券公司債券封閉式基金券封閉式基金券權(quán)證權(quán)證第六節(jié) 暫停、恢復(fù)和終止上市 一、概念和制度概況 暫停、終止上市，是指在法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的事由出現(xiàn)時(shí)，證券交易所

14、主動(dòng)或者根據(jù)上市公司的申請(qǐng)，決定暫停、終止公司（或者證券）的上市資格 我國(guó)證券法第四章第二節(jié)規(guī)定了暫停、終止上市制度。 二、暫停上市 是指證券交易所根據(jù)法律和證券交易所規(guī)定的事由，限制已上市證券的上市交易資格。 （一）暫停股票上市的法定事由 （二）公司債券暫停上市的法定事由 三、恢復(fù)上市 恢復(fù)上市，是指在法律和證券交易所規(guī)定的暫停上市之事由消除后，由暫停上市證券的發(fā)行人提出申請(qǐng)，證券交易所核準(zhǔn)暫停上市證券的恢復(fù)上市。 （一）恢復(fù)上市的條件 （二）恢復(fù)上市的申請(qǐng)、核準(zhǔn)程序 1.聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)并出具恢復(fù)上市保薦書。 2.聘請(qǐng)律師并出具法律意見(jiàn)書。 3.上市公司提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)及文件。 4.證券交易

15、所受理、核準(zhǔn)恢復(fù)上市的申請(qǐng)。 5.證券交易所的通知與上市公司的公告。 四、終止上市 終止上市，也稱“退市”，是指證券交易所根據(jù)法律和證券交易所規(guī)定的事由，取消或者終止已上市證券的上市資格。 （一）股票終止上市的法定事由證券法第證券法第56條規(guī)定條規(guī)定 （二）公司債券證券法第證券法第61條條 （三）終止上市的實(shí)行程序 1.證券交易所作出決定。 2.證券交易所的通知與公告。 3.證券交易所指定代辦機(jī)構(gòu)。 4.公司發(fā)布公告。 5.安排進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。 （四）與終止上市相關(guān)的特別程序“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”股票股票上市、暫停、終止交易的條件上市、暫停、終止交易的條件上市交易條件暫停交易條件終止交易條件（

16、1）經(jīng)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；（2）股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元（3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到股份總數(shù)的25%以上；股本總額超過(guò)人民幣4億元的，該比例為10%以上；（4）最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。（1）股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；（2）不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；（3）公司有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損；（5）其他情形。（1）股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；（2）不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或作虛假記載，且拒絕糾正；（3）最近3年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)

17、未能恢復(fù)盈利；（4）公司解散或者被宣告破產(chǎn)；（5）其他情形。公司債券公司債券上市、暫停、終止交易的條件上市、暫停、終止交易的條件上市交易條件暫停交易條件終止交易條件（1）公司債券的期限為1年以上；（2）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（3）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的發(fā)行條件。（1）有重大違法行為；（2）發(fā)生重大變化不符合上市條件；（3）所募資金不按照核準(zhǔn)的用途使用；（4）未按照募集辦法履行義務(wù)；（5）近2年連續(xù)虧損。有暫停交易第（1）項(xiàng)、第（4）項(xiàng)所列情形之一，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的；或者有第（2）項(xiàng)、第（3）項(xiàng)、第（5）項(xiàng)所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除的。另外，公司解散或者被宣告破

18、產(chǎn)的。第七節(jié) 場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌交易 一、場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)外交易 場(chǎng)外交易（簡(jiǎn)稱OTC），也稱為“店頭市場(chǎng)”或“柜臺(tái)交易市場(chǎng)”，即證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)。 （一）場(chǎng)外市場(chǎng)的特點(diǎn) 1.場(chǎng)外市場(chǎng)是開(kāi)放性市場(chǎng) 2.場(chǎng)外市場(chǎng)能夠容納多種證券品種的交易 3.場(chǎng)外市場(chǎng)采用自己的報(bào)價(jià)系統(tǒng) 4.場(chǎng)外交易采取特殊的交易管理結(jié)構(gòu) （二）我國(guó)的證券場(chǎng)外市場(chǎng) （三）我國(guó)場(chǎng)外交易的證券類型 1.定向募集公司發(fā)行的股票 2.非上市股份有限公司發(fā)行的股票 3.終止上市公司發(fā)行在外的股票 4.非上市的公司債券 5.其他非上市證券 二、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌 代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，是指經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，由具有代

19、辦非上市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司提供的股份特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。 （一）轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的主要參與者 1.“股份轉(zhuǎn)讓公司”不同于上市公司，分為三類：（1）原NET、STAQ掛牌的公司。（2）終止在證券交易所上市的公司。（3）中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司。 2.證券公司，也稱主辦券商，是指取得從事代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司。 （二）退市公司的申請(qǐng)掛牌 1.申請(qǐng)人條件 2.申請(qǐng)文件 （三）新公司的掛牌 1.申請(qǐng)人的范圍 2.主辦報(bào)價(jià)券商的推薦 3.中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的受理 4.掛牌及轉(zhuǎn)讓限制 園區(qū)公司股東所持股份分三批進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，每批進(jìn)入的數(shù)量均

20、為其所持股份的1/3。進(jìn)入的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿1年和2年。 （四）代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易程序 1.開(kāi)戶 2.委托 3.報(bào)價(jià) 4.成交確認(rèn) 5.股份過(guò)戶和資金交收 三、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌和轉(zhuǎn)讓：“新三板” （一）主要參與者 1.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司 2.掛牌公司 3.主辦券商 4.投資者 （二）股票掛牌 1.股票掛牌的基本條件 2.簽訂推薦協(xié)議和掛牌協(xié)議 3.掛牌股票的程序 （三）掛牌股票的轉(zhuǎn)讓 1.股票轉(zhuǎn)讓方式 股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式。 2.做市商制度 掛牌股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有2家以上從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。在做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交。 3.轉(zhuǎn)讓時(shí)間 股票轉(zhuǎn)讓時(shí)間為每周一至周五上午9:15至11:30，下午13:00指15:00。 4.轉(zhuǎn)讓單位和價(jià)格漲跌 轉(zhuǎn)讓掛牌公司股票，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍。