第4章工程經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法-定(1)

1、 本章要求本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評價(jià)準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價(jià)指標(biāo)和方法。 本章重點(diǎn)本章重點(diǎn)（1）投資回收期的概念和計(jì)算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6）借款償還期的概念和計(jì)算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算（8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法 本章難點(diǎn)本章難點(diǎn)（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法是否考慮時(shí)是否考慮時(shí)間價(jià)值因素間價(jià)值因素4.1.1 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系

2、及其分類經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系及其分類投資收益率投資收益率動 態(tài) 投 資 回動 態(tài) 投 資 回收期收期靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率動態(tài)評價(jià)指標(biāo)動態(tài)評價(jià)指標(biāo)償債能力償債能力借款償還期借款償還期利息備付率利息備付率償債備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率凈年值凈年值u時(shí)間型指標(biāo)：利用時(shí)間的長短來衡量項(xiàng)目對其投資時(shí)間型指標(biāo)：利用時(shí)間的長短來衡量項(xiàng)目對其投資回收和清償?shù)哪芰Α；厥蘸颓鍍數(shù)哪芰Α價(jià)值型指標(biāo)：反映項(xiàng)目投資凈收益絕對量大小的指價(jià)值型指標(biāo)：反映項(xiàng)目投資凈收益絕對量大小的指標(biāo)。標(biāo)。u比率型（效率型）指標(biāo)：反映項(xiàng)目單位投資

3、獲利能比率型（效率型）指標(biāo)：反映項(xiàng)目單位投資獲利能力或項(xiàng)目對貸款利率的最大承受能力。力或項(xiàng)目對貸款利率的最大承受能力。4.1.1 4.1.1 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系分類經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系分類按照指標(biāo)本按照指標(biāo)本身的性質(zhì)身的性質(zhì)4.1.1 4.1.1 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系分類經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系分類按照項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)按照項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的性質(zhì)評價(jià)的性質(zhì)61建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析中，動態(tài)分析指標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析中，動態(tài)分析指標(biāo)有（有（ ）A財(cái)務(wù)內(nèi)部收益大財(cái)務(wù)內(nèi)部收益大B財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值C財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率D動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期E投資收益率投資收益率4.用于建設(shè)項(xiàng)目償債能力分析的指

4、標(biāo)是用于建設(shè)項(xiàng)目償債能力分析的指標(biāo)是( ) A.投資回收期投資回收期 B.流動比率流動比率 C.資本金凈利潤率資本金凈利潤率 D.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 是指以項(xiàng)目各年的凈收是指以項(xiàng)目各年的凈收益益( (凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量) )收回項(xiàng)目初始全部投資收回項(xiàng)目初始全部投資（包括（包括固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息和流動資金）固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息和流動資金）所需所需要的時(shí)間。要的時(shí)間。ttPttPttKCBCOCI000投資回收期投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出投資金額投資金額年收益年收益年經(jīng)營成本年經(jīng)營成本表達(dá)式 設(shè)行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期為設(shè)行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期為PcPc，以投資回收期指

5、標(biāo)作為項(xiàng)目，以投資回收期指標(biāo)作為項(xiàng)目可行或擇優(yōu)的依據(jù)時(shí)，其判別的可行或擇優(yōu)的依據(jù)時(shí)，其判別的準(zhǔn)則為：準(zhǔn)則為： 若若P Pt tPcPc，表明項(xiàng)目可在低，表明項(xiàng)目可在低于基準(zhǔn)投資回收期的時(shí)間內(nèi)收回于基準(zhǔn)投資回收期的時(shí)間內(nèi)收回投資，方案可行；投資，方案可行； 反之，不可行。反之，不可行。l（1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式：）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式：l式中：式中：I為項(xiàng)目投入的全部資金；為項(xiàng)目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量；為每年的凈現(xiàn)金流量；靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期P Pt t可以根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)可以根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）計(jì)算，現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈

6、金流量表（全部投資）計(jì)算，現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流量由即為靜態(tài)投資回收即為靜態(tài)投資回收期。其計(jì)算公式為：期。其計(jì)算公式為：AIPt靜態(tài)投資回收期（續(xù)）靜態(tài)投資回收期（續(xù)） 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出1tP例3-1 某項(xiàng)投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如表3-1所示：表3-1 單位：萬元 年份年份0123456凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-1000500400200200200200累計(jì)凈現(xiàn)金累計(jì)凈現(xiàn)金流量流量-1000-500-10010030050070001004005001000)(0tpttCOCI可知：2Pt3由式(3-2)有： tttVU

7、TP115 . 220010013年P(guān)c =3.5故方案可以接受。 解：依題意，有注意：注意：靜態(tài)投資回收期的起點(diǎn)：靜態(tài)投資回收期的起點(diǎn)： 一般按照項(xiàng)目建設(shè)開始年計(jì)算，即包括建設(shè)期；一般按照項(xiàng)目建設(shè)開始年計(jì)算，即包括建設(shè)期； 也有自項(xiàng)目建成投產(chǎn)年開始算，但應(yīng)加以說明。也有自項(xiàng)目建成投產(chǎn)年開始算，但應(yīng)加以說明。判斷問題：靜態(tài)投資回收期判斷問題：靜態(tài)投資回收期有固定的起點(diǎn)，其終點(diǎn)即為有固定的起點(diǎn)，其終點(diǎn)即為項(xiàng)目壽命終了時(shí)？項(xiàng)目壽命終了時(shí)？該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： 第一，能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，第一，能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡單；便于理解，計(jì)算簡單； 第二，

8、能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。第二，能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。該指標(biāo)的缺點(diǎn)：該指標(biāo)的缺點(diǎn)： 第一，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；第一，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； 第二，沒有考慮項(xiàng)目投資回收期后發(fā)生的現(xiàn)金流第二，沒有考慮項(xiàng)目投資回收期后發(fā)生的現(xiàn)金流量，因而無法反映項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。量，因而無法反映項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)=1/Pt=1/Pt5、關(guān)于靜態(tài)投資回收期特點(diǎn)的說法，正確的是（）、關(guān)于靜態(tài)投資回收期特點(diǎn)的說法，正確的是（）A、靜態(tài)投資回收期只考慮了方案投資回收之前的效、靜態(tài)投資回收期只考慮了方案投資回收之前的效果果B、靜態(tài)投資回收期可以單獨(dú)用來評價(jià)方案是否可行。、靜態(tài)投資

9、回收期可以單獨(dú)用來評價(jià)方案是否可行。C、若靜態(tài)投資回收期若大于基準(zhǔn)投資回收期，則表、若靜態(tài)投資回收期若大于基準(zhǔn)投資回收期，則表明該方案可以接受。明該方案可以接受。D、靜態(tài)投資回收期越長，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快。、靜態(tài)投資回收期越長，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快。計(jì)算期計(jì)算期0 01 12 23 34 45 56 67 78 8凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（萬元）（萬元）-800-800-1000-1000 400400 600600 600600 600600 600600 600600累計(jì)凈現(xiàn)金累計(jì)凈現(xiàn)金流量（萬元）流量（萬元）-800-800-1800-1800 -1400-1400-800-800 -20

10、0-200 400400 10001000 16001600評價(jià)準(zhǔn)則：大于或等于評價(jià)準(zhǔn)則：大于或等于部門或行業(yè)基準(zhǔn)收益率部門或行業(yè)基準(zhǔn)收益率，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。;%100資金）期貸款利息和全部流動建設(shè)投資、建設(shè)技術(shù)方案總投資（包括利潤運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前息稅前利潤或技術(shù)方案正常年份的年總投資收益率TIEBITROITIEBITROI評價(jià)準(zhǔn)則：大于或等于評價(jià)準(zhǔn)則：大于或等于部門或行業(yè)基準(zhǔn)收益率部門或行業(yè)基準(zhǔn)收益率，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。技術(shù)方案資本金所得稅）利潤總額年平均凈利潤（凈利潤利潤或運(yùn)營期內(nèi)技術(shù)方案正常年份的凈資本金凈利潤率ECNPROEECN

11、PROE-;%100序號序號項(xiàng)目項(xiàng)目年年份份1234567101建設(shè)投資建設(shè)投資1.1自有資金自有資金12003401.2貸款貸款6%20001.3貸款利息貸款利息60123.692.761.830.92流動資金流動資金2.1自有資金自有資金3002.2貸款貸款4%1004002.3貸款利息貸款利息4202020203所得稅前所得稅前利潤利潤-505505906206504所得稅后所得稅后利潤利潤-50425442.5465487.520002000萬貸款在第二年均勻放萬貸款在第二年均勻放貸，年利率貸，年利率6%6%，投產(chǎn)后前，投產(chǎn)后前4 4年等本償還，利息照付年等本償還，利息照付年利率年利率

12、4%4%，貸款均在年初放，貸款均在年初放貸，項(xiàng)目終了時(shí)還本，利息貸，項(xiàng)目終了時(shí)還本，利息照付照付n舉債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)投資經(jīng)營的特點(diǎn)；舉債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)投資經(jīng)營的特點(diǎn)；n分析償債主體的償債能力，能力高，融資容易，反之亦然。分析償債主體的償債能力，能力高，融資容易，反之亦然。（二）清償能力分析指標(biāo)1、利潤、利潤2、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)3、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)4、其他還款資金、其他還款資金n償債能力評價(jià)指標(biāo)有：償債能力評價(jià)指標(biāo)有：（二）清償能力分析指標(biāo)n1、建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（、建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（Pd）原理公式：原理公式： 上式中：上式中：Id固定資

13、產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息 Rt可用于還款的資金，包括稅后利潤、折可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額舊、攤銷及其他還款額 Br企業(yè)留利企業(yè)留利trPttdBRId)(0（二）清償能力分析指標(biāo)建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（Pd）在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下：用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下：評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不可行?？尚小ｎ~當(dāng)年可

14、用于還款的資金當(dāng)年應(yīng)償還借款額）的年份數(shù)（借款償還后出現(xiàn)盈余1dP（二）清償能力分析指標(biāo)建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（Pd）注意：注意：適用于計(jì)算最大償還能力，盡快還款的項(xiàng)目適用于計(jì)算最大償還能力，盡快還款的項(xiàng)目；不適用于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。不適用于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息利息備付率和償債備付率指標(biāo)備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。分析項(xiàng)目的償債能力。（二）清償能力分析指標(biāo)2009年注冊造價(jià)工程師年注冊造價(jià)工程師-真題真題u2、利息備付率利息備付率也稱利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)已獲利息

15、倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)計(jì)算式算式為：式中：稅息前利潤利潤總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用稅息前利潤利潤總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2 2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足 當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用息稅前利潤利息備付率 （二）清償能力分析指標(biāo)（二）清償能力分析指標(biāo)37某項(xiàng)目運(yùn)營期第某項(xiàng)目運(yùn)營期第3年，有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)年，有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為

16、：利潤總額據(jù)為：利潤總額 1000萬元，全部為應(yīng)萬元，全部為應(yīng)納所得稅基數(shù)，稅率納所得稅基數(shù)，稅率25；當(dāng)年折舊；當(dāng)年折舊400萬元，攤銷不計(jì)。當(dāng)年付息萬元，攤銷不計(jì)。當(dāng)年付息200萬萬元。則該項(xiàng)目運(yùn)營期第元。則該項(xiàng)目運(yùn)營期第3年的利息備付年的利息備付率為（率為（ ）。）。答案為答案為6ICR=EBIT/PI=(1000+200)/200=6【例題例題10】 某項(xiàng)目投產(chǎn)某項(xiàng)目投產(chǎn)2年的息稅前利潤為年的息稅前利潤為219.9 萬元，當(dāng)年應(yīng)付利息額萬元，當(dāng)年應(yīng)付利息額20.3萬元，萬元，應(yīng)還本金額應(yīng)還本金額82.1萬元，折舊和攤銷共萬元，折舊和攤銷共172.4萬元，所得稅萬元，所得稅65.9萬元，

17、則該年的利息備付萬元，則該年的利息備付率為（率為（ ）。）。A.1.7 B.10.8 C.14.0 D.20.4【答案】B償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式計(jì)算式為：式中：可用于還本付息資金包括可用于還款的等；當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。利息。正常情況應(yīng)當(dāng)大于正常情況應(yīng)當(dāng)大于1 1，且越高越好。，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于當(dāng)指標(biāo)小于1 1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。要通過

18、短期借款償付已到期債務(wù)。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率 （二）清償能力分析指標(biāo)（二）清償能力分析指標(biāo)u3、償債備付率、償債備付率【例題例題】某企業(yè)某企業(yè)2004年利潤總額年利潤總額200萬元，萬元，上繳所得稅上繳所得稅66萬元，當(dāng)年在成本中列支的全部萬元，當(dāng)年在成本中列支的全部利息利息67萬元，折舊、攤銷萬元，折舊、攤銷20萬元，還本金額萬元，還本金額80萬元，該企業(yè)當(dāng)年的償債備付率為（萬元，該企業(yè)當(dāng)年的償債備付率為（ ）。）。 1.95 1.05 1.93 1.50（二）清償能力分析指標(biāo)（二）清償能力分析指標(biāo)u答案：答案：D，償債備付率（息稅前利潤折舊、攤銷償債備付率（息稅前

19、利潤折舊、攤銷-所得稅）所得稅）（還本金額成本費(fèi)用中的全部利息）（還本金額成本費(fèi)用中的全部利息）（200672066）（）（6780）1.5u【例題例題】某企業(yè)某企業(yè)2005年息稅前利潤年息稅前利潤300萬元，在成本中列支的利息共萬元，在成本中列支的利息共60萬元，所得萬元，所得稅率稅率33%,折舊、攤銷折舊、攤銷30萬元，還本萬元，還本80萬萬元，該企業(yè)當(dāng)年的償債備付率為（元，該企業(yè)當(dāng)年的償債備付率為（ ）。）。A.1.36 B.1.64 C.1.79 D.1.86 2006年咨詢工程師決策分析年咨詢工程師決策分析-真題真題u【答案答案】C（二）清償能力分析指標(biāo)（二）清償能力分析指標(biāo)%100

20、4資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債合計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債率%1005流動負(fù)債總額流動資產(chǎn)總額、流動比率%1006流動負(fù)債總額存貨流動資產(chǎn)總額、速動比率o 短期負(fù)債也叫流動負(fù)債，是指將在短期負(fù)債也叫流動負(fù)債，是指將在1 1年年（含（含1 1年）或者超過年）或者超過1 1年的一個營業(yè)周年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付股利、應(yīng)交工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其它暫收應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)提費(fèi)用稅金、其它暫收應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)提費(fèi)用和一年內(nèi)到期的長期借款等。和一年內(nèi)到期的長期借款等。41若某企業(yè)的速動比率為

21、若某企業(yè)的速動比率為2，流，流動負(fù)債為動負(fù)債為l60萬元，存貨萬元，存貨200萬元，萬元，則相應(yīng)的流動比率為則相應(yīng)的流動比率為( )。A125B160C250D3252009年注冊咨詢工程師年注冊咨詢工程師-項(xiàng)目決策項(xiàng)目決策分析與評價(jià)真題分析與評價(jià)真題 （一）（一）（Net Present Value-NPVNet Present Value-NPV）是指項(xiàng)目各年）是指項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到期初的現(xiàn)值之的凈現(xiàn)金流量按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到期初的現(xiàn)值之和。反映項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的凈收益。和。反映項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的凈收益。 （1 1）計(jì)算公式和評價(jià)準(zhǔn)則：）計(jì)算公

22、式和評價(jià)準(zhǔn)則： tcntttiCOCINPV)1)(0式中，式中，NPV：凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值 Cit ：第：第t年的現(xiàn)金流入量年的現(xiàn)金流入量 Cot ：第：第t年的現(xiàn)金流出量年的現(xiàn)金流出量 n：方案的壽命期：方案的壽命期 ic ：基準(zhǔn)收益率：基準(zhǔn)收益率評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：對單方案，對單方案，NPV0，可行；，可行； 多方案比選時(shí)，多方案比選時(shí)，NPV越大的方案相對越優(yōu)。越大的方案相對越優(yōu)。uNPV=0NPV=0，表明項(xiàng)目的投資收益率正好與，表明項(xiàng)目的投資收益率正好與基準(zhǔn)收益率持平，項(xiàng)目可行；基準(zhǔn)收益率持平，項(xiàng)目可行；例4-6：年份年份投資額投資額收入收入支出支出凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量折現(xiàn)折現(xiàn)因數(shù)因數(shù)

23、現(xiàn)值現(xiàn)值030000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值值79（萬元）（萬元）解：解：計(jì)算數(shù)據(jù)見表計(jì)算數(shù)據(jù)見表3-4右邊。右邊。也可由公式可算出：也可由公式可算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）79（萬元）（萬元）0 該項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)除保證獲得該項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)除保證獲得10%收益率外，還可收益率外，還可獲得獲得79萬元（零年現(xiàn)值）的額外收入，故項(xiàng)目可行。萬

24、元（零年現(xiàn)值）的額外收入，故項(xiàng)目可行。（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（2）幾個需要說明的問題）幾個需要說明的問題 基準(zhǔn)折現(xiàn)（收益）率：基準(zhǔn)折現(xiàn)（收益）率：反映投資者對相應(yīng)項(xiàng)目上占用資金的時(shí)間價(jià)值的判斷，是投資者對資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值。 影響因素影響因素：a. 加權(quán)平均資本成本（融資成本）加權(quán)平均資本成本（融資成本）b. 投資的機(jī)會成本投資的機(jī)會成本c. 風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用：用r2表示表示 d. 通貨膨脹率：通貨膨脹率：用用r3表示表示 國家分行業(yè)確定國家分行業(yè)確定并頒布行業(yè)基準(zhǔn)并頒布行業(yè)基準(zhǔn)收益率收益率高耗能、技術(shù)落后、環(huán)境污染大？高耗能、技術(shù)落后、環(huán)境污染大？

25、低耗能、技術(shù)進(jìn)步、關(guān)系國計(jì)民生？低耗能、技術(shù)進(jìn)步、關(guān)系國計(jì)民生？取兩者中的最大的一個作為取兩者中的最大的一個作為r1當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，3213211)1)(1)(1 (rrrrrric21211)1)(1 (rrrric（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線時(shí)間變化的一條曲線AC總投資額總投資額AB總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值DF累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）EF凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值OG靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期OH動態(tài)投資

26、回收期動態(tài)投資回收期HABCDEFGO金額金額t NPV與與i的關(guān)系的關(guān)系（對常規(guī)現(xiàn)金流量）a. i ， NPV ，故，故ic定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. 當(dāng)當(dāng)i=ic時(shí)，時(shí)，NPV=0； 當(dāng)當(dāng)i0； 當(dāng)當(dāng)iic時(shí)，時(shí)，NPV0。NPViic（一）（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模： 最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模。最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模。 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是凈考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以通現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以通過過來選擇。來選擇。

27、凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處：a. 必須先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而必須先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；b. 在互斥方案評價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值在互斥方案評價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方必須慎重考慮互斥方案的壽命案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進(jìn)行各個方案之間的比選；相同的研究期，才能進(jìn)行各個方案之間的比選；c. 凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。凈現(xiàn)值率定義及公式：凈

28、現(xiàn)值率定義及公式：項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比。項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比。（NPVR）PKNPVNPVR評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：等同等同NPV判斷標(biāo)準(zhǔn)。判斷標(biāo)準(zhǔn)。答案：答案：C定義及公式：定義及公式： 凈年值可以直接凈年值可以直接，凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。其隱凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。其隱含含假定是備選方案可以無限多次重復(fù)實(shí)施。假定是備選方案可以無限多次重復(fù)實(shí)施。 評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：與與NPV等效。等效。niPANPVNAVc , ,/tPttciCOCI00)1)(現(xiàn)值當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量的折折現(xiàn)值的絕對值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的數(shù)值開始出現(xiàn)正值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流

29、量的折現(xiàn)1tP(/,10% , 20)6.17NAVNPVAP表中的凈現(xiàn)金流量，求靜態(tài)、動表中的凈現(xiàn)金流量，求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。年份年份凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量累計(jì)凈現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320

30、.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41【例】：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。( / ,10%,20)6.17NAVNPV A P解：靜態(tài)解：靜態(tài)Pt= 8

31、-1+（84150）= 7.56（年）（年） 動態(tài)動態(tài)Pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）（年） NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 涵義：反映了所評價(jià)項(xiàng)目實(shí)際所能達(dá)到的經(jīng)濟(jì)涵義：反映了所評價(jià)項(xiàng)目實(shí)際所能達(dá)到的經(jīng)濟(jì)效率，是指項(xiàng)目在各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于效率，是指項(xiàng)目在各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其表達(dá)式如下：零時(shí)的折現(xiàn)率。其表達(dá)式如下：0)1 ()(0ntttIRRCOCI 設(shè)設(shè)MARRMARR為基準(zhǔn)收益率，則以內(nèi)部收益率作為項(xiàng)為基準(zhǔn)收益率，則以內(nèi)部收益率作為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)依據(jù)時(shí)，其判別準(zhǔn)則為：目經(jīng)濟(jì)評價(jià)依據(jù)時(shí)，其判別準(zhǔn)則為：（五）內(nèi)

32、部收益率（五）內(nèi)部收益率（IRRIRR或或FIRRFIRR）計(jì)算方法及步驟（采用內(nèi)插法）計(jì)算方法及步驟（采用內(nèi)插法） 第一步，由所給出的數(shù)據(jù)作出方案的現(xiàn)金流量第一步，由所給出的數(shù)據(jù)作出方案的現(xiàn)金流量圖，列出凈現(xiàn)金計(jì)算公式。圖，列出凈現(xiàn)金計(jì)算公式。 第二步，估算一個適當(dāng)?shù)氖找媛省５诙?，估算一個適當(dāng)?shù)氖找媛省?第三步，將該試算值代入凈現(xiàn)值計(jì)算公式，試第三步，將該試算值代入凈現(xiàn)值計(jì)算公式，試算出凈現(xiàn)值，若算出凈現(xiàn)值，若NPV0，將收益率逐步加大，若，將收益率逐步加大，若NPV0，將收益率逐步減少。，將收益率逐步減少。注意：為保證注意：為保證IRR的精度，的精度，i2與與i1之間的差距一般以不超之間

33、的差距一般以不超過過2%為宜，最大不宜超過為宜，最大不宜超過5%。 第四步，用插值法求出凈現(xiàn)值為零時(shí)收益率第四步，用插值法求出凈現(xiàn)值為零時(shí)收益率IRR。插值法求內(nèi)部收益率的表達(dá)式推導(dǎo)過程如圖插值法求內(nèi)部收益率的表達(dá)式推導(dǎo)過程如圖3-3：ENPV1NPV2AD(i2)C(iC)IRRB(i1)i用內(nèi)插法求內(nèi)部收益率示圖用內(nèi)插法求內(nèi)部收益率示圖 由上圖知：ABCCDE則有：AB/DE=BC/CD所以： NPV1/NPV2=（IRRi1 ）/（i2 IRR） 展開整理之后得IRR的近似解為： IRR= i1+ 第五步，將IRR與基準(zhǔn)收益率MARR相比較，若IRRMARR，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效益上可以接受；

34、若IRRMARR，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是不可行的。21121NPVNPViiNPV例3-10：某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表3-8所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率MARR=12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可行。表表3-7 單位：萬元 年份0123456凈現(xiàn)金流量-200405040506070解：第一步，現(xiàn)金流量圖（略）。第二步，估算一個適當(dāng)?shù)脑囁闶找媛省?P=200F(6)=40+50+40+50+60+70=310則 200=310（P/F,i,6）（P/F,i,6）=0.6451查復(fù)利現(xiàn)值表可得利率在11%與12%之間，以12%試算。第三步，試算。 由凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：NPV1=-200+40（

35、P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（萬元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,14%,2）+40（P/F,14%,3）+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）211NPVNPVNPVIRR = i1+ （i2i1） 由式（3-15） 776. 6329. 502. 0329

36、. 5=0.12+ =0.1288=12.88% 由于IRR=12.88%12%，故此方案是可以接受的。=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+600.5194+700.4556=-6.776（萬元）IRRi1i2NPV1NPV20NPVi5.某常規(guī)投資方案，某常規(guī)投資方案，F(xiàn)NPV(i1=14%)=160，F(xiàn)NPV(i2=16%)=90，則，則FIRR的取值范的取值范圍為圍為( )。34、某技術(shù)方案在不同收益率、某技術(shù)方案在不同收益率i下的凈現(xiàn)值為：下的凈現(xiàn)值為：i=7%時(shí)，時(shí)，F(xiàn)NPV=1200萬元，萬元，i=8%時(shí)，時(shí)，F(xiàn)NPV=800萬元；萬

37、元；i=9%時(shí)，時(shí)，F(xiàn)NPV=430萬元。則該方案的內(nèi)部收益率的范圍為（萬元。則該方案的內(nèi)部收益率的范圍為（ ）。）。A、小于、小于7%B、大于、大于9%C、7%8%D、8%9%關(guān)于關(guān)于IRR解的討論解的討論n常規(guī)項(xiàng)目：常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的IRR。n非常規(guī)項(xiàng)目：非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的IRR。關(guān)于關(guān)于IRRIRR解的討論解的討論3.3.1 3.3.1 方案類型方案類型3.3.1 3.3.1 方案類型方案類型在沒

38、有資源條件約束的在沒有資源條件約束的情況下，情況下，各方案間不具有排他性，在各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納，其現(xiàn)金案并不影響其他方案的采納，其現(xiàn)金流量是獨(dú)立的。流量是獨(dú)立的。各方案間是相互排斥的，各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。采納某一方案就不能再采納其他方案?；旌闲头桨福涸谝唤M備選方案中，有互混合型方案：在一組備選方案中，有互斥也有獨(dú)立關(guān)系。斥也有獨(dú)立關(guān)系。混合型方案：在一組備選方案中，混合型方案：在一組備選方案中，有互斥也有獨(dú)立關(guān)系。有互斥也有獨(dú)立關(guān)系。其他類型方案：其他類型方案：在一

39、組備選方案中，在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。案為前提等等。評價(jià)方法：采用前述所有靜態(tài)和動態(tài)評價(jià)方評價(jià)方法：采用前述所有靜態(tài)和動態(tài)評價(jià)方法，判斷項(xiàng)目法，判斷項(xiàng)目“可行可行”與與“不可行不可行”凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈年值法凈年值法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法投資回收期投資回收期總投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率資本金凈利潤率該類型方案的經(jīng)濟(jì)

40、效果評價(jià)包括：該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)包括：u絕對效果檢驗(yàn)：絕對效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評價(jià)準(zhǔn)則的要求u相對效果檢驗(yàn)：相對效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)。該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。增量分析法增量分析法增量分析法增量分析法 是指在項(xiàng)目正常的生產(chǎn)年份中，用生是指在項(xiàng)目正常的生產(chǎn)年份中，用生產(chǎn)成本或經(jīng)營費(fèi)用的節(jié)約額來補(bǔ)償或回收追加投資所需要產(chǎn)成本或經(jīng)營費(fèi)用的節(jié)約額來補(bǔ)償或回收追加投資所需要的期限。的期限。 其計(jì)算公式為：21211221AAIIP

41、CCIIPtt或u設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)追加投資回收期為設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)追加投資回收期為PcPc，當(dāng)，當(dāng)PtPcPtPc時(shí)，選取投時(shí)，選取投資額大的方案；當(dāng)資額大的方案；當(dāng) PtPtPcPc時(shí)，選擇投資小的方案。時(shí)，選擇投資小的方案。u在滿足行業(yè)基準(zhǔn)追加投資回收期的基礎(chǔ)上，選擇追加投資在滿足行業(yè)基準(zhǔn)追加投資回收期的基礎(chǔ)上，選擇追加投資回收期短的方案?；厥掌诙痰姆桨?。判斷標(biāo)準(zhǔn)判斷標(biāo)準(zhǔn)例3-3：一工廠擬建一機(jī)械加工車間，有兩個方案可一工廠擬建一機(jī)械加工車間，有兩個方案可供選擇，甲方案采用中等水平工藝設(shè)備，投資供選擇，甲方案采用中等水平工藝設(shè)備，投資24002400萬，萬，年生產(chǎn)成本為年生產(chǎn)成本為14001400萬；

42、乙方案采用自動線，投資萬；乙方案采用自動線，投資39003900萬，萬，年生產(chǎn)成本為年生產(chǎn)成本為900900萬元。該部門的基準(zhǔn)追加投資回收期萬元。該部門的基準(zhǔn)追加投資回收期為為5 5年，應(yīng)采用哪種方案較為合理？年，應(yīng)采用哪種方案較為合理？39001400240039001221CCIIPt解： （年）Pc=5（年） 所以應(yīng)采用乙方案。例例 ：現(xiàn)有四個同產(chǎn)品、同產(chǎn)量的投資方案，其投資及：現(xiàn)有四個同產(chǎn)品、同產(chǎn)量的投資方案，其投資及年經(jīng)營費(fèi)見表。標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為年經(jīng)營費(fèi)見表。標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為6 6年，試判別四投資年，試判別四投資方案的優(yōu)劣。方案的優(yōu)劣。方案費(fèi)用 A B C D 投資（萬元）經(jīng)營費(fèi)（萬

43、元/年）30 40 20 24 12 7 15 13解：將各方案按投資額從小到大的順序排列，再根據(jù)解：將各方案按投資額從小到大的順序排列，再根據(jù)環(huán)比法求解。環(huán)比法求解。 取取D D方案，淘汰方案，淘汰C C方案。方案。cCDPP年213152024運(yùn)用追加投資回收期對多方案進(jìn)行評價(jià)時(shí)，可采用運(yùn)用追加投資回收期對多方案進(jìn)行評價(jià)時(shí)，可采用求解。求解。cDAPP年6132132430cABPP年27123040取A方案，淘汰D方案。 取B方案，淘汰A方案。 故B方案最優(yōu)。 ttPIICCR1%1002112判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)：投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行；行業(yè)基準(zhǔn)收益率，小額投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行；行業(yè)基準(zhǔn)收益率，大額ttRRo 當(dāng)多個方案比較時(shí)，有用成果相同時(shí)，為方便當(dāng)多個方案比較時(shí)，有用成果相同時(shí)，為方便計(jì)算，一般可通過比較費(fèi)用的大小選擇方案。計(jì)算，一般可通過比較費(fèi)用的大小選擇方案。o 計(jì)算公式：計(jì)算公式：方案的經(jīng)營成本第方案的投資回收期第方案的總投資第方案的年折算費(fèi)用第JCJPJIJZCPIZJTJIJJTJIJo 計(jì)算公式：計(jì)算公式：方案的經(jīng)營成本第方案的