思未來理成資產(chǎn)分析報告

1、 上海理成資產(chǎn)管理有限公司分析報告 提綱：1、公司介紹 2、核心團隊 3、旗下產(chǎn)品概況 4、最具代表性產(chǎn)品分析 5、交易理念 6、思未來視點 7、可參與推薦 8、附錄：媒體報道 第一部分 公司介紹 上海理成資產(chǎn)管理有限公司成立于2007年6月。致力于成為中國的消費品投資專家，在實踐中，秉承價值投資理念，嚴格遵循基本面驅(qū)動，在消費品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了一次又一次成功的投資，為客戶帶來了豐厚且穩(wěn)定的回報。 理成資產(chǎn)的使命是成為中國資產(chǎn)管理專家，與投資者和員工共享中國經(jīng)濟成長。公司已經(jīng)建立了國內(nèi)和國外的基金平臺，用理成的精專、勤勉，以及獨特的全球視野去尋找那些受益于中國經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)質(zhì)且價格合理的資產(chǎn)，為客戶資

2、產(chǎn)保值增值。理成目前管理的資產(chǎn)超過20億元人民幣。旗下管理有多只A股陽光私募信托產(chǎn)品與資產(chǎn)管理計劃、量化對沖多策略基金、海外對沖基金，并且在2013年發(fā)行了國內(nèi)首支PIPE基金理成全球視野基金。 使命 做“中國資產(chǎn)”管理專家，讓投資者和員工分享中國經(jīng)濟成長 愿景 員工的舞臺 客戶的增值銀行 核心優(yōu)勢已成功運作6年,公司治理機構(gòu)完善,目前管理資產(chǎn)20億元；投研制度流程嚴密，風(fēng)控體系健全，長期資產(chǎn)管理能力卓越；注重基本面分析，善于從產(chǎn)業(yè)資本角度對公司進行估值，選股能力強；明星基金經(jīng)理與研究團隊合作順暢，倡導(dǎo)學(xué)習(xí)型組織文化；關(guān)注客戶需求，具有豐富的機構(gòu)客戶服務(wù)經(jīng)驗和良好的客戶溝通能力。 第二部分 核

3、心團隊程義全 董事長 投資總監(jiān) 經(jīng)濟學(xué)博士(南開大學(xué)) 2006年5月-2007年5月，交銀施羅德基金管理公司研究總監(jiān) 2004年10-2006年05月，長江證券研究所副所長（主持工作） 2001年12月-2004年10月，漢唐證券研究所所長、基金籌備組副組長，投資決 策委員會委員，投行內(nèi)核小組成員等職。 2011年和2012年，連續(xù)榮獲中國陽光私募金牛獎“金牛陽光私募投資經(jīng)理獎”。 2011年6月，榮獲證券時報“2010年度十大陽光私募明星投資經(jīng)理獎”。風(fēng)景1號2011年榮獲私募排排網(wǎng)·融智2010-2011年度、2009-2011年度五星級私募證券基金產(chǎn)品，2011年榮獲經(jīng)濟觀察

4、報“三五星”評級、 上海證券報第二屆“金陽光”綜合評價五星產(chǎn)品。轉(zhuǎn)子2號2011年榮獲私募排排網(wǎng)·融智2011年度、2010-2011年度五星級私募證券基金產(chǎn)品，2010年度榮獲“最受歡迎的理財產(chǎn)品”十強。孟 誠 研究總監(jiān) 基金經(jīng)理 中歐國際工商學(xué)院EMBA 超過10年的投資研究管理經(jīng)驗,2001年至2011年，擔(dān)任中國領(lǐng)先財經(jīng)媒體 上海第一財經(jīng)傳媒有限公司財經(jīng)電視節(jié)目主持與評論員，曾主持大話牛熊、 公司與行業(yè)等專欄節(jié)目。 曾獲上海市十大金融杰出青年稱號。楊玉山 合伙人 基金經(jīng)理 從業(yè)12年，有地產(chǎn)、商業(yè)旅游、石油化工等行業(yè)研究背景 曾任華富成長趨勢基金經(jīng)理助理、華富基金研

5、究員、中原證券研究員，擁有豐富 的研究和投資經(jīng)驗。2010年陽光私募投資業(yè)績季軍，所管理的理成風(fēng)景2號收益 率排名第三，達到44.7%。田曉軍 基金經(jīng)理 經(jīng)濟學(xué)博士 11年證券從業(yè)經(jīng)歷。對投資組合管理、期貨投資、風(fēng)險控制等具有非常豐富的經(jīng) 驗，風(fēng)格穩(wěn)健，擅長定性與定量結(jié)合，追求資金的穩(wěn)健增長，并取得優(yōu)秀的業(yè)績。 曾任廣發(fā)證券博士后工作站研究員、 廣發(fā)期貨有限公司總經(jīng)理助理、 廣發(fā)證券股份有限公司投資自營部投資經(jīng)理、 廣發(fā)基金管理有限公司機構(gòu)投資部投資經(jīng)理。翁 迪 基金經(jīng)理助理 碩士研究生 4年證券從業(yè)經(jīng)歷，09年起在理成資產(chǎn)擔(dān)任研究員，覆蓋消費品和TMT行業(yè)研究； 本著買企業(yè)的理念尋找行業(yè)內(nèi)的

6、投資機會。 第三部分 旗下產(chǎn)品概況、 第四部分 最具代表性產(chǎn)品分析 理成風(fēng)景1號 思未來梁濱： 該產(chǎn)品成立以來實現(xiàn)了163%的收益，歷時7年，年平均收益率超過了20%。由于該產(chǎn)品成立較早，經(jīng)歷了大熊市的反復(fù)洗禮，并取得了這樣一個回報，確實是非常之不容易。雖然看起來獲利163%并不太多，但是，基金是成立于2008年9月份，我們記得大盤是從2008年8月8日奧運會結(jié)束后開始暴跌，如果把當初成立的基金拿出來比較，這個基金無疑將是冠軍類型的基金?？梢姵滩┦抗芾淼幕?，還真不是一般的水平。市場中雖然有很多基金出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，但是他們都缺乏了持續(xù)與穩(wěn)定，對大資金配置來說，控制風(fēng)險是第一位，而理成的基

7、金我們與滬深300指數(shù)進行對比發(fā)現(xiàn)，遠遠的跑贏了滬深300指數(shù)，敞口越來越來，對于百萬資金追求暴利的或許不是最好的選擇，但是千萬級資金卻是一個很好的選擇，公司不管是在熊市牛市都能有一個不錯的回報。公司是以成長為主的投資思路，在全面創(chuàng)業(yè)時代，新三板時代，注冊制的時代，公司具備很好的優(yōu)勢。思未來認為，在注冊之后，公司將迎來新一輪的盈利高峰，密切關(guān)注基金走勢，千萬級別大資金首選基金。 第五部分 交易理念 投資理念 理成資產(chǎn)崇尚價值投資，價值管理團隊嚴格遵循基本面驅(qū)動，從產(chǎn)業(yè)資本角度對公司進行價值評估，對品牌消費、生命科學(xué)與醫(yī)藥、新型產(chǎn)品具有較強的行業(yè)偏好。團隊專于分析標的公司商業(yè)模式中蘊藏著的成長價

8、值，不僅僅追求短期低估，而是以合理略低價格買入公司治理完善的中型公司。對品牌消費、生命科學(xué)與醫(yī)藥、新型產(chǎn)業(yè)具有較強的行業(yè)偏好。量化管理團隊以金融數(shù)據(jù)深入挖掘、統(tǒng)計分析、金融行為分析為依據(jù)構(gòu)建量化對沖模型，實現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。 風(fēng)險控制 公司董事會下設(shè)風(fēng)險管理委員會，對所有投資組合進行系統(tǒng)性的風(fēng)險管理。風(fēng)險控制的原則為保持基金資產(chǎn)的流動性和安全性。 倉位控制 在任何市場環(huán)境下，保持基金資產(chǎn)適度的流動性。  留痕與投資軌跡分析 不僅分析投資績效貢獻歸因，也會分析月度和季度每個組合的投資盈利和虧損來自哪些具體品種和板塊，并回顧當時決策的背景和原因。 定期分析夏普比率、詹生系數(shù)等各項風(fēng)險指標。

9、  止損機制 嚴格執(zhí)行止損規(guī)定。在執(zhí)行止損指令時，交易部會提示投資經(jīng)理，如投研團隊沒有提供新的報告并獲得討論通過，投資經(jīng)理應(yīng)大幅降低倉位直至清倉。 第六部分 思未來視點上海理成資產(chǎn)管理有限公司成立于2007年，董事長程義全曾任交銀施羅德基金管理公司研究總監(jiān)；長江證券研究所副所長（主持工作）；漢唐證券研究所所長、基金籌備組副組長，投資決策委員會委員，投行內(nèi)核小組成員等職?；鸾?jīng)理楊玉山從業(yè)九年，有地產(chǎn)、商業(yè)旅游、石油化工等行業(yè)研究背景，曾任華富成長趨勢基金經(jīng)理助理、華富基金研究員、中原證券研究員。理成旗下有22只私募基金，其中大多數(shù)獲得好買4星級評價，業(yè)績排名靠前。理成轉(zhuǎn)子6號成立于2

10、012年8月，成立以來的總收益率為56.63%。理成風(fēng)景1號成立于2008年9月，成立以來的總收益率163.45%。長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀顯示出理成持續(xù)穩(wěn)定為客戶獲利的能力。理成資產(chǎn)崇尚價值投資、價值管理團隊嚴格遵循基本面驅(qū)動，核心投研成員均有長期投資管理或?qū)崢I(yè)工作經(jīng)歷，善于把握企業(yè)戰(zhàn)略研究和運營管理分析，能敏銳判斷產(chǎn)業(yè)景氣度變化和產(chǎn)業(yè)價值轉(zhuǎn)移路徑，具有良好的投資管理能力。理成資產(chǎn)成功運作7年多,長期資產(chǎn)管理能力卓越；旗下管理產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，連續(xù)多年獲得國內(nèi)陽光私募業(yè)績排名大獎；公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)健全，風(fēng)險控制措施完善。理成資產(chǎn)以成為“員工的舞臺，客戶的增值銀行”為公司愿景，以做“中國資產(chǎn)”管理專家、

11、讓投資者和員工分享中國經(jīng)濟成長作為公司使命。根據(jù)上市公司司年報、季報中披露的股東明細、理成各季度重倉股分析、行業(yè)分布來看：理成風(fēng)格是小市值公司靈活操作，看長做短，靈活操作；中小市值個股選擇不拘一格；小票偏好周期品。理成投資過的17只個股中，82%的個股僅在十大流通股名單中出現(xiàn)1次，操作較為靈活，持股周期3-6個月。理成認為立足于長期基本面進行價值投資，但不能忽視市場短期博弈的心理，不局限于長期持股一種策略。理成資產(chǎn)早期管理過一些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，優(yōu)先級的資金成本和期限也決定了產(chǎn)品對凈值的短期表現(xiàn)有較高的要求。理成在個股選擇方面不拘一格，善于找公司基本面的拐點，中長期、集中投資。理成資產(chǎn)在小市值股票上

12、的風(fēng)格主要是尋找基本面拐點，預(yù)判公司業(yè)績改善的可能，靈活操作、利好兌現(xiàn)后撤離。這也符合理成資產(chǎn)早期的投資理念：嚴格基本面驅(qū)動、積極管理、靈活操作、預(yù)判市場、左側(cè)投資。 隨著理成資產(chǎn)的管理規(guī)模不斷擴大，理成的投資理念變得更加成熟：1)對品牌消費、生命科學(xué)與醫(yī)藥、新型產(chǎn)業(yè)具有較強的行業(yè)偏好;2)嚴格研究基本面驅(qū)動，專于分析標的公司商業(yè)模式中蘊藏著的成長價值;3)不僅僅追求短期低估，而是以合理略低價格買入公司治理完善的中型公司。 理成近年來成立了理成全球視野基金一期、二期，適度運用杠桿，對于看好的項目，可以參與其分級產(chǎn)品的普通級，獲得更高收益，產(chǎn)品封閉期可長至3年。該產(chǎn)品表現(xiàn)出理成對自身選股能力的高

13、度信心，正因為自信才敢于運用杠桿參與退出期較長的定增項目。 “優(yōu)秀的公司，能讓人愿意當他的第一大股東，即使私有化也愿意繼續(xù)持有。”程義全這樣描述理想公司的選擇標準，長期價值投資的思想溢于言表。 思未來梁濱：公司主要經(jīng)歷幾個發(fā)展階段，第一階段，主要以二級市場為主，第二階段，量化以及pipe基金（pe基金或者類pe基金）全面發(fā)展階段。公司的二級市場基金整體回撤率小，盈利能偏上，具有很好的可持續(xù)性，具有明顯的風(fēng)格偏好?；饘儆诔砷L價值風(fēng)格，對于所看好的行業(yè)有深入的研究。從而為投資實現(xiàn)了穩(wěn)定而持續(xù)的回報。在年會，深入了解了理成資產(chǎn)的合伙人制度，和諧共享的企業(yè)文化，也了解到企業(yè)對未來新三板市場機會的認可

14、。 公司團隊不斷的擴張，有幾個新的合伙人在2014年加入公司，大大加強了公司的資金管理能力，思未來看好理成資產(chǎn)未來發(fā)展。建議積極關(guān)注，并參與。 第七部分 可參與產(chǎn)品推薦 理成轉(zhuǎn)子新三板2號投資策略及范圍 投資策略 精選成長性好、有一定壁壘、管理層優(yōu)良，同時估值合理偏低的企業(yè)，同時分享企業(yè)成長以及估值修復(fù)的雙重收益，標的選擇時充分考慮與已投PIPE標的的協(xié)同效應(yīng)； 投資范圍 新三板已上市企業(yè)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓及定增，擬上市企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)及定增，公開市場買入已上市企業(yè)組合規(guī)劃單個標的占比小于30%，已上市企業(yè)占比大于60%。思未來重點推出：理成轉(zhuǎn)子新三板2號投資基金?；鹈Q理成轉(zhuǎn)子新三板2號投資基金存續(xù)形式理成自主發(fā)行契約性基金基金管理人上海理成資產(chǎn)管理有限公司托管券商招商證券投資方式以資管計劃、基金等形式投資已掛牌企業(yè)，或以有限合伙方式投資擬掛牌企業(yè)，單個投資項目不超過總規(guī)模的30%。存續(xù)期限3年（投資期1年+管理期2年），經(jīng)管理人同意可適當延長，延長不超過一年。最低出資額100萬起基金管理費2%/年收益分配20% 第八部分 附錄 （左：金牛陽光私募投資經(jīng)理程義全、右：思未來總