第3章外匯、匯率與匯率制度3-4

1、上節(jié)課內(nèi)容回顧上節(jié)課內(nèi)容回顧o（1）浮動(dòng)匯率制度）浮動(dòng)匯率制度o（2）固定匯率制度）固定匯率制度o（3）浮動(dòng)匯率制度和固定匯率制度）浮動(dòng)匯率制度和固定匯率制度的比較的比較第第3章章 外匯、匯率與匯率制度外匯、匯率與匯率制度Foreign Exchange & Exchange Rateo第一節(jié) 外匯o第二節(jié) 匯率o第三節(jié) 匯率制度o第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)分析本節(jié)課的主要問(wèn)題本節(jié)課的主要問(wèn)題o1.影響匯率變動(dòng)的因素有哪些？影響匯率變動(dòng)的因素有哪些？o2.匯率升值、貶值幅度如何計(jì)算？匯率升值、貶值幅度如何計(jì)算？o相關(guān)概念相關(guān)概念:一價(jià)定律、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)、一價(jià)定律、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)、利率平價(jià)利率平價(jià)第四

2、節(jié)第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)分析匯率的經(jīng)濟(jì)分析o一、影響匯率變動(dòng)的因素一、影響匯率變動(dòng)的因素o二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、影響匯率變動(dòng)的主要因素一、影響匯率變動(dòng)的主要因素o國(guó)際收支差額國(guó)際收支差額o通貨膨脹差異通貨膨脹差異o經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異o利率差異利率差異o中央銀行的干預(yù)中央銀行的干預(yù)o投機(jī)活動(dòng)投機(jī)活動(dòng)o心理預(yù)期心理預(yù)期長(zhǎng)期因素長(zhǎng)期因素短期因素短期因素（一）國(guó)際收支差額（一）國(guó)際收支差額o國(guó)際收支國(guó)際收支逆差逆差外匯收入小于外匯外匯收入小于外匯支出支出外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求外匯升值外匯升值（本幣貶值本幣貶值）（二）通貨膨脹差異（二）通貨膨脹差異o通貨

3、膨脹率越高通貨膨脹率越高，貨幣的單位價(jià)值越，貨幣的單位價(jià)值越少。通常認(rèn)為當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率超過(guò)少。通常認(rèn)為當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率超過(guò)了外國(guó)通貨膨脹率時(shí)，了外國(guó)通貨膨脹率時(shí)，本幣貶值本幣貶值。通貨膨脹差異通過(guò)通貨膨脹差異通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目影響匯率變影響匯率變化：化：o 一國(guó)高通脹率會(huì)加大商品（勞務(wù)）一國(guó)高通脹率會(huì)加大商品（勞務(wù)）生產(chǎn)的成本，提高售價(jià)生產(chǎn)的成本，提高售價(jià)o 出口減少，同時(shí)刺激進(jìn)口。經(jīng)常出口減少，同時(shí)刺激進(jìn)口。經(jīng)常項(xiàng)目逆差導(dǎo)致本幣貶值。項(xiàng)目逆差導(dǎo)致本幣貶值。通貨膨脹差異通過(guò)通貨膨脹差異通過(guò)資本和金融項(xiàng)目資本和金融項(xiàng)目影響匯影響匯率變化：率變化：o 由于通貨膨脹，導(dǎo)致人們?cè)敢鈷伿塾捎谕ㄘ浥蛎?/p>

4、，導(dǎo)致人們?cè)敢鈷伿郾緡?guó)貨幣持有外國(guó)貨幣，造成本幣貶值。本國(guó)貨幣持有外國(guó)貨幣，造成本幣貶值。o 導(dǎo)致實(shí)際利率的降低，刺激資本流導(dǎo)致實(shí)際利率的降低，刺激資本流出，導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，造成本幣貶值。出，導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，造成本幣貶值。引申：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（引申：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）理論）理論oPurchasing Power ParityoP69一價(jià)定律一價(jià)定律o由于同質(zhì)等量的商品和勞務(wù)所帶由于同質(zhì)等量的商品和勞務(wù)所帶來(lái)的享受和心里滿足程度無(wú)論在哪個(gè)來(lái)的享受和心里滿足程度無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家都是一樣的，各國(guó)消費(fèi)者對(duì)這些國(guó)家都是一樣的，各國(guó)消費(fèi)者對(duì)這些商品和勞務(wù)的主觀評(píng)價(jià)也不應(yīng)該出現(xiàn)商品和勞務(wù)的主觀評(píng)價(jià)也不應(yīng)該出

5、現(xiàn)差異，因此同質(zhì)商品在各國(guó)的價(jià)格應(yīng)差異，因此同質(zhì)商品在各國(guó)的價(jià)格應(yīng)該是一樣的。該是一樣的。 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)o將匯率定義為兩個(gè)國(guó)家價(jià)格水平將匯率定義為兩個(gè)國(guó)家價(jià)格水平的比率。的比率。不考慮交易成本不考慮交易成本，由，由一價(jià)定一價(jià)定律律得：得： iihifihifiPEPPP本國(guó)第 種商品或勞務(wù)的價(jià)格外國(guó)第 種商品或勞務(wù)的價(jià)格E即期匯率，即1單位外幣表示的本幣數(shù)量例例o19寸東芝彩電在國(guó)內(nèi)售價(jià)寸東芝彩電在國(guó)內(nèi)售價(jià)2000元，元，在日本標(biāo)價(jià)在日本標(biāo)價(jià)100，000日元。日元。o日元對(duì)人民幣的匯率為日元對(duì)人民幣的匯率為:oJPY100CNY2 一般物價(jià)水平下的一般物價(jià)水平下的絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平

6、價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)o如果兩國(guó)在編制物價(jià)指數(shù)時(shí)采用的如果兩國(guó)在編制物價(jià)指數(shù)時(shí)采用的各種商品及其權(quán)數(shù)相同，那么不同各種商品及其權(quán)數(shù)相同，那么不同國(guó)家的物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)價(jià)國(guó)家的物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)價(jià)時(shí)應(yīng)該是相等的。時(shí)應(yīng)該是相等的。 hfhifiPEPPP本國(guó)的物價(jià)指數(shù)外國(guó)的物價(jià)指數(shù)S即期匯率，即1單位外幣表示的本幣數(shù)量hfo我們將公式進(jìn)行變化，得到：我們將公式進(jìn)行變化，得到： hfhiPEPPP本國(guó)的物價(jià)指數(shù)外國(guó)的物價(jià)指數(shù)E即期匯率，即1單位外幣表示的本幣數(shù)量任何兩種貨幣之間的匯率等于它們的任何兩種貨幣之間的匯率等于它們的價(jià)格指數(shù)之比。價(jià)格指數(shù)之比。 一般物價(jià)水平下的一般物價(jià)水平下的相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力

7、平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)o匯率的變動(dòng)匯率的變動(dòng)是由兩國(guó)在某一是由兩國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)物價(jià)水平時(shí)期內(nèi)物價(jià)水平的相對(duì)變化，即的相對(duì)變化，即通貨膨脹率通貨膨脹率決定決定的。的。lnlnlnhfhffhhfhfPEPEPPdPdPdEEPPdEE兩邊取對(duì)數(shù)：求全微分:（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異o從從經(jīng)常項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目看：看：o 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國(guó)家，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國(guó)家，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢的國(guó)家而言，國(guó)民收入增加，增長(zhǎng)慢的國(guó)家而言，國(guó)民收入增加，因而進(jìn)口增加，進(jìn)而增加外匯需求，因而進(jìn)口增加，進(jìn)而增加外匯需求，導(dǎo)致導(dǎo)致外幣升值外幣升值（本幣貶值本幣貶值）。）。o 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高伴隨著勞動(dòng)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提

8、高伴隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，促使本國(guó)生產(chǎn)成本下產(chǎn)率的提高，促使本國(guó)生產(chǎn)成本下降，增加本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，從而促降，增加本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)出口，促使進(jìn)出口，促使本幣升值本幣升值。o從從資本和金融項(xiàng)目資本和金融項(xiàng)目看：看：o 一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，則商業(yè)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，則商業(yè)利潤(rùn)率也高，促進(jìn)國(guó)外資本流入，利潤(rùn)率也高，促進(jìn)國(guó)外資本流入，促進(jìn)促進(jìn)本幣升值本幣升值。（四）利率差異（四）利率差異o一國(guó)一國(guó)利率利率水平相對(duì)于外國(guó)利率水平水平相對(duì)于外國(guó)利率水平高高，因而吸引投資者，使得資金流入，對(duì)因而吸引投資者，使得資金流入，對(duì)本幣的需求增加，導(dǎo)致本幣的需求增加，導(dǎo)致本幣升值本幣升值，外，外幣貶值。幣貶值。朱文

9、暉：美國(guó)推朱文暉：美國(guó)推QE3 熱錢(qián)涌入使熱錢(qián)涌入使人民幣升值人民幣升值201210ohttp:/ 長(zhǎng)期難持續(xù)長(zhǎng)期難持續(xù) ohttp:/ o如果一年后的匯率不變，在中國(guó)的如果一年后的匯率不變，在中國(guó)的投資收益可兌換美元：投資收益可兌換美元：o2100/700100USD300o將資本投向中國(guó)，美國(guó)的投資者將將資本投向中國(guó)，美國(guó)的投資者將可獲得（可獲得（300-50）/100002.5%的利差。的利差。o受利益最大化目標(biāo)的驅(qū)使，美元將源受利益最大化目標(biāo)的驅(qū)使，美元將源源不斷的流向中國(guó)，一年后中國(guó)的外源不斷的流向中國(guó)，一年后中國(guó)的外匯市場(chǎng)上將出現(xiàn)比目前美元流入規(guī)模匯市場(chǎng)上將出現(xiàn)比目前美元流入規(guī)模更

10、大的美元需求，促使美元升值，人更大的美元需求，促使美元升值，人民幣貶值。民幣貶值。o只有當(dāng)美元對(duì)人民幣升值只有當(dāng)美元對(duì)人民幣升值2.5時(shí)，在時(shí)，在美國(guó)投資和在中國(guó)投資的收益相等，美國(guó)投資和在中國(guó)投資的收益相等，美元到中國(guó)的套利活動(dòng)才會(huì)停止。美元到中國(guó)的套利活動(dòng)才會(huì)停止。o因此利率差異和匯率變動(dòng)存在一定的因此利率差異和匯率變動(dòng)存在一定的關(guān)系。關(guān)系。 引申：利率平價(jià)（引申：利率平價(jià)（IRP）理論）理論oP73o從投資的角度考慮資本市場(chǎng)利差對(duì)匯從投資的角度考慮資本市場(chǎng)利差對(duì)匯率的影響。率的影響。o資本市場(chǎng)的一價(jià)定律：兩國(guó)貨幣（資資本市場(chǎng)的一價(jià)定律：兩國(guó)貨幣（資產(chǎn)）的未來(lái)收益率折合成同一貨幣進(jìn)產(chǎn)）的未

11、來(lái)收益率折合成同一貨幣進(jìn)行比較時(shí)應(yīng)完全相等。行比較時(shí)應(yīng)完全相等。抵補(bǔ)利率平價(jià)抵補(bǔ)利率平價(jià)o遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率相對(duì)于相對(duì)于即期匯率的升貼即期匯率的升貼水率是本國(guó)利率水率是本國(guó)利率和外國(guó)利率之差。和外國(guó)利率之差。*1ffEEiiiiEiEEii 遠(yuǎn)期匯率即期匯率本國(guó)利率水平外國(guó)利率水平非抵補(bǔ)利率平價(jià)非抵補(bǔ)利率平價(jià)o未來(lái)即期匯率未來(lái)即期匯率的預(yù)期的預(yù)期相對(duì)于相對(duì)于目前即期匯率目前即期匯率的變動(dòng)率是本的變動(dòng)率是本國(guó)利率和外國(guó)國(guó)利率和外國(guó)利率之差。利率之差。*1eeEEi ii iEiEEii 對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)期即期匯率本國(guó)利率水平外國(guó)利率水平（五）中央銀行的干預(yù)（五）中央銀行的干預(yù)直接干預(yù)直接干預(yù)間接

12、干預(yù)間接干預(yù)沖銷式干預(yù)沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量是否變化是否變化貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量利率利率匯率匯率（六）投機(jī)活動(dòng)（六）投機(jī)活動(dòng)o投機(jī)基金、跨國(guó)公司等利用匯率、利投機(jī)基金、跨國(guó)公司等利用匯率、利率差異進(jìn)行套利率差異進(jìn)行套利（七）心理預(yù)期（七）心理預(yù)期o 受一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對(duì)受一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期；匯市產(chǎn)生預(yù)期；o 受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期。匯市產(chǎn)生預(yù)期。小小 結(jié)結(jié)o國(guó)際收支差額國(guó)際收支差額o通貨膨脹差異通貨膨脹差異o經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異o利率差異利率差異o中央銀行的干預(yù)中央銀行的干預(yù)o投機(jī)活動(dòng)

13、投機(jī)活動(dòng)o心理預(yù)期心理預(yù)期外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)貨貨幣幣供供求求匯率匯率匯率變動(dòng)的計(jì)算匯率變動(dòng)的計(jì)算匯率匯率變動(dòng)變動(dòng)上升上升下降下降法定升值法定升值revaluation法定貶值法定貶值devaluation升值升值/上浮上浮appreciation貶值貶值/下調(diào)下調(diào)depreciationo法定升值法定升值（Revaluation）是指是指政府政府通過(guò)提高貨幣含金量或明通過(guò)提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。對(duì)外的匯價(jià)。o升值升值（Appreciation）是指由是指由于外匯于外匯市場(chǎng)市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。造成的

14、貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。 法定升值法定升值VSVS升值升值o標(biāo)準(zhǔn)貨幣對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣的變動(dòng)率（新標(biāo)準(zhǔn)貨幣對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣的變動(dòng)率（新匯率匯率/舊匯率舊匯率1）100%o標(biāo)價(jià)貨幣對(duì)標(biāo)準(zhǔn)貨幣的變動(dòng)率（舊標(biāo)價(jià)貨幣對(duì)標(biāo)準(zhǔn)貨幣的變動(dòng)率（舊匯率匯率/新匯率新匯率1）100%o計(jì)算結(jié)果是計(jì)算結(jié)果是正數(shù)正數(shù)表示表示升值升值，負(fù)數(shù)負(fù)數(shù)表示表示貶值貶值。 升貶值幅度的計(jì)算升貶值幅度的計(jì)算本節(jié)課的主要結(jié)論本節(jié)課的主要結(jié)論o1.影響匯率變動(dòng)的主要因素影響匯率變動(dòng)的主要因素o2.貨幣升貶值幅度的計(jì)算貨幣升貶值幅度的計(jì)算上節(jié)課的主要結(jié)論上節(jié)課的主要結(jié)論o1.影響匯率變動(dòng)的主要因素影響匯率變動(dòng)的主要因素o2.貨幣升貶值幅度的計(jì)算貨幣升貶值

15、幅度的計(jì)算o1994-01-01:oUSD100CNY827o2012-10-31:oUSD100CNY630 100827人民幣匯率的變化（-1）31.27630100630美元匯率的變化（-1）-23.82827思考題思考題第第3章章 外匯、匯率與匯率制度外匯、匯率與匯率制度Foreign Exchange & Exchange Rateo第一節(jié) 外匯o第二節(jié) 匯率o第三節(jié) 匯率制度o第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)分析本節(jié)課的主要問(wèn)題本節(jié)課的主要問(wèn)題o1. 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？影響？o相關(guān)概念相關(guān)概念:馬歇爾勒納條件、馬歇爾勒納條件、J曲曲線效應(yīng)線效應(yīng)

16、第四節(jié)第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)分析匯率的經(jīng)濟(jì)分析o一、影響匯率變動(dòng)的因素一、影響匯率變動(dòng)的因素o二、二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)國(guó)際收支國(guó)際收支國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系（一）（一）對(duì)國(guó)際收支的影響對(duì)國(guó)際收支的影響o1. 貿(mào)易收支貿(mào)易收支o2. 資本與金融項(xiàng)目資本與金融項(xiàng)目o3. 外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備o1. 貿(mào)易收支貿(mào)易收支本幣本幣貶值貶值擴(kuò)大出口擴(kuò)大出口抑制進(jìn)口抑制進(jìn)口改善改善貿(mào)易貿(mào)易收支收支需要注意需要注意5 5個(gè)問(wèn)題個(gè)問(wèn)題o（1 1）彈性彈性問(wèn)題問(wèn)題o馬歇爾勒納條件馬歇爾勒

17、納條件：假定其他條假定其他條件不變，件不變， 進(jìn)口商品的外幣價(jià)格以進(jìn)口商品的外幣價(jià)格以及出口商品的本幣價(jià)格不變，及出口商品的本幣價(jià)格不變，匯匯率變動(dòng)前貿(mào)易收支平衡。那么率變動(dòng)前貿(mào)易收支平衡。那么本幣本幣貶值會(huì)促進(jìn)出口，減少進(jìn)口，形成貶值會(huì)促進(jìn)出口，減少進(jìn)口，形成貿(mào)易順差，其條件是：貿(mào)易順差，其條件是：進(jìn)出口需求進(jìn)出口需求彈性之和必須大于彈性之和必須大于1 1。 o由進(jìn)口商品和出口商品價(jià)格的百由進(jìn)口商品和出口商品價(jià)格的百分比變動(dòng)引起的對(duì)進(jìn)口商品和出口商分比變動(dòng)引起的對(duì)進(jìn)口商品和出口商品需求的百分比變動(dòng)。品需求的百分比變動(dòng)。 xxxxxdddQQdPP ()mmmfmfmdQQd ePeP 進(jìn)出口

18、需求彈性進(jìn)出口需求彈性馬歇爾勒納條件馬歇爾勒納條件o若本幣貶值即若本幣貶值即e增加，增加，B增加；那么增加；那么0 xmmdffxmmdQdQdBPP QePdededexmdfxmBP QeP Qo根據(jù)根據(jù)假假設(shè)，可得：設(shè)，可得：(1)0101mfmxmxmxmdBP Qde o（2 2）時(shí)滯時(shí)滯問(wèn)題問(wèn)題: :J-curve effecto 貿(mào)易收支先惡化后改善貿(mào)易收支先惡化后改善oa）貨幣的貶值對(duì)貶值前簽訂的合同）貨幣的貶值對(duì)貶值前簽訂的合同起負(fù)作用，逆差反而會(huì)暫時(shí)擴(kuò)大起負(fù)作用，逆差反而會(huì)暫時(shí)擴(kuò)大ob）人們認(rèn)識(shí)、信息傳遞、決策、生）人們認(rèn)識(shí)、信息傳遞、決策、生產(chǎn)的改變都需要一定的時(shí)間產(chǎn)的改

19、變都需要一定的時(shí)間oc）如果進(jìn)口商預(yù)期本幣會(huì)進(jìn)一步貶如果進(jìn)口商預(yù)期本幣會(huì)進(jìn)一步貶值，就會(huì)加速簽訂進(jìn)口合同，縮短值，就會(huì)加速簽訂進(jìn)口合同，縮短訂貨期限，短期內(nèi)進(jìn)口需求反而擴(kuò)訂貨期限，短期內(nèi)進(jìn)口需求反而擴(kuò)大大 o（3）外國(guó)）外國(guó)“報(bào)復(fù)報(bào)復(fù)”問(wèn)題問(wèn)題o若相應(yīng)國(guó)家的貨幣同步貶值，則本若相應(yīng)國(guó)家的貨幣同步貶值，則本幣貶值對(duì)改善貿(mào)易收支逆差的作用幣貶值對(duì)改善貿(mào)易收支逆差的作用有限。有限。o（4）通脹通脹問(wèn)題問(wèn)題o短期本幣貶值可能擴(kuò)大出口，但從短期本幣貶值可能擴(kuò)大出口，但從長(zhǎng)期來(lái)看，貶值會(huì)使得國(guó)內(nèi)物價(jià)上長(zhǎng)期來(lái)看，貶值會(huì)使得國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，出口商品成本上升，從而抑制漲，出口商品成本上升，從而抑制出口。出口。o匯

20、率變化對(duì)價(jià)格水平的影響匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響o（a）貿(mào)易品）貿(mào)易品進(jìn)口商品和出口商品。進(jìn)口商品和出口商品。 o（b）非貿(mào)易品）非貿(mào)易品o（a）對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響）對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響o本幣貶值后，進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格本幣貶值后，進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格會(huì)有所提高（包括進(jìn)口制成品和進(jìn)會(huì)有所提高（包括進(jìn)口制成品和進(jìn)口中間產(chǎn)品），如果進(jìn)口品在商品口中間產(chǎn)品），如果進(jìn)口品在商品總額中占有較大的比重，那么就會(huì)總額中占有較大的比重，那么就會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲產(chǎn)生很大的壓力。對(duì)國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲產(chǎn)生很大的壓力。o（b）對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響）對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響oI類商品類商品隨著價(jià)格變化隨時(shí)轉(zhuǎn)為隨著價(jià)格變化隨時(shí)轉(zhuǎn)為出口的

21、商品。出口的商品。o本幣貶值使得該類商品轉(zhuǎn)為出口，本幣貶值使得該類商品轉(zhuǎn)為出口，從而國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少，需求相應(yīng)增加，從而國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少，需求相應(yīng)增加，價(jià)格上升。價(jià)格上升。oII類商品類商品隨著價(jià)格變化，隨時(shí)隨著價(jià)格變化，隨時(shí)可以替代進(jìn)口品的國(guó)內(nèi)商品。可以替代進(jìn)口品的國(guó)內(nèi)商品。o隨著進(jìn)口品價(jià)格上漲，隨著進(jìn)口品價(jià)格上漲，II類商品會(huì)類商品會(huì)增加，抵消一部分進(jìn)口價(jià)格上漲的增加，抵消一部分進(jìn)口價(jià)格上漲的壓力。但不可完全抵消，并且隨著壓力。但不可完全抵消，并且隨著II類商品需求增加，其本身價(jià)格也類商品需求增加，其本身價(jià)格也會(huì)上升。會(huì)上升。 oIII類商品類商品完全不能進(jìn)入國(guó)際市完全不能進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)或進(jìn)行替代的

22、國(guó)內(nèi)商品場(chǎng)或進(jìn)行替代的國(guó)內(nèi)商品oIII類生產(chǎn)商也會(huì)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，或者提類生產(chǎn)商也會(huì)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，或者提價(jià)要求相同的利潤(rùn)水平，最終會(huì)使得價(jià)要求相同的利潤(rùn)水平，最終會(huì)使得價(jià)格水平上升。價(jià)格水平上升。 o結(jié)論結(jié)論o本幣貶值會(huì)產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力；本幣貶值會(huì)產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力；o一國(guó)若發(fā)生通貨膨脹又會(huì)使得本幣購(gòu)一國(guó)若發(fā)生通貨膨脹又會(huì)使得本幣購(gòu)買(mǎi)力下降，從而匯率下跌，本幣貶值；買(mǎi)力下降，從而匯率下跌，本幣貶值；o而本幣貶值又會(huì)產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力。而本幣貶值又會(huì)產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力。o政府必須在本幣貶值的同時(shí)采取政府必須在本幣貶值的同時(shí)采取緊縮的貨幣政策緊縮的貨幣政策，維持國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定，維持國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定o（5）外匯傾

23、銷問(wèn)題外匯傾銷問(wèn)題oForeign Exchange Dumpingo在存在通貨膨脹的國(guó)家，貨幣在存在通貨膨脹的國(guó)家，貨幣當(dāng)局通過(guò)促使本幣對(duì)外貶值，且貨當(dāng)局通過(guò)促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)程度，借以用低于原來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商的價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高商品的海外競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大出口、增加品的海外競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。的。 o貨幣對(duì)外貶值的幅度大于對(duì)內(nèi)貶貨幣對(duì)外貶值的幅度大于對(duì)內(nèi)貶值的幅度。值的幅度。 外匯傾銷的條件外匯傾銷的條件

24、o貨幣對(duì)外貶值的幅度可以通過(guò)兩種貨貨幣對(duì)外貶值的幅度可以通過(guò)兩種貨幣新舊匯率的比較計(jì)算出來(lái)。幣新舊匯率的比較計(jì)算出來(lái)。o貨幣對(duì)內(nèi)貶值的幅度可以用物價(jià)指數(shù)貨幣對(duì)內(nèi)貶值的幅度可以用物價(jià)指數(shù)來(lái)衡量。來(lái)衡量。 100%貨幣對(duì)內(nèi)貶值幅度=1-物價(jià)指數(shù)101100%niiiniiPqPq物價(jià)指數(shù)o假定假定A A國(guó)和國(guó)和B B國(guó)匯價(jià)為：國(guó)匯價(jià)為：B100B100A400A400，某某商品在商品在A A國(guó)售價(jià)國(guó)售價(jià)400400，在，在B B國(guó)售價(jià)國(guó)售價(jià)100100。oA A國(guó)由于通貨膨脹，該商品價(jià)格上漲至國(guó)由于通貨膨脹，該商品價(jià)格上漲至600600，物價(jià)指數(shù)為，物價(jià)指數(shù)為600/400600/40015015

25、0，貨貨幣對(duì)內(nèi)貶值幣對(duì)內(nèi)貶值1-100/150=33.331-100/150=33.33。o此時(shí)，此時(shí)，A A國(guó)貨幣當(dāng)局宣布本幣對(duì)國(guó)貨幣當(dāng)局宣布本幣對(duì)B B國(guó)匯價(jià)國(guó)匯價(jià)調(diào)整至調(diào)整至B100B100A800A800，本幣對(duì)外貶值本幣對(duì)外貶值（400-800400-800）/800/8005050，形成了外匯，形成了外匯傾銷的條件。傾銷的條件。 外匯傾銷實(shí)例外匯傾銷實(shí)例o1 1）商品外幣銷售價(jià)格）商品外幣銷售價(jià)格B100B100不變，出口不變，出口商外匯收入換成本幣為商外匯收入換成本幣為800800，高于國(guó)內(nèi)，高于國(guó)內(nèi)600600的售價(jià)，出口商出口積極性增加，的售價(jià)，出口商出口積極性增加，出口規(guī)模

26、擴(kuò)大。出口規(guī)模擴(kuò)大。o 2 2）外幣售價(jià)降低至）外幣售價(jià)降低至B75B75，與國(guó)內(nèi)售價(jià)與國(guó)內(nèi)售價(jià)600600相同，價(jià)格下降會(huì)使得國(guó)際市場(chǎng)對(duì)相同，價(jià)格下降會(huì)使得國(guó)際市場(chǎng)對(duì)該商品需求增加，出口規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大。該商品需求增加，出口規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大。 o3 3）如果外幣售價(jià)在）如果外幣售價(jià)在7575至至100100之間，既會(huì)之間，既會(huì)使得出口商利潤(rùn)增加，又會(huì)使得國(guó)際市使得出口商利潤(rùn)增加，又會(huì)使得國(guó)際市場(chǎng)需求增加，出口規(guī)模擴(kuò)大。場(chǎng)需求增加，出口規(guī)模擴(kuò)大。 o如果本幣貶值滿足馬勒條件，那么貿(mào)如果本幣貶值滿足馬勒條件，那么貿(mào)易狀況將得到改善。易狀況將得到改善。 練習(xí)題練習(xí)題o假設(shè)某一段時(shí)期內(nèi)，人民幣匯率由假設(shè)某一

27、段時(shí)期內(nèi)，人民幣匯率由USD1CNY5.8變?yōu)樽優(yōu)閁SD1CNY8.7，同一時(shí)期國(guó)內(nèi)的物價(jià)指數(shù)，同一時(shí)期國(guó)內(nèi)的物價(jià)指數(shù)上升為上升為130。試計(jì)算分析能否構(gòu)成。試計(jì)算分析能否構(gòu)成外匯傾銷？外匯傾銷？小結(jié)小結(jié)oJ曲線效應(yīng)曲線效應(yīng)的時(shí)間大約的時(shí)間大約為為6-126-12個(gè)月個(gè)月，如果此后如果此后馬勒條件馬勒條件滿足，并且滿足，并且貨幣貨幣對(duì)外貶值程度高于對(duì)內(nèi)貶值程度對(duì)外貶值程度高于對(duì)內(nèi)貶值程度，那，那么國(guó)際收支逆差會(huì)得到改善。么國(guó)際收支逆差會(huì)得到改善。 o2. 2. 匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響o本幣貶值，會(huì)促使外國(guó)資本流入本幣貶值，會(huì)促使外國(guó)資本流入（通過(guò)投資、旅游、商品采購(gòu)等

28、方（通過(guò)投資、旅游、商品采購(gòu)等方式）增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少。式）增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少。o但是本幣出現(xiàn)貶值預(yù)期時(shí)，將會(huì)導(dǎo)但是本幣出現(xiàn)貶值預(yù)期時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致本國(guó)資本外逃。致本國(guó)資本外逃。o本幣升值和預(yù)期本幣升值則相反。本幣升值和預(yù)期本幣升值則相反。 案例：東南亞金融危機(jī)案例：東南亞金融危機(jī)o第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：東南亞金融危機(jī)：東南亞金融危機(jī)至今已經(jīng)十年，或許這十年中大家最至今已經(jīng)十年，或許這十年中大家最熱心討論的問(wèn)題就在于，到底是哪些熱心討論的問(wèn)題就在于，到底是哪些原因?qū)е铝耸昵拔C(jī)的發(fā)生。十年原因?qū)е铝耸昵拔C(jī)的發(fā)生。十年之后，你如何看待這個(gè)問(wèn)題？之后，你如何看待這個(gè)問(wèn)題？ o郝福滿：

29、金融危機(jī)發(fā)生前，好幾個(gè)國(guó)郝福滿：金融危機(jī)發(fā)生前，好幾個(gè)國(guó)家存在巨額經(jīng)常賬赤字，實(shí)際外匯匯家存在巨額經(jīng)常賬赤字，實(shí)際外匯匯率也在緩慢升值，并且這些國(guó)家的宏率也在緩慢升值，并且這些國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)是在鼓勵(lì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)舉借觀經(jīng)濟(jì)是在鼓勵(lì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)舉借海外債務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，這從海外債務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，這從上升的外債和外匯儲(chǔ)備比例可以看出上升的外債和外匯儲(chǔ)備比例可以看出來(lái)。并且許多企業(yè)有很高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)。并且許多企業(yè)有很高的財(cái)務(wù)杠桿率，比如說(shuō)，債務(wù)率，比如說(shuō)，債務(wù)/股本比例很高。這股本比例很高。這就導(dǎo)致這些國(guó)家在匯率波動(dòng)中極易受就導(dǎo)致這些國(guó)家在匯率波動(dòng)中極易受損。在損。在1996年，泰銖早已存在壓力，年，泰銖早已存在壓力，表明政府應(yīng)當(dāng)調(diào)整國(guó)內(nèi)表明政府應(yīng)當(dāng)調(diào)整國(guó)內(nèi)“吸收吸收”以保以保持宏觀經(jīng)濟(jì)平衡。持宏觀經(jīng)