第8章商業(yè)銀行的證券投資管理[1]

1、1第八章第八章 商業(yè)銀行的證券投資管理商業(yè)銀行的證券投資管理2第八章第八章 商業(yè)銀行的證券投資管理商業(yè)銀行的證券投資管理 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述 商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合3第一節(jié)第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述 一、商業(yè)銀行證券投資的目的和功能一、商業(yè)銀行證券投資的目的和功能 （一）銀行證券投資的概念（一）銀行證券投資的概念 證券投資是商業(yè)銀行為了獲取一定的收證券投資是商業(yè)銀行為了獲取一定的收益而承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，將資金用于

2、購(gòu)買有價(jià)益而承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，將資金用于購(gòu)買有價(jià)證券的行為。證券的行為。 由于各國(guó)法律對(duì)商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)的由于各國(guó)法律對(duì)商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)的管理程度不同，因而證券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)管理程度不同，因而證券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也相差懸殊，低的的比重也相差懸殊，低的10%10%左右，高的達(dá)左右，高的達(dá)25-30%25-30%。4 （二）（二）基本目的基本目的 在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收入最大化在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收入最大化 （三）主要功能（三）主要功能獲取收益獲取收益 ：在貸款收益較低或風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)為保持或提高銀行利潤(rùn)在貸款收益較低或風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)為保持或提高銀行利潤(rùn)的一種選擇的一種選擇包括利息收益和

3、資本收益包括利息收益和資本收益分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn) ：證券投資為銀行資產(chǎn)分散提供了一種選擇證券投資為銀行資產(chǎn)分散提供了一種選擇 證券投資風(fēng)險(xiǎn)比貸款風(fēng)險(xiǎn)小證券投資風(fēng)險(xiǎn)比貸款風(fēng)險(xiǎn)小 保持流動(dòng)性保持流動(dòng)性 ：二級(jí)準(zhǔn)備二級(jí)準(zhǔn)備合理避稅合理避稅 ：地方政府債券往往具有稅收優(yōu)惠地方政府債券往往具有稅收優(yōu)惠 5附錄：投資業(yè)務(wù)與放款業(yè)務(wù)的區(qū)別附錄：投資業(yè)務(wù)與放款業(yè)務(wù)的區(qū)別 投資是銀行的主動(dòng)業(yè)務(wù)，放款是銀行的投資是銀行的主動(dòng)業(yè)務(wù)，放款是銀行的被動(dòng)業(yè)務(wù)被動(dòng)業(yè)務(wù); ; 放款一般到期才能收回，而投資隨時(shí)收放款一般到期才能收回，而投資隨時(shí)收回回; ; 放款一般用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，與產(chǎn)業(yè)資放款一般用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，與產(chǎn)業(yè)資本循

4、環(huán)發(fā)生聯(lián)系；而投資一般用于證券投機(jī)本循環(huán)發(fā)生聯(lián)系；而投資一般用于證券投機(jī)活動(dòng)，不和真實(shí)資本發(fā)生直接聯(lián)系活動(dòng)，不和真實(shí)資本發(fā)生直接聯(lián)系; ; 貸款一般包含與借款人的一種個(gè)人關(guān)系，貸款一般包含與借款人的一種個(gè)人關(guān)系，投資則沒(méi)有。投資則沒(méi)有。6二、商業(yè)銀行證券投資的主要種類二、商業(yè)銀行證券投資的主要種類(p220-223) （一）（一）政府債券政府債券中央政府債券：由中央政府的中央政府債券：由中央政府的財(cái)政部財(cái)政部發(fā)行的借款發(fā)行的借款憑證憑證 安全性高安全性高 ：“金邊債券金邊債券” ” 流動(dòng)性強(qiáng)流動(dòng)性強(qiáng) ：轉(zhuǎn)手比較容易：轉(zhuǎn)手比較容易 抵押代用率高抵押代用率高 ：向中央銀行再貸款的抵押品向中央銀行再

5、貸款的抵押品 政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)債券 ：除：除中央財(cái)政部門以外其他政府中央財(cái)政部門以外其他政府機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券所發(fā)行的債券 地方政府債券地方政府債券 ：中央政府以下的各級(jí)地方政府中央政府以下的各級(jí)地方政府發(fā)行的債務(wù)憑證發(fā)行的債務(wù)憑證 普通債券：提供基本的政府服務(wù)普通債券：提供基本的政府服務(wù) 收益?zhèn)找鎮(zhèn)?：政府所屬企業(yè)或公益事業(yè)單位的特定公用：政府所屬企業(yè)或公益事業(yè)單位的特定公用事業(yè)項(xiàng)目事業(yè)項(xiàng)目7 （二）（二）公司債券公司債券 （）抵押債券，是指公司以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)做抵押而發(fā)行（）抵押債券，是指公司以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本付息，債務(wù)人就可以的債券，如果

6、債券到期公司不能還本付息，債務(wù)人就可以依法請(qǐng)求拍賣抵押品，將所得收入償還債務(wù)人。依法請(qǐng)求拍賣抵押品，將所得收入償還債務(wù)人。 （）信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來(lái)（）信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來(lái)說(shuō)，只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行這種債券。說(shuō)，只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行這種債券。一般要繳納中央和地方所得稅一般要繳納中央和地方所得稅其破產(chǎn)倒閉的可能性比政府和地方機(jī)構(gòu)大其破產(chǎn)倒閉的可能性比政府和地方機(jī)構(gòu)大流動(dòng)性不如政府債券流動(dòng)性不如政府債券 （三）股票（三）股票 由于工商企業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)比較大，因而大多數(shù)國(guó)家在法律上都禁止由于工商企業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)比較大，因而大多

7、數(shù)國(guó)家在法律上都禁止商業(yè)銀行投資工商企業(yè)股票商業(yè)銀行投資工商企業(yè)股票，但隨著銀行業(yè)務(wù)的綜合化，股票有可，但隨著銀行業(yè)務(wù)的綜合化，股票有可能成為投資品種。能成為投資品種。 （四）商業(yè)票據(jù)（四）商業(yè)票據(jù) 由一些信譽(yù)卓著的大公司出售的短期的、非擔(dān)保票據(jù)。由一些信譽(yù)卓著的大公司出售的短期的、非擔(dān)保票據(jù)。 安全性可能要比企業(yè)貸款更高，而且由于期限短、流動(dòng)性強(qiáng)，適合安全性可能要比企業(yè)貸款更高，而且由于期限短、流動(dòng)性強(qiáng)，適合銀行提高資產(chǎn)流動(dòng)性的需要。銀行提高資產(chǎn)流動(dòng)性的需要。8 （五）銀行承兌票據(jù)（五）銀行承兌票據(jù) 是銀行對(duì)從事進(jìn)出口等業(yè)務(wù)的客戶提供的一種信用擔(dān)保，是銀行對(duì)從事進(jìn)出口等業(yè)務(wù)的客戶提供的一種信

8、用擔(dān)保，銀行承諾在任何條件都會(huì)償付其客戶的債務(wù)，銀行從中收取銀行承諾在任何條件都會(huì)償付其客戶的債務(wù)，銀行從中收取費(fèi)用。費(fèi)用。 由銀行承兌的票據(jù)是一種安全的投資工具，有較大的市場(chǎng)由銀行承兌的票據(jù)是一種安全的投資工具，有較大的市場(chǎng)規(guī)模，信譽(yù)好的銀行承兌票據(jù)還可以申請(qǐng)獲得中央銀行的貼規(guī)模，信譽(yù)好的銀行承兌票據(jù)還可以申請(qǐng)獲得中央銀行的貼現(xiàn)?，F(xiàn)。 （六）回購(gòu)協(xié)議（六）回購(gòu)協(xié)議 銀行出售預(yù)先購(gòu)買證券的協(xié)議，買賣的差價(jià)為銀行的收益。銀行出售預(yù)先購(gòu)買證券的協(xié)議，買賣的差價(jià)為銀行的收益。 （七）央行票據(jù)（七）央行票據(jù) 中央銀行為調(diào)劑商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)中央銀行為調(diào)劑商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金而向商業(yè)

9、銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。實(shí)質(zhì)是中央銀行債券行的短期債務(wù)憑證。實(shí)質(zhì)是中央銀行債券 （八）創(chuàng)新的金融工具（八）創(chuàng)新的金融工具金融期貨、金融期權(quán)、資產(chǎn)證券化等金融期貨、金融期權(quán)、資產(chǎn)證券化等9商業(yè)銀行證券投資種類商業(yè)銀行證券投資種類10三、我國(guó)商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)三、我國(guó)商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)（一）（一）我國(guó)商業(yè)銀行從事證券投資業(yè)務(wù)的發(fā)展概我國(guó)商業(yè)銀行從事證券投資業(yè)務(wù)的發(fā)展概況況 19801980年以后：嶄新的發(fā)展時(shí)期年以后：嶄新的發(fā)展時(shí)期9090年代初期：大量的銀行辦證券，銀行辦信托等混業(yè)年代初期：大量的銀行辦證券，銀行辦信托等混業(yè) l994l994年后：強(qiáng)調(diào)了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的根本原則年后：強(qiáng)調(diào)了分業(yè)

10、經(jīng)營(yíng)的根本原則我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的主要種類：政府我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的主要種類：政府債券；金融債券；公司債券。債券；金融債券；公司債券。 （二）美國(guó)（二）美國(guó)金融服務(wù)現(xiàn)代法案金融服務(wù)現(xiàn)代法案通過(guò)對(duì)我國(guó)的通過(guò)對(duì)我國(guó)的影響影響加入加入WT0WT0后后 （三）我國(guó)商業(yè)銀行參與證券投資的重要意義（三）我國(guó)商業(yè)銀行參與證券投資的重要意義 宏觀宏觀 ：中央銀行宏觀調(diào)控：中央銀行宏觀調(diào)控 微觀微觀 ：發(fā)展業(yè)務(wù)、提高經(jīng)營(yíng)效益：發(fā)展業(yè)務(wù)、提高經(jīng)營(yíng)效益 11四、證券組合的管理四、證券組合的管理 (p224-226) 證券組合是指投資者對(duì)各種證券資產(chǎn)的選擇證券組合是指投資者對(duì)各種證券資產(chǎn)的選擇而形成的投資組合。而

11、形成的投資組合。 1.1.確定管理標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)確定管理標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo) 2.2.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與利率走勢(shì)預(yù)測(cè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與利率走勢(shì)預(yù)測(cè) 3.3.列舉證券組合所要考慮的因素列舉證券組合所要考慮的因素 4.4.銀行管理層確定證券組合管理的基本政策銀行管理層確定證券組合管理的基本政策與戰(zhàn)略與戰(zhàn)略 5.5.選出證券投資組合管理的機(jī)構(gòu)選出證券投資組合管理的機(jī)構(gòu)12第二節(jié)第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、商業(yè)銀行證券投資的收益一、商業(yè)銀行證券投資的收益(p226-228)商業(yè)銀行證券投商業(yè)銀行證券投資組合的收益資組合的收益利息收入利息收入再投資收入再投資收入資本利得資本利得提供證券服務(wù)

12、的手續(xù)費(fèi)提供證券服務(wù)的手續(xù)費(fèi)投標(biāo)差價(jià)投標(biāo)差價(jià)13證券的收益率一般可以用三種方法表示：證券的收益率一般可以用三種方法表示：1 1、票面收益率、票面收益率2 2、當(dāng)期收益率、當(dāng)期收益率3 3、到期收益率、到期收益率141.票面收益率的計(jì)算方法票面收益率的計(jì)算方法152.2.當(dāng)期收益率的計(jì)算當(dāng)期收益率的計(jì)算 16 到期收益率用公式表示為：到期收益率用公式表示為：2到期還本（售出價(jià)格）購(gòu)入價(jià)格持券期間購(gòu)入價(jià)格到期還本（售出價(jià)格）每期利息到期收益率3.3.到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算 17二、商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)二、商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 1.1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

13、（1 1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn), ,是指對(duì)整個(gè)證券市是指對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。 其來(lái)源可能是戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰其來(lái)源可能是戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等多種外部因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及市場(chǎng)上退等多種外部因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及市場(chǎng)上的所有證券，所以是不可能采用投資組合法的所有證券，所以是不可能采用投資組合法加以分散的。加以分散的。18 基本分類：基本分類： 政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)。政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施的變化，可以影。政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施的變化，可以影響到公司利潤(rùn)、投資收益的變化；證券交易政策的變化，可響到公司利潤(rùn)、投資收益的變化；證券

14、交易政策的變化，可以直接影響到證券的價(jià)格。以直接影響到證券的價(jià)格。 利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)價(jià)格的變化隨時(shí)受市場(chǎng)利率水平的影響。市場(chǎng)價(jià)格的變化隨時(shí)受市場(chǎng)利率水平的影響。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率提高時(shí)，會(huì)對(duì)股市資金供求方面產(chǎn)生一一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率提高時(shí)，會(huì)對(duì)股市資金供求方面產(chǎn)生一定的影響。定的影響。 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。由于物價(jià)的上漲，同樣金額的資金，未必。由于物價(jià)的上漲，同樣金額的資金，未必能買到過(guò)去同樣的商品。這種物價(jià)的變化導(dǎo)致了資金實(shí)際購(gòu)能買到過(guò)去同樣的商品。這種物價(jià)的變化導(dǎo)致了資金實(shí)際購(gòu)買力的不確定性，稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，或通脹風(fēng)險(xiǎn)。買力的不確定性，稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，或通脹風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

15、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券投資活動(dòng)中最普遍、最常見(jiàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券投資活動(dòng)中最普遍、最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，是由證券價(jià)格的漲落直接引起的。當(dāng)市場(chǎng)整體價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，是由證券價(jià)格的漲落直接引起的。當(dāng)市場(chǎng)整體價(jià)值高估時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將加大。高估時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將加大。 防范措施：防范措施： 提高對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警惕提高對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警惕 注意控制資金投入比例注意控制資金投入比例 做好止贏或止損的準(zhǔn)備做好止贏或止損的準(zhǔn)備19（2 2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是指存在于個(gè)別投資證券或個(gè)別類別投資證券的風(fēng)是指存在于個(gè)別投資證券或個(gè)別類別投資證券的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 它主要來(lái)源于個(gè)別證券本身的獨(dú)立因素，如財(cái)產(chǎn)它主要來(lái)源于個(gè)別證券本身的獨(dú)立因素，

16、如財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)等 。 主要特征：主要特征： 1 1. .它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問(wèn)題、它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問(wèn)題、上市公司的勞資問(wèn)題等。上市公司的勞資問(wèn)題等。 2 2. .它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)景跌。地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)景跌。 3 3. .它可通過(guò)分散投資來(lái)加以消除。由于非系統(tǒng)它可通過(guò)分散投資來(lái)加以消除。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由個(gè)別人、個(gè)別企業(yè)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由個(gè)別人、

17、個(gè)別企業(yè)或個(gè)別行業(yè)等可控因素帶來(lái)的，因此，股民可通過(guò)投資的行業(yè)等可控因素帶來(lái)的，因此，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。多樣化來(lái)化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 20 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式： 金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)是與公司籌集資金的方式有金融風(fēng)險(xiǎn)是與公司籌集資金的方式有關(guān)的。資本結(jié)構(gòu)中貸款和債券比重小的公司，其關(guān)的。資本結(jié)構(gòu)中貸款和債券比重小的公司，其股票的金融風(fēng)險(xiǎn)低；貸款和債券比重大的公司，股票的金融風(fēng)險(xiǎn)低；貸款和債券比重大的公司，其股票的金融風(fēng)險(xiǎn)高。其股票的金融風(fēng)險(xiǎn)高。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于公司的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和條指的是由于公司的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和條件以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理方面的

18、問(wèn)題造成公司收入的件以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理方面的問(wèn)題造成公司收入的變動(dòng)而引起的股票投資者收益的不確定變動(dòng)而引起的股票投資者收益的不確定。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于將資產(chǎn)變成現(xiàn)金方面的指的是由于將資產(chǎn)變成現(xiàn)金方面的潛在困難而造成的投資者收益的不確定。一種股潛在困難而造成的投資者收益的不確定。一種股票在不作出大的價(jià)格讓步的情況下賣出的困難越票在不作出大的價(jià)格讓步的情況下賣出的困難越大，則擁有該種股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度越大。大，則擁有該種股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度越大。 212.2.內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)221.1.信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn): :也稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)鶆?wù)人到期時(shí)沒(méi)有也稱違約風(fēng)險(xiǎn)，

19、指?jìng)鶆?wù)人到期時(shí)沒(méi)有能力向證券持有人償還本金或者有意不履行償還能力向證券持有人償還本金或者有意不履行償還義務(wù)而給證券持有人造成損失的可能性。義務(wù)而給證券持有人造成損失的可能性。2.2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化是指由于證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化給證券持有人造成損失的可能性。給證券持有人造成損失的可能性。3.3.利率風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于市場(chǎng)利率的變化給證券持有是指由于市場(chǎng)利率的變化給證券持有人造成損失的可能性。人造成損失的可能性。4.4.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。是指由于通貨又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。是指由于通貨膨脹而使投資收益所代表的實(shí)際購(gòu)買力下降給投膨脹而使

20、投資收益所代表的實(shí)際購(gòu)買力下降給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。5.5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指銀行把投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而是指銀行把投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而遭受損失的可能性。遭受損失的可能性。23三、商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度三、商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度(p232-233) 1.1.風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的標(biāo)準(zhǔn)差法的計(jì)算公式為：風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的標(biāo)準(zhǔn)差法的計(jì)算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)差越大，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，標(biāo)準(zhǔn)差越大，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，投資組合的可能收益就越偏離期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的投資組合的可能收益就越偏離期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越

21、??；標(biāo)準(zhǔn)差越小，可能性就越小，投資損失的可能性就越??；標(biāo)準(zhǔn)差越小，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能收益就越接近期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性越大，投收益就越接近期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小。資損失的可能性就越小。 24 2 2系數(shù)法系數(shù)法 系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它衡量的是某種證系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它衡量的是某種證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)收益水平的收益變化情況。券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)收益水平的收益變化情況。 整個(gè)證券市場(chǎng)收益的整個(gè)證券市場(chǎng)收益的值為值為1 1，如果某種證券的，如果

22、某種證券的值大于值大于1 1，則表明該證券收益的波動(dòng)幅度要比證券市場(chǎng)的收益波動(dòng)幅度則表明該證券收益的波動(dòng)幅度要比證券市場(chǎng)的收益波動(dòng)幅度大，因而風(fēng)險(xiǎn)也較大。如果某種股票的大，因而風(fēng)險(xiǎn)也較大。如果某種股票的值小于值小于1 1，則表明，則表明該證券收益的波動(dòng)幅度比證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)幅度要小，因該證券收益的波動(dòng)幅度比證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)幅度要小，因而風(fēng)險(xiǎn)也較小。而風(fēng)險(xiǎn)也較小。 系數(shù)法的計(jì)算公式：系數(shù)法的計(jì)算公式：該期收益中非風(fēng)險(xiǎn)部分的預(yù)期收益整個(gè)證券市場(chǎng)證券組合該期收益中非風(fēng)險(xiǎn)部分某證券預(yù)期收益25四、商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系四、商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系26第三節(jié)第三節(jié) 商業(yè)銀行證券投資

23、的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略(p234-240)分散化投資法分散化投資法期限分離法期限分離法靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）證券調(diào)換法證券調(diào)換法27一、分散化投資法一、分散化投資法 銀行將資金購(gòu)買多種類型的債券，從而將各種銀行將資金購(gòu)買多種類型的債券，從而將各種證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)相互抵沖，穩(wěn)定地獲得投資收益。證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)相互抵沖，穩(wěn)定地獲得投資收益。 分散的具體方法包括：行業(yè)分散；發(fā)行者分散；分散的具體方法包括：行業(yè)分散；發(fā)行者分散；投資期限分散；投資地域分散。投資期限分散；投資地域分散。 期限分散法的主要辦法是梯形期限法，銀行將期限分散法的主要辦法是梯形期限

24、法，銀行將全部資金平均投到各種期限的證券上，獲得各種證全部資金平均投到各種期限的證券上，獲得各種證券的平均收益率。券的平均收益率。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行；不必預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化；可以保證：簡(jiǎn)便易行；不必預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化；可以保證銀行獲得各種證券的平均收益率。銀行獲得各種證券的平均收益率。 缺點(diǎn)缺點(diǎn)：不靈活；流動(dòng)性不高。：不靈活；流動(dòng)性不高。28二、期限分離法二、期限分離法 期限分離法是將全部資金投放到一種證券上。期限分離法是將全部資金投放到一種證券上。 期限分離法有三種戰(zhàn)略：短期投資戰(zhàn)略、長(zhǎng)期投期限分離法有三種戰(zhàn)略：短期投資戰(zhàn)略、長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略和杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略。資戰(zhàn)略和杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略。 短期投資戰(zhàn)略

25、在銀行面臨高流動(dòng)性需求時(shí)使用。短期投資戰(zhàn)略在銀行面臨高流動(dòng)性需求時(shí)使用。 長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略可使銀行獲得較高且穩(wěn)定的收益。長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略可使銀行獲得較高且穩(wěn)定的收益。 杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略是將資金分成兩部分分別投資于長(zhǎng)期和短是將資金分成兩部分分別投資于長(zhǎng)期和短期證券，是銀行在保證較高贏利性的同時(shí)，保持一定的流期證券，是銀行在保證較高贏利性的同時(shí)，保持一定的流動(dòng)性和靈活性。動(dòng)性和靈活性。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：比較靈活，銀行可以根據(jù)市場(chǎng)的利率變動(dòng)，對(duì)其：比較靈活，銀行可以根據(jù)市場(chǎng)的利率變動(dòng)，對(duì)其投資進(jìn)行調(diào)整；保持銀行投資的流動(dòng)性、收益性。投資進(jìn)行調(diào)整；保持銀行投資的流動(dòng)性、收益性。 缺點(diǎn)缺點(diǎn)：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力

26、、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要求：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要求較高。較高。29三、靈活調(diào)整法三、靈活調(diào)整法 銀行投資方式隨著金融市場(chǎng)上證券收益曲線銀行投資方式隨著金融市場(chǎng)上證券收益曲線的變化隨時(shí)調(diào)整。的變化隨時(shí)調(diào)整。 30四、證券調(diào)換法四、證券調(diào)換法 當(dāng)市場(chǎng)處于暫時(shí)性當(dāng)市場(chǎng)處于暫時(shí)性不均衡而使不同證不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對(duì)收益方券產(chǎn)生相對(duì)收益方面的優(yōu)勢(shì)時(shí)，用相面的優(yōu)勢(shì)時(shí)，用相對(duì)劣勢(shì)的證券調(diào)換對(duì)劣勢(shì)的證券調(diào)換相對(duì)優(yōu)勢(shì)的證券可相對(duì)優(yōu)勢(shì)的證券可以套取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收以套取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。益。 調(diào)換的主要方法：調(diào)換的主要方法： 價(jià)格調(diào)換價(jià)格調(diào)換 收益率調(diào)換收益率調(diào)換 市場(chǎng)內(nèi)部差額市場(chǎng)內(nèi)部差額調(diào)換調(diào)換

27、利率預(yù)期調(diào)換利率預(yù)期調(diào)換 減稅調(diào)換減稅調(diào)換31第四節(jié)第四節(jié) 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合 一、一、銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史 從起源來(lái)看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟(jì)基從起源來(lái)看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)礎(chǔ)國(guó)際貿(mào)易和共同的組織基礎(chǔ)國(guó)際貿(mào)易和共同的組織基礎(chǔ)歐洲中世紀(jì)歐洲中世紀(jì)的大商人。但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，的大商人。但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、再融合的動(dòng)態(tài)過(guò)程中則是在分離、融合、再分離、再融合的動(dòng)態(tài)過(guò)程中形成的。這一過(guò)程可以分為四個(gè)階段：形成的。這一過(guò)程可以分為四個(gè)階段： 第

28、一階段：早期的自然分離階段第一階段：早期的自然分離階段 第二階段：二十世紀(jì)初期的融合階段第二階段：二十世紀(jì)初期的融合階段 第三階段：年第三階段：年-年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的分離階段分離階段 第四階段：七十年代以來(lái)的現(xiàn)代融合階段。第四階段：七十年代以來(lái)的現(xiàn)代融合階段。32二、銀行業(yè)與證券業(yè)運(yùn)行模式及其利弊分析二、銀行業(yè)與證券業(yè)運(yùn)行模式及其利弊分析1.1.分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 分業(yè)經(jīng)營(yíng)是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不分業(yè)經(jīng)營(yíng)是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。 其特點(diǎn)是兩種業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開(kāi)，證券公司不得經(jīng)營(yíng)零其特點(diǎn)是兩種業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開(kāi)，證券公司不得

29、經(jīng)營(yíng)零售性存放款業(yè)務(wù)，只能從事證券的承購(gòu)包銷、分銷、售性存放款業(yè)務(wù)，只能從事證券的承購(gòu)包銷、分銷、自營(yíng)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及充當(dāng)企業(yè)兼并與收購(gòu)的財(cái)務(wù)自營(yíng)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及充當(dāng)企業(yè)兼并與收購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、基金管理等業(yè)務(wù)。顧問(wèn)、基金管理等業(yè)務(wù)。 分業(yè)經(jīng)營(yíng)的典型代表有美國(guó)、日本和英國(guó)。分業(yè)經(jīng)營(yíng)的典型代表有美國(guó)、日本和英國(guó)。33 分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)在于：分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)在于：（1 1）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務(wù)的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)管理水平，）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務(wù)的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)管理水平，一般證券業(yè)務(wù)要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其一般證券業(yè)務(wù)要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務(wù)，而商業(yè)銀行業(yè)務(wù)則更注重于與客專業(yè)技能和服務(wù)

30、，而商業(yè)銀行業(yè)務(wù)則更注重于與客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。（2 2）分業(yè)經(jīng)營(yíng)為兩種業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)穩(wěn)定而封閉）分業(yè)經(jīng)營(yíng)為兩種業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競(jìng)爭(zhēng)摩擦和合業(yè)經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)的綜的環(huán)境，避免了競(jìng)爭(zhēng)摩擦和合業(yè)經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團(tuán)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問(wèn)題。合性銀行集團(tuán)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問(wèn)題。（3 3）分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，）分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過(guò)多的資金用在高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)上。阻止商業(yè)銀行將過(guò)多的資金用在高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)上。（4 4）分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于抑制金融危機(jī)的產(chǎn)生，為國(guó)家和）分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于抑制金

31、融危機(jī)的產(chǎn)生，為國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。34 分業(yè)經(jīng)營(yíng)也存在著不足之處：分業(yè)經(jīng)營(yíng)也存在著不足之處：（）以法律形式所構(gòu)造的兩種業(yè)務(wù)相分離的（）以法律形式所構(gòu)造的兩種業(yè)務(wù)相分離的運(yùn)行系統(tǒng)，使得兩類業(yè)務(wù)難以開(kāi)展必要的業(yè)運(yùn)行系統(tǒng)，使得兩類業(yè)務(wù)難以開(kāi)展必要的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)抑制性；務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)抑制性；（）分業(yè)經(jīng)營(yíng)使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)（）分業(yè)經(jīng)營(yíng)使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的勢(shì)互補(bǔ)，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行也不能借助資金優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務(wù)來(lái)推動(dòng)

32、其本源業(yè)務(wù)的發(fā)展；證券公司的業(yè)務(wù)來(lái)推動(dòng)其本源業(yè)務(wù)的發(fā)展；（）分業(yè)經(jīng)營(yíng)也不利于銀行進(jìn)行公平的國(guó)際（）分業(yè)經(jīng)營(yíng)也不利于銀行進(jìn)行公平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，尤其是面對(duì)規(guī)模宏大，業(yè)務(wù)齊全的歐競(jìng)爭(zhēng)，尤其是面對(duì)規(guī)模宏大，業(yè)務(wù)齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國(guó)洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。35 2.2.混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 混業(yè)經(jīng)營(yíng)是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結(jié)合、相互混業(yè)經(jīng)營(yíng)是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結(jié)合、相互滲透的一種經(jīng)營(yíng)方式，混業(yè)經(jīng)營(yíng)以德國(guó)、瑞滲透的一種經(jīng)營(yíng)方式，混業(yè)經(jīng)營(yíng)以德國(guó)、瑞士、法國(guó)等歐洲大陸國(guó)家為典型代表。士、法國(guó)等歐洲大陸國(guó)家為典型代表。 這種混業(yè)經(jīng)

33、營(yíng)模式又被稱為這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式又被稱為 “ “全能銀行制全能銀行制度度”，它與美、日、英的分離型模式完全不，它與美、日、英的分離型模式完全不同。在此種模式下，沒(méi)有銀行業(yè)務(wù)之間的界同。在此種模式下，沒(méi)有銀行業(yè)務(wù)之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營(yíng)存貸款、證券限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營(yíng)存貸款、證券買賣等業(yè)務(wù)。每家銀行具體選擇何種業(yè)務(wù)經(jīng)買賣等業(yè)務(wù)。每家銀行具體選擇何種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，各種主客觀條件營(yíng)則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，各種主客觀條件及發(fā)展目標(biāo)等自行考慮，國(guó)家對(duì)其不作過(guò)多及發(fā)展目標(biāo)等自行考慮，國(guó)家對(duì)其不作過(guò)多干預(yù)。干預(yù)。36 優(yōu)勢(shì)：優(yōu)勢(shì)：（）全能銀行同時(shí)從事經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)（）全

34、能銀行同時(shí)從事經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，可以使兩種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，相互支持，做到優(yōu)務(wù)，可以使兩種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，相互支持，做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。勢(shì)互補(bǔ)。（）混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于降低銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)。（）混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于降低銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)。（）混業(yè)經(jīng)營(yíng)使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，（）混業(yè)經(jīng)營(yíng)使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，降低貸款和證券承銷的風(fēng)險(xiǎn)。降低貸款和證券承銷的風(fēng)險(xiǎn)。（）實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，任何一家銀行都可以兼營(yíng)商業(yè)（）實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，任何一家銀行都可以兼營(yíng)商業(yè)銀行與證券公司業(yè)務(wù)，這樣便加強(qiáng)了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，銀行與證券公司業(yè)務(wù)，這樣便加強(qiáng)了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于優(yōu)勝劣汰，提高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上有利于優(yōu)勝劣汰，提

35、高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升。升。37 缺點(diǎn)在于：缺點(diǎn)在于：（）容易形成金融市場(chǎng)的壟斷，產(chǎn)生不公（）容易形成金融市場(chǎng)的壟斷，產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)；平競(jìng)爭(zhēng)；（）過(guò)大的綜合性銀行集團(tuán)會(huì)產(chǎn)生集團(tuán)內(nèi)（）過(guò)大的綜合性銀行集團(tuán)會(huì)產(chǎn)生集團(tuán)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難的問(wèn)題；可能會(huì)招致競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難的問(wèn)題；可能會(huì)招致新的更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。新的更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。38附附1：德國(guó)、英國(guó)、美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式比較德國(guó)、英國(guó)、美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式比較 1 1、賦予銀行的權(quán)限不同、賦予銀行的權(quán)限不同 德國(guó)的銀行權(quán)限較大，它在公司客戶中擁有控股權(quán)，有能德國(guó)的銀行權(quán)限較大，它在公司客戶中擁有控股權(quán)，有能力選擇公司治理結(jié)構(gòu)。英國(guó)和美國(guó)銀行沒(méi)有類似的權(quán)利。美力選擇公司治理結(jié)構(gòu)。英國(guó)和美國(guó)銀行沒(méi)有類似的權(quán)利。美國(guó)法律對(duì)此明文禁止，英國(guó)正式的法規(guī)雖未禁止，但銀行與國(guó)法律對(duì)此明文禁止，英國(guó)正式的法規(guī)雖未禁止，但銀行與公司客戶應(yīng)保持一定的距離，不產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)和管理上的聯(lián)系。公司客戶應(yīng)保持一定的距離，不產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)和管理上的聯(lián)系。 2 2、避免利益沖突的程度不同、避免利益沖突的程度不同 英國(guó)的銀行母公司模式和美國(guó)的控股公司模式均可獲得多英國(guó)的銀行母公司模式和美國(guó)的控股公司模式均可獲得多元化經(jīng)營(yíng)的收益，又能防范多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的道德