國(guó)際金融政策配合

1、 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 1政策配合法 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 2n前面討論的國(guó)際收支理論都是以國(guó)際收支的平衡為出發(fā)點(diǎn)，而沒(méi)有討論國(guó)內(nèi)平衡問(wèn)題。事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)平衡與國(guó)際平衡的選擇中，許多國(guó)家都是以國(guó)內(nèi)平衡為首要選擇。在某些時(shí)候，一些國(guó)家為了達(dá)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，不惜犧牲國(guó)際收支的平衡。因此，在不同政策配合下，一國(guó)內(nèi)外平衡目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)便成為一個(gè)令人關(guān)注的問(wèn)題。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 3

2、n內(nèi)部平衡：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定三大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。n外部平衡：國(guó)際收支平衡n兩者同時(shí)達(dá)到平衡未必是最優(yōu)的。n現(xiàn)實(shí)中很多國(guó)家在不同的時(shí)期以犧牲外部平衡來(lái)為本國(guó)獲得最大的利益。如六七十年代德國(guó)、日本的高額順差便反映了這樣的情況。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 4n英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯米德(J. Meade)于1951年在國(guó)際收支一書(shū)中最早提出固定匯率制度下的內(nèi)外均衡沖突的問(wèn)題。n他指出在固定匯率制度下，政府只能用影響總需求的政策來(lái)?xiàng)l件內(nèi)外平衡，因?yàn)樨泿耪咴诠潭▍R率機(jī)制下完全失效。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈

3、思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 5n固定匯率制度下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的沖突n內(nèi)部不平衡 外部不平衡財(cái)政政策調(diào)節(jié)n1高失業(yè)率 國(guó)際收支逆差 沖突n2高失業(yè)率 國(guó)際收支順差 不沖突n3高通貨膨脹率 國(guó)際收支逆差 不沖突n4高通貨膨脹率 國(guó)際收支順差 沖突 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 6n在情形2、情形3下，內(nèi)部平衡與外部平衡的財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向一致。在情形2下，政府可以采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)，擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)的總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)。同時(shí)總需求的增加導(dǎo)致進(jìn)口需求的上升從而減少國(guó)際收支的順差，有利于國(guó)際收支的平衡。在情形3下，政府可以

4、采取緊縮性的財(cái)政政策來(lái)抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，同時(shí)總需求的減少有利于改善國(guó)際的逆差。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 7n而在情形1、情形4下，內(nèi)部平衡與外部平衡調(diào)節(jié)將導(dǎo)致財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向相反，而產(chǎn)生沖突。在情形1下，為了達(dá)成國(guó)內(nèi)平衡目標(biāo)而采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，將帶來(lái)國(guó)際收支逆差擴(kuò)大的結(jié)果。反之亦然。在情形4下，為了達(dá)成國(guó)內(nèi)平衡目標(biāo)而采取緊縮性財(cái)政政策，將帶來(lái)國(guó)際收支順差的擴(kuò)大，加大了國(guó)際收支的不平衡。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 8n丁伯根認(rèn)為一國(guó)政府要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需要至少一個(gè)有效

5、的政策工具，要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用N個(gè)獨(dú)立有效的政策工具。顯然在丁伯根準(zhǔn)則下，在固定匯率制度下，單一的財(cái)政政策無(wú)法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個(gè)獨(dú)立的目標(biāo)。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 9OIVIB貨幣擴(kuò)張財(cái)政擴(kuò)張EBIIIIII財(cái)政政策與貨幣政策的搭配 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 10n在貨幣政策與財(cái)政政策的搭配下，IB為內(nèi)部平衡線，在IB線上國(guó)內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定：EB線為外部平衡線，在EB線上，國(guó)際收支平衡。n由于貨幣擴(kuò)張與財(cái)政擴(kuò)張政策都會(huì)帶來(lái)通貨膨脹

6、、國(guó)際收支順差減小或逆差擴(kuò)大的效果，所以IB線與EB線向下傾斜，反映了為了維持內(nèi)部平衡或外部平衡，貨幣政策與財(cái)政政策之間存在交替(Trade-Off)的現(xiàn)象。又由于財(cái)政政策對(duì)于調(diào)整內(nèi)部不平衡比貨幣政策有效，而貨幣政策對(duì)于調(diào)整外部不平衡比財(cái)政政策有效，因此IB線的傾斜程度大于EB線。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 11n蒙代爾政策搭配n內(nèi)部不平衡狀況 外部不平衡狀況 政策搭配nI高失業(yè)率國(guó)際收支逆差 寬松的財(cái)政政策，緊縮的貨幣政策nII高通漲率國(guó)際收支逆差 緊縮的財(cái)政政策，緊縮的貨幣政策nIII高失業(yè)率國(guó)際收支順差 寬松的財(cái)政政策、寬松的貨

7、幣政策nIV高通漲率國(guó)際收支順差 緊縮的財(cái)政政策，寬松的貨幣政策 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 12O本國(guó)貨幣貶值國(guó)內(nèi)支出增加IIIIVIII圖3.4 支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 13n斯旺圖表明在一國(guó)內(nèi)部平衡與外部平衡可以在不同支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策力度下達(dá)到平衡。IB線稱為內(nèi)部平衡線，反映在這兩種政策下配合下內(nèi)部達(dá)到平衡。EB稱為外部平衡線，反映在兩種政策配合下外部達(dá)到平衡。O點(diǎn)是內(nèi)外同時(shí)達(dá)到平衡的兩種政策配合。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋

8、副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 14nIB線向下傾斜是由于貨幣貶值與國(guó)內(nèi)支出增加對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)具有類似作用。也就是貨幣貶值回帶來(lái)通貨膨脹，而國(guó)內(nèi)支出增加也會(huì)帶來(lái)通貨膨脹；相反地，貨幣升值會(huì)帶來(lái)失業(yè)率高企，國(guó)內(nèi)支出減少也會(huì)達(dá)到同樣的效果。nEB線向上傾斜是由于貨幣貶值與國(guó)內(nèi)支出減少具有類似作用。也就是貨幣貶值將帶來(lái)國(guó)際收支逆差的減少或順差的增加，國(guó)內(nèi)支出減少具有相同的作用；相反地，貨幣升值將帶來(lái)國(guó)際收支逆差的增加或順差的減少，國(guó)內(nèi)支出的增加具有相同的作用。n因此，IB線下面區(qū)域表明國(guó)內(nèi)高失業(yè)率，IB線上面區(qū)域表明國(guó)內(nèi)高通貨膨脹。EB線上面區(qū)域表明國(guó)際收支順差，EB線下面區(qū)域表明國(guó)際收支逆差。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授國(guó)際金融姜波克No. 1