財務管理的價值觀念(33)課件

1、第二章 財務管理的價值觀念第1節(jié) 時間價值第2節(jié) 風險報酬第3節(jié) 利息率第4節(jié) 證券估價第1節(jié) 時間價值時間價值的概念終值與現(xiàn)值普通年金終值與現(xiàn)值先付年金終值與現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值關于時間價值的案例分析Don Simkowitz（唐先生）計劃出售阿拉斯加的一片土地。第一位買主出價1萬美元，付現(xiàn)款；第二位買主出價11424美元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應當接受哪一個報價？已知目前一年期限的國債利息率為12%。唐先生收到現(xiàn)款準備進行國債投資。案例所涉及到的問題現(xiàn)值的概念終值的概念現(xiàn)值與終值的計算引申出時間價值的概念一 時間價值的概念西方經(jīng)濟學者的解釋馬克思主義勞動

2、價值論的解釋“時間利息論” “流動偏好論” “節(jié)欲論”時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值 資金時間價值的相對數(shù)(時間價值率)是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率 其絕對數(shù)(時間價值額)是資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增殖額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積二 終值與現(xiàn)值單利終值與現(xiàn)值復利終值與現(xiàn)值FV n=PV0(1+in)三 年金的終值與現(xiàn)值年金概念 期限相同、金額相同、流向相同年金的種類普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金 普通年金終值012n-2n-1nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1普通年金終值案例 李先生在5年后需要償還

3、一筆債務10萬元。從現(xiàn)在開始，他每年年末需要存入銀行一筆等額的存款，以備5年后償還債務。銀行存款的年利率為10%，復利計息。計算李先生每年需要存入銀行多少錢？普通年金現(xiàn)值012n-2n-1nAAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n普通年金現(xiàn)值的案例 某公司現(xiàn)在計劃投資一項目。投資額為100萬元。預計在今后5年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報酬率為20%。計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額？ 先付年金終值12n-2n-1n0AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A

4、(1+i)n-2A(1+i)n-1012n-2n-1nA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-1A(1+i)n先付年金現(xiàn)值012n-2n-1nAAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n012n-2n-1nA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-(n-3)A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)遞延年金現(xiàn)值012m+1m+2m+nm012nAAA遞延年金案例 哈羅德（Harold)和海倫（Helen)計劃為他們剛剛出生的女兒建立大學教育基金。預計在女兒將在18周歲時上大學，大學四年，每年的學費為2000

5、0元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日時存入銀行相同的存款。假定銀行存款利率為10%，并且復利計息。計算海倫夫婦每年應當存入銀行多少錢？永續(xù)年金現(xiàn)值012n-1nn-2AAAAAA四 幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量問題1年復利多次的時間價值問題連續(xù)復利計息問題不等額現(xiàn)金流量問題終值現(xiàn)值1年復利多次的時間價值問題名義年利率與實際年利率連續(xù)復利計息問題連續(xù)復利計息的終值連續(xù)復利計息的現(xiàn)值思考題1 時間價值在企業(yè)經(jīng)營管理中有哪些應用？2 資金時間價值的大小取決于什么因素？第2節(jié) 風險報酬一 風險與風險報酬的概念二 單項資產(chǎn)的風險報酬三 證券組合的風險報酬一 風險與風險報酬的概念什么是風險如何對待風險風險

6、報酬的概念二 單項資產(chǎn)的風險報酬收益的概率分布離散型分布連續(xù)型分布標準正態(tài)分布對數(shù)正態(tài)分布收益的期望值：期望報酬額期望報酬率風險的衡量方差標準離差標準離差率風險報酬率的測算引入風險報酬系數(shù)b風險報酬率的測算公式投資報酬率的測算公式三 證券組合的風險報酬證券組合的風險可分散風險不可分散風險證券的相關性貝他系數(shù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）資本資產(chǎn)定價模型公式第3節(jié) 利息率一 利息率的概念二 利息率的種類三 決定利率的基本因素四 利息率的構成純利率通貨膨脹風險報酬違約風險報酬期限風險報酬流動性風險報酬思考題在市場經(jīng)濟條件下，影響利率的主要因素有哪些？利率在企業(yè)財務管理中有何作用？第4節(jié) 證券估價一

7、估價的類型與影響因素二 債券估價三 股票估價一 估價的類型與影響因素估價的類型證券估價公司估價實物資產(chǎn)估價債券估價股票估價期權估價資產(chǎn)的特征：（1）預期未來現(xiàn)金流量（2）預期現(xiàn)金流量持續(xù)時間（3）預期現(xiàn)金流量的風險水平投資者的態(tài)度：（1）投資者對資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量風險的評估（2）投資者對承受風險的態(tài)度投資者的必要報酬率資產(chǎn)的內(nèi)在價值：用投資者的必要報酬率貼現(xiàn)資產(chǎn)預期未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量影響估價的因素二 債券估價債券估價的基本原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型影響債券現(xiàn)金流量的因素債券面值票面利率債券期限付息方式 債券估價模型分期付息、到期還本債券估價模型到期一次還本付息債券估價模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價模型債券

8、價值規(guī)律市場利率債券價值規(guī)律1 債券內(nèi)在價值與投資者要求的必要報酬率或市場利率的變動呈反向關系。債券價值規(guī)律規(guī)律2 當投資者要求的必要報酬率或市場利率高于債券票面利率時，債券的內(nèi)在價值會低于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率等于債券票面利率時，債券的內(nèi)在價值會等于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率低于債券票面利率時，債券的內(nèi)在價值會高于債券面值。距到期年限市 場 利 率 k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000規(guī)律3 當債券接近到期日時，債券的內(nèi)在價值向其面值回歸。此時，債券的市場價格也應當向債券面值回歸。時間債券價值債券價值規(guī)律市場利率債券到期年限（票面利率為5%）5年10年3%109211705%100010006%958926規(guī)律4 長期債券的利率風險大于短期債券。市場利率的變化會引起債券內(nèi)在價值的變化，從而引起債券市場價格的變動。但是，市場利率變化對長