金融工程遠(yuǎn)期合約ppt課件

1、第02章 遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約概述遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外集合約2022/7/152一、遠(yuǎn)期合約概述 遠(yuǎn)期合約的概念 遠(yuǎn)期合約forward contract 也稱遠(yuǎn)期協(xié)定forward commitment ，指買賣雙方達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，按照當(dāng)日確定的某一價(jià)錢在未來某一日買賣某種資產(chǎn)。 普通以為，1848年在美國芝加哥買賣所CBOT產(chǎn)生的名為“To-arrive農(nóng)產(chǎn)品買賣和約是世界上第一份遠(yuǎn)期合約。2022/7/153 多頭和空頭 當(dāng)遠(yuǎn)期合約的一方贊同在未來某一確定的日期以某一確定的價(jià)錢購買標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，我們稱這一方為多頭；與之對(duì)應(yīng)，贊同在同一日期按同一價(jià)錢出賣標(biāo)的資產(chǎn)的一方，我們稱之為空頭。2022/7/

2、154 到期日和標(biāo)的資產(chǎn) 到期日就是遠(yuǎn)期合約的被要求執(zhí)行的詳細(xì)日期。到時(shí)，空頭將交付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭，而多頭將支付等于交割價(jià)錢的現(xiàn)金。 遠(yuǎn)期合約中買賣雙方商定在未來某買賣日進(jìn)展買賣的詳細(xì)資產(chǎn)被稱為標(biāo)的資產(chǎn)，也稱為根底資產(chǎn)。我們常根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)來對(duì)遠(yuǎn)期合約進(jìn)展分類。2022/7/155 交割價(jià)錢和遠(yuǎn)期價(jià)錢 交割價(jià)錢K是指遠(yuǎn)期合約簽署時(shí)所規(guī)定的未來買賣標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)的執(zhí)行價(jià)錢。 我們把使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零即合約對(duì)買賣雙方而言是絕對(duì)公平的的交割價(jià)錢稱為遠(yuǎn)期價(jià)錢F，又稱為遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)錢。 推論：按照當(dāng)日遠(yuǎn)期價(jià)錢訂立的遠(yuǎn)期合約是公平的，對(duì)買賣雙方而言，其價(jià)值均為零。進(jìn)一步，買賣雙方無需任何本錢即可持有這樣一份遠(yuǎn)期

3、合約。2022/7/156 遠(yuǎn)期合約的定價(jià)遠(yuǎn)期價(jià)錢 遠(yuǎn)期價(jià)錢是一個(gè)實(shí)際術(shù)語，是眾多遠(yuǎn)期合約執(zhí)行價(jià)錢中隱含的某個(gè)特殊的執(zhí)行價(jià)錢，由于該執(zhí)行價(jià)錢可以保證買賣雙方是訂立合約時(shí)是絕對(duì)公平的，也就是說，該合約在訂立時(shí)對(duì)雙方而言，其價(jià)值為零不意味著任何損失或者利得。2022/7/157遠(yuǎn)期合約的價(jià)值 由于遠(yuǎn)期合約在到期日必需按照協(xié)議價(jià)錢或者執(zhí)行價(jià)錢K履約，而到期日標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)踐市場(chǎng)價(jià)錢不一定與協(xié)議價(jià)錢K一致，于是該協(xié)議的實(shí)踐執(zhí)行可以對(duì)買賣的某一方有利，與之對(duì)應(yīng)，對(duì)另一方不利。 我們將此時(shí)對(duì)多頭一方的利益或損失的折現(xiàn)值稱為遠(yuǎn)期合約的價(jià)值，簡(jiǎn)稱為遠(yuǎn)期價(jià)值。2022/7/158記到期日標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢為記貼現(xiàn)

4、率無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為那么，遠(yuǎn)期價(jià)值為普通地，遠(yuǎn)期價(jià)值為2022/7/159拓展：2022/7/1510遠(yuǎn)期合約的定價(jià)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)普通是指估算遠(yuǎn)期價(jià)錢。特別闡明：上式不是一個(gè)具有操作性的公式，它闡明了遠(yuǎn)期價(jià)錢的本質(zhì)性意義，未來價(jià)錢的無偏估計(jì)值。2022/7/1511二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是商業(yè)銀行為使遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期貸款不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，防止資本金要求的控制而產(chǎn)生的創(chuàng)新工具。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議Forward Rate Agreements，簡(jiǎn)稱FRA是買賣雙方商定從未來某一買賣日開場(chǎng)，在某一特定時(shí)期內(nèi)，按照協(xié)議利率名義借貸一筆數(shù)額確定、以詳細(xì)貨幣表示的本金，到時(shí)按照及時(shí)市場(chǎng)利率結(jié)算的遠(yuǎn)期合約。

5、2022/7/1512 從本質(zhì)上看，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是以固定利率授予一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期貸款，但實(shí)踐上沒有貸款義務(wù)。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買賣一方為防止利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，而另一方為防止利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，因此，雙方就同一筆資金在未來某一期限商定一個(gè)固定利率。2022/7/1513 在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，支付協(xié)議利率者為多頭買方，支付市場(chǎng)利率者為空頭賣方。于是，到期結(jié)算時(shí)，雙方的損益如下： 假設(shè)市場(chǎng)利率高于協(xié)議利率，多頭獲利； 假設(shè)市場(chǎng)利率低于協(xié)議利率，空頭獲利； 假設(shè)市場(chǎng)利率等于協(xié)議利率，雙方均不獲利。2022/7/1514 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是在場(chǎng)外進(jìn)展買賣的，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)較大，其參與者多為大銀行，而非銀行金融機(jī)構(gòu)往往經(jīng)過銀行

6、參與遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議主要被商業(yè)銀行用來對(duì)遠(yuǎn)期利率頭寸進(jìn)展套期保值；也被用來為非金融客戶用來躲避遠(yuǎn)期借款利率上漲風(fēng)險(xiǎn)；還可以用來防備長期債務(wù)的利率風(fēng)險(xiǎn)；另外被投資銀行或商業(yè)銀行用來與金融期貨、互換、期權(quán)等進(jìn)展組合套利。2022/7/1515協(xié)議本金contract amount：名義上的借款本金總額協(xié)議貨幣contract currency：表示協(xié)議本金的貨幣買賣日dealing date：遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期結(jié)算日settlement date：名義貸款開場(chǎng)的日期確定日fixing date：參考利率確定的日期到期日maturity date：名義貸款到期的日期合同期cont

7、ract period：結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)協(xié)議利率contract rate：在遠(yuǎn)期利率協(xié)議條件下商定的固定利率參考利率reference rate：在確定日用以確定結(jié)算金的以市場(chǎng)為根底的利率結(jié)算金settlement sum：在結(jié)算日雙方根據(jù)協(xié)議支付的利息差額 遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的重要術(shù)語2022/7/1516買賣日起算日到期日確定日合同期結(jié)算日延后期結(jié)算金的計(jì)算周期遠(yuǎn)期利率協(xié)議重要術(shù)語表示圖通常為2天買賣日2022/7/1517遠(yuǎn)期利率的報(bào)價(jià)方式 在國際金融市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣的主要幣種有美圓、英鎊、歐元和日元等，其中美圓最為普遍。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議最初以“36期限報(bào)價(jià)最為普遍，目前報(bào)價(jià)

8、期限有所擴(kuò)展，“39、“69、“612，甚至長達(dá)12年的都有，而且不是整數(shù)的期限也可以達(dá)成買賣。 單筆買賣的金額也從原來的500萬2000萬美圓放大到2000萬5000萬美圓。3個(gè)月對(duì)6個(gè)月three against six 2022/7/1518延后月份數(shù)距合同期滿月份數(shù)銀行賣價(jià)銀行買價(jià)USD 36 3.05%3.11%3個(gè)月3=6-3個(gè)月31/03/202130/06/202130/09/20213.05%3.11%2022/7/1519遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算-遠(yuǎn)期利率協(xié)議交割金額-參考利率-協(xié)議利率-協(xié)議期限對(duì)應(yīng)的天數(shù)-基準(zhǔn)天數(shù)英鎊為365，其他貨幣為3602022/7/1520假設(shè) ，賣方

9、支付買方；假設(shè) ，買方支付賣方。2022/7/1521 例：假定美國某出口商于2021年3月30日星期五向花旗銀行購買一份協(xié)議金額為5000萬美圓的遠(yuǎn)期利率“14，3.05%3.11%，并商定以即期3個(gè)月期的Nibor作為參考利率。 假設(shè)2021年4月3日星期四3個(gè)月期的Nibor報(bào)價(jià)為3.20%，那么在2021年5月3日星期四將發(fā)生怎樣的現(xiàn)金支付？2022/7/1522 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)用 A公司方案在3個(gè)月后向某商業(yè)銀行懇求一筆3個(gè)月期，本金為100萬美圓的貸款，思索到3個(gè)月后的貸款利率將會(huì)上升，于是A 公司在2006 年1月1日買入在2006 年4月1日結(jié)算的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議利率為8

10、% ，名義本金為100 萬美圓。 假設(shè)4 月1 日時(shí)，3 個(gè)月期美圓LIBOR 變?yōu)?0 % ，這份合約的結(jié)算金額有多大? 假設(shè)4 月1 日時(shí)，3 個(gè)月期美圓LIBOR 變?yōu)? % ，這份合約的結(jié)算金額有多大? 本例闡明遠(yuǎn)期利率協(xié)議有何功能？2022/7/1523 遠(yuǎn)期利率的定價(jià) 假設(shè)1年期的國債收益率為10%，6個(gè)月期的國債收益率為8%，那么612的合理報(bào)價(jià)是多少？612戰(zhàn)略1：戰(zhàn)略2： 根據(jù)一價(jià)定律，上述兩種戰(zhàn)略的效果一樣，于是有2022/7/1524不失普通性，遠(yuǎn)期利率的定價(jià)公式為：2022/7/1525三、遠(yuǎn)期外集合約 遠(yuǎn)期外集合約 遠(yuǎn)期外匯買賣又稱期匯買賣，是指買賣雙方經(jīng)過簽署合約，事先商定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等買賣條件，到期再進(jìn)展實(shí)踐交割的外匯買賣。 遠(yuǎn)期外集合約就是指在遠(yuǎn)期外匯買賣中用以商定未來實(shí)踐進(jìn)展外匯買賣時(shí)需求執(zhí)行的買賣條件的合約。2022/7/1526 遠(yuǎn)期外集合約可以運(yùn)用于傳統(tǒng)的套期保值戰(zhàn)略，比如持有英鎊資產(chǎn)的一切者擔(dān)憂英鎊貶值導(dǎo)致美圓收入減少，于是賣出英鎊遠(yuǎn)期合約， 借此躲避英鎊貶值風(fēng)險(xiǎn)。 遠(yuǎn)期外集合約也可以用于直接的投機(jī)活動(dòng)，比如買入英鎊遠(yuǎn)期合約，預(yù)期在英鎊升值中獲利。2022/7/1527 遠(yuǎn)期外集合約的定價(jià) 遠(yuǎn)期外集合商定價(jià)就是估算合理的遠(yuǎn)期匯率。 所謂遠(yuǎn)期匯率就是買賣者之間今天商定在未來實(shí)踐交割時(shí)執(zhí)行的匯率，也就是在遠(yuǎn)期外匯協(xié)議