人大版《財務(wù)管理學(xué)》第7章投資決策原理ppt課件

1、第七章工程投資原理.學(xué) 習(xí) 目 標(biāo)了解投資活動對于企業(yè)的意義了解企業(yè)投資的分類、特點(diǎn)與管理程序掌握投資工程現(xiàn)金流量的組成與計算掌握各種投資決策目的的計算方法和決策規(guī)那么掌握各種投資決策方法的相互比較與詳細(xì)運(yùn)用.目 錄第一節(jié) 長期投資概述第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析第三節(jié) 投資決策目的第四節(jié) 評價規(guī)范的選擇與比較.第一節(jié) 長期投資概述 一、企業(yè)投資的意義二、投資的分類三、工程投資的界定四、投資管理的根本要求五、工程投資決策的根據(jù).一、企業(yè)投資的意義把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險小的工程上。投資是實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目的的前提；是公司開展消費(fèi)的必要手段；降低運(yùn)營風(fēng)險的重要方法。.二、投資的分類直接投

2、資與間接投資直接投資是指把資金投放于消費(fèi)運(yùn)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲得股利或利息收入的投資。短期投資與長期投資短期投資是可以且預(yù)備在一年內(nèi)收回的投資。長期投資是指一年以上才干收回的投資。.二、投資的分類對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)是把資金投向企業(yè)內(nèi)部、購置各種消費(fèi)運(yùn)營用資產(chǎn)的投資。對外是指以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等有價證券的方式向其他單位的投資。初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)是建立新企業(yè)時所進(jìn)展的各種投資后續(xù)投資是為穩(wěn)定和開展企業(yè)再消費(fèi)所進(jìn)展的投資.三、工程投資的界定本章投資所稱資本預(yù)算或資本支出，主要指實(shí)物資產(chǎn)投資。目的是獲得可以添加

3、未來現(xiàn)金流量的長期資產(chǎn)，以便提高公司價值的長期增長潛力。 投資工程的類型A.按工程的規(guī)模 和重要性分類維持型更新改造工程提高效率型更新改造工程現(xiàn)有產(chǎn)品或市場擴(kuò)展型工程新產(chǎn)品或市場開辟型工程平安消費(fèi)與環(huán)境維護(hù)工程等.三、工程投資的界定B.按工程之間的關(guān)系分獨(dú)立工程互斥工程 此外，改動供應(yīng)體系、改動分銷體系、進(jìn)入一個新的市場、開發(fā)一種新的產(chǎn)品、將公司的某種業(yè)務(wù)外包或者本人消費(fèi)、外購或自制某一部件、購買一家現(xiàn)存的公司、租賃設(shè)備或購買新設(shè)備、更新公司的IT網(wǎng)絡(luò)等都可納入公司工程投資管理。 投資工程特點(diǎn)：耗資大、時間長、風(fēng)險大、收益高 。.四、投資管理的根本要求仔細(xì)進(jìn)展市場調(diào)查，及時捕捉投資時機(jī)；建立科

4、學(xué)的投資決策程序，仔細(xì)進(jìn)展投資工程的可行性分析；及時足額地籌集資金，保證投資工程的資金供應(yīng)；仔細(xì)分析風(fēng)險與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險。.五、工程投資決策的根據(jù)根本要求： 采用的工程應(yīng)該會添加至少不會減少企業(yè)股東權(quán)益的市場價錢。根據(jù)：未來運(yùn)營收益能否可以收回期初的投資， 且能否可以使企業(yè)股東的價值最大化，滿 足股東的收益要求。.第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 一、什么是現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的計算四、決策中采用現(xiàn)金流量的緣由.一、什么是現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量在一定時期內(nèi)，投資工程實(shí)踐收到或付出的現(xiàn)金數(shù)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 由于該項(xiàng)投資而添加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出

5、由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量NCF 一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額.二、現(xiàn)金流量構(gòu)成投資工程現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量運(yùn)營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資工程現(xiàn)金流量 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量運(yùn)營現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量.一初始現(xiàn)金流量 工程建立過程中發(fā)生的投資總額。 主要內(nèi)容：3原有固定資產(chǎn)的變價收入2營運(yùn)資本的墊支1工程總投資4所得稅效應(yīng) 構(gòu)成固定資產(chǎn)的支出 構(gòu)成無形資產(chǎn)的費(fèi)用 構(gòu)成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應(yīng)交納所得稅現(xiàn)金流出量 售價低于原價或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅現(xiàn)金流入量投資前費(fèi)用設(shè)備購置費(fèi)、安裝費(fèi)建筑工程費(fèi)5不可預(yù)見費(fèi) .二運(yùn)營現(xiàn)金流量不包括固

6、定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等,也稱運(yùn)營付現(xiàn)本錢工程建成后，消費(fèi)運(yùn)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，普通按年計算。主要內(nèi)容： 增量稅后現(xiàn)金流入量投資工程投產(chǎn)后添加的稅后現(xiàn)金收入或本錢費(fèi)用節(jié)約額。 增量稅后現(xiàn)金流出量與投資工程有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后本錢費(fèi)用以及各種稅金支出。.運(yùn)營現(xiàn)金流量的計算方法營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 營業(yè)收入營業(yè)本錢折舊一所得稅 營業(yè)收入營業(yè)本錢所得稅+折舊 稅后凈利+折舊營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利+折舊 S營業(yè)本錢1T+折舊 S付現(xiàn)本錢折舊1T+折舊 S1T付現(xiàn)本錢1T 折舊1T+折舊 STC付現(xiàn)1T+折舊*T.三終結(jié)現(xiàn)金流量工程經(jīng)濟(jì)壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括： 運(yùn)營

7、現(xiàn)金流量與運(yùn)營期計算一樣 非運(yùn)營現(xiàn)金流量 A.固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出賣時的稅賦損益 B.墊支營運(yùn)資本的收回 計算公式： 終結(jié)CF運(yùn)營CF固定資產(chǎn)的殘值變價收入含稅賦損益收回墊支的營運(yùn)資本.三、現(xiàn)金流量的計算1、初始現(xiàn)金流量的預(yù)測方法逐項(xiàng)測算法：各工程單獨(dú)估算匯總P223例7；單位消費(fèi)才干估算法：假設(shè)消費(fèi)才干與設(shè)備價值成同向關(guān)系.安裝才干指數(shù)法。安裝才干越大，所需投資額越多。.三、現(xiàn)金流量的計算2、全部現(xiàn)金流量的估算表 投資工程的會計利潤與現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng) 目會計利潤現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（34%）稅后收益或現(xiàn)金凈流量100 000(50 000)(2

8、0 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800運(yùn)營現(xiàn)金凈流量=100 000-50 0001-34%+20 00034% = 39 800元運(yùn)營現(xiàn)金凈流量=19 800+20 000=39 800元.四、決策中采用現(xiàn)金流量的緣由CF思索了貨幣時間價值； 利潤是應(yīng)計制。計算利潤時的收入和支出不一定是收到和支付的現(xiàn)金，不利于現(xiàn)值確實(shí)定。利潤的計算缺乏一致規(guī)范； 受存貨估價、費(fèi)用攤配和折舊方法等人為要素的影響，反映的是一會計期間的應(yīng)計現(xiàn)金流而非實(shí)踐現(xiàn)金流量。以未收到的現(xiàn)金收入作為收益具有較大風(fēng)險；工程能否維持下去，不

9、取決于某年份能否有利潤，取決于能否有現(xiàn)金用于所需的各種支付。.第三節(jié) 投資決策目的 一、折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的二、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的.工程評價方法一類是貼現(xiàn)目的，即思索了時間價值要素的目的，主要包括：凈現(xiàn)值NPV 折現(xiàn)的投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)PI內(nèi)含報酬率IRR另一類是非貼現(xiàn)目的，即沒有思索時間價值要素的目的，主要包括：投資回收期PP會計收益率法ARR.凈現(xiàn)值法NPV1根本思想：凈現(xiàn)值= 工程價值投資現(xiàn)值 = 產(chǎn)出投入 = 運(yùn)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值投資現(xiàn)值 工程價值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669 投資現(xiàn)值=20000元 凈現(xiàn)值=2166920000=166

10、9元決策規(guī)范：凈現(xiàn)值大于或等于零，工程財務(wù)上可行。 例012-200001180013240貼現(xiàn)評價方法.凈現(xiàn)值投資法NPV2、NPV法的靜態(tài)分析原始總投資額貼現(xiàn)評價方法 NPV0時，工程可行； NPV0時，工程不可行。 當(dāng)一個投資工程有多種方案可選擇時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案。資本本錢或企業(yè)要求的報酬率.NPV投資法的缺陷：屬絕對值目的，不能提示各個投資方案本身所能到達(dá)的實(shí)踐報酬率，特別是原始投資額不同的情況下。決策時思索到競爭對手的存在。假設(shè)競爭對手介入時，正的NPV在新的條件下能夠變成負(fù)NPV工程。凈現(xiàn)值投資法NPV貼現(xiàn)評價方法.內(nèi)部收益率法 Internal Rate of Return

11、 ，IRRIRR：使NPV=0時的折現(xiàn)率。反映投資者投資的真實(shí)報酬率。依托試錯法和內(nèi)插法求出IRR要求的最低投資報答率接受該工程；IRR要求的最低投資報答率回絕該工程?；コ夤こ踢x擇時，選擇內(nèi)部收益率高者。貼現(xiàn)評價方法.例: 他花4000元買一部機(jī)器, 2年內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為2000元和4000元.這一工程的IRR是多少?IRR=28.08%內(nèi)部收益率法IRR.IRR=28%內(nèi)部收益率法IRR.內(nèi)部收益率法IRR圈套1借出還是借入?有些現(xiàn)金流的NPV隨著折現(xiàn)率的上升而上升(如下例) 。這和正常的NPV和現(xiàn)值之間的關(guān)系正相反。 Discount RateNPV.圈套 2 內(nèi)部收益率有2個或2個以

12、上解.令下面的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為0的解有2個：-50% and 15.2%. 1000NPV5000-500-1000折現(xiàn)率IRR=15.2%IRR=-50%內(nèi)部收益率法IRR.圈套3 只思索收益率的高低，沒有思索NPV 的大小項(xiàng)目C0C1IRRNPV（10%）E-10,000+20,000100%+8,182F-20,000+35,00075%+11,818內(nèi)部收益率法IRR.IRR法的缺陷：內(nèi)部收益率目的是一個相對目的，未思索投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會做出錯誤的選擇。投資期內(nèi)工程凈現(xiàn)金流入多次改動符號時，有多個IRR；內(nèi)部收益率法IRR.現(xiàn)值指數(shù)法 profitability in

13、dex ，PIPI：投資工程未來各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。當(dāng)PI 1時，接受該投資工程；互斥工程中選擇PI最大的工程。貼現(xiàn)評價方法.優(yōu)點(diǎn)：思索了資金時間價值；相對數(shù)，利于初始投資額不同的方案對比；缺陷：代表獲得收益的才干而不代表實(shí)踐可獲得的財富，忽略了互斥工程投資規(guī)模上的差別，能夠會得出錯誤的答案?，F(xiàn)值指數(shù)法 profitability index ，PI.投資回收期法 The Payback Period ，PP回收期：是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需求的時間。公式：每年CF相等每年CF不等非貼現(xiàn)評價方法.項(xiàng) 目012345NCF(170000)33480 477

14、82 79513 67268 70739 累計NCF(170000)(136520)(88738)(9225)58043 128782 解析：投資回收期法 The Payback Period ，PP. 決策規(guī)范： PP基準(zhǔn)回收期，可接受此工程； 在實(shí)務(wù)分析中： PPn/2，投資工程可行； PPn/2，投資工程不可行。 在互斥工程比較分析時，應(yīng)以靜態(tài)投資回收期最短的方案作為中選方案。 優(yōu)點(diǎn)：方法簡單，反映直觀，運(yùn)用廣泛 缺陷： 未思索貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值； 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。.以按投資工程的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的折現(xiàn)運(yùn)營凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資所需求的全部時間。 折

15、現(xiàn)投資回收期PP discounted payback period )折現(xiàn)投資回收期滿足一下關(guān)系： 評價 優(yōu)點(diǎn)： 思索了貨幣的時間價值 直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息 正確反映投資方式的不同對工程的影響 缺陷： 計算比較復(fù)雜 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量.折現(xiàn)回收期的計算項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年NCF-1000030003000300030003000折現(xiàn)后NCF-1000027272478225320491863累計折現(xiàn)后NCF-7273-4795-2542-4931370需求4.26年才可以收回投資，假設(shè)不思索資金時間價值，只需10000/30003.33年。.會計收益

16、率 Average rate of return ，ARR公式：ARR 要求平均報酬率接受工程；ARR 要求平均報酬率回絕；互斥方案，選ARR最高的方案非貼現(xiàn)評價方法.第四節(jié) 評價規(guī)范的選擇與比較一、NPV與IRR比較二、NPV與PI比較三、工程評價規(guī)范的選擇.IRR一、 NPV與IRR比較凈現(xiàn)值曲線1.凈現(xiàn)值曲線：描畫工程N(yùn)PV與折現(xiàn)率之間的關(guān)系； NPV是折現(xiàn)率r的單調(diào)減函數(shù)。 假設(shè)NPV0，IRR必然大于資本本錢r； 假設(shè)NPV0，IRR必然小于資本本錢r。 圖 凈現(xiàn)值曲線圖 . 2.互斥工程排序矛盾 互斥工程的比較中，采用NPV或IRR目的排序，有時會得出相反的結(jié)論，即出現(xiàn)排序矛盾。

17、產(chǎn)生矛盾的緣由1工程投資規(guī)模不同2現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同【例】假設(shè)有兩個投資工程C 和D，其有關(guān)資料如表所示。 項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20000 18 16 3473 4 786 1.13 1.09. 工程投資規(guī)模不同圖：C、D工程凈現(xiàn)值曲線圖14.14%費(fèi)希爾交點(diǎn) .處理矛盾方法增量現(xiàn)金流量法：DC工程現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-29 060

18、10 000 10 000 10 000 10 000 14.141 313 IRR=14.14%資本本錢12% NPV =1 313 0在條件答應(yīng)的情況下，投資者在接受工程C后，還應(yīng)再接受工程DC，即選擇工程C+(DC)=D。應(yīng)接受追加投資工程 當(dāng)NPV與IRR兩種規(guī)范排序發(fā)生矛盾時應(yīng)以NPV規(guī)范為準(zhǔn)。結(jié) 論進(jìn)一步思索工程C與D的增量現(xiàn)金流量，即DC，如下表所示。. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同【例】： 假設(shè)E、F兩個投資工程的現(xiàn)金流量如下 E、F工程投資現(xiàn)金流量 ：元項(xiàng) 目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF -10 000 -10 000 8 000 1 000 4

19、000 4 544 960 9 67620%18% 1 599 2 503.圖：E、F工程凈現(xiàn)值曲線圖15.5%費(fèi)希爾交點(diǎn) .處理矛盾方法增量現(xiàn)金流量法：FE工程現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0 -7 000 544 8 716 15.5 904IRR=15.5%資本本錢8%NPV =904 0在條件答應(yīng)的情況下，投資者在接受工程E后，還應(yīng)再接受工程FE，即選擇工程E+(FE)=F。應(yīng)接受追加投資工程 當(dāng)NPV與IRR兩種規(guī)范排序發(fā)生矛盾時應(yīng)以NPV規(guī)范為準(zhǔn)。結(jié) 論進(jìn)一步思索工程E與F的增量現(xiàn)金流量，即FE，如下表所示。.二、 NPV與PI比較在投資規(guī)模不同的互斥工程的選擇中，有能夠得出相反的結(jié)論。普通情況下，采用NPV和PI評價投資工程得出的結(jié)論經(jīng)常是一致的。 假設(shè)NPV0，那么PI1； 假設(shè)NPV0，那么PI = 1； 假設(shè)NPV0，那么PI1。.【例】： 仍以 C 和D兩個投資工程，其有關(guān)資料如下表。投資工程C和D的現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000