1如果出現(xiàn)了如下情況如何套利

1、如果出現(xiàn)了如下情況，如何？銷售價(jià)98， 同風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)年平均投資回報(bào)5%(息票率)？，不投入，但是可以獲得完全無風(fēng)險(xiǎn)的收益空手套1全價(jià)?凈價(jià)?全價(jià)(Full Price/傻傻分不清楚Price)：交割日之后全部現(xiàn)金流在交割日的現(xiàn)值買家支付賣家的實(shí)際金額一個(gè)例子：一年期付息債，息票8/s，市場(chǎng)平均投資回報(bào)8%6月份利息支付以后立即進(jìn)行交割，買家應(yīng)付給賣家的金額為104 1001 0.04Make sense：因?yàn)閭南⑵焙褪袌?chǎng)回報(bào)相當(dāng)，理應(yīng)平價(jià)銷售2全價(jià)?凈價(jià)?全價(jià)(Full Price/換一個(gè)例子：傻傻分不清楚Price)：一年期付息債，息票8/s，市場(chǎng)平均投資回報(bào)8%4月1日進(jìn)行交割，買家應(yīng)

2、付給賣家的金額為3全價(jià)?凈價(jià)?報(bào)價(jià)與交割傻傻分不清楚上的一個(gè)說法：債券交易應(yīng)該按照凈價(jià)進(jìn)行?這個(gè)表述很模糊，容易了報(bào)價(jià)和交割的區(qū)別交易的是現(xiàn)金流，其價(jià)格確定的法則就是貼現(xiàn)，所以交割一定是以全價(jià)來進(jìn)行交割的但是為了投資者更直接地評(píng)估債券的價(jià)值，報(bào)價(jià)是以凈價(jià)方式進(jìn)行的，應(yīng)計(jì)利息分開算凈價(jià)報(bào)價(jià)，全價(jià)交割4全價(jià)?凈價(jià)?報(bào)價(jià)與交割債券柜臺(tái)交易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則傻傻分不清楚第二條 債券柜臺(tái)交易采用凈價(jià)交易方式。承辦應(yīng)在規(guī)定應(yīng)計(jì)利息和的價(jià)差幅度內(nèi)對(duì)交易券種報(bào)出凈價(jià)，并同時(shí)全價(jià)（凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）及供投資人參考的到期收益率。第二十八條 柜臺(tái)交易債券的價(jià)款為全價(jià)債券成交數(shù)量，即凈價(jià)價(jià)格債券成交數(shù)量+應(yīng)計(jì)利息債券成交數(shù)量

3、。2004116號(hào)應(yīng)計(jì)利息計(jì)算方式這個(gè)能是一個(gè)價(jià)交割。問題，凈價(jià)交易方式請(qǐng)理解為：凈價(jià)報(bào)價(jià)，全5浮息債浮動(dòng)利息債券（浮息債）是以某一經(jīng)濟(jì)參考指標(biāo)為債券的基準(zhǔn)利率并加上利差，確定出各次付息利率的附息債券。該債券基準(zhǔn)利率在債券待償期內(nèi)可能不同，具有不確定性和經(jīng)濟(jì)周期性。6浮息債浮動(dòng)利率債券的利率為： 基準(zhǔn)利率 貼水(Premium)rf基準(zhǔn)利率：浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照3個(gè)月期限的國(guó)債利率；歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）；我國(guó)當(dāng)前大部分浮動(dòng)利率債券的基準(zhǔn)利率參照當(dāng)年的1年期存款利率確定。Shibor 已開始部分作為基準(zhǔn)利率。7浮息債浮息債的優(yōu)勢(shì)浮息債因票面利率可以跟隨基準(zhǔn)利率的

4、變化而變化，故對(duì)市場(chǎng)的敏感性優(yōu)于固息債，是規(guī)避基準(zhǔn)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)最好的方法。浮息債是以險(xiǎn)的選擇。為主的投資市場(chǎng)規(guī)避利率風(fēng)調(diào)整組合的持續(xù)期什么時(shí)候投資者喜歡浮息債？H： 浮息債與經(jīng)濟(jì)周期8浮息債逆浮動(dòng)利息債券其票面利率和參考利率反方向變動(dòng) 固定值- 基準(zhǔn)利率rif浮動(dòng)利率債券和逆浮動(dòng)利率債券，哪個(gè)利率風(fēng)險(xiǎn)大？9如何在波動(dòng)的市場(chǎng)中鎖定利息收益？6%，之后每三年期，月付利息，起始月月年化利息率為1月LIBOR+2%6%，之后每三年期，月付利息，起始月月年化利息率為5% - 1月LIBOR在兩種債券上，可獲穩(wěn)定利息率7%平均分配10浮息債浮息債和逆浮息債的組合 rf ( 1 )rifr完全鎖定利息減小或

5、增大組合對(duì)基準(zhǔn)利率波動(dòng)的反應(yīng)平滑現(xiàn)金流 vs 制造杠桿11浮息債杠桿浮動(dòng)債券其票面利率為參考利率乘以某個(gè)特定的常數(shù)后再加上上貼水。b 基準(zhǔn)利率 貼水rf利率杠桿杠桿逆浮動(dòng)利率債券 固定值 m 基準(zhǔn)利率rif給定鎖定利率，杠桿率和資產(chǎn)比例相互決定杠桿越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，尤其是逆浮息債券12浮息債利率的頂(caps)，底(floors)和箍(collar)頂，即上限，債券利率的最高值底，即下限，債券利率的最低值利率的頂和底就箍。浮息債的頂和底，逆浮息債的頂和底，利率杠桿不是相互獨(dú)立的。利率的頂和底的確定13浮息債利率的頂(caps)，底(floors)和箍(collar)例：有一固息債的利率為8%，其

6、面值為600萬(wàn)元，期限為5年?，F(xiàn)將債券分割為200萬(wàn)元的浮息債和400萬(wàn)元的逆浮息債。浮息債的利率為L(zhǎng)IBOR+1%.如何確定逆浮息債的結(jié)構(gòu)？如何確定利率的頂和底？14浮息債確定浮息債和逆浮息債利率的頂和底的關(guān)鍵：要利用浮息債和逆浮息債關(guān)系公式；任何債券的票面利率的最小值為0；浮息債和逆浮息債利率的頂和底正好相反：浮息債到底時(shí)逆浮息債到頂反之亦然15浮息債浮息債頂?shù)?，逆浮息債頂?shù)着c利率杠桿rf x l LIBOR y m LIBORrif16浮息債逆浮息債頂x+l/m*yy底x0中國(guó)的浮息債保值貼補(bǔ)時(shí)的某些國(guó)債，本質(zhì)上是浮息債參考一年期儲(chǔ)蓄利率的債券，浮息債，but2004年11月國(guó)開行，3年

7、浮息債，基準(zhǔn)利率同業(yè)拆借中心7天回購(gòu)利率(回購(gòu)定盤利率,FixingRepoRate)平均值: FR007/B_2W (付息前10個(gè)交易日平均)記號(hào)：FR (間回購(gòu)市場(chǎng)) 007(7天)B_(算術(shù)平均) 2W(10個(gè)交易日，兩周)B2W(平均)17七天回購(gòu)利率：間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率(R007)，是一個(gè)統(tǒng)計(jì)意義上的綜合品種，實(shí)際涵蓋了回購(gòu)期限為2、3、4、5、6、7天的質(zhì)押式回購(gòu)交易。掐頭去尾，交易量回購(gòu)定盤利率是，一天一個(gè)值。同業(yè)拆借中心發(fā)布的間債券市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率之一。間市場(chǎng)每天上午9：00至間回購(gòu)定盤利率是以11：00間的R007為基礎(chǔ)，同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)編制而成的基準(zhǔn)性利率指標(biāo)，每

8、天上午11：00起對(duì)外發(fā)布。182012-11-012012-11-052012-11-072012-11-092012-11-132012-11-152012-11-192012-11-212012-11-232012-11-272012-11-292012-12-032012-12-052012-12-072012-12-112012-12-132012-12-172012-12-192012-12-212012-12-252012-12-272012-12-312013-01-052013-01-072013-01-092013-01-112013-01-152013-01-172013

9、-01-212013-01-232013-01-252013-01-292013-01-312013-02-042013-02-062013-02-082013-02-172013-02-192013-02-212013-02-252013-02-272013-03-012013-03-05FR007FR0074.543.532.521.510.50其他的峰值是什么原因造成的？具體數(shù)據(jù)可以從cn找到19浮息債雙浮動(dòng)債券其票面利率隨著兩個(gè)參考利率的變動(dòng)而變動(dòng)。 基準(zhǔn)利率1 基準(zhǔn)利率2 貼水rdf為什么會(huì)出現(xiàn)雙浮動(dòng)債券？BlaBla浮“息”債券基準(zhǔn)選擇：Structured Note/Linked

10、 Note20(Principal Guarantee Note, PGN)保本型強(qiáng)調(diào)投資的本金一定能回收，同時(shí)若連結(jié)的目標(biāo)資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)良，能享有相對(duì)比例的投資收益，然而若市場(chǎng)價(jià)格不利時(shí)，則不會(huì)有所損失，屬于進(jìn)可攻、退可守的防御型投資工具。如何實(shí)現(xiàn)？21(Principal Guarantee Note, PGN)保本型保本率最終保證支付多少比例的名義本金參與率最終多少高風(fēng)險(xiǎn)收益/損失決定了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征222324(Equity Link Note, ELN)連動(dòng)式股權(quán)連結(jié)商品是由固定收益商品再加上股權(quán)目標(biāo)選擇權(quán)所組合而ELN即相當(dāng)于成之衍生性金融商品，投資人一固定收益商品并同時(shí)出售該股權(quán)目標(biāo)

11、之選擇權(quán)。若期末該選擇權(quán)無履約價(jià)值，則投資人便能賺得選擇權(quán)權(quán)利金價(jià)值，此亦為ELN投資人可取得高之原因。252728商品連結(jié)債券與大宗商品金融化 (Neil Pearson)Commodity Linked NoteCLNs 的構(gòu)建管理和對(duì)沖需要成本You have to be stuenough to buy it投行如何實(shí)現(xiàn)CLNs賣出一份正浮動(dòng)的CLNs，買入相應(yīng)比例的對(duì)沖A+B CLNs 造成的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)不太可能是基本面造成的事件法29內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：回購(gòu)條款者在到期之前按照事先約定的價(jià)格買回債券。利率下降的時(shí)候，回購(gòu)再發(fā)新債，融資成本會(huì)降低。對(duì)投資者一定不利。因?yàn)?/p>

12、激活條款的時(shí)候，正是該債券看起來更值錢的時(shí)候。價(jià)格讓步與回購(gòu)保護(hù)期?；刭?gòu)方式：全部回購(gòu)，部分回購(gòu)（比例，抓鬮）比例回購(gòu)和抓鬮回購(gòu)，價(jià)格讓步上面是否有差別？30內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：提前償還對(duì)于分期償還的債券，借款人一般都有提前償還的權(quán)利。或者是先還一部分本金，全部提前償還。對(duì)投資者不利。因?yàn)榧せ顥l款的時(shí)候，一般正是該債券看起來更值錢的時(shí)候。相應(yīng)的補(bǔ)償？與回購(gòu)的差別：沒有回購(gòu)價(jià)格表通常按照借款本金面值，沒有溢價(jià)31內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：償債基金在到期日之前注銷部分或全部債券保護(hù)債權(quán)人：降低違約風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)債務(wù)人：由于贖回是強(qiáng)制性的，因此必須有保護(hù)債務(wù)人免遭債權(quán)人哄抬債券價(jià)格的

13、條款。協(xié)議的固定價(jià)格贖回：面值/你愿意被選中么？被選中通常會(huì)遭遇損失價(jià)(如果溢價(jià)的話)Double-up option32內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：浮動(dòng)利率的頂對(duì)于浮動(dòng)債券而言按照約定的浮動(dòng)方式，目前應(yīng)支付的利率超過浮動(dòng)利率的頂時(shí)，可以激活該選擇權(quán)，以浮動(dòng)利率的頂來支付利息。如果沒超過呢？浮動(dòng)利率的頂是一個(gè)關(guān)于利率的33內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入賦予投資者的選擇權(quán)：可轉(zhuǎn)換權(quán)）賦予投資者按照約定方式將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利受債市和的共同影響降低融資成本（市場(chǎng)好的話，可以不還本了）可分離可轉(zhuǎn)換債券可交換權(quán)按照約定將一種債券調(diào)換為另一種債券的權(quán)利貨幣選擇權(quán)國(guó)際上的債券，可選使用何種幣種進(jìn)行本息支付，匯率

14、實(shí)現(xiàn)約定34內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予投資者的選擇權(quán)：可回賣權(quán)事先約定的價(jià)格將債券回賣給者此時(shí)者是的，有人賣必須買市場(chǎng)利率上行，債券價(jià)格下跌的時(shí)候容易激活該選擇權(quán)可延投資者要求延期，而不是債務(wù)人不還市場(chǎng)利率不如債券回報(bào)高的時(shí)候，投資者會(huì)激活該選擇權(quán)浮動(dòng)利率的底相當(dāng)于利率下跌的保險(xiǎn)35固定收益的類型依據(jù)不同的特征來分類36特征人到期日票面利率內(nèi)含債券類型國(guó)債機(jī)構(gòu)債券市政債券公司債券短期債中期債長(zhǎng)期債固息債 零息債 浮息債 累息債券遞增債券延遲利息債券可贖回債可轉(zhuǎn)換債可分離交易債固定收益的創(chuàng)新FIS的具體創(chuàng)新方式在期限上創(chuàng)新性債券可展期債券在利息支付方式上創(chuàng)新零息債券浮動(dòng)利息債券逆浮動(dòng)利息債券37固定

15、收益的創(chuàng)新FIS的具體創(chuàng)新方式在附上創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換權(quán)可認(rèn)購(gòu)權(quán)在交易方式上創(chuàng)新在多個(gè)方面同時(shí)創(chuàng)新化（ABS）資產(chǎn)化（MBS）住房抵押38固定收益的風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）債券種類與違約風(fēng)險(xiǎn)信用級(jí)別與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違約風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化信用級(jí)別變化39固定收益的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)1、利率變化會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)生變化，從而影響投資者的資本利得；40固定收益的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)注意：以上的是通常情況，個(gè)別債券的利率-價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與以上情況并不一致。思考：哪一種債券和以上的情況并不一致？41固定收益的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)2、利率變化會(huì)導(dǎo)致再投資收益率發(fā)生變化；42固定收益的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)3、利率變化會(huì)導(dǎo)致某類本金流量發(fā)生變化。(利率變動(dòng)啟動(dòng)了有關(guān)償還期的選擇權(quán))43固定收益的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)4、利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)和性風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以浮動(dòng)利息計(jì)息的資產(chǎn)支持類