投資決策原理（66頁）ppt課件

1、2022/7/16財務管理學投資決策原理cnshu 精品資料網(wǎng)投資決策原理長期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資決策目的的比較2022/7/16 7.1長期投資概述企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的分類企業(yè)投資管理的原那么企業(yè)投資過程分析7.1.1 企業(yè)投資的意義1企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目的的根本前提2企業(yè)投資是公司開展消費的必要手段3企業(yè)投資是公司降低運營風險的重要方法7.1.2 企業(yè)投資的分類 直接投資與間接投資 長期投資與短期投資 長期投資與短期投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資 其他分類方法 7.1.3 企業(yè)投資管理的原那么仔細進展市場調查，及時捕捉投資時機建立科學的投資決策程

2、序，仔細進展投資工程的可行性分析及時足額地籌集資金，保證投資工程的資金供應仔細分析風險和收益的關系，適當控制企業(yè)的投資風險7.1.4 企業(yè)投資過程分析投資工程的決策投資工程的提出 投資工程的評價投資工程的決策投資工程的實施與監(jiān)控為投資方案籌集資金 按照擬定的投資方案有方案分步驟地實施投資工程 實施過程中的控制與監(jiān)視投資工程的后續(xù)分析投資工程的事后審計與評價將提出的投資工程進展分類 估計各個工程每一期的現(xiàn)金流量情況 按照某個評價目的對各投資工程進展分析并排隊 思索資本限額等約束要素，編寫評價報告，并做出相應的投資預算 延遲投資 放棄投資 擴展投資與縮減投資 投資工程的事后審計指對曾經(jīng)完成的投資工

3、程的投資效果進展的審計。 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量是指與投資決策有關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的構成 現(xiàn)金流量的計算 投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由 現(xiàn)金流量的構成初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 投資前費用 設備購置費用 設備安裝費用 建筑工程費 營運資金的墊支 原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關稅金后的凈收益 不可預見費 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停頓運用的土地的變價收入指扣除了所需求上繳的稅金等支出后的凈收入 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量的構成 現(xiàn)金流量的計算 投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由 現(xiàn)金流量

4、是指與投資決策有關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的計算 初始現(xiàn)金流的預測 全部現(xiàn)金流量的計算 1逐項測算法 2單位消費才干估算法 3安裝才干指數(shù)法逐項測算法就是對構成投資額根本內容的各個工程先逐項測算其數(shù)額，然后進展匯總來預測投資額的一種方法。 單位消費才干估算法是根據(jù)同類工程的單位消費才干投資額和擬建工程的消費才干來估算投資額的一種方法。 安裝才干指數(shù)法是根據(jù)有關工程的安裝才干和安裝才干指數(shù)來預測工程投資額的一種方法。 逐項測算法 【例7-1】某企業(yè)預備建一條新的消費線，經(jīng)過仔細調查研討和分析，估計各項支出如下：投資前費用10 000元；設備購置費用500 000元；設備安裝費用100 0

5、00元；建筑工程費用400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金50 000元；不可預見費按上述總支出的5%計算，那么該消費線的投資總額為：(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)1 113 000(元)單位消費才干估算法 利用以上公式進展預測時，需求留意以下幾個問題： 同類企業(yè)單位消費才干投資額可從有關統(tǒng)計資料中獲得，假設國內沒有可供參考的有關資料，可以以國外投資的有關資料為參考規(guī)范，但要進展適當調整。 假設通貨膨脹比較明顯，要合理思索物價變動的影響。 作為對比的同類工程工程的消費才干與擬建的投資工程的消費才干應比較接近，否那么會有較大誤差。 要思

6、索投資工程在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應調整預測出的投資額。擬建工程投資總額同類企業(yè)單位消費才干投資額擬建工程消費才干 安裝才干指數(shù)法式中：Y2擬建工程投資額； Y1類似工程投資額； X2擬建工程安裝才干； X1類似工程安裝才干； t 安裝才干指數(shù)； 新老工程之間的調整系數(shù)。安裝才干指數(shù)法【例7-2】某化肥廠原有一套消費尿素的安裝，安裝才干為年產(chǎn)尿素10萬噸，5年前投資額為1 000萬元，現(xiàn)該化肥廠擬添加一套消費才干為8萬噸的尿素安裝，根據(jù)閱歷，安裝才干指數(shù)取0.8，因價錢上漲，需求對投資進展調整，取調整系數(shù)為1.4。試預測8萬噸尿素安裝的投資額。全部現(xiàn)金流量的計算 【例7-3】大華

7、公司預備購入一設備以擴展消費才干?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，運用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)本錢為2 000元。乙方案需投資12 000元，采用直線折舊法計提折舊，運用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元。5年中每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)本錢第1年為3 000元，以后隨著設備陳舊，逐年將添加修繕費400元，另需墊支營運資金3 000元，假設所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。全部現(xiàn)金流量的計算為計算現(xiàn)金流量，必需先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10 000/5=2

8、 000(元)乙方案每年折舊額=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 全部現(xiàn)金流量的計算表7-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元年份12345甲方案：銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）40%800800800800800稅后凈利（6）=（4）（5）12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）32003200320032003200

9、乙方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）40%12001040880720560稅后凈利（6）=（4）（5）1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）38003560332030802840全部現(xiàn)金流量的計算表7-2 投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元年份 t012345甲方案： 固定資產(chǎn)投資-10000 營業(yè)現(xiàn)金流量3200320032003200

10、3200 現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案： 固定資產(chǎn)投資-12000 營運資金墊支-3000 營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840 固定資產(chǎn)殘值2000 營運資金回收3000 現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量是指與投資決策有關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的構成 現(xiàn)金流量的計算 投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由 投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由采用現(xiàn)金流量有利于科學地思索資金的時間價值要素 采用現(xiàn)金流量才干使投資決策更符合客觀實踐情況利潤的計算沒有一個一致的規(guī)范 利潤反映的是某

11、一會計期間“應計的現(xiàn)金流量，而不是實踐的現(xiàn)金流量 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的主要有凈現(xiàn)值、內含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。對于這類目的的運用，表達了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，運用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種目的，并據(jù)以進展決策 凈現(xiàn)值 內含報酬率 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值計算公式?jīng)Q策規(guī)那么一個備選方案：NPV0多個互斥方案：選擇正值中最大者。投資工程投入運用后的凈現(xiàn)金流量，按資本本錢或企業(yè)要求到達的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值的計算 例7-4 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例詳見表7-1和表7-2,來闡明凈現(xiàn)值的計算。假設資本本錢為1

12、0%。甲方案的NCF相等，故計算如下： 凈現(xiàn)值的計算乙方案的NCF不相等，故列表7-3計算如下 :年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 15861減：初始投資 - 15000 凈現(xiàn)值 NPV=861凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法思索了貨幣的時間價值，可以反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。 凈現(xiàn)值法的缺陷是：凈現(xiàn)值法并不能提示各個投資方案本身能夠到達的實踐報酬率是多少，而內含報

13、酬率那么彌補了這一缺陷。 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法內含報酬率(Internal Rate of Return，IRR實踐上反映了投資工程的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)運用該項目的對投資工程進展評價。 凈現(xiàn)值 內含報酬率 獲利指數(shù) 內含報酬率計算方法：決策規(guī)那么一個備選方案：IRR必要的報酬率多個互斥方案：選擇超越資金本錢或必要報酬率最多者內含報酬率IRR的計算步驟：每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出IRR 每年的NCF不相等 先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率內含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料

14、為例見表71和表72來闡明內含報酬率的計算方法。例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因此，可計算內含報酬率為: 查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內含報酬率應該在18%和19%之間，現(xiàn)用插值法計算如下：內含報酬率甲方案的內含報酬率18%+0.03%18.03% 內含報酬率 乙方案的每年NCF不相等，因此，必需逐次進展測算，測算過程見表7-4 :表7-4 乙方案內含報酬率的測算過程 單位：元時間（t）NCFt測試11%測試12%復利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11，t現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)PVIF12%,t現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.659

15、0.593-15000342428912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-2內含報酬率乙方案的內含報酬率11%+0.995%11.995%內含報酬率法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點：內含報酬率法思索了資金的時間價值，反映了投資工程的真實報酬率，概念也易于了解。 缺陷：但這種方法的計算過程比較復雜。特別是對于每年NCF不相等的投資工程，普通要經(jīng)過多次測算才干算出 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(profitability index，PI)，是投資工程未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)

16、值之比。 凈現(xiàn)值 內含報酬率 獲利指數(shù) 獲利指數(shù) 計算公式?jīng)Q策規(guī)那么一個備選方案：大于1采用，小于1回絕。 多個互斥方案：選擇超越1最多者。獲利指數(shù)的計算依前例獲利指數(shù)的優(yōu)缺陷優(yōu)點：思索了資金的時間價值，可以真實地反映投資工程的盈利才干，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進展對比。 缺陷：獲利指數(shù)只代表獲得收益的才干而不代表實踐能夠獲得的財富，它忽略了互斥工程之間投資規(guī)模上的差別，所以在多個互斥工程的選擇中，能夠會得到錯誤的答案。 7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資回收期平均報酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指不思索貨幣時間價值的各種目的。投資回收期計算方法假設每年的

17、NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF假設每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。投資回收期(PP,Payback Period)代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。 投資回收期 天天公司欲進展一項投資，初始投資額10000元，工程為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關資料詳見表7-5，試計算該方案的投資回收期。例7-7 表7-5 天天公司投資回收期的計算表 單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/ 從表7-5中可以看出，由于該工程每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該工程的投資回

18、收期為： 3+1000/3000=3.33 年投資回收期法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點：投資回收期法的概念容易了解，計算也比較簡便 缺陷：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有思索回收期滿后的現(xiàn)金流量情況?，F(xiàn)實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先思索急功近利的工程，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法運用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性?，F(xiàn)以下例闡明投資回收期法的缺陷 。投資回收期法的優(yōu)缺陷 兩個方案的回收期一樣，都是2年，假設用回收期進展評價，兩者的投資回收期相等，但實踐上B方案明顯優(yōu)于A方案 假設有兩個方案的估計現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計算回收期

19、，比較優(yōu)劣。例7-8 表7-6 兩個方案的估計現(xiàn)金流量 單位：元t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量-10000-100004000400060006000600080006000800060008000貼現(xiàn)回收期法 仍以表7-5中的天天公司的投資工程闡明折現(xiàn)回收期法的運用，假定折現(xiàn)率為10%，見表7-7。例7-9 表7-7 貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 年份（t）012345凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量累計貼現(xiàn)后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-4933

20、0000.62118631370天天公司投資工程的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863=4.26 年7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資回收期平均報酬率平均報酬率(average rate of return，ARR)是投資工程壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 平均報酬率計算方法決策規(guī)那么 事先確定一個企業(yè)要求到達的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進展決策時，只需高于必要的平均報酬率的方案才干入選。而在有多個互斥方案的選擇中，那么選用平均報酬率最高的方案。 平均報酬率的優(yōu)缺陷優(yōu)點：簡明、易算、易懂 缺陷： 1沒有思索資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有一

21、樣的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； 2必要平均報酬率確實定具有很大的客觀性。 7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資回收期平均報酬率平均會計報酬率平均會計報酬率(AAR,Average Accounting Return)是與平均報酬率非常類似的一個目的，它運用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和本錢概念，而不運用現(xiàn)金流量概念。 平均會計報酬率如前面大華公司的例子中，兩個方案的平均會計報酬率分別為：平均會計報酬率計算簡單，但是它運用會計利潤而不運用現(xiàn)金流量，另外未思索貨幣的時間價值，所以只能作為投資方案評價的一種輔助目的。7.5投資決策目的的比較兩類目的在投資決策運用中的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣

22、泛運用的緣由貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較 兩類目的在投資決策運用中的比較20世紀50年代對美國25家大型公司調查的資料闡明，被調查的公司全部運用投資回收期法等非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量目的，而沒有一家運用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量目的20世紀六、七十年代投資決策指標作為主要方法使用的公司所占的比例（）1959年1964年1970年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標198138625743合計100100100兩類目的在投資決策運用中的比較20世紀80年代的情況 投資決策指標作為主要方法使用的公司所占的比例（）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標7624合計100兩類目的在投資決策運用中的比較20世紀末至21世紀初的情況 調

23、查的392家公司,其中74.9%的公司在投資決策時運用NPV目的，75.7%的公司運用IRR目的，56.7%的公司同時運用投資回收期目的。同時調查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于10億美圓的公司更多地依賴于NPV或IRR目的，而年銷售額小于10億美圓的公司那么更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的目的。 7.5投資決策目的的比較兩類目的在投資決策運用中的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣泛運用的緣由貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣泛運用的緣由非貼現(xiàn)目的忽略了資金的時間價值投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目的凈現(xiàn)值的多少 非貼現(xiàn)目的對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別才干 平均報酬率、平均會計報酬率等目的，由于沒有思索資金的時間價值，實踐上是夸張了工程的盈利程度 投資回收期是以規(guī)范回收期為方案取舍的根據(jù)，但規(guī)范回收期普通都是以閱歷或客觀判別為根底來確定的，缺乏客觀根據(jù)。管理人員程度的不斷提高和電子計算機的廣泛運用，加速了貼現(xiàn)目的的運用。歸根結底都是時間價值惹的禍7.5投資決策目的的比較兩類目的在投資決策運用中的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣泛運用的緣由貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較凈現(xiàn)值與內含報酬率的比較 在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內含報酬率這兩種方法得出的結論是一樣的。會