工程經(jīng)濟學概述、投資估算-第六章-KC09151201-o11概要課件

1、第六章工程項目財務評價第一節(jié)財務評價概述第二節(jié)工程項目財務效益與費用分析第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題第四節(jié)財務評價報表與指標返回第一節(jié)財務評價概述一、財務評價的概念與作用 財務評價.又稱財務分析.是指在國家現(xiàn)行財稅制度和市場價格體系下.分析預測項目的財務效益與費用.計算財務評價指標.考察擬建項目的盈利能力、償債能力.據(jù)以判斷項目的財務可行性。 財務評價既是經(jīng)濟評價的重要核心內(nèi)容.又為國民經(jīng)濟評價提供了調(diào)整計算的基礎(chǔ)。財務評價的作用體現(xiàn)在以下幾個方面。 1.確定項目盈利能力的依據(jù) 2.確定項目資金籌措，制定資金規(guī)劃的依據(jù) 3.衡量非經(jīng)營性項目的財務生存能力 4.作為合營項目談判簽約的重要依據(jù)

2、下一頁返回第一節(jié)財務評價概述二、財務評價原則 工程項目財務評價應遵循下列基本原則。 1.費用和效益計算范圍的一致性原則 2.費用和效益的識別有無對比原則3.動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則 4.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)確定中的穩(wěn)妥原則 三、財務評價的內(nèi)容與程序 (一)財務評價的內(nèi)容 工程項目財務評價的主要內(nèi)容包括以下五個方面。 1.財務盈利能力評價 2.項目償債能力分析 上一頁下一頁返回第一節(jié)財務評價概述3.外匯平衡分析 4.不確定性分析 5.風險分析 (二)財務評價的程序 項目財務評價是在產(chǎn)品市場研究、工程技術(shù)研究等工作的基礎(chǔ)上進行的。其基本工作程序如圖6-1所示。四、財務分析的方法工程項目財

3、務分析分為融資前分析和融資后分析。 1.融資前分析 融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進行的財務分析.即不考慮債務融資條件下進行的財務分析。上一頁下一頁返回第一節(jié)財務評價概述在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下.初步設定融資方案.再進行融資后分析。在項目的初期研究階段.也可只進行融資前分析。 融資前分析以項目投資折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為主.只進行盈利能力分析.計算項目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值指標.也可計算投資可收期指標(靜態(tài))。 融資前分析應以動態(tài)分析為主.靜態(tài)分析為輔。 2.融資后分析 融資后分析是指以設定的融資方案為基礎(chǔ)進行的財務分析。 上一頁下一頁返回第一節(jié)財務評價概述 融資后分析以融資前分析

4、和初步的融資方案為基礎(chǔ).考察項目在擬定融資條件下.主要是釗對項目資本金折現(xiàn)現(xiàn)金流量和投資各方折現(xiàn)現(xiàn)金流量進行分析.包括盈利能力分析、償債能力分析和財務生存能力分析.判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案.幫助投資者作出融資決策。上一頁返回第二節(jié)工程項目財務效益與費用分析一、工程項目財務效益的內(nèi)容 工程項目的財務效益與項目目標有直接的關(guān)系.項目目標不同.財務效益包含的內(nèi)容也不同。 對于市場化運作的經(jīng)營性項目.項目目標是通過銷售產(chǎn)品或提供服務實現(xiàn)盈利.其財務效益主要是指所獲取的營業(yè)收入。 對于某些國家鼓勵發(fā)展的經(jīng)營性項目.可以獲得增值稅的優(yōu)惠。按照有關(guān)會計及稅收制度.先征后返

5、的增值稅應記作補貼收入.作為財務效益進行核算。財務分析中應根據(jù)國家規(guī)定的優(yōu)惠范圍落實是否可采用這些優(yōu)惠政策。對先征后返的增值稅.財務分析中可做有別于實際的處理.不考慮“征”和“返”的時間差。 下一頁返回第二節(jié)工程項目財務效益與費用分析對于以提供公共產(chǎn)品服務于社會或以保護環(huán)境等為目標的非經(jīng)營性項目.如往往沒有直接的營業(yè)收入.也就沒有直接的財務效益。這類項目需要政府提供補貼才能維持正常運轉(zhuǎn).應將補貼作為項目的財務收益.通過預算平衡計算所需要補貼的數(shù)額。 對于為社會提供準公共產(chǎn)品或服務.且運營維護采用經(jīng)營方式的項目.如市政公用設施項目、交通、電力項目等.其產(chǎn)出價格往往受到政府管制.營業(yè)收入可能基本滿

6、足或無法滿足補償成本的要求.有些需要在政府提供補貼的情況下才具有財務生存能力。上一頁下一頁返回第二節(jié)工程項目財務效益與費用分析二、財務效益與費用佑算 財務效益與費用估算是財務分析的重要基礎(chǔ).其估算的準確性與可靠程度直接影響財務分析結(jié)論。 1.財務效益與費用估算的步驟 2.財務效益與費用估算采用的價格3.財務效益與費用估算注意事項上一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題一、工程項目壽命周期 項目壽命周期是指工程項目正常生產(chǎn)經(jīng)營能夠保持的期限.一般情況下用年表示。項目壽命周期是工程項目投資決策分析的基本參數(shù).壽命周期長短對投資方案的經(jīng)濟效益影響很大。因此需要認真分析并合理地加以確定。 (一)項目

7、壽命周期的確定方法 1.按產(chǎn)品的壽命周期確定 2.按主要工藝設備的經(jīng)濟壽命確定 3.綜合分析確定(二)工程項目經(jīng)濟分析中的計算期 工程項目的計算期一般包括兩個部分:建設期和運營期。運營期即項目的壽命周期。運營期又分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題建設期是經(jīng)濟主體為了獲得末來的經(jīng)濟效益而籌措資金、墊付資金或取得其他資源的過程.在此期間.只有投資.沒有收入.因此要求項目建設期越短越好。而運營期是投資的回收期和回報期.因而投資者希望其越長越好。 計算期較長且現(xiàn)金流量變化較平穩(wěn)的項目多以年為時間單位。計算期較短且現(xiàn)金流量在較短的時間間隔內(nèi)(如月、季、半年或其他非日歷

8、時間間隔)有較大變化的項目.如油田鉆井開發(fā)項目、高科技產(chǎn)業(yè)項目等.可視項目的具體情況選擇合適的時間單位。 上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題由于工程項目要經(jīng)歷資金的籌集、資金的投入、生產(chǎn)經(jīng)營和資金的回收等若干階段才能達到預期的目標.因而工程項目的現(xiàn)金流量也兼有了投資活動、籌資活動和經(jīng)營活動的特點.具有一定的綜合性。二、運營期借款利息的計算 運營期借款利息支出指建設投資借款利息和流動資金借款利息之和。 建設投資借款的利息計算方式與建設投資借款的還本付息方式密切相關(guān)。建設投資借款的還本付息方式有以下幾種。 (1)等額利息法。每期付息額相等.期中不還本金.最后一期歸還本期利息和本金。上

9、一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題 (2)等額本金法。每期償還相等的本金和相應的利息。 (3)等額攤還法。每期償還本利相等。 (2)一次性償付法。最后一次償還本利。 (5)量人償付法。根據(jù)項目盈利的大小.任意償還本利.到期末全部還清本息。在以上建設投資借款的還本付息方式中.最常用的是量人償付法。對于量人償付法.建設投資借款在生產(chǎn)期發(fā)生的利息計算公式為:每年支付利息=年初本金累計額X年利率為簡化計算.還款當年按年末償還.全年計息。流動資金利息計算公式為: 流動資金利息=流動資金借款累計金額X年利率(6-3)上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題三、所得稅前與所得稅后的分析

10、在融資前釗對建設項目投資總獲利能力進行的財務評價中.通常有兩種基本的分析形式.一種是所得稅前分析;另一種是所得稅后分析。所得稅前和所得稅后分析的現(xiàn)金流人完全相同.但現(xiàn)金流出略有不同。所得稅前分析不將所得稅作為現(xiàn)金流出;所得稅后分析視所得稅為現(xiàn)金流出。 項目投資息稅前財務內(nèi)部收益率(FIRR)和項目投資息稅前財務凈現(xiàn)值(FNPV).是投資盈利能力的完整體現(xiàn).用以考察由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力。它不受融資方案和所得稅政策變化的影響.僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。所得稅稅前指標特別適用于建設方案設計中的方案比選.是初步投資決策的主要指標.用于考察項目是否基本可行.并值得去為之融資。 上一

11、頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題一般為了體現(xiàn)與融資方案無關(guān)的要求.項目投資現(xiàn)金流量表中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都需要剔除利息的影響。因此項目投資現(xiàn)金流量表中的“所得稅”應根據(jù)利潤與利潤分配表中的息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅率計算.稱為“調(diào)整所得稅”。 所得稅后分析是所得稅前分析的延伸.主要用于在融資條件下判斷項目投資對企業(yè)價值的貢獻.因而在項目融資前后財務評價中.特別是融資后財務評價中.是企業(yè)投資決策依據(jù)的主要指標。 對于經(jīng)營性項目則需進行所得稅后分析.因為所得稅對于該類項目是一項重要的現(xiàn)金流出.應該反映在項目的現(xiàn)金流量表中。特別是當各個方案的折舊方法具有顯著差別或其減免稅優(yōu)惠條件不同時.更

12、需進行稅后分析。 上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題是進行所得稅前分析還是所得稅后分析.有時主要取決于財務基準收益率是所得稅前確定的.還是所得稅后確定的。四、通貨膨脹與項目財務分析 通貨膨脹對項目財務評價的影響.主要有以下幾個方面。 (一)財務分析基本數(shù)據(jù) (1)建設投資。 (2)產(chǎn)出物價格 (3)投入物價格。 (二)借款利率 設f表示通貨膨脹率.由于f的介入.利率可分為浮動利率im和實際利率i浮動利率是指不剔除通貨膨脹等因索影響的利率.亦即銀行執(zhí)行的利率。實際利率是指人們預期價格不變時所要求的利率.亦即扣除通貨膨脹影響后的利率。上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題

13、(三)項目財務盈利能力分析 1.所得稅前分析 當項目凈現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)各年受相同通貨膨脹率影響時.有通貨膨脹和無通貨膨脹兩種情況下的所得稅稅前內(nèi)部收益率的實際值是相同的。由于通貨膨脹影響.稅前內(nèi)部收益率的實際值(IRR)將低于其浮動值(IRRm)。 2.所得稅后分析 在有通貨膨脹和無通貨膨脹兩種情況下的所得稅稅后內(nèi)部收益率的實際值是不相同的。這是因為雖然末來的收益將因通貨膨脹而增加.但是各年的折舊費卻是一個固定值.并不因通貨膨脹而增加。上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題因此.應納稅所得額和所得稅額將因通貨膨脹而增加.從而使各年稅后凈現(xiàn)金流減少.進而使稅后內(nèi)部收益率降低。通貨膨脹

14、率愈高.稅后內(nèi)部收益率的實際值愈小。有通貨膨脹和無通貨膨脹的內(nèi)部收益率的關(guān)系可通過某實例體現(xiàn)出來.其對照情況見表6-1 (四)考慮通貨膨脹的財務評價方法 1.盈利能力分析 (1)不變價格法。該方法采用基期不變價格.投入物和產(chǎn)出物都不考慮通貨膨脹率。優(yōu)點是在經(jīng)濟穩(wěn)定通貨膨脹率較小時.可以獲得較口1靠的評價數(shù)據(jù).且簡單易行;缺點是在通貨膨脹率較高的情況下.按不變價格計算的各項收支金額.不能滿足項目建設期用款計劃。 上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題(2)建設期時價法。該方法是工程項目盈利能力分析時常用的方法。它只考慮建設期的通貨膨脹因索.以基期數(shù)據(jù)為基礎(chǔ).投入物和產(chǎn)出物考慮通貨膨脹因

15、索到建設期末.但不考慮生產(chǎn)期各種通貨膨脹因索。優(yōu)點是建設期通貨膨脹率較易預測.缺點是通貨膨脹因索考慮得不夠全面。 (3)計算期時價法。該法是在考慮建設期通貨膨脹的基礎(chǔ)上再進一步考慮運營期的通貨膨脹因索.以基期數(shù)據(jù)為基礎(chǔ).投入物和產(chǎn)出物都考慮通貨膨脹因索到生產(chǎn)期末。優(yōu)點是克服了前兩種方法的不足;缺點是整個計算期的通貨膨脹率不易預測。 上一頁下一頁返回第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題2.償債能力分析 進行償債能力分析時.預測計算期內(nèi)可能存在較為嚴重的通貨膨脹時.應在整個計算期采用包括通貨膨脹影響的變動價格計算償債能力指標.以反映通貨膨脹因索對償債能力的影響。上一頁返回第四節(jié)財務評價報表與指標 工程

16、項目財務評價的基本報表是根據(jù)國內(nèi)外目前使用的一些不同的報表格式.結(jié)合我國實際情況和現(xiàn)行的有關(guān)規(guī)定設計的.表中的數(shù)據(jù)沒有規(guī)定統(tǒng)一的估算方法.但這些數(shù)據(jù)的估算及其精度對評價結(jié)論的影響都是很重要的.評價過程中應特別注意。一、財務效益佑算相關(guān)報表財務效益估算報表主要指營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表(表6-2)二、財務費用佑算相關(guān)報表 項目財務費用估算的相關(guān)報表主要全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負債表及財務外匯平衡表。下一頁返回第四節(jié)財務評價報表與指標1.全部投資現(xiàn)金流量表 全部投資現(xiàn)金流量表(表6-3)不分投資資金來源.以全部投資作為計算基礎(chǔ).用以計算全

17、部投資所得稅前及所得稅后財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值及投資可收期等評價指標.考察項目全部投資的盈利能力.為各個投資方案(不論其資金來源及利息多少)進行比較建立共同基礎(chǔ)。 2.自有資金現(xiàn)金流量表 自有資金現(xiàn)金流量表(表6-4)從投資者角度出發(fā).以投資者的出資額作為計算基礎(chǔ).把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出.用以計算自有資金財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值及投資回收期等評價指標.考察項目自有資金的盈利能力。上一頁下一頁返回第四節(jié)財務評價報表與指標 3.損益表 損益表(表6-5)反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況.用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標。 4.資金來源

18、與運用表 資金來源與運用表(表6-6)反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情況.用于選方案.制訂適官的借款及償還計劃.并為編制資產(chǎn)負債表提供依據(jù)。 上一頁下一頁返回第四節(jié)財務評價報表與指標5.資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表(表6-7)綜合反映項目計算期內(nèi)各年末資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的增減變化及對應關(guān)系.以考察項目資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理.用以計算資產(chǎn)負債率、流動比率及速動比率.進行清償能力分析。資產(chǎn)負債表的編制依據(jù)是“資產(chǎn)=負債十所有者權(quán)益”。 6.財務外匯平衡表 財務外匯平衡表(表6-8)適用于有外匯收支的項目.用以反映項目計算期內(nèi)各年外匯余缺程度.進行外匯平衡分析。上一頁下一頁返回第四節(jié)財務評價報表與指標三、財務評價指標 工程項目經(jīng)濟效果可采用不同的指標來表達.任何一種評價指標都是從一定的角度、某一個側(cè)面反映項目的經(jīng)濟效果的.總會帶有一定的局限性。因此.需建立一整套指標體系來全面、真實、客觀地反映項目的經(jīng)濟效果。 工程項目財務評價指標體系根據(jù)不同的標準可作不同的分類。根據(jù)計算項目財務評價指標時是否考慮資金的時間價值.可將常用的財務評價指標分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標兩類(圖6-2 ) ,靜態(tài)評價指標主要用于技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的方案初選階段.或?qū)勖诒容^短的方案進行評價;動態(tài)評價指標則用于方案最后決策前的詳細