第六章外匯市場-課件

1、 第六章 外匯市場 與外匯交易 第一節(jié) 外匯市場(Foreign Exchange Market) 一、外匯市場概念 外匯市場是指經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行、各金融機構 及個人進行外匯買賣的交易場所和交易網(wǎng)絡。 二、外匯市場的參與者 1、外匯銀行（也稱初級報價者），是外匯市場的 主體。它的主要業(yè)務有： （1）買賣外匯 （2）匯兌業(yè)務 （3）押匯業(yè)務 (4) 外匯存貸款業(yè)務 （5）其它外匯業(yè)務 2、外匯經(jīng)紀人（中間商）。 銀行間或銀行與客戶間接洽外匯買賣的 商人?！景ㄗ誀I商和掮客(跑街）】 3、客戶： 主要指與外匯銀行和經(jīng)紀人進行外匯業(yè) 務的主體。如進出口商、投機商和其他外 匯買賣者等。 4、中央銀行

2、（起穩(wěn)定匯率的作用） 主要業(yè)務： （1）以一般身份參與外匯交易。 （2）處于穩(wěn)定匯率。 （3）監(jiān)督管理市場。 干預市場時應考慮因素(P115) 三、外匯市場的交易形式 (一）直接交易 銀行與銀行之間，適用于國際外 匯市場的交易。（二）間接交易 指交易通過中間人進行。主要指 國內(nèi)市場的交易。 三、外匯交易市場的類型 （一）以外匯交易的對象劃分 1、銀行與客戶之間的外匯市場。 也叫客戶市場或零售市場。 客戶包括工商企事業(yè)、個人由于貿(mào)易、 投資、個人收付以及投資等的需要，與 外匯銀行進行的各種外匯的買賣占外匯 交易總量的10%左右。 屬廣義的外匯市場。 2、銀行同業(yè)之間的外匯市場。 也叫批發(fā)市場。是

3、外匯市場的主 體,占總量90%。 指銀行出于彌補業(yè)務經(jīng)營時產(chǎn)生 的外匯短缺頭寸，避免匯率風險或 出于投機、套利、套匯的目的。 銀行間交易價差小于銀行與顧客 之間的賣價差。 屬狹義的外匯市場。即一般講的 外匯市場。 3、銀行與中央銀行之間外匯交易市場 中央銀行干預匯市是通過與外匯銀 行之間的外匯買賣進行的。 成交后的外匯交割采用對銀行在國 外往來行（分行，代理行）活期存款 賬戶作劃撥處理方式。 （二）以外匯交易組織形式劃分 1、有形外匯市場： 有固定的交易場所。 歐洲大陸國家大多采用此種形式， 故也稱“歐洲大陸式外匯市場”。 如法蘭克福、巴黎、米蘭、阿姆 斯特丹等外匯市場。 2、無形外匯市場：

4、通過電話、電傳、傳真、計算機網(wǎng) 絡等通訊設施來達成外匯交易。 也稱英美式外匯市場，如紐約、倫 敦、蘇黎世、東京等外匯市場。（三）按政府對市場交易的干預程度不 同劃分 1、自由外匯市場 2、官方市場，按政府的外匯管法令買賣 外匯的市場.發(fā)展中國家較為普遍。 3、外匯黑市 （四）按外匯市場經(jīng)營范圍不同 劃分 1、 國際外匯市場，指不受管制的， 可從事外匯自由買賣的市場。 2、 國內(nèi)外匯市場（一般指發(fā)展中 國家市場） 此類市場交易貨幣種類少，交 易主體限于市場所在國允許的金 融和非金融機構。 四、外匯市場的特征 1、外匯交易規(guī)模巨大，且交易相對集中在 各大金融中心。現(xiàn)全球外匯交易規(guī)模超過 1.6萬億

5、美元。 外匯市場不僅是國際結算的最大市場， 而且已成為資本流動、保值避險、投資 投機重要場所。 2、全球外匯市場一體化運作，交易全天 24小時進行。 3、交易幣種集中在熱門貨幣，匯率 變動傳遞迅速。 熱門貨幣主要有美元、歐元、日 元、英鎊、 瑞士法郎、加拿大元、 澳大利元、丹麥克朗、 瑞典克朗、 新加坡元等。 4、金融衍生工具不斷涌現(xiàn)，各國政 府常加以干預。 5、各國政府加強對外匯市場的干預 和調節(jié)。 五、世界主要的外匯市場 1、倫敦外匯市場 居世界外匯市場首位。日平均外匯交易 量占全球交易量的1/3左右。 倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債 券市場的源地。 是一個無形的外匯市場，即通過電話、

6、 電傳、傳真、計算機網(wǎng)絡進行聯(lián)系和交易。 2、紐約外匯市場 也是無形市場。世界各地的美元交 易，最后都必須在紐約的銀行辦理收 付和清算。 紐約外匯市場不僅是最活躍的國際 外匯市場之一，而且是美元的國際結 算中心。 3、東京外匯市。 世界第三,僅次于倫敦與紐約。 4、新加坡外匯市場。 以美元交易為主。 5、蘇黎世外匯市場。 瑞士法郎是歐洲最早可以兌換成美元 的貨幣。歷史悠久。 6、法蘭克福外匯市場。 交易貨幣有美元、歐元、英鎊、 瑞士法郎。7、香港外匯市場。 交易分兩大類：一是港幣與外幣 的兌換，以美元為主，另一類是美 元兌換其他外幣的交易。 第二節(jié) 外匯交易 一、即期外匯交易 （spot ex

7、change transaction)（一）即期外匯交易的概念 以當時外匯市場的價格成交， 成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割 的外匯買賣。 即期交易是外匯市場最常見、 最普遍的形式。 交割可細分為三種： 成交當日進行交割。 翌日（成交后第一個營業(yè)日） 進行交割。 標準日（成交后第二個營業(yè)日） 進行交割，屬標準的spot)。 目前，倫敦、紐約、蘇黎世、 東京、新加坡是翌日交割. 香港市場港幣對日元、新加坡 元、馬來西亞林吉特是翌日交割。 世界其它多數(shù)是標準日交割。 對交易國與結算國的理解 交易國與結算國往往不一致。結算 國一般是貨幣的發(fā)行國。而交易往往 不在貨幣的發(fā)行國進行。 （二）即期匯率的計算

8、1、即期匯率是指買賣雙方當天成交確 定下來的市場匯率。 2、套算匯率 在國際外匯市場上，絕大多數(shù)外匯交 易是其他貨幣對美元的交易，因此外匯 銀行報價通常只報出 其他貨幣對美元 的匯率。若是非美元貨幣之間的交易， 就需要進行匯率套算，求得即期匯率。 例如： 已知： USD1=CHF1.6610/1.6631 USD1=JPY86.23/87.56計算：瑞士法郎對日元的匯率1、JPY86.23/87.56=CHF1.6610/1.66312、86.23/1.6610=51.91 87.56/1.6631 =52.65 即：CHF1=JPY51.91/52.65（三）即期外匯交易的報價原則 1、要涉

9、及到報價方與詢價方。 2、在即期外匯市場上，一般以美元 為中心貨幣報價。 3、雙報價原則：必須同時報出買價 與賣價。即前小后大。 4、點數(shù)報價法：只報變化了的數(shù)字。 即只報小數(shù)不報大數(shù)。 5、報價速度與價差的寬窄 要求外匯交易員的報價速度（常 交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要 求在5秒之內(nèi)。(四）進行即期交易，銀行報價時 應考慮的基本因素：1、市場行情（為報價時的決定性依據(jù)）2、銀行當時擁有某種外匯頭寸的況 。3、國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境的最新動態(tài)。4、詢價者的交易意圖。5、價差。價差一般在1-55、收益率與市場競爭力。（五）即期外匯市場交易程序 1、詢價： 銀行原則應是選擇資信良好的一 家銀行，

10、業(yè)務上報出的買賣差價小、 報價及還價速度快的、服務水平高 的銀行。 一般通過電話或電傳方式詢價， 要自報家門，但不要透漏買賣意圖。 2、報價： 通常只報最后兩位數(shù)，應遵循“一 言為定”的原則。3、成交： 詢價方必須給予答復，若接受報價 即意味成交。 4、證實 報價行給予答復，并對交易的貨幣、匯率、金額、起息日、結算方式等雙方予與確認。5、交割 雙方交易員將交易的文字記錄交給 交易后臺，后臺交易員指示其代理行 將買入或賣出的貨幣劃入買賣雙方指 定的銀行賬戶。二、遠期外匯交易 （forward exchange transaction） （一）遠期外匯交易的含義 指成交后不立即進行交割，而是約 定

11、在將來的某個日進行交割的外匯買 賣。期限最短為3天,最長為5年，但 一年期以上的很少。最常見的期限為 1、2、3、6個月期及一年期。 目前，我國遠期交易的期限安排有7天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月等幾種。 遠期結匯的幣種有USD、JPY、EUR、HKD。 遠期分有固定期限和擇期。(二)遠期外匯交易匯率的報價方法1.直接報價方法: 即銀行直接給出遠期匯率的價格 例如,工商銀行2007年3月27日報 出了3個月遠期美元的買入價： USD1=CNY7.66123 2.遠期差價報價法: 即只給出遠期與即期匯率的差價 例如：某銀行報美元對港元的遠 期差價為20/40。 3、遠期差價的

12、種類升水：遠期外匯匯率比即期外匯匯 率高。貼水：遠期外匯匯率比即期外匯匯 率低，平價：遠期匯率與即期匯率相等。4、辨別升水與貼水的方法（在沒有 直接給出具體的遠期匯率，只標出 差價的情況下） 根據(jù)以下規(guī)則：（直接標價與間接標價都適用）前小后大，表示標準貨幣遠期匯率 升水。前大后小，表示標準貨幣遠期匯率 貼水。5、已知差價求遠期匯率：（1）直接標價法下：A.若升水，遠期匯率是即期匯率加差價B.若貼水，遠期匯率是即期匯率減差（2）間接標價法下：A.若升水，遠期匯率是即期匯率減差價B.若貼水，遠期匯率是即期匯率加差價5、遠期外匯交易交割日的確定（1）固定交割日 如:某年7月15日成交的一個月的遠期外

13、匯交易，交割日定為8月15日。 (2）非固定交割日 即由交易的一方在約定的期限內(nèi)選擇一個營業(yè)日作為交割日。 如：某年2月25日成交一筆3個月遠期外匯交易，約定5月份交割。（三）遠期匯率升水或貼水的原因 1、各種因素影響（P125） 2、正常情況下，取決于兩種貨幣的短 期市場利率差別。（1）利率較高，遠期匯率為貼水。（2）利率較低，遠期匯率為升水。（3）根據(jù)利率差計算某種貨幣的升水 或貼水。（P125） （四）遠期外匯交易目的 1、進出口商為避免收付貨款時匯率變 動，帶來結匯時的風險： 例： 日本一出口商向美國進口商出口價值10萬美元的商品，3個月后付款。雙方簽約時的匯率為USD/JPY=130

14、。 按簽約時匯率計算出口商可將10萬美元貨款兌換1300萬日元。 但3個月后，美元對日元匯價跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時的匯率計算少收入100萬日元。 為了避免美元今后匯率貶值的風險，出口商便可以利用遠期外匯交易避險。 首先日本出口商在訂立貿(mào)易合同的同時，慮到以后美元可能貶值的風險,與銀行簽訂了賣出10萬美元的3個月的遠期外匯合同，以遠期USD1=JPY125的價格成交。 3個月到期出口商執(zhí)行遠期合同，用出口收匯的10 萬美元，按USD/JPY=125的價格賣出10萬美元，收入為1250萬日元。 其結果,減少收入50萬日元。(與1300萬相比） 若不做遠

15、期外匯交易,則出口商只能以1美元對120日元的匯價結匯，則減少收入100萬日元。 2 、投機者以獲取投機利潤。 某日東京外匯市場上美元對日元的6個月遠期匯率為： 87.00/10，某投機商預測半年后美元兌日元的即期匯率將會上升，于是在東京外匯市場上買入6個月的100萬美元。 6個月后東京外匯市場即期匯率為89.80/90，在不考慮費用情況下，該投機商獲得的收益是多少？ （1） 6個月到期，投機商辦理交割，買入100萬美元的成本是： 100000087.10=8710萬日元 （2）然后投機商在現(xiàn)匯市場賣出100萬美元收為： 100000089.80=8980萬日元 該投機商的收益是： 89800

16、00087100000=270萬日元 (四）遠期外匯交易操作實例 1、出口商為收匯保值，做遠期外匯交易：（做空） 2009年9月20日某出口商預計3個月后收入100萬美 元。由于美元對人民幣一直屬疲勢，為防范美元進一 步貶值而帶來3個月后出口商的結匯的風險，該出口 商與中國工商銀行簽訂了遠期外匯交易合同，規(guī)定合 同到期時間是12月22日.出口商按USD1=6.8518人民 幣元的遠期匯率向工商行賣出100萬的遠期美元。12 月22日到期時，當時美元對人民幣的即期匯率是 6.8033/6.8345，請問，若出口商未做遠期外匯交易， 會受到什么影響。（不考慮交易費用） （1）出口商以100萬美元的

17、出口收入，以6.8518價格向 工商行辦理交割，賣出3個月期的100萬美元，并履 行了結匯義務，其收入： 10000006.8518=6851800人民幣元（2）若出口商未做遠期外匯交易，按22日當日即期匯率 結匯，賣出100萬美元，則收入為： 10000006.8033=6803300人民幣元 其結果少收入：68518006803300=48500人民幣元 2、進口商進口付匯保值,做遠期外匯交易（做多） 某國內(nèi)進口商從德國進口一批設備需在兩個月后 支付一百萬歐元，為避免兩個月后歐元匯率上升， 而增加進口成本，該進口商決定買進兩個月期的100 萬歐元，假設簽約時歐元與人民幣的即期匯率是 10.

18、0730/50,兩個月歐元遠期升水10/20。如果兩個月 后付款日的市場即期匯率為10.1600/20,那么若不做 遠期交易會受到什么影響？（不考慮交易費用） (1)計算歐元對人民幣的兩個月的遠期匯率： （10.0730+0.0010）/（10.0750+0.0020）=10.0740/70 即ECU1=CNY10.0740/10.0770 （2）進口商買進兩個月期的100萬歐元，預期支付: 100萬 10.0770=1007.7萬人民幣元 （3）兩個月到期時，即按此成本購進100萬歐元付貨款。 若未進行遠期交易，兩個月后，按當日即期匯率買 入歐元支付進口貨款，則需支付: 100萬 10.16

19、20=1016.2萬人民幣元 其結果進口商將多付出： 即：1016.2萬 1007.7萬=8.5.萬人民幣元 3、投機性遠期外匯交易： 某日東京外匯市場上美元對日元的6個月遠期匯率為： 87.00/10，某投機商預測半年后美元兌日元的即期匯率將會上升，于是在東京外匯市場上買入6個月的100萬美元。6個月后東京外匯市場即期匯率為89.80/90，在不考慮費用情況下，該投機商獲得的收益是多少？ （1） 6個月到期，投機商辦理交割，買入100萬 美元的成本是： 100000087.10=8710萬日元 （2）然后投機商在現(xiàn)匯市場賣出100萬美元收為： 100000089.80=8980萬日元 該投機

20、商的收益是： 8980000087100000=27萬日元 某日香港外匯市場上美元兌港元的的3個月遠期 匯率為6.9850/60，一投機商預計3個月后美元對 港元的匯率將會下跌，于是該投機商賣出3個月的 200萬美元。三個月后香港外匯市場即期匯率為 6.9700/10，在不考慮其他費用的情況下，投機商 獲取利潤是多少？ （1）為了履行遠期合同,投機商3個月后首先在現(xiàn)匯市 場買入200萬美元， 支出港元：2000000 6.9710= 13942000港元 （2）投機商履行遠期合同，賣出200萬美元收入： 2000000 6.9850=13970000港元 該投機商的利潤是： 13970000

21、13942000=28000港元練習題1、上海某外貿(mào)公司出口一批紡織品到美國，于2009年3月12日雙方簽約，以美元結算，貨款金額為10萬美元。2個月后美方付款。簽約時匯率為6.8756/6.8812。該出口公司認為今后美元有貶值的可能，為回避風險，決定對該筆交易作遠期外匯保值業(yè)務。2個月遠期匯率為6.8455/6.8496。2個月后到期時，匯率為6.8270/6.8290。 試分析此筆遠期保值的結果： 1.未做遠期外匯交易損失是多少？ 2.通過做遠期外匯交易減少了多少損 失? 2.某參與外匯投機的商人，在香港外匯市場上做交易。某日市場上美元對港元的3個月的遠期報價是7.3400/7.3460

22、。該商人預測今后美元匯率將會上升，于是當天他在市場上做了一筆10萬美元的遠期外匯交易 。3個月后，香港外匯市場美元對港元的價格升至7.3650/7.3680。請問，在該筆遠期外匯交易中，此投機商人的投機利潤是多少？ 3、某年10月2日紐約外匯市場上，美元對日元即期:USD1=JPY116.40/116.503個月期遠期匯率USD1=JPY116.23/116.35 一美國進口商進口價值10億日元的商品，雙方約定3個月后支付款。 基于以上情況，美國進口商如何通過遠期外匯交易防范匯率發(fā)險？ （假定3個月后付款到期日，紐約外匯市場美元對日元匯率是USD1=JPY115.00/115.10） 請分析：

23、 1.美國進口商若未作遠期外匯交易，會造成 多大的損失？ 2.通過遠期外匯交易，將會損失多少？ 略擇期遠期交易（一）概念：指客戶可在某段時間里選擇某一日 進行交割的一種遠期外匯交易。（二）擇期遠期交易的目的 在國際貿(mào)易中，有時不清楚貨物何時到 或不肯定貨款何時收或何時付，只是知道 大約的時間。此種情況下做遠期外匯交易 會產(chǎn)生不變，擇期交易便為此情況提供了 便利。 但擇期交易為銀行帶來不便，總要準備 一部分資金，便于客戶交易，因此 擇期交 易銀行將選擇從擇期開始到結束期間最不 利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。 例:假定美國一出口商與瑞士進口商6月20日簽訂了一買賣合同，以瑞士法郎結算，美出口商

24、確認瑞士商人會在7月20日至9月20日付款，為避免瑞士法郎匯率下跌，美方在簽約同時與銀行簽訂賣出瑞士法郎的擇期合約，對交割日的擇期定在第二個月和第三個月，若6月20日紐約外匯市場瑞士法郎匯率如下： 美元對瑞士法郎的匯率： 賣出價（CHF） 買入價(CHF)即期 1.2179 1.21831 月期 1.2177 1.21852月期 1.2179 1.21873月期 1.2181 1.2189 這里銀行必然以1.2189的匯率與客戶進行交 易。這對銀行是最有利的，而對于美國出口商來講得到的收益是最低的。 三、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場所，

25、通過結算所的下屬成員公司或經(jīng)紀人，根據(jù)成交單位、交割時間標準化的原則，按約定價格買進或賣出遠期外匯的一種外匯業(yè)務。（二）外匯期貨交易的特征（P134） (三）外匯期貨與遠期外匯交易區(qū)別 1、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結算所簽約和結算所發(fā)生直接合同關系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標準化、格式化的遠期外匯交易。合同金額標準化，交割期限和交割日期固定化。 3、外匯期貨交易在交易所進行競價交易；而遠期外匯交易是分散的，由交易雙方進行場外交易。4、外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；而遠期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。 5、 外匯期貨交易實行會員制，非 會員要進行外匯

26、期貨交易必須通 過經(jīng)紀人，并要向經(jīng)濟人繳納傭 金；遠期外匯交易一般不通過經(jīng) 紀人。6、 外匯期貨交易大多數(shù)不進行最 后交割；遠期外匯交易大多數(shù)最 后交割。7、外匯期貨交易實行保證金制度； 而遠期外匯交易多數(shù)不收保證金。 （四）外匯期貨交易目的 1、套期保值：具體分為 （1）賣期保值（空頭套期保值） 在期貨市場上先賣出，待今后買進。 （2）買期保值（多頭套期保值） 在期貨市場上先買進，待今后賣出。 例：（買期保值） 某年6月20日美國A公司從歐洲貨幣市場借入100萬期限為3個月的瑞士法郎 ，并在外匯現(xiàn)匯市場按即期匯率兌換成美元用于經(jīng)營活動。 當時匯CHF1=USD0.7782。即用100萬瑞士法

27、郎購得77.82萬美元。 該公司希望3個月后能仍按此匯率將美元兌換成瑞士法郎歸還借款。 于是為了避免瑞士法朗今后升值帶來的風險，做套期保值交易。首先，A公司6月20日在歐洲期貨市場買進了100萬3個月期限的瑞士法朗期貨合約，即做多。期貨市場當時匯率CHF1=USD0.7780。 3個月到期時，期貨市場瑞士法朗對美元匯率是0.8010美元,現(xiàn)匯市場瑞士法朗對美元匯率為0.8097美元。 分析結果： (1)6月20日在現(xiàn)匯市場賣出100萬瑞士法朗換得美元為77.82萬。 (2)6月20日在期貨市場買入100萬3個月瑞士法朗支出77.80萬美元。 (3)3個月到期時在期貨市場做對沖交易，收入80.1

28、0萬美元。 (4)通過套期保值，盈利為： 80.10-77.80=2.3萬美元。(5)3個月到期時，在現(xiàn)匯市場買100 萬瑞士法朗償還貸款，則需付出 80.97萬美元的成本，而6月20日 賣出100萬瑞士法郎只得到77.82 萬美元。 結果： 若未做套期保值則損失3.15萬美元。 （80.97-7.82=3.15）做了套期保值，盈利了2.3萬，盈虧相抵，最終只損失8500美元。 （3.15-2.3=0.85）練習題： 假設7月5日美國某公司出口一批商品，兩個月后可收到50萬瑞士法郎貨款，為防止兩個月后瑞士法郎貶值，公司決定做外匯期貨套期保值。7月5日現(xiàn)匯市場美元對瑞士法郎匯率是1.2540,當

29、時外匯期貨市場上2個月瑞士法郎對美元匯率為0.7970。 9月5日外匯現(xiàn)匯市場美元對瑞士法郎的匯率是1.2900，而此時期貨市場瑞士法郎對美元匯率是0.7760。 試分析做套期保值與不做套期保值的結果是什么？ 2、外匯投機（1）多頭投機： 當投機者預測某種外匯匯率上升 時，在期貨市場上“先買后賣”， 首先建立“多頭地位”。（2）空頭投機 當投機者預測某種外匯匯率下降 時，在期貨市場上“先賣后買”， 首先建立“空頭地位”。 例：某年8月初一投機者預測1個月后瑞士法郎對美元匯率將上升，于是在期貨市場上以 一瑞士法郎對0.7836美元的價格買進10份九月份的瑞士法郎期貨，一個月后瑞士法郎對美元匯率果

30、然上升，外匯期貨市場瑞士法郎對美元匯率為0.7962。 假設一份合約是20000瑞士法郎，那么這筆期貨交易該投機者的收益是多少？（五）外匯期貨合約主要內(nèi)容 （P135)（六）外匯期貨市場的組成 （P136） 四、外匯期權交易 （一）外匯期權交易的概念 從事遠期外匯交易者，擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權的一種外匯業(yè)務。 擁有的是一種交易權。可以擁有“買權”（看漲期權），也可以擁“賣權”（看跌期權）。 獲得權力的代價：期權費。 可以行使權力，也可放棄權力。但放棄權力期權費不返還。 （二）外匯期權交易的特點 1、期權交易下的期權費不能收回。 2、期權費的費率不固定。 3、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約

31、的 選擇權，靈活性強。（三）外匯期權交易的種類 1、按照購買者的買賣方向可分為（1）買進期權,又稱看漲期權。即購 買者擁有按合同價格和數(shù)量未來 購買某種外匯的權利。（2）賣出期權,又稱看跌期權。 即購買者擁有按合同價格和數(shù)量 將來售出某種外匯的權利。（3）雙向期權。及購買者同時購買 了看漲期權和看跌期權。 2、按照行使期權的時間可分為（1）美式期權 期權的購買者可在期權到期日行使 權力或放棄權力，也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使其權力或放棄權力。（2）歐式期權 期權的購買者只能在期權到期日當天向對方宣布是否決定期權合約。 （四）外匯期權交易的作用 1、保值性的外匯期權交易 例如：美國公司從

32、日本進口一批貨物，3個月后需支付20億日元。該美國公司按USD1JPY92.56的協(xié)定價格購買20億日元期權, 預期需支付2160.7606萬美元，以避免日元升值。 如到期現(xiàn)匯匯率日元升值，USD1=JPY90.80，需要支付2202.6432萬美元購買10億日元。于是進口商執(zhí)行合約，按合約購買只需支付 2160.7606萬美元（20億 92.56），可以節(jié)省支出約41.8826萬美元。 (22026432-21607606=418826美元） 相反，如果到時日元貶值，USD1JPY94.50，按市場匯率購買20億日元只需支付2116.6402萬美元。于是進口商選擇不執(zhí)行合約，按市場匯率購買日

33、元。這樣可節(jié)省支出44.1202萬美元。 （21607606-21166402=441202美元) 2、投機性的外匯期權交易 投機者預期匯率趨漲時，做“多頭”投機，即購買“買權”。 投機者預期匯率趨跌時，做“空頭”投機交易，即購買“賣 權”。五、掉期外匯交易（一）定義 掉期外匯交易是指在外匯市場上買 進（或賣出）某種外匯時 ，同時賣 出（或買進）金額相等，但期限不同 的同一種外幣的外匯交易活動。 （掉期是指掉換交易期限）(二）掉期交易的類型 1、最常見的掉期交易是把一筆即 期交易與一筆遠期交易合在一 起。 2、即期對即期的掉期交易。 3、遠期對遠期的掉期交易。（三)掉期交易的特點： 1、買進和

34、賣出的貨幣數(shù)量相同。 2、買進和賣出的交易行為同時發(fā) 生。 3、交易方向相反、交割期限不同。 (四）做掉期外匯交易的目的： 主要是防范匯率風險 舉例說明： 日本東京A銀行三個月內(nèi)需要1000萬瑞士法郎，他和東京B銀行簽訂了一個掉期協(xié)議。當日A銀行從B銀行按1：88.26的價格購進了1000萬瑞士法郎，為了防范今后瑞士法郎貶值的風險，A銀行當日做了一筆賣出3個月期的1000萬瑞士法郎的遠期外匯交易，3個月的遠期匯率為1。：87.46。3個月到期時東京外匯市場瑞士法郎對日元的即期匯率是1：86.42。請問這筆掉期交易是否起到了避險的作用? 1.A銀行購入的1000萬瑞士法郎的成本為： 1000萬8

35、8.26=88260萬（日元）2.3個月到期時，A銀行辦理交割： 首先A銀行按此時的即期匯率購進1000萬瑞士法郎，所付日元為： 1000萬86.42=86420萬（日元） 然后，A銀行辦理遠期交割，賣出1000萬瑞士法郎，收入的日元為： 1000萬87.46=87460萬（日元）3.通過遠期交易，A銀行的盈利是： 87460-86420=1040萬（日元） 4.若不做掉期交易，3個月后A銀行買入的1000萬瑞士法郎的賬面損失為： 88260-86420=1840萬（日元） 其結果通過掉期交易實際的損失為： 1840-1040=800萬（日元） 六、套匯交易（一）套匯交易 利用不同外匯市場上某

36、種貨幣的價錢不同，賤買貴賣，從中獲利。1、直接套匯:利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同，賤買貴賣，從中獲利。 例：外匯市場的行情為:（1）倫敦外匯市場： GBP1=USD1.8250/60（2）紐約外匯市場： GBP1=USDI.8280/90 若不考慮其他費用的情況下，如何在兩個市場之間進行套匯？ 通過套匯交易，一英鎊可得到多少美元的套匯收入？A確定套匯的幣種（美元）B找出哪個市場美元匯率高倫 敦。C在倫敦市場賣出美元，買入英 鎊在紐約市場賣出英鎊買 入美元。 結果：在倫敦市場以1.8260價格賣出 美元買入1英鎊。 在紐約市場賣出1英鎊，收入 1.8280美元。 最后的收益是： 1.8280

37、-1.8260=0.0020（美元） 2、間接套匯:也稱三角套匯 指利用三個不同匯市上的匯率差 異，賤買貴賣，從中獲利。 三角套匯的步驟： 第一步：確定是否存在套匯機會 看三個市場匯率有否差異，判斷存在差異的方法： 先將三地匯率換算為同一標價法下的匯率，然后將三地匯率同邊連乘. 結果： 若等于1，則不存在匯率差異， 若不等于1，則存在差異，就可以進行套匯交易。 第二步，確定套匯線路 。 1、若連乘積1 按連乘算式順序作為套匯市場 的順序，進行套匯。 2、若連乘積1 按連乘算式相反順序作為套匯 市場的順序，進行套匯。 第三步，計算套匯收益。 當連乘積大于1時: 1、按連乘積順序依次套匯。 2、確

38、定第一個市場用于套匯貨幣 (為該市場所在國貨幣），依次 套匯。 3、最后算出換回多少原貨幣，進 而計算出套匯收益。當連乘積小于1時：1、按連乘積相反順序依次套匯。2、確定第三個市場用于套匯貨幣， 依次套匯。3、最后算出換回多少原貨幣，進 而計算出套匯收益。例題：某一時刻倫敦、紐約、東京外匯市場即期匯率如下紐約:GBP1=USD1.8520/40倫敦:GBP1=JPY205.82/89東京 USD1=JPY108.50/70 若不考慮其他費用情況下，100萬美元進行套匯，可獲取多少套匯利潤？1、確定是否存在套匯機會： 首先換成同一標價法，換成間接 標價法： 紐約：USD1=GBP0.5394/0.5400 倫敦：GBP1=JPY205.82/205.98 東京JPY1=USD0.009200/0.009217 以賣出價連乘，其結果大于1， 可以套匯。2.確定套匯順序:因大于1 ，可按連乘順序套匯。3.依次買賣：在紐約市場賣出美元買入英鎊， 即1美元的成本買入0.5394英鎊。 在倫敦市場賣出英鎊買入日元， 即用0.5394英鎊 買入日元為111.02。 0.5394205.82=111.02 在東京市場賣出日元買入美元 即用1