第九章 利率風(fēng)險管理ppt課件

1、第九章 利率風(fēng)險管理.本章內(nèi)容：利率風(fēng)險概念及影響利率變動的要素資金缺口管理有效繼續(xù)期缺口分析利率風(fēng)險金融工具降低和躲避利率風(fēng)險.第一節(jié) 利率風(fēng)險和影響要素一、利率風(fēng)險概念二、影響市場利率的要素主要有：1、央行的貨幣政策2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策3、價錢程度4、股票和債券市場5、國際經(jīng)濟(jì)情勢.利率市場化利率市場化方式上是將利率的決議由強(qiáng)迫控制交 還回市場，由資金的供求雙方根據(jù)市場平等競爭的原那么，共同加以決議，其本 質(zhì)是將利率作為一個重要且必不可少的價錢信號，發(fā)揚(yáng)其作為優(yōu)化和有效配置 資源的重要作用。.我國的利率市場化1996年6月1日人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率,1997年6月放開銀行間債券回購利

2、率。1998年8月,國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場初次進(jìn)展了市場化發(fā)債,1999年10月,國債發(fā)行也開場采用市場招標(biāo)方式,從而實現(xiàn)了銀行間市場利率、國債和政策性金融債發(fā)行利率的市場化。1998年,人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制,貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的根底上加點生成。.1998年、1999年人民銀行延續(xù)三次擴(kuò)展金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動幅度。2004年1月1日,人民銀行再次擴(kuò)展金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。 央行還進(jìn)展了大額長期存款利率市場化償試,1999年10月,人民銀行同意中資商業(yè)銀行法人對中資保險公司法人試辦由雙方協(xié)商確定利率的大額定期存款(最低起存金額3000萬元,期限在5年以上不含5年

3、),進(jìn)展了存款利率改革的初步嘗試。2003年11月,商業(yè)銀行鄉(xiāng)村信譽(yù)社可以興辦郵政儲蓄協(xié)議存款(最低起存金額3000萬元,期限降為3年以上不含3年)。.同時,央行積極推進(jìn)境內(nèi)外幣利率市場化。2000年9月,放開外幣貸款利率和300萬美圓(含300萬)以上的大額外幣存款利率；300萬美圓以下的小額外幣存款利率仍由人民銀行一致管理。2002年3月,人民銀行一致了中、外資金融機(jī)構(gòu)外幣利率管理政策,實現(xiàn)中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。2003年11月,對美圓、日元、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理,商業(yè)銀行可根據(jù)國際金融市場利率變化,在不超越上限的前提下自主確定。自2005年7月21日起,

4、我國開場實行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)展調(diào)理、有管理的浮動匯率制度。 .2006年,利率市場化改革的進(jìn)程進(jìn)一步得到推進(jìn),中國人民銀行2月9日宣布,允許國內(nèi)商業(yè)銀行開展人民幣利率互換買賣試點。央行同時指出,將在推進(jìn)利率互換買賣試點的根底上,逐漸擴(kuò)展試點范圍 。2007年10月8日，中國人民銀行以公告方式發(fā)布，推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)。.第二節(jié) 資金缺口管理商業(yè)銀行目的：追求利潤最大化，利潤大部分來自利差，所以利率變化會影響利息收入的變化。但是并非一切資產(chǎn)負(fù)債都受影響，由于：利率變化不影響1、不生息資產(chǎn)和不記息負(fù)債2、調(diào)查期內(nèi)不受利率變動影響的資產(chǎn)和負(fù)債.分析利率風(fēng)險，我們只思索遭到利率變化

5、影響的資產(chǎn)與負(fù)債一、資金缺口和利率敏感性系數(shù)利率敏感性資產(chǎn)IRSA利率敏感性負(fù)債IRSL概念：指一定的調(diào)查期內(nèi)到期的或需求重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債調(diào)查期：如未來一年留意：浮動利率資產(chǎn)不一定是IRSA.資金缺口funding gap:利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差額GAP=IRSA-IRSLGAP可以是0、正值或負(fù)值例：當(dāng)GAP為正值，利率上升，收入會上升留意：GAP是一個與時間長短相關(guān)的概念，并依賴于方案期的長短普通說，GAP無論正負(fù)，絕對值越大風(fēng)險越大.也可以用利率敏感性系數(shù)衡量利率風(fēng)險利率敏感性系數(shù)=IRSA/IRSL1：正缺口1上升上升上升上升正值1下降下降下降下降負(fù)值1上升上升上升

6、下降負(fù)值1下降下降下降上升零=1上升上升上升不變零=1下降下降下降不變.二、資金缺口管理假設(shè)預(yù)期利率上升，那么安排正缺口預(yù)期利率下降，那么安排負(fù)缺口例：假設(shè)一家銀行決策者利用資金缺口管理來穩(wěn)定或添加凈利息收入，那么估計未來一年內(nèi)利率下降，就安排負(fù)缺口.未來1個月內(nèi)3個月內(nèi)6個月內(nèi)12個月內(nèi)利率不相關(guān)合計IRSA3169041216543897035275806146158IRSL3701349123618258174964409146158.假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債利率變化不一致設(shè)A銀行短期GAP=-1000萬元短期資產(chǎn) 短期負(fù)債同業(yè)拆出5000 活期儲蓄5000浮動利率貸款4000 短期定期存款5000

7、合計9000 合計10000.假設(shè)市場利率下降1%那么根據(jù)缺口實際盈利但是同業(yè)拆出利率下降1%浮動利率貸款下降0.7%活期儲蓄下降0.5%短期定期存款下降0.4%那么計算凈利息收入為-33萬規(guī)范化的利率敏感缺口.缺口管理是在銀行預(yù)測的根底上調(diào)整方案期內(nèi)資金缺口大小和正負(fù)，如估計利率上升那么調(diào)整為正缺口實踐操作中的問題1、選擇什么樣的 方案期2、預(yù)測利率走勢困難3、靜態(tài)分析.第三節(jié) 有效繼續(xù)期缺口分析一、有效繼續(xù)期的概念公式例：面額為1000元的5年期普通債券，每年支付一次息票，年息票率為10%，即每年的固定息票支付為100元，假設(shè)市場利率為10%，債券價錢為1000元，那么繼續(xù)期為多少？.折價

8、債券和零息債券的繼續(xù)期折價債券：銷售價錢小于債券的面值，在到期日，債券的發(fā)行者按面值把本金和利息歸還給債券的持有者。例：期限為10年，面值為100元折價債券的年利率為4%，債券的銷售價錢為 10100/(1+0.04) =67.56久期為10年。.零息債券按面值銷售，中間不支付利息，在到期日發(fā)行者一次向持有者還本付息。例：面值為100元零息債券的年利率為4%，期限為10年。第10年末債券發(fā)行者歸還債券的持有者本金和利息為： 10100*1+0.04 =148.02繼續(xù)期為10年。.浮動利率債券利率風(fēng)險繼續(xù)期的計算浮動利率債券具有固定的到期期限，但不具有固定的票面利率。票面利率：基準(zhǔn)利率+根本利

9、差基準(zhǔn)利率：按商定的期限6個月、一年進(jìn)展調(diào)整，為重新定價周期。根本利差：也稱信譽(yù)利差，反映了發(fā)債主體信譽(yù)風(fēng)險的差別。.我國浮動利率債券的特點：以儲蓄存款利率為基準(zhǔn)利率根本利差在拍賣過程中自在定價，并在整個期間堅持不變發(fā)債主體：政府、政策性金融機(jī)構(gòu)1、以控制利率為基準(zhǔn)利率：不準(zhǔn)確2、根本利差并非信譽(yù)風(fēng)險溢價，而是投資者對1年期儲蓄存款利率與一樣期限固定收益?zhèn)找媛手g差額的綜合預(yù)期.計算浮動利率債券繼續(xù)期的一種簡易方法當(dāng)市場根本利差不變時浮動利率債券的繼續(xù)期在浮動利率債券的重新定價日，浮動利率債券的價錢為其面值，這樣現(xiàn)金流就與到期日為下一個定價日的零息債券是一樣的。所以浮動利率債券的繼續(xù)期就是

10、距下一個重新定價日的期間。.D是證券到期期限n和現(xiàn)金流量c的函數(shù)根據(jù)彈性的概念，我們可以定義證券的利率彈性： 證券的利率彈性=證券價錢的百分比/市場利率的百分比證券的利率彈性就是證券的有效繼續(xù)期公式.二、有效繼續(xù)期缺口和利率風(fēng)險利率變化，整個銀行資產(chǎn)負(fù)債面臨風(fēng)險1、反向2、D越大，利率風(fēng)險越大用有效繼續(xù)期缺口反映資產(chǎn)負(fù)債的總變動即反映銀行凈值的變動有效繼續(xù)期缺口=資產(chǎn)平均有效繼續(xù)期-總負(fù)債/總資產(chǎn)*負(fù)債平均有效繼續(xù)期DGAP=DA-uDlU：資產(chǎn)負(fù)債系數(shù).下表為有效繼續(xù)期缺口和利率變動對銀行價值影響的表.缺口利率變動資產(chǎn)價值變動負(fù)債價值變動銀行市場價值變動正值上升下降下降下降正值下降上升上升上

11、升負(fù)值上升下降下降上升負(fù)值下降上升上升下降零上升下降下降不變零下降上升上升不變.例：怎樣運用有效繼續(xù)期分析銀行利率風(fēng)險下表為亞豐銀行的資產(chǎn)負(fù)債表.資產(chǎn)市場現(xiàn)值利率DGAP負(fù)債和資本市場現(xiàn)值利率DGAP現(xiàn)金100定期存款52091商業(yè)貸款700142.65CD400103.49國庫券200125.97總負(fù)債920股東權(quán)益80總計1000總計1000.題：亞豐銀行資產(chǎn)負(fù)債表如下： 要求：1、計算每筆資產(chǎn)和負(fù)債的有效繼續(xù)期。2、計算平均有效繼續(xù)期缺口。3、假設(shè)利率上升1%，改銀行市場價值變化多少？.資產(chǎn)市場現(xiàn)值利率DGAP負(fù)債和資本市場現(xiàn)值利率DGAP現(xiàn)金1001年定期存款240913年商業(yè)貸款70

12、0142.654年CD400103.499年國庫券200125.975年定期存款（到期付本息）280105總負(fù)債股東權(quán)益92080總計1000總計1000.有效繼續(xù)期缺口分析問題數(shù)據(jù)要求高，計算本錢大，存在客觀假設(shè)1、繼續(xù)期的本質(zhì)是證券價錢變化對利率變化的一階泰勒展開，即價錢-收益率曲線是線性的，真實情況是非線性的，這種非線形特征被稱為收益率曲線的凸性。.2、利率期限構(gòu)造是平坦的，實踐上收益曲線大都非線性，并上翹。當(dāng)前我國人民幣城鄉(xiāng)居民及單位存款利率表整存整取三個月1.98 半年2.25 一年2.52 二年3.06 三年3.60 五年3.87.3、收益曲線的平行挪動，實踐上不同收益率的變動幅度

13、是不一樣的。4、利率變化時未來現(xiàn)金流不變，未思索隱含期權(quán)。.四、套期保值和利率風(fēng)險管理1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議2、利率期貨3、利率期權(quán)4、利率互換.遠(yuǎn)期利率協(xié)議：概念：是買賣雙方在一定名義本金的根底上，根據(jù)商定的結(jié)算日以及商定的合同利率與市場利率參照利率的差額，進(jìn)展支付的遠(yuǎn)期合約參照利率：指結(jié)算日的市場利率合同利率：雙方商定的固定利率.顯然，作為一種遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期利率協(xié)議必然是符合買賣雙方要求的“個性化合約，必然是場外買賣的，也是難以進(jìn)展二級市場轉(zhuǎn)讓和流通的。所以其參與者大多是信譽(yù)較好的銀行，其他的機(jī)構(gòu)客戶可經(jīng)過銀行參與買賣。.英國銀行家協(xié)會為遠(yuǎn)期利率協(xié)議制定了規(guī)范的格式，在這個一致的合同文本中，對各

14、種合同條款和術(shù)語都有必要的闡明，需求提到的有結(jié)算日到期日合同期結(jié)算金額.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算在參與遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣的雙方中，一方是為了躲避利率上升的風(fēng)險，另一方那么是為了躲避利率下降的風(fēng)險。于是，雙方就未來某期限的一筆資金商定了合同利率協(xié)議利率。支付這個固定的合同利率的一方稱為買方，由于它支付了一個固定價錢買入了市場“售出的市場利率，而收到該固定利率的一方為賣方，它按固定價錢出賣了市場利率。雙方根據(jù)結(jié)算日的市場利率與合同利率的差價進(jìn)展支付。當(dāng)市場參照利率高于合同利率時，賣方向買方支付；反之，那么買方向賣方支付。買方結(jié)算的方式“利差再貼現(xiàn)，其金額由下式?jīng)Q議：.現(xiàn)金結(jié)算金額=結(jié)算利率-協(xié)定利率利息支

15、付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)名義金額/1+結(jié)算利率利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù).例：知A銀行方案在3個月后籌集短期資金1000萬美圓，為防止市場利率上升帶來籌資本錢添加的損失，該行作為買方參與遠(yuǎn)期利率協(xié)議。合同中的協(xié)議利率為8%，協(xié)議金額為1000萬美圓，協(xié)議天數(shù)為91天，參照利率為3個月的LIBOR?，F(xiàn)思索在結(jié)算日LIBOR分別為7.9%和8.1%兩種情況下，該銀行會遭到什么影響？.遠(yuǎn)期利率協(xié)議中合同利率確實定：在普通的遠(yuǎn)期買賣合約中，合同價錢是由買賣雙方議定的，如A和B在買賣原油時，能夠議定6個月遠(yuǎn)期合同價錢為P1，而C和D在同樣買賣原油時那么能夠議定6個月遠(yuǎn)期合同價錢為P2，P1可以與P2不相等，這反映出

16、沒有二級轉(zhuǎn)讓市場的遠(yuǎn)期買賣合約的特點.遠(yuǎn)期利率協(xié)議在這方面卻有不同，雖然協(xié)議中的合同利率看似雙方商定的，但實踐上，合同利率更多地是由市場確定的，市場為人們提供了眾多的投資選擇，對這些時機(jī)的選擇實踐上就構(gòu)成了套利機(jī)制，正是套利機(jī)制確定了遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的合同利率。.利率期貨遠(yuǎn)期合約中，買賣雙方一旦簽署，就很難在中途向第三方轉(zhuǎn)讓。期貨是規(guī)范化的遠(yuǎn)期合約，在期貨合約中對買賣的標(biāo)的物的種類、數(shù)量、交割日期、交割地點在實物期貨時都做了規(guī)范化的規(guī)定；期貨買賣在組織的買賣所公開買賣，買賣結(jié)果經(jīng)由清算中心公司進(jìn)展清算。.利率期貨利率下降未來現(xiàn)金流入再投資收益率下降，為防止利率下降，那么在期貨市場上買進(jìn)期貨合約：多頭買賣例：某銀行在未來2個月內(nèi)將有一筆100萬美圓的現(xiàn)金收入，預(yù)備用來投資3個月期限的歐洲美圓定期存款，目前市場利率為8.8%，該銀行擔(dān)憂利率下降，那么買進(jìn)歐洲美圓期貨合約。.日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場7、22 i=8.8%， 買進(jìn)期貨合約，3個月期、 12月到期、面值100