國際金融1(共8頁)

1、 第 PAGE 9 頁 （共 NUMPAGES 9 頁）管理學作業(yè)(zuy)答題紙國際金融 作業(yè)(zuy)01（第1-5單元）答題紙學籍號： 姓名： 分數： 學習中心： 專業(yè)： _本次作業(yè)滿分為100分。請將每道題的答案寫在對應題目(tm)下方的橫線上。題目1 50 分1、美元匯率在本周經歷了一次大起大落。由于美國公布的經濟數據十分疲軟，令交易商懷疑美聯儲對美國經濟的樂觀評論是否真有道理，一些經濟學家預計美聯儲可能不會在8月10日的會議上再次提高利率。13日美國公布6月貿易逆差大幅增加，使美國由來已久的雙赤字問題又浮出水面，影響美元匯率大幅下跌，周五美元兌歐元匯率下跌到1.2374美元，美元兌

2、日元匯率下跌到110.70日元。 1）貿易逆差創(chuàng)紀錄財政預算入不敷出。 本周公布的經濟數據進一步證實美國經濟面臨大幅滑坡的危險。7月零售銷售增長了0.7%，扣除汽車的零售銷售僅上升0.2%,分別低于市場原先預期的增長1.1% 以及0.4%。6月零售銷售修正后為下滑0.5%。美國周五公布多項經濟數據均較預期疲弱。其中，6月貿易逆差擴大至創(chuàng)紀錄的558.2億美元，遠超出預期的470億美元；7月生產者物價指數增長0.1%，增幅遜于預期的上升0.2%，而8月密西根大學消費者信心指數初值自7月的96.7下滑至94.0,遠非市場預期的升至97.5。疲弱的數據令市場更加懷疑美國經濟復蘇前景。加之美國財政部公

3、布7月預算赤字為691.6億美元，超出華爾街分析師普遍預計的610億美元，也高于上年同期的542.4 億赤字。令本年度迄今財政赤字幾乎達到4000億美元，這使美元匯率再次受到雙赤字的壓力。 2）石油價格連寫(linxi)新高個人收入幾無增加 雖然美聯儲表示對經濟前景充滿信心，但在一連串不利經濟數據的影響下，投資者仍然對美國經濟發(fā)展?jié)M懷疑慮。其中最令人關注的是石油價格飛漲對美經濟的不利影響。今年以來石油價格已經上升了30以上，13日紐約商業(yè)期貨交易所原油期貨上升到每桶46美元上方，創(chuàng)下歷史新高。原因是石油巨頭BP在印第安納州的一個大型煉油廠發(fā)生爆炸并起火，進一步加深了市場對石油供應短缺的擔憂，導

4、致9月原油期貨結算價上漲1.08美元至每桶46.58美元，盤中一度創(chuàng)下紀錄新高46.65美元，為近11個交易日中第10日改寫新高紀錄。根據美聯儲的分析，導致美國二季度經濟增長放慢和就業(yè)(ji y)疲軟的主要原因是石油價格居高不下，油價上升減少了消費者的可支配收入，導致消費支出疲軟，同時，油價上漲還削弱了企業(yè)對經濟發(fā)展前景的信心，減緩了投資速度。美國6月個人所得僅增長0.2%，遠低于5月的增長0.6%。經過通脹與稅務的調整后，個人所得的微量增幅意味著消費者的收入與一個月前相比幾無增加。在新公布的國內生產總值報告中，商務部表示第二季消費者支出年增率為1%，為2001年經濟陷入衰退以來的最弱增幅。支

5、出下降主要反映在購買汽車的支出下降，反映出油價上漲令整體經濟增長受累。雖然美國經濟已經進入增長階段，但油價上漲可能成為經濟增長再次陷入衰退的導火索。 3）外資流入放緩雙赤字(chz)再添壓力 目前，石油價格飛漲正在威脅全球經濟增長，能源(nngyun)分析師表示，由于供應緊張, 石油價格在未來50天內觸及每桶50美元的可能性很大。由于需求增長迅速和產能不足，全球石油市場供應目前甚至比1973年石油危機期間還要緊張。在這種情況下，美國龐大的貿易赤字使美國更難吸引到足夠的外資來填補該缺口。今年5月外國投資者顯著放慢(fn mn)了在美國投資的步伐，據統計，5月美國的資本凈流入為564億美元，低于4

6、月的760億美元。而且近幾個月美國股市資金流入很不穩(wěn)定，預計美元可能進一步走軟。 2、根據一國各貿易伙伴的相對貿易量，給它的幣值進行加權，來評估該國貨幣是否堅挺的一種方法。舉例來講，如果一國的大部分貿易是與日本進行的，那么該國貨幣對日元的比值變動，在計算總體匯率價值時，將占有較大的比重。這個總體價值一般用一個指數水平表示，每天都在變化。 1）影響物價的上漲或下降匯率變動后，立即對進口商品的價格發(fā)生影響。首先是進口的消費品和原材料價格變動，進而以進口原料加工的商品或與進口商品相類似的國內商品價格也發(fā)生變動。 匯率變動后，出口商品的國內價格也發(fā)生變動。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進口商就

7、會增加對本國出口商品的需求。在出口商品供應數量不能相應增長的情況下，出口商品的國內價格必然上漲。在初級產品的出口貿易中，匯率變化對價格的影響(yngxing)特別明顯。在資本主義周期的高漲階段，因國內外總需求的增加，進口增多，對外匯需求增加，外幣價格高漲，導致出口商品、進口商品在國內價格的提高，并在此基礎上推動了整個物價水平的高漲。 2）一定情況下影響出口商品的生產部門外幣升值時，將使進口商品變得更貴，從而使以進口原材料為主的出口商品生產者的生產成本上升，削弱(xuru)其在國際市場上的競爭能力，而對以國內原材料為主的出口商品生產者較為有利。 外幣貶值時，將使進口商品變得便宜(biny)，從而

8、使以進口原材料為主的出口商品生產者的生產成本下降，出口產品的國際市場競爭能力也增強，而同時以國內原材料為主的出口商品生產者則得不到由于匯率變動而帶來的好處。非貿易項目由于受到匯率變動的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對出口商品生產部門的資金供求等方面發(fā)生相應的影響。 3、1）眾多因素仍將導致美元長期貶值，美元國際儲備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機引發(fā)的國際金融秩序調整才剛剛開始，其中一個重要方面就是美元的國際儲備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而(cng r)減少全球對于美元資產的需求。 2）美國大量國際融資需要可能會導致美元貶值。美國巨額經濟刺激計劃(jhu)和金

9、融救援計劃而導致美國產生巨額財政赤字和政府債務上升，必將通過國際金融市場融資來解決。 3.）國際資本風險偏好回升不利于美元。隨著國際金融(jnrng)形勢的好轉，目前大量停留在美國國債市場的國際資本將會轉而投向風險較高但收益也較高的其他金融產品，也將減少對于美元資產的需求。美元對歐元和日元匯率短期將繼續(xù)升值。 題目2 50 分聯系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎的流量和存量都必須得到外匯儲備的十足支持。換言之，貨幣基礎的任何變動必須與外匯儲備的相應變動一致。它是香港金融管理局（金管局)首要貨幣政策目標，在聯系匯率制度的架構內，通過穩(wěn)健的外匯基金管理、貨幣操作及其

10、他適當的措施，維持匯率穩(wěn)定。聯系匯率制度的重要支柱包括香港龐大的官方儲備、穩(wěn)健可靠的銀行體系、審慎的理財哲學，以及靈活的經濟結構。香港的聯系匯率制度屬于貨幣發(fā)行局制度，在這個制度下，貨幣基礎的流量和存量必須有充足的外匯儲備支持，透過嚴謹和穩(wěn)健的貨幣發(fā)行局制度得以實施。 當港元市場匯率高于聯系匯率時，各銀行將以聯系匯率將港幣現鈔交還給發(fā)鈔銀行換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利；同時發(fā)鈔銀行也將負債明書交還給外匯基金(jjn)以聯系匯率換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利。這樣就使港幣和美元的市場供應狀況發(fā)生變化，使港幣市場匯率得到提升而向聯系匯率逼近。事實上，多年來港幣的市場匯率一

11、直低于聯系匯率，即可以少于7.8元的港幣，如7.2元、7.3元，換得1美元。在這一情況下，上述活動向相反的方向進行，但結果都是使市場匯率向聯系匯率靠近。 聯系匯率制度讓香港的利率政策、貨幣供應量都在很大程度上受制于美國。2008年12月11日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決議調降聯邦基金利率25個基點至4.25%，美聯儲（Fed）的降息舉措可能令市場雀躍不已，但香港卻處于一個尷尬時刻，香港施行盯住美元的聯系匯率制。但對于一個擁有700萬人口、領土面積狹小的香港而言，自從(zcng)1983年實行聯系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局（

12、Hong Kong Monetary Authority，香港實際意義上的央行）已將對利率的控制權拱手交給了美聯儲。 如果美國和香港的經濟周期保持同步，情況還算不錯。2003年，在香港深陷經濟低迷期間，美聯儲聯邦基金(jjn)利率只有1%，這個水平對香港而言比較適宜。但目前對香港而言，美聯儲的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢進一步惡化。聯系匯率政策在目前看來，無非等同于“讓一家外國央行決定(judng)你的貨幣政策，并非總是件好事?！笔欠?sh fu)還應該維持聯系匯率制度，正面臨著越來越多的質疑。 3、近期，在美元匯率不斷走弱和人民幣資本對香港有限開放的憧憬之下，國際熱錢和中

13、國內地投機資金蜂擁香港，使得港幣匯率急升至聯系匯率的強方兌換上限，以致于香港特區(qū)政府不得不拋售港幣進行干預。但是，這一現象其實和港幣面臨的基本趨向恰恰相反，在人民幣升值的大背景下，考慮到聯系匯率本身的穩(wěn)固性以及香港經濟和內地經濟間的地緣關系和密切聯系，聯系匯率接下來面臨的極有可能是資金外流下根本變革的壓力。 在國際和國內因素作用下，人民幣繼續(xù)和加速升值已成必然。人民幣對美元升值，就是對“亞洲美元”港幣升值。由于地緣的因素，香港普通居民對人民幣匯率的變化將更為敏感。首先是長期依靠大陸提供的民生產品的提價，對香港經濟將形成通脹壓力，其次(qc)是對外購買力的下降，由于香港基本上是個城邦經濟，對周邊

14、(zhu bin)經濟體的依存度較高，本幣貶值雖對當地產品出口有利（包括零售，旅游），但普通居民實際資產的貶值和購買力下降達到一定程度，必定會引發(fā)經濟行為(xngwi)的變化，使其棄弱趨強，選擇強勢貨幣，引發(fā)資金大量外流，就像上世紀80年代初美元強勢下的情況一樣。 4、在聯系匯率制度下，貨幣管理當局不能推行獨立的貨幣政策，運用匯率變化作為經濟調節(jié)機制，與實施自由浮動匯率制度的情況比較，香港面臨競爭對手的貨幣大幅貶值或出口市場經濟衰退等情況時，香港的產品面臨競爭力下降的局面；還有就是香港要跟隨美國的貨幣政策，但由于香港與美國的經濟周期卻可能不一致，香港的利率水平可能會不大適應本地的宏觀經濟形式，港元利率短暫偏離元利率，產生利率差，而利率差波動有時可能會影響貨幣穩(wěn)定，甚至被投機者