第三章技術(shù)經(jīng)濟分析的基本方法剖析

1、 第三章技術(shù)經(jīng)濟分析的基本方法學(xué)習(xí)目標(biāo)：本章主要介紹技術(shù)經(jīng)濟評價的基本方法（靜態(tài)和動態(tài)），了解每種評價方法的優(yōu)點和不足，在實際評價中能選擇正確的評價方法。一、經(jīng)濟效果評價指標(biāo)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)多種多樣，從不同角度反映項目的經(jīng)濟性。通常經(jīng)濟效果評價指標(biāo)可作如下分類：時間性指標(biāo)：投資回收期、借款償還期等；價值性指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；比率性指標(biāo)：投資內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資利稅率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等。在對項目方案進行經(jīng)濟效果評價時，常常是選用多個指標(biāo)從不同角度進行評價，主要從以下三個角度：項目的盈利能力：投資回收期、收益率、凈現(xiàn)值（率）、凈年值、內(nèi)部收益率等；項

2、目的清償能力： 借款償還期、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等；項目的外匯效果：外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯成本等。（一）、靜態(tài)評價方法1、靜態(tài)投資回收期 定義：投資回收期，也稱為投資償還期或投資返本期，指用投資方案實施后所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量補償原投資（包含 固定資產(chǎn)和流動資金）所需要的時間長度。一般以“年”為單位，從項目開始之日算起，即包括建設(shè)期。如從投產(chǎn) 年或達產(chǎn)年算起時，應(yīng)予以說明。靜態(tài)投資回收期是在 不考慮資金時間價值 的情況下，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資 收回所需的期限。即不考慮時間價值因素的投資回收期，用于技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段。Tp（1）靜態(tài)投資回

3、收期的計算公式：a CI - CO t = 0t=0式中：CIt第t年的現(xiàn)金流入COt第t年的現(xiàn)金流出（包括投資）（CI-CO）t 第t年的凈現(xiàn)金流量,Tp靜態(tài)投資回收期，t年份.=（CI-CO） t= NB（2）如果各年凈收益相等即（CI-CO）!=（ CI-CO）/年方案可行方案不可行舉例：某項目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如表所列，若基準投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評價此方案。分析：1） Y CI -CO t =-10000+1500+3000+3000+3000=500 元t =0則靜態(tài)投資回收期的計算公式可簡化為：T廠NB式中：NB 正常年份的凈現(xiàn)金流量（或年平均凈收益）；K投資總額

4、（包括固定資產(chǎn)和流動資金等）。實際上，通常是用列表法求得的一一財務(wù)現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量，如果是從負值過渡到正值，計算公式為:第（T -1）年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值TP =T 1 -P第T年的凈現(xiàn)金流量式中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份（3）評價原則Tb 為項目的基準投資回收期Tp TbTp從投產(chǎn)期算起為4年，基準投資回收期 Tb為5年，可以接受。-2500=4-1+ =3.8年 Td可以接受本方案。3000T第（T -1）年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值2）P 第T年的凈現(xiàn)金流量例：某工程項目期初一次性投資4000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，年凈收益相等，4年共獲凈收益6000萬元?；鶞?/p>

5、投資回收期為5年，試用投資回收期指標(biāo)評價該項目。分析：K4000亠Tp=3.3年 RbRv Rb設(shè)Rb為基準投資收益率方案可行方案不可行特點：靜態(tài)投資收益率法計算簡單，直觀，容易理解，但缺點是選擇正常生產(chǎn)年份比較困難，而且沒有考慮現(xiàn)金流入流出的時間因素，所以一般適用于初期勘察階段，投資不大、生產(chǎn)穩(wěn)定的項目的財務(wù)盈利能力分析。3、追加投資回收期法當(dāng)投資回收期指標(biāo)用于對兩個方案的優(yōu)劣評價時，通常采用追加投資回收期指標(biāo)。定義：追加投資回收期是指一個方案比另一個方案所追加的投資，用年費用（成本）的節(jié)約額或超額年收益 去補償追加投資所需要的時間。公式：追加投資回收期公式:T=K,-K2C2 -C式中：K

6、i, K2分別為兩方案的投資總額，且Ki K2；G , C2分別為兩方案的年費用，且Ci Tb,投資額小的方案為優(yōu)。例子見P28（二）動態(tài)評價方法1、凈現(xiàn)值法（NPV ），將不同時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通（1 ）定義：在項目壽命期內(nèi)，按一定的折現(xiàn)率（基準折現(xiàn)率）常是期初），求得的現(xiàn)值累計之和。（2） 般表達式n_tNPV 八 CI -CO t 1 i0 _t -0式中：NPV凈現(xiàn)值CO 第t年的現(xiàn)金流出額io 基準折現(xiàn)率CIt 第t年的現(xiàn)金流入額n 項目壽命年限（或計算期）殘值nNPV 八 CI -CO P/F,io,t，t衛(wèi)NPV 二-KB-C P/A,io,n SVP/F,i,n（

7、3 ）判別準則單一項目方案：若 NPV 0，則項目應(yīng)予接受；若NPV V 0，則項目應(yīng)予拒絕。多項目方案：maxlNPVj?,應(yīng)用條件：各方案壽命期相同，無資金約束例：某項目期初一次性投資 300萬元，年銷售收入為 150萬元，年經(jīng)營成本 60萬元，使用年限為 5年，期末能 回收殘值60萬元，若假定收益率為 10%，使用凈現(xiàn)值方法判斷該方案是否可行？+ SV=60萬元B=150萬元41C=60萬兀K=300萬元i=10%NPV 二-K B-C P/A,i0, n SVP/F,i0,nNPV=-300150-60 P/A,10%,560 P/F,10%,5= 78.4萬元（4）凈現(xiàn)值函數(shù)P29定

8、義：指NPV與折現(xiàn)率i之間的函數(shù)關(guān)系，表示為：NPV=f（i）同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減?。ㄓ纱耍鶞收郜F(xiàn)率定得越高，能被接受的方案越少）；在某一折現(xiàn)率i*下，曲線與橫坐標(biāo)相交，只相交一次，此時，NPV=0。當(dāng)i0；當(dāng)i i*時，NPV（ i）0。NPV隨i的增大而減小。原因是項目資金總是“先支出，后收益”，隨折現(xiàn)率的增加，正資金到期初折現(xiàn)值的時間長，現(xiàn)值減少的多；而支出負值資金正相反，。二者相加，現(xiàn)值代數(shù)和就減少。凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i的敏感性當(dāng)i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，若按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項目方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相悖的情況。（決策時具有重要意義）女口：互斥方案A、B在基準折現(xiàn)率

9、變動時的凈現(xiàn)值（萬元）方案012345NPV 10%NPV 20%A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.582、凈現(xiàn)值指數(shù)法 NPVI （也稱凈現(xiàn)值率（NPVR）（1）定義：是項目凈現(xiàn)值與項目投資總額現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值指標(biāo)不能直接反映資金的利用效率。凈現(xiàn)值指數(shù)是一種效率型指標(biāo)，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶 來的凈現(xiàn)值。一般作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)來使用，主要用于多方案的優(yōu)劣排序。（2）公式NPVINPVKPn CI CO t 1 io 1 t衛(wèi)n二 Kt 1 i。t衛(wèi)其中：Kp項目總投資的現(xiàn)值；Kt第t年的投資額（3 ）判別準則單方案

10、：若NPVA0則項目應(yīng)予接受；若NPVI V 0，則項目應(yīng)予拒絕。多方案：凈現(xiàn)值指數(shù)最大原則（投資額相近或資金總額受限制）多方案壽命期不相同時：壽命期等同化一一最小公倍數(shù)。例題見P31方案投資壽命期年收入年支出殘值年利率A100005年5000220020008%B1500010年7000430008%已知兩個方案數(shù)據(jù)如下表，試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案:分析:NPV =2000 P/F,8%,102000 P/F,8%,55000-2200 P/A,8%,10 -10000-10000 P/F,8%,5=4269 元元J LJik*11 b(J I 2Pq4F15e:p1 F1 f189w1 f

11、C=4300元i=8%NPV 二 7000 -4300P/A,8%,10 -15000= 3119 元3、凈年值（NAV）（1）定義凈年值是按給定的基準折現(xiàn)率， 通過資金等值計算將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分攤到計算期內(nèi)每一 年末的等額年值。換種說法就是： 把項目不同時點的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定收益率換算為與其等值的整個壽命期 內(nèi)的等額支付序列年值后再進行評價、比較和選擇的方法。（2）公式n其公式為：NAV 八 Clt - COt P/ F,i,n A/ P,i,n 八 Cl - CO t 1 i0A/ P,i,nt _ t =0*NPVNAV 二K A/ P,i, n BC SV A/F,i, n

12、（3 ）評價原則w、春 NAV 20方案可行單萬案：NAV v0方案不可行多方案：maxNAVj =1,2,3 11( n 為優(yōu)凈年值的數(shù)額是表明方案在壽命期內(nèi)每年除了能獲得設(shè)定收益率的收益外，所得的等額超額收益。是對壽命 不相等的多個互斥方案進行比較和選擇的最簡捷的方法之一。凈年值和凈現(xiàn)值是等效指標(biāo)，二者在對項目評價的結(jié)論上總是一致的。凈現(xiàn)值給出的信息是項目在整個壽命期限內(nèi)獲取的最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值；凈年值給出的信息是項目在壽命期內(nèi)每年的等額超額收益。采用凈年值指標(biāo)比采用凈現(xiàn)值指標(biāo)更簡便和易于計算，故凈年值指標(biāo)在技術(shù)經(jīng)濟評價中占有重要地位。例:已知兩個方案數(shù)據(jù)如下表，試用凈年金值法選

13、擇最佳方案：方案投資壽命期年收入年支岀殘值年利率A100005年5000220020008%B1500010年7000430008%分析:A方案:NAV =-10000 A/P,%,5000 -22002000 A/ F,8%,5 7-636.32B=7000元JLiLJkiLkiii i1r13ri45! 189jC=4300元1-8%B萬案:15000元NAV = -15000 A / P,%107000 - 4300 = 465 元4、費用現(xiàn)值法與費用年值法（費用比較法）當(dāng)對多方案進行比較和選擇時，如果各方案的產(chǎn)出效益相同，或者滿足相同需要的程度基本相同，但其效益難 以用價值形態(tài)計量（如

14、教育、衛(wèi)生保健、國防等）時，為了便于計算，可采用費用比較法，僅計算和比較各方案的 支出費用（現(xiàn)金流出），而不涉及各方案的產(chǎn)出效益（現(xiàn)金流入）。費用現(xiàn)值比較法（PC），是按設(shè)定的折現(xiàn)率僅計算各方案費用（成本）的累計現(xiàn)值，并相互比較，以費用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。費用年值比較法（AC），是按設(shè)定的收益率將各方案壽命期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有支出費用換算為與其等值的等 額支付序列年費用，并以年費用額評價、比較和選擇方案的方法。(+)條件：多方案比較方案壽命期必須相同AC 二K A/P,i, n C -SV A/F,i, n例：某項目有兩個技術(shù)方案，其現(xiàn)金流如表所示，折現(xiàn)率為14%，試用費用現(xiàn)值比較法評價和選擇最優(yōu)方案:某項目兩個方案現(xiàn)金流單位，萬元方秦01-34百1100.50.6280.550.65PC, =10 0.5 P/A,14%,30.6 P/A,14%,3 P/ F,14%,3= 12.101 萬元PC2 =8 0.55 P/A, 14%,30.65 P/A, 14%,3 P/F,14%,3=10.2955 萬元7 PC2 =10.2955