極值理論在股指期貨保證金設(shè)定中應(yīng)用

1、-PAGE 3. z研 究 生 學(xué) 位 論 文 開 題 報 告研究課題極值理論在股指期貨保證金設(shè)定中的應(yīng)用研究生郭麗芬*14專業(yè) 應(yīng)用數(shù)學(xué) 導(dǎo)師志賓 論文工作的起止時間2021-102021-052010年10月16日填寫開題報告由研究生填寫，一式二份學(xué)院，研究生部填表說明1只有學(xué)籍狀態(tài)為注冊的研究生才允許開題，開題報告及其評審結(jié)果才能被認(rèn)可。2碩士學(xué)位論文開題報告封面及一至七項必須用計算機(jī)輸入、打印。3開題報告為A4大小，于左側(cè)裝訂成冊。碩士研究生應(yīng)逐項認(rèn)真填寫，各欄空格不夠時請自行加頁。4開題報告經(jīng)指導(dǎo)教師審閱通過后，舉行公開的開題報告辯論會。辯論會專家組由三名以上高級職稱的專家包括導(dǎo)師組

2、成，成員由各學(xué)院學(xué)術(shù)委員會確定。辯論后由專家組進(jìn)展評審并給出成績。辯論記錄及成績交研究生部備案。5碩士研究生應(yīng)在選題前閱讀相關(guān)領(lǐng)域的中外文資料，并寫出不少于5000字的文獻(xiàn)綜述報告，引用參考文獻(xiàn)的篇數(shù)不得少于20篇。文獻(xiàn)綜述報告應(yīng)反映國際和國本領(lǐng)域的研究歷史、現(xiàn)狀和開展趨勢。文獻(xiàn)綜述是開題報告的必要，開題報告通過后，一份由學(xué)院留存，一份由研究生部備案。6參考文獻(xiàn)著錄書寫順序?yàn)椋?文獻(xiàn)是期刊時，其格式為：序號作者.文章題目.期刊名，年份，卷號，期號假設(shè)期刊無卷號，則為：年份、期號頁碼。2文獻(xiàn)是圖書時，其格式為：序號作者.書名.出版地：，出版年。一 選題依據(jù)簡述該選題的研究目的、研究意義包括在我國

3、應(yīng)用的前景，國外研究現(xiàn)狀及開展趨勢。研究目的及意義股指期貨是20世紀(jì)80年代開展起來的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是證券公司、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者不可缺少的避險工具。目前己經(jīng)成為國際資本市場體系中的重要組成局部?；趪獾膲毫?，如果我國不適時推出這個品種，在逐步放開資本市場后，可能會失去一個不可挽回的重要時機(jī)。推出股指期貨，一對我一國特色的資本市場建立還有一些特殊的意義，如改善國企大盤股的流動性，對國有股、法人股的流通產(chǎn)生積極的影響等。目前，我國期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)、規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)險管理和監(jiān)管水平不斷提高，品種創(chuàng)新的步伐不斷加快，市場的開展環(huán)境明顯改善，開展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟。金融期貨首先推出的是股

4、指期貨，從國際期貨市場的經(jīng)歷來看，金融期貨期權(quán)類的交易量能到達(dá)期貨總交易量的80%以上，因此，股指期貨的推出將是中國期貨市場開展史上的重要里程碑，必將徹底打破我國現(xiàn)有期貨市場上的根本格局。保證金制度作為股指期貨交易風(fēng)險控制的根本手段，其合理設(shè)計具有重大的意義。制定合理的基準(zhǔn)保證金可以有效回避股市風(fēng)險，保護(hù)廣闊投資者的利益，有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，維護(hù)資本市場的穩(wěn)定促進(jìn)股價的合理波動，有利于資本市場規(guī)開展，提高國企大盤股的流動性，促進(jìn)資本市場籌資功能的發(fā)揮，增強(qiáng)我國資本市場的國際競爭力，提高我國抗金融風(fēng)險的能力。目前國擬定的股指期貨交易保證金按固定比例收取的模式過于簡單，它是源于國合約漲停板而得出

5、的經(jīng)歷數(shù)字，因此顯得比擬粗糙，不能動態(tài)反響市場的波動特性，進(jìn)而影響了交易所的風(fēng)險控制能力和投資者的時機(jī)本錢，近期模擬的股指期貨市場上，交易所一再提高基準(zhǔn)保證金就說明了這一點(diǎn)。極值理論能更好地處理資產(chǎn)收益序列的尾部，把握住極端風(fēng)險，因此本文把極值理論應(yīng)用于期貨市場，同時，引入Copula函數(shù)去描述我國股指期貨之間的相關(guān)構(gòu)造，從而建立適應(yīng)股票市場動態(tài)的基準(zhǔn)保證金水平。給出股指期貨市場一個適宜的保證金。國外研究現(xiàn)狀及開展趨勢早期對設(shè)定期貨保證金水平的研究主要集中于研究各種影響保證金設(shè)定的經(jīng)濟(jì)因素，比方未平倉合約數(shù)、交易量、期貨交易部位等。Duffie1989建議清算所必須進(jìn)一步采用價格變動的統(tǒng)計分析

6、數(shù)據(jù)作為設(shè)定保證金水平的根底。此后，一些學(xué)者致力于應(yīng)用統(tǒng)計極值理論來設(shè)定保證金水平，Longin1995、Booth、Broussard、Martikainen、Puttonen1997、Broussard、Booth以及Cotter1998等都指出利用極值理論可以正確設(shè)定保證金水平。Longin1995應(yīng)用極值理論研究美國股票日報酬，并建議正態(tài)分布的假設(shè)可能會低估價格變動超過保證金的機(jī)率。Booth、Broussard、Martikainen、Puttonen應(yīng)用極值理論研究芬蘭股票指數(shù)期貨價格變動超過預(yù)設(shè)的保證金水平的機(jī)率，研究結(jié)果顯示極值法所估計的超過理論保證金水平與實(shí)際的概率分布十分接

7、近。Brous2sard 、Booth檢查德國股價指數(shù)期貨合約( FDE*)的極值行為，實(shí)證結(jié)果顯示FDE* 日價格變動遵循Frechet極值分配，以及運(yùn)用極值分布概率幫助訂定日保證金水平是可信賴的。Longin以極值理論為根底開展了一個估計期貨保證金的參數(shù)方法，并應(yīng)用到在E* 交易的期貨契約保證金水平的估計，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)正態(tài)分布比極值法會嚴(yán)重低估保證金水平。Cotter應(yīng)用極值理論的非參數(shù)Hill估計式研究在歐洲交易所掛牌的數(shù)個主要股價指數(shù)期貨的保證金水平，發(fā)現(xiàn)這些股價指數(shù)期貨保證金水平的設(shè)定是充分的；然而，必須針對持有不同指數(shù)期貨合約的多空頭寸訂定不同的保證金水平，以反響多空雙方承受的不同

8、風(fēng)險程度。由上述的文獻(xiàn)研究結(jié)果，基于正態(tài)分布假設(shè)下的保證金設(shè)定是不慎重的，容易低估保證金率，而極值理論非常適合于保證金水平的估計。關(guān)于指數(shù)期貨的討論和研究是國近年來研究熱點(diǎn)，許多研究者都提出了我國推出指數(shù)期貨的合約規(guī)格和相關(guān)風(fēng)險控制制度，但對設(shè)置保證金水平的定量研究比擬少。施紅梅、施東暉對我國指數(shù)期貨的開設(shè)提出了模式設(shè)計和運(yùn)作設(shè)想，認(rèn)為保證金的設(shè)定一般應(yīng)以涵蓋一日價格波動風(fēng)險的95%來計算，鑒于我國股票市場價格波動較大，試辦股指期貨交易時，其保證金比率擬設(shè)定為10% 20%。期貨交易所研究報告(2000) 中采用指數(shù)加權(quán)移動平均法計算了以100 指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)期貨保證金水平。葉五一、繆柏其20

9、05應(yīng)用改良的Hill 估計計算了上證指數(shù)、恒生指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)的VaR。*國祥、吳澤智用極值理論研究了以全國統(tǒng)一300 指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)期貨的保證金水平，并與風(fēng)險價格系數(shù)、EWMA、Risk2Met rics 等其他估算方法進(jìn)展實(shí)證比照。國對Copula的研究還較少，堯庭(2002a，b)從理論上探討了Copual在金融上應(yīng)用的可行性，指出在不確定線性關(guān)系能否正確度量相關(guān)關(guān)系時，采用一種更為靈活穩(wěn)健的相關(guān)性分析工具Copula技術(shù)來分析變量間的相關(guān)構(gòu)造更為可靠。世英等(2004)研究了Copula- GARCH模型對波動性的描述。守東等(2006)結(jié)合國證券市場，基于Copual

10、理論、采用Monte Carlo模擬方法度量了市場風(fēng)險。目前，國對Copula技術(shù)及其在相關(guān)性和金融風(fēng)險分析上的應(yīng)用研究，特別是結(jié)合我國金融市場實(shí)際所作的實(shí)證研究還不多見。二 研究容首先，本文詳細(xì)描述了股指期貨保證金的設(shè)定和一些相關(guān)的保證金水平的估計方法；其次，本文詳細(xì)給出了極值理論和Coupla連接函數(shù)的相關(guān)知識，給出依賴EVT和Cpoula理論給出了不同的風(fēng)險度量模型，以加深對市場風(fēng)險的理解和認(rèn)識；最后，本文還將基于EVT和Cpoula的度量方法應(yīng)用到我國股指期貨市場，通過大量的實(shí)證分析解決現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在的問題，并將實(shí)證分析與模型檢驗(yàn)相結(jié)合，進(jìn)一步評估了風(fēng)險度量模型的有效性，從而將極值理論

11、與Copula函數(shù)結(jié)合來確定滬深300指數(shù)期貨的保證金水平。擬采用的研究方法、技術(shù)路線、實(shí)驗(yàn)方案及可行性分析。根據(jù)上面所列的研究容，擬定方案如下：通過以往股指期貨保證金方法的學(xué)習(xí)，總結(jié)各種傳統(tǒng)方法的優(yōu)缺點(diǎn)。同時介紹EVT和Cpoula理論的相關(guān)知識。研究極值理論相關(guān)模型，針對傳統(tǒng)VaR模型存在的缺陷給出合理的改良方案。結(jié)合極值理論，利用POT模型，通關(guān)SAS和Eviews統(tǒng)計軟件得到實(shí)證分析所需要的結(jié)果。選定適當(dāng)?shù)腃opula函數(shù)以及適當(dāng)?shù)膮?shù)之后，對股指期貨之間的相關(guān)性檢驗(yàn)三 研究方案-PAGE . z四 研究工作進(jìn)度安排科研論文工作的總工作量估計、分研究階段的進(jìn)度起迄日期和要求。1理論研究

12、：應(yīng)包括文獻(xiàn)調(diào)研，理論推導(dǎo)，數(shù)值計算，理論分析，撰寫論文等；2實(shí)驗(yàn)研究和工程技術(shù)研究：應(yīng)包括文獻(xiàn)調(diào)研，理論分析，實(shí)驗(yàn)設(shè)計，儀器設(shè)備的研制和調(diào)試，實(shí)驗(yàn)操作，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的分析處理，撰寫論文等?？偣ぷ髁浚?8 個月 2021.112021.10 進(jìn)一步搜集并分析資料，形成文章理論體系，撰寫文章初稿。2021.112021.12對文章初稿進(jìn)展檢查，進(jìn)展實(shí)證分析。2021.012021.03 撰寫并最終完成畢業(yè)論文，提交畢業(yè)論文進(jìn)展審核. 2021.032021.05 做辯論前的準(zhǔn)備工作及辯論.五 預(yù)期研究成果通過將極值理論和Copula函數(shù)應(yīng)用到股指期貨市場，能夠更準(zhǔn)確方便地確定保證金，從而實(shí)現(xiàn)對金融市

13、場的準(zhǔn)確度量。六 本課題創(chuàng)新之處說明研究容、擬采用的研究方法、技術(shù)路線或預(yù)期成果中有哪些創(chuàng)新之處。本文的研究在以下方面努力進(jìn)展了創(chuàng)新:一 在實(shí)證分析方面，通過把復(fù)合極值理論及GARCH-EVT模型應(yīng)用到股指期貨的研究中，通過對VaR的估計，應(yīng)用Copula函數(shù)，研究股指期貨市場里的相關(guān)性來確定保證金水平。二 在理論方面，對極值理論的參數(shù)估計尋找更為適宜的估計方法使其有效性得到提高。七 研究根底1.與本課題有關(guān)的研究工作積累和已取得的研究工作成績。為保證本課題的順利進(jìn)展，首先需要有以下幾個方面的準(zhǔn)備：理論準(zhǔn)備：金融學(xué)、投資學(xué)、時間序列分析、多元統(tǒng)計分析、隨機(jī)過程以及有關(guān)金融市場風(fēng)險管理等方面的知識。方法準(zhǔn)備：掌握SPSS、SAS、Eviews等應(yīng)用軟件；文獻(xiàn)資料準(zhǔn)備：廣泛查閱大量的國外有關(guān)違約相關(guān)性研究的論文以及有關(guān)Copula函數(shù)應(yīng)用的論文。數(shù)據(jù)資料準(zhǔn)備：近幾年國上市公司債券行情數(shù)據(jù)的收集