七、金融期貨

1、七、金融期貨含義金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，以公開競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成協(xié)議，約定在未來某一特定的時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的交易方式。種類（1）利率期貨；（2）外匯期貨；（3）股票期貨；（4）股指期貨。投資策略（1）套期保值 賣出套期保值；買入套期保值；直接保值；交叉保值。（2）套利【例題】金融期貨一般包括（ ）。A.利率期貨B.外匯期貨C.股票期貨D.股指期貨【答案】ABCD【解析】金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨和股指期貨等。八、期權(quán)投資含義期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱，是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。類別（1）看漲

2、期權(quán)投資購(gòu)買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價(jià)格買進(jìn)一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利； （2）看跌期權(quán)投資購(gòu)買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價(jià)格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。投資策略（1）買進(jìn)看漲期權(quán)；（2）買進(jìn)看跌期權(quán)；（3）買進(jìn)看跌期權(quán)同時(shí)買入期權(quán)標(biāo)的物；（4）買進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣出期權(quán)標(biāo)的物；（5）綜合多頭和綜合空頭?！纠}】看跌期權(quán)是指投資者可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)合約所確定的價(jià)格買進(jìn)一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。 （ ）【答案】【解析】投資購(gòu)買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價(jià)格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。九、認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)

3、先認(rèn)股權(quán)金融工具含義特點(diǎn)基本要素價(jià)值計(jì)量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。（1）認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)條款。持有人在認(rèn)股之前既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)；（2）認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格。用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。（1）認(rèn)購(gòu)數(shù)量；（2）認(rèn)購(gòu)價(jià)格；（3）認(rèn)購(gòu)期限；（4）贖回條款。認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值=（普通股市價(jià)-認(rèn)購(gòu)價(jià)格）換股比率影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：（1）換股比率；（2）普通股市價(jià)；（3）執(zhí)行價(jià)格；（4）剩余有效期間。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票

4、時(shí)，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。能提供較大程度的杠桿作用。就是說優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格要比其可購(gòu)買的股票的價(jià)格的增長(zhǎng)或下降的速度快得多。（1）附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值在股權(quán)登記日之前購(gòu)買的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，或者說此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)，因此稱為“附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價(jià)值=附權(quán)股票的市價(jià)-（除權(quán)日前優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)+新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)）。（2）除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值在股權(quán)登記日以后，股票的市場(chǎng)價(jià)格中將不再含有新發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值也

5、按比例下降，此時(shí)就被稱為“除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。除權(quán)股票的市價(jià)-（除權(quán)日后優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)+新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)）=0?！纠}1】某公司股票在某一時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為30元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定每股股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為20元，每張認(rèn)股權(quán)證可以購(gòu)買0.5股普通股，則該時(shí)點(diǎn)每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（）。 A.5元 B.10元 C.15元 D.25元【答案】A【解析】每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=0.5（30-20）=5（元）?！纠}2】影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有（ ）。A.換股比率B.普通股市價(jià)C.執(zhí)行價(jià)格D.剩余有效期間【答案】ABCD【解析】影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：（1）換股比率

6、；（2）普通股市價(jià)；（3）執(zhí)行價(jià)格；（4）剩余有效期間。十、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值計(jì)算公式解釋種類解釋附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值M-（RN+S）=R式中：M為附權(quán)股票的市價(jià)；R為除權(quán)日前優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；N為購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。該式可作如下解釋：投資者在除權(quán)日前購(gòu)買1股股票，應(yīng)該付出市價(jià)M，同時(shí)也獲得1股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；投資者也可直接購(gòu)買申購(gòu)l股新股所需的若干股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，價(jià)格為RN，同時(shí)付出每股認(rèn)購(gòu)價(jià)S的金額。這兩種選擇都可獲得1股股票，唯一差別在于，前一種選擇多獲得l股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。因此，這兩種選擇的成本差額，即M-（RN+S），必然等于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值R。重寫公式，可得：R=（

7、M-S）/（N+1）舉例：假設(shè)某公司目前流通在外流通股股數(shù)為1000萬股(每1股擁有一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán))，準(zhǔn)備增發(fā)新股200萬股，也就是說購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)為5，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為5元，該股票每股市價(jià)為10元，則10-( R*5+5)= R，則在除權(quán)日前此優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值=（10-5）/（5+1）=0.83（元）于是，無優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股票價(jià)格將下降到10-0.83=9.17（元）。除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值M-（RN+S）=0 式中：M為除權(quán)股票的市價(jià)；R為除權(quán)日后優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；N為購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。此式原理與除權(quán)日前優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值計(jì)算公式完全一致。沒有在除

8、權(quán)日之前持有公司股票的投資者，想要認(rèn)購(gòu)公司新股，可在公開市場(chǎng)購(gòu)買1股股票，付出成本M，但沒有獲得1股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；或者他可直接購(gòu)買申購(gòu)1股新股所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，付出RN，并同時(shí)付出l股的認(rèn)購(gòu)金額S，其總成本為RN+S。這兩種選擇完全相同，投資者都得到l股股票，因此其付出的成本應(yīng)是相同的，其差額為0。把公式進(jìn)行改寫，可得：R=（M-S）/N在前面的例子中，除權(quán)后，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值應(yīng)為（9.17-5）/50.83（元）?！纠}】附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值與新股認(rèn)購(gòu)價(jià)的大小成正比例關(guān)系。（）【答案】【解析】根據(jù)附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值計(jì)算公式：M-（RN+S）=R，式中：M為附權(quán)股票的市價(jià)；R為除權(quán)日前優(yōu)先認(rèn)股

9、權(quán)的價(jià)值；N為購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。重寫公式，可得：R=（M-S）/（N+1），由此式可以看出，附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值R與新股認(rèn)購(gòu)價(jià)S是反向變動(dòng)關(guān)系。十一、可轉(zhuǎn)換債券主要要素含義要點(diǎn)闡釋轉(zhuǎn)換價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。即可轉(zhuǎn)換債券持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的每股取得成本。在債券面值一定的前提下，轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率呈反比例變動(dòng)關(guān)系。轉(zhuǎn)換比率每張可轉(zhuǎn)換債券按面值能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格贖回條款可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。贖回條款包括：不可贖回期；贖回期；贖回價(jià)格；贖回條件?；厥蹢l款回售條款

10、是指在普通股的市場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定程度的時(shí)候，可轉(zhuǎn)換債券持有人有權(quán)按照約定的保護(hù)價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券反售給發(fā)行公司的規(guī)定。設(shè)置回售條款的目的是為了保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券投資人的利益，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引投資者?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值估算（1）已上市的可轉(zhuǎn)換債券可以根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)格適當(dāng)調(diào)整后得到評(píng)估價(jià)值；（2）非上市的可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值等于普通債券價(jià)值加上轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券的投資決策（1）投資時(shí)機(jī)選擇。較好的投資時(shí)機(jī)一般包括：新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期啟動(dòng)時(shí)；利率下調(diào)時(shí)；行業(yè)景氣回升時(shí)；轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整時(shí)。（2）投資對(duì)象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)和活躍的股性是選擇可轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。（3）套利機(jī)會(huì)?？赊D(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價(jià)高漲時(shí)，通過轉(zhuǎn)股獲得收益；或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值和實(shí)際價(jià)格的差異套利?？赊D(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)（1）股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）利率風(fēng)險(xiǎn)；（3）提前贖回風(fēng)險(xiǎn)；（4）公司信用風(fēng)險(xiǎn)；（5）公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（6）強(qiáng)制轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)?！纠}1】可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置合理的回售條款，可以（）。A保護(hù)債券投資人的利益 B可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份C可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者D可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)的損失【答案】AC【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可轉(zhuǎn)換債券回售條款的含義。選項(xiàng)B、D是可轉(zhuǎn)換債券贖回條款的優(yōu)點(diǎn)