IPO暫停保護已上市劣質(zhì)企業(yè)優(yōu)秀企業(yè)被證監(jiān)會拖死教學(xué)文案

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。IPO暫停保護已上市劣質(zhì)企業(yè)優(yōu)秀企業(yè)被證監(jiān)會拖死-IPO暫停保護已上市劣質(zhì)企業(yè)優(yōu)秀企業(yè)被證監(jiān)會拖死企業(yè)觀察報記者陳莉IPO暫停實際上與市場化改革的方向是相悖的，是IPO制度改革之路上的障礙IPO又暫停了。今年年初新一輪IPO重啟，48家HYPERLINK/newstock/t_blank新股上市后，HYPERLINK/csrc/index.htmlt_blank證監(jiān)會再次暫停包括在審企業(yè)補充HYPERLINK/2013/hxbcbof2012/t_blank年報材料在內(nèi)的IPO材料申報，第二輪IPO重啟

2、時間尚未可知。回顧中國A股市場，IPO暫停累計高達八次。1994年，A股市場第一次暫停IPO。當年，中國股市經(jīng)歷了一次大的洗禮，指數(shù)出現(xiàn)最慘烈的暴跌。1994年7月28日，HYPERLINK/indexhq_000001_1.shtmlt_blank上證指數(shù)低開低走，收在339點，跌8.43%。這次暴跌對股價造成極壞的影響，股民倉惶而逃。于是，監(jiān)管部門開始來“救市”。7月30日，監(jiān)管層出臺“三大救市政策”：年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市;嚴格控制上市公司配股規(guī)模;擴大入市資金范圍。此后，從3到8個月時間不等乃至長達一年多時間的IPO暫停變得頻繁而多見。然而，IPO為什么要暫停，其目的何在?從IPO暫停

3、帶來的影響來看，暫停是否可取?“我們要做的是全部叫停，而不是暫停。”獨立財經(jīng)評論員HYPERLINK/figure_3327.shtmlt_blank皮海洲告訴企業(yè)觀察報記者：“就像不能讓車輛在沒有修好的公路上去行駛一樣，IPO制度還沒搞好，新股發(fā)行就不應(yīng)該啟動?！倍袊嗣翊髮W(xué)HYPERLINK/t_blank商學(xué)院牛海鵬教授在接受本報記者采訪時則表示：“我國IPO制度從開始的設(shè)計就存在很多缺陷，但發(fā)展至今，市場已初具規(guī)模，我們不能停下來，而是要在既定的目標和原則明確的前提下，在實踐中對具體制度的設(shè)計進行不斷的補充、完善?！盜PO暫停只為救市?IPO暫停在我國股市屢見不鮮。皮海洲指出，之所以

4、屢次出現(xiàn)IPO暫停，不外乎以下兩方面原因，即市場原因和IPO制度原因。從市場層面來看，每每遇到股市低迷，IPO都會經(jīng)常性叫停，這是中國股市救市最常見的招數(shù)。監(jiān)管層寄希望于通過暫停來提振市場的信心?；仡櫄v史上幾次暫停：1994年，股市出現(xiàn)慘烈暴跌，投資者驚慌失措，監(jiān)管部門迫于無奈暫停新股發(fā)行以“救市”;2001年6月，國有股減持方案出臺，“市場價減持國有股”招致市場強烈不滿，上證綜指從階段高點2245點開始一路下泄。2001年7月31日至2001年11月2日，證監(jiān)會完全停止了新股發(fā)行和增發(fā);2008年，A股在經(jīng)歷了6124點的瘋狂之后一路下行，金融危機以及新股大量發(fā)行導(dǎo)致市場暴跌，為積極“救市”

5、，監(jiān)管部門還是那一招暫停IPO。然而，據(jù)統(tǒng)計，從A股歷史上的前7次暫停期間的股指漲跌來看，上漲的次數(shù)為3次，下跌的次數(shù)為4次。IPO暫停期間，指數(shù)跌幅最大為17.88%;暫停期間指數(shù)漲幅最大的一次為53.02%。此外，根據(jù)HYPERLINK/t_blank數(shù)據(jù)顯示，今年年初HYPERLINK/indexhq_000001_1.shtmlt_blank滬指由2132點反彈至2478點，但這期間IPO并未停止。由此可見，股市上漲與IPO沒有必然聯(lián)系，而IPO暫停也無法達到良好的救市效果。歷史上監(jiān)管部門多次暫停IPO，雖有成功案例，但更多的還是失敗的教訓(xùn)。還有就是制度方面的原因。皮海洲告訴本報記者：

6、“我國IPO制度是世界上最不合理的IPO制度，是盤剝投資者利益的制度?！币舱怯捎谖覈鳬PO制度存在問題，才導(dǎo)致了股市的低迷。以后來的幾次暫停為例：2004年，證監(jiān)會公布試行IPO詢價制度，在正式方案出臺前，IPO被暫停，2004年8月26日-2005年1月23日為歷史上A股市場第五次暫停;緊接著，2005年5月25日-2006年6月2日，由于股權(quán)分置改革，IPO迎來此前為時最長的一次IPO空窗期，暫停時間長達一年之久;再就是2012年11月3日至2014年1月歷史上最久的一次暫停，證監(jiān)會以開展IPO自查與核查運動為由對其進行了超過一年時間的暫停。固然，我國IPO制度亟須改革，但每次暫停IPO

7、所進行的“改革”都只是小幅度小范圍的“改動”，根本沒有觸及實質(zhì)。而因暫停帶來的消極影響卻是大范圍的。阻礙優(yōu)秀企業(yè)上市?暫停上市有利有弊，但綜合而言弊大HYPERLINK/figure_7123.shtmlt_blank于利。從短期來看，IPO暫?？此平o市場打了一劑強心針。暫停后，有利于改善供求關(guān)系、調(diào)節(jié)市場疲軟、恢復(fù)投資者信心。然而，實際上，IPO暫停給IPO圈內(nèi)各方帶來的消極影響卻是長遠的，弊遠大于利。北京金海投資有限公司黃金中心總裁助理張銳告訴本報記者：“IPO暫停阻礙了一些優(yōu)秀的企業(yè)通過上市進行融資，這是對這些企業(yè)的傷害，也是對投資者的傷害?！睆堜J還進一步指出，我國之所以出現(xiàn)諸多優(yōu)秀企業(yè)

8、流入海外市場上市，一定程度上要歸因于IPO的暫停和國內(nèi)IPO體制的不健全，“優(yōu)秀企業(yè)外流，我們的投資者想要投資這些企業(yè)更加困難，對現(xiàn)在A股長期停滯不前的局面可以說是雪上加霜的?！笔躀PO暫停影響最直接的就是擬上市的企業(yè)。首先，對于那些已經(jīng)過會還在排隊苦等的擬上市企業(yè)而言，暫停無疑是一種打擊。在去年的一年多停擺期，苦苦煎熬的企業(yè)高達幾百家。根據(jù)證監(jiān)會公告的數(shù)據(jù)顯示，截止到去年10月11日，滬深兩市排隊IPO企業(yè)總數(shù)為753家。IPO暫停同樣讓那些正在籌劃上市的企業(yè)進退兩難，繼續(xù)等待IPO還是尋求并購讓這些企業(yè)傷透腦筋。而與這些擬IPO企業(yè)共患苦難的還有國內(nèi)一百多家證券公司。在經(jīng)歷去年最長的一次空

9、窗期后，國內(nèi)的HYPERLINK/quanshang/t_blank券商投行叫苦聲一片。有投行人士在HYPERLINK/t_blank微博上寫道：“在想你的365天里，紀念I(lǐng)PO暫停一周年。”由于IPO停擺一年有余，證券公司的業(yè)務(wù)難以維持，經(jīng)營狀況不佳，直接影響著券商投行的收入。據(jù)統(tǒng)計，2013年上半年19家上市券商投行收入總和為24.2億元，同比下降了43%。然而，一旦IPO重啟，這些經(jīng)歷過寒冬的企業(yè)和券商投行為了盡快回收成本，又將造成IPO“三高”。如此惡性循環(huán)，對股市和投資者利益都大為不利。IPO暫停帶來的直接影響顯而易見，而其帶來的間接影響也不容忽視。一方面，IPO暫停勢必會帶來新股打

10、包上市，形成“堰塞湖”。而新股打包上市又會加大資本市場的壓力、影響新股發(fā)行節(jié)奏，并損害投資者利益。牛海鵬還從宏觀經(jīng)濟層面進行分析指出，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)如果不能通過上市得以更好地發(fā)展，會在一定程度上影響某個行業(yè)乃至整體經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是那些新興行業(yè)的企業(yè)。資本市場缺少了IPO，就相當于實體經(jīng)濟發(fā)展缺少了一個杠桿、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級缺少了重要的推動力和“燃料”供應(yīng)源。打斷市場化改革進程?顯然，IPO暫停不能救市，帶來的影響也是弊大于利。IPO暫停不可取，那什么才是解決股市問題的根本所在?國務(wù)院副總理HYPERLINK/figure_2037.shtmlt_blank汪洋在HYPERLINK/2013/

11、lh/t_blank兩會期間與安徽團討論農(nóng)村改革時曾強調(diào)，農(nóng)村改革不要走股市老路，并指出證監(jiān)會主席HYPERLINK/figure_329.shtmlt_blank肖鋼為什么現(xiàn)在面臨尖銳矛盾，那是因為在開始的時候，很多基本面的規(guī)矩沒立好所導(dǎo)致的。被國內(nèi)學(xué)術(shù)界賦予“金融市長”這一民間頭銜的重慶市市長HYPERLINK/figure_858.shtmlt_blank黃奇帆曾如此評價中國股市困局，他認為，近期股市困局的癥結(jié)及其出路，都可以通過深入領(lǐng)會十八屆三中全會決議來找到答案：應(yīng)當先建立多層次資本市場，再推多渠道股權(quán)融資讓巨量現(xiàn)金進入股市，提振股市信心后，再啟動HYPERLINK/t_blank股

12、票發(fā)行注冊制改革?！?否則)出牌的順序打亂了，你就會輸?！彼f。中投顧問高級研究員任浩寧曾在與本報記者討論新股打包上市問題時指出，我國股票市場出現(xiàn)的問題背后的根源在于股票市場制度的不健全，資本市場與實體經(jīng)濟脫軌。皮海洲強調(diào)：“現(xiàn)在不是重啟的問題，而是應(yīng)該停止發(fā)行的問題?！彼赋?，我國IPO制度以前是為國企改革所服務(wù)的，現(xiàn)在目的達到了，應(yīng)該是時候放緩腳步了?？梢?，解決IPO發(fā)行制度上的缺陷，完善市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和法制建設(shè)，才是根本所在。相反，暫停IPO則無濟于事。停發(fā)新股是監(jiān)管層的行政管制行為，不能對市場環(huán)境進行實質(zhì)性的改善。表面上來看，IPO暫停是在調(diào)整制度，為了改革，而實際上卻在阻礙改革的前進步伐。在新股制度改革上，監(jiān)管層一直在強調(diào)市場化。但出了任何問題，監(jiān)管部門就通過政策(如暫停IPO)來救市，導(dǎo)致市場對政策形成高度依賴;并且，一再暫停IPO，人為地擾亂了新股發(fā)行市場，更加劇了市場的波動，打斷了市場化改革進程?！癐PO暫停實際上與市場化改革的方向是相悖的，是