證券投資產(chǎn)業(yè)分析課件

1、證券投資的行業(yè)分析本章關(guān)鍵問題 掌握從證券市場角度進行產(chǎn)業(yè)分類的方法，掌握產(chǎn)業(yè)的生命周期理論，了解企業(yè)在初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段的不同表現(xiàn)。掌握產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)特征，對完全競爭、不完全競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場結(jié)構(gòu)的不同特征和典型行業(yè)有所了解。掌握根據(jù)產(chǎn)業(yè)增長和經(jīng)濟周期的關(guān)系分析產(chǎn)業(yè)的方法。運用上述產(chǎn)業(yè)分析方法進行證券投資選擇。第1頁，共73頁。第2頁，共73頁。第3頁，共73頁。產(chǎn)業(yè)分類如其它事物一樣可以從多種角度進行分類1根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系2根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景劃分3. 按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進程度劃分4. 按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度劃分5我國上市

2、公司的行業(yè)分類第4頁，共73頁。(1)成長型產(chǎn)業(yè)。成長型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。其銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟周期性變動的影響，特別是經(jīng)濟衰退的消極影響。它們依靠技術(shù)進步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理，可實現(xiàn)持續(xù)成長。(2)周期型產(chǎn)業(yè)。周期型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。隨經(jīng)濟上升而擴張，隨經(jīng)濟衰退而相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當經(jīng)濟上升時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟改善之后。具有高收入彈性的產(chǎn)業(yè)（如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)）。第5頁，共73頁。(3)防御型產(chǎn)業(yè)。防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反。這種類型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)的銷售收入

3、和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大，并不受經(jīng)濟周期的影響。收入彈性較小的產(chǎn)業(yè)（如，食品業(yè)和公用事業(yè)），公司的收入相對穩(wěn)定。(4)成長周期型產(chǎn)業(yè)。這種類型的產(chǎn)業(yè)既包含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟周期而波動。許多產(chǎn)業(yè)都屬于這種類型。第6頁，共73頁。第7頁，共73頁。第8頁，共73頁。第9頁，共73頁。第10頁，共73頁。第11頁，共73頁。初創(chuàng)階段成長階段成熟階段衰退階段第12頁，共73頁。第13頁，共73頁。第14頁，共73頁。第15頁，共73頁。第16頁，共73頁。第17頁，共73頁。第18頁，共73頁。第19頁，共73頁。第20頁，共73頁。第21頁，共73頁。第22頁，共73頁。第23頁，共73頁

4、。第24頁，共73頁。第25頁，共73頁。第26頁，共73頁。第27頁，共73頁。初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或者虧損風險較高較高減小較低風險形態(tài)技術(shù)風險市場風險市場風險管理風險管理風險生存風險第28頁，共73頁。第29頁，共73頁。第30頁，共73頁。第31頁，共73頁。第32頁，共73頁。第33頁，共73頁。第34頁，共73頁。第35頁，共73頁。第36頁，共73頁。第37頁，共73頁。第38頁，共73頁。第39頁，共73頁。第40頁，共73頁。第41頁，共73頁。第42頁，共73頁。第43頁，共73頁。第44頁，共73頁。比較項目完全競爭壟斷競爭寡

5、頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點眾多眾多相對少量獨家企業(yè)生產(chǎn)資料特點完全流動可以流動很難流動不流動產(chǎn)品特點同質(zhì)、無差別存在差別價格特點企業(yè)接受價格而不能制定價格對價格有一定的控制力對價格具有壟斷能力壟斷定價，但受到法律管制典型行業(yè)初級產(chǎn)品制成品資本密集型、技術(shù)密集型公用事業(yè)和資本、技術(shù)高度密集型或稀有金融礦藏開采第45頁，共73頁。第46頁，共73頁。第47頁，共73頁。第48頁，共73頁。第49頁，共73頁。比較項目與經(jīng)濟周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型行業(yè)與周期無關(guān)依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；計算機、復(fù)印機周期型行業(yè)直接與周期相關(guān)需求收入彈性較高消費品、耐用品制造防守型行業(yè)不受經(jīng)濟周期處

6、于衰退階段的影響產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定食品業(yè)、公用事業(yè)第50頁，共73頁。第51頁，共73頁。第52頁，共73頁。第53頁，共73頁。第54頁，共73頁。第55頁，共73頁。第56頁，共73頁。第57頁，共73頁。第58頁，共73頁。第59頁，共73頁。行業(yè)生命周期理論和行業(yè)經(jīng)濟周期敏感性理論的結(jié)合 彼得林奇的投資策略： 彼得林奇：FIDELITY MAGELLAN基金的基金經(jīng)理，該基金 79-90年平均報酬率達到了29%，使得79年時投資于該基金的資金90年增值達到了28倍 1、彼得林奇投資時候使用另外一種分類系統(tǒng)，結(jié)合了行業(yè)生命周期理論和行業(yè)經(jīng)濟周期敏感性理論，他將上市公司分為六個種類：第60頁

7、，共73頁。 （1）緩慢增長型： 歷史悠久的大公司，只能以比整體經(jīng)濟略快的速度增長，通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，股利發(fā)放也十分慷慨（公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于公司對再投資的資金需求）。 策略：此類公司股票價格穩(wěn)定，購買這種股票的主要目的是為了獲得股息，因此需要知道這些公司的股息是否總能按時派發(fā)，以及它的股息是否能夠定期增加；第61頁，共73頁。（2）強壯型：著名的大公司，回報更穩(wěn)定，增長速度快于緩慢增長型公司，一般年收益增長率在10-15%，且一般處于非周期性行業(yè)，如可口可樂，寶潔 策略：此類公司幾乎不太可能倒閉，所以關(guān)注的重點價格是否合適或者市盈率是否合適檢查可能導(dǎo)致經(jīng)營狀況惡化的多樣化經(jīng)營情況；檢查公司

8、的歷史收益增長率，尤其是最近幾年它的收益增長率是否一直保持比較一致的增長速度；了解這類公司過去是如何在經(jīng)濟衰退以及市場大跌的困境中恢復(fù)過來的。第62頁，共73頁。 （3）快速增長型：積極進取的小公司，年收益增長率在20-25%，它們的成長可能源于整個行業(yè)的增長或在一個成熟的行業(yè)該公司的市場份額的不斷擴大 策略： 這種公司是風格進取的投資者重點的投資對象，因為它們能給你帶來10倍以上的回報第63頁，共73頁?？焖僭鲩L型公司不一定要來自于成長階段行業(yè)，一些“冷門”行業(yè)，可能因為注意的人少可以用比較低的價格買到在零售業(yè)、餐飲業(yè)、酒店業(yè)以及其他一切可以連鎖經(jīng)營的行業(yè)，也容易產(chǎn)生一些可以保持15-20%

9、增長速度10年的股票。第64頁，共73頁。 快速增長型公司必須關(guān)注公司的擴張速度是在加速上升還是在逐漸放緩，如果是后者，必須非常小心，因為收益增長速度的下降意味著市盈率的快速降低，公司股價會大幅度下降能給公司帶來巨額利潤的產(chǎn)品是否是公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品公司的財務(wù)狀況如何，尤其是資金不能短缺第65頁，共73頁。 （4）周期型：周期型行業(yè)的公司，在蕭條期有跡象結(jié)束的時候，帶領(lǐng)整個市場走出低迷的，往往是周期型公司 策略現(xiàn)在由于大家都希望搶在周期性公司股價變化的前面買入或者賣出，因此周期型公司的股價變動相對于其基本面變動有越來越提前的趨勢密切關(guān)注公司存貨的變化情況以及產(chǎn)品的供需關(guān)系 第66頁，共73頁。

10、 （5）危機轉(zhuǎn)變型：破產(chǎn)邊緣的公司如果能夠恢復(fù)過來，也能夠提供巨額回報。大市低迷的時候可以重點關(guān)注這類公司 策略：這類公司的復(fù)蘇一般會經(jīng)歷四個階段災(zāi)難當頭、危機管理、財務(wù)穩(wěn)定、最終復(fù)蘇，買入的時機可以選擇在第二階段，也可以選擇第三個階段詳細分析公司的財務(wù)狀況第67頁，共73頁。 （6）資產(chǎn)運作型：有一些公司隱藏著一些隱形資產(chǎn)，導(dǎo)致公司價值被低估，這些隱形資產(chǎn)包括：擁有自然資源（如土地、房產(chǎn)、石油、貴金屬等）的公司，把這些自然資源按照歷史成本記錄在公司賬面上，但是其賬面價值顯然已經(jīng)與其實際價值嚴重不符；其他用歷史成本法記帳容易低估的資產(chǎn)，如專利權(quán)、有線電視的特許經(jīng)營權(quán)、電視、廣播電臺、網(wǎng)絡(luò)等；第

11、68頁，共73頁。 2、意義：最重要的是思路（1）面對股市中數(shù)千只股票，如何挑選？一定要有自己的思路，林奇的六種類型公司的分類就給出了一個分析的框架（2）現(xiàn)實是復(fù)雜的，理論是單一的，死板教條地運用理論并不可取，需要結(jié)合實際，綜合運用第69頁，共73頁。5.3.2消費升級和周期性分析的結(jié)合 1、02年的汽車板塊 長安汽車股價從2002年10月28日6.52元起步，形成了標準的上升通道，至2003年3月17日最高上摸11.49元，最大漲幅為76.23%。 一汽轎車(000800)股價從2002年10月17日的最低5.42元起步，同樣也走出了穩(wěn)健的上升形態(tài)，到2003年3月17日最高為7.41元，僅5個月時間最大漲幅已達36.72%。第70頁，共73頁。2、分析原因：經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)變和消費升級拉動汽車行業(yè)增長 目前中國人均GDP水平為1000美元，剛剛步入消費升級的初始階段。只要中國經(jīng)濟在未來幾年內(nèi)能夠以5%或以上的速度持續(xù)發(fā)展，社會增量財富必將有一部分進入消費領(lǐng)域，轉(zhuǎn)化為最終消費需求。 汽車作為一種代表性的消費升級產(chǎn)品，也將步入家庭。 此時恰好經(jīng)濟周期從低谷向繁榮轉(zhuǎn)變第71頁，共73頁。 3、推廣：泛消費類行業(yè)品牌公司看好 類似汽車業(yè)的