我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究人文與社會(huì)課件

1、我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)2022/7/26我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)1. 中小投資者概念界定 一般來(lái)講，投資者按照其在公司中所占股權(quán)比例的大小和對(duì)股價(jià)的實(shí)際控制能力的大小劃分為機(jī)構(gòu)投資者（或大股東）和中小投資者（小股東）。本文所指的中小投資者包括兩個(gè)層面，一是在公司中所占股權(quán)比例較小對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策不具有決定影響的投資者，二是在證券市場(chǎng)持有較少量流通股的投資者。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)2 .我國(guó)中小投資者保護(hù)現(xiàn)狀截至2005年2月，我國(guó)證券市場(chǎng)上投資者開(kāi)

2、戶(hù)總數(shù)為7228.02萬(wàn)戶(hù)。根據(jù)搜狐網(wǎng)在網(wǎng)上做的一份投資者調(diào)查顯示如下，由此可以看出我國(guó)證券市場(chǎng)上投資者以中小散戶(hù)為主：我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì) 調(diào)查表明在我國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)低迷的這四年里，88.18%的投資者都是虧損的，而且有76.38%的投資者表示不會(huì)再向股市投入新的資金?？梢?jiàn)，投資者信心受到了極大打擊，這對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的改革和持續(xù)發(fā)展是極為不利的。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)目前中小投資者利益受損十分嚴(yán)重。總的來(lái)說(shuō)可以將中小投資者利益受損的表現(xiàn)歸結(jié)為以下四個(gè)方面：投資者得不到投資回報(bào)。中小投資者無(wú)法有效地監(jiān)督公司。投資者得不到真實(shí)完

3、整的信息。投資者在利益受損時(shí)無(wú)法得到有效的賠償。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)3. 多元利益主體博弈下的中小投資者保護(hù)分析 中小投資者在證券市場(chǎng)中不是孤立地做出行為決策，而是要受到其他利益主體如政府、上市公司和機(jī)構(gòu)投資者的行為影響的。所以有必要分析多元利益主體博弈下的中小投資者保護(hù)狀況，構(gòu)建均衡利益格局。 我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)(1) 政府監(jiān)管的行為 在我國(guó)目前的監(jiān)管體制下，監(jiān)管當(dāng)局得不到足夠激勵(lì)和有效監(jiān)管，一方面監(jiān)管者存在“偷懶”行為的可能，另一方面，如果監(jiān)管者利用手中的權(quán)利來(lái)尋租，造假者很容易對(duì)監(jiān)管者實(shí)施賄賂并取得成功，這樣將導(dǎo)致監(jiān)管

4、者和造假者之間的串通和合謀，從而使造假行為得到默認(rèn)和放縱，隱瞞事實(shí)、縱容造假成為監(jiān)管者的理性選擇。根據(jù)博弈論，監(jiān)管者和造假者之間進(jìn)行合謀是最佳選擇，形成了納什均衡，侵害投資者利益。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)(2) 上市公司的行為 作為證券市場(chǎng)的主體，而上市公司總是更強(qiáng)勢(shì)的。我國(guó)大多數(shù)上市公司都是由于國(guó)有企業(yè)改制而成，國(guó)有股仍占有控股地位，且我國(guó)的國(guó)有股和法人股不能上市流通，即股權(quán)分置使得中小股東無(wú)論在控制權(quán)還是在信息上，都處于十分不利的狀態(tài)，公司經(jīng)理等“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。上市公司可以利用關(guān)聯(lián)交易、股息政策等手段侵害中小投資者。所以中小投資者在與上市公司的博弈中處

5、于劣勢(shì)。由于我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得上市公司與中小投資者的利益之間存在極大的不一致性，所以首先解決股權(quán)分置問(wèn)題，根除上市公司與中小投資者的矛盾之源，才能真正實(shí)現(xiàn)上市公司與中小投資者利益間的激勵(lì)相容。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)(3) 機(jī)構(gòu)投資者的行為 機(jī)構(gòu)投資者作為證券市場(chǎng)中另外一大投資群體，與中小投資者的利益既存在一致，又存在著差別。根據(jù)智豬博弈模型，大投資者必須自己搜集信息并分析，而跟大戶(hù)則是小投資者的最優(yōu)選擇。這種“搭便車(chē)”現(xiàn)象的存在，使得大投資者花費(fèi)了成本卻不能獲得因信息優(yōu)勢(shì)而帶來(lái)的收益。但是機(jī)構(gòu)投資者和大戶(hù)與中小投資者相比具有較強(qiáng)的實(shí)力，可以通過(guò)與上市公司合

6、作、包裝，發(fā)布虛假信息，達(dá)到自己賺取巨額利潤(rùn)的目的，而且由于這種方法成本小、見(jiàn)效快，成為了很多機(jī)構(gòu)投資者和大戶(hù)真正實(shí)施的策略，造成了中小投資者普遍虧損的局面。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)所以可見(jiàn)，中小投資者在與政府、上市公司、機(jī)構(gòu)投資者的博弈中均處于劣勢(shì)。要實(shí)現(xiàn)對(duì)中小投資者的有效保護(hù)必須考慮這三個(gè)主體對(duì)于中小投資者利益的影響。 我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)4. 我國(guó)中小投資者利益保護(hù)的制度安排 根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，制度提供的一系列規(guī)則由社會(huì)認(rèn)可的非正式約束（制度）、國(guó)家規(guī)定的正式約束（制度）和實(shí)施機(jī)制所構(gòu)成，這三個(gè)部分就是制度構(gòu)成的基本要素

7、。所以，對(duì)中小投資者的保護(hù)制度應(yīng)該從這三個(gè)方面入手。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)(1) 中小投資者保護(hù)的正式制度安排正式制度是人們有意識(shí)建立起來(lái)的，以正式方式加以確定并由某種社會(huì)權(quán)力機(jī)構(gòu)保證實(shí)施的各種制度安排，包括政治規(guī)則、經(jīng)濟(jì)規(guī)則和契約，我國(guó)對(duì)中小投資者利益保護(hù)的正式制度安排主要從四個(gè)具體方面入手 ：我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)實(shí)現(xiàn)全流通的制度安排目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知，并選取了試點(diǎn)公司，啟動(dòng)了股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。而這次試點(diǎn)是否成功的關(guān)鍵，就在于能否設(shè)計(jì)出一套制度來(lái)確保中小投資者的利益。我國(guó)中小投

8、資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)的制度安排減持國(guó)有股，降低股權(quán)集中度，建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的公有股權(quán)運(yùn)作機(jī)制。完善董事會(huì)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化董事會(huì)的獨(dú)立性。發(fā)揮銀行和機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用。培育公司控制權(quán)市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)。規(guī)范信息披露、重建市場(chǎng)信用體系。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì) 改善監(jiān)管體制的制度安排1. 明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能，保證證券監(jiān)管的獨(dú)立性。2. 從集中監(jiān)管向中間型監(jiān)管過(guò)渡，構(gòu)建多層次的監(jiān)管體系。3. 構(gòu)建對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管體系。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)完善中小投資者保護(hù)的法律制度基于投資者本位，以保護(hù)投資者和保證公

9、司健全運(yùn)作為目標(biāo)，建立保護(hù)投資者權(quán)益的完善的法律體系，包括公司法、破產(chǎn)法、收購(gòu)兼并法和證券法等。同時(shí)應(yīng)建立恰當(dāng)?shù)膶?shí)體法和程序法機(jī)構(gòu)，發(fā)展以投資者主動(dòng)行動(dòng)為基礎(chǔ)的法律自我實(shí)施機(jī)制，主要是事前保護(hù)和事后救濟(jì)兩方面。最后，要有足夠的政治獨(dú)立性、足夠的司法權(quán)、能做出信息充分而又公正的判決的司法體系。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)(2) 中小投資者保護(hù)的非正式制度安排非正式制度是指人們?cè)陂L(zhǎng)期的社會(huì)生活中逐步形成的習(xí)慣習(xí)俗、倫理道德、文化傳統(tǒng)、價(jià)值觀(guān)念及意識(shí)形態(tài)等對(duì)人們行為產(chǎn)生非正式的約束規(guī)則，充分重視非正式制度的重要作用，對(duì)于有效解決證券市場(chǎng)中小投資者的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題至關(guān)重要。我國(guó)

10、中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變證券監(jiān)管部門(mén)要積極轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，確立“凡是市場(chǎng)能夠解決的問(wèn)題應(yīng)由市場(chǎng)解決”的觀(guān)念。轉(zhuǎn)變監(jiān)管重心，將監(jiān)管的重點(diǎn)從運(yùn)用行政機(jī)制來(lái)維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，調(diào)整為通過(guò)檢查監(jiān)督來(lái)發(fā)現(xiàn)、糾正和打擊證券市場(chǎng)違法違規(guī)活動(dòng)。轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，將監(jiān)管部門(mén)的主要精力從繁雜的審批事務(wù)中解脫出來(lái)，集中各種資源做好監(jiān)督檢查工作，并以此為基礎(chǔ)維護(hù)證券市場(chǎng)依法運(yùn)行的秩序。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)上市公司的經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變上市公司無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是私營(yíng)企業(yè)，都應(yīng)將投資者的利益放在首位，以關(guān)心回報(bào)投資者為目標(biāo)。通過(guò)一系列的正式制度安排和上市公司正確經(jīng)營(yíng)理念的培育，不斷促使上市公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，克服經(jīng)營(yíng)理念中貪圖眼前利益、個(gè)人利益，不顧社會(huì)和投資者利益的意識(shí)，在全社會(huì)營(yíng)造濃厚的回報(bào)投資者、回報(bào)社會(huì)的文化氛圍和理念，以全社會(huì)之合力來(lái)積極推動(dòng)上市公司經(jīng)營(yíng)者觀(guān)念思想的轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。我國(guó)中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題研究哈爾濱工業(yè)大學(xué)人文與社會(huì)中小投資者的投資理念的轉(zhuǎn)變 應(yīng)該開(kāi)展多種形式的投資者教育活動(dòng)，推動(dòng)中小投資者觀(guān)念的轉(zhuǎn)變，促使投資者了解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，熟悉資本市場(chǎng)的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為能夠予以防范，增強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)。我國(guó)中小投