高級財務管理(本科)課件

1、高級財務管理南方學院會計學系 衛(wèi)建國教師簡介衛(wèi)建國中山大學管理學院會計學系副教授、碩士研究生導師、黨支部書記中山大學南方學院會計學系主任廣東省會計學會副會長，廣東省審計學會理事兩家上市公司獨立董事蘭州大學經濟管理專業(yè)本科畢業(yè)，企業(yè)管理專業(yè)財務管理方向碩士研究生畢業(yè)。上大學前曾下過鄉(xiāng)（知青），當過工人，從事過4年會計工作。分別任教于蘭州大學、青島海洋大學、中山大學。研究方向為：公司財務管理。聯系電話：61787350（南方學院辦），84114135（管理學院辦） 電郵：第一講 高級財務管理基本框架從國內外高校財務管理課程體系談起基本假設根據什么來確定高級財務管理的框架？已有的高級財務管理框架的介

2、紹MPACC高級財務管理基本框架的確定1.1 從國內外財務管理課程體系談起財務管理是本科會計學專業(yè)核心課程之一。會計學專業(yè)核心課程 基礎會計學 財務會計學 成本與管理會計 財務管理學 審計學 會計信息系統(tǒng) 什么是財務管理？從Finance談起Finance的含義是什么？財務？金融？財政？是名詞含義，復數為“資金”動詞含義是什么？為籌措資金“Financing”意思為“籌資”，或者“理財”Finance的細分：Public FinanceCorporate FinancePersonal FinanceCommercial Bank Finance“財務”與“金融”，中文是不同概念，英文很難區(qū)分

3、。Financial Accounting?International Finance?西方學者認為， Finance包括三個領域（見教材P45）貨幣與資本市場投資財務管理其中，財務管理是一個最為寬泛的領域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會計學專業(yè)所學的Finance為“公司財務”，Corporate Finance。即：財務管理有些學者認為，“財務管理”、“公司財務（公司理財）”是不同的概念，我們不認同。美英高校“Accounting”專業(yè),財務管理課程：本科層次有兩門課程： “Foundation (or “Basic” or “Fundamentals”) of Financ

4、ial Management”或者“Principles of Financial Management ”Corporate Finance ，也可作為研究生教材。Eugene F. Brigham 等三人編寫了專門針對本科高年級的教材：Intermediate Financial Management。 （一般是選修）MBA或會計碩士研究生開設Corporate Finance ，有的教材為： Financial Management ：Theory and Practice。Joseph P. Ogden, Frank C. Jen, Philip F. OConnor等三人編寫了Adv

5、anced Corporate Finance PHD開設“公司財務理論”并大量閱讀文獻。我國高校會計學專業(yè)“財務管理”課程，各個學校不同：本科的開設兩類：財務管理學（必修）財務管理專題、高級財務管理、國際財務管理等（選修或必修）碩士研究生也是兩類：學術型：一般開設“財務管理理論”實務型：一般開設“高級財務管理”博士研究生一般開設“財務管理理論”，并閱讀文獻。中大管理學院會計學專業(yè)本科開設三門“財務管理”課程財務管理。學院平臺課，會計學專業(yè)核心課。主要講授財務管理基本原理，類似國外“Foundation (or “Basic” or “Fundamentals”) of Financial M

6、anagement”或“Principles of Financial Management ”國際財務管理財務管理專題碩士研究生開設“高級財務管理”博士研究生開設“財務管理理論”“財務管理”課程的主要特點：以公司（企業(yè)）財務為對象（針對公司財務管理工作）；需要會計學、管理學、經濟學、統(tǒng)計學、數學等相關知識作基礎；側重于應用理論和技術方法（具有較強的應用性，與實務密切聯系）；有些人把公司財務管理分為初級、中級、高級三個層次（有些學者不同意這種劃分），本課程屬于高級層次。1.2 基本假設 (假設學生已掌握下列知識) 財務管理財務管理基礎投資管理籌資管理財務管理概述資金時間價值風險與收益財務分析固

7、定資產項目投資金融資產投資流動資產投資籌資來源與工具籌資決策收益分配管理1.3 已有高級財務管理框架(一)國內教材:陸正飛 等：高級財務管理，浙江人民出版社，2000。郭復初：公司高級財務，立信會計出版社，2001。步淑段：高級財務管理，經濟科學出版社，2001。陳文浩：高級財務管理（專題），高等教育出版社、上海社會科學院出版社，2001。張兆國：高級財務管理，武漢大學出版社，2002。伍中信：高級財務管理理論，立信會計出版社，2002。楊淑娥 胡元木：財務管理研究 ，經濟科學出版社，2002。王化成：高級財務管理學，中國人民大學出版社，2003。杜勝利：CFO管理前言，中心出版社，2003。

8、楊雄勝：高級財務管理，東北財經大學出版社，2004。趙德武：高級財務管理，中國財政經濟出版社，2004。張 鳴：高級財務管理，上海財經大學出版社，2004。劉淑蓮：高級財務管理理論與實務，東北財經大學出版社，2005。熊楚熊：公司高級理財學，清華大學出版社，2005。張鳴：高級財務管理，上海財經大學出版社，2006。(二)國外教材Joseph P. Ogden, Frank C. Jen, Philip F. 0connor: Advanced Corporate Finance, Prentice Hall; 1st edition (September 20, 2002)Advanced

9、Financial Management (ACCA) Joao Amaro De Matos: Theoretical Foundations of Corporate Finance Jean tirole, The Theory of Corporate Finance.Thomas E. Copeland, J. Fred Westen: Financial Theory and Corporate Policy, Prentice Hall; 3st edition (三)縱觀各種教材，大體上分為兩類：會計專業(yè)碩士（MPAcc）使用教材會計學專業(yè)、財務管理專業(yè)、金融學專業(yè)高年級本科生

10、或碩士研究生使用教材兩類教材的異同(四)爭議是成嚴密體系還是專題如果是專題，應該包括哪些專題財務理論是否構成其內容(五)我們的看法專題在學科構架上,“財務管理理論”與“高級財務管理”可以分為兩門課程關于專題的內容（下面討論）1.4 本科生高級財務管理基本框架的確定定位及培養(yǎng)目標設計授課內容的幾點考慮高級財務管理的內容：我們的看法本課程的講授內容1.4.1 定位及培養(yǎng)目標授課對象的特征以及培養(yǎng)目標來確定授課對象為會計學本科學生，培養(yǎng)目標有兩種選擇：學術型。培養(yǎng)理論研究人才實務型。培養(yǎng)高級財務管理人才授課對象關于財務管理知識與能力的要求假設學生已經掌握了大學本科財務管理基礎知識（見前述“已掌握的基

11、礎”），在此基礎上設計高級財務管理的框架。 我們定位：實務型；培養(yǎng)目標：CPA、從財務分析師、管理會計師、CFO1.4.2 設計授課內容的幾點考慮針對會計、財務專業(yè)人員有關財務管理知識與能力的要求設計課程的內容。突出實務特征。財務管理與管理會計內容的協調。高素質的會計、財務管理人員（未來的CFO）應當具有大財務觀，需要具備財務管理和管理會計的知識。我們認為：財務管理與管理會計在學科上可以區(qū)分，但在實務中需要CFO通盤考慮。理論融于實務之中。不單獨講理論。側重理念培養(yǎng)，同時關注技術。將中小企業(yè)財務管理、國際企業(yè)財務管理、集團公司財務管理融入有關章節(jié)之中，不單獨列章。1.4.3 高級財務管理的內容

12、：系統(tǒng)知識基本框架篇預算與控制篇決策與支持篇資本運營篇公司財務管理的定位：基于價值創(chuàng)造觀的財務管理公司治理與財務管理系統(tǒng)設計企業(yè)估價、風險管理公司預算管理（管理會計講）公司財務政策與控制企業(yè)分析：基于CFO視角(財務報表分析)企業(yè)業(yè)績評價（管理會計講）融資決策投資決策：基于公司投資組合和商業(yè)計劃書的視角營運資本決策收益分配決策企業(yè)重組與并購資本投資（金融產品投資，BOT投資等）企業(yè)內部資金調度稅務籌劃（單獨開課）1.4.4 本課程的授課內容 高級財務管理的基本框架公司財務管理的定位：基于價值創(chuàng)造觀的視角公司治理與財務管理系統(tǒng)設計估價：理論與實務風險管理公司財務政策公司財務控制：基于內部控制的視

13、角融資規(guī)劃投資決策：基于商業(yè)計劃書的視角并購與重組資本投資與內部資金調度第一講思考題“Finance”包括哪些領域？公司財務管理知識體系如何構成？本科高級財務管理包括哪些內容？你打算如何學好高級財務管理課程？第二講 公司財務管理的定位:基于價值創(chuàng)造觀的視角對公司財務管理的認識財務管理地位的演變財務管理與價值創(chuàng)造戰(zhàn)略財務管理主要參考資料Gabriel Hawawini, Claude Viallet著，王全喜等譯：高級經理財務管理 創(chuàng)造價值的過程，機械工業(yè)出版社，2003年版。陳志斌. 韓飛疇：“基于價值創(chuàng)造的現金流管理”，會計研究，2002年第12期。孫錚. 吳茜：“經濟增加值:盛譽下的思索”

14、，會計研究，2003年第3期。羅福凱：“財務管理的內在邏輯與價值創(chuàng)造”，會計研究，2003年第3期。綦好東. 楊志強：“價值鏈會計的目標確定與職能定位”，會計研究，2004年第2期。萬解秋等：企業(yè)價值提升與財務管理，復旦大學出版社，2005。特瑞卡洛爾 著，張明、杜娟 譯：財務主管的角色戰(zhàn)略、領導、價值和風險，中國金融出版社，2004年版2.1 對公司財務管理的認識從大財務觀入手看公司會計與財務家族公司財務管理：狹義視角的理解認識財務管理的幾個重要方面財務管理與財務會計、管理會計、企業(yè)管理、金融等之間的關系公司組織形式對財務管理的影響2.1.1從大財務觀入手看公司會計與財務家族某企業(yè)有關人員分

15、別從事以下工作： A：在財務部記賬 B：在財務部負責現金收支（出納） C：在財務部負責成本管理工作 D：財務部經理 E：在投資部負責公司投資業(yè)務 F：在銷售部負責收賬工作 G：公司總經理問題：上述哪些人員是從事財務管理工作的？ 財務管理工作是否只是由財務部的人員所從事？ 財務部人員與其他人員所從事的財務管理工作有何不同與聯系？會計家族會計家族財務會計(簿記出納) 稅務會計 成本會計 管理會計財務會計管理會計財務家族財務會計管理會計財務管理內部審計 大財務觀大會計觀2.1.2 公司財務管理:狹義視角理解對Finance的理解Finance的含義，最早出現于1866年英國Webester詞典，定義

16、為“籌集和提供資本的活動”西方學者認為， Finance包括三個領域貨幣與資本市場投資財務管理其中，財務管理是一個最為寬泛的領域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會計學專業(yè)所學的Finance為“公司財務”，Corporate Finance。即：財務管理對Corporate Finance認識財務活動財務關系財務管理財務活動（一般觀點）：籌集資金、運用資金、分配資金（理論界有不同看法）財務關系：指企業(yè)在組織其財務活動過程中，與各個不同利益主體之間發(fā)生的經濟利益關系。圖（略）財務管理：組織財務活動、協調財務關系2.1.3 認識財務管理的幾個重要方面財務管理的主體：誰來管理？單一主體還

17、是多元主體？社會層面：國家（宏觀管理）公司層面：所有者財務；經營者財務；財務經理財務不同管理主體的目的及行為差異你站在哪個角度？財務管理的客體：管什么？對財務資源（資本）的認識： 狹義的資本觀；廣義的資本觀（財務資本、人力資本、市場資本）財務人員，手伸多長？ 財務管理的目標已有的觀點利潤最大化每股盈余最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化相關者利益最優(yōu)化企業(yè)價值最大化條件下相關者利益最優(yōu)化思考不同利益主題的目標一致嗎？目前我國企業(yè)財務管理的目標是什么？（青鳥天橋案例）財務管理的本質： 貨幣管理觀 資金管理觀 資產管理觀 內部控制觀 價值創(chuàng)造觀財務管理的特征： 價值管理 綜合管理2.1.4 財務管理

18、與財務會計、管理會計、企業(yè)管理的關系財務管理與財務會計財務管理與管理會計財務管理與企業(yè)管理財務管理與金融2.1.5 企業(yè)組織形式對財務管理的影響企業(yè)的組織形式一般分為三類：獨資企業(yè)；合伙企業(yè)；公司制企業(yè)目前在財務管理方面需要關注的三種企業(yè)：集團公司中小企業(yè)國際企業(yè)（跨國公司）企業(yè)發(fā)展歷程：自然人獨資或合伙企業(yè)公司制企業(yè)股份公司、有限責任公司卡特爾（KARTEL）：生產同類產品的企業(yè)劃分市場、產量，確定價格辛迪加（SYNDICATE）：共同采購原料、銷售產品托拉斯（TRUST）：法人，獨立的企業(yè)組織集團公司：公司的公司，母子公司企業(yè)集團或財團（康采恩CONCERN）：公司聯盟從上述過程看，集團化

19、是企業(yè)發(fā)展的趨勢，是市場經濟發(fā)達程度的標志。美國學者Alfred DChandler(錢德勒）在看得見的手美國企業(yè)管理革命中揭示了其原因。企業(yè)集團化存在集團公司和企業(yè)集團兩種形式集團公司起源于美國，其組織結構分為三級，具體有兩種形式： （1）母公司子公司工廠。最典型的集團公司； 母公司分為“純粹控股公司”（Pure holding companies）和“混合控股公司”（Mixied holding companies），后者又稱 “控股營業(yè)公司（Holding-Operating companies)。西方大多數母公司為后者； 子公司分為絕對控股子公司、相對控股子公司、關聯企業(yè)（非控股的一般

20、參股公司和有各種固定性合作關系的關系企業(yè)）。 （2）集團本部事業(yè)部工廠。實際上是一個大型公司，不是嚴格意義上的集團公司。法國的事業(yè)部是獨立法人。集團公司的本質特征是以母子公司關系為代表的控股制?？毓晒静灰欢ǚQ為集團公司，除非其規(guī)模和擁有控股權的子公司數量達到一定要求。集團公司的特征： 集團公司本身具有法人地位； 集團公司有一個母公司和若干個子公司構成； 集團公司的母子公司之間主要以股權、產權為連接紐帶； 集團公司是由（原始）母公司擴張裂變而成（包括內部擴張裂變和外部擴張裂變）企業(yè)集團與集團公司雖然都是企業(yè)的聯合體，但二者存在明顯區(qū)別。企業(yè)集團的概念是日本提出的。日本的企業(yè)集團分為三種類型：

21、一是以三井、三菱、住友這些戰(zhàn)前財閥企業(yè)為中心的舊財閥系企業(yè)集團； 二是富士、三和、第一勸銀這種以銀行為中心的企業(yè)集團； 三是以日立、豐田、新日鐵這種以特大企業(yè)公司及其子公司為中心的獨立系企業(yè)集團。上述一、二類為企業(yè)集團，又稱“環(huán)型企業(yè)集團”；第三類為集團公司，又稱“錐型企業(yè)集團”。日本企業(yè)集團有兩大特點： 最高組織機構是“經理會”； 集團內部結合方式主要靠“相互持股”和“系列貸款”企業(yè)集團實行“經理會公司工廠”三級組織結構。韓國企業(yè)集團采取“集團會長營運委員會子公司工廠”的四級組織結構。企業(yè)集團的特征： 集團本身不具備獨立的法人地位； 集團內部包含若干獨立系核心企業(yè)（每個獨立系核心企業(yè)就是一個

22、集團公司）； 企業(yè)集團內部聯系不是靠處于金字塔頂端的控股公司來垂直維系，而是靠核心企業(yè)之間橫向的相互持股（環(huán)狀持股）和集團內系列貸款為紐帶； 企業(yè)集團在產權關系上邊界比較模糊； 商業(yè)銀行等金融機構成為企業(yè)集團的重要核心。企業(yè)集團可視為由若干集團公司為主組成的經營聯合體或曰“經濟獨聯體”。中小企業(yè)一般是單體企業(yè)，其規(guī)模不大，分工不一定很細。我國中小企業(yè)中的家族企業(yè)具有顯著特點，應當引起關注?？鐕久嫦蛉蚪洜I，在籌資、投資、稅務籌劃等方面，謀求整個公司成本最低、效益最大。2.2 財務管理地位的演變從武鋼的例子引入20世紀90年代武鋼的情況 “企業(yè)管理以財務管理為中心”的提出理論界與實務界的爭論

23、公司導向的演變：生產導向技術導向營銷（市場）導向財務導向財務管理的產生與發(fā)展及其在企業(yè)中地位的演變：“企業(yè)財務管理”首先產生于西方，大致經歷了六個階段：企業(yè)產生初期至產業(yè)革命：企業(yè)的出現與早期的財務管理（資本主義社會初期）產業(yè)革命至20世紀30年代初：財務管理職能的獨立及其附屬地位（工業(yè)革命開始）20世紀30年代至50年代：財務管理地位的提升（19291933年經濟危機后）20世紀50年代至70年代：財務管理的發(fā)展與完善20世紀70年代至90年代：財務管理中心地位（20世紀70年代后）20世紀90年代之后：財務管理國際化、信息化NO.1：企業(yè)的出現與早期的財務管理（資本主義初期）資本主義社會之

24、前有“企業(yè)”嗎？企業(yè)作為生產經營的組織形式，出現于資本主義初期。當時企業(yè)的特征：企業(yè)主要形式是：獨資企業(yè)和合伙企業(yè)規(guī)模小、經營單一所有權與經營權兩權合一管理沒有分工在當時的條件下，企業(yè)沒有獨立、專門的財務管理機構。早期的企業(yè)有財務管理工作嗎？我們看一個例子：假如你要新建一個企業(yè)需要機器設備、廠房等（長期資產投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個過程就是財務管理（對照資產負債表）。Ross通過資產負債表模型，形象地說明了公司理財研究的

25、三個問題：公司應該投資于什么樣的長期資產？涉及資產負債表左邊。理財學中使用資本預算和資本支出來描述這些長期資產投資與管理過程。公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產負債表的右邊。這一問題又設計到資本結構，即公司短期及長期負債與股東權益的比例。公司應該如何管理其經營中的現金流量？即營運資本管理。涉及資產負債表的上方。首先，經營現金流入量與流出量在時間上不匹配；其次，經營現金流量的數額和時間都具有不確定性，很難準確把握。從資產負債表角度看，現金流量的短期管理與凈營運資本有關。從財務管理角度看，短期現金流量是由于現金流入量與現金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財務問題。國外學者對公司財務管理的

26、定義還有其他看法，譬如：財務管理是圍繞創(chuàng)造財富與決策而展開的。財務決策問題包括：何時推出新產品，何時投資新資產，何時更替現有資產，何時從銀行借貸，何時發(fā)行股票和債券，何時給客戶提供信貸，應保留多少現金等（參：David F. Scott, John D. Martin, J. William Petty, Arthur J.Keown著：現代財務管理基礎第8版，清華大學出版社，2004年版）。 財務管理包括所有影響公司財務的企業(yè)決策，公司財務決策分為三個部分：投資決策、籌資決策和股利決策（參：Aswath Damodaran:公司財務理論與實務，中國人民大學出版社，2001年版）。 我國學者對

27、財務管理的傳統(tǒng)認識 財務活動財務關系財務管理Ross通過資產負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題現在再來看早期企業(yè)，上述活動都有嗎？答案應當是肯定的。但是，早期財務管理獨立嗎？可見，企業(yè)一出現，就有財務管理活動，但早期財務管理沒有獨立出來，只能說財務管理尚處于孕育階段。NO2：財務管理職能的獨立及其附屬地位（產業(yè)革命20世紀30年代初期）獨立的公司財務管理工作什么時候產生的？產生于工業(yè)革命時期工業(yè)革命的特征：機器勞動代替手工勞動，極大地提高了產品質量和勞動生產率。逐利動機驅使企業(yè)擴張市場不存在問題。發(fā)展空間很大，以產定銷。制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”：制約企業(yè)發(fā)展的是“生產”問題。當時生產

28、技術與設備不存在問題，“瓶頸”是“資金缺乏”。企業(yè)突破瓶頸的辦法就是面向市場“籌措資金”（Financing)，以適應生產擴張之需。當時，現代銀行已經出現，社會上也存在閑散資金。因此，企業(yè)組織專門人員負責籌資，獨立的財務管理工作應運而生。這時的財務管理工作主要是“籌資”（有人稱此時的財務管理為“外部管理”），為生產經營服務。財務管理在企業(yè)中處于“附屬”地位?？磥碡攧展芾聿皇钱a生于會計，而是產生于企業(yè)的“融資”。早期的財務管理就是“融資” “Finance”隨著財務工作的開展，出現了財務管理理論，1897年格林出版公司財務。早期的財務管理是外部管理，只管籌資，而不管資金的使用。這種管理會帶來什么

29、結果？可能會帶來資金使用的浪費（后面分析）。NO3：財務管理地位的提升（20世紀30年代50年代）背景：19291933年資本主義世界的“經濟危機”宣告了“以產定銷”經營方式的破產。經濟危機的特征及其危害：主要特征：有效需求不足，生產相對過剩。危害：對社會、企業(yè)、個人均帶來災難。對經濟危機成因的解釋列寧在帝國主義論中的解釋西方學者的解釋：主要在企業(yè)經營、會計、財務等三個方面西方學者對2933年經濟危機成因的解釋企業(yè)經營方面，生產導向，以產促銷；會計方面，信息誤導；財務方面，資金使用浪費，使用效率低下用資者不考慮資金的來源。不當家不知柴米貴?；I資者不管資金的使用。缺乏資金監(jiān)管。針對這一情況，西方

30、采取了相應的措施：企業(yè)經營方面，提出“營銷導向”。會計方面，美國在危機后陸續(xù)頒布“證券法”和“證券交易法”，要求用“公認會計原則”（會計準則）規(guī)范會計信息。財務方面：提出“由外部走向內部”，財務人員不僅要負責資金籌集，而且要監(jiān)督資金使用。財務管理工作逐步發(fā)展到包括籌資、投資、收益分配、營運資本等資金運動的全過程的管理。到了20世紀50年代，公司財務管理的基本框架形成，企業(yè)中出現營銷管理、生產管理、財務管理三足鼎立的局面（有人將其稱之為“企業(yè)管理的三大支柱”）。財務管理理論逐步深入。到20世紀50年代，有關籌資、投資（資本預算）、營運資本管理、收益分配管理的基本技術與方法已經建立，可稱之為“傳統(tǒng)

31、財務理論”。同時，隨著企業(yè)經營國際化的發(fā)展，出現國際理財。NO4：財務管理穩(wěn)定發(fā)展時期（20世紀5070年代）背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經濟進入恢復和發(fā)展時期，企業(yè)經營進入“營銷導向”階段，營銷管理、財務管理、生產管理成為企業(yè)管理的三大支柱。這一階段，公司財務管理的基本框架已經確立，財務管理工作向縱深發(fā)展，一些現代財務管理的新技術、新方法用于財務管理實踐，譬如投資決策的貼現分析方法、財務危機預警方法等。隨著財務管理工作的發(fā)展與完善，財務管理理論與方法同步發(fā)展。20世紀50年代以前，財務管理理論的內容主要是與財務管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關的方法與技術。到了20世紀50年代，目前本

32、科財務管理教材中的絕大部分內容都已經成型。自20世紀50年代開始，隨著現代經濟學、現代數學與統(tǒng)計學應用到財務學研究領域，出現了許多成果，產生了現代財務理論（注：有人認為財務理論產生于20世紀50年代，我們不認同這種觀點。主要是人們對“財務理論”概念的認識不同）。50年代70年代是公司財務理論發(fā)展的“黃金期”，出現了多項標志性成果，主要有：資本結構理論資產組合理論資產定價理論有效市場理論信號模型理論NO5：財務導向的出現時期（20世紀70年代90年代）背景：20世紀70年代西方社會經濟進入“滯脹階段”，表現：一方面“通貨膨脹”；另一方面“經濟停滯”滯脹悖論：經濟學的解釋（凱恩斯經濟學的破產）滯脹

33、條件下企業(yè)的困境經濟停滯銷售困難（產品難以賣出）降價是一個重要的促銷手段。通貨膨脹產品成本上升價格難有下降空間。企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事生存和逐利動機促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。企業(yè)破解困境只能：要么提高勞動生產率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢；要么“創(chuàng)造顧客”，生產出符合顧客需求的“新產品”。上述兩項均需要通過“科技創(chuàng)新”來實現。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）：當個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產率，或者創(chuàng)造出“新產品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢；當許多企業(yè)都提高了勞動生產率，或者“新產品”已經被大多數企業(yè)所生產時，企業(yè)就失去了競

34、爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進一步“科技創(chuàng)新”?？萍紕?chuàng)新的直接結果是：提高了產品質量和勞動生產率；新產品的不斷出現；產品生命周期縮短；這種結果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？“滯脹”時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果，對企業(yè)經營的影響：關注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉產（新行業(yè)或新產品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會使企業(yè)生存環(huán)境和經營過程中的不確定性因素大大增多，從而導致企業(yè)經營風險增大。企業(yè)為了分散風險，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個藍子里面）。對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產品和生產情況，他們關注的重點由過去對生產經

35、營情況的關注轉變?yōu)閷r值增值的關注，即要求經營者擔負資本保值增值的責任，在這種情況下，就必須給經營者更多的決策權。對經營者而言，更為關注“價值管理”。財務導向觀念的確立前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果對企業(yè)經營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質上屬于公司財務管理問題。隨著上述問題的重要，財務管理在企業(yè)中的地位“凸現”，有人提出了公司管理進入了“財務導向”階段。產品運營生產導向營銷導向財務導向資本運營財務導向階段企業(yè)經營的特征（參見：王平，財務導向論）：財務問題是企業(yè)經營的關鍵，所有重大經營問題，都與財務有關。財務管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學者認為，財務導向并不

36、是“以財務管理為中心”），財務部門（CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經營決策都由財務部門參與。資本運營，追求兩種利潤經營利潤財務（金融）利潤對財務導向的正確認識：財務導向是企業(yè)發(fā)展到比較高級階段中的一種選擇；財務導向并不否定生產、營銷問題的重要性；企業(yè)導向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強調所有企業(yè)都要“財務導向”；在現代社會，無論何種導向，財務管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。NO6：網絡化與國際化的理財階段（20世紀90年代之后）（見教材P67“新世紀的財務管理”）背景：經濟全球化（教材P6-7“表1-1”和“可口可樂公司案例）與（

37、教材P8eTOYS案例）信息化，企業(yè)經營的國際化與電子化。新的管理理論（價值鏈管理、供應鏈管理、流程再造等）的出現及其應用，公司管理水平的提高。公司財務管理水平的提高手段的改進：計算機的廣泛應用，引起了公司財務管理“革命性”地變革；財務管理信息系統(tǒng)平臺的建立與不斷完善、提高：不僅僅是計算機的應用，更重要的是系統(tǒng)思想。網絡財務的出現（教材主要講這一內容P89）公司財務理論的提升公司治理與控制權理論實證研究方法的推廣面臨新問題：公司財務管理實務中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網絡財務問題。公司財務理論研究方面具有廣闊的研究空間與會計、審計相比，財務管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。

38、同時在研究方法方面目前暴露出來的缺陷實證研究不足與過爛并存規(guī)范研究萎縮、茫然無論財務管理實務工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。我國企業(yè)財務管理的產生與發(fā)展古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財思想，但沒有現代意義上的企業(yè)財務管理。辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴格意義上的“企業(yè)”），出現了財務管理工作。1949年1979年，計劃經濟體制下的企業(yè)財務管理20世紀80年代，隨著市場經濟體制的逐步建立西方財務管理理論的引進市場經濟條件下公司財務管理的引進與探索20世紀90年代后，財務管理逐步與國際接軌。財務管理理念的轉變現代財務管理方法、技術的運用（如現代財務分析方法、投資決策方法的應用）“企業(yè)管理以財務管理為中心”的提出從“武鋼”談起冶金部的研究邯鋼經驗學界的討論對“企業(yè)管理以財務管理為中心”的認識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮：企業(yè)發(fā)展的不同階段企業(yè)所在的行業(yè)企業(yè)的經營戰(zhàn)略財務管理如何正確定位：企業(yè)發(fā)展的不同階段不同行業(yè)不同經濟環(huán)境(體制經濟發(fā)展水平經濟周期)財務管理為中心不是排斥其他管理思考:你認為財務管理在企業(yè)管理中如何正確定位?2.3 財務管理與價值創(chuàng)造財務管理與價值創(chuàng)造的關系財務管理直接創(chuàng)造價值財務管理間接創(chuàng)造價值2.3.1 財務管理與價值創(chuàng)造的關系從生產經營過程看財務管