咖啡機開啟精致生活國產(chǎn)品牌創(chuàng)新突圍

1、咖啡機專題分析報告咖啡飲用習慣養(yǎng)成，咖啡機市場快速上升咖啡機處于快速上升期，未來仍有充足發(fā)展空間我國咖啡機步入快速上升期。近年來隨著消費者對品質(zhì)生活的追求及咖啡飲用文化的興起，我國的咖啡市場快速擴張，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示 2015-2021 年我國咖啡豆消費量復合增長 10%；另海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示 2017-2021 年我國咖啡及咖啡代用品進口金額以 19%的復合增速擴張至 5.3 億美元。受益于蓬勃發(fā)展的飲用咖啡市場，咖啡機行業(yè)亦迎來快速上升時期，根據(jù)阿里巴巴 2021“十一”假期消費出行趨勢報告顯示，長假前最后一周天貓平臺咖啡機銷售額同比增長 50%；另全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1Q-

2、3Q21 我國咖啡機市場規(guī)模超 13 億元，同比增長 19.6%，表現(xiàn)明顯領(lǐng)先于其余主要廚房小家電品類。圖表 1：我國咖啡豆消費量及同比增速圖表 2：我國咖啡及代用品進口額及同比增速4, 5004, 0003, 5003, 0002, 5002, 0001, 5001, 0005000我國咖啡豆消費量（千袋，60kg/袋）同比201520162017201820192020202125%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%6005004003002001000我國咖啡及咖啡代用品進口金額（百萬美元）同比2017201820192020202180%70%60%50%40%30%20

3、%10%0%-10%-20%來源：美國農(nóng)業(yè)部（USDA），來源：海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，圖表 3：1Q-3Q21 我國主要廚房小家電銷售額及同比增速1Q-3Q21銷售額（億元）同比12030%20%10010%800%60-10%-20%40-30%20-40%0-50%電飯煲料理機咖啡機電飯煲料理機 電壓力鍋 電磁爐電水壺烤箱煎烤機養(yǎng)生壺 電蒸燉鍋 豆?jié){機榨汁機來源：全國家用電器工業(yè)信息中心，奧維云網(wǎng)，國金證券研究所； 備注：左側(cè)前三品類數(shù)據(jù)來源于全國家用電器工業(yè)信息中心，其余有超品類數(shù)據(jù)來源于奧維云網(wǎng)口徑- 4 -咖啡機專題分析報告我國咖啡機滲透率較低，未來仍有充足發(fā)展空間。歐睿數(shù)據(jù)顯示 2021

4、年我國咖啡機銷量約 232 萬臺，假設咖啡機使用生命周期為 35 年，按我國城鎮(zhèn)家庭戶數(shù)為基數(shù)（城鎮(zhèn)市場先行，假設咖啡機購買用戶全部為城鎮(zhèn)家庭），測算得到我國咖啡機的保有量不足 3 臺/百戶，遠低于日本（中樞約 14 臺/百戶）和美國市場（中樞約 96 臺/百戶）水平?；谖覈率讲栾嫷亩鄻踊x擇，未來的咖啡機保有量未必能達到日本的水平， 但目前的滲透率下未來提升的空間依舊充足。歐睿預計 2021 年-2026 年我國咖啡機銷售量與銷售額將以 9.0%和 10.2%的復合增長持續(xù)擴張。圖表 4：中國、日本、美國家用咖啡機保有量測算來源：歐睿，測算；備注：中國保有量以城鎮(zhèn)家庭為基數(shù)，日本與美國則

5、以全國家庭為基數(shù)圖表 5：2016-2026E 我國咖啡機銷售量及同比圖表 6：2016-2026E 我國咖啡機銷售額及同比我國咖啡機銷量（萬臺）同比我國咖啡機銷售額（億元）同比40025%3535030020%25015%20015010%2525%2020%1515%1010%3035%30%1005005%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E55%00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E來源：歐睿，國金證券研究所來源：歐

6、睿，國金證券研究所咖啡飲用習慣逐漸養(yǎng)成，助力咖啡機需求釋放咖啡機主要用于現(xiàn)磨咖啡的制作，我們認為隨著我國消費者現(xiàn)磨咖啡飲用習慣 的養(yǎng)成，有望進一步釋放家用咖啡機的使用需求，助力咖啡機行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。生活習慣西式化及品牌新勢力崛起加速推動咖啡文化滲透。近年來隨著我國經(jīng)濟水平的提升及海外教育資源的開放，我國出國留學人員數(shù)量逐年提升，相應留學歸國人數(shù)亦明顯增長，2011 年-2019 年留學歸國人數(shù)復合增速超 15%，優(yōu)于出國留學人數(shù)增速（復合增速 10%）。留學人員在海外生活多年，受海外成熟咖啡文化影響或培育一定的咖啡飲用習慣。另外近年來隨著三頓半、永璞、manner 等咖啡新勢力的崛起、農(nóng)夫山泉

7、等知名品牌入局咖啡飲料及線下持續(xù)擴張的咖啡館等推動，將進一步幫助咖啡市場的消費者教育，幫助觸達更多消費者進一步養(yǎng)成咖啡飲用習慣。- 5 -咖啡機專題分析報告圖表 7：我國出國留學人數(shù)、歸國人數(shù)及當期歸國/出國比圖表 8：2020 年中國咖啡館達 10.8 萬家且未來三年仍將保持 5%復合增長出國留學人數(shù)（萬人）留學歸國人數(shù)（萬人）當期歸國/出國比8090%7080%6070%5060%50%4040%3030%2020%1010%00%201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 2016 201 7 201 8 201 935,00030,00025,00020,00015,0

8、0010,0005,00002020年中國咖啡館數(shù)一線城市新一線城市二線城市三線及以下城市來源：教育部，國金證券研究所來源：德勤，國金證券研究所消費者咖啡飲用習慣逐步養(yǎng)成，一二線城市尤為明顯?？Х纫蕴嵘裥涯X的功能備受消費者尤其是年輕白領(lǐng)人士的青睞，我國消費者的咖啡飲用習慣正逐步養(yǎng)成，根據(jù)德勤中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書顯示，我國大陸消費者人均咖啡攝入杯數(shù)達 9 杯，但城際間差異顯著，其中一二線城市消費者咖啡滲透率已達67%，已養(yǎng)成咖啡飲用習慣的消費者攝入量超 250 杯/年，與日本、美國等成熟咖啡市場相當。圖表 9：各國/地區(qū)人均咖啡消費量對比（杯/年）來源：德勤，國金證券研究所現(xiàn)磨咖啡市場持續(xù)擴張

9、。從細分類型來看，目前咖啡可主要分為速溶咖啡、現(xiàn) 磨咖啡及即飲咖啡，其中現(xiàn)磨咖啡以豐富的口感與突出的品質(zhì)獲得消費者的認 可，已在成熟咖啡市場中成為主流飲品類型之一。我國咖啡市場起步相對較晚，在星巴克、瑞幸、Manner 等線下精品咖啡店的培育下消費者逐步培養(yǎng)現(xiàn)磨咖啡飲用習慣，歐睿數(shù)據(jù)顯示 2016 年-2021 年我國現(xiàn)磨咖啡消費市場以 26.5% 的復合增速達 9.7 億元，且歐睿預計未來（2021-2026 年）零售額復合增速有望超 16%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于速溶咖啡品類（復合增速+5%）。- 6 -咖啡機專題分析報告日本經(jīng)驗：飲用習慣養(yǎng)成后，年齡增加其咖啡杯數(shù)亦有所增長，家庭成為主要咖啡飲用場

10、景。根據(jù)日本咖啡協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，日本咖啡市場中 25 歲以上消費者飲用杯數(shù)明顯增加，且隨著年齡增加其咖啡飲用習慣養(yǎng)成飲用杯數(shù)亦隨之有所增加，其中 40 歲以上消費者每周咖啡飲用杯數(shù)超 13 杯（每天約 2 杯）。從飲用場景來看，隨著咖啡飲用習慣的深度養(yǎng)成，家庭成為主要的咖啡飲用場景，飲用杯數(shù)占比超 60%。圖表 10：日本分性別分年齡人均每周咖啡飲用杯數(shù)圖表 11：日本分飲用場景的人均每周咖啡飲用杯數(shù)16男女1412家庭咖啡店餐廳職場學校其他（售貨機等）121010886420中高校1824歲2539歲4059歲60歲以上6420200 2 200 4 200 6 200 8 201 0 20

11、1 2 201 4 201 6 201 8 202 0來源：全日本咖啡協(xié)會，來源：全日本咖啡協(xié)會，目前我國的新式茶飲的可選擇性豐富，我國咖啡的人均消耗杯數(shù)未必能提升至日美等成熟市場的水平，但我國咖啡人均飲用杯數(shù)及咖啡機的滲透率較低，仍有明顯提升空間，且隨著現(xiàn)磨咖啡飲用習慣的加深（隨著年齡增大咖啡飲用的頻率料將有所增長），疊加供給端企業(yè)的創(chuàng)新（高顏值+創(chuàng)新功能與設計）將推動咖啡機步入快速上升期。半自動主導線上市場，國產(chǎn)品牌以創(chuàng)新與顏值突圍咖啡機目前格局以海外品牌為主導，國產(chǎn)品牌以創(chuàng)新與顏值突圍半自動市場。 目前我國咖啡機市場仍以海外品牌為主導，2021 年各月內(nèi)行業(yè)銷售額前三基本被德龍、奈斯派索

12、（雀巢旗下）、飛利浦等海外品牌壟斷，且行業(yè) CR3 集中度整體維持在 40%以上，龍頭品牌地位較為鞏固。從天貓熱銷的咖啡機品牌來看， 德龍主銷機型為全自動與半自動意式咖啡機，飛利浦主要為全自動意式，奈斯 派索和多趣酷思則聚焦于膠囊式咖啡機，馬克西姆（maxims de paris）和百勝圖（Barsetto）則主要專注于半自動意式咖啡機。目前來看以百勝圖為代表的 國產(chǎn)品牌在半自動意式市場以創(chuàng)新與顏值實現(xiàn)突圍，占據(jù)一定市場份額。- 7 -咖啡機專題分析報告圖表 12：線上淘系咖啡機市場分月品牌銷售額份額前五來源：國金證券研究所圖表 13：線上淘系咖啡機市場分月品牌銷售量份額前五來源：國金證券研究

13、所- 8 -咖啡機專題分析報告圖表 14：11M21 線上淘系咖啡機熱銷品牌的熱銷產(chǎn)品及銷額份額來源：國金證券研究所線上半自動成主流，線下全自動份額領(lǐng)先具體分品類來看，咖啡機根據(jù)萃取方式可主要分為滴漏式、膠囊式和壓力式（意式），根據(jù)工作方式可分為全自動和半自動（區(qū)別在于半自動需要消費者掌握一定的咖啡技能，磨豆、壓粉、打奶泡等多項步驟需手動參與）。滴漏式半自動與全自動的差異并不顯著，故我們在下文的分析中將咖啡機分為滴漏式、膠囊式、全自動意式、半自動意式等主要品類。滴漏式咖啡機：主要以熱水澆淋咖啡粉得到美式咖啡（無油脂），產(chǎn)品使用門檻相對較低，操作便捷且快速，整體價格相對較低，無法滿足咖啡愛好者的

14、多樣需求；膠囊式咖啡機：搭配膠囊通過高壓水流萃取可獲得濃郁油脂口感的意式咖啡，操作便捷且快速（雀巢奈斯派索可 25 秒快速制備咖啡），目前部分機型如雀巢多趣酷思上市卡布奇諾、摩卡等花式咖啡膠囊，可制作黑咖啡、花式咖啡等多種口味，但膠囊屬于一次性消耗品且多數(shù)不支持跨品牌膠囊機搭配；全自動意式咖啡機：用戶只需放入咖啡豆選擇飲品類型即可獲得咖啡， 機器可實現(xiàn)磨豆-壓粉-高壓萃取的全過程自動化，操作便捷快速，可調(diào) 節(jié)咖啡量、杯數(shù)、類型等，且多數(shù)搭載自動奶泡系統(tǒng)，可制作黑咖啡、拿鐵等多種飲品，價格相對較高；- 9 -咖啡機專題分析報告半自動意式咖啡機：與全自動相比，半自動咖啡機一般需手動磨豆、壓粉、拉花

15、等，用戶參與操作環(huán)節(jié)較多，對操作技能有一定的要求， 適合咖啡愛好者/發(fā)燒友，同時消費者也可享受咖啡制作的樂趣，得到的咖啡飲品更加多樣，價格相對較高。圖表 15：咖啡機主要類型及天貓熱銷榜單產(chǎn)品來源：飛利浦官網(wǎng)，天貓旗艦店，半自動與全自動意式咖啡機份額提升明顯。隨著近年來咖啡消費者對口感與品質(zhì)的追求，全自動與半自動意式咖啡機市場快速發(fā)展。根據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1M-10M21 我國線上咖啡機市場中半自動意式、全自動意式咖啡機銷量占比分別達 28.5%（銷額占比 29.2%）和 13.4%，同比提升4.4pct 和 4.9pct，逐步成為市場主流配臵；線下咖啡市場中全自動意式為主要

16、機型，銷售量和銷售額占比分別達 26.8%和 66.4%，同比提升 5.3pct 和 4.2 pct。- 10 -咖啡機專題分析報告圖表 16：我國線上咖啡機市場主要類型銷量份額圖表 17：我國線下咖啡機市場主要類型銷量份額30%25%20%15%10%5%1M-10M201M-10M2140%35%30%25%20%15%10%5%0%1M-10M201M-10M2126.8%23.9%21.5%8.5%5.7%35.6%28.5%28.2%26.3%24.1%13.4%8.5%0%全自動意式半自動意式膠囊機全自動意式半自動意式膠囊機來源：全國家用電器工業(yè)信息中心，來源：全國家用電器工業(yè)信息

17、中心，滴漏式：飲品類型相對有限，國產(chǎn)品牌性價比取勝滴漏式：國產(chǎn)品牌以高顏值+性價比取勝。滴漏式咖啡機可制作的飲品類型相對有限，隨著消費者對多樣咖啡飲品的追求其市場地位或有所下降。滴漏式咖啡機的技術(shù)門檻相對較低，行業(yè)內(nèi)均價基本在百元左右，國產(chǎn)品牌以高顏值和性價比獲得一定的領(lǐng)先地位。根據(jù) 3 月 9 日天貓咖啡機好評榜單來看，小熊品牌滴漏式咖啡機以高性價比（99 元）和一機多用等特色獲得消費者青睞，位居榜單前列。目前滴漏式咖啡機熱銷產(chǎn)品基本屬于半自動類型（即只可添加咖啡粉，需額外購買磨豆機搭配使用），但飛利浦、東菱、摩飛等品牌亦推出全自動美式滴漏機，具備磨煮一體功能（研磨咖啡豆+滴漏咖啡），價格相

18、對較高，目前份額相對較低。圖表 18：天貓咖啡機好評榜單（2022.3.9）來源：天貓 APP，- 11 -咖啡機專題分析報告圖表 19：滴漏式咖啡機主要產(chǎn)品對比來源：天貓 APP，國金證券研究所膠囊式：奈斯派索和多趣酷思龍頭地位鞏固膠囊式：雀巢旗下奈斯派索（Nespresso）和多趣酷思(Dolce Gusto)龍頭地位鞏固。膠囊咖啡機市場格局以海外品牌為主導，其中雀巢旗下的奈斯派索和多趣酷思憑借先發(fā)優(yōu)勢和膠囊配套優(yōu)勢龍頭地位鞏固，21 年線上淘系平臺奈斯派索和多趣酷思銷售額份額（占整體咖啡機市場）分別達 11.5%和 3.6%。近年來心想、米家等國產(chǎn)品牌亦以簡潔外觀和高性價比在咖啡機市場占

19、據(jù)一定地位（21 年心想、米家銷額份額分別為 0.5%和 0.4%），根據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1M-10M21 線上膠囊機市場中小米 S1301 以 2.9%的零售量份額位居行業(yè)第四。- 12 -咖啡機專題分析報告圖表 20：線上淘系咖啡機市場中膠囊咖啡機主要品牌銷額份額20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%奈斯派索dolce gusto心想米家illy1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M21 11M21 12M21來源：國金證券研究所圖表 21：膠囊式咖啡機主要產(chǎn)品對比來源：天貓 APP，全自動：海外

20、品牌占據(jù)主導，德龍和飛利浦份額領(lǐng)先全自動意式咖啡機：近年市場份額提升明顯，德龍、飛利浦占據(jù)主要地位。全自動咖啡機可完成咖啡制作的全過程，標品化程度相對較高，目前天貓平臺熱銷品牌以飛利浦和德龍等沉淀多年的國際知名品牌為主，產(chǎn)品售價多超 4000 元。全自動咖啡機部分高端機型可超萬元，配臵上主要在于咖啡飲品風味的種類增多、個性化自定義的程度提升及具備自清潔功能等。全自動咖啡機由于價格高昂及咖啡成品的標品程度高，龍頭品牌心智優(yōu)勢相對較高，消費者對新品牌的接受度一般，目前國產(chǎn)品牌在全自動意式領(lǐng)域布局亦相對較少。- 13 -咖啡機專題分析報告圖表 22：全自動意式咖啡機主要產(chǎn)品對比來源：天貓 APP，半

21、自動：半自動漸成主流，國產(chǎn)品牌創(chuàng)新+顏值取勝半自動意式咖啡機：國產(chǎn)品牌以差異化創(chuàng)新+高顏值突圍。半自動咖啡機為目前線上主流產(chǎn)品，且預計隨著消費者對咖啡品質(zhì)和多樣化飲品類型的追求其占比仍將持續(xù)提升。德龍雖然在線上咖啡機市場占據(jù)龍頭地位，天貓月度銷售額份額基本保持在 25%以上，但熱銷機型以全自動為主，21 年天貓德龍旗艦店內(nèi)全自動機型占比超過 60%，半自動機型銷售額占比約 27%。近年來馬克西姆（海外品牌，國內(nèi)企業(yè)代工）與百勝圖（新寶旗下自主品牌）創(chuàng)新推出研磨一體半自動咖啡機（傳統(tǒng)半自動普遍需要額外購買磨豆機），配有研磨倉可省去額 外購買磨豆機的費用，且以雙鍋爐雙水泵的配臵可同時萃取咖啡和打發(fā)

22、奶泡， 以創(chuàng)新功能與高顏值獲得消費者青睞，在半自動意式咖啡機市場獲得一定地位。- 14 -咖啡機專題分析報告圖表 23：線上淘系咖啡機市場中半自動意式咖啡機主要品牌銷額份額14%馬克西姆惠家 百勝圖柏翠德龍旗艦店-半自動12%10%8%6%4%2%0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M21 11M21 12M21 1M22來源：國金證券研究所圖表 24：半自動意式咖啡機主要產(chǎn)品對比-1來源：天貓 APP，- 15 -咖啡機專題分析報告圖表 25：半自動意式咖啡機主要產(chǎn)品對比-2來源：天貓 APP，國產(chǎn)品牌加速布局，百勝圖依托新寶優(yōu)勢

23、突出新寶股份：中國十大咖啡機出口企業(yè)之一，專利數(shù)領(lǐng)先主要競爭對手。新寶股份作為我國十大咖啡機出口企業(yè)之一，在咖啡機領(lǐng)域積累豐富的技術(shù)，根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)顯示新寶股份在咖啡機領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)據(jù)明顯領(lǐng)先于其他主要出口及代工企業(yè)。新寶在咖啡機代工領(lǐng)域優(yōu)勢突出，公司咖啡機占中國出口總額的近 40%，領(lǐng)先其他主要產(chǎn)品占比（ 主要產(chǎn)品出口額占中國出口總額的10%15%左右）。- 16 -咖啡機專題分析報告圖表 26：主要企業(yè)咖啡機相關(guān)專利數(shù)據(jù)來源：國家知識產(chǎn)權(quán)局，百勝圖錨定中高市場，東菱以性價比產(chǎn)品為主。新寶股份旗下的百勝圖品牌及東菱品牌均布局咖啡機業(yè)務，且兩者以不同的定位覆蓋不同價位段的產(chǎn)品，滿足消費者的

24、不同需求。百勝圖：專業(yè)化的咖啡機品牌，以創(chuàng)新的半自動意式咖啡機錨定中高端市場，9M21 以來線上淘系咖啡機市場中銷額排名提升明顯， 躋身行業(yè)前列；東菱：主力產(chǎn)品為全自動滴漏式美式咖啡機，銷量排名基本位于行業(yè)前十名。另外，新寶旗下摩飛品牌亦有布局咖啡機產(chǎn)品，但摩飛并未將咖啡機作為重點品類，目前的貢獻相對有限。圖表 27：線上淘系咖啡機市場百勝圖銷額行業(yè)排名圖表 28：線上淘系咖啡機市場百勝圖銷額份額1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M21 12M2108%7%56%105%154%3%202%251%百勝圖銷額份額30 百勝圖

25、銷售額排名0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M2112M21來源：國金證券研究所來源：國金證券研究所- 17 -咖啡機專題分析報告圖表 29：線上淘系咖啡機市場東菱銷量行業(yè)排名圖表 30：線上淘系咖啡機市場東菱銷量份額027%46%65%84%103%122%141%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M2112M21東菱銷量份額東菱銷量排名0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M21

26、12M21來源：國金證券研究所來源：國金證券研究所百勝圖：依托新寶豐富的 ODM 經(jīng)驗，以創(chuàng)新產(chǎn)品收獲市場青睞。Barsetto 源于 1898 年的意大利羅馬，在咖啡機領(lǐng)域深耕多年，2016 年新寶股份全資收購Barsetto，并交由廣東百勝圖科技有限公司全權(quán)運營。產(chǎn)品端：近年來百勝圖將新寶豐富的咖啡機經(jīng)驗落地到內(nèi)銷市場，以高顏值+雙鍋爐雙水泵+研磨一體的半自動意式咖啡機俘獲消費者青睞，9M21 以來線上咖啡機市場月度銷額份額超 3%；營銷端：百勝圖積極把握內(nèi)容種草的營銷模式，在抖音、小紅書等多個平臺進行內(nèi)容投放，測評端多數(shù)會將百勝圖二代與馬克西姆的馬賽半自動進行對比，目前部分消費者已對這兩

27、款產(chǎn)品同為一個工廠生產(chǎn)初具意識，有助于后續(xù)百勝圖品牌在咖啡機行業(yè)奠定專業(yè)的地位。圖表 31：百勝圖在抖音、小紅書的內(nèi)容推廣來源：抖音，小紅書，國金證券研究所- 18 -咖啡機專題分析報告小熊：從滴漏式向半自動邁進。小熊咖啡機產(chǎn)品目前主要覆蓋滴漏式、半自動意式咖啡機，主要由佛山市順德區(qū)華申電器制造有限公司生產(chǎn)，另外小熊自身在咖啡機領(lǐng)域的專利儲備亦相對較少（發(fā)明公布 2，發(fā)明授權(quán) 1，實用新型 4， 外觀設計 2）。小熊近年來積極拓展新品類，咖啡機更多作為品類上的補充與嘗試，公司采取外協(xié)代工方式且布局 SKU 相對較少，21 年各月線上咖啡機市場中的份額亦相對有限（不超過 1.5%）。圖表 32：

28、小熊天貓旗艦店咖啡機產(chǎn)品圖表 33：線上淘系咖啡機小熊品牌月度銷售額份額2. 0%小熊銷售額份額1. 5%1. 0%0. 5%0. 0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M2112M21 1M22來源：天貓 APP，來源：國金證券研究所投資建議近年來隨著我國消費者現(xiàn)磨咖啡飲用習慣的加深，疊加供給端企業(yè)的創(chuàng)新推動咖啡機行業(yè)步入快速上升期。建議積極關(guān)注：咖啡機領(lǐng)域積累豐富制造與研發(fā)經(jīng)驗、品牌布局完善的新寶股份，堅持用戶訴求、持續(xù)完善咖啡場景覆蓋的北鼎股份。新寶股份：咖啡機代工優(yōu)勢突出，看好自主品牌發(fā)展依托豐富代工經(jīng)驗，自主品牌持

29、續(xù)落地咖啡機產(chǎn)品。公司咖啡機出口額占中國咖啡機出口總額接近 40%，領(lǐng)先其他主要產(chǎn)品（10%15%），且公司在咖啡機領(lǐng)域的專利布局亦明顯超過其余主要出口企業(yè)。依托于代工積累的豐富研發(fā)與制造經(jīng)驗，公司在內(nèi)銷自主品牌（百勝圖、摩飛、東菱等）持續(xù)落地咖啡機產(chǎn)品，其中百勝圖作為咖啡機專業(yè)品牌憑借創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品已逐步被消費者認可，2021 年銷售表現(xiàn)較好，后續(xù)亦有望豐富產(chǎn)品線、沉淀渠道布局以實現(xiàn)較好增長。小家電出口龍頭，內(nèi)銷自主品牌崛起。公司目前已成長為國內(nèi)小家電出口龍頭企業(yè)（代工模式），近年來公司加速推動內(nèi)銷業(yè)務發(fā)展，以摩飛為代表的自主品牌憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與內(nèi)容營銷快速崛起，2018-2021 年摩飛品牌以

30、 125%的復合增速快速擴張至 16.6 億元，推動內(nèi)銷業(yè)務成為公司增長的重要驅(qū)動力（21 年內(nèi)銷收入占比提升至 22%）。短期原材料價格影響盈利承壓，長期自主品牌驅(qū)動盈利結(jié)構(gòu)改善邏輯不變。2021 年公司凈利率水平預計 5.31%，同比-3.2pct，主要系受原材料價格影響。長期來看，以摩飛為主的自主品牌有望依托公司豐富的研發(fā)制造經(jīng)驗持續(xù)在內(nèi) 銷市場落地創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，推動盈利水平更高的自主品牌占比提升，帶動公司整體盈利能力有所提振。- 19 -咖啡機專題分析報告圖表 34：2014-2021 年新寶股份營業(yè)總收入及同比圖表 35：2014-2021 年新寶股份歸母凈利潤及同比16014012

31、0100806040200營業(yè)總收入（億元）同比2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A50%40%30%20%10%0%歸母凈利潤（億元）同比1210864202014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A80%60%40%20%0%-20%-40%來源：公司公告，國金證券研究所來源：公司公告，國金證券研究所圖表 36：2018-2021 新寶股份內(nèi)銷品牌收入及內(nèi)銷占比圖表 37：1Q19-4Q21 摩飛品牌收入及同比增速摩飛（億元）東菱（億元）其他（億元）內(nèi)銷占比15.0016.563525%3020%256.502015%1.441510%105%500%2018A2019A2020A2021A6005004003002001000摩飛品牌收入（百萬元）同比1Q 19 2Q 19 3Q 19 4Q 19 1Q 20 2Q 20 3Q 20 4Q 20 1Q 21 2Q 21 3Q 21 4Q 21400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%來源：公司公告，國金證券研究所來源：公司公告，國金證券研究所4.2 北鼎股份：堅持用戶訴求、持續(xù)完善咖啡場景覆蓋北鼎入局咖啡手沖用品系列。21 年 6 月北鼎布局咖啡場景