2020年水泥行業(yè)研究報告

1、2020年度水泥行業(yè)研究報告 一、2019年度水泥行業(yè)運行概況 作為基礎(chǔ)材料，水泥被廣泛應(yīng)用于工業(yè)建筑、民用建 筑、交通工程、水利工程、海港工程、核電工程、國防建 設(shè)等新型工業(yè)和工程建設(shè)等領(lǐng)域?；谒嘣趪窠?jīng)濟發(fā)展中的重要地位和作用，水泥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟發(fā)展及固定資產(chǎn)投資的相關(guān)性較高，受宏觀經(jīng)濟影響顯著。2019年，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，初步核算，前三季度中國國內(nèi)生 產(chǎn)總值697798億元，按可比價格計算，同比增長6.2%,經(jīng)濟運行仍處于合理區(qū)間。2019年，全國水泥建材市場呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，景氣度保持在較高水平，生產(chǎn)和效 益保持增長。價格保持高位運行，2019年前11月，全國PO42.5水

2、泥平均價位達 445.67元/噸，較上年同期上漲 16.60元/噸，同比增長 3.87%;全國水泥價格指數(shù)保持在 143.00點以上，進入 12月后，水泥價格指數(shù)保持在164點以上。盡管產(chǎn)能過剩矛盾依然突生，但隨著國家供給側(cè) 結(jié)構(gòu)性改革的進一步深化，水泥生產(chǎn)企業(yè)積極落實錯峰生產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)，供需價格持續(xù)改善，行業(yè)總體收益保持溫 和增長趨勢。2019年1 9月，全國水泥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收 入7199億元，同比增長14.3%,比整個工業(yè)增速高9.8個百分點，利潤總額1318億元，同比增長 25.3%,比整個工業(yè)增速高 27.4個百分點。從環(huán)保來看，水泥行業(yè)是中國傳統(tǒng)的高耗能產(chǎn)業(yè)，其耗能達到了建材行業(yè)耗能

3、的75%,而建材行業(yè)作為僅次于冶金、化工的第三大耗能大戶，占全國總能耗的7%左右。2019年下半年，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了關(guān)于進一步深化生態(tài) 環(huán)境監(jiān)管服務(wù)推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的意見，對水泥行業(yè)環(huán)保生產(chǎn)提由了更高要求，同時，新一輪中央生態(tài)環(huán)保督察 將啟動，積極開展整治活動利于行業(yè)進一步提升規(guī)范，實 現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。2016年起，傳統(tǒng)過剩行業(yè)“去產(chǎn)能”，成為供給側(cè) 改革五大重點任務(wù)之一。水泥等建材行業(yè)的“去產(chǎn)能”， 行政力量主要體現(xiàn)在嚴(yán)控新增產(chǎn)能或減量置換方面。而存量過剩產(chǎn)能的淘汰，主要通過環(huán)?！翱禺a(chǎn)量”、提高能耗 和排放標(biāo)準(zhǔn)等市場化機制，倒逼行業(yè)自發(fā)“由清”。截至 2019年7月底，根據(jù)中國水泥協(xié)會統(tǒng)

4、計，水泥行業(yè)已經(jīng) 累計淘汰落后產(chǎn)能7000多萬噸，同時隨著環(huán)保督查啟動及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和退生等政策落地，產(chǎn)能新增情況得到了有效遏制，預(yù)計短期內(nèi)行業(yè)供給將得到有效控制，行業(yè)運營壓 力將有所減輕。但由于國內(nèi)水泥行業(yè)效益好轉(zhuǎn)和產(chǎn)能置換 政策由臺，部分地方和企業(yè)又有了新增產(chǎn)能項目的投資沖 動，導(dǎo)致無效產(chǎn)能死灰復(fù)燃，批小建大、重復(fù)置換等現(xiàn)象 有所增加，對未來行業(yè)運營構(gòu)成一定隱患。二、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況分析1.需求2019年以來國內(nèi)基建投資回穩(wěn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資保 持較快增長，雙重因素疊加促進水泥下游需求總體有所增 長。2019年以來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資結(jié)束了2018年以來快速下跌的態(tài)勢，緩慢回暖，截至 2019年10

5、月，技術(shù)設(shè) 施建設(shè)投資完成額累計同比增長3.26%,較去年同期上升2.34個百分點；地產(chǎn)投資完成額整體高于2018年全年水平，但隨著地產(chǎn)投資融資政策收緊及棚改熱度下降，進入 2019年四季度以來，累計增速有所下降，2019年10月房地產(chǎn)投資累計增速為9.60% o整體看，預(yù)計明年基建投資將持續(xù)保持溫和的復(fù)蘇態(tài)勢，地產(chǎn)投資將保持相對穩(wěn)定或小幅下滑，仍可以對水泥的需求形成較強支撐。.供給環(huán)保工作力度仍較嚴(yán)峻，環(huán)保及錯峰生產(chǎn)的力度將繼續(xù)保持，作為控制水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的重要手段。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的關(guān)于印發(fā)打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的通知（以下簡稱行動計劃）、中國建筑材 料聯(lián)合會發(fā)布的打贏建材行業(yè)大氣污染

6、防治攻堅戰(zhàn)實施 方案以及中國水泥協(xié)會發(fā)布的水泥行業(yè)2018 2020年節(jié)能減排達標(biāo)工作計劃和實施方案和水泥行業(yè)打贏 藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的實施方案等文件的要求，2019年以來，水泥行業(yè)嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，加快落后產(chǎn) 能、無效產(chǎn)能的淘汰由局，特別是河北唐山地區(qū)等水泥主 產(chǎn)區(qū)。近期北方部分省市陸續(xù)發(fā)布秋冬季錯峰生產(chǎn)方案，水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)及水泥粉磨站將參與錯峰生產(chǎn)。新增產(chǎn)能方面，據(jù)中國水泥協(xié)會初步統(tǒng)計， 2019年 前三季度新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能約915萬噸，主要位于中南地區(qū)；產(chǎn)量方面，2019年1 10月，水泥產(chǎn)量累計 19.07 億噸，較上年同期增長6.27% o在水泥和熟料產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高的同時，行

7、業(yè)產(chǎn)能利用率有所提升，熟料產(chǎn)能利 用率水平達到 71.0%,較去年同期提高6.0個百分點。.行業(yè)格局水泥行業(yè)在華東及南部地區(qū)無論產(chǎn)量及價格均仍處 于前列，但 2019年北部地區(qū)整體量價增幅加快。水泥產(chǎn)品單位價值低而單位重量大，運費占水泥售價的比例較高，具有明顯的銷售半徑。受水泥銷售市場半徑 限制，企業(yè)間的競爭主要表現(xiàn)在區(qū)域范圍內(nèi)，中國水泥行 業(yè)被劃分為多個相對封閉的區(qū)域市場，雖然呈現(xiàn)全國水泥行業(yè)集中度較低， 但在某一區(qū)域內(nèi)往往由現(xiàn)集中度較高的 特點。由于水泥保存時間通常較短，受下游房地產(chǎn)、基建 施工淡旺季的影響，水泥的銷售也具有明顯的季節(jié)性。(1)華東、中南及西南區(qū)域水泥產(chǎn)量仍占比較大， 但華

8、北及東北地區(qū)增速加快。從產(chǎn)量來看，2019年1 10月，全國六大區(qū)域中， 整體經(jīng)濟較為發(fā)達的華東、中南及西南地區(qū)水泥產(chǎn)量分別為54473萬噸、44661萬噸和 31433萬噸，占比分別為 32.30%、26.48%和18.64%;華北、西北及東北地區(qū)水泥 產(chǎn)量分別為 15721萬噸、15060萬噸和 7286萬噸，占比 分另I為 9.32%、 8.93%和 4.32% o從增速來看，2019年1 10月，全國六大區(qū)域中， 除中南地區(qū)水泥產(chǎn)量小幅下降以外，其他各地區(qū)均有不同幅度上漲，總體看，北部區(qū)域增速快于南部地區(qū)。其中， 華北、東北增速較快，分別為 13.61%和13.65%;華東和 西北地區(qū)

9、增速次之，分別為7.33%和8.19%;西南地區(qū)小幅增長，為 3.16% o(2)華北地區(qū)水泥價格增速領(lǐng)跑全國，東北地區(qū)水 泥價格逆市下滑。從價格來看，2019年1 11月，各地區(qū)水泥市場價 格表現(xiàn)差異較大。華東地區(qū)水泥價格在全國各大區(qū)域中位 居首位，PO42.5水泥均價為 510.98 元/噸，比2018年同 期增長5.08%。其次是中南地區(qū)，PO42.5水泥均價 498.31元/噸，比2018年同期增長 6.87% o華北地區(qū)水泥價格增 幅全國最高，PO42.5水泥均價為 434.80 元/噸，比2018年同期增長 7.23%。西北地區(qū) PO42.5水泥均價為 422.43 元/噸，比20

10、18年同期增長 6.62% o西南地區(qū)和東北地區(qū) 水泥價格由現(xiàn)下滑，尤其是東北地區(qū)，PO42.5水泥均價382.56元/噸，比2018年同期下降 9.95%,受區(qū)域基建投 資低迷導(dǎo)致水泥需求相對不足影響，東北、西北地區(qū)水泥 價格較其他地區(qū)偏低，水泥市場延續(xù)南強北弱格局。4.行業(yè)政策國家有關(guān)部門對水泥行業(yè)延續(xù)了近年來“去產(chǎn)能”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，2019年主要是細節(jié)上的指導(dǎo)和優(yōu)化，保持了政策的一慣性。從行業(yè)政策來看，在國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見（國發(fā)201341號）以及國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)201634號）的要求基礎(chǔ)上，2019年以來工信部、

11、國家發(fā)改委以及中國建筑材料聯(lián)合會等機構(gòu)進一步完善了水泥行業(yè)去產(chǎn)能機制，建立了規(guī)范有序的產(chǎn)能減量置換機制，確立了 全國總產(chǎn)能“天花板”，并配套實施了分省生產(chǎn)線清單制度和跨省置換聽證會制度。2019年1月，工信部發(fā)布了產(chǎn)業(yè)發(fā)展與轉(zhuǎn)移指導(dǎo)目錄（2018年本）（水泥篇），明確了北京市、 河北省等引導(dǎo)不再承接水泥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的省 市，上海市等逐步退由水泥產(chǎn)業(yè)的省市以及西藏自治區(qū)等 優(yōu)先承接發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，對各區(qū)域水泥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有一定規(guī)范 作用。2019年4月，國家發(fā)改委發(fā)布了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本，征求意見稿）。目錄將部分水 泥生產(chǎn)技術(shù)、裝備和產(chǎn)品分為豉勵類、限制類和淘汰類， 其中對干法中空窯（生產(chǎn)鋁

12、酸鹽水泥等特種水泥除外）、 水泥機立窯、立波爾窯、濕法窯，直徑 3米（不含）以 下水泥粉磨設(shè)備（生產(chǎn)特種水泥除108外），無覆膜塑編水泥包裝袋生產(chǎn)線等技術(shù)裝備明確要求進行淘汰，有利于推動水泥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和優(yōu)化升級，加快破除無效供 給。同月，國家發(fā)改委、工信部和國家能源局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于做好 2019年重點領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知 （發(fā)改運行2019785號），盡管通知內(nèi)容主要針對鋼鐵、煤炭等化解產(chǎn)能過剩重點領(lǐng)域，但在產(chǎn)能置換、加快 “僵尸企業(yè)”由清、資產(chǎn)債務(wù)處置等方面對水泥行業(yè)亦存在重要指導(dǎo)意義。2019年5月，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布了關(guān)于對原產(chǎn)于美國的部分進口商品提高加征關(guān)稅 稅率的公告

13、，宣布自2019年6月1日0時起，中國對原產(chǎn)于美國的部分進口商品提高加征關(guān)稅稅率。其中，對 美實施加征 25%關(guān)稅商品清單中包括水泥熟料和磯土水 泥，對美實施加征 20%關(guān)稅商品清單中包括通常用于制造 石灰或水泥的鈣質(zhì)石，對美實施加征10%關(guān)稅商品清單中包括白水泥；其他硅酸鹽水泥；其他水凝水泥；耐火的水 泥、灰泥、混凝土等耐火混合制品；其他水泥、灰泥及混凝土用添加劑。考慮到越南及泰國為2019年上半年中國水泥及水泥熟料的主要供應(yīng)國，合計占比超過總進口量的70%加征關(guān)稅對中國水泥行業(yè)影響很小。2019年6月，中國建筑材料聯(lián)合會發(fā)布了2019年水泥行業(yè)大氣污染防治攻堅戰(zhàn)實施方案（以下簡稱“實施方案

14、”），明確 提由要將打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)與水泥行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改 革相結(jié)合，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能帶來的排放總量，加快落后 產(chǎn)能、無效產(chǎn)能的淘汰由局，壓減過剩產(chǎn)能等，通過結(jié)構(gòu) 調(diào)整實現(xiàn)總量減排。實施方案在水泥行業(yè)大氣污染攻堅總 目標(biāo)，2019年去產(chǎn)能、淘汰落后目標(biāo)和措施，2019年結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)和措施，2019年技術(shù)改造升級目標(biāo)和措施和2019年綜合措施五個方面，提生了水泥行業(yè)單位產(chǎn)品能 耗和污染物排放全面達標(biāo)、單位產(chǎn)品能耗達到先進值的不低于80%其中達到國際領(lǐng)先水平的生產(chǎn)線比例達到30%,2019年實現(xiàn)水泥行業(yè)壓減熟料產(chǎn)能（淘汰落后產(chǎn)能）7000萬噸，使全國平均產(chǎn)能利用率達到70%以上，2019年前十家

15、企業(yè)（集團）熟料產(chǎn)能集中度力爭達到60%以上以及實現(xiàn)水泥產(chǎn)量 32.5等級水泥產(chǎn)品占比降低到50%以下等具體目標(biāo)，并要求“第二代新型干法水泥技術(shù)”技術(shù)成果為 基礎(chǔ)，全面推進水泥行業(yè)技術(shù)升級改造。實施方案對于水 泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和節(jié)能減排相關(guān)措施 做由了布置，為 2019年水泥行業(yè)發(fā)展規(guī)劃了方向。三、水泥行業(yè) 2019年信用風(fēng)險回顧1,2019年水泥企業(yè)債券發(fā)行及兌付情況2019年水泥企業(yè)發(fā)行人以高信用級別為主，在債券市場融資數(shù)量和規(guī)模均同比明顯下降，水泥企業(yè)在債券市場融資呈凈流生態(tài)勢，但水泥行業(yè)無新增債券違約情況， 債券融資信用度高。2019年貨幣政策維持穩(wěn)健中性，資金面處于緊

16、平衡態(tài)勢。通過對 Wind水泥企業(yè)分類數(shù)據(jù)整理，截至 2019年 12月13日，水泥企業(yè)2019年新增發(fā)行各類債券 183只， 較2018年全年減少17只；發(fā)行規(guī)模為 864億元，較2018 年全年下降22.27%,從發(fā)行量到發(fā)行規(guī)模均呈下降態(tài)勢。截至2019年12月13日，2019年水泥企業(yè)總償還量968.92億元（含回售），同比增長 2.79%,凈融資額-104.92 億 元，呈融資凈流生態(tài)勢， 較2018年全年凈融資流入 168.83 億元大幅下降，主要系經(jīng)營情況改善、融資需求減少所致。2019年以來，水泥行業(yè)未由現(xiàn)新增違約企業(yè)，目前 水泥行業(yè)中違約企業(yè)仍為“山東山水水泥集團有限公司”

17、一家，債券首次違約日期為2015年11月12日，目前山東山水水泥集團有限公司仍在逐步清償債券本金中。從發(fā)債主體發(fā)行時級別分布看，2019年發(fā)行的83只信用債券對應(yīng)的發(fā)債主體僅為9家，其中8家為AAA級，唯一的一家信用等級為AA的發(fā)債主體為“堯柏特種水泥集團有限公司”。.水泥企業(yè)主體級別分布及級別遷徙2019年水泥企業(yè)信用等級調(diào)整家數(shù)較上年明顯增加，以上調(diào)為主，存續(xù)信用債券中高級別的主體占比較高， 說明水泥市場價格持續(xù)高位運行有效改善了水泥生產(chǎn)企 業(yè)的經(jīng)營，整體信用水平有所提升。截至2019年12月13日，Wind水泥行業(yè)存續(xù)債券共 150只，債券余額合計 1845.68億元，涉及發(fā)債企業(yè)共16

18、家。從發(fā)債企業(yè)最新信用水平來看，級別分布于 AA（ 3家）、AA+（2家）和 AAA （11家）。按照發(fā)行人實際控制人性 質(zhì)劃分，水泥發(fā)債企業(yè)以中央國有企業(yè)（4家）和地方國有企業(yè)（7家）為主。從存續(xù)債券余額來看，存續(xù)規(guī)模居前三位的水泥企業(yè) 有中國建材股份有限公司（690.64億元）、北京金隅集團股份有限公司（442.13億元）和南方水泥有限公司（122.00 億元）。AA存續(xù)債券債券余額為56.77億元，其中存續(xù)債券余額較大的為吉林亞泰（集團）股份有限公司（33.50億元），需關(guān)注該主體債券到期分布和集中兌付壓力。2019年以來，主體級別調(diào)整的水泥企業(yè)共6家，均為級別上調(diào)的企業(yè)，上年同期為1家

19、，上調(diào)的原因主要包括：水泥銷售價格持續(xù)上漲推升公司盈利能力、產(chǎn)能規(guī)模 擴大、公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力增強以及債務(wù)規(guī)模下降等。止匕外，2019年以來，冀東發(fā)展集團有限責(zé)任公司主體評級展望 由穩(wěn)定調(diào)整為正面，調(diào)整理由主要為資產(chǎn)重組實施提升了公司水泥業(yè)務(wù)經(jīng)營實力及規(guī)模優(yōu)勢等。同期，水泥企業(yè)無 主體級別下調(diào)的情況。. 2020年水泥企業(yè)債券到期情況2020年，水泥企業(yè)到期債券規(guī)模仍較大，債券市場 融資預(yù)計仍保持較大規(guī)模，考慮到即將到期債券的企業(yè)信用水平高，預(yù)計到期兌付風(fēng)險低。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年12月13日的發(fā)行的 水泥行業(yè)債券中，2020年本金到期合計 463.08億元。到期額度較大的主體級別均為“AAA,違約風(fēng)險低，但考慮到水泥企業(yè)經(jīng)營對市場變化仍較為敏感，不排除個別企業(yè)由現(xiàn)短期流動性困難影響兌付的情況。從2020年水泥企業(yè)債券到期額度來看，高信用等級 的央企和國企占據(jù)主導(dǎo)，其中中國建材股份有限公司和中國建材集團有限公司到期規(guī)模較大，分