外匯業(yè)務(wù)與外匯折算課件

1、第六章 外匯業(yè)務(wù)與匯率折算馬翔2013年11月13日 內(nèi) 容第一節(jié) 外匯交易市場概念；參與者；類型；全球主要外匯市場第二節(jié) 外匯交易業(yè)務(wù)一、基本知識二、即期外匯交易三、套匯業(yè)務(wù)四、遠(yuǎn)期外匯交易五、掉期交易六、外匯期貨七、外匯投機八、外幣期權(quán)九、互換交易第三節(jié) 外匯折算與進(jìn)出口報價第四節(jié) 外匯交易實踐要 求一是掌握外匯市場和各種外匯業(yè)務(wù)的基本概念二是正確理解基本外匯業(yè)務(wù)的內(nèi)容和做法，并對進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的匯率折算有清楚認(rèn)識。三是熟悉進(jìn)出口報價；四是能熟練應(yīng)用各種方法規(guī)避貿(mào)易結(jié)算的外匯風(fēng)險；五是學(xué)會使用H4交易軟件，能夠進(jìn)行模擬外匯交易。 第一節(jié) 外匯交易市場 外匯市場層次結(jié)構(gòu)圖零售外匯交易零售外匯交

2、易中央銀行相互報價雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價差 一、概念 外匯交易市場是指經(jīng)營外匯買賣的交易場所和交易網(wǎng)絡(luò)二、外匯交易市場的參與者 （一）外匯銀行:是外匯市場的主體。 （二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商） 1.一般經(jīng)紀(jì)人。也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制） 他們也拿自己的資金參與外匯買賣。 2.外匯掮客。也叫小經(jīng)紀(jì)人，專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險。 （三）顧客 據(jù)其交易目的可分為不同類型： 1.交易性的外匯買賣者 例如進(jìn)口商、投資者。 2.保值性的外匯交易者 如套期保值者。 3.投機性的外

3、匯交易者 如外匯投機交易。 4.跨國公司 兌換、保值同時也參與外匯投機。（四）中央銀行 干預(yù)外匯市場三、外匯交易市場的類型 從不同的角度劃分，有不同的類型： （一）以外匯交易的對象劃分 1.銀行與客戶之間的外匯市場(零售市場)。 2.銀行同業(yè)之間的外匯市場(批發(fā)市場）。 銀行外匯交易的目的： （1）軋平頭寸 （2）投機、套利、套匯 銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買 賣價差。 3.銀行與中央銀行之間的外匯交易 中央銀行干預(yù)匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn)行的。成交后的外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。 例如：某公司從美國進(jìn)口貨物，該公司的

4、開戶行為中國銀行。中國銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時，通知其國外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。（二）以外匯交易的組織形式劃分 1.有形市場( 有固定的交易場所)。 2.無形市場 通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來達(dá)成外匯交易。五、世界主要的外匯市場 （一）倫敦外匯市場 居世界外匯市場首位，每天全球的外匯交易成交量估計超過1.2兆美元，其中超過一半是倫敦進(jìn)行 ；倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地，是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。 （二）紐約外匯市場 無形市場。世界各地的

5、美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。（三）東京外匯市場 三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場 瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷， 加上實行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。

6、從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場。 北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈 頓、悉尼相繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。 第二節(jié) 外匯交易業(yè)務(wù)一、基本知識（一）買入價與賣出價標(biāo)準(zhǔn)貨幣與計價貨幣直接標(biāo)價法下的標(biāo)準(zhǔn)貨幣是外匯，計價貨幣是本幣間接標(biāo)價法下的標(biāo)準(zhǔn)貨幣是本幣，計價貨幣是外匯思考直接標(biāo)價法與間接標(biāo)價法對應(yīng)的買入價與賣出價如何辨別？直接標(biāo)價法下，買入價在前，賣出價在后：前小后大：遠(yuǎn)

7、期匯率升水前大后?。哼h(yuǎn)期外匯貼水 間接標(biāo)價法下，賣出價在前，買入價在后。外匯交易報價基本點（萬分之一；百分之一）歐元/美元的匯率為1.2860-1.2869，買入賣出價價差為9點。美元/日元的匯率為114.76-114.82，買入賣出價價差為6點。二、即期外匯交易（一）概念 以當(dāng)時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。 1.交割日可細(xì)分為三種：成交當(dāng)日進(jìn)行交割(Value Today, VAL TOL)成交后第一個營業(yè)日進(jìn)行交割(Value Tomorrow, VAL TOM) 。成交后第二個營業(yè)日進(jìn)行交割（標(biāo)準(zhǔn)日交割，Value Spot, VAL SP)。二、即期外匯

8、交易（二）交易方式電匯（T/T）：電傳方式信匯（M/T）：郵寄方式票匯（D/D）：銀行即期匯票方式三、套匯交易arbitrage transaction套匯（Arbitrage)兩角套匯（直接套匯，Direct Arbitrage）三角套匯（間接套匯，Indirect Arbitrage） 對三地套匯如何判斷是否存在套匯機會？知道有套匯機會后，該如何操作？ 方法有二： （1）套算比較法 （2）匯價積數(shù)判斷法步驟：第一步，判斷是否存在套匯機會。1.換成同一標(biāo)價法且用外匯賣率。同時將被表示的貨幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。2.將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若不等于1，則存在套匯機會；若等于1，則

9、不存在套匯機會。第二步，確定套匯線路。1.若連乘積1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2.若連乘積1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。第三步，計算套匯收益。1、在直接標(biāo)價法下（1）當(dāng)連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積1）（2）當(dāng)連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積1）2、間接標(biāo)價法下（1）當(dāng)連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積1）（2）當(dāng)連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積1）例題 香港匯市：USD1HKD 7.78047.7

10、814 紐約匯市：GBP1=USD 1.52051.5215 倫敦匯市：GBP1=HKD 11.072311.0733（1）解：第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價法，且用外匯的賣率。 香港匯市：USD1=HKD 7.7814 紐約匯市：GBP1=USD 1.5215 倫敦匯市：HKD1=GBP（1 /11.0723）第二步：計算連乘積 7.7814 1.5215 （1/11.0723）=1.06928 連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從左邊找，從香港匯市拋出。第四步：計算收益利潤100 （外匯買率連乘積） 100 7.78041.5205X（1/ 11.0733

11、）1 6.8344（萬USD）（2）解：第一步：統(tǒng)一為間接標(biāo)價法，且用外匯的賣率。 香港匯市：HKD1=USD（1/ 7.7814） 紐約匯市：USD1=GBP（1/ 1.5215） 倫敦匯市：GBP1=HKD 11.0723第二步：計算連乘積（1/ 7.7814） （1/ 1.5215） 11.07230.93521連乘積小于1（從第一步的匯率等式右邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從右邊找，從香港匯市拋出。第四步：計算收益 利潤100 （外匯買率連乘積）100 7.7804 X1.5205 （1/ 11.0733）1 6.8344（萬USD）三、遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義

12、指成交后不立即進(jìn)行交割，而是約定在將來的某個日期進(jìn)行交割的外匯買賣。1.遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額成為匯水。2.表示方法 （1）直接報出遠(yuǎn)期匯率 （2）升貼水法 （3）點數(shù)法3.遠(yuǎn)期外匯買賣價格即期匯率升（貼）水點數(shù) （二）遠(yuǎn)期外匯交易的作用 1.利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險 2.利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸當(dāng)銀行在即期外匯市場上某種外幣“買超”時，在遠(yuǎn)期外匯市場上“賣”出該種外匯。當(dāng)銀行在即期外匯市場上某種外幣“賣超”時，在遠(yuǎn)期外匯市場上“買”進(jìn)該種外匯。 (三）產(chǎn)品功能 滿足企業(yè)貿(mào)易、投資、債務(wù)等方面的換匯需求，遠(yuǎn)期外匯買賣還可提前鎖定未來收付外匯的收益或成本，規(guī)避匯率風(fēng)險。（四）業(yè)務(wù)

13、流程客戶與外匯銀行簽訂外匯買賣交易主協(xié)議（一式兩份）、外匯買賣交易風(fēng)險說明書，并向我行提交外匯買賣交易授權(quán)書與外匯買賣交易交割支付授權(quán)書；根據(jù)實際需要，客戶向外匯銀行提交外匯買賣交易指令；客戶存入保證金或辦理資金產(chǎn)品授信額度使用手續(xù)；外匯銀行根據(jù)客戶指令進(jìn)行交易，并在成交后向客戶出具外匯買賣交易確認(rèn)書；如不能按時交割，客戶需提前兩個工作日向銀行提出展期申請；每筆交易可展期一次；交割日辦理資金交割手續(xù)。 案例 6月9日，某企業(yè)收到由其開出的遠(yuǎn)期信用證項下來單，金額為1.1億日元，付款日為12月9日，其收入主要為美元。目前美元/日元即期匯率（Spot Rate）為113.50，六個月后的美元兌日元

14、的遠(yuǎn)期匯率(Forward Rate)為110.70，企業(yè)預(yù)測未來日元兌美元有升值可能,且升值幅度遠(yuǎn)超過280BP（BP:BASE POINT ）（113.50110.702.80）。為鎖定付匯成本，企業(yè)選擇與外匯銀行敘做遠(yuǎn)期外匯買賣業(yè)務(wù)，將六個月后的實際交割匯率固定為110.70。六個月后（12月9日），如美元對日元即期匯率為109.50，日元升值幅度超過280BP，實際升值幅度為400BP，則企業(yè)通過遠(yuǎn)期外匯買賣交易將節(jié)約付匯成本1.09萬美元（1.1億/109.5-1.1億/110.71.09萬）。四、擇期外匯交易Forward Optional/Optional Forward Exc

15、hange是指在做遠(yuǎn)期交易時，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。擇期交易價格的確定 銀行在報價時，有四種情況。假定美元是本幣，買賣擇期外幣的定價原則如下：原則一：銀行賣出擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行按最接近擇期結(jié)束時的遠(yuǎn)期匯率計算；若遠(yuǎn)期外匯貼水，按照最接近擇期開始的匯率計算。原則二：銀行買入擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行按最接近擇期開始時的遠(yuǎn)期匯率計算；若遠(yuǎn)期外匯貼水，按照最接近擇期結(jié)束時的匯率計算。原則三：銀行升水買入擇期遠(yuǎn)期外匯時，不計升水，而賣出升水擇期遠(yuǎn)期外匯時向客戶收取最大的升水；原則四

16、：銀行買入貼水擇期遠(yuǎn)期外匯時，扣除最大的貼水，而賣出貼水擇期遠(yuǎn)期外匯時，不計貼水；五、掉期外匯交易 （一）定義 掉期外匯交易是指在外匯市場上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時 ，同時賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。 客戶與外匯銀行簽訂貨幣掉期協(xié)議，約定在一定期限內(nèi)將以一種貨幣計價的債務(wù)（或資產(chǎn)）轉(zhuǎn)化為另一種貨幣計價的債務(wù)（或資產(chǎn)）。本金在期初（可自由選擇是否交換）和期末以事先約定的匯率交換，避免了外匯波動的不確定性。（二）交易特征貨幣掉期可以分成三個階段： 期初:本金交換（可選擇不交換）；期間:利息交換，可以是固定利率與固定利率間交換、固定利率與浮動利率間的交換，也可以是浮

17、動利率與浮動利率間的交換；期末必須交換本金，方向與期初相反。買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同。買進(jìn)和賣出的交易行為同時發(fā)生。交易方向相反、交割期限不同。（三）產(chǎn)品功能實現(xiàn)收入與支出在幣種上的匹配；防范因債務(wù)幣種匯率上漲導(dǎo)致本息支出增加的風(fēng)險防范因資產(chǎn)幣種匯率下跌導(dǎo)致本息收入減少的風(fēng)險（四）掉期交易的種類 1.即期對遠(yuǎn)期 是外匯市場上最常見的掉期交易形式。 2.即期對即期 如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元（第二個營業(yè)日交割） 3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期 分為兩類： “買短賣長”。如買3個月遠(yuǎn)期，賣6個月遠(yuǎn)期。 “賣短買長”。如賣3個月遠(yuǎn)期，買1年期遠(yuǎn)期。（五）掉期交易的作用 1.外匯保值和防范匯率風(fēng)

18、險 例如： 某英國公司向銀行借入US，要換成EURO以進(jìn)口德國貨物，但又擔(dān)心3個月后US升值，還款時以EURO購入US會令公司招致匯價上的損失。公司即可通過掉期交易保值避險。先賣出即期US購入EURO用于進(jìn)口，同時，買入3個月遠(yuǎn)期US賣出EURO用于3個月后還款。這樣既可滿足進(jìn)口需求，又能將還款時購買US的匯價固定下來，避免US升值帶來的風(fēng)險。2.改變外匯的幣種 例如：紐約一家銀行有一筆54萬US的資金暫時閑置3個月。因國內(nèi)投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場。首先應(yīng)把US兌換成30萬（1US1.800），再投入到倫敦市場，3個月后收回投資，再把兌換成US，但是3個月后兌US時，如果貶值

19、，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該銀行往往在投資的同時進(jìn)行一筆掉期交易，即在買入30萬即期的同時，賣出相同數(shù)量的3個月遠(yuǎn)期。 3.調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu) 例如： 某銀行賣給客戶3個月遠(yuǎn)期100萬，該銀行立即在同業(yè)外匯市場上買進(jìn)即期100萬進(jìn)行掉期交易。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個原則。（五）業(yè)務(wù)流程客戶與外匯銀行簽訂衍生產(chǎn)品主協(xié)議（一式兩份）、交易風(fēng)險說明書，并向我行提交交易授權(quán)書；客戶存入保證金或辦理資金產(chǎn)品授信額度使用手續(xù)；客戶根據(jù)擬辦理貨幣掉期的資產(chǎn)或負(fù)債幣種、期限等要素，選擇合適的產(chǎn)品類型，向外匯銀行詢價；如客戶接受外匯銀行報價，向外匯銀行提交貨幣掉期交易指令；外匯銀行按

20、照客戶指令進(jìn)行交易，成交后與客戶簽訂貨幣掉期交易確認(rèn)書；起息日，外匯銀行與客戶按約定匯率交換本金（如有交換）；在確定的利息交割日，外匯銀行與客戶按約定計息方式計算利息并交換；到期日，外匯銀行與客戶按約定匯率交換本金。交易案例： 基本情況：某外貿(mào)公司在2月底預(yù)計當(dāng)年5月底將收到德國進(jìn)口商的貨款，共計500000德國馬克，為了防止馬克貶值及從日本引進(jìn)設(shè)備需支付日元的需要，決定委托銀行做一筆3個月期的外匯買賣，賣出3個月期的德國馬克，買入日元，到期日為5月31日，遠(yuǎn)期匯率1馬克=64.24日元。到了4月30日，該公司接到德國商人通知，對方要求提前支付我方貨款。時值外匯市場上馬克不斷貶值，該公司為了避

21、免匯率風(fēng)險，決定4月30日做一筆掉期交易。 4月30日銀行交易室資料：即期匯價：1馬克=64.30- 64.40日元；l個月遠(yuǎn)期匯價：0.07/0.06 試分析：掉期交易最終獲得的好處？一、交易條件與交易內(nèi)容第一步：在情況介紹中我們得知，公司是用收到的德國馬克購買日元，如果提前于4月底收到德國馬克后，馬克貶值，便意味著提前收到的50萬馬克存在匯率風(fēng)險。因此，為控制風(fēng)險，可做一筆掉期交易，用提前收到的50萬馬克沖回5月底到期的遠(yuǎn)期交易。第二步：根據(jù)4月30日銀行交易室資料：即期匯價：1馬克=64.30-64.40日元 l個月遠(yuǎn)期匯價：0.07/0.06（64.23-64.34）第三步：根據(jù)上述匯

22、價，該公司在4月如日做1筆掉期交易：賣出即期馬克50萬，買入1個月遠(yuǎn)期馬克50萬。第四步：5月31日即期匯率1馬克=64.20-64.30日元第五步：交易內(nèi)容：（1）2月底做一筆5月31日遠(yuǎn)期交割，賣出500000馬克，買入日元，使用匯率1馬克=64.24日元，得到32120000日元。（2）4月30日即期：賣出500000馬克，買入日元，1馬克=64.30日元，得到32150000日元（3）4月30日一個月遠(yuǎn)期（5月31日遠(yuǎn)期交割）：賣出日元，買入500000馬克，1馬克=64.34日元，支出32170000日元。二、交易結(jié)果分析 本例中，該公司2月底的遠(yuǎn)期交易，收回日元32120000，4

23、月底的掉期交易成本為0.04日元/馬克，第（2）和（3）項掉期成本：共計20000日元(32170000-32150000=20000)，但與2月底所做的遠(yuǎn)期交易所得32120000日元相比，還是多得了10000日元（3215000032120000） （3217000032150000）。從總體上看，控制住了馬克貶值給公司可能帶來的更大風(fēng)險。案例：某公司收到貨款100萬美元，同時6個月后需支付100萬美元的貨款。企業(yè)希望與外匯銀行進(jìn)行掉期交易，實現(xiàn)頭寸的調(diào)整，以滿足其近期使用人民幣的需要。掉期交易做法：客戶即期賣出100萬美元，買入人民幣，6個月遠(yuǎn)期買入100萬美元，賣出人民幣。通過上述交易

24、，公司軋平資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。 思考：掉期交易的風(fēng)險暴露？一是人民幣與外幣掉期交易報價是以本、外幣金融市場利率為基礎(chǔ)的，所以客戶應(yīng)該注意利率風(fēng)險。二是掉期交易中遠(yuǎn)期匯率不一定等于遠(yuǎn)期到期當(dāng)日的即期匯率。三是政策風(fēng)險，審批周期較長以及審批額度限制對掉期影響六、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易定義 外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場所，通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。 期貨交易的類型期貨交易類型商品期貨交易金融期貨合約 利率期貨交易 貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨

25、交易思考外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別。 遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較 少較 多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金（二）外匯期貨交易的作用1.套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值） 在期貨市場上先賣出后買進(jìn)。 美國的某跨國公司設(shè)在英國的分

26、支機構(gòu)急需625萬現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機構(gòu)匯去了625萬，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為1US1.57901.5806。為了避免將來收回貸款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來的風(fēng)險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。 現(xiàn)匯市場 期貨市場 3月12日，按當(dāng)日匯率11.5806買進(jìn)625萬，價值987.875萬US。 3月12日，賣出100份于6月份到期的期貨合約，每份62500，匯率為11.5800,價值987.5萬US 6月12日，按當(dāng)日匯率11.5746賣出625，價值984.125萬US。 6月12日，按匯率

27、11.5733買進(jìn)100份6月份到期的期貨合約，價值983.3125萬US。盈虧：984.125987.875 3.75（萬）US盈虧：987.5983.3125 4.1875（萬）US 凈盈虧：4.18753.750.4375（萬）US（2）買入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場上先買進(jìn)后賣出。 一名美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月1日，匯率1DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付1570647.74 3月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率1

28、DM1.5896DM,支付1572722.70 6月1日，匯率1DM1.5023,購買DM實際支付1664115.02 6月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率1DM1.4987,收入1668112.36理論上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：1668112.36 1572722.10=95389.66七、外匯投機（1）多頭投機 當(dāng)投機者預(yù)測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上 “先買后賣”，首先建立“多頭地位”。某投機商預(yù)計DM兌US的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際期貨市場購進(jìn)1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天匯價DM1US0.6003，合約值US7

29、5037.5 (0.6003 125000)，支付傭金US1500。4月25日，6月份交割的期貨匯價為DM1US0.6214，賣出合約，合約值為US77675（0.6214125000），盈利US2637.5（7767575037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US（2637.51500） （2）空頭投機 第一步：建立“空頭地位”：當(dāng)投機者預(yù)測某種外匯匯率下跌時，在期貨市場上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。 預(yù)計DM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期 貨合約，匯率DM1US0.6282,合約值US78525 （0.6282125000），支付傭金US1800。 第二步：獲利了結(jié)

30、： 5月1日，匯率DM1US0.6098，預(yù)計德國馬克不會再貶值，買進(jìn)1份6月到期的合約，合約值為US76225（0.6098125000），了結(jié)先前的空頭地位，盈利US2300（7852576225），扣除傭金，凈盈利US500（23001800）。八、外匯期權(quán) （一）定義也稱外幣期權(quán)、貨幣期權(quán)，外匯期權(quán)的購買方與對方簽訂購買或賣出遠(yuǎn)期外匯的合約，并支付一定金額的保險費，從而獲取履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約的選擇權(quán)。外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)（二）分類（三）外

31、匯期權(quán)交易的特點 1.期權(quán)交易下的期權(quán)費不能收回。 2.具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強。 3.期權(quán)費的費率不固定。（四）外匯期權(quán)交易的種類 按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類： 1.按照行使期權(quán)的時間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán) （1）美式期權(quán) 期權(quán)的購買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力，也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力。 （2）歐式期權(quán) 期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2.按照購買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)（1）買進(jìn)期權(quán) 又稱看漲期權(quán)。（2）賣出期權(quán) 又稱看跌期權(quán)。3.按照合同執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢價期權(quán)、平價期權(quán)和

32、折價期權(quán)（1）溢價期權(quán)（2）平價期權(quán)（3）折價期權(quán) （五）影響期權(quán)費費率的因素 1.市場價格與協(xié)議價格的差額 2.期權(quán)的有效期期權(quán)合同的有效期越長，期權(quán)費越高。反之，期權(quán)費越低。 3.預(yù)期波幅 一般來說，匯率波動大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費要高。（六）外匯期權(quán)、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較 外匯期權(quán)交易的作用 1.保值性的外匯期權(quán)交易 2.投機性的外匯期權(quán)交易 投機者預(yù)期匯率趨漲時，做“多頭”投機交易，即購買“買權(quán)”。 投機者預(yù)期匯率趨跌時，做“空頭”投機交易，即購買“賣權(quán)”。 內(nèi)容外匯期權(quán)市場外匯期貨市場外匯遠(yuǎn)期市場交易性質(zhì)買者有交割權(quán)利，賣者有完成合約的義務(wù)買賣雙方都有履約的義

33、務(wù)買賣雙方都有履約的義務(wù)合同規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化決定于具體交易交割日期在到期或到期前任何時間交割標(biāo)準(zhǔn)化決定于具體市場交易方式在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進(jìn)行在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進(jìn)行買賣雙方通過電話、電傳方式直接聯(lián)系發(fā)行人和保證人期權(quán)清算公司交易所的清算所無參加者被批準(zhǔn)進(jìn)行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及其一般客戶注冊的交易所會員及其一般客戶主要是銀行和公司保證金或存款買者只付期權(quán)費、賣者按每日市場行情支付保證金有固定數(shù)目的原始保證金及按每日市場行情支付保證金無，但銀行對交易另一方都保留一定的信用限額外匯期權(quán)、外匯期貨及遠(yuǎn)期外匯比較匯率損益（+） ()0（協(xié)議價格） A B（協(xié)議價格+

34、保險費）圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況匯率損益（+） (二)0 A（協(xié)議價格）（協(xié)議價格+保險費） B圖2 賣出外匯看漲期權(quán)損益情況匯率損益（+） (三)0 A（協(xié)議價格） B（協(xié)議價格保險費）圖3 買入外匯看跌期權(quán)損益情況圖3 買入外匯看跌期權(quán)匯率損益（+） ()0 A（協(xié)議價格） B（協(xié)議價格保險費）圖4 賣出外匯看跌期權(quán)損益情況圖4 賣出外匯看跌期權(quán)（二）套利交易 1.不拋補套利 將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家。這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行。 2.拋補套利 一是把套利活動與掉期交易結(jié)合起來。 二是通過這種交易既可以獲得利率差額的好處，同時又可以獲得較高的利息

35、收入，但是要付出一筆掉期成本。 一個計算公式掉期成本年率=（升/貼水*12）/（即期匯率*遠(yuǎn)期月數(shù)）*100%拋補套利是否可行，取決于利率差與掉期成本（年率）的比較，當(dāng)?shù)羝诔杀灸曷蚀笥诨蛘叩扔诶顣r，無利可圖；反之小于利差時，則可以進(jìn)行套利，有利可圖。一個拋補套利例題假定瑞士市場存款利率年息8%，英國市場利率年息為13%，1= SF2.5。10萬瑞士法郎在瑞士銀行存3個月，到期利息為：100000*8%*3/12= SF2000。假定3個月的遠(yuǎn)期匯率為1= SF2.48，則掉期成本年率為： （2.5-2.48）*12/（2.5*3）*100%=3.2%結(jié)論：此時的掉期成本年率（3.2%）小于利

36、差（5%），有利可圖。九、互換交易概念 20世紀(jì)70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品（工具），互換當(dāng)事人雙方在預(yù)先約定的時間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動。有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換（一）貨幣互換 1.貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。 2.貨幣互換的功能（作用） （1）降低籌資成本; （2）預(yù)先固定匯率、利率，規(guī)避了匯率和利率風(fēng)險; （3）逃避外匯管制。（二）利率互換 雙方約定互為對方支付利息的金融交易（不交換本金，本金只是計算利息的基數(shù)）。 例題： 從表中可以看出，以固定利率籌資時甲公司的相對優(yōu) 勢大，乙公司以浮動利率

37、籌資時具有相對優(yōu)勢（和自己比）。 甲公司愿意付浮動利率（預(yù)期利率將下跌），乙公司愿意付固定利率（預(yù)期利率將提高）甲公司乙公司甲相對乙的優(yōu)勢固定利率籌資 10.80% 12% 1.2%浮動利率籌資LIBOR+0.25%LIBOR+0.75% 0.5%相對優(yōu)勢利率差 0.7% 假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給甲公司固定利率為10.9%，甲公司付給乙公司浮動利LIBOR。 互換后的結(jié)果如下： 甲公司 乙公司籌資付出利率 固定利率10.8%浮動利率LIBOR+0.75%利率互換付給乙浮動利率LIBOR,收到乙固定利率10.9%付給甲固定利率10.9%，收到甲浮動利率LIBOR實際籌資成

38、本LIBOR+10.8%10.9%=LIBOR0.1%LIBOR+0.75%+10.9%LIBOR=11.65%節(jié)約成本(LIBOR+0.25%) (LIBOR0.1%)=0.35%12%11.65%=0.35%思考掉期與互換的區(qū)別？互換和掉期在英文中都叫Swap 但實際上兩者有很大區(qū)別。 掉期是外匯市場上的一種交易方法，是指對不同期限，但金額相等的同種外匯做兩筆反方向的交易，它沒有實質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。而互換則有實質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。有無專門的市場。掉期在外匯市場上進(jìn)行，他本身沒有專門的市場?；Q則在專門的互換市場上交易。第三節(jié) 匯率折算與進(jìn)出口報價一、即期匯率下的外幣

39、折算與報價（一）外幣/本幣折本幣/外幣 （二）外幣/本幣的買入-賣出價折本幣/外幣的買入-賣出價 （三）未掛牌外幣/本幣與本幣/未掛牌外幣的套算 （四）本幣/甲種外幣與本幣/乙種外幣折算為甲種外幣/乙種外幣與乙種外幣/甲種外幣 二、合理運用匯率的買入價與賣出價三、遠(yuǎn)期匯率的折算與進(jìn)出口報價 （一）外幣/本幣折本幣/外幣一個國家或地區(qū)外匯市場所公布的匯率表常為1個或100個外幣等于多少本幣，而不公布1個本幣等于多少外幣。如外國進(jìn)口商要求我對其報出出口商品本幣價格的同時，再報出外幣的價格，這只要用1除以本幣的具體數(shù)字即可得出1個本幣折多少外幣。（二）外幣/本幣的買入-賣出價折本幣/外幣的買入-賣出價已知外幣對本幣的買入-賣出價，求本幣對外幣的買入-賣出價？（三）未掛牌外幣/本幣與本幣/未掛牌外幣的套算 先列出本幣對已掛牌某一主要儲備貨幣的中間匯率查閱像倫敦、紐約這樣主要國際金融市場上英鎊或美元對未掛牌某一貨幣的中間匯率(倫敦或紐約均公布英鎊或美元對所有可兌換貨幣的比價)以的中間匯率與的中間匯率進(jìn)行套算:除以,即/=本幣/未掛牌外幣的比價；除以